FUENTES DE FINANCIAMIENTO

EMPRESARIAL Y DECISIONES DE
INVERSION: MERCADO DE
ACCIONES

Roberto Arribasplata Lozano

1. El Mercados de Acciones
 QUIENES PARTICIPAN EN UNA
OPERACIN BURSTIL? (continua)
EL INVERSIONISTA
Individuos
Empresas
Inversionistas institucionales
EL INTERMEDIARIO
Sociedades Agentes de Bolsa
Sociedades Intermediarias de Valores
EL MERCADO
Local (BVL)
Extranjero (NYSE, AMEX, NASDAQ)
 QUIENES PARTICIPAN EN UNA
OPERACIN BURSTIL? (continua)

EL ORGANISMO DE COMPENSACIN
CAVALI en el mercado local
DTC* en EEUU.
EL ORGANISMO REGULADOR
SMV en el Per
SEC en Estados Unidos

* Depository Trust Company = Deposito Central Computarizado para valores registrados a

nombre de empresas afiliadas. Los certificados de los socios son inmovilizados y se
mantienen registros computarizados de propiedad. Esto permite la transferencia de los
valores de un socio a otro mientras se llevan a cabo los negociaciones entre los clientes de
los afiliados.
 QUIENES PARTICIPAN EN UNA
OPERACIN BURSTIL?

El intermediario busca en todo momento facilitar

la transaccin.
Orden Escrita
Orden Telefnica
Orden por Internet
Algunas in conductas del representante
autorizado:
Churning (inflamiento de cuenta).
Tipping (comisiones anormales)
Transferencias no autorizadas
 MERCADOS DE VALORES

MERCADO CALL:
ES DONDE SE PERMITE LA NEGOCIACION PERO SOLO EN
HORAS ESPECIFICAS. CUANDO SE LLAMA UN VALOR ,
LOS INTERESADOS EN COMPRARLOS O VENDERLOS SE
REUNEN FISICAMENTE O ELECTRONICAMENTE EN UN
LUGAR.
MERCADOS CONTINUOS
EN ESTE MERCADO LAS NEGOCIACIONES SE PUEDEN
LLEVAR A CABO EN CUALQUIER HORA, ESTE MERCADO
OPERA MEDIANTE INTERMEDIARIOS (SAB) .
 CONCEPCION SIMPLIFICADA DE UNA
TRANSACCION
Comprador Vendedor

Oficina SAB. A Oficina SAB. B

Dep. Trading A Dep. Trading B

Valores No listados Valores Listados Valores Listados Valores no Listados

Elex B.V.L. Elex

 TIPOS DE ORDENES

Segn su duracin:
Orden del da (day order); vlida para da en que fue
ingresada
Orden Abierta (good through cancel GTC); orden
vlida hasta su cancelacin o ejecucin.
Segn el precio:
Orden de Mercado (market order); comprar o vender
valores al precio vigente en mercado.
Orden Lmite (limit order); orden para comprar o
vender a precio especfico o mejor
 TIPOS DE ORDENES (continua)
Orden de suspensin; orden en que inversionista
especifica un precio tope. Hay dos modalidades:
Stop loss order:
inversionista pone orden para vender por debajo
de precio de mercado vigente.
Al alcanzar dicho precio se convierte en orden
de mercado.
El objetivo es proteger una ganancia mnima
Puede ingresarse con precio lmite.
Stop buy order:
Inversionista pone orden para comprar por
encima de precio de mercado vigente.
Al alcanzar dicho precio se convierte en orden
de mercado.
 TIPOS DE ORDENES (continua)
Orden es usada para (1) protegerse de una
posicin en corto cuando precio sube y (2)
asegurar compra cuando precio est subiendo.
Puede ingresarse con precio lmite.
Ordenes especiales
Todo o nada (All or none order AON); orden en que
total de acciones debe comprarse o venderse. Cliente
no acepta cantidad parcial.
Fill or kill order (FOK); orden en que mayor cantidad
debe ser completada inmediatamente, despus de lo
cual la orden se cancela.
Either/Or order; orden simultnea sobre dos valores
diferentes. Tan pronto una se ejecuta, la otra se
cancela.
Switch order; orden de venta y uso de efectivo para
compra de otro valor.
 TIPOS DE ORDENES

