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Universidad Nacional Mayor de San Marcos

Facultad de Ciencias Contables


1

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

SEMANA 03
Apalancamiento
Operativo Y
Financiero
LEVERAGE
Como en la fsica, apalancamiento
significa apoyarse en algo para lograr
que un pequeo esfuerzo en una
direccin se traduzca en un incremento
ms que proporcional en los resultados.
Es importante conocer, y saber
manejar, esta suerte de malabares
financieros, porque forman parte de las
herramientas que pueden utilizarse con
xito en la planeacin financiera.
Apalancamiento Financiero
Es el efecto que introduce el endeudamiento
sobre la rentabilidad de los capitales propios.
La variacin resulta ms que proporcional que
la que se produce en la rentabilidad de las
inversiones.
La condicin necesaria para que se produzca
el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que
el tipo de inters de las deudas.
APALANCAMIENTO
El Apalancamiento surge cuando una empresa
con el fin de incrementar la rentabilidad del
propietario, recurre a cargas fijas, operativas y
financieras.
A mayores cargas, mayor riesgo.
Este riesgo se relaciona con la imposibilidad
de cubrir esas cargas fijas.
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de
financiar determinadas compras de activos sin la
necesidad de contar con el dinero de la
operacin en el momento presente.
Clasificacin de
Apalancamiento Financiero

Positivo

Negativo

Neutro
Apalancamiento Financiero positivo:

Cuando la obtencin de fondos


proveniente de prstamos es
productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la
tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento Financiero Negativo:

Cuando la obtencin de fondos


provenientes de prstamos es
improductiva, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la
tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos..
Apalancamiento Financiero Neutro:

Cuando la obtencin de fondos


provenientes de prstamos llega al
punto de indiferencia, es decir, cuando
la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
DESPUES DE 1 AO
SE VENDE EN 150,000
POR 150,000 DOLARES
OPERACIN EN LA BOLSA POR 90,000 DOLARES
POR 100,000 DOLARES POR 80,000 DOLARES

RENTABILIDAD ES DE 50 %

NOSOTROS TENEMOS : 20,000


BANCO PRESTA : 80,000
INTERES : 10 % ANUAL
INTERES A PAGAR : 8,000
APALANCAMIENTO 1 / 4
3. Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se
enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que aumentan los
cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los costos
financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona
un riesgo creciente, ya que los pagos financieros
mayores obligan a la empresa a mantener un nivel
alto de utilidades para continuar con la actividad
productiva y si la empresa no puede cubrir estos
pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos
acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes
de pago
El GERENTE financiero tendr que decir
cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el
incremento de los intereses financieros,
esta justificado cuando aumenten las
utilidades de operacin y utilidades por
accin, como resultado de un aumento en
las ventas netas.
APALANCAMIENTO
El punto de partida para el anlisis del apalancamiento es
el Estado de Resultados, bajo la metodologa del costeo
variable.
Ventas
(-) Costos y Gastos variables
(=) Margen de contribucin Efecto de la
estructura
(-) Costos fijos de produccin
operativa
(-) Gastos fijos de administracin y ventas
(=) Utilidad antes de intereses e impuestos
(-) Impuestos
Efecto de la
(=) Utilidad neta estructura
Nmero de acciones comunes financiera
(=) Utilidad por accin (UPA)
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo en cuando una empresa tiene la capacidad de
emplear los costos de operacin fijos para aumentar al mximo los efectos de
cambios en la ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos. (UAII)
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, se presenta el
apalancamiento operativo, un aumento en las ventas da lugar a una mayor
proporcin en las UAII, y una disminucin en las ventas da lugar a una
disminucin mayor de la proporcin en las UAII
La palanca operativa o grado de apalancamiento se define de la siguiente forma:

Grado de apalancamiento operativo = GAO


Ventas = V
Costos Variables Totales = CV
Costos Fijos = CF

V CV
GAO
V CV CF
A TRAVES DE ESTA ECUACION PODEMOS MEDIR EL
INCREMENTO DE LAS UTILIDADES ANTE UNA
VARIACION DE LAS VENTAS, EN UN PUNTO
DETERMINADO
CONSTRUCCIONES METALICAS LA
BLINDADA
VENTAS: 72000,000
COSTO DE VENTAS : 42030,000
COSTO FIJOS : 25000,000
PRECIO UNITARIO DE VENTA: 120,000
COSTO DE VENTA UNITARIO: 70,050
UNIDADES PRODUCIDAS : 600
Este indicador mide cual seria el incremento de las
utilidades con una variacin de las ventas en un
punto determinado.
Para el caso La Blindada se tendra el GAO
para un nivel de ventas de 600 unidades, la
palanca operativa seria la siguiente.

