Anda di halaman 1dari 251

Dasar-dasar Manajemen:

Keuangan Perusahaan
Brealey, Myers, Marcus
Bagian Satu
Pendahuluan
Bab 1
Perseroan dan Manajer
Keuangan
Keputusan Investasi dan
Pendanaan
• Tugas utama manajer keuangan adalah
keputusan pendanaan dan investasi.
• Keputusan investasi dimulai dengan proyek
investasi modal
• Keputusan investasi juga disebut keputusan
penganggaran modal
• Investasi modal saat ini menghasilkan
pengembalian di masa depan

Keuangan Perusahaan
Keputusan Investasi dan
Pendanaan
• Para Manajer memerlukan cara untuk
menempatkan nilai pada arus masuk kas di
masa depan
• Nilai ini mempertimbangkan jumlah, waktu dan
risiko
• Manajer keuangan membantu perusahaan
untuk berinvestasi dalam proyek yang bernilai
besar daripada biayanya

Keuangan Perusahaan
Keputusan Investasi dan
Pendanaan
• Keputusan Pendanaan menggalang dana yang
dibutuhkan perusahaan untuk investasi dan
operasi
• Pendanaan dapat diperoleh dari pendanaan
ekuitas atau melalui pinjaman
• Pilihan antara pendanaan utang dan ekuitas
disebut keputusan struktur modal

Keuangan Perusahaan
Keputusan Investasi dan
Pendanaan
• Aset riil digunakan untuk memproduksi produk
dan jasa perusahaan
• Aset keuangan digunakan untuk mendanai
aset riil
• Saham dan aset keuangan lain ayng bisa dibeli
dan diperdagangkan oleh investor disebut
dengan sekuritas

Keuangan Perusahaan
Apakah Perseroan itu
• Perseroan merupakan badan hukum yang
permanen
• Perseroan dipisahkan dengan pemiliknya
• Perseroan memiliki kewajiban terbatas
• Pemilik tidak mengelola perusahaan, mereka
menunjuk dewan direksi

Keuangan Perusahaan
Siapakah Manajer Keuangan
Itu?
• Semua fungsi manajemen tersebar di seluruh
perusahaan
• Manajemen puncak terlibat langsung dalam
keuangan
• Manajer pemasaran melakukan keputusan
investasi
• Beberapa manajer mengkhususkan diri dalam
keuangan

Keuangan Perusahaan
Siapakah Manajer Keuangan
Itu?
• Bendaharawan mengatur kas perusahaan,
mendapatkan moda dan memelihara hubungan
dengan bank dan investor lain
• Kontroler mempersiapkan laporan keuangan,
mengelola anggaran internal dan akutansi,
mengatur persoalan pajak
• Direktur keuangan memantau pekerjaan
bendaharawan maupun kontroler, terlibat
dalam pengambilan kebijakan keuangan dan
perencanaan perseroan
Keuangan Perusahaan
Siapakah Manajer Keuangan
Itu?
• Karena pentingnya kebanyakan persoalan
keuangan, keputusan akhir sering terpulang
pada undang-undang atau kebijaksanaan
dewan direksi.
• Contohnya keputusan dividen, kebijakan
penanaman investasi skala besar

Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Pemegang saham ingin manajer
memaksimalkan nilai pasar pada saat ini
• Manajer keuangan yang cerdas dan efektif
mengambil keputusan yang meningkatkan nilai
saat ini dari saham perusahaan dan kekayaan
pemegang sahamnya
• Manajer yang secara konsisten mengabaikan
tujuan ini cenderung akan diganti

Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Bagi sebuah perusahaan publik, memaksimalkan nilai
pasar saat ini seharusnya juga memaksimalkan harga
saham saat ini
• Apakah manajer keuangan tidak harus mengikuti
kepentingan pribadi pemegang saham, atau apakah
mereka sebaiknya memelihara diri mereka sendiri?
• Dengan mengejar kekayaan sendiri dan pemegang
saham, para pebisnis harus memberikan pada produk
yang jasa yang benar-benar diinginkan pelanggan

Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Aturan tertulis dan undang-undang tidak
banyak membantu. Dalam bisnis juga ada
peraturan tidak tertulis
• Reputasi secara khusus penting dalam
keuangan
• Tidak terlalu mudah mengetahui apakah
perilaku itu etis dan banyak wilayah abu-abu di
sini.

Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Pemilik sekaligus manajer tidak punya konflik
kepentingan
• Manajer sebagai agen pemilik mungkin punya
alasan sendiri untuk melakukan sesuatu di luar
kepentingan pemilik. Hal ini disebut masalah
agensi.
• Masing-masing pemilik kepentingan
(stakeholder) dari perusahaan memiliki
kepentingan dalam perusahaan.

Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Manajer didorong oleh skema insentif yang
memberikan pengembalian besar jika
pemegang saham mendapatkan untung
• Dewan direksi sering digambarkan sebagai
pendukung manajemen puncak yang pasif, tapi
akan bertindak bila manajer tidak menawarkan
rencana yang terpercaya
• Jika pemegang saham percaya perseroan
berkinerja rendah dan dewan tidak agresif,
mereka akan mengganti dewan
Keuangan Perusahaan
Tujuan Perseroan
• Analis keuangan
• Lembaga keuangan
• Bank
• Bank investasi
• Industri asuransi
• Pengelolaan kauangan
• Perusahaan pialang saham

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Dua keputusan utama yang diambil oleh
manajer keuangan:
1. Keputusan investasi atau penganggaran
modal
2. Keputusan pendanaan.
• Perusahaan memutuskan:
1. Berapa banyak yang diinvestasikan dan pada
aset riil mana akan berinvestasi
2. Bagaimana mendapatkan kas yang diperlukan.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Aset riil: aset yang digunakan dalam
produksi atau penjualan produk
1. Aset riil berwujud (pabrik, peralatan)
2. Aset riil tidak berwujud (paten atau merek
dagang)

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Siapakah manajer keuangan?
Bendaharawan, kontroler, CFO

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Mengapa perusahaan memaksimalkan
nilai pasar?
• Memaksimalkan nilai adalah tujuan
keuangan perusahaan.
• Memaksimalkan nilai adalah menambah
kekayaan pemilik perusahaan, yaitu
pemegang saham

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Apakah memaksimalkan nilai tiu etis?
Tidak perlu ada konflik antara etika dan
memaksimalkan nilai.
1. Produk dan jasa yang memuaskan
pelanggan
2. Reputasi yang baik dengan pelanggan,
karyawan dan stakeholder.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Bagaimana memastikan kepetingan
manajer dan pemegang saham sejalan?
Rencana kompensasi yang mengaitkan
kesejahteraan karyawan dengan
kesejahteraan perusahaan.

Keuangan Perusahaan
Bab 2
Mengapa Perseroan
Memerlukan Pasar dan
Lembaga Keuangan
Mengapa Keuangan itu
Penting
• Kesulitan yang dihapadi para pebisnis
jika sistem itu tidak ada.
• Sistem keuangan modern menawarkan
pendanaan dalam banyak bentuk
berbeda, tergantung pada usia
perusahaan, tingkat pertumuhan dan
sifat bisnisnya.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Uang yang diinvestasikanperseroan
pada aset riil terutama berasal dari
tabungan investor.
• Pemberhentian pada jalur tersebut
melalui pasar keuangan, perantara
keuangan atau keduanya.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Kas yang ditahan dan direinvestasikan
pada operasi perusahaan adalah kas
yang ditabung dan diinvestasikan atas
nama pemegang saham perusahaan itu.
• Perusahaan kecil memiliki pendanaan
yang lain, seperti pinjaman bank.
• Perusahaan besar dapat memperoleh
pendanaan dari pasar keuangan.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Pasar keuangan adalah pasar tempat
sekuritas diterbitkan dan
diperdagangkan.
• Sekuritas adalah aset keuangan yang
diperdagangkan .

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Bagi perusahaan, pasar saham mungkin
adalah pasar keuangan yang paling penting.
• Penerbitan saham dikenal sebagai penerbitan
primer, dan dijual di pasar primer.
• Pembelian dan penjualan dari sekuritas yang
sudah ada dikenal dengan transaksi sekunder,
dan terjadi di pasar sekunder
• Pasar saham juga disebut dengan pasar
ekuitas

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Sekuritas utang seperti obligasi juga
diperdagangkan di pasar keuangan.
• Obligasi dan sekuritas utang lainnya bisa
beragam dalam hal jatuh temponya, tingkat
proteksi atau jaminan yang ditawarkan oleh
penerbitnya, dan tingkat serta waktu
pembayaran bunganya.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Pasar penghasilan tetap adalah pasar untuk
sekuritas utang
• Pasar modal adalah pasar untuk pendanaan
jangka panjang
• Pasar untuk ekuitas dan utang jangka panjang
disebut pasar modal

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Pasar valuta asing
• Pasar komoditas
• Pasar untuk options dan derivatif lainnya
• Pasar komoditas dan derivatif bukanlah
sumber pendanaan, melainkan tempat
menyesuaikan paparan perusahaan pada
berbagai risiko bisnis.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Perantara keuangan adalah organisasi yang
mendapat uang dari investor dan memberikan
pendanaan untuk individu, perusahaan dan
organisasi lain.
• Reksadana mendapatkan uang dengan
menjual saham pada para investor.
• Reksadana menawarkan diversifikasi rendah
biaya dan manajemen profesional.