Venta en corto (short sale order); orden para vender

acciones que el vendedor no posee actualmente.
Vendedor pide prestadas acciones; espera que precio
baje.
Modificacin o cancelacin de orden; es la
modificacin o cancelacin de orden original.
Professional (PRO) / Employee (EMP) order.
Compras al margen (Long Margin) Cliente paga un
porcentaje del monto total de operacin de compra
(margen); intermediario presta el resto.
 ELIMINACION, CESE DE OPERACIONES Y
CIRCUIT BREAKERS
La eliminacin de la lista: suspensin permanente de
negociaciones burstiles de las acciones de una empresa en
particular.
El cese de operaciones: suspensin temporal de una
accin. Razones:
Rumores
Boletines de prensa (dividendos, fusiones.....)
Circuit breakers: suspende temporalmente negociacin
de todos los valores (regla 80B). Razones:
Eventos que afectan a todo el mercado (11 de
septiembre del 2001)
 PUNTOS DE ACTIVACIN DEL
CIRCUITBREAKER.

Activador DJIA* Si cae Reaccin

Cada de 10% antes de 2:00 p.m. Cierra 1 hora
Cada de 20% antes de 1:00 p.m. Cierra 2 horas
Cada de 30% en cualquier momento cierra resto
del da
*Dow Jones Industrial Average
El procedimiento de compensacin
en la compra -venta de acciones
 PROCEDIMIENTOS DE COMPENSACIN

Compensacin: proceso luego de operacin

donde participantes confirman detalles de la
misma y entidad liquidadora calcula
obligaciones de liquidacin.
Liquidacin: es el pago de obligaciones
asumidas (pago en efectivo / entrega valores)
Mayora de operaciones se liquida T+3
Anotaciones en cuenta vs. Valores Fsicos
 LIQUIDACION - FLUJO DIA T

Inversionista

(1)
(3)
(2) (5)
SAB B.V.L. CAVALI Bco.Participante
(4)

(5)

1. Orden de Inversionista a SAB 4. SAB informa comitentes a CAVALI

2. SAB realiza operacin en BVL 5. CAVALI verifica, bloquea y abona
3. BVL informa operaciones a CAVALI valores
 LIQUIDACION - FLUJOS T+1 y T+2

(2)
(1) (3) (1)
SAB. CAVALI Bco.Participante
(4) (4)

T+1
1. CAVALI informa a SAB. y Bco.participante
de operaciones hechas en da T.
2. CAVALi realiza neteo financiero inicial
3. CAVALI informa a SAB. posicin
deudora o acreedora.
T+2
4. SAB. informa a CAVALI de modificaciones (18:00)
 LIQUIDACION - FLUJO DIA T+3

(1)
(4)
SAB.
(4) CAVALI Bco. Participante
(1)

(2)
Bco.Liquidador

Otro Banco
(3)

1. SAB. entrega valores a CAVALI

2. SAB. deudora pone fondos disponibles en su cuenta
3. Bco.liquidador puede depositar a SAB en otro banco.
4. CAVALI realiza liquidacin de valores
2. ESTRUCTURACION Y
ADMINISTRACION DE
UN PORTAFOLIO DE
ACCIONES
 INTRODUCCIN

Casi todos los valores que se pueden invertir tienen

resultados inciertos y por lo tanto son riesgosos.
El inversionista debe decidir que valores riesgosos poseer.
Cartera ptima entre conjunto de carteras posibles.

Problema de seleccin de cartera

Markowitz (1952) present una solucin a este problema. La

cual se considera como el origen de la teora moderna de la
cartera.
 INTRODUCCIN

Mtodo de Markowitz (Mtodo de un solo perodo) supone:

Inversionista posee una suma determinada de dinero para invertir en el
presente.
Dinero se invertir en un lapso de tiempo: Perodo de Tenencia.
Al final del perodo de tenencia, el inversionista vender los valores que
compr y utilizar los beneficios para gastos o los reinvertir.
El inversionista tpico quiere:
Que los rendimientos sean altos. (MAXIMIZAR
RENTABILIDAD)
Que los rendimientos sean tan seguros como sea posible
(MINIMIZAR RIESGOS).
Como consecuencia de tener estos dos objetivos en conflicto es que el
inversionista debe diversificar comprando no slo un valor sino varios
(DIVERSIFICAR).
Continuacin
 Holding Period Return (HPR)
Holding Period Return
The total return earned from holding an investment for
a specified holding period (usually 1 year or less)

Current income Capital gain (or loss)

during period during period
Holding period return
Beginning investment value

Capital gain (or loss) Ending Beginning

during period investment value investment value
 DETERMINACIN DE LA TASA DE
RENDIMIENTO DE UNA CARTERA
Una cartera es una coleccin de valores, su rendimiento rp:

W1 W0
rp =
W0
Donde:
W0 = precio de compra agregado en t = 0.
W1 = valor de mercado agregado de los valores en t = 1.

