FINANZAS

INTERNACIONALES
Dr. David M. Calizaya Zevallo
Conceptos Básicos
Arbitraje Actividad que busca aprovechar posibles ganancias
debidas a distorciones temporales de precios en el
mercado
Cobertura Medida de proteccion contra riesgos
Commodity Insumos, productos básicos estandarizados. Ejemplo:
oro, café, cacao, maíz
Especulación Compra o venta de valores o contratos de derivados
apostando a una subida o baja de precios.
IRS Interest Rate Swap o swap de tasas de interés
Libor Tasa de interés a corto plazo en dólares, que se deter-
mina diariamente en Londres
OTC Over the counter, que significa fuera de Bolsa; transado
por contrato privado
p.b. Puntos básicos
p.p. Puntos porcentuales
Trader Personas que negocian órdenes de compra y venta de
contratos de derivados en una bolsa por su cuenta o
por cuenta de su cartera de clientes
Definiciones de Instrumentos derivados
financieros
Derivados Instrumentos cuyo valor depende de los valores de
Financieros otras variables subyacentes más básicas
Forward Contrato privado mediante el cual dos partes fijan
"hoy" un precio que se aplicará a una operación comer-
cial o financiera futura
Futuros Definición similar al forward. La diferencia es que los
futuros se transan en bolsa., mientras que los forward
son contratos privados.
Swaps Contrato privado involucrando un intercambio de un
flujo de pagos entre dos partes. Se fijan los precios o
montos "hoy" para una secuencia de varios pagos en el
futuro.
Opciones Se trata de un contrato, puede ser privado o bursátil
que otorga el derecho pero no la obligación a su tenedor
de realizar una operación comercial o financiera a futuro
a un precio pactado hoy.
 Coberturistas
Tipos de Negociantes


 Especuladores
 Arbitrajistas
 La fecha es 14 de julio de 2006. ImpCo
Cobertura con contratos

debe pagar 10 millones de libras el 3

de octubre de 2006 por los bienes
adquiridos del Reino Unido. Compra 10
a plazo

millones de libras esterlinas en el

mercado a plazo a tres meses para
asegurar un tipo de cambio de 1.8405
por las libras esterlinas que pagará.
 ExportCo recibirá 30 millones de
Cobertura con contratos

libras esterlinas el 14 de octubre de

2006 de un cliente en el Reino Unido.
Vende 30 millones de Libras esterlinas
a plazo

en el mercado a plazo a tres meses

para asegurar un tipo de cambio de
1.8400 por las libras esterlinas que
recibirá.
 Es el mes de mayo. Un inversionista que posee
Cobertura con opciones

1,000 acciones de Microsoft desea protección

contra una posible disminución del precio de la
acción durante los próximos dos meses. Las
cotizaciones del mercado son las siguientes:
Precio actual de la acción: $28
Precio de la opción de venta de julio con un
precio de ejercicio de 27.50: $1
El inversionista compra 10 contratos de
opciones de venta a un costo total de $1000
45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0
20 25 30 35 40 45
 Un especulador cree, en febrero que la libra
esterlina (L) se fortalecerá frente al dólar.
Especulación con

Desea invertir 250,000 L.

Toma una posición larga en cuatro contratos de
Futuros

futuros de abril sobre libras esterlinas (cada

contrato es para comprar 62,500 L).
¿Qué sucede si el tipo de cambio vigente es de
1.8470 $/L y que el precio de futuros de abril
es de 1.8410 $/L, cuando el tipo de cambio
resulta ser de 1.9 y 1.8 $/L en abril?
Resultado

Transacción en Febrero
Comprar 250,000 L Comprar 4 contratos de futuros
Precio Contado precio de futuros
1.847 1.841

Inversión $461,750 $20,000

Utilidad si el precio al
contado de abril = 1.90 $13,250 $14,750

Utilidad si el precio al
contado de abril = 1.80 (-$11,750) (-$10,250)
 Suponga que es octubre y que un
Especulación con Opciones

especulador cree que es probable que

amazon.com aumente en valor durante los
dos meses siguientes. Precio de la acción es
$20 y una opción de compra a dos meses
con precio de ejercicio de $22.5 se vende a
$1. Inversión $2,000.
Resultado

Precio de la acción en diciembre

Estrategia del Inversionista $15 $27

Comprar 100 acciones ($500) $700

Comprar 2,000 opciones de compra ($2,000) $7,000
14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0
15 20 25 30 35

-2000

-4000
Concepto

Implica asegurar una utilidad libre

de riesgo, realizando
simultáneamente transacciones en
Abitrajistas

dos o más mercados.

