CONTRATOS

FORWARD Y FUTUROS,
COBERTURA Y
ESPECULACION

Administración de Riesgos e Instrumentos Derivados

Olvera Mendoza Rodrigo Tadeo 5CVA

Con información de Santiago Medina H UNIVERSIDAD NACIONAL
CONTRATOS FORWARD Y
FUTUROS
 Contratos Forward y Futuros

Contrato Spot o Cash: son transacciones de contado.

Contrato Forward: Son acuerdos de intercambio de
activos a un precio y fecha determinada en el futuro. El
mercado de forward no esta estandarizado.
Contratos a Futuro: Son acuerdos de intercambio de
activos a un precio y fecha determinada en el futuro. El
mercado de futuros esta normalizado y se hacen através
de la cámara de compensación.
Contratos Forward y Futuros

Cto Forward
Acuerdos privados

Cto. de Futuros Bolsa de

Futuros

Acuerdos Broker Broker

Estandarizados Cámara

Comprador Vendedor
 Contratos Forwads y Futuros
Contratos Forward
 Es un mercado no regulado,
no se ajusta a estándares.
Son acuerdos privados entre
dos partes.
La fecha de entrega, el
precio, la calidad es definida
en el contrato.
Se realiza entrega física de
los bienes negociados.
Existe riesgo de impago. No
existe garantías.
Contratos a Futuros
Es un mercado
normalizado. Los contratos
corresponden a una misma
fecha, cantidad calidad y
lugar de entrega.
Existe una cámara de
compensación que garantiza
los cumplimientos.
Puede o no haber entrega
física de los activos.
Los inversores deben
depositar una garantía.
 Contratos Forwads y Futuros
Contratos Forward Contratos a Futuros
No hay posibilidad de Existe posibilidad de
abandonar la posición antes abandonar la posición antes
del vencimiento. del vencimiento.
El beneficio o perdida se Los contratos se ajustan
tiene al vencimiento del diariamente según los
contrato. movimientos del mercado.
Las contrapartes del Las contrapartes del
contrato se conocen. contrato no se conocen.
Participantes del mercado
Clientes
Bolsa de Futuros
Negociación de precios de
Comisionistas compra - venta de Ctos.
(Broker)
confirmación

Cámara de Compensación
Administración Sistema de garantías
Bolsa de Futuros

 Sitio centralizado o organizado para negociar ctos. de

futuros sobre materias primas y productos financieros.
 Determinan y hacen cumplir las reglas de las
operaciones que realizan los brokers en representacion
de inversionistas o empresas.
 Tienen su Cámara de Compensación.
 Cada bolsa determina el tipo de contratos de futuro que
se negocian en sus ruedas.
 Suministra informacion a los participantes del Mdo.
Cámara de Compensación -CC

 La CC garantiza cada operación negociada en bolsa.

 Se vuelve contraparte del comprador y del vendedor
para cada contrato.
 Exige una garantía llamada Deposito de Margen a
cada participante
 Administra los contratos y los depositos de margen.
 Tiene un fondo de garantía para cubrir sus
intervenciones eventuales.
Margen de Garantías
Los depósitos de garantías son administrados por las
cámaras de compensación
Los depósitos de garantías representan del 3% al 10%
del valor total del contrato.
Al final de cada día la cuenta de garantía de cada
agente es ajustada para reflejar la ganacia o perdida del
inversor (ajuste al mercado) marking to market
- Margen de Garantías
Las cámaras fijan un saldo de mantenimiento, para
asegurar que la cuenta de garantía no se haga
negativa. Generalmente es el 30% del deposito
inicial.
Si el saldo cae por debajo del saldo de mantenimiento
se hace una llamada de Margen.
Ejemplo.
Participantes del mercado
Especuladores: Toman riesgos en los mercados de
materias primas o activos financieros con la
esperanza de lograr ganancias importantes.
Coberturistas (HEDGERS): Utilizan los mercados de
futuros para cubrirse contra el riesgo que no quieren
asumir.
Arbitristas:Buscan los desequilibrios del mercado
para obtener beneficios sin asumir riesgos. La
estrategia involucra la compra de un bien en un
mercado y la venta simultanea del bien en otro
mercado.
Categorías de contratos.

