Fama and French 3 Factor

Models
3 Factor Model
• Market Risk
• The Outperformance of Small Versus Big Companies
• The Outperformance of High Book/Market Versus Small
Book/Market Companies
Variable
• Independent
• SMB (Small Minus Big)
• HML (High Minus Low)
• Market Risk

• Dependent
• Portofolio B/H (Big Market Caps – High B/M)
• S/H (Small Market Caps – High B/H)
• B/L (Big Market Caps – Low B/H)
• S/L (Small Market Caps – Low B/H)
Formula
𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 + 𝒔𝒊 × 𝑺𝑴𝑩 + 𝒉𝒊 × 𝑯𝑴𝑳 + 𝒆

𝑅𝑖 = expected return saham i

𝑅𝑖 = tingkat bunga bebas risiko
𝛽 = beta atau market coefficient pada regresi yang dibuat Fama-
French
𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 = expected return risk premium, yaitu excess return dari market
return
𝑠𝑖 = small-minus-big-coefficient in the Fama-French regression
𝑆𝑀𝐵 = Small Minus Big, yaitu imbal hasil portofolio saham-
saham kecil diatas imbal hasil portofolio saham-saham
besar
ℎ𝑖 = high-minus-big coefficient in the Fama-French regression
𝐻𝑀𝐿 = High Minus Low, yaitu imbal hasil portofolio saham-
saham dengan rasio nilai buku terhadap nilai pasar yang
tinggi di atas imbal hasil portofolio saham-saham yang
mempunyai rasio nilai buku terhadap harga pasar yang
rendah
𝑒 = random error
Market Risk
• Market risk merupakan risiko pasar yang tidak dapat dihilangkan

𝑃𝑡 − 𝑃𝑡−1
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑅𝑚 =
𝑃𝑡−1
Rm = Market Return
Pt = Indeks Harga Saham Gabungan pada bulan t
Pt-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada bulan t-1
Small Minus Big (SMB) (1/2)
• SMB, dirancang untuk mengukur return yang didapat oleh investor
secara historis diterima dari investasi dalam saham perusahaan
dengan kapitalisasi pasar yang relative kecil.
• SMB, menirukan faktor risiko pada return terkait dengan size,
merupakan perbedaannya, setiap bulan, antara rata-rata return
pada tiga portofolio saham kecil (S/L, S/M, dan S/H) dan rata-
rata return pada tiga portofolio saham besar (B/L, B/M, dan B/H).
• Expected small-minus-big risk premium (SMB) yaitu perbedaan antara
return bulanan saham dengan nilai kapitalisasi kecil dan nilai
kapitalisasi besar.
Small Minus Big (SMB) (2/2)
𝑺𝑴𝑩 = (𝑺Τ𝑳 + 𝑺Τ𝑯) − (𝑩Τ𝑳 + 𝑩Τ𝑯)

S/L = return portofolio dengan kriteria small size low B/M

S/H = return portofolio dengan kriteria small size high B/M
B/L = return portofolio dengan kriteria big size low B/M
B/H = return portofolio dengan kriteria big size high B/M
High Minus Low (HML) (1/2)
• High Minus Low dirancang untuk mengukur “nilai premi” yang
diberikan kepada investor untuk berinvestasi dalam perusahaan
dengan nilai buku yang tinggi (Allen, Singh dan Powell, 2009). Pada
Model Tiga Faktor Fama & French terdapat faktor HML (High Minus
Low) dan SMB (Small Minus Big) yang diperoleh dan pengelompokan
returns saham-saham yang memiliki book-to-market tinggi (H),
sedang (M) dan rendah (L) dan pengelompokan returns saham yang
memiliki ukuran perusahaan kecil (S) dan besar (B). High Minus Low
merupakan perbedaan setiap bulan antara rata-rata pada dua
portofolio dengan rasio B/M yang tinggi (S/H dan B/H) dan rata-rata
dari return pada dua portofolio dengan rasio B/M yang rendah (S/L
dan B/L).
High Minus Low (HML) (2/2)
𝑯𝑴𝑳 = (𝑺Τ𝑯 + 𝑩Τ𝑯) − (𝑺Τ𝑳 + 𝑩Τ𝑳)

HML = Perbedaan setiap bulan antara rata-rata dari return pada dua
portofolio saham kecil (B/H dan S/H) dan rata-rata return pada
dua portofolio saham besar (S/L dan B/L).
S/L = return portofolio dengan kriteria Small size Low B/M.
S/H = return portofolio dengan kriteria Small size High B/M.
B/L = return portofolio dengan kriteria Big size Low B/M.
B/H = return portofolio dengan kriteria Big size High B/M.
Kesimpulan
• Pada dasarnya 3 factor model dapat digunakan pada segala hal yang
memerlukan memperkirakan expected stock returns diantaranya:
• Pemilihan portofolio
• Evaluasi kinerja potofolio
• Mengukur abnormal return
• Memperkirakan biaya modal (cost of capital)