 Una acción que cotiza tanto en la Bolsa de
valores de Nueva York, como en la bolsa de
valores de Londres. Suponga que el precio
de la acción es de $182 en Nueva York y
de 100 L en Londres, cuando el tipo de
Abitraje

cambio es de 1.8500 $/L. Si se compra

simultáneamente 100 acciones en NY y las
vende en Londres que utilidad obtendría.

100 x [($1.85 x 100) - $182]

Mercado de Futuros

Acuerdo para comprar o vender un activo a

un precio determinado en una fecha
específica.
Especificaciones

Cuando el activo es una mercancía o un

bien básico o commodity, puede haber
mucha variación en la calidad de lo que
está disponible en el mercado.
Activo

Para el caso de los activos financieros se

definen de manera adecuada y clara.
Por ejemplo, no hay necesidad de
especificar el grado de un yen japonés.
Especificaciones

El tamaño del contrato especifica la cantidad

del activo que se entregará con un contrato.
Tamaño del Contrato

Si el tamaño es demasiado grande, muchos

inversionistas que desean cubrir exposiciones
pequeñas o especulativas no podrán usar la
bolsa.
Si el tamaño es muy pequeño, la transacción
puede ser costosa.
El tamaño correcto depende del usuario
probable.
Especificaciones
Acuerdos de Entrega
La Bolsa debe especificar el
lugar donde se realizará la
entrega. Importante para los
bienes básicos que implican
costos de transporte
significativos.
Mesa de Entrega
Un contrato de futuros se
denomina de acuerdo con
su mes de entrega. En el
caso de muchos contratos
de futuros, el periodo de
entrega es todo el mes.
Estrategias de cobertura con Futuros
Coberturas Cortas
Una cobertura corta es
adecuada cuando el
coberturista ya conoce un
activo y espera venderlo
en alguna fecha futura.
Por ejemplo, un exportador
que sabe que recibirá
euros dentro de tres meses.
Coberturas Largas
Una cobertura larga es
adecuada cuando una
empresa sabe que deberá
comprar cierto activo en el
futuro y desea asegurar un
precio en este momento.
Por ejemplo, un fabricante
de cobre que sabe que
requerirá 100 mil libras de
cobre.
Ejemplo

Hoy es 15 de mayo. Un productor de petróleo

negoció un contrato para vender 1 millón de barriles
de petróleo crudo. El precio en el contrato de venta
Cobertura Corta

es el precio spot del 15 de agosto. Cotizaciones:

Precio spot de petróleo crudo: $60 por barril
Precio de futuros de petróleo de agosto: $59 por
barril.
Qué sucede si el precio el 15 de agosto es $55 o
$65.
$59 - $55 = $4 Ganancia
$65 - $59 = $6 Pérdida
Ejemplo

Hoy es 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe

que requerirá 100 mil libras de cobre el 15 de mayo
para cumplir con un contrato determinado. El precio
Cobertura Larga

spot del cobre es de $3.40 por libra y el precio de

futuros de mayo es de $3.20 por libra. Suponga que
el precio del cobre el 15 de mayo resulta ser de
$3.25 por libra.
100,000 x ($3.25 - $3.20) = $5,000 Ganancia
Si el precio del cobre el 15 de mayo resulta ser de
$3.05 por libra.
100,000 x ($3.20 - $3.05) = $15,000 Pérdida
Tasa de interés

El límite al que la frecuencia de

composición, m, tiende al infinito se
conoce como composición continua. Con
la composición continua se puede
Continua

demostrar que un capital (A) invertido

durante n años a la tasa (R) aumenta a:

Ae^Rn
Forward sobre tasas de interés FRA
Se trata de un contrato que permite fijar una tasa de
interés a futuro. El FRA involucra un compromiso firme y
cubre un solo pago en una fecha futura. Son contratos
que se pactan por medio de un contrato privado entre
una institución financiera y sus clientes.
Ejemplo: Una empresa sabe el 31 de enero que
conforme a las proyecciones de su FC, necesitará un
préstamo de $10 millones entre el próximo 31 de
marzo y 30 de junio (91 días). La empresa pacta con el
banco “a” la tasa FRA del 8% de tasa nominal anual.
Suponga que la tasa de mercado sube a 9% el 31 de
marzo.