1- CONTRATOS DE FUTUROS FINANCIEROS

 Contratos de Tasas de Interés.
 Contratos de monedas.
 contratos de índices de Bolsa.
2- CONTRATOS DE MATERIAS PRIMAS
(Commodyties)
 Contratos de Productos Agrícolas
 Contratos de Productos energéticos.
 Contratos de metales.
Contratos.

La bolsa de futuros estandariza los contratos en

términos de:
 Calidad del producto.
 Cantidad de cada producto
 Lugar de entrega
 Fecha de Vencimiento
La bolsa de futuros determina también:
 Horarios de Negociación
 Variación Mínima y Máxima de los precios
 Fechas de Vencimiento
 Modalidades de Entrega
 Conceptos
Precio de Contado (Spot): Es el valor del activo hoy si
se paga de contado.
Precio a plazo (F): Precio actual aplicable a un contrato
de futuro si se negocia hoy. Varia con el paso del
tiempo.
Precio de entrega: precio a plazo especificado en un
contrato de futuro y no varia con el paso del tiempo.
El precio a plazo y el precio de entrega son iguales en el
momento de la firma del contrato.
El precio del futuro converge hacia el precio de contado
del activo.
Conceptos
Precio
Precio a futuro

Precio spot

Hoy T
T = fecha de vencimiento contrato
 Compra - Venta de Contratos
En un contrato a plazo un inversor toma una posición
LARGA (long) cuando acuerda COMPRAR un activo
en una fecha especifica, la otra parte asume una posición
CORTA (short) y acuerda VENDER el activo en la
misma fecha.

Primera operación
es una Compra Posición Larga
Primera operación
es una Venta Posición Corta
 Compra de Contratos
 El comprador adquiere la obligacion de comprar un
producto a un precio y en una fecha determinada en el
futuro.
 El comprador compra contratos de futuro por que
quiere protegerse contra un alza de precios de su
producto.
 Para cerrar su posición el comprador puede:
 Esperar al vencimiento del contrato.
 Liquidar su posición antes del vencimiento
del contrato. Tomando la posición contraria.
 Venta de Contratos
 El vendedor adquiere la obligacion de entregar un
producto a un precio y en una fecha determinada en el
futuro.
 El vendedor vende contratos de futuro por que quiere
protegerse contra una caida de los precios de su
producto.
 Para cerrar su posición el vendedor puede:
 Esperar al vencimiento del contrato.
 Liquidar su posición antes del vencimiento
del contrato. Tomando la posición contraria.
Compra -Venta de Contratos

 Si Precio de Venta > Precio de Compra

El comprador Recibe la diferencia

 Si Precio de Venta < Precio de Compra

El comprador paga la diferencia

Especulación

ESPECULADORES: Toman riesgos en los mercados

de materias primas o activos financieros con la
esperanza de lograr ganancias importantes.
Proyectan un precio futuro y toman una posición.
Los especuladores cierran sus posiciones antes del
vencimiento del contrato, tomando la posición
contraria.
Nunca pagan el valor total del contrato sino el
deposito de Margen.
Lo anterior Permite un apalancamiento importante.
Especulación

Posición Larga Si estima que el precio va

(compra): a subir.

Posición Corta Si estima que el precio va

(venta): a bajar.

Ganancia o
+ Precio de Venta del cto.
perdida en la
operación - Precio de compra del cto.
Especulación

1- Selección 2-Verifica precio a

del activo futuro. En el periódico
Subyacente o el comisionista

3- Proyecta su 4- Compra o vende

precio usando un contrato a futuro.
un modelo

5- Liquida su posición
Curva de rendimiento (Especulación)
B
Posición Larga:
Compra de Ctos. Ganancias
Perdidas K St

K= precio pactado.
B= Beneficios.