Markowitz sostiene que los inversionistas deben basar sus decisiones

de cartera solamente en rendimientos esperados y desviaciones
estndares.
Rendimiento esperado Bonificacin especial
Desviacin estndar Riesgo
Period Return
3. ANALISIS FINANCIERO DE
ACCIONES: VALUACION, RIESGO Y
RENDIMIENTO
 Mtodos de Valuacin de
Acciones
El precio de la accin de una empresa es el
patrimonio total entre el nmero de acciones en
circulacin
El precio de una accin es determinado por la
demanda y oferta de las acciones en circulacin
Los inversionistas compran acciones en el
mercado si perciben que estn por debajo del
valor real de mercado
La nueva informacin crea un nuevo valor de
mercado de las acciones
 Mtodos de Valuacin de
Acciones (continua)
Price-Earnings (PE) Method
Aplicando la media del ratio PE de las acciones que
publica la competencia
Hay expectativas de ganancias mayores que las
histricas
Ecuacin:

Firms
Stock = Expected EPS Mean industry PE
ratio
Price
 Stock Valuation Methods
Mtodo: Price-Earnings (PE)

Porque existen diferentes valores

Diferentes utilidades proyectadas
Diferentes multiplos PE
Diferentes comparaciones entre empresas
Limitaciones del mltiplo PE
Errores en las proyecciones o componentes de la
industria
El mltiplo PE, se analiza con los mismos errores que
la composicin de la industria
 Metodos de valuacin de
Acciones
Mtodo de Descuento de Dividendos

El precio de la accin refleja el valor presente

de los futuros dividendos
t = periodo
Dt = dividendo en el periodo t
k = tasa de descuento

Dt
Price
t 1 (1 k)
t
 Mtodo de Valuacin de Acciones

Mtodo Descuento de Dividendos

Relacin entre descuento de dividendos y el ratio

P:E. para valorizar las empresas:
El ratio PE est influenciado por el requerimiento de
una tasa de rendimiento de los competidores y sus
expectativas de crecimiento
Cuando usa el ratio PE, el invesrsionista implcitamente
asume que K y g son similares a los competidores
 Mtodos de Valuacin de Acciones

Mtodo de Descuento de Dividendos

Limitaciones del Modelo de Descuento de

Dividendos:
Potencial error en la estimacin de los dividendos
Potencial error en la estimacin de la tasa de
crecimiento g
Potencial error en la estimacin de la tasa de retorno
requerida
No todas las empresas pagan dividendos:
Empresas tecnolgicas
Empresas biomedicas
 Modelo de Valuacin de Acciones

Mtodo de Descuento de Dividendos

Ajuste del Modelo de Descuento de Dividendos

El valor de la accin est determinado por:
Valor presente de los dividendos sobre un horizonte de
inversin
Valor presente de valor de la accin al precio de venta final
La proyeccin del valor de venta final, el inversionista
puede estimar el valor de la accin mediante el ratio
P:E. de la industria al final del ao de tenencia de la
accin.
ANALISIS FUNDAMENTAL
International .
Economic Fiscal Monetary Economic Industry Firm-Specific
Conditions Policy Policy Conditions Conditions Conditions

Stock Market
Conditions
Firms
Systematic
Risk
(Beta)
Market
Risk
Premium

Risk-Free Firms
Interest Risk
Rate Premium
Ke=rf + (rm-rf)

Expected
Cash Flows Required Return
to Be by Investors
Generated Who Invest in
by the the Firm
Firm

Price of the
Firms
Stock
 RANGOS DE VALORES DE LAS ACCIONES
EN FUNCION A SUS CARACTERISTICAS
VALOR POR SINERGIA
US$12.00 POR ACCION ESTRATEGICA AL COMPRAR
20% DE PREMIO POR
ADQUISICION ESTRATEGICA

