Pengaruh Manajemen Modal Kerja dan Leverage terhadap Nilai

Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)

PROPOSAL TESIS

Oleh :
Trisnadi Wijaya
NIM 01122503012

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 1

 Latar Belakang Penelitian
Pertumbuhan
Ekonomi 2013 5,78%
Kontribusi sektor Industri
Pengolahan sebesar 23,69%
Perkembangan Indeks Harga Saham Manufaktur di BEI
Indeks 2009 2010 2011 2012 2013
Manufaktur 529,023 823,140 992,465 1.147,911 1.150,624
Industri Dasar dan 273,932 387,254 408,273 526,551 480,744
Kimia
Aneka Industri 601,469 967,023 1.311,147 1.336,524 1.205,012
Industri Barang 671,305 1.094,653 1.315,964 1.565,878 1.782,086
Konsumsi

Sumber: IDX Yearly Statistics, BEI

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 2
 Latar Belakang Penelitian

Rata-Rata CCC di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Negara Siklus Konversi Kas 2012 (hari) Perubahan dari 2011
Indonesia 62 3%
Korea Selatan 55 2%
Malaysia 51 14%
Singapura 48 -1%
Taiwan 38 12%
Thailand 34 -5%
Cina 14 33%
Rata-Rata 39 5%
Sumber: Working Capital Management 2013, Ernst & Young

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 3

 Latar Belakang Penelitian
Komponen Manajemen Modal Kerja pada Sektor Industri Barang Konsumsi
Tahun
Keterangan
2009 2010 2011
Receivable Collection Period (RCP) 50,2158 58,2683 64,9359
Inventory Conversion Period (ICP) 98,3461 111,1098 109,3555
Payables Deferral Period (PDP) 33,4517 36,1299 40,9055
Cash Conversion Cycle (CCC) 115,1103 133,2482 133,3859
Return on Assets (ROA) 10,9228 11,7101 11,7429
Sumber: Peneliti, 2014
Pengembalian atas total aktiva (return on
assets) perusahaan akan mengalami
peningkatan apabila terjadi penurunan
dalam siklus konversi kas.

Van Horne & Wachowicz (2009)

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 4
 Latar Belakang Penelitian
SIGNIFIKAN:
Deloof (2003);
Padachi (2006); TIDAK SIGNIFIKAN:
Lazaridis and Tryfonidis Samiloglu and
(2006);
Raheman and Nasr (2007);
Demirgunes (2008);
Ganesan (2007); Pouraghajan and
Gill, Biger and Mathur Emamgholipourarchi
(2010);
Binti Mohamad and Binti (2012);
Mohd Saad (2010); Manzoor (2013);
Vijayakumar (2011); Pouraghajan,
Ogundipe, Idowu and
Ogundipe (2012); Rekabdarkolaei and
Martha dan Januarti (2003); Shafie (2013)
Mashady, Darminto dan
Husaini (2014)

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 5

 Rumusan Masalah Penelitian

1. Apakah manajemen modal kerja dan leverage

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?

2. Apakah manajemen modal kerja dan leverage

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
melalui profitabilitas?

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 6

 Tujuan Penelitian

1. Untuk mengetahui signifikansi pengaruh

manajemen modal kerja dan leverage terhadap
nilai perusahaan.

2. Untuk mengetahui signifikansi pengaruh

manajemen modal kerja dan leverage terhadap
nilai perusahaan melalui profitabilitas.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 7

 Manfaat Penelitian
Memperkaya konsep atau teori dalam ilmu manajemen
keuangan, khususnya berkaitan tentang bagaimana
Manfaat Teoritis pengaruh manajemen modal kerja dan leverage terhadap
profitabilitas dan nilai perusahaan.

Bagi Investor: Bahan pertimbangan dalam

pengambilan keputusan investasi.
1
Bagi Perusahaan: Menghasilkan konsep mengenai
bagaimana manajemen dalam modal kerja dan
Manfaat Praktis leverage dapat mempengaruhi profitabilitas dan nilai
2 perusahaan.

Bagi Peneliti Lain: Referensi bagi penelitian

sejenis dan pengembangan penelitian
3 berikutnya.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 8

 Kajian Teoritis
Van Horne & Wachowicz (2009)

Penurunan tingkat investasi dalam aktiva lancar, dengan

tetap mendukung penjualan, akan mengarah pada
peningkatan pengembalian atas total aktiva
perusahaan.
Dalam hal biaya pendanaan jangka pendek yang nyata
lebih sedikit daripada pendanaan jangka menengah dan
jangka panjang, semakin besar proporsi hutang jangka
pendek dibandingkan dengan total hutangnya, maka
akan semakin tinggi profitabilitas perusahaan.
Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 9
 Kajian Teoritis
Bhattacarya (1970): Signalling Theory

Perusahaan dengan laba yang meningkat

merupakan indikasi bahwa perusahaan
tersebut berkinerja baik sehingga dapat
menjadi sinyal positif bagi para investor dan
pada akhirnya akan meningkatkan nilai
perusahaan.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 10