Posición Corta: B St = precio spot

vencimiento.
al

Venta de Ctos.
Ganancias

K Perdidas
St
Cobertura
COBERTURISTAS (HEDGERS): Utilizan los
mercados de futuros para cubrirse contra el riesgo que
no se quiere asumir.
Una operación de cobertura comprende dos posiciones
relacionadas, la posición en el mercado Spot, y la
posición en futuros
La operación de cobertura es la suma de la posición en
el mercado spot y la posición en futuros.
La posición Spot y la posición en futuros siempre
muestran resultados opuestos. Siempre hay una posición
que muestra ganancias y otra que muestra perdidas.
Cobertura. (Conceptos)

Posición Spot + Posición a futuros

Compra o venta a realizar en Cubre la posición

el mercado y en el futuro Spot (en Bolsa)
Futuros Spot

Futuros
Spot

Los Ctos. de cobertura “fijan” el precio

Cobertura (cont.)

Coberturas cortas: Se hacen con la venta de contratos

de futuro. Sirven para protegerse de una caída de
precios de un producto que se venderá en el futuro.

Coberturas largas: Se hacen con la compra de

contratos de futuro. Sirven para protegerse de un alza
de precios de un producto que se comprara en el futuro.
Cobertura. Estrategia

Si se Compra Hay que Comprar

en el futuro. Ctos. De futuro

Me Protejo contra el alza

Si se vende en Hay que vender Ctos.

el futuro. De futuro
Me Protejo contra la baja
Curva de rendimiento (Cobertura)
B Futuros
Posición Larga:
Compra de Contratos. 2
K 1 St

Mercado
Posición Corta: Venta B
de Contratos Mercado

2
2- Ganancias en Futuros K
St
1
1- Perdida en el mercado
Futuros
Cobertura. Cierre de la posición
 Para terminar una cobertura se puede hacer de la
siguiente forma:
Esperar al vencimiento del contrato. En este caso se
Recibe (entrega) el producto y se paga (cobra) el valor
contratado.

La entregar Debe entregar/

Se Fija el Precio
se hace en recibir la calidad
un sitio especificada en
definido el contrato
por la bolsa
Cobertura. Cierre de la posición
 Cerrar la posición antes del vencimiento del contrato
tomando la posición opuesta en futuros y entregar o
recibiendo el producto fuera de bolsa.
Lo pagado Resultado Resultado
= +
o recibido en el spot en futuros

La entregar se hace en un Riesgo de Basis

sitio fuera de bolsa

Puede entregarse / recibirse una calidad diferente.

Riesgo de Base.

 En la práctica es frecuente que la fecha en que el activo

es comprado o vendido no se conoce por lo que se
toman posiciones a futuro con mayor vencimiento, y se
liquide la posición antes de la fecha de vencimiento del
contrato cuando el activo se requiera o deba entregarse.
Esto origina el riesgo de base.
El precio neto obtenido por el activo es:
F1 + b 2 = S 2 + F 1 - F2
 Coberturas Cortas: Si la base se Refuerza la posición mejora.
 Coberturas Largas: Si la base se refuerza la posición
desmejora.
Riesgo de Base. Basis

 Basis = Precio Spot - Precio Futuro = S - F

Precio Futuro = Precio Spot + Basis
El Basis representa los costos de Posesión del producto
durante el número de días que faltan al vencimiento y
tiende a cero a medida que transcurre el tiempo para el
vencimiento pero no ocurre en forma lineal.
- Costo de Posesión= Costos financieros + Costos de
almacenamiento.

Precio Futuro = Precio Spot + Costo de Posesión

 Mercado Normal e invertido

Precio Futuro > Precio Spot Situación lógica

Precio
Los costos de
posesión son
Mercado Normal proporcionales al
tiempo de
Hoy Vencimiento tenencia.
Existen cuando hay
Precio Precio Futuro < Precio Spot escasez de producto.
Hay percepción de los
Mercado Invertido inversionistas de que
es ventajoso tener el
Hoy Vencimiento producto hoy
Riesgo de Basis
Precio
Basis al inicio Cto.
Precio a futuro B1=S1-F1
Basis al final Cto.
b1 b2
B2=S2-F2
Precio spot El basis puede
aumentar o disminuir
reflejando las
Hoy
fluctuaciones de los
L T
costos de posesión del
L = Fecha liquidación contrato producto
T = fecha de vencimiento contrato
Riesgo de Basis

Basis al inicio Cto. Si sumo en 2 F1 a ambos lados

1 B1=S1-F1
Valor neto de la posición
Basis al final Cto.
2 B2=S2-F2 B2+F1=S2 +F1 -F2

Es lo que pago por el activo en el mdo. Spot

Ganancia o perdida en futuros
Cuando cierro mi posición antes del vencimiento, el valor neto
del activo depende de mi resultado en futuros.
Riesgo de Base. Basis
Como incluir el Basis en la práctica ?
Cuando se tiene una: VENTA COMPRA
Debe ponerse el signo: + —

Resultado de una venta es más dinero

Después de una compra se tiene menos dinero.