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Dana pensiun dirancang untuk investasi
jangka panjang.
• Dana itu memberikan manajemen dan
diversifikasi profesional.
• Dana itu juga memiliki keunggulan pajak
penting: kontribusi bisa dikurangkan dari pajak
dan pengembalian investasi di dalam skema
itu tidak dikenai pajak hingga akhirnya ditarik

Keuangan Perusahaan
Aliran Tabungan pada
Perusahaan
• Bank dan perusahaan asuransi adalah
lembaga keuangan.
• Lembaga keuangan menggalang pendanaan
dengan menerima simpanan uang, menjual
polis asuransi, memberikan jasa keuangan
tambahan.

Keuangan Perusahaan
Fungsi Pasar dan Perantara
Keuangan
• Pasar dan perantara keuangan
memberikan pendanaan untuk bisnis
• Menyalurkan tabungan pada investasi riil
• Memindahkan kas sepanjang waktu
• Transfer risiko dan diversifikasi
• Likuiditas
• Mekanisme pembayaran
• Informasi

Keuangan Perusahaan
Fungsi Pasar dan Perantara
Keuangan
• Informasi
1. Harga komoditas
2. Tingkat bunga
3. Nilai perusahaan

Keuangan Perusahaan
Memaksimalkan Nilai dan
Biaya Modal
• Manajer keuangan melihat pasar keuangan
untuk mengukur biaya modal proyek investasi
perusahaan
• Biaya modal adalah tingkat pengembalian
invetasi modal minimum yang bisa diterima
• Tingkat pengembalian atas invetasi yang
diperkirakan di pasar keuangan menentukan
biaya modal investasi perseroan

Keuangan Perusahaan
Memaksimalkan Nilai dan
Biaya Modal
• Biaya modal untuk investasi korporat
ditetapkan oleh tingkat pengembalian
peluang investasi di pasar keuangan
• Biaya peluang modal umumnya
bukanlah tingkat bunga yang dibayarkan
oleh perusahaan pada pinjaman dari
bank atau perusahaan asuransi.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Sumber utama pendanaan adalah
tabungan individu.
• Tabungan mengalir dari melalui:
1. Perantara (Reksa dana, dana pensiun,
lembaga keuangan).
2. Pasar keuangan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Mengapa perseroan nonkeuangan
memerlukan lembaga dan pasar
keuangan?
• Perseroan butuh akses pendanaan untuk
berinovasi dan tumbuh.
1. Perusahaan teknologi tinggi butuhn
pendanaan modal ventura.
2. Perusahaan lebih dewasa mengandalkan
pasar obligasi.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pendanaan dengan menahan dan
menginvestasikan kembali kas dari hasil
operasi:
• Perseroan menabung atas nama
pemegang saham.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Keunggulan utama reksa dana dan dana
pensiun
• Diversifikasi pada portfolio yang dikelola
secara profesional. Dana pensiun
menawarkan tambahan keunggulan
pajak.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Fungsi Pasar Keuangan
1. Membantu penyaluran tabungan pada
investasi perseroan, dan mempertemukan
peminjam dan pemberi pinjaman.
2. Pasar ini memberikan likuiditas dan peluang
diversifikasi untuk manajer keuangan.
3. Memberikan informasi yang berguna bagi
manajer keuangan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Fungsi Lembaga Keuangan
1. Menyalurkan tabungan pada investasi
perseroan, dan perantara antara peminjam
dan pemberi pinjaman.
2. Bank memberikan likuiditas untuk penyetor,
dan memainkan peran khusus dalam sistem
pembayaran perekonomian.
3. Perusahaan asuransi memungkinkan
pemegang polis menyatukan risiko.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Bagaimana Manajer Keuangan mengidentifikasikan
biaya modal yang ditanggung oleh perseroan?
• Biaya modal adalah tingkat pengembalian investasi
modal minimum yang bisa diterima.
• Untuk investasi modal yang aman, biaya peluangnya
adalah tingkat bunga sekuritas utang yang aman,
seperti obligasi korporat berperingkat tinggi.
• Untuk investasi modal yang lebih beresiko, biaya
peluangnya adalah perkiraan tingkat pengembalian
pada sekuritas beresiko, seperti saham.

Keuangan Perusahaan
Bab 3
Akutansi dan Keuangan
Neraca
• Neraca menampilkan potret aset dan
kewajiban perusahaan pada waktu
tertentu.
• Aset didaftarkan pada sisi kiri
• Kewajiban didaftarkan pada sisi kanan

Keuangan Perusahaan
Neraca
• Aset
1. Aset likuid
2. Surat berharga yang bisa
diperjualbelikan
3. Piutang dagang
4. Aset lancar lainnya
5. Properti, pabrik dan peralatan
6. Aset tidak berwujud

Keuangan Perusahaan
Neraca
• Kewajiban
1. Kewajiban lancar
2. Keawjiban jangka panjang
3. Ekuitas pemegang saham

Keuangan Perusahaan
Neraca
• Nilai buku merupakan nilai yang melihat
ke belakang, didasarkan pada biaya
masa lalu aset
• Nilai pasar aset dan kewajiban pada
umumnya tidak sama dengan nilai
bukunya
• Nilai pasar mengukur nilai saat ini

Keuangan Perusahaan
Neraca
• Neraca dalam pembukuan perusahaan
bersifat melihat ke belakang
• Neraca nilai pasar bersifat melihat ke
depan

Keuangan Perusahaan
Laporan Laba-Rugi
• Laporan laba-rugi memperlihatkan
pendapatan, beban dan laba bersih
perusahaan selama periode tertentu
• Nilai yang tersisa memperlihatkan ke
mana laba akan pergi

Keuangan Perusahaan
Laporan Laba-Rugi
• Laba bukanlah arus kas
1. Untuk menghitung kas, perlu menambah
kembali penyusutan dan mengurangkan
pengeluaran peralatan modal yang baru
2. Kas yang diterima perusahaan sama dengan
penjualan yang diperlihatkan pada laporan
laba-rugi dikurangi peningkatan tagihan yang
belum dibayar
3. Arus keluar kas sama dengan harga pokok
penjualan yang diperlihatkan di laporan laba-
rugi, plus perubahan persediaan

Keuangan Perusahaan
Laporan Arus Kas
• Laporan arus kas memperlihatkan
penerimaan kas dan pembayaran kas
perusahaan selama suatu periode waktu
• Operasi
• Pengeluaran modal
• Pendanaan

Keuangan Perusahaan
Praktik dan Malpraktik Akutansi
• Wilayah abu-abu
1. Opsi saham
2. Cookie-jar reserves
3. Aset dan kewajiban di luar neraca
4. Pengakuan pendapatan

Keuangan Perusahaan
Pajak
• Pajak perseroan
• Pajak personal

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Neraca memberikan potret aset (aktiva)
dan kewajiban perusahaan.
1. Aset terdiri dari aset lancat yang bisa
dengan cepat dicairkan menjadi kas dan
aset tetap seperti pabrik dan mesin.
2. Kewajiban, meliputi kewajiban lancar
yang wajib dilunasi dalam satu tahun dan
utang jangka panjang.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Laporan laba-rugi mengukur profitabilitas
perusahaan selama tahun bersangkutan.
Laporan ini memperlihatkan selisih antara
pendapatan dan beban.
• Laporan arus kas mengukur sumber dan
penggunaan kas selama tahun
bersangkutan. Perubahan saldo kas
perusahaan adalah selisih antara sumber
dan penggunaannya.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Nilai buku adalah ukuran historis
berdasarkan pada biaya asal suatu aset.
• Nilai pasar adalah ahrga aset atau
kewajiban saat ini.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Dalam menghitung laba kena pajak, perusahaan
mengurangkan penyisihan penyusutan dan
pembayaran bunga. Perusahaan tidak bisa
mengurangkan pembayaran dividen pada
pemegang saham.
• Individu dikenai pajak pada penghasilan
mereka, dividen dan bunga investasi mereka.
Keuntungan modal hanya dikenai pajak bila
dijual dan keuntungannya direalisasikan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Laba tidak sama dengan arus kas
1. Investasi dalam aset tetap tidak
dikurangkan langsung dari laba,
melainkan disebar sepanjang usia
peralatan tersebut
2. Akuntan mencatat pendapatan ketika
penjualan dilakukan, dan mengurangkan
biaya produksi pada saat yang sama.

Keuangan Perusahaan
Bagian Dua
Nilai
Bab 4
Nilai Waktu dari Uang
Nilai Masa Depan Dan Bunga
Majemuk
• Nilai masa depan adalah jumlah
pertumbuhan investasi setelah
menghasilkan bunga

Keuangan Perusahaan
Nilai Masa Depan Dan Bunga
Majemuk
• Pertumbuhan majemuk berarti nilai naik
setiap periode sebesar faktor (1+tingkat
pertumbuhan).
• Nilai setelah periode t akan sama dengan
nilai awal dikali (1+tingkat pertumbuhan).