(72,000,000 42,030,000)
GAO
(72,000,000 42,030,000 25,000,000)

GAO( para 600unidades ) 6.03


La cifra anterior significa que si se duplican las ventas es decir si se
incrementan en un 100%, en este caso a 1200 unidades, las utilidades
aumentaran 6.03 veces es decir en un 603%, este efecto de apalancamiento
se origina en que a una mayor produccin los costos fijos por unidad
disminuyen, es decir, un mejor aprovechamiento de la capacidad productiva,
tcnicamente denominadas economas de escala.

El efecto anterior puede verse claramente si se calculan las utilidades para


los niveles de ventas considerados.

Para 600 unidades de ventas:


Utilidades = 72.000.000-42.030.000-25.000.000 = 4.970.000
Para 1200 unidades de venta:
Utilidades = 144.000.000-84.060.000-25.000.000 = 34.940.000

% variacin de utilidades = (34.940.000-4.970.000)/7.970.000 = 603%


En efecto en un punto determinado se da totalmente si
las ventas se incrementan en un 100%, es decir, si se
duplica, sin embargo se puede lograr efectos
proporcionales, por ejemplo si en el nivel se consider
anteriormente de 600 unidades se incrementan las
ventas en solamente un 10 % (o sea 660 unidades) el
resultado sobre las utilidades seria el siguiente:

para 660 unidades de ventas.


Utilidades = 79200.000-46233.000-25.000.000 = $
7967.000
Si comparamos los niveles de utilidades para 660 y 600
unidades vendidas se tiene la siguiente variacin:
Variacin de utilidades = ($7.967.000-
4970.000)/4.970.00= 60.3%
PRACTICA
EMPRESA EL CAMPEON S.A.C.
ACTIVIDAD VENTA DE CUADERNOS
UNIVERSITARIOS Y ESPIRALADOS
VENTAS: 162,500
COSTO VARIABLE TOTAL: 83,750
COSTO FIJO : 67,000
CANTIDAD DE CUADERNOS 25,000
VALOR UNITARIO:
COSTO UNITARIO:
V CV (162,500 83,750 )
GAO GAO
V CV CF (162,500 83750 67 ,000)

GAO: para 25,000 unidades= 6.7

CUADRO NRO. 02

CANTIDAD VENTAS COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS GAO UTILIDAD


10,000
15,000
20,000
21,270
25,000 162,500 83,750 67,000 6.70 11,750
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
60,000
LA PALANCA FINANCIERA O GRADO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO SE DEFINE COMO:

UAII
GAF
UAII INTERESES

Grado de Apalancamiento Financiero = GAF


Utilidad antes de intereses e impuestos= UAII
Intereses =I
Utilizando factor comn 1-T se obtiene
(1-T) (CF+i) = (1-T) (PQ cvQ) pasando a dividir (1-T)
Al primer miembro de la ecuacin se tiene:
CF i
Q
P cv Ecuacin
Nro. 5

Aplicando la ecuacin anterior al caso de LA BLINDADA se tiene


P= S/ 120,000 UNIDAD
Cv= S/ 70,050
CF= S/. 25,000,000
I = S/. 3,750,000
Q = ?

Q=(25,000,000 + 3,750,000)/(120,000-70,050) = 575.57 unidades


COSTOS COSTOS
CANTIDAD VENTAS VARIABLES COSTOS FIJOS TOTALES UAII
0 0.00 0.00 25,000,000.00 25,000,000.00 -25,000,000.00
200 24,000,000.00 14,010,000.00 25,000,000.00 39,010,000.00 -15,010,000.00
250 30,000,000.00 17,512,500.00 25,000,000.00 42,512,500.00 -12,512,500.00
300 36,000,000.00 21,015,000.00 25,000,000.00 46,015,000.00 -10,015,000.00
350 42,000,000.00 24,517,500.00 25,000,000.00 49,517,500.00 -7,517,500.00
400 48,000,000.00 28,020,000.00 25,000,000.00 53,020,000.00 -5,020,000.00
450 54,000,000.00 31,522,500.00 25,000,000.00 56,522,500.00 -2,522,500.00
500 60,000,000.00 35,025,000.00 25,000,000.00 60,025,000.00 -25,000.00
500.50 60,060,000.00 35,060,025.00 25,000,000.00 60,060,025.00 -25.00
570 68,400,000.00 39,928,500.00 25,000,000.00 64,928,500.00 3,471,500.00
600 72,000,000.00 42,030,000.00 25,000,000.00 67,030,000.00 4,970,000.00
650 78,000,000.00 45,532,500.00 25,000,000.00 70,532,500.00 7,467,500.00
700 84,000,000.00 49,035,000.00 25,000,000.00 74,035,000.00 9,965,000.00
800 96,000,000.00 56,040,000.00 25,000,000.00 81,040,000.00 14,960,000.00
900 108,000,000.00 63,045,000.00 25,000,000.00 88,045,000.00 19,955,000.00
1,000 120,000,000.00 70,050,000.00 25,000,000.00 95,050,000.00 24,950,000.00
2,000 240,000,000.00 140,100,000.00 25,000,000.00 165,100,000.00 74,900,000.00
Apalancamiento Combinado