 El signo de los futuros a la apertura es igual al signo

del precio Spot al cierre.
 El signo del precio Spot a la apertura es igual al signo
del precio de los futuros al cierre.
Riesgo de Base. Basis

Posición inicial en futuros: Compra.

inicia final diferencia
Spot + - +/-
Futuros - + +/- Resultado de la
cobertura
Diferenia spot/futuros +/-
Dif S/F x Cantidad

Posición inicial en futuros: Venta.

Precio neto
inicia final diferencia obtenido
Spot - + +/- S2 + F1 - F2
Futuros + - +/-
Diferenia spot/futuros +/-
Contratos de Monedas

 Se usan para cubrir riesgo cambiario.

En E.U. Se negocian en el IMM del Chicago Mercantil
Exchange (CME).
Principales monedas: Cantidad
Marco Alemán 125.000 M
Francos Suizos 125.000 FS
Libra Esterlina 62.500 L
Yen Japones 12.500.000 Y
Los contratos son cotizados en dólares americanos
Contratos sobre Índices de Bolsa

 Sirven para cubrir portafolios de acciones o para

especular sobre los movimientos del mercado accionario
 Las coberturas con índices de bolsa se hacen con la
VENTA de contratos de futuro para protegerse contra
una CAIDA del mercado.
 Existen contratos sobre la mayoría de índices
importantes como: S&P500, NYSE, MMI, DAX,
Nikkei, etc.
 El Tamaño de los contratos S&P500, NYSE, MMI es
500xIndice (500 veces el índice)
 Cada punto del índice vale 500 USD.
Contratos sobre tasas de interés

Son contratos de futuros sobre activos cuyo precios

depende únicamente del nivel de tipos de interés.
Se utilizan para cubrir títulos de renta fija o para
especular sobre el nivel de tasas de interés.
El valor de mercado es el precio al cual se negocia el
título y depende de las tasas de interés de bonos de
madurez similar.
- Cuando las tasas de interés suben el valor de mdo. Baja
- Cuando la tasa de interés baja el valor de mdo.sube.
Contratos sobre tasas de interés

Contratos de tasas de interés a Corto Plazo

T-Bills : papeles del gobierno americano a c.p.
CD: Certificados de deposito a termino
Eurodollar:depósitos en USD a tres meses
Plazo de los contratos: 3 meses
Valor contrato: 1.000.000 USD.
El precio se negocia a descuento:
Precio = 100% - Rendimiento anualizado.
Estos contratos se negocian en CME
Contratos sobre tasas de interés

Contratos de tasas de interés a Largo Plazo

T-Notes : papeles del gobierno E.U a 5 ó 10 años
T-Bonds: papeles del gobierno E.U a 30 años
GNMA:Titularización de finca raíz
Plazo de los contratos: 3 meses
Valor contrato: 100.000 USD.
El precio se negocia con prima o descuento sobre la
base de un bono de cupón del 8%
Precio se deternina en unidades y treinta y dos avos
Estos contratos se negocian en CME
Contratos de Productos Agrícolas

Contratos de Café: (CCSE)

Calidad. Café tipo C.
Cantidad: 37.500 lb
Vencimiento: Mzo, Mayo, Jul, Sept, Dic
El precio se negocia en cent/lb
entrega: New York y Nueva Orleans
Contratos de Trigo-Maiz: (CBOT)
Cantidad:5.000 Bushels (127 ton)
Vencimiento: Mzo, Mayo, Jul, Sept, Dic
El precio se negocia en Usd/bushel
Entrega: Chicago o Toledo
Contratos Energéticos

Contratos de Petróleo. (NYMEX. IPE)