Keuangan Perusahaan
Nilai Masa Depan Dan Bunga
Majemuk
• Bunga majemuk adalah bunga yang
dihasilkan atas bunga
• Bunga tungal atau bunga sederhana
adalah bunga yang dihasilkan hanya atas
investasi awal; tidak ada bunga yang
dihasilkan atas bunga
• Semakin tinggi bunga, semakin cepat
tabungan tumbuh

Keuangan Perusahaan
Nilai Sekarang
• Nilai sekarang adalah nilai arus kas masa
depan
• Satu dolar sekarang bernilai lebih tinggi
daripada satu dolar besok

Keuangan Perusahaan
Nilai Sekarang
• Arus kas diskonto adalah nilai sekarang
arus kas masa depan
• Tingkat diskonto adalah tingkat bunga
yang digunakan untuk menghitung nilai
sekarang arus kas masa depan
• Faktor diskonto adalah nilai sekarang dari
pembayaran $1 di masa depan

Keuangan Perusahaan
Arus Kas Berganda
• Untuk mendapatkan nilai pada suatu
tanggal di masa depan dari aliran arus
kas, hitunglah berapa nilai tiap arus kas
pada tanggal masa depan itu, lalu
tambahkan nilai-nilai masa depan tersebut
• Nilai sekarang aliran arus kas adalah
jumlah yang perlu diinvestasikan saat ini
untuk menghasilkan aliran tersebut

Keuangan Perusahaan
Arus Kas Yang Sama:
Perpetuitas Dan Anuitas
• Anuitas adalah aliran arus kas yang datar
dan berbentang sama, dengan jatuh
tempo terbatas
• Perpetuitas adalah aliran arus kas yang
datar dan berbentang sama, dengan jatuh
tempo terbatas

Keuangan Perusahaan
Arus Kas Yang Sama:
Perpetuitas Dan Anuitas
• Anuitas langsung adalah aliran arus kas
yang sama yang dimulai langsung

Keuangan Perusahaan
Inflasi dan Nilai Waktu dari Uang
• Inflasi adalah tingkat kenaikan harga
keseluruhan
• Para ekonom menggambarkan tingkat
harga umum dengan menggunakan
beberapa indeks harga berbeda

Keuangan Perusahaan
Inflasi dan Nilai Waktu dari Uang
• Tingkat bunga nominal adalah tingkat di
mana uang yang diinvestasikan tumbuh
• Tingkat bunga riil adalah tingkat di mana
daya beli dari suatu investasi meningkat

Keuangan Perusahaan
Tingkat Bunga Tahunan Efektif
• Tingkat bunga tahunan efektif adalah
tingkat bunga yang dijadikan tahunan
dengan menggunakan bunga majemuk
• Tingkat presentase tahunan adalah tingkat
bunga yang dijadikan tahunan dengan
menggunakan bunga tunggal

Keuangan Perusahaan
Tingkat Bunga Tahunan
Efektif
• Tingkat tahunan efektif adalah tingkat
pertumbuhan dana yang diinvestasikan
selama satu tahun
• Ini sama dengan tingkat bunga per
periode yang dimajemukkan untuk jumlah
periode satu tahun

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Nilai investasi di masa depan:
1. Dengan tingkat bunga r pada periode t:
(1+r)
2. Setelah periode t, nilainya menjadi (1+r)t

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Nilai sekarang adalah jumlah yang
dibutuhkan saat ini untuk menyamai
pembayaran masa depan.
• Faktor diskonto mengukur nilai sekarang
yand diterima pada periode t.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perpetuitas adalah aliran pembayaran
yang berlanjut tak terbatas.
• Anuitas adalah aliran pembayaran yang
berlanjut selama jumlah tahun yang
terbatas

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Jumlah barang yang dapat dibeli dengan
uang yang sama merosot karean inflasi.
• Tingkat bunga nominal berbeda dengan
tingkat bunga riil. Kas nominal (yang
diukur dalam dolar saat ini) didiskontokan
dengan bunga nominal, kas riil (yang
diukur dalam dolar konstan).

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Tingkat perserntase tahunan (APR) tidak
mengakui efek bunga majemuk.
• Tingkat tahunan efektif menjadi per tahun
dengan menggunakan bunga majemuk

Keuangan Perusahaan
Bab 5
Menilai Obligasi
Karakteristik Obligasi
• Obligasi adalah sekuritas yang
mewajibkan penerbitnya untuk melakukan
pembayaran tertentu pada pemegang
obligasi
• Kupon adalah pembayaran bunga yang
dibayarkan kepada pemegang obligasi

Keuangan Perusahaan
Karakteristik Obligasi
• Nilai nominal/muka atau pokok pinjaman
• Tingkat kupon adalah pembayaran bunga
tahunan sebagai presentase dari nilai
muka

Keuangan Perusahaan
Tingkat Bunga Dan Harga
Obligasi
• Harga obligasi biasanya mengungkapkan
presentasi dari nilai mukanya.

Keuangan Perusahaan
Tingkat Bunga Dan Harga
Obligasi
• Seperti tingkat bunga berubah, begitu pula
harga obligasi.

Keuangan Perusahaan
Imbal Hasil Sekarang dan Imbal
Hasil terhadap Jatuh Tempo
• Ketika tingkat bunga melebihi tingkat
kupon, obligasi dijual lebih rendah dari
nilail mukanya.
• Ketika tingkat bunga lebih rendah dari
tingkat kupon, obligasi dijual lebih tinggi
dari nilai mukanya.
• Perubahan tingkat bunga per hari
mempengaruhi nilai sekarang dari
pembayaran kupon
Keuangan Perusahaan
Imbal Hasil Sekarang dan Imbal
Hasil terhadap Jatuh Tempo
• Imbal hasil sekarang adalah pembayaran
kupon tahunan dibagi dengan harga
obligasi
• Imbal hasil terhadap jatuh tempo adalah
tingkat bunga yang menyamakan nilai
sekarang pembayaran obligasi dengan
nilainya.

Keuangan Perusahaan
Tingkat Pengembalian Obligasi
• Tingkat pengembalian adalah total
pengembalian per periode per dolar yang
diinvestasikan
• Obligasi tunduk pada risiko tingkat bunga
• Imbal hasil obligasi terhadap jatuh tempo
tetap tak berubah selama periode
investasi, tingkat pengembaliannya akan
sama dengan imbal hasil itu

Keuangan Perusahaan
Tingkat Pengembalian Obligasi
• Ketika tingkat bunga tidak berubah, harga
obligasi berubah sejalan dengan waktu,
sehingga pengembalian total obligasi sama
dengan imbal hasil terhadap jatuh tempo.
• Jika imbal hasil obligasi terhadap jatuh tempo
naik, tingkat pengembalian selama periode itu
akan lebih rendah daripada imbal hasil itu Jika
turun, tingkat pengembalian akan lebih besar
daripada imbal hasil itu

Keuangan Perusahaan
Tingkat Pengembalian Obligasi
• Risiko tingkat bunga adalah risiko harga
obligais karena fluktuasi tingkat bunga

Keuangan Perusahaan
Kurva Imbal Hasil
• Kurva imbal hasil adalah grafik hubungan
antara waktu menuju jatuh tempo dengan
imbal hasil terhadap jatuh tempo
• Investor menjauhi obligasi jangka panjang
karena dua alasan
1. Fluktuasi lebih besar
2. Tidak bisa menangguk untung jika tingkat
bunga naik seperti obligasi jangka pendek

Keuangan Perusahaan
Kurva Imbal Hasil
• Tingkat bunga riil tegantung pada
pneawaran tabungan dan permintaan
investasi baru

Keuangan Perusahaan
Obligasi Perseroan dan Risiko
Gagal Bayar
• Risiko gagal bayar adalah risiko bahwa
penerbit obligasi mungkin gagal melunasi
obligasi mereka
• Premi gagal bayar adalah imbal hasil
tambahan obligais yang diminta investor
untuk menanggung risiko kredit

Keuangan Perusahaan
Obligasi Perseroan dan Risiko
Gagal Bayar
• Peringkat investasi adalah obligasi yang
berperingkat Baa atau diatasnya oleh
Moody’s atau BBB atau diatasnya oleh
S&P
• Obligasi sampah adalah obligais di bawah
Baa atau BBB

Keuangan Perusahaan
Obligasi Perseroan dan Risiko
Gagal Bayar
• Obligasi berperingkat tinggi jarang
mengalami gagal bayar

Keuangan Perusahaan
Obligasi Perseroan dan Risiko
Gagal Bayar
• Variasi obligasi perseroan
1. Obligasi kupon nol
2. Obligasi tingkat mengambang
3. Obligasi yang bisa dikonversi

