Flux Monétaires Actualisés

Chapitre 6
La valeur des flux

montaires
actualiss
2003 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

6.1 Concepts cls et apprentissage
tre capable de calculer la valeur capitalise de

flux montaires multiples.
tre capable de calculer la valeur actualise de
flux montaires multiples.
tre capable de calculer les remboursements
de prts.
Savoir calculer le taux dintrt dun prt.
Comprendre comment les prts sont amortis et
rembourss.
Comprendre les diffrentes cotations des taux
dintrt.
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
6.2 Organisation du chapitre
Les valeurs capitalises et actualises de flux
montaires multiples
Lvaluation de flux montaires constants :
lannuit et la perptuit
La comparaison des taux : leffet des intrts
composs
Les diffrents types de prts et lamortissement
des prts
Rsum et conclusions

6.3 Les flux montaires multiples
Exemple 6.1 du livre
Vous croyez tre en mesure de dposer
4 000 $ la fin de lanne, au cours des trois
prochaines annes, dans un compte bancaire
qui vous offre un taux dintrt de 8 %.
Le solde de votre compte est actuellement
de 7 000 $. Quel sera votre solde dans trois ans ?

6.4
Exemple 6.1 (suite)
Trouvez la valeur lanne 3 de chaque flux
montaires et additionnez les montants
obtenus.
Formule
Aujourdhui (Anne 0) : VC = 7 000 (1,08)3
= 8 817,98
Anne 1 : VC = 4 000 (1,08)2 = 4 665,60
Anne 2 : VC = 4 000 (1,08) = 4 320
Anne 3 : valeur = 4 000
Valeur totale dans 3 ans = 8 817,98 + 4 665,60 +
4 320 + 4 000 = 21 803,58 $

Valeur capitalise Exemple 1
Supposons que vous investissez 500 $ dans un
fonds mutuel aujourdhui et 600 $ dans un an. Si
le fonds rapporte 9 % annuellement, combien
aurez-vous dans deux ans ?
Formule
VC = 500 (1,09)2 + 600 (1,09) = 1 248,05 $

Valeur capitalise Exemple 1 (suite)
Combien aurez-vous dans 5 ans si vous ne
faites aucun dpt supplmentaire ?
Formule
Faon 1 :
VC = 500 (1,09)5 + 600 (1,09)4 = 1 616,26 $
Faon 2 utilise la valeur lanne 2 :
VC = 1 248,05 (1,09)3 = 1 616,26 $

Valeur capitalise Exemple 2
Supposons que vous prvoyez dposer 100 $
dans un compte lanne prochaine et 300 $
dans trois ans. Combien aurez-vous dans
votre compte dans 5 ans si le taux dintrt
est de 8 % ?
Formule
VC = 100 (1,08)4 + 300 (1,08)2 = 136,05 + 349,92
= 485,97 $

On vous offre un investissement qui rapportera
200 $ la premire anne, 400 $ aprs la
deuxime, 600 $ aprs la troisime et 800 $ la
fin de la quatrime anne. Vous pouvez obtenir
un taux dintrt de 12 % pour dautres
investissements du mme type.
Quel montant tes-vous prt payer pour cet
investissement ?

Exemple 6.3 du livre Schma temporel
0 1 2 3 4
200 400 600 800

178,57
318,88
427,07
508,41
1 432,93

Exemple 6.3 du livre (suite)
Trouvez la valeur prsente de chaque flux
montaire et additionnez les montants obtenus.
Formules
Anne 1 FM : 200 / (1,12)1 = 178,57
Anne 2 FM : 400 / (1,12)2 = 318,88
Anne 3 FM : 600 / (1,12)3 = 427,07
Anne 4 FM : 800 / (1,12)4 = 508,41
Total VA = 178,57 + 318,88 + 427,07 + 508,41
= 1 432,93 $

6.11 Les flux montaires multiples et lutilisation
dun tableur
Vous pouvez utiliser les fonctions VA ou VC de
Excel pour trouver la valeur prsente ou la
valeur future de flux montaires multiples.
Ordonner correctement les donnes est dune
importance cruciale on peut ce moment les
copier directement dans les formules.
Cliquez sur licne Excel pour un exemple.