US$10.00POR ACCION (12/1.20) VALOR DE CONTROL

UNA COMBINACION 30% DCTO. POR PARTICIPACION VALOR ACCION

30% POR MINORITARIA PREMIO DCTO. MINORITARIA
MINORITARIA DE
Y UN DCTO DEL 40% POR NO LIBREMENTE
POR LIQUIDEZ = 58% CONTROL CONTROL TRANZADA EN
42.9% PREMIO DE CONTROL* EN UN MERC.
DCTO. DEL VALOR DE
PUBLICO
CONTROL
US$ 7.00

40% DCTO. POR LIQUIDEZ DCTO. POR

LIQUIDEZ
US$ 4.20 POR ACCION VALOR DE LA
VALOR CON CONTROL 10.00 ACCION MINO-
(-)MNORITARIA PARTIC (30%*10). 3.00 RITARIA EN UN
(=) VALOR POR SER MINORITARIA 7.00 MERCADO NO
(-)LIQUIDEZ (40%*7) 2.80 *(10-7)/7=42.9%
LIQUIDO
(=)VALOR POR ACCION 4.20
DETERMINACION DE LA TASA DE
RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES
THE CAPITAL ASSET PRINCING MODELO
(CAPM)

ES PARTE DE LA TEORIA CONOCIDA COMO

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES ESTA
TAMBIEN INCLUYE EL ANALISIS DE LOS
INSTRUMENTOS BURSATILES Y DE LA
ADMINISTRACION DEL PORTAFOLIO DE
INVERSIONES .

LA TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

DESCRIBE COMO LOS INVERSIONISTAS SE
COMPORTAN CUANDO SELECCIONAN PARA SU
PORTAFOLIO ACCIONES COMUNES
El CAPM: Cmo usar el beta para estimar la
rentabilidad?
El modelo de valuacin de Activos (CAPM) se desarroll para
explicar el comportamiento de los precios de los valores y brindar
un mecanismo para que los inversionistas puedan evaluar el impacto
de una inversin sobre el riesgo y la rentabilidad de su cartera.

Modelo desarrollado por Sharpe y Lintner que utiliza el beta para

relacionar formalmente las nociones de riesgo y rentabilidad.

Podemos utilizar el CAPM para entender la relacin bsica entre el

riesgo y la rentabilidad y as mejorar nuestras decisiones de
inversin.

El CAPM se puede representar tanto como con una ecuacin como

con un grfico.
 CAPM: La ecuacin

Rentabilidad requerida sobre Tasa libre Beta de la Rentabilidad Tasa libre

inversin i = + x -
de riesgo inversin i del mercado de riesgo

Ri = RL + bi (rm - RL)
Donde ri = Rentabilidad requerida sobre inversin i, dado su nivel de riesgo
medido por beta
RL = tasa libre de riesgo; la rentabilidad que se puede obtener de una
inversin sin riesgos.
Bi = coeficiente beta, (o ndice de riesgo no diversificable) de la
inversin i
rm = la rentabilidad del mercado; la rentabilidad promedio de todos los
valores del mercado (IGBVL, S&P 500)

Esta ecuacin muestra que a medida que el beta se incrementa, mayor es la

rentabilidad requerida de una inversin.
 Coeficiente beta
El beta mide el riesgo que un activo individual agrega a la cartera de mercado.
La cartera est plenamente diversificada; incluye todos los valores. Por lo tanto,
el riesgo que beta mide no puede diversificarse. Es parte del riesgo de un valor
que ste se relaciona sistemticamente con el riesgo de la cartera de mercado.
El riesgo sistemtico o no diversificable es aquel que no se puede eliminar con
una diversificacin..
El riesgo diversificable (riesgo no sistemtico) es el riesgo que se puede
eliminar con la diversificacin por lo tanto es un riesgo de la empresa por
ejemplo: el fracaso en el lanzamiento de un producto.
La rentabilidad del mercado es la rentabilidad promedio de todos (o una gran
muestra) de valores.
El beta del mercado es 1.