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Tingkat kupon adalah pembayaran kupon
tahunan yang diungkapkan dalam pecahan dari
nilai muka obligasi.
• Imbal hasil sekarang adalah pembayaran
tahunan yang diungkapkan dalam pecahan
harga obligasi.
• Imbal hasil terhadap jatuh tempo mengukur
tingkat pengembalian rata-rata bagi investor dan
menahannya hingga jatuh tempo.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Obligasi dinilai dengan mendiskontokan
pembayaran kupon dan pelunasan akhir
dengan imbal hasil terhadap jatuh tempo
obligasi yang sebanding.
• Karena nilai sekarang lebih rendah ketika
tingkat diskonto lebih tinggi, harga dan
imbal hasil terhadap jatuh tempo
bervariasi secara bertolak belakang.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Harga obligasi tunduk pada risiko tingkat
bunga, naik ketika tingkat bunga pasar
turun dan turun ketika tingkat pasar naik.
• Obligasi jangka panjang menunjukkan
tingkat bunga yang lebih besar daripada
obligasi jangka pendek.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Risiko kredit menyiratkan bahwa imbal
hasil yang dijanjikan terhadap jatuh tempo
atas obligasi lebih tinggi daripada imbal
hasil yang diperkirakan.
• Imbal hasil tambahan yang dituntut
investor untuk menanggung risiko kredit
disebut dengan premi gagal bayar.
• Peringkat obligasi mengukur risiko kredit
obligasi.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Tingkat kupon adalah pembayaran kupon
tahunan yang diungkapkan dalam pecahan dari
nilai muka obligasi.
• Imbal hasil sekarang adalah pembayaran
tahunan yang diungkapkan dalam pecahan
harga obligasi.
• Imbal hasil terhadap jatuh tempo mengukur
tingkat pengembalian rata-rata bagi investor dan
menahannya hingga jatuh tempo.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Obligasi dinilai dengan mendiskontokan
pembayaran kupon dan pelunasan akhir
dengan imbal hasil terhadap jatuh tempo
obligasi yang sebanding.
• Karena nilai sekarang lebih rendah ketika
tingkat diskonto lebih tinggi, harga dan
imbal hasil terhadap jatuh tempo
bervariasi secara bertolak belakang.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Harga obligasi tunduk pada risiko tingkat
bunga, naik ketika tingkat bunga pasar
turun dan turun ketika tingkat pasar naik.
• Obligasi jangka panjang menunjukkan
tingkat bunga yang lebih besar daripada
obligasi jangka pendek.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Risiko kredit menyiratkan bahwa imbal
hasil yang dijanjikan terhadap jatuh tempo
atas obligasi lebih tinggi daripada imbal
hasil yang diperkirakan.
• Imbal hasil tambahan yang dituntut
investor untuk menanggung risiko kredit
disebut dengan premi gagal bayar.
• Peringkat obligasi mengukur risiko kredit
obligasi.
Keuangan Perusahaan
Bab 6
Menilai Saham
Saham dan Pasar Saham
• Saham biasa adalah saham kepemilikan
di perseroan yang dimiliki publik
• Pasar perdana adalah pasar untuk
penjualan sekuritas baru oleh perseroan
• Penawaran publik perdana adalah
penawaran saham pertama pada publik
umum

Keuangan Perusahaan
Saham dan Pasar Saham
• Pasar sekunder adalah pasar tempat
sekuritas yang telah diterbitkan
sebelumnya diperdagangkan di antara
investor
• Dividen adalah distribusi kas periodik dan
perusahaan kepada pemegang sahamnya
• Rasio/kelipatan harga-laba adalah rasio
harga saham terhadap laba per saham

Keuangan Perusahaan
Nilai Buku, Nilai LIkuidasi dan
Nilai Pasar
• Nilai buku adalah kekayaan bersih
perusahaan menurut neraca
• Nilai likuidasi adalah hasil bersih yang bisa
direalisasikan dengan menjual aset-aset
perusahaan dan melunasi utang-utang
pada kreditur

Keuangan Perusahaan
Nilai Buku, Nilai LIkuidasi dan
Nilai Pasar
• Going-concern value
1. Daya hasil ekstra
2. Aset tak berwujud
3. Nilai investasi masa depan

Keuangan Perusahaan
Nilai Buku, Nilai LIkuidasi dan
Nilai Pasar
• Nilai pasar memperlakukan perusahaan
sebagai usaha yang terus berjalan
• Neraca nilai pasar adalah laporan
keuangan yang menggunakan nilai pasar
semua aset dan kewajiban

Keuangan Perusahaan
Menilai Saham Biasa
• Ini adalah karakteristik fundamental
harga di pasar yang berfungsi baik. Ini
juga adalah logika sederhana

Keuangan Perusahaan
Menilai Saham Biasa
• Pada tiap titik waktu semua sekuritas
dengan risiko yang sama dihargai untuk
menawarkan tingkat pengembalian yang
diperkirakan sama.
• Ini adalah fundamental di pasar yang
berfungsi baik

Keuangan Perusahaan
Model Dikonto Dividen
Pertumbuhan Konstan
• Model diskonto dividen adalah model
arus kas yang didiskontokan yang
menyatakan bahwa nilai selembar
saham hari ini sama dengan nilai
sekarang perkiraan semua dividen masa
depan
• Model ini memerlukan ramalan dividen
tiap tahun hingga masa depan

Keuangan Perusahaan
Model Dikonto Dividen
Pertumbuhan Konstan
• Model diskonto dividen pertumbuhan
konstan adalah versi model diskonto
divdien di mana dividen tumbuh pada
tingkat konstan
• Bagaimana mengetahui perkiraan tingkat
pengembalian?
• Pertumbuhan nonkonstan

Keuangan Perusahaan
Saham Pertumbuhan dan Saham
Penghasilan
• Rasio pembayaran dividen adalah
bagian laba yang dibayar sebagai
dividen
• Plowback ratio adalah bagian laba yang
ditahan oleh perusahaan
• Tingkat pertumbuhan yang berkelanjutan
adalah tingkat pertumbuhan perusahaan
yang mantap; return on equity x
plowback ratio
Keuangan Perusahaan
Saham Pertumbuhan dan Saham
Penghasilan
• Menginvestasikan laba kembali ke investasi
baru mungkin menyebabkan pertumbuhan
laba dan dividen tapi tidak menambah harga
saham saat ini jika reinvestasi laba tersebut
diperkirakan hanya menghasilkan
pengembalian yang diinginkan oleh investor
• Menginvestasikan kembali laba memang
menambah nilai jika investor percaya bahwa
reinvestasi laba akan menghasilkan tingkat
pengembalian yang lebih tinggi
Keuangan Perusahaan
Saham Pertumbuhan dan Saham
Penghasilan
• Nilai sekarang peluang pertumbuhan
adalah nilai sekarang bersih dari
investasi masa depan perusahaan

Keuangan Perusahaan
Tak Ada yang Gratis di Wall
Street
• Analis teknikal adalah investor yang
berupaya untuk mengidentifikasi saham
yang dinilai lebih rendah dengan mencari
pola harga sham masa lalu
• Jalur acak adalah perubahan harga
sekuritas secara acak tanpa tren atau
pola yang bisa diprediksi

Keuangan Perusahaan
Tak Ada yang Gratis di Wall
Street
• Analisis fundamental adalah investor
yang berusaha menemukan sekuritas
salah harga dengan menganalisis
informasi fundamental, seperti data
akutansi dan prospek bisnis
• Pasar efisien adalah pasar di mana
harga mencerminkan semua informasi
yang tersedia

Keuangan Perusahaan
Anomali Pasar dan Perilaku
Keuangan
• Anomali Pasar
1. Teka-teki pengumuman laba
2. Tekap-teki emisi baru
• Perilaku keuangan
1. Sikap terhadap risiko
2. Anggapan mengenai probabilitas

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perusahaan yang ingin mendapatkan
modal baru meminjam uang atau
membawa mitra baru dengan menjual
saham biasa.
• Daftar saham melaporkan imbal hasil
dividen, harga dan volume perdagangan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pemegang saham memperkirakan akan
menerima
1. Dividen tunai
2. Keuntungn atau kerugian modal

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Model diskonto dividen
• Model diskonto dividen pertumbuhan
kontan
P0=DIV1/(r-g)

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Nilai saham dapat dianggap sebagai
jumlah dari:
1. Nilai aset yang ditempatkan
2. Nilai sekarang peluang pertumbuhan
• P/E mencerminkan penilaian peluang
pertumbuhan perusahaan.

Keuangan Perusahaan
Bab 7
Nilai Sekarang Bersih dan
Kriteria Lainnya
Nilai Sekarang Bersih
• Biaya peluang modal adalah perkiraan
tingkat pengembalian yang dikorbankan
dengan berinvestasi dalam suatu proyek
• Nilai sekarang bersih adalah nilai
sekarang arus kas minus investasi
• Satu dolar berisiko bernilai lebih rendah
daripada satu dolar tidak berisiko

Keuangan Perusahaan
Nilai Sekarang Bersih
• Menghitung NPV
1. Meramalkan arus kas
2. Mengestimasi biaya peluang modal
• Ketika perlu memilih di antara proyek
yang saling meniadakan: pilih dengan
NPV tertinggi

Keuangan Perusahaan
Kriteria Investasi Lainnya
• Periode pembayaran kembali investasi
yaitu waktu hingga arus kas
mengembalikan investasi awal proyek

Keuangan Perusahaan
Kriteria Investasi Lainnya
• Kelemahan
1. Tidak mempertimbangkan arus kas
apapun yang terjadi setelah periode
pembayaran kembali investasi’
2. Memberikan bobot yang sama pada
semua arus kas yang terjadi sebelum
periode akhir perhitungan investasi

Keuangan Perusahaan
Kriteria Investasi Lainnya
• Tingkat pengembalian internal adalah
tingkat diskonto di mana NPV proyek = 0
• Jika biaya peluang modal kurang dari
tingkat pengembalian proyek, maka NPV
proyek kita positif. Jika biaya modal lebih
besar, NPV negatif.