Valeur actualise Exemple 1
Vous tudiez prsentement la possibilit de faire
un investissement qui vous rapporterait
1 000 $ lanne 1, 2 000 $ lanne 2
et 3 000 $ lanne 3. Si vous souhaitez un
taux de rendement de 10 %, combien seriez-
vous prt investir ?

Valeur actualise Exemple 1 (suite)
Formule
VA = 1 000 / (1,1)1 = 909,09
VA = 2 000 / (1,1)2 = 1 652,89
VA = 3 000 / (1,1)3 = 2 253,94
VA = 909,09 + 1 652,89 + 2 253,94 = 4 815,93 $

6.14 Dcisions, dcisions
Votre courtier vous appelle pour vous faire part

dune opportunit dinvestissement.
Si vous investissez 100 $ aujourdhui, vous
recevrez 40 $ dans un an et 75 $ dans deux ans.
Si vous demandez un taux de rendement de 15 %,
devriez-vous saisir cette opportunit ?
Non le courtier vous charge plus que ce que vous
seriez prt payer.

6.15 Lpargne pour la retraite
On vous offre la possibilit de mettre de largent

de ct pour votre retraite. Vous recevrez cinq
paiements annuels de 25 000 $ chacun,
commenant dans quarante ans. Combien tes-
vous prt investir aujourdhui si vous exigez un
taux de rendement de 12 % ?

6.16 Lpargne pour la retraite Schma temporel
0 1 2 39 40 41 42 43 44
0 0 0 0 25K 25K 25K 25K 25K
Notez qu lanne 0, le flux montaire = 0 (FM0 = 0)

Les flux montaires des annes 1 39 sont de 0
Les flux montaires des annes 40 44 sont de 25 000 $

6.17 Quiz minute Premire partie
Supposons que vous tudiez la possibilit

dobtenir les flux montaires suivants :
Anne 1 FM = 100 $ ; Annes 2 et 3 FM
= 200 $ ; Annes 4 et 5 FM = 300 $.
Le taux dactualisation exig est de 7 %.
Quelle est la valeur des flux montaires
lanne 5 ?
aujourdhui ?
lanne 3 ?

6.18 Annuits et perptuits
Annuit Flux montaire constant vers

rgulirement sur une priode donne.
Perptuit Annuit dont les flux
montaires ne cessent jamais.

6.19
Annuits et perptuits Formules de base
Perptuits : VA = C / r
Annuits :
1
1
(1 r ) t
VA C
r

(1 r ) t 1
VC C
r

6.20 Annuit Exemple 6.5 du livre
Aprs avoir soigneusement rvis votre budget,

vous dterminez que vous disposez de 632 $
par mois pour une nouvelle voiture sport. En
consultant le site Internet de votre banque, vous
apprenez que le taux dintrt est de 1 % par
mois pour 48 mois. Combien pouvez-vous
emprunter ?

6.21 Annuit Exemple 6.5 du livre (suite)
Vous empruntez largent aujourdhui et donc,

vous devez dterminer la valeur prsente.
Formule
1
1 (1,01)48
VA 632 23 999 ,54 $
0,01


6.22 Annuits et utilisation dun tableur Exemple
Les formules de valeurs actualises et

capitalises dans Excel incluent un espace pour
les annuits.

6.23 Quiz minute Deuxime partie
Vous connaissez les paiements pour le
remboursement dun prt et vous voulez savoir
le montant qui a t emprunt. Devez-vous
calculer la valeur prsente ou la valeur future ?
votre retraite, vous souhaitez recevoir
5 000 $ par mois.
Si vous profitez dun taux mensuel de 0,75 % et
que vous prvoyez avoir besoin de lannuit
pendant 25 ans, de combien dargent aurez-
vous besoin au moment de votre retraite ?

6.24 Trouver le versement
Supposons que vous souhaitiez emprunter

20 000 $ pour lachat dune nouvelle voiture.
Vous profitez dun taux annuel de 8 %, compos
mensuellement : (8 % / 12 = 0,66667 %).
Si vous contractez un prt de 4 ans, quel sera
votre paiement mensuel ?
Formule
20 000 = C [1 1 / 1,006666748] / 0,0066667
C = 488,26 $

6.25 Trouver le versement et lutilisation dun
tableur Exemple
La formule pour le montant du paiement peut
tre trouve dans Excel.
VPM (taux, npm, VA, VC)

6.26 Trouver le nombre de versements
Vous avez manqu dun peu dargent la fin de
vos vacances de fvrier et vous avez donc
dcid dutiliser votre carte de crdit pour un
montant de 1 000 $. Vous tes en mesure
deffectuer les versements minimaux de 20 $
par mois, mais pas davantage. Le taux dintrt
de votre carte est de 1,5 % par mois. Combien
de temps vous faudra-t-il pour rembourser les
1 000 $ ?