Las acciones pueden tener betas positivos o negativos

Las acciones con betas mayores a 1 son ms sensibles a cambios en el mercado
por lo tanto ms riesgosas por lo que se espera mayores niveles de rentabilidad.
 CAPM: Ecuacin
Ri = Rf + bi (rm - Rf)
Valor z con un beta de 1.25
Tasa libre de riesgo de 6%
Rentabilidad del mercado de 10%
La rentabilidad requerida del valor z es de:

rZ = 6% + 1.25 (10% - 6%)

= 6% + 1.25 (4%)
= 6% + 5%
= 11%
Si el beta fuera 1.00, la rentabilidad requerida sera menor:
rZ = 6% + 1 (10% - 6%) = 6% + 4% = 10%
Si el beta fuera 1.50, la rentabilidad requerida sera mayor:
rZ = 6% + 1.5 (10% - 6%) = 6% + 6% = 12%
 La relacin riego rentabilidad para algunos
vehculos de inversin
A pesar de que existe un rango amplio de combinaciones riesgo-
rentabilidad para un mismo tipo de vehculo de inversin, podemos
ordenarlos en la siguiente manera:
Futuros
Rentabilidad
esperada Inmuebles
Opciones
Fondos
Mutuos Acciones
Acciones
preferentes
Ahorros Bonos
CDs convertible
s
Bonos
Rf
Bonos del
gobierno

Riesgo
Pero como existe un rango amplio de combinaciones de riesgo-
rentabilidad para un mismo tipo de vehculo, una vez que escogemos un
determinado tipo de vehculo debemos escoger el valor especfico en el
4. Estructuracin de Emisiones de:
ADRs
 Los Recibos de Depsito Americanos
(ADRs)- (continua)

ADRs: (RECIBO DE DEPSITO AMERICANOS)

Son valores que se negocian en el mercado de valores
norteamericano, representan valores no norteamericanos . El
objetivo es poder operar con acciones extranjeras en los
mercados de lo Estados Unidos sin necesidad de cotizacin local.
Son emitidos por un banco comercial norteamericano el cual
acta como depositario (el depositario).
Cada ADR representa el derecho de recibir un nmero especfico
de acciones de una corporacin extranjera (el emisor).
 Los Recibos de Depsito Americanos
(ADRs)

Las acciones estn depositadas en el banco del

depositario (el custodio), el cual est localizado en el pas
del emisor.
Estn supervisados por la Securities Exchange Comission
(SEC).
Los ttulos estn denominados en US$ de Norteamrica.
Son colocados a travs de un agente de bolsa entre
inversionistas interesados.
 Los Recibos de Depsito Americanos
(ADRs)- (continua)
Agentes participantes:

Banco de inversin: es el encargado de asesorar al emisor en todo el proceso,

elaborar el Due Dilligence y efectuar el Roadshw con el emisor.

Iinversionista: pasan a participar del capital de la empresa extranjera al adquirir

el ADR. Este est en el derecho de exigir la entrega de las acciones que

representan los ADRs. Pasando a ser un accionista principal.

Donde se negocian:

New York Stock Exchange: La Bolsa de Nueva York.

NASDAQ: Sistema de Cotizacin Automtica Computarizada de la Asociacin

Nacional de Negociantes de Valores.

 Tipos de ADRs

Certificados ADRs Nivel I

Certificados ADRs Nivel II

Certificados ADRs Nivel III

Certificados ADRs de la Regla 144A

 Tipos de ADRs: ADRs Nivel I

ADR Nivel I:
Se realiza sobre acciones que se encuentran en circulacin en el
mercado local del emisor.
Estos ADRs se negocian en el mercado extraburstil de los
Estados Unidos.
La SEC no exige requisitos para las empresas que acceden a este
tipo de programa.
Los valores no se cotizan en ninguna bolsa norteamericana.
Permite acceder a un selecto grupo de inversionistas.
 Tipos de ADRs: ADRs Nivel II (CONTINUA)

ADR Nivel II:

Se realizan a base de acciones en circulacin en el mercado local.
Se someten a los requisitos de la sec, pueden inscribirse en algunas de las
bolsas de los Estados Unidos.
Debe presentarse ante la SEC la siguiente informacin:
Formato f 20:
Descripcin del negocio de la empresa emisora (05 ltimos aos).
Sus principales productos.
Mercado objetivo.
Mtodos de comercializacin.
Esquema de ventas e ingresos (ltimos 03 aos).
Informacin de nuevos productos o servicios.
Poltica de desarrollo de la empresa.
 Tipos de ADRs: ADRs Nivel II

Otras caractersticas que pueden afectar el negocio del emisor.