Keuangan Perusahaan
Kriteria Investasi Lainnya
• Beberapa kelemahan aturan tingkat
pengembalian internal
1. Meminjamkan atau meminjam
2. Tingkat pengembalian berganda
3. Proyek yang saling meniadakan
4. Proyek yang saling meniadakan yang
melibatkan pengeluaran berbeda

Keuangan Perusahaan
Penjatahan Modal
• Penjatahan modal adalah batasan yang
ditetapkan pada jumlah dana yang
tersedia untuk investasi
• Indeks profitabilitas adalah rasio nilai
sekarang bersih terhadap investasi awal

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Nilai sekarang bersih mengukur slisih
antara nilai dan biayanya.
• Perusahaan memaksimalkan kekayaan
pemegang saham dengan menerima
hanya (dan semua) proyek yang memiliki
NPV positif.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pengembalian didefinisikan sebagai tingkat
diskonto yang akan menghasilkan NPV nol.
Tingkat pengembalian internal, IRR. Proyek
menarik bila IRR melebihi biaya peluang
modal.
• Kelemahan IRR
1. Arus kas awal positif.
2. Lebih dari satu perubahan dalam tanda arus
kas.
3. Memilih dua proyek yang saling meniadakan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Aturan pembayaran kembali investasi
(payback period): suatu proyek bisa
diterima jika kita mendapatkan uang kita
kembali dalam periode tertentu.
• Aturan ini tidak menghitung arus kasa
apapun setelah periode pembayaran
kembali dan gagal mendiskontokan arus
kas dalam periode pembayaran kembali.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pada proyek yang memiliki usia berbeda,
letakkan dalam kerangka yang sama
dengan membandingkan anuitas
tahunan ekuivalen.
• Pada mesin yang tua dan yang baru,
bandingkan biaya tahunan
mengoperasikan mesin yang lama
dengan anuitas tahunan ekuivalen mesin
y ang baru.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Bila kekurangan modal, pilih proyek yang
menawarkan nilai sekarang bersih
tertinggi per dolar investasi.
• Ini disebut Indeks profitabilitas.

Keuangan Perusahaan
Bab 8
Menggunakan Analisis Arus
Kas Didiskontokan untuk
Membuat Keputusan Investasi
Mengidenifikasi Arus Kas
• Ketika menghitung NPV, kenali pengeluaran
investasi ketika terjadi, bukan ketika terlihat
sebagai penyusutan
• Sebuah proyek secara finansial akan menarik
karena kas yang dihasilkannya, baik untuk
distribusi pada pemegang saham maupun
reinvestasi dalam perusahaan
• Fokus penganggaran modal haruslah pada
arus kas, bukan laba

Keuangan Perusahaan
Mengidenifikasi Arus Kas
• Untuk meramalkan arus kas tambahan,
kita harus melacak semua efek tak
langsung dari menerima suatu proyek
• Biaya yang sudah dikeluarkan bersifat
tetap meskipun proyek diterima atau
tidak. Oleh sebab itu, biaya ini tidak
mempengaruhi NPV

Keuangan Perusahaan
Mengidenifikasi Arus Kas
• Biaya peluang adalah manfaat atau arus
kas yang dikorbankan karena suatu
tindakkan
• Modal kerja bersih adalah aset jangka
pendek dikurangi kewajiban jangka
pendek

Keuangan Perusahaan
Mengidenifikasi Arus Kas
• Kekeliruan yang paling umum dalam
meramalkan arus kas proyek
1. Melupakan modal kerja sepenuhnya
2. Melupakan modal kerja mungkin
berubah sepanjang usia proyek
3. Melupakan modal kerja kembali di akhir
proyek

Keuangan Perusahaan
Mengidenifikasi Arus Kas
• Sebuah proyek mungkin menghasilkan
biaya tetap ekstra, mungkin juga tidak.
Kita harus cermat mengasumsikan
bahwa alokasi biaya tetap oleh akuntan
mewakili arus kas tambahan yang akan
dibebankan dengan menerima proyek

Keuangan Perusahaan
Mengidenifikasi Arus Kas
• Tidak bisa mempertukarkan dan
menyamakan kuantitas riil dan nominal.
Arus kas riil harus didiskontokan pada
tingkat diskonto riil, arus kas nominal
pada tingkat nominal.

Keuangan Perusahaan
Menghitung Arus Kas
• Hitung proyek melalui tiga tahap berbeda
1. Awal proyek
2. Menutup arus kas operasi sewaktu
produk dijual melebihi biaya produksinya
3. Saat proyek dilikuidas

Keuangan Perusahaan
Menghitung Arus Kas
• Peningkatan modal kerja adalah
investasi sehingga menyiratkan arus kas
negatif, penurunan modal kerja
menyiratkan arus kas positif. Arus kas
diukur dengan perubahan modal kerja,
bukan tingkat modal kerja

Keuangan Perusahaan
Menghitung Arus Kas
• Arus kas dari operasi
1. Dolar yang masuk dikurangi dolar yang
keluar
2. Laba akutansi yang disesuaikan
3. Pengurang Pajak

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Proyeksi arus kas proyek:

1. Diskonto arus kas, bukan laba.


2. Estimasi arus kas tambahan proyek
3. Masukkan semua efek tak langsung proyek.
4. Lupakan biaya yang sudah terjadi.
5. Masukkan biaya peluang.
6. Hati-hati dengan tagihan alokasi biaya tetap.
7. Ingat investasi modal kerja.
8. Perlakukan inflasi secara konsisten.
9. Jangan masukkan bunga utang atau biaya melunasi pinjaman.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Proyeksi arus kas proyek:

1. Diskonto arus kas, bukan laba.


2. Estimasi arus kas tambahan proyek
3. Masukkan semua efek tak langsung proyek.
4. Lupakan biaya yang sudah terjadi.
5. Masukkan biaya peluang.
6. Hati-hati dengan tagihan alokasi biaya tetap.
7. Ingat investasi modal kerja.
8. Perlakukan inflasi secara konsisten.
9. Jangan masukkan bunga utang atau biaya melunasi pinjaman.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Proyeksi arus kas tidak sama dengan laba.
• Perubahan modal kerja seerta biaya nonkas
seperti penyusutan.
• Bila menggunakan biaya modal nominal,
konsisten memerlukan ramalan arus kas
nominal.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Penyusutan bukanlah arus kas.
• Penyusutan mengurangi pajak.
• Sistem modifikasi percepatan pengembalian
biaya memungkinkan lebih banyak penyisihan
penyusutan yang dihitung pada tahun awal
dibandingkan dengan penyusutan garis lurus.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Peningkatan modal kerja bersih seperti piutang
dagang atau persediaan adalah investasi
sehingga menggunakan kas.
• Ketika modal kerja menipis, kas dibebaskan,
sehingga arus kas naik.

Keuangan Perusahaan
Bab 9
Analisis Proyek
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
1. Anggaran Modal
2. Otorisasi Proyek
• Tipe informas:
1. Pengeluaran yang dituntut UU
2. Pengurangan biaya
3. Ekspansi kapasitas dalam bisnis
4. Investasi produk baru

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Masalah dan Sejumlah Solusi
1. Memastikan ramalan konsisten
2. Menghapus konflik kepentingan
3. Mengurangi bias ramalan

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Analisis sensitivitas adalah analisis efek
perubahan penjualan, biaya dan
seterusnya atas profitabililtas proyek
• Biaya tetap adalah biaya yang tidak
tergantung pada tingkat output
• Biaya variabel adalah biaya yang
berubah sewaktu tingkat output berubah

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Analisis skenario adalah analisis proyek
dengan kombinasi asumsi-asumsi
tertentu
• Analisis simulasi adalah estimasi
probabilitas hasil-hasil yang mungkin
berbeda, misalnya, dari proyek investasi

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Titik impas akutansi adalah tingkat
penjualan di mana laba adalah nol, di
mana pendapatan total sama dengan
biaya total
• Analisis titik impas adalah analisis tingkat
penjualan saat proyek berada pada titik
impas

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Proyek yang semata memperlihatkan
kondisi titik impas atas dasar akutansi
memberi uang kembali, tetapi tidak
menutup biaya peluang modal yang
menempel pada proyek ini.
• Sebuah proyek yang kembali modal
secara akutansi pasti memiliki NPV
negatif

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Laba akutansi dihitung setelah pengurangan
semua biaya kecuali biaya peluang modal
yang diinvestasikan dalam proyek.
• Nilai tambah ekonomis adalah laba yang
diukur setelah pengurangan biaya modal
• Titik impas ekonomis adalah tingkat penjualan
minimum yang dibutuhkan untuk menutup
seluruh biaya termasuk biaya modal

Keuangan Perusahaan
Bagaimana Perusahaan
Menyusun Proses Investasi
• Titik impas proyek tergantung pada biaya
tetap, yang tidak bervariasi menurut
penjualan, maupun laba pada tiap
penjualan ekstra.
• Leverage operasi adalah tingkat di mana
biaya menjadi tetap
• Derajat leverage operasi adalah
perubahan persentase laba di mana ada
perubahan 1 persen dalam penjualan
Keuangan Perusahaan
Opsi Riil dan Nilai Fleksibilitas
• Pohon keputusan adalah diagram
keputusan berurutan dan hasil yang
mungkin

Keuangan Perusahaan
Opsi Riil dan Nilai Fleksibilitas
• Opsi riil adalah opsi untuk berinvestasi
dalam memodifikasi atau memulai
proyek investasi
1. Opsi untuk berekspansi
2. Opsi untuk menghentikan
3. Opsi waktu
4. Fasilitas produksi fleksibel

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Proses Investasi:
1. Persiapan Anggaran modal
2. Proses otorisasi untuk proyek-proyek
individual.
• NPV positif hanya masuk akal bila perusahaan
memiliki keunggulan bersaing.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perangkat kunci:
1. Analisis sensitivitas
2. Analisis skenario
3. Analisis simulasi
4. Analisis titik impas
5. Leverage operasi

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Opsi riil: opsi untuk menyudahi bila terjadi
kegagalan atau memanfaatkan keberhasilan
melalui ekspansi.
1. Kemungkinan memunda proyek
2. Kemungkinan memilih fasilitas produksi yang
fleksibel.
• Pohon keputusan dapat digunakan untuk
menetapkan pilihan yang mungkin.