El apalancamiento combinado ocurre cuando una


empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o
leverages, con el objeto de incrementar los
rendimientos para los dueos.

Representa el reflejo de aumentos o disminuciones


en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en
las UPAS.

En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto


conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO
COMBINADO.
Apalancamiento Combinado
G.A.C. = Cambio Porcentual en las UPAS
Cambio Porcentual en las Ventas

G.A.C.= UPA / UPA) / ( Ventas / Ventas)

G.A.C. = G.A.O. x G.A.F.


RESUMEN GRADO DE APALANCAMIENTO

OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES, ANTE VARIACIONES EN


LAS VENTAS.

GAO = UTILIDAD OPERACIONAL o M.C


UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES E


IMPUESTOS, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS.

GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS


UAII INTERESES

COMBINADO ( GAC) = GAO x GAF


(UAII i )(1 T )
UPA
n

UTLIDAD POR ACCION : UPA


UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES : UAII
INTERESES :i
TASA DE IMPUESTO A LA RENTA :T
NUMERO DE ACCIONES :n
LA HISTORIA NO CONTADA
LA BLINDADA TIENE EN LA ACTUALIDAD UN CAPITAL DE 15,000 ACCIONES A
UN VALOR DE MERCADO DE 10,000 LA ACCION Y EN LUGAR DE ADQUIRIR
DEUDA QUE TIENE DE 25000,000 SOBRE LA CUAL SE PAGA INTERESES
DEL 15 % POR AO QUE SIGNIFICA INTERESES DE 3750,000, EMITE
ACCIONES PARA OBTENER ESTA CIFRA A TRAVES DE ANTIGUOS Y
NUEVOS ACCIONISTAS, NECESITARIA EMITIR 2,500 NUEVAS ACCIONES.

NUEVA EMISION DE ACCIONES = NECESIDAD DE FINANCIACION


VALOR DE MERCADO DE ACCION

= 25000,000 =
10,000

=2,500 ACCIONES
FINANCIEMIENTO CON CAPITAL PROPIO - CANTIDADES VENDIDAS VS. UTILIDAD POR ACCION
CUADRO NRO. 04
COSTOS IMPTO A LA UTILIDAD
TOTALES UAII INTERESES UAI RENTA NETA UPA
25,000,000.00 -25,000,000.00 -25,000,000.00 0.00 -25,000,000.00 -1428.57
39,010,000.00 -15,010,000.00 -15,010,000.00 0.00 -15,010,000.00 -857.71
42,512,500.00 -12,512,500.00 -12,512,500.00 0.00 -12,512,500.00 -715.00
46,015,000.00 -10,015,000.00 -10,015,000.00 0.00 -10,015,000.00 -572.29
49,517,500.00 -7,517,500.00 -7,517,500.00 0.00 -7,517,500.00 -429.57
53,020,000.00 -5,020,000.00 -5,020,000.00 0.00 -5,020,000.00 -286.86
56,522,500.00 -2,522,500.00 -2,522,500.00 0.00 -2,522,500.00 -144.14
60,025,000.00 -25,000.00 -25,000.00 0.00 -25,000.00 -1.43
60,060,025.00 -25.00 -25.00 -7.50 -17.50 0.00
64,928,500.00 3,471,500.00 0 3,471,500.00 1,041,450.00 2,430,050.00 138.86
67,030,000.00 4,970,000.00 4,970,000.00 1,491,000.00 3,479,000.00 198.80
70,532,500.00 7,467,500.00 7,467,500.00 2,240,250.00 5,227,250.00 298.70
74,035,000.00 9,965,000.00 9,965,000.00 2,989,500.00 6,975,500.00 398.60
81,040,000.00 14,960,000.00 14,960,000.00 4,488,000.00 10,472,000.00 598.40
88,045,000.00 19,955,000.00 19,955,000.00 5,986,500.00 13,968,500.00 798.20
95,050,000.00 24,950,000.00 24,950,000.00 7,485,000.00 17,465,000.00 998.00
165,100,000.00 74,900,000.00 74,900,000.00 22,470,000.00 52,430,000.00 2996.00
FINANCIEMIENTO CON DEUDA - CANTIDADES VENDIDAS VS. UTILIDAD POR ACCION