distribucin accionarial.
Normas relativas a la inversin extranjera en el pas del emisor.
Los impuestos existentes a los cuales los tenedores estn sujetos.
Estados financieros auditados de los 02 ltimos aos (preparados
de acuerdo a los principios contables (gaap) de los estados
unidos)
Formato 7 A:
Este formato se requiere si los ADRs y las acciones subyacentes
se registran en la bolsa de valores de n.y.
Se debern presentar reportes peridicos.
El acceso a este programa tiene un mayor costo.
 Tipos de ADRs: Operatividad ADRs Nivel I y II

EEUU
ORDEN DE COMPRA Broker del
Inversin DE ADRs EEUU
COMPRA DE ACCIONES mercado
Broker local

U$

(*) DEPOSITARY TRUST

COMPANY
(Central Nacional de Depsito de
Valores de los EE. UU.) Cuya
Funcin es Registrar, Custodiar y
Transferir Valores entre sus
Miembros Principales

EEUU Bolsa de
Banco custodio Valores
Banco
INFORMA TELEX local
depositario del mercado
local
 Tipos de ADRs: ADR Nivel III
Est diseado para que las empresas iincrementen su capital a travs de la
colocacin pblica o privada de ADRs en el mercado estadounidense.
En los casos de oferta pblica, la colocacin de los ADRs se realizan con la
participacin de un underwriter quien suscribe los mismos.
Su promocin dura varias semanas Roadshow o presentacin directa a
inversionistas.
Deben ser inscritas en una bolsa organizada de los Estados Unidos en el
NASDAQ (National Association of Dealer asociacin que monitorea las
relaciones entre corredores, empresas que emiten valores y el pblico
inversionista).
El emisor debe registrar tanto los ADRs como las acciones que subyacen de la
emisin.
Permite captar fondos, a su vez cotizar en bolsa.
La SEC exige que los emisores elaboren reportes continuos.
Su costo mayor que programa I y II.
 Tipos de ADRs: Regla 144A

Este programa es para colocaciones privadas.

Tiene restringido su mercado a inversionistas institucionales calificados por la SEC.
Es la forma ms primaria de emisin de ADRs.
Est exenta de los requisitos de declaracin total de la SEC.
Se negocian entre los inversionistas institucionales calificados a travs del portal,
mercado Nasdaq especializado en ofertas privadas.
La venta al pblico en general de estos valores, distribuidos inicialmente en forma
privada, slo puede efectuarse despus de 02 aos del perodo de inversin.

Es usada para aumento de capital de los emisores y puede eventualmente

combinarse con un programa de nivel I.

No exige cumplir con la informacin peridica exigida por el sec.

Una emisin bajo esta regla puede tambin realizarse con acciones no listadas en

bolsa.
 Tipos de ADRs: Operatividad ADRs Nivel III y
Regla 144A

Estos niveles de ADR se utilizan para acceder a capitales en los

Estados Unido, mediante oferta pblica

Emisor COLOCACIN DE ADRs

US$ US
Underwrites Inversionista
US$

Banco US
Custodio Depositario
COMUNICA DEPOSITO
 Requisitos para emisin de ADRs (continua)

ADR Nivel I y II:

Contrato celebrado entre la empresa y el banco
depositario.
Contrato celebrado entre el banco depositario y el banco
custodio.
Acta de la junta general de accionistas en la que conste el
acuerdo de colocar acciones en el mercado extranjero a
travs de programas ADRs.
 Requisitos para emisin de ADRs (continua)

ADR Nivel III, Regla 144A

Aviso de convocatoria a la j.g.a. donde el asunto a tratar es
aumentar el capital social a travs de programas ADRs
Demostrar cuando corresponda, que los accionistas han
acreditado su derecho de preferencia, de acuerdo a la ley del
mercado de valores.
Contrato celebrado entre la empresa y el banco depositario.
Contrato celebrado entre el banco depositario y el banco
custodio, cuando corresponda.
Acta de la JGA donde se acuerde el aumento de capital con los
programas ADRs.
Nmero inicial de acciones incluidas en el programa.
 Requisitos para emisin de ADRs

Para empresas peruanas:

Deben presentar a SMV y Bolsa de Valores:
Informacin acerca de la inscripcin de los ADRs y GDRs en
la SEC u otra bolsa extranjera, al da siguiente de la
inscripcin.
Copia de los contratos de depsitos y de suscripcin
transitoria de emisiones primarias con garanta parcial o total
de su colocacin relativa a programas ADRs o GDRs, al da
siguiente de celebrado.