Keuangan Perusahaan
Bagian Tiga
Risiko
Bab 10
Pengantar Risiko,
Pengembalian, dan Biaya
Peluang Modal
Tingkat Pengembalian: Sebuah
Kajian
• Indeks pasar adalah ukuran kinerja investasi
pasar secara keseluruhan
• Dow Jones Industrial Average adalah indeks
invsetasi kinerja portfolio 30 saham unggulan
• Standard & Poor’s Composite Index adalah
indeks kinerja investasi portfolio 500 saham
besar. Juga disebut dengan S&P500

Keuangan Perusahaan
Seabad Sejarah Penganggaran
Modal
• Indeks pasar adalah ukuran kinerja investasi
pasar secara keseluruhan
• Dow Jones Industrial Average adalah indeks
invsetasi kinerja portfolio 30 saham unggulan
• Standard & Poor’s Composite Index adalah
indeks kinerja investasi portfolio 500 saham
besar. Juga disebut dengan S&P500

Keuangan Perusahaan
Seabad Sejarah Penganggaran
Modal
• Premi jatuh tempo adalah pengembalian ekstra rata-
rata dri berinvestasi dalam sekuritas pemerintah
jangka panjang dibandingkan dengan jangka pendek
• Premi risiko adalah pengembalian yang diperkirakan
dalam ekses penghasilan bebas risiko sebagai
kompensasi risiko
• Investor menerima premi risiko untuk memegang aset
berisiko. Pengembalian rata-rata aset berisiko tinggi
lebih tinggi daripada pengembalian aset berisiko
rendah

Keuangan Perusahaan
Seabad Sejarah Penganggaran
Modal
• Mengukur biaya modal itu mudah jika proyek
adalah hal yang pasti.
• Pengembalian yang diperkirakan atas
investasi memberi kompensasi bagi investor
untuk menunggu (nilai waktu uang) maupun
untuk khawatir (risiko aset tertentu)

Keuangan Perusahaan
Mengukur Risiko
• Manajer keuangan membutuhkan ukuran
dispersi kuantitatif, varians dan standar
deviasi.
• Varians adalah nilai rata-rat deviasi kuadrat
dari rata-rata. Ukuran kerentanan (volatilitas).
• Standar deviasi adalah akar kuadrat varians.
Ukuran lain untuk kerentanan

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Diversifikasi
• Diversifikasi adalah strategi yang dirancang
untuk mengurangi risiko dengan menyebar
portfolio di berbagai investasi.
• Diversifikasi mengurangi variabilitas
• Diversifikasi portfolio menjadi efektif karena
harga sama yang berbeda tidak bergerak
persis sama.

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Diversifikasi
• Diversifikasi paling efektif ketika pengembalian
berkorelasi negatif
• Secara umum, risiko tambahan saham
tergantung pada apakah cenderung bervariasi
dengan atau berlawanan dengan
pengembalian aset lain dalam portfolio

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Diversifikasi
• Investor peduli tentang ekspektansi
pengembalian dan risiko portfolio aset. Risiko
portfolio keseluruhan bisa diukur dengan
kerentanan pengembalian, yakni, varians atau
standar deviasi
• Standar deviasi mengukur risiko portfolio bila
dipegang terpisah. Investor hanya tertarik
pada bagaimana sekuritas mempengaruhi
risiko portfolio

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Diversifikasi
• Risiko khas adalah faktor risiko yang hanya
mempengaruhi perusahaan. Juga disebut
risiko yang bisa didiversifikasikan
• Risiko pasar adalah sumber risiko dari seluruh
perekonomian yang mempengaruhi pasar
saham secara keseluruhan. Disebut risiko
sistematis

Keuangan Perusahaan
Menelaah Risiko
1. Sejumlah risiko terlihat besar dan berbahaya,
tapi bisa didiversifikasikan
2. Risiko pasar adalah risiko makro
3. Risiko bisa diukur

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Selisih dari pengembalian dari indeks saham
dari sertifikat pemerintah adalah Premi resiko
untuk menganggung resiko berinvestasi dalam
saham.
• Obligasi menawarkan pengembalian lebih
tinggi dari sertifikasi pemerintah dan lebih
rendah dari saham.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Sebaran hasil investasi berbeda diukur dengan
varians atau standar deviasi.
• Varians adalah rata-rata deviasi kuadrat di
sekitar hasil rata-rata.
• Standar deviasi adalah akar kuadrat varians.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Standar deviasi pengembalian umumnya lebih
tinggi pada saham individual daripada pasar.
• Karena saham individual tidak bergerak
bersamaan, kebanyakan risikonya bisa
didiversifikasikan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Risiko yang bisa dihilangkan melalui
diversifikasi dikenal dengan risiko khas.
• Sekalipun Anda memegang portfolio yang
didiversifikan dengan baik, Anda tidak bisa
menghapus semua risiko. Anda masih
terpapar pada perubahan ekonomi makro yang
mempengaruhi sebagian besar saham dan
pasar saham secara keseluruhan.
• Resiko makro ini bergabung untuk
menciptakan risiko pasar.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Saham berisiko tinggi adalah saham yang
memberikan kontribusi di atas rata-rata pada
risiko portfolio terdiversifikasi.
• Para investor tidak perlu khawatir tentang
risiko yang bisa didiversifikan, tetapi perlu
khawatir tentang risiko yang tidak bisa
didiversifikasikan.

Keuangan Perusahaan
Bab 11
Risiko, Pengembalian dan
Penganggaran Modal
Mengukur Risiko Pasar
• Portfolio pasar adalah portfolio semua
aset dalam perekonomian. Dalam
praktiknya, suatu indeks pasar saham
yang luas digunakan untuk
menggambarkan pasar
• Beta adalah sensitivitas pengembalian
saham terhadap pengembalian portfolio
pasar

Keuangan Perusahaan
Mengukur Risiko Pasar
• Saham agresif memiliki beta tinggi, lebih
dari 1
• Saham defensif kurang dari 1

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Pengembalian
• Premi risiko pasar adalah premi risiko portfolio
pasar. Selisih antara pengembalian pasar dan
pengembalian sertifikat pemerintah bebas
risiko
• Capital Asset Pricing Model adalah teori
hubungan antara risiko dan pengembalian
yang menyatakan bahwa ekspektansi premi
risiko segala sekuritas sama dengan betanya
dikali premi risiko pasar

Keuangan Perusahaan
Risiko dan Pengembalian
• Garis pasar sekuritas adalah hubungan
antara ekspektansi pengembalian dan
beta
• Garis pasar sekuritas menetapkan
standar untuk investasi lain

Keuangan Perusahaan
Penganggaran Modal dan Risiko
Proyek
• Biaya modal perusahaan adalah
ekspektansi tingkat pengembalian yang
diminta oleh investor di perusahaan yang
ditentukan oleh risiko rata-rata sekuritas
perusahan
• Biaya modal proyek adalah ekspektansi
tingkat pengembalian minimum yang
bisa diterima untuk proyek berdasarkan
risiko

Keuangan Perusahaan
Penganggaran Modal dan Risiko
Proyek
• Biaya modal perusahaan adalah
ekspektansi tingkat pengembalian yang
diminta oleh investor di perusahaan yang
ditentukan oleh risiko rata-rata sekuritas
perusahan
• Biaya modal proyek adalah ekspektansi
tingkat pengembalian minimum yang
bisa diterima untuk proyek berdasarkan
risiko

Keuangan Perusahaan
Penganggaran Modal dan Risiko
Proyek
• Ekspektansi arus kas seharusnya sudah
mencerminkan peluang atau probabilitas
semua hasil yang mungkin, baik atau
buruk
• Jika ramalan arus kas disiapkan dengan
tepat, tingkat diskonto seharusnya hanya
mencerminkan risiko pasar proyek

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Sensitivitas saham terhadap pergerakan pasar
dikenal dengan istilah beta.
• Saham dengan beta lebih besar di 1,0 pada
prinsipnya sensitif terhadap fluktuasi pasar.
• Yang memiliki beta kurang dari 1,0 tidak begitu
sensitif terhadap pergerakan seperti ini.
• Beta rata-rata saham adalah 1,0.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pengembalian ekstra yang diinginkan oleh
investor untuk menanggung risiko disebut
dengan premi risiko.
• Model penetapan harga aset modal
menyatakn bahwa ekspektansi premi risiko
investsi seharusnya proporsional baik dengan
betanya maupun premi risiko pasarnya.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Ekspektansi tingkat pengembalian dari segala
investasi sama dengan tingkat bunga bebas
risiko plus premi risiko.
• Garis pasar sekuritas adalah representasi
grafis persamaan CAPM.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Biaya peluang modal adalah pengembalian
yang dikorbankan oleh investor dengan
berinvestasi dalam proyek, bukan dalam
sekuritas berisiko setara.
• Biaya modal proyek adalah ekspektansi tingkat
pengembalian minimum yang bisa diterima
dari suatu proyek dengan risiko tertentu.