Exemple 6.6 du livre (suite)
Formule
Utilisez lquation de base tout en vous souvenant de
vos logarithmes.
1 000 = 20 (1 1 / 1,015t) / 0,015
0,75 = 1 1 / 1,015t
1 / 1,015t = 0,25
1 / 0,25 = 1,015t
t = ln (1 / 0,25) / ln (1,015) = 93,111 mois = 7,76 annes
Et ce, seulement si vous ne chargez rien de
plus sur votre carte de crdit !

Exemple 1
Supposons que vous empruntez 2 000 $ 5 %
et que vous ferez des paiements annuels de
734,42 $. Combien de temps cela prendra-t-il
avant que vous ne remboursiez votre prt ?

Exemple 1 (suite)
Formule
2 000 = 734,42 (1 1 / 1,05t) / 0,05
0,136161869 = 1 1 / 1,05t
1 / 1,05t = 0,863838131
1,157624287 = 1,05t
t = ln (1,157624287) / ln (1,05) = 3 ans

6.30 Annuits Trouver le taux de rendement
exig sans avoir recours un tableur Excel
Mthode dessais et erreurs
Choisissez un taux dintrt et calculez la VA des
paiements en vous basant sur ce taux.
Comparez la VA trouve ainsi avec la valeur
actuelle de lemprunt.
Si la VA calcule > emprunt, alors le taux
dintrt est trop bas.
Si la VA calcule < emprunt, alors le taux
dintrt est trop lev.
Ajustez le taux dintrt et rptez le processus
jusqu ce que la VA soit gale au montant de
lemprunt.
6.31 Quiz minute Troisime partie
Vous voulez recevoir 5 000 $ par mois pour
les 5 prochaines annes. Combien devez-vous
dposer aujourdhui si vous profitez dun taux
mensuel de 0,75 % ?
Quel est le taux mensuel requis si vous avez
seulement 200 000 $ dposer ?
Supposons que vous avez 200 000 $ dposer
et que vous profitez dun taux de 0,75 % par
mois.
Pendant combien de mois pourrez-vous retirer le
versement mensuel de 5 000 $ ?
Combien pourrez-vous recevoir chaque mois
pendant 5 ans ?
6.32 Valeur capitalise des annuits Exemple 1
Supposons que vous pargnez pour votre

retraite en dposant 2 000 $ par anne dans un
RER. Si le taux dintrt est de 7,5 %, combien
aurez-vous dans 40 ans ?
Formule
VC = 2 000 (1 07540 1) / 0,075 = 454 513,04 $

6.33 Annuit de dbut de priode Exemple 1
Vous pargnez pour lachat dune maison et

vous dposez 10 000 $ par anne dans un
compte bancaire rapportant un taux de 8 %
capitalis annuellement. Le premier versement
est fait aujourdhui. Combien aurez-vous la fin
de lanne 3 ?

6.34 Annuit de dbut de priode
Schma temporel
0 1 2 3
10 000 10 000 10 000
32 464
35 061,12

6.35 Annuit de dbut de priode
Exemple 1 (suite)
Formule
VC = 10 000 [(1,083 1) / 0,08] (1,08) = 35 061,12 $

6.36 Perptuit Exemple 6.8 du livre
Supposons que la Banque de Dpt du Canada

dcide de vendre des actions privilgies au
cot de 100 $ par action.
Une mission semblable dactions privilgies
dj en circulation cote 40 $ par action et offre
un dividende de 1 $ chaque trimestre. Quel
dividende la Banque Nationale doit-elle
proposer pour assurer la popularit de ses
actions privilgies ?