Calidad. Light Sweet, Brent
Cantidad: 1.000 barriles
Vencimiento: Cada mes de los dos años siguientes
El precio se negocia en USD/barril
Contratos de Oro. (COMEX)
Cantidad: 100 onzas
El precio se negocia en USD/oz
Contratos de Plata.  Contratos de Cobre.
Cantidad: 5.000 onzas Cantidad: 25.000 libras
El precio: Cent/oz El precio: Cent/libra
Contratos Energéticos

Contratos de Gas Oil. (IPE- International Petroleum Exchange)

Cantidad: 100 Toneladas/métricas
El precio se negocia en USD/ton
Vencimiento: Cada mes
Contratos de Energía. (NYMEX)
Cantidad: 736 MWh
Vencimiento: Cada mes
El precio se negocia en USD/MWh
Contratos de Gas Natural. (NYMEX)
Cantidad: 10.000 MMBtu
Vencimiento: Cada mes
El precio se negocia en USD/MMBtu
Contratos Energéticos

Contratos de Gasolina. (NYMEX)

Cantidad: 42.000 galones
Vencimiento: Cada mes
El precio se negocia en USD/galón
Valoración y Ejemplos

 El proceso de valoración de los precios futuros se

hace utilizando herramientas.
 Ingeniería Económica. Para determinar precios
futuros en función de las variables que explican su
comportamiento
 Estadística. Permite medir las volatilidades de los
precios. Series de tiempo, etc..
 Teoría de portafolios. El coeficiente Beta.
 Ecuación diferencial de Black - Scholes
Preliminares. Interes Continuo
La valoración de contratos a futuro aplica los
conceptos del interés continuo.
c
 r c 1 r
i  1    1 si k   
 c r k c
r
 c

 1
i  1   
r
si tomamos el límite cuando k  
 k  
 
r
  1
k

i  lim k  1     i  er 1
  k 
Preliminares. Interes Continuo
Si deseamos pasar una tasa de interés compuesta cada
“c” periodos a una tasa de interés continua entonces.
c c
 R  R
i  e  1  1    1  e  1  
r r

 c  c
 R   r

r  c. ln 1   ó R  c. e  1
c

 c  

Donde R=Interés nominal compuesto C veces por año

r=Interés compuesto continuo
Relación de equivalencia.
(en tiempo Continuo)

Si deseamos conocer la equivalencia entre un valor

presente y un valor futuro en tiempo continuo
entonces:

F  P 1  i   Tasa de interes en tiempo discreto

n

remplazand o i en tiempo continuo i  er -1


F  P 1  e -1
r

n
 F  P e r .n

Esta relación permite valorar contratos a futuro de diferentes

activos simplemente incluyendo en la relación las variables
mas relevantes que afectan el precio.
 Nomenclatura y Supuestos.
 S= Precio del activo subyacente en el contrato a plazo hoy.
 F= precio a plazo HOY
 r= Tipo de interés libre de riesgo anual Hoy.
 T= Tiempo hasta la fecha de entrega del contrato a plazo
SUPUESTOS INICIALES:
 No hay costos por efectuar las transacciones.
 Los agentes pueden pedir prestado a la tasa libre de riesgo.
 i colocación = i captación
Valoración de Contratos

1- Activos Financieros que no Generan Renta.

Modelo usado para activos que se negocian con
descuento o acciones que no pagan dividendos. Es el
contrato más sencillo.
t

F  S 1  i   F  S 1  e  1 r
t

F  S .e r .t
Valoración de Contratos
2- Activos Financieros que Generan Renta.
Modelo usado para activos que proporcionan para el
poseedor un ingreso o entrada predecible.
Ii F

S
t
F  S  I .e r .t
 I   Ii . e  r .i

i 1
Valoración de Contratos
3- Contratos a Plazo sobre Divisas.
La relación entre el tipo de cambio de contado y el
tipo de cambio futuro por la teoría de la paridad de
los tipos de cambio. El propietario de las divisas
puede ganar el interés libre de riesgo vigente en el
pais extranjero.

i iUS D.t
F  S .e
Valoración de Contratos
4- Contratos a Plazo sobre Mercancías (commodityes).
 Si los costos de almacenamiento son cero.
F  S .e r .t