Keuangan Perusahaan
Bab 12
Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang dan Penilaian
Perusahaan
Biaya Modal Geothermal
• Struktur modal adalah bauran pendanaan
utang jangka panjang dan pendanaan
ekuitas

Keuangan Perusahaan
Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang
• Rata-rata tertimbang adalah ekspektansi
tingkat pengembalian ayng akan diminta
oleh investor atas portfolio semua
sekuritas perusahaan yang beredar

Keuangan Perusahaan
Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang
• Biaya modal harus didasarkan pada apa
yang investor bersedia bayar untuk
sekuritas perusahaan yang beredar, yakni
didasarkan pada nilai pasar sekuritas
• Biaya modal perusahaan adalah rata-rata
tertimbang pengembalian yang diminta
oleh investor utang maupun ekuitas

Keuangan Perusahaan
Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang
• Manajer keuangan menggunakan rasio
utang terhadap nilai buku untuk berbagai
tujuan lain
• Kadang mereka secara gegabah melihat
rasio buku ketika menghitung bobot biaya
modal

Keuangan Perusahaan
Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang
• Bila proyek memiliki NPV nole ketika
ekspektansi arus kas didiskontokan pada
biaya modal rata-rata tertimbang, maka
arus kas proyek tepat memadai untuk
memberi pemegang saham dan
pemegang utang pengembalian yang
mereka inginkan

Keuangan Perusahaan
Mengukur Struktur Modal
• Manajer keuangan biasanya mulai dengan
akun-akun perusahaan, sedang rumus
biaya modal rata-rata tertimbang
membutuhkan nilai pasar

Keuangan Perusahaan
Mengukur Tingkat Pengembalian
yang Diinginkan
• Rumus pertumbuhan konstan akan
menyulitkan bila diterapkan pada
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
sekarang yang tinggi. Pertumbuhan
seperti ini tidak bisa dipertahankan untuk
selamanya

Keuangan Perusahaan
Menafsirkan Biaya Modal Rata-
rata Tertimbang
• Biaya modal rata-rata tertimbang adalah
perkiraan tingkat pengembalian ayng akan
diperoleh perusahaan pada investasi
berisiko rata-rata agar memberikan
ekpektansi pengembalian yang wajar
untuk semua pemegang sekuritasnya.
• Biaya modal rata-rata tertimbang adalah
tingkat diskonto untuk proyek yang
merupakan tiruan bisnis perusahaan saat
ini.

Keuangan Perusahaan
Menafsirkan Biaya Modal Rata-
rata Tertimbang
• Dua biaya pendanaan utang: eksplisit
dan implisit

Keuangan Perusahaan
Menilai Seluruh Bisnis
• Arus kas bebas adalah arus kas yang
tidak diperlukan untuk investasi
dalam aset tetap atau modal kerja
sehingga tersedia bagi para investor

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perusahaan menghitung biaya modal rata-rata
tertimbang untuk mendapatkan tingkat
diskonto standar untuk proyek berisiko rata-
rata.
• Untuk proyek yang bukan rata-rata, biaya
modal rata-rata terteimbang masih dapat
digunakan sebagai patokan. Patokan ini
disesuaikan untuk proyek yang tidak biasa,
dinaikkan untuk proyek yan berisiko dan
diturunkan untuk aman.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perusahaan menghitung biaya modal rata-rata
tertimbang / WACC:
• WACC adalah ekspektansi tingkat
pengembalian portfolio sekuritas utang dan
ekuitas yang diterbitkan oleh perusahaan.
• WACC mengasumsikan struktur modal
perusahaan meliputi hanya dua kelompok
sekuritas, utang dan ekuitas.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Biaya utang adalah tingkat bunga pasar yang
diminta oleh pemegang obligasi. Ini adalah
tingkat yang dibayar oleh perusahaan atas
utang baru yang diterbitkan untuk mendanai
proyek investasi.
• Biaya preferen adalah dividen saham preferen
dibagi dengan harga pasar saham preferen.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Ketika struktur modal berubah, tingkat
pengembalian utang dan ekuitas akan berubah.
• Namun, bila pajak diabaikan, biaya modal
keseluruhan akan tetap konstan sewaktu fraksi
utang dan ekuitas berubah.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• WACC dapat digunakan untuk menilai bisnis
secara keseluruhan. Cukup anggap bisnis
sebagai proyek yang sangat besar. Ramalkan
arus kas operasi bisnis, dan kurangkan investasi
masa depan dalam pabrik dan peralatan dan
modal rata-rata tertimbang.
• Para manajer keuangan umumnya menghitung
arus kas terperinci hanya hingga suatu tanggal
jangka waktu dan kemudian mengestimasi nilai
sisa bisnis pada jangka waktu tersebut.
Keuangan Perusahaan
Bagian Empat
Pendanaan
Bab 13
Pengantar Pendaan dan Tata
Kelola Perseroan
Menciptakan Nilai dengan
Keputusan Pendanaan
• Saham treasuri adalah saham yang telah
dibeli kembali oleh perusahaan dan
dipegang sebagai harta bendanya
• Modal ditempatkan adalah saham yang
telah diterbitkan oleh perusahaan
• Saham beredar adalah saham yang telah
diterbitkan oleh perusahaan dan dipegang
oleh para investor

Keuangan Perusahaan
Menciptakan Nilai dengan
Keputusan Pendanaan
• Modal dasar adalah jumlah maksimum
saham yang diizinkan untuk diterbitkan
oleh perusahaan
• Nilai nominal adalah nilai sekuritas yang
terlihat pada rekening perusahaan
• Modal disetor tambahan adalah selisih
antara harga penerbitan dan nilai nominal
saham. Juga disebut dengan surplus
modal atau agio saham.
Keuangan Perusahaan
Menciptakan Nilai dengan
Keputusan Pendanaan
• Laba ditahan adalah laba yang tidak
dibayarkan sebagai dividen
• Pemilihan direktur dengan
1. Majority voting yaitu sistem pengambilan
suara di mana tiap direktur dipilih
terpisah
2. Cummulative voting di mana semua
suara diberikan untuk satu kandidat
dewan direksi
Keuangan Perusahaan
Menciptakan Nilai dengan
Keputusan Pendanaan
• Proxy contest adalah upaya
pengambilalihan di mana pihak luar
bersaing dengan manajemen untuk
mendapatkan suara pemegang saham

Keuangan Perusahaan
Menciptakan Nilai dengan
Keputusan Pendanaan
• Upaya mengurangi konflik pemilih dan
manajemen:
1. Pemegang saham memilih direksi yang
memilih manajemen
2. Renumerasi manajemen dikaitkan
dengan kinerja
3. Perusahaan berkinerja buruk diambil alih
dan manajemen diganti dengan tim baru
Keuangan Perusahaan
Saham Preferen
• Saham preferen adalah saham yang
diberi prioritas di atas saham biasa
dalam hal dividen
• Kekayaan bersih adalah nilai buku
ekuitas pemegang saham biasa plus
saham preferen
• Saham preferen tingkat mengambang
adalah saham preferen yang membayar
dividen yang bervariasi sesuai tingkat
bunga jangka pendek

Keuangan Perusahaan
Utang Perseroan
• Suku bunga primer adalah tingkat bunga
patoka yang ditagih oleh bank-bank
• Utang yang didanai adalah utang dengan
lebih dri 1 tahun tersisa hingga jatuh
tempo
• Sinking fund adalah dana yang
disisihkan untuk mengakhiri utang
sebelum jatuh tempo

Keuangan Perusahaan
Utang Perseroan
• Callable bond adalah obligasi yang mungkin
dibeli kembali oleh perusahaan sebelum jatuh
tempo pada harga tebusan tertentu
• Utang tersuborinasi adalah utang yang
mungkin dilunasi dalam kebangkrutan hanya
setelah utang senior
• Utang terjamin adalah utang yang memiliki
klaim pertama atas jaminan tertentu dalam
kejadian gagal bayar

Keuangan Perusahaan
Utang Perseroan
• Eurodolar adalah dolar yang dipegang
dalam simpanan pada bank di luar AS
• Eurobond adalah obligasi yang
dipasarkan secara internasional
• Penempatan terbatas adalah penjualan
sekuritas pada jumlah investor terbatas
tanpa penawaran publik