6.37 Perptuit Exemple 6.8 du livre (suite)
Formule perptuit : VA = C / r
Tout dabord, il faut dterminer le taux de rendement
requis pour les actions dj en circulation :
40 $ = 1 $ / r
r = 0,025 ou 2,5 % par trimestre
Maintenant, nous pouvons dterminer la perptuit
en utilisant le taux de rendement trouv
prcdemment :
100 $ = C / 0,025
C = 2,50 $ par trimestre

6.38 Perptuit en croissance
Les perptuits dont nous avons discut

prcdemment constituent des annuits avec
versements constants.
Les perptuits en croissance sont des flux
montaires qui croissent un taux constant et
dont la croissance est infinie.
Formule des perptuits en croissance :
C1
VA
rg
6.39 Perptuit en croissance Exemple 1
On anticipe que Hoffstein Corporation paiera

un dividende de 3 $ par action lan prochain.
Les investisseurs anticipent que le dividende
annuel augmentera de 6 % par anne et ce,
perptuit. Le taux de rendement exig est
de 11 %. Quel est le prix actuel de laction ?
3,00 $
VA 60,00 $
0,11 0,06

6.40 Annuit en croissance
Les annuits en croissance ont un nombre fini

de flux montaires croissants.
Formule des annuits en croissance :
C1 1 g
T
VA 1
r g 1 r


6.41 Annuit en croissance Exemple 1
Gilles Lebouder sest fait offrir un emploi
rapportant 50 000 $ annuellement. Il prvoit
que son salaire augmentera un taux de 5 %
par anne jusqu sa retraite, dans 40 ans. Si
le taux dintrt est de 8 %, quelle est la valeur
actualise de son salaire vie ?
50 000 $ 1,05
40
VA 1 1 126 ,571 $
0,08 0,05 1,08


6.42 Quiz minute Quatrime partie
Vous voulez disposer dun million $ au moment
de votre retraite, cest--dire dans 35 ans. Si
vous obtenez un taux de 1 % par mois, combien
devrez-vous dposer mensuellement si le
premier versement est fait dans un mois ?
Que se passe-t-il si le premier versement est fait
aujourdhui ?
Vous tudiez la possibilit dacheter une action
privilgie qui rapporte des dividendes
trimestriels de 1,50 $. Si votre taux de
rendement exig est de 3 % par trimestre,
combien serez-vous prt payer pour cette
action ?
6.43 Tableau 6.2

6.44 Le taux dintrt annuel effectif
Taux dintrt prsent comme sil tait calcul

une fois par anne.
Si vous voulez faire la comparaison entre deux
investissements diffrents, vous devez calculer
le taux dintrt effectif pour les deux options et
utiliser ce critre des fins de comparaison.

6.45 Taux nominal annuel
Cest ce taux qui est requis par la loi.
Par dfinition, le taux nominal
= taux priodique nombre de priodes par
anne
Consquemment, pour obtenir le taux
priodique, on rarrange lquation du taux
nominal :
Taux priodique = Taux nominal / Nombre de priodes
dans une anne
Vous ne devez JAMAIS diviser le taux effectif par
le nombre de priodes par anne. Cette faon de
faire ne vous donnera pas le taux effectif.

6.46 Calcul des taux nominaux annuels
Quel est le taux nominal annuel si le taux
mensuel est de 0,5 % ?
0,5 (12) = 6 %
Quel est le taux nominal annuel si le taux
semestriel est de 0,5 % ?
0,5 (2) = 1 %
Quel est le taux mensuel si le taux nominal
annuel est de 12 % compos mensuellement ?
12 / 12 = 1 %
Pouvez-vous diviser le taux nominal annuel ci-
dessus par 2 pour obtenir le taux semestriel ?
NON !!! Il vous faut un taux nominal annuel
capitalis semestriellement pour trouver le taux
semestriel.
6.47 lments se rappeler
Vous devez TOUJOURS vous assurer que le
taux dintrt et la priode de temps sont
assortis.
Si vous tes en prsence de priodes annuelles,
vous avez besoin dun taux annuel.
Si vous tes en prsence de priodes mensuelles,
vous avez besoin dun taux mensuel.
Si vous avez un taux nominal annuel compos
mensuellement, vous devez utiliser des
priodes mensuelles, ou ajuster le taux dintrt
de faon approprie si vous tes en face de
versements qui ne sont pas mensuels.