 Penelitian Terdahulu
Var. Dependen
Peneliti Profitabilitas Nilai Perusahaan
CCC LEV CCC LEV
Deloof (2003) - / Signifikan - / Signifikan NA NA
Padachi (2006) - / Signifikan NA NA NA
Lazaridis and Tryfonidis (2006) - / Signifikan - / Signifikan NA NA
Raheman and Nasr (2007) - / Signifikan - / Signifikan NA NA
Samiloglu and Demirgunes (2008) Tidak Signifikan - / Signifikan NA NA
Gill, Biger and Mathur (2010) + / Signifikan - / Signifikan NA NA
Binti Mohamad and Binti Mohd Saad (2010) - / Signifikan - / Signifikan - / Signifikan + / Signifikan
Vijayakumar (2011) - / Signifikan - / Signifikan NA NA
Pouraghajan and Emamgholipourarchi (2012) - / Signifikan - / Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan
Ogundipe, Idowu and Ogundipe (2012) - / Signifikan - / Signifikan - / Signifikan + / Signifikan
Manzoor (2013) Tidak Signifikan + / Signifikan NA NA
Martha dan Januarti (2013) - / Signifikan NA NA NA
Pouraghajan, Rekabdarkolaei and Shafie (2013) Tidak Signifikan - / Signifikan NA NA
Mashady, Darminto
Seminar Proposaldan
TesisHusaini (2014) NAWijaya
Trisnadi Tidak Signifikan NA NA
11
 Kerangka Pemikiran

Manajemen
Modal Kerja

Profitabilitas Nilai Perusahaan

Leverage

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 12

 Hipotesis

Hipotesis Manajemen modal kerja dan leverage berpengaruh

1 signifikan terhadap nilai perusahaan.

Manajemen modal kerja dan leverage berpengaruh

Hipotesis
signifikan terhadap nilai perusahaan melalui
2 profitabilitas.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 13

 Asumsi-Asumsi Penelitian
a. Karakteristik perusahaan, seperti ukuran
(size) dan jenis/ bidang usaha, tidak
mempengaruhi manajemen modal kerja dan
pendanaan perusahaan.
b. Faktor-faktor makroekonomi, seperti tingkat
inflasi, suku bunga, pertumbuhan ekonomi,
dan lain sebagainya tidak mempengaruhi
manajemen modal kerja dan pendanaan
perusahaan.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 14

 Populasi dan Sampel
Semua perusahaan manufaktur yang telah
Populasi terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

Purposive Sampling dengan kriteria-kriteria sbb:

Telah terdaftar min. 1 tahun pada akhir 2008.
Tidak melakukan delisting atau relisting.
Tidak mengalami kerugian atau mempunyai
EAT yang negatif.
Sampel Tidak mempunyai ekuitas yang negatif.
Menyampaikan laporan keuangan
tahunannya secara lengkap.
Tidak mempunyai Siklus Konversi Kas yang
negatif.

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 15

 Proses Pemilihan Sampel

Kriteria Jumlah
Emiten yang telah listing minimal satu tahun pada 131
akhir 2008
Emiten yang melakukan delisting atau relisting (12)
Emiten yang mempunyai laba negatif (44)
Emiten yang mempunyai ekuitas negatif (3)
Emiten yang datanya tidak tersedia secara lengkap (2)
Emiten yang mempunyai Siklus Konversi Kas negatif (5)
Sampel yang Memenuhi Syarat 65

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 16

 Sampel Penelitian
Kode Saham
AISA CTBN INKP MASA SMGR
AKPI DLTA INTP MERK SMSM
ALMI DVLA JECC MLBI SRSN
AMFG EKAD JPFA MRAT STTP
ARNA FASW JPRS MYOR TCID
ASII GDYR KAEF NIPS TKIM
AUTO GGRM KBLI PICO TOTO
BATA HMSP KDSI PSDN TRST
BRAM IGAR KLBF PYFA TSPC
BRNA IMAS LION SCCO ULTJ
BUDI INAF LMPI SIPD UNIC
CEKA INDF LMSH SKLT UNVR
CPIN INDS LPIN SMCB VOKS
Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 17
 Definisi Operasional Variabel
No. Variabel Simbol Perhitungan Jenis

Periode Konversi Persediaan

1. ICP Rasio
Persediaan Harga Pokok Penjualan/365

Periode Penerimaan Piutang

2. RCP Rasio
Piutang Penjualan/365
Periode Penangguhan Hutang
3. PDP Rasio
Hutang Harga Pokok Penjualan/365

4. Siklus Konversi Kas CCC ICP + RCP PDP Rasio

Total Hutang
5. Leverage LEV Rasio
Ekuitas
Kapitalisasi Pasar Total Hutang
6. Nilai Perusahaan TQ Rasio
Total Aktiva

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 18

 Metode Analisis Data
Analisis Jalur (Path Analysis)

Mengembangkan Diagram Jalur

Merumuskan Persamaan Struktural

Menghitung Koefisien Jalur:

Secara Simultan: Uji F
Secara Parsial: Uji t

Menginterpretasikan dan Menyimpulkan

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 19

 Diagram Jalur

1 2
Manajemen
Modal Kerja Y2X1
(X1) Y1X1

Profitabilitas Nilai Perusahaan

(Y1) Y2Y1 (Y2)

Leverage Y1X2
(X2) Y2X2

Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 20

 Persamaan Struktural
Persamaan Substruktural 1:
Y1 = Y1X1 + Y1X2 + 1
Persamaan Substruktural 2:
Y2 = Y2X1 + Y2X2 + Y2Y1 + 2
Dimana
Y1 = Profitabilitas
Y2 = Nilai Perusahaan
X1 = Manajemen Modal Kerja
X2 = Leverage
Y1X1 = Koefisien Jalur Manajemen Modal Kerja dengan Profitabilitas
Y2X1 = Koefisien Jalur Manajemen Modal Kerja dengan Nilai Perusahaan
Y1X2 = Koefisien Jalur Leverage dengan Profitabilitas
Y2X2 = Koefisien Jalur Leverage dengan Nilai Perusahaan
Y2Y1 = Koefisien Jalur Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan
1, 2 = Error Term
Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 21
Seminar Proposal Tesis Trisnadi Wijaya 22