Keuangan Perusahaan
Utang Perseroan
• Kesepakatan protektif adalah batasan
atas perusahaan untuk melindungi
pemegang obligasi
• Lease adalah kesepakatan sewa jangka
panjang

Keuangan Perusahaan
Sekuritas yang Bisa Dikonversi
• Waran adalah hak untuk membeli saham
dari perusahaan pada harga yang telah
ditentukan tanggal penetapan
• Obligasi konversi adalah obligasi yang
pemegangnya bisa menukarnya dengan
sejumlah tertentu sekuritas lain

Keuangan Perusahaan
Pola Pendanaan Perseroan
• Dana yang dihasilkan secara internal
adalah kas yang diinvestasikan kembali
dalam perusahaan: penyusutan plus laba
yang tidak dibayarkan sebagai dividen
• Defisit keuangan adalah selisih antara
kas yang dibutuhkan perusahaan dan
jumlah yang dihasilkan secara internal

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Manajer ingin menggalang dana dengan biaya
serendah mungkin, namun kemampuan terbatas
oleh persaingan yang ketat antar investor.
Akibatnya, sekuritas cenderung dihargai secara
wajar dengan informasi yang sudah tersedia
pada investor. Pasar seperti ini dikatakan
efisien.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pemegang saham biasa memiliki perusahaan.
Mereka berhak atas laba tersisa setelah investor
lain dibayar dan mereka memilih kontrol utama
atas jalannya perusahaan.
• Saham preferen menawarkan dividen tetap,
tetapi perusahaan bisa saja punya kebijakan
untuk tidak membayarnya.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pemegang saham biasa memiliki perusahaan. Mereka
berhak atas laba tersisa setelah investor lain dibayar dan
mereka memilih kontrol utama atas jalannya
perusahaan.
• Saham preferen menawarkan dividen tetap, tetapi
perusahaan bisa saja punya kebijakan untuk tidak
membayarnya.
• Ketika perusahaan menerbitkan obligasi, perusahaan
berjanji akan melakukan serangkaian pembayaran
bunga dan melunasi pokok pinjamannya.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Pembayaran bunga utang, tidak seperti dividen,
dianggap sebagai biaya sehingga dibayarkan
dari laba seblum pajak.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Bentuk utang:
1. Utang tingkat tetap dan tingkat mengambang.
2. Utang yang didanai dan tidak didanai
3. Utang yang bisa ditebus dan utang dengan dana yang
disisihkan
4. Utang senior dan tersubordinasi
5. Utang terjamin dan tidak terjamin
6. Utang peringkat investasi dan peringkat spekulasi
7. Obligasi dmoestik dan eurobond
8. Utang yang diperdagangkan untuk publik dan
ditempatkan oleh pribadi.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Opsi yang paling sederhana adalah waran yang
memberi pemegangnya hak untuk membeli
saham pada suatu harga tertentu pada tanggal
tertentu.
• Waran paling sering dijual dengan kombinasi
dengan sekuritas lain.
• Obligasi konversi memberikan pemegangnya
hak untuk mengkonversikan obligasi ke dalam
saham. Karena itu obligasi konversi mirip
dengan paket utang langsung dan waran.
Keuangan Perusahaan
Bab 14
Modal Ventura, IPO, dan
Penawaran Tambahan
Modal Ventura
• Modal ventura adalah uang yang
diinvestasikan untuk mendanai
perusahaan baru

Keuangan Perusahaan
Penawaran Publik Awal
• Perusahaan dikatakan go public ketika
perusahaan itu menjual penerbitan
pertama sahamnya dalam penawaran
umum kepada para investor. Penjualan
saham pertama ini dikenal sebagai
penawaran publik awal

Keuangan Perusahaan
Penawaran Publik Awal
• Penawaran publik awal adalah penawaran
saham pertama kepada publik secara
umum
• Penjamin adalah perusahaan yang
membeli penerbitan sekuritas dari suatu
perusahaan dan menjualnya kembali
kepada publik

Keuangan Perusahaan
Penawaran Publik Awal
• Selisih penjaminan adalah selisih antara
harga penawaran publik dan harga yang
dibayar oleh penjamin
• Prospektus adalah ikhtisar formal yang
memberikan informasi tentang emisi
sekuritas

Keuangan Perusahaan
Penawaran Publik Awal
• Underpricing adalah menerbitkan
sekuritas pada harga penawaran yang
ditetapkan di bawah nilai sekuritas
sebenarnya
• Biaya emisi adalah biaya yang ditanggung
ketika perusahaan menerbitkan sekuritas
baru pada publik

Keuangan Perusahaan
Penawaran Kas Umum oleh
Perusahaan Publik
• Penawaran tambahan adalah penjualan
sekuritas oleh perusahaan yang sudah
diperdagangkan pada publik
• Penawaran umum terbatas adalah
penerbitan sekuritas yang ditawarkan
hanya pemegang saham saat ini

Keuangan Perusahaan
Penawaran Kas Umum oleh
Perusahaan Publik
• Penawaran kas umum adalah penjualan
sekuritas yang terbuka untuk semua
investor oleh perusahaan yang sudah go
public
• Shelf registration adalah prosedur yang
memungkinkan perusahaan memberkas
satu laporan registrasi atau beberapa
emisi dari sekuritas yang sama

Keuangan Perusahaan
Penawaran Kas Umum oleh
Perusahaan Publik
• Kecenderungan harga saham untuk turun
pada saat emisi mungkin tidak ada
kaitannya dengan meningkatnya
penawaran
• Emisi saham mungkin hanya sinyal bahwa
manajer yang memiliki informasi percaya
bahwa pasar telah menghargai saham
terlalu tinggi

Keuangan Perusahaan
Penempatan Terbatas
• Penempatan terbatas adalah
penjualan sekuritas pada sejumlah
investor terbatas tanpa penawarn
publik

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Perusahaan yang baru lahir menggalang modal
ventura untuk membawa mereka melalui titik di
mana mereka bisa melakukan emisi saham
publik pertama mereka.
• Perusahaan modal ventura mencoba
menstrukturkan pendanaan yang menghindari
konflik kepentingan.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Penawaran publik awal (IPO) adalah penjualan
saham pertama dalam penawaran umum pada
ivnestor.
• Penjualan sekuritas dikelola oleh perusahaam
menjamin yang membli saham dari perusahaan
dan menjualnya kembali pada publik. Penjamin
membantu mempersiapkan prospektus, yang
mendeskripsikan perusahaan dan prospeknya.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Biaya IPO:
1. Biaya langsung, biaya administrasi dan hukum,
serta selisih penjaminan, selisih antara harga
yang dibayar oleh penjamin untuk
mendapatkan saham dari perusahaan dengan
harga yang dibayar publik pada penjamin untuk
mendapatkan saham tersebut.
2. Biaya implisit adalah underpricing emisi saham,
saham yang dijual pada publik agak rendah
dari nilai sekuritas yang sebenarnya.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Ada skala ekonomis dalam penerbitan sekuritas.
Konsekuensinya, perusahaan mengumpulkan
emisi sekuritas. Ini bisa berarti mengandalkan
pendanaan jangka pendek hingga besar
dijustifikasi.
• Penawaran tambahan bisa menekan harga
saham. Hal yang mungkin bisa menjelaskan
tekanan ini adalah informasi yang dibaca pasar
dalam menyimak keputusan perusahaan untuk
menerbitkan saham.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Ada skala ekonomis dalam penerbitan sekuritas.
Konsekuensinya, perusahaan mengumpulkan
emisi sekuritas. Ini bisa berarti mengandalkan
pendanaan jangka pendek hingga besar
dijustifikasi.
• Penawaran tambahan bisa menekan harga
saham. Hal yang mungkin bisa menjelaskan
tekanan ini adalah informasi yang dibaca pasar
dalam menyimak keputusan perusahaan untuk
menerbitkan saham.
Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Shelf registration sering berguna untuk penerbitan utang
oleh perusahaan unggulan.. Shelf registration
mengurangi waktu yang diperlukan untuk mengatur
emisi baru, cara ini meningkatkan fleksibilitas, dan
mungkin dapat memotong biaya penjaminan.
• Cocok untuk perusahaan besar yang senang berganti
bank investasi, kurang cocok untuk emisi berisiko tak
lazim atau emisi oleh perusahan kecil yang paling
membutuhkan hubungan erat dengan bank investasi.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Penempatan terbatas paling cocok untuk
perusahaan kecil, berisiko dan tak umum.
Keunggulan adalah dihindarinya biaya registrasi
dan hubungan yang lebih langsung dengan
kreditur.

Keuangan Perusahaan
Ringkasan
• Para penjamin mengelola penjualan sekuritas dan
memberi saran tentang harga penjualan sekuritas.
• Mereka membeli sekuritas dan menjualnya kembali ke
publik. Selisih merupakan selisih penjamin. Perusahaan
penjamin memiliki keahlian dalam penjualan seperti ini
karena mereka berada di bisnis ini sepanjang waktu,
sedangkan perusahaan hanya melakukan penggalangan
modal sewaktu-waktu.

Keuangan Perusahaan
Dasar-dasar Manajemen:
Keuangan Perusahaan
Brealey, Myers, Marcus