6.48 Calcul du taux annuel effectif Exemple 1
Supposons que vous puissiez obtenir 1 % par
mois sur 1 $ investi aujourdhui.
Quel est le taux annuel nominal ? 1 (12) = 12 %
Quel est le taux effectif ?
VC = 1 (1,01)12 = 1,1268 $
Taux = (1,1268 1) / 1 = 0,1268 = 12,68 %
Supposons que vous investissiez votre dollar
dans un autre compte rapportant 3 %
trimestriellement.
Quel est le taux nominal annuel ? 3 (4) = 12 %
Quel est le taux effectif ?
VC = 1 (1,03)4 = 1,1255 $
Taux = (1,1255 1) / 1 = 0,1255 = 12,55 %

6.49 Formule du taux effectif annuel
m
Taux nominal
Taux effectif annuel 1 1
m
Rappelez-vous que le taux nominal est celui qui est

requis par la loi.

6.50 Dcisions, dcisions II
Vous hsitez entre deux comptes dpargne.

Le premier paie un taux de 5,25 % capitalis
quotidiennement. Lautre paie un taux de 5,3 %
capitalis semestriellement.
Quel compte devriez-vous choisir ?
Compte n 1
Taux effectif = (1 + 0,0525 / 365)365 1 = 5,39 %
Compte n 2
Taux effectif = (1 + 0,053 / 2)2 1 = 5,37 %
Vous devriez choisir le premier compte (celui avec
intrt capitalis quotidiennement), parce que cest
celui dont le taux effectif est le plus lev.

6.51 Dcisions, dcisions II (suite)
Vrifions si vous avez pris la bonne dcision.

Supposons que vous investissez 100 $ dans
chaque compte. Combien auriez-vous au bout
dun an ?
Compte n 1
Taux quotidien = 0,0525 / 365 = 0,00014383562
VC = 100 (1,00014383562)365 = 105,39 $
Compte n 2
Taux semestriel = 0,053 / 2 = 0,0265
VC = 100 (1,0265)2 = 105,37 $
Vous obtenez un montant plus lev avec le compte n 1.

6.52 Calculer le taux nominal annuel partir dun
taux effectif
Si vous avez un taux effectif, comment pouvez-
vous calculer le taux nominal annuel ? En
rorganisant lquation du taux effectif,
on obtient :

Taux nominal m (1 Taux effectif) m - 1
1

6.53 Taux nominal annuel Exemple 1
Supposons que vous vouliez obtenir un taux

effectif de 12 % et que vous tiez la recherche
dun compte dont le taux est capitalis sur une
base mensuelle. Quel taux nominal la banque
doit-elle vous payer ?
Taux nominal 12 (1 0,12) 12 1 0,113 8655152

1

ou 11,39 %

6.54 Calcul des versements avec le taux nominal
annuel Exemple 1
Supposons que vous voulez acheter un nouvel
ordinateur et que le dtaillant soit prt vous
accorder le droit de faire des paiements
mensuels. Lordinateur que vous dsirez
cote 3 500 $. Le prt est sur une priode
de 2 ans et le taux dintrt est de 16,9 %
capitalisation mensuelle.
Quel sera le montant de vos paiements
mensuels ?

6.55 Calcul des versements avec le taux nominal
annuel Exemple 1 (suite)
Formule
Taux mensuel = 0,169 / 12 = 0,01408333333
Nombre de mois = 2 (12) = 24
3 500 = C [1 1 / 1,01408333333)24] / 0,01408333333
C = 172,88 $

6.56
Valeurs futures avec capitalisation mensuelle
Supposons que vous dposez 50 $ par mois
dans un compte ayant un taux nominal de 9 %
capitalisation mensuelle. Combien recevrez-
vous au bout de 35 ans ?

6.57 Valeurs futures avec capitalisation
mensuelle (suite)
Formule
Taux mensuel = 0,09 / 12 = 0,0075
Nombre de mois = 35 (12) = 420
VC = 50 [1,0075420 1] / 0,0075 = 147 089,22 $

6.58 Valeur actualise avec capitalisation
quotidienne
Vous aurez besoin de 15 000 $ dans 3 ans pour
lachat dune voiture. Si vous pouvez dposer
de largent dans un compte rapportant 5,5 %
capitalisation quotidienne, combien avez-vous
besoin de dposer pour atteindre votre but ?