CUADRO NRO. 05
COSTOS IMPTO A LA UTILIDAD
TOTALES UAII INTERESES UAI RENTA NETA UPA
25,000,000.00 -25,000,000.00 0.00 0.00 0.00 -1666.67
39,010,000.00 -15,010,000.00 3,750,000.00 -18,760,000.00 0.00 -18,760,000.00 -1250.67
42,512,500.00 -12,512,500.00 3,750,000.00 -16,262,500.00 0.00 -16,262,500.00 -1084.17
46,015,000.00 -10,015,000.00 3,750,000.00 -13,765,000.00 0.00 -13,765,000.00 -917.67
49,517,500.00 -7,517,500.00 3,750,000.00 -11,267,500.00 0.00 -11,267,500.00 -751.17
53,020,000.00 -5,020,000.00 3,750,000.00 -8,770,000.00 0.00 -8,770,000.00 -584.67
56,522,500.00 -2,522,500.00 3,750,000.00 -6,272,500.00 0.00 -6,272,500.00 -418.17
60,025,000.00 -25,000.00 3,750,000.00 -3,775,000.00 0.00 -3,775,000.00 -251.67
60,060,025.00 -25.00 3,750,000.00 -3,750,025.00 0.00 -3,750,025.00 -250.00
64,928,500.00 3,471,500.00 3,750,000.00 -278,500.00 0.00 -278,500.00 -18.57
67,030,000.00 4,970,000.00 3,750,000.00 1,220,000.00 366,000.00 854,000.00 56.93
70,532,500.00 7,467,500.00 3,750,000.00 3,717,500.00 1,115,250.00 2,602,250.00 173.48
74,035,000.00 9,965,000.00 3,750,000.00 6,215,000.00 1,864,500.00 4,350,500.00 290.03
81,040,000.00 14,960,000.00 3,750,000.00 11,210,000.00 3,363,000.00 7,847,000.00 523.13
88,045,000.00 19,955,000.00 3,750,000.00 16,205,000.00 4,861,500.00 11,343,500.00 756.23
95,050,000.00 24,950,000.00 3,750,000.00 21,200,000.00 6,360,000.00 14,840,000.00 989.33
165,100,000.00 74,900,000.00 3,750,000.00 71,150,000.00 21,345,000.00 49,805,000.00 3320.33
PUNTO DE
EQUILIBRIO O
UMBRAL DE LA
RENTABILIDAD
ES UNA HERRAMIENTA DE GESTION EMPRESARIAL Y FINANCIERA
EL PUNTO DE EQUILIBRIO, LLAMADO TAMBIEN PUNTO MUERTO
O UMBRAL DE RENTABILIDAD ES, AQUELLA CANTIDAD DE INGRESOS
QUE GENERA UN MARGEN DE CONTRIBUCION IGUAL A LA CUANTIA
DE COSTOS FIJOS.
OTRO CONCEPTO
EL PUNTO DE EQUILIBRIO ES AQUEL NIVEL DE ACTIVIDAD EN EL QUE
LA EMPRESA NI GANA, NI PIERDE, SU BENEFICIO ES CERO.

Por debajo de ese nivel de actividad la empresa tendra prdidas.


Si el nivel de actividad fuera superior, la empresa obtendra beneficios.

PE
FACTORES DETERMINANTES
El volumen El tiempo Los Los datos La
de afecta al artculos y reales y competenci
produccin Punto de las lneas presupuest a Que se
afectara Equilibrio de ados de los lance un
de forma de forma produccin EE. FF producto
directa a que se deben permitirn similar al
los costos puede dar tomarse a determinar mercado,
variables, solucin a considerac las con un
mientras los in para no variaciones menor
que los problemas caer en " , analizar precio de
costos de forma Produccion que venta/Obli
fijos no oportuna que no situacin ga al
son generan las reestudio
influidos utilidades" provoco, a del Punto
por este fin de de
aplicar Equilibrio.
soluciones.
ELEMENTOS DETERMINANTES
COSTOS CONSTANTES SE SUBDIVIDEN EN :
Requerimientos para el punto de equilibrio

A fin de realizar un "Anlisis por medio del Punto de Equilibrio", se


necesitan una serie de elementos, entre estos figuran:

Los Inventarios.- Estos deben ser constantes, o que las variaciones


que presentan no sean relevantes durante la operacin de la entidad.

