ESTRUCTURA DE CAPITAL

Es la mezcla especifica

que la
compañía
usa para
financiar sus
operaciones

FACTORES IMPORTANTES QUE HAN DE

CONSIDERARSE EN LA TOMA DE
DECISIONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL:

Factibilidad Las empresas que tienen ingresos estables y predecibles

de ingresos pueden tomar con toda seguridad estructuras de capital, es
decir que pueden absorber los beneficios positivos de
RIESGO apalancamiento.
EMPRESARIAL

Es cuando la empresa considera una nueva estructura de capital y

Flujo de debe centrar su capacidad en generar efectivos necesarios para
cumplir con sus pasivos a corto plazo
efectivo
 Un contrato que describe condiciones de
EJEMPLO una emisión anterior a Bonos podría
Una empresa puede estar prohibir a la empresa vender deuda
limitada contractualmente
Obligaciones con respecto al tipo o forma
adicional salvo cuando los reclamos de
contractuales de fondos que obtendrá poseedores de dicha deuda sigan
después. subordinados a la deuda existente.

COSTOS DE
ADMINISTRACIÓN

Una empresa impondrá una restricción interna al uso de

administrativas deudas para limitar la exposición a riesgos
preferencias aun nivel considerable y aceptable.

Y la posibilidad para que la

Es posible que una
empresa obtenga
administración preocupada
rápidamente fondos
por el control prefiera emitir
INFORMACION dependerá de las
deuda en lugar de acciones
ASIMETRICA evaluaciones del riesgo
comunes (con derecho a
externo de prestamistas y
voto) para obtener fondos.
calificadores de bonos
 EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

Proporción de capital
Proporción de la
en acciones comunes
deuda a largo plazo en
DEFINICION en la estructura de
la estructura de capital
capital

Es una medida
financiera, que refleja Calculo del
𝒌𝒂 = (𝑤𝑖 ∗ 𝑘𝑖 ) + (𝑤𝑝 ∗ 𝑘𝑝 ) + (𝑤𝑠 ∗ 𝑘𝑟 𝑜 𝑛 )
el costo de las
CCPP
diferentes fuentes de
financiamiento que
Proporción de acciones
usara la empresa para
preferentes en la
realizar algún
estructura de capital
proyecto

Destaca 4 puntos
importantes

Mide la tasa de
rentabilidad a la La suma de las
que trabaja la ponderaciones
empresa debe ser igual a 1.0

Permite tomar Si 𝑤𝑠 , se multiplica por el

como referencia costo de las ganancias
proyectos retenidas, 𝑘𝑟 , o por el
relacionados con la costo de las nuevas
empresa acciones comunes, 𝑘 𝑛
 PONDERACIONES
HISTORICAS
Son ponderaciones del valor
en libros o del valor de
VALOR EN LIBROS mercado que se basan en
las proporciones reales de la
Es el valor de la empresa en estructura de capital.
VC= capital en acciones
comunes / Nª de
función de sus «libros» o
acciones comunes en estados financieros. Y se
circulacion calcula a partir del balance
de situación y el patrimonio
PONDERACIONES OBJETO
Son ponderaciones del valor
en libros o del valor del
mercado que se basan en
VALOR DE MERCADO
las proporciones deseadas
VC= precio del mercado Viene a hacer el valor de
por acción común/ valor
de la estructura de capital
en libros por acción una empresa de acuerdo
común según refleja sus acciones
cotizadas.
 VALOR ECONOMICO
•Varia con el paso del tiempo,
AGREGADO (VEA) dependiendo del volumen de
Planificación financiamiento que la empresa
estratégica desea obtener.