6.59 Valeur actualise avec capitalisation
quotidienne (suite)
Formule
Taux quotidien = 0,055 / 365 = 0,00015068493
Nombre de jours = 3 (365) = 1095
VC = 15 000 / (1,00015068493)1095 = 12 718,56 $

6.60 Les hypothques
La loi exige que les institutions financires

canadiennes spcifient les taux hypothcaires
avec intrts capitaliss semestriellement.
Puisque la plupart des gens paient leurs
hypothques soit avec des versements
mensuels, bimensuels (24 paiements par
anne) ou aux deux semaines (26 paiements
par anne), il faut se rappeler de convertir les
taux dintrts avant de calculer le versement
pour lhypothque.

6.61 Les hypothques Exemple 1
Theodore D. Kat fait une demande une

banque de son voisinage pour obtenir une
hypothque de 200 000 $. Le taux dintrt
affich par la banque est de 6 %. Il voudrait
amortir son hypothque sur une priode de
25 ans et veut faire des paiements mensuels.
Quel sera le montant des paiements de
Theodore ?

6.62 Les hypothques Exemple 1 (suite)
Tout dabord, il faut calculer le taux effectif

2
0.06
Taux effectif 1 1 6,09 %
2
Par la suite, il faut calculer le taux effectif
mensuel
Taux effectif mensuel 1 0,0609
1
12 1 0,4939 %
On peut maintenant calculer le versement

mensuel C 1
200 000 1
0,004939 1,004939 300
C 1 279 ,61 $

6.63 Lintrt capitalisation continue
Quelques investissements ou prts sont calculs

sur une base continue.
Taux effectif = eq 1
Exemple : Quel est le taux effectif annuel de 7 %
capitalisation continue ?
Taux effectif = e0,07 1 = 0,0725 ou 7,25 %

6.64 Quiz minute Cinquime partie
Quelle est la dfinition du taux nominal annuel ?

Quest-ce que le taux effectif annuel ?
De quel taux doit-on se servir pour comparer des
investissements ou des emprunts ?
De quel taux doit-on se servir pour calculer la
valeur de largent dans le temps ?

6.65 Les prts escompte Exemple 6.16 du livre
Les bons du Trsor sont un excellent exemple

de prt escompte. Le gouvernement promet
de rembourser une somme donne une date
ultrieure, sans versement priodique dintrt.
Si un bon du Trsor permet un remboursement
de 10 000 $ dans 12 mois et que le taux
dintrt du march est de 4 %, combien se
vend le bon sur le march ?
VA = 10 000 / 1,04 = 9 615,38 $

6.66 Les prts capitaliss lchance
Lemprunteur rembourse les intrts aprs

chaque priode, pour ensuite remettre le capital
une date ultrieure.
La plupart des obligations mises par le
gouvernement du Canada, les provinces et les
corporations ressemblent en gnral des prts
capitaliss lchance.

6.67 Les prts amortis avec remboursement en
capital fixe - Exemple
Supposons un prt de 50 000 $ sur 10 ans un
taux dintrt de 8 %. Le contrat stipule que
lemprunteur doit rembourser 5 000 $ en capital
chaque anne, en plus des intrts encourus
pour cette anne.
Cliquez sur licne Excel pour le tableau
damortissement.

6.68 Les prts amortis avec paiement fixe
Exemple
Chaque paiement couvre les intrts en plus de
rduire le montant du capital.
Supposons un prt schelonnant sur 4 ans avec
des paiements annuels. Le taux dintrt est
de 8 % et le montant du capital est de 5 000 $.
Quel est le paiement annuel ?
Cliquez sur licne Excel pour le tableau
damortissement.

6.69 Quiz minute Sixime partie
Quest-ce quun prt escompte ? Nommez un

bon exemple de prt escompte.
Quest-ce quun prt capitalis lchance ?
Nommez un bon exemple de prt capitalis
lchance.
Quest-ce quun prt amorti ? Nommez un bon
exemple de prt amorti.

6.70 Rsum et conclusions
Vous devriez maintenant tre en mesure de :

Calculer la VA et la VC de flux montaires multiples.
Calculer le montant des versements.
Calculer la VA et la VC dannuits de dbut de
priode, dannuits de fin de priode, dannuits
en croissance, de perptuits et de perptuits en
croissance.
Calculer le taux effectif.
Calculer le paiement dhypothque.
Dterminer le prix des prts escompte et des prts
amortis.

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Chapitre 6

La valeur des flux

2003 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

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