La Contabilidad.- Esta debe estar basada en el costeo directo o


marginal, en lugar del mtodo de costeo absorbente, esto es con el fin
de poder identificar los costos fijos, de los costos variables.
-Se deber realizar la separacin de los costos fijos y los variables.
-Se deber determinar la Utilidad o contribucin marginal por
unidad de produccin.
-Determinar el nivel de operaciones que se requieran para cubrir
todos los costos.
Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.
UTILIDAD = INGRESOS TOTALES COSTOS TOTALES
1
2

3
EJEMPLO
SUPONGAMOS QUE UNA EDITORIAL, DONDE SUS COSTOS
FIJOS ES DE 100,000 DOLARES, ESTA EMPRESA EDITA UN
SOLO MODELO DE LIBRO, EL CUAL TIENE UN COSTO
VARIABLE DE 20 DOLARES Y SU PRECIO DE VENTA ES DE
30 DOLARES.
APLICANDO LA FORMULA

UTILIDAD(MARGEN) = 30 USA 20 USA = 10 USA

PUNTO DE EQUILIBRIO= COSTOS FIJOS/ MARGEN POR PRODUCTO


PUNTO DE EQUILIBRIO= 100,000/10 = 10,000 LIBROS

SI VENDE 10,000 LIBROS .


SI VENDE MENOS DE 10,000
SI VENDE MAS DE 10,000
VENTAJAS DEL PUNTO MUERTO O PE
1.-OFRECE INFORMACION SOBRE RIESGOS DERIVADOS DE LAS
VARIACIONES EN LOS VOLUMENES DE PRODUCCION

2.-PROPORCIONA UNA VISION CLARA DE LOS EFECTOS DEL


AUMENTO DE LOS COSTOS FJOS.

3.-SIRVE PARA DETERMINAR EL CAMBIO EN LA UTILIDAD ANTE


LOS CAMBIOS DE PRECIOS Y COSTOS.
LIMITACIONES DEL PUNTO MUERTO O PE
1.-PRODUCCION Y VENTAS NO SUELEN SER PROCESOS
SIMULTANEOS; EL RETRASO DEL UNO FRENTE AL OTRO PRODUCE
EFECTOS SOBRE EL NIVEL DE EXISTENCIAS.

2.-EL VOLUMEN DE PRODUCTOS VENDIDOS NO ES, NORMALMENTE,


INDEPENDIENTE DEL PRECIO DE VENTA.

3.-LOS COSTOS VARIABLES SURGIDOS EN EL ENTORNO DE LA PLENA


CAPACIDAD PUEDEN VARIAR MAS QUE PROPORCIONALMENTE EL
INCREMENTO DE PRODUCCION.

4.-CLASIFICAR A LOS COSTOS EN FIJOS Y VARIABLES DEPENDE DEL


HORIZONTE DE TIEMPO CONTEMPLADO.
.LIMITACIONES DEL PUNTO MUERTO O PE

5.-SI LA GAMA DE PRODUCCION CONSIDERADA ES


EXTENSA, LOS COSTOS FIJOS PUEDEN NO PERMANECER
CONSTANTES Y AUMENTAR.

6.-EN PRODUCCIONES DIVERSIFICADAS, EL PUNTO DE


EQUILIBRIO PUEDE FLUCTUAR POR VARIADOS Y DIVERSOS
MOTIVOS ( AREAS GEOGRAFICAS, CANALES, TIPOS DE
CLIENTES)

7.-LA EXTRAPOLACION DE LOS DATOS HISTORICOS, SI


ESTOS NO SON ESTABLES, PUEDE SER ARRIESGADA Y LAS
CONCLUSIONES, ERRONEAS.

8.-EN EL ANALISIS TRADICIONAL NO SE TIENEN EN


CUENTA NI EL RIESGO NI LA INCERTIDUMBRE AL
REALIZAR ESTIMACIONES FUTURAS.

9.-ESTE ANALISIS SOLO ES VALIDO PARA EL CORTO PLAZO.


TRABAJOS A REALIZAR NRO. 1 PARA UNA FARMACIA

VALOR TRIM TASA DE INCREMENTO TRIM.


COSTOS FIJOS 300,000 5.10 %
COSTOS VARIABLES UNIT 56.00 4.30 %
PRECIO 295.00 6.00 %

TRABAJOS A REALIZAR NRO 2 PARA UNA EBANISTERIA

VALOR TRIM.
COSTOS FIJOS 40,000
COSTOS VARIABLES UNIT 20.00
PRECIO UNITARIO 60.00
NUMERO DE UNIDADES ?
NUMERO DE UNIDADES CON UTILIDAD ?

(PREPARAR SUS TABLAS DE EXCEL )