INVESTIDOR RACIONAL
Parte-se do pressuposto que todo investidor tem
averso ao risco e prefere maximizar o retorno de seus
investimentos
Risco
O risco esta associado probabilidade de ocorrncia de
determinados resultados em relao a um valor mdio esperado.
Conforme j abordado, um conceito voltado para o futuro, revelando
uma possibilidade de perda.
Usualmente o risco representado pela medida estatstica do desvio
padro, ou varincia (medidas de disperso)
Ao se tomarem decises com base em um resultado mdio esperado
o desvio padro (que representa a disperso das variveis em torno
da mdia) revela o risco da operao
Hiptese d
O mercado trabalha com inexistncia de racionamento
de capital
Hiptese e
Os ativos so divisveis e negociados sem
restries
Hiptese f
As expectativas dos investidores so homogneas.
Apresentam o mesmo nvel de expectativa em relao ao
desempenho futuro do mercado
Prof. Ricardo Gonzalez 5
11.1 Mercado Eficiente
DEFINIES DE PROBABILIDADE:
Probabilidade objetiva
Quando se adquire uma experincia passada sobre a
qual h uma expectativa de que se repetir no futuro
(dados histricos, passados)
Probabilidade subjetiva
Decorre de eventos novos, sobre os quais no se tem
nenhuma experincia prvia relevante. Situao tpica de
incerteza. O administrador precisa atribuir de forma subjetiva
probabilidades aos resultados esperados, utilizando-se, por
exemplo, de pesquisas de mercado, projees, intuio,
experincia profissional.
Prof. Ricardo Gonzalez 11
11.2.1 Medidas estatsticas de risco e retorno
n
E ( R) R PK RK
K 1
Onde:
E(R) = R = retorno (valor) esperado
PK = probabilidade de ocorrncia de cada evento
RK = valor de cada resultado considerado
DESVIO-PADRO E VARINCIA
Medem o grau de disperso dos resultados em relao
mdia, representado o risco dos possveis resultados em
relao ao valor esperado. Quanto maior for o intervalo
entre os valores extremos menor ser a representatividade
estatstica da mdia.
O Desvio Padro a principal e mais utilizada medida de risco
P R
n
2
R
k 1
k K
VAR 2
= smbolo grego (sigma) representando o desvio-padro
VAR = varincia. o desvio-padro elevado ao quadrado
Prof. Ricardo Gonzalez 13
11.2.1 Medidas estatsticas de risco e retorno
= 2.750
= 2.750 = 52,44
Prof. Ricardo Gonzalez 16
11.2.1 Medidas estatsticas de risco e retorno
Investi mento A
Inv estimen to B
Resu ltados
Espe rados ( $)
300 600 700 800 1.100
Prof. Ricardo Gonzalez 18
11.2.1 Medidas estatsticas de risco e retorno
CV
X
onde X = Mdia aritmtica da amostra
Exerccio de fixao
Ttulo A Ttulo B
Retorno Probabilidade Retorno Probabilidade
7% 10% - 5% 20%
12% 30% 0% 30%
15% 40% 10% 40%
20% 20% 30% 10%
RISCO ECONMICO
Advindo de conjunturas econmicas , de mercado
(concorrncia) e do prprio planejamento e gesto da
empresa (vendas, custos, investimentos)
RISCO FINANCEIRO
Est relacionado com o endividamento da
empresa e sua capacidade de solvncia
Risco total = Risco econmico + Risco financeiro
(Risco) risco/retorno
Retorno
esperado
B prefervel a A
D B
C prefervel a A
C A D prefervel a todos
Risco
Reto rno R3
E sperado Representam investidores
R2
Representam investidores
com maior averso ao risco,
perfil mais conservador Risc o
Prof. Ricardo Gonzalez 28
11.3.1 Relao risco, retorno e investidor
E( R) E( R) R3 R2 R1
R3
R2
R1
E R p R p W Rx 1 W R y
E R p R p RjxWj
n
onde: j 1
E R p R p RjxWj
n
j 1
onde:
Exemplo ilustrativo
X Y
Retorno esperado 20% 40%
Representao da carteira 40% 60%
32 %
28 %
Retornos esperados
20 %
de diferentes Co mpos io
composies 1 00% X 60% X 40% X 0% X da cart eira
0% Y 40% Y 60% Y 1 00% Y
de um porflio
Prof. Ricardo Gonzalez 32
11.5 Risco na Estrutura de uma Carteira de Ativos
E( R)
Investimentos com relao
perfeitamente positiva
E( R )
A
B
A nos
Risco da carteira de
investimentos
Risco
diversificvel
Risco
total
Risco
sistemtico
5 10 15 20 Quantidade de
ativos
Exemplo ilustrativo
p = 6,59%
Prof. Ricardo Gonzalez 39
11.6 Gesto de Portflio e Classes de Ativos
CLASSE I Aes
CLASSE II Ttulos de Renda Fixa Privados
CLASSE III Ttulos de Renda Fixa Pblicos
CLASSE IV Bens Imveis