 Si existen costos de almacenamiento (U) esta puede

considerarse como una renta negativa.
 U se expresa como un porcentaje del precio.
( r u ).t
F  S.e
 U se expresa como el valor actual de los costos
de almacenamiento previstos en la vida del
contrato. F  (S  U ).er .t
Valoración de Contratos
5- Precios a plazo sobre índices de acciones.
 Los índices sobre acciones siguen los cambios en el
valor de una cartera hipotética de acciones ej. S&P500,
NYSE, MMI, DAX, Nikkei, etc.
El índice seleccionado debe reflejar adecuadamente el
comportamiento del mercado y estar correlacionado con
el comportamiento del activo subyacente.
Se considera que el índice proporciona una rentabilidad
continua por dividendos (q).
Valoración de Contratos
5- Precios a plazo sobre índices de acciones. (cont.)
 Los contratos a futuro sobre índices se utilizan para
cubrir el riesgo de carteras de títulos.
 (q) debe representar la rentabilidad media anual por
dividendos durante la vida del contrato. En este caso F
es: F  S .e( r q ).t
 (q) también puede estimarse como la cantidad en
efectivo por dividendos que se pagaran por la cartera
subyacente al índice. F seria Igual al caso 2 visto.
FUTUROS
Son productos derivados que reflejan un
acuerdo entre dos participantes para comprar o
vender en fecha futura y a
un precio determinado.
Es estándar, y su precio constituye su única
variable por la ventaja para el especulador, su
alto apalancamiento y elevado grado de liquidez,
así como por el proceso de reducir o transferir el
riesgo derivado de variaciones en las tasas
de interés o de los tipos de cambio.
DOW JONES

Dow Jones es un índice bursátil compuesto por 30 de

las acciones más significativas, de todas las industrias,
salvo transporte y servicios públicos, que cotizan en
la Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq.
COBERTURA

• Eliminar o reducir el riesgo

• Ratio de cobertura

RC = - Valor efectivo de la cartera X B

 Valor efectivo del futuro

Valor efectivo de la cartera = Valor de la cartera tomando las

cotizaciones al contado en ese momento.
Valor efectivo del contrato = Cotización del activo al contado por el
tamaño del contrato.
B = Beta

RC > 0 = comprar RC futuros

Ejemplo 1: Cobertura con
futuros sobre acciones

01/07/16 tenemos una cartera compuesta de 300 acciones de

BBVA Bancomer .

Pensamos que el precio de estas acciones va a bajar en los próximos 2

meses y deseamos cubrirnos durante dicho periodo.

01/09/16……… Precio de compra 16.13

 Precio de venta 16.06
SOLUCION

Podemos utilizar el futuro sobre acciones de BBVA con vencimiento

el 01/09/16

RC = - 300 * 16.06 x 1

 100 * 16.06

RC = - 4,818 x 1
 1,606

RC = - 3 X 1 = 3

Vender 3 contratos futuros a un precio de 16.13

Cartera compuesta por acciones de la misma empresa , acciones que
coinciden con el activo subyacente:

RC = - n° de acciones en la cartera

 tamaño (multiplicador) del futuro

Supongamos distintos escenarios en la cotización de las acciones de BBVA

Bancomer en la fecha de vencimiento 01/09/16.
Valor de vencimiento
Cotización BBVA 300 acciones 3 contratos de futuros vendidos Cartera cubierta
01/09/16 compradas

14 .00 € 300*14.00 =4200 (300*16.13 -14.00)= 639 4,839 €

15.00 € 300*15.00 =4500 (300*16.13 -15.00)= 339 4,839 €
16.00 € 300*16.00 =4800 (300*16.13 -16.00)= 39 4,839 €
17.00 € 300*17.00 =5100 (300*16.13 -17.00)= -261 4,839 €
18.00 € 300*18.00 =5400 (300*16.13 -18.00)= -561 4,839 €

Valor inicial de cartera = 300 * 16.06 = 4,818€ = B = 21€

ESPECULACION

• Apostar por un determinado en los precios

• Comprar futuros = apostamos por un alza en los precios
• Vender futuros = apostamos por un descenso en los precios

APALANCAMIENTO = Valor efