FINANZAS II

UNIDAD No. 3
EVALUACIN FINANCIERA DE
PROYECTOS DE INVERSIN
CONTENIDO
3.1. Conceptos y fundamentos
3.2. Elementos fundamentales del valor del dinero
en el tiempo
3.3. Los criterios para evaluar inversiones: consideraciones
financieras y no financieras
3.4. El VAN y la TIR
3.5. La relacin beneficio costo
3.6. La tasa verdadera de rendimiento
3.7. El costo anual equivalente
3.8. Criterios adicionales de evaluacin
3.9. La interpretacin de la viabilidad financiera de un proyecto
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS

Proyecto.- Es una planificacin que consiste en un

conjunto de actividades que se encuentran
interrelacionadas y coordinadas; con la finalidad de
alcanzar objetivos especficos.

Inversin.- Es un aporte de recursos con fines

productivos o de reproduccin de capital con nimo de
obtener ganancia
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS
La mayora de las inversiones se pueden incluir en una
de dos categoras:

Proyectos independientes: Proyectos cuyos flujos de

efectivo no estn relacionados entre s; la aprobacin
de uno no impide que los otros se sigan tomando en
cuenta.

Proyectos mutuamente excluyentes: Son aquellos que

tienen el mismo objetivo y, por lo tanto, compiten
entre s. La aprobacin de uno impide que los otros
con el mismo objetivo se sigan.
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS

Fondos ilimitados: Situacin financiera en la que una

compaa puede aceptar todos los proyectos
independientes que ofrecen un rendimiento aceptable.

Racionamiento de capital. Esto significa que solo tienen

una cantidad determinada de dinero disponible para
inversiones de capital y que muchos proyectos compiten
por ese dinero.
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El valor del dinero cambia con el

tiempo y mientras ms largo sea
este, mayor es la evidencia de la
forma como disminuye su valor.

De otra manera, si una

persona realiza una inversin,
lo que se pretende es que la
suma invertida genere una
rentabilidad por encima de la
inflacin.
La diferencia entre esta rentabilidad y
la tasa de inflacin se convierte en la
renta generada por el dinero que se
invirti.
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor diferente en el
tiempo, dado que est afectado por varios
factores.

ENTRE ELLOS

RIESGO COSTO DE
INFLACIN
OPORTUNIDAD

La oportunidad que
Incurre al prestar o
Radica en un incremento tendra el dueo del
al invertir puesto
generalizado de precios. dinero de invertirlo en
que no tenemos la otra actividad econmica,
hace que el dinero pierda certeza absoluta
poder adquisitivo en el protegindolo no solo de
de recuperar el la inflacin y del riesgo
tiempo, es decir que se dinero prestado o
desvalorice sino tambin con la
invertido. posibilidad de obtener una
utilidad
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Slo se pueden comparar o combinar flujos de efectivo que se
encuentren en las mismas unidades. Un dlar de hoy y otro
dentro de un ao no son equivalentes.

VALOR FUTURO (VF)

VALOR PRESENTE (VP)
El valor en algn tiempo
El valor actual de una
futuro de una cantidad
cantidad futura de dinero, o
presente de dinero, o una
una serie de pagos, evaluada
serie de pagos, evaluados a
a una tasa de inters dada.
una tasa de inters dada.
 CRITERIOS PARA EVALUAR INVERSIONES
Consideraciones financieras y no financieras

1. Evaluacin financiera: es una relacin entre los

ingresos y los egresos de efectivo para el dueo del
proyecto o empresario.
2. Evaluacin econmica: es el efecto del proyecto en el
pas o la regin. Por ejemplo: gasto o ahorro de
divisas, empleo, impacto ambiental.
3. Evaluacin social: Impacto en grupos o clases
sociales. Efecto del proyecto en la distribucin de la
riqueza y de los ingresos.
 EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN

Criterios decisionales de la evaluacin de

proyectos

Es aprobable el
proyecto?

Cul es, entre varios,

el mejor proyecto?
 EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN

ndices decisionales en la evaluacin de

proyectos

Estticos: El tiempo es
prescindible
Dinmicos: El tiempo
es factor clave en la
decisin
Plazo de recuperacin
simple, Tasa de
rentabilidad, Nivel de
equilibrio, Costo mnimo
VAN, IR, TIR, TVR, PRD
(Plazo de recuperacin
descontado), PFM (Plazo
Financiero medio)
Problemas potenciales en la aplicacin del
VAN, TIR, e; IR

Cuando los proyectos son mutuamente

excluyentes de tal forma que slo se
puede elegir uno, es posible que al
aplicar VAN, TIR e IR, nos den
resultados contradictorios.

12
 Problemas potenciales en la aplicacin del
VAN, TIR, e; IR
Normalmente los resultados contradictorios se deben a:

1. Escala de la inversin (diferentes costos de

inversin).

2. Patrn de flujos de efectivo (flujos crecientes/flujos

decrecientes)

3. Vida del proyecto

13
 VAN o VPN
El valor actual neto (VAN), valor de capital (VC) o Valor
presente neto (VPN), es una medida de los excesos o
prdidas en los flujos de caja, todo llevado al valor
presente (el valor real del dinero cambia con el
tiempo).