•Otro factor que ocasiona el

aumento CCMP es el uso del
financiamiento con 𝑤𝑠 que
provendrá de las ganancias
retenidas hasta que esta fuente se
Plan de Toma de
agote.
incentivos decisiones

EL COSTO DE CAPITAL
Es una medida que MARGINAL
permite determinar si las PONDERADO (CCMP)
inversiones de capital
están generando un
rendimiento mayor a su
costo
Análisis del
Presupuesto
desempeño
anual
del negocio

FORMULA

EVA provee una metodología única

y multifuncional
 COSTO MARGINAL Y LAS
• Para determinar el CCMP, DECISIONES DE INVERSION
debemos calcular los puntos de
ruptura, que reflejan el nivel del
nuevo financiamiento total al
que se eleva el costo de uno de
los componentes del
financiamiento.

El retorno esperado> CCPP El COSTO DE CAPITAL

MARGINAL
𝐴𝐹𝑖 PONDERADO (CCMP) Y
𝐵𝑃𝑖=
𝑤𝑗 EL PROGRAMA DE
En cualquier momento el OPORTUNIDADES (POI),
volumen de financiamiento y permiten tomar de
la inversión realizada,
afectaran los costos de manera simultanea
𝑩𝑷𝒊= 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑝𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑢𝑒𝑛𝑡𝑒
financiamiento y los retorno decisiones de
𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 financiamiento e
𝑨𝑭𝒊 = 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 de inversión inversión
𝑙𝑎 𝑓𝑢𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑗 𝑎 𝑢𝑛 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜
𝑒𝑠𝑝𝑒𝑐𝑖𝑓𝑖𝑐𝑜
𝒘𝒋 = 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒
𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒𝑐𝑖𝑑𝑎 𝑒𝑛 𝑓𝑜𝑟𝑚𝑎 𝑑𝑒𝑐𝑖𝑚𝑎𝑙
𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑢𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 j.
 EJERCICIO
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO DE DUCHESS
CORPORATION

WACC: En ejemplos anteriores,

encontramos que los costos de los
𝒌𝒂 = (𝑤𝑖 ∗ 𝑘𝑖 ) + (𝑤𝑝 ∗ 𝑘𝑝 ) + (𝑤𝑠 ∗ 𝑘𝑟 𝑜 𝑛 )
diversos tipos de capital de Duchess
Corporation son los siguientes:
FUENTE DE PONDERACION COSTO COSTO
CAPITAL PONDERADO
Costo de deuda 𝑘𝑖 = 5.6 (1) (2) [(1)*(2)]
%
(3)
Deuda a largo 0.40 5.6% 2.2%
Costo de 𝑘𝑝 = plazo
acciones 10.6 % Acciones 0.10 10.6% 1.1
preferentes
preferentes
Costo de las 𝑘𝑟 = 13.0 Capital en 0.50 13.0 6.5
ganancias % acciones
retenidas
comunes
Costo de 𝑘𝑛 =14.0 TOTALES 1.00 9.8%
nuevas Costo de capital promedio ponderado = 9.8%
acciones
comunes

La empresa usa las siguientes ponderaciones El costo de capital promedio

para calcular su costo de capital promedio
ponderado:
ponderado resultante de
Duchess es el 9.8 %. Asumimos
que el nivel de riesgo
permaneces sin cambios, la
empresa debe aceptar todos los
proyectos que ganen un retorno
mayor del 9.8 %.
EJERCICIO

Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de

US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y
patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%.
Determinar el WACC de la empresa.

Solución:
Utilizando la ecuación de WACC, tenemos :

150000 100000
WACC  *12%(1  0.30)  18%  12.24%
250000 250000

WACC = 0.6 * 12% (1 – 0.30 ) + 0.4 * 18% = 12.24 %

EJERCICIO
La Empresa H.P asume el financiamiento de sus Activos con dos
fuentes principales: 90,000 dólares mediante préstamo del Sistema
Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dólares asumido por los
Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de
Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del
Accionista(COK) es del 20%:
Solución:
90,000 Proporción: 90000/120,000 = 75% = 0.75
30,000 30,000/120,000 = 25% = 0.25
120,000 100% 100%

WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc

WACC = 0.75(0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87%