Es el valor actualizado de los flujos netos de caja; es

decir es la diferencia entre el valor actualizado de los
cobros esperados y el valor actualizado de los pagos
previstos

14
 VAN o VPN
CF1 CF2 CFn
VAN A .......
(1 k ) (1 k )
1 2
(1 k ) n
n
CFn
VAN A
i 1 1 k
n

Donde:

A = Inversin Inicial
CF1 = Flujo de efectivo en el primer periodo
CF2 = Flujo de efectivo en el segundo periodo
CFn = Flujo de efectivo en el ltimo periodo
n = Nmero de periodos de liquidacin que tiene la inversin
k = Tasa de descuento de los flujos futuros

15
 VAN o VPN
CRITERIOS DE DECISIN:
Si el VAN es mayor que (>) 0; el proyecto es
aceptable, es decir que los flujos futuros
compensan los flujos actuales.

Si el VAN es igual (=) 0; el proyecto aceptable; pero

con el riesgo de la incidencia factores no
considerados.

Si el VAN es menor (<) 0; el proyecto es rechazable;

no existe compensacin de los flujos.
 TASA INTERNA DE RETORNO
La Tasa interna de rendimiento (TIR) de una
propuesta de inversin, es la tasa de descuento
que hace que el VAN se iguale a cero.

Es la tasa mxima que se pude exigir a un

proyecto de inversin antes de que sta se
vuelva rechazable.

17
 TASA INTERNA DE RETORNO
CF1 CF2 CFn
0 A .......
(1 TIR ) (1 TIR )
1 2
(1 TIR ) n

Donde:

A = Inversin Inicial
CF1 = Flujo de efectivo en el primer periodo
CF2 = Flujo de efectivo en el segundo periodo
CFn = Flujo de efectivo en el ltimo periodo
n = Nmero de periodos de liquidacin que tiene la inversin
TIR = Tasa interna de retorno

18
 TASA INTERNA DE RETORNO
Consiste en comparar la tasa interna de rentabilidad con una tasa de
rendimiento requerida, conocida como TASA MNIMA ATRACTIVA DE
RENDIMIENTO

CRITERIOS DE DECISIN:

Si la TIR es mayor que (>) TMAR; el proyecto es viable y

aceptable

Si la TIR es igual (=) TMAR; el proyecto es aceptable,

pero puede haber riesgo dependiendo de los factores
que se presenten.

Si la TIR menor que (<) TMAR; el proyecto se rechaza,

no es viable
 TASA INTERNA DE RETORNO
Cmo calcular la TIR?
1.- Hacer una aproximacin de la tasa a la cual se
obtiene el VAN positivo ms bajo.

2.- Hacer una aproximacin de la tasa a la cual se

obtiene el VAN negativo ms cercano a cero

3.- Interpolar

20
 TASA INTERNA DE RETORNO

= + ( )

VAN TASA
A (+) T1 D
B 0 X TIR
C (-) T2 E
 Relacin VAN - TIR

VAN
tasa de descuento
En trminos
generales, los
(USD)
el VAN

mtodos de VAN
y TIR conducen a
la misma decisin
de aceptacin o
TIR
rechazo

Tasa de
descuento (%)
22
 TIR MLTIPLES
Es la tasa interna de retorno con reinversin.

Cuando exista ms de un cambio de signo en los flujos de fondos

puede que exista ms de una TIR, es decir cuando exista entre el
ao inicial y el final varias inversiones o reinversiones.

El problema que surge cuando existe un caso de TIR Mltiple se

soluciona introduciendo el concepto de TIR Modificada (TIRM).

Este concepto se introduce para intentar dar sentido financiero a

un caso raro como es el de la TIR Mltiple, ya que no tiene
sentido que una operacin financiera tenga varias TIR.

23
 NDICE DE RENTABILIDAD
(razn beneficio costo)

Es la relacin entre valor presente de los flujos

futuros de efectivo y la inversin inicial.

Mide el rendimiento que genera la inversin inicial

en el proyecto descontado a la valor presente, se
la expresa de la siguiente forma:

24
 NDICE DE RENTABILIDAD
(razn beneficio costo)

Criterio de decisin:
IR >= 1; aceptar
IR < 1; no aceptar
Recordar: Este ndice slo expresa una
rentabilidad relativa

25
 TASA DE FISCHER
La tasa de Fischer es una herramienta que
facilita la seleccin entre dos proyectos de
inversin comparables, en las etapas de
evaluacin.

Para seleccionar un proyecto de inversin por

sobre otro, se seleccionar siempre a aquel
que tenga VAN mayor a la tasa de corte
utilizada .
 TASA DE FISCHER

VAN
(USD)

TIR

TIR

Tasa de
descuento (%)
Tasa de
interseccin de
Fisher
27
 TASA DE FISCHER
Criterio de decisin:
i < TF = Aceptar VAN ms alto a la tasa de corte
i = TF = VAN iguales de ambos proyectos
i > TF = Aceptar VAN ms bajo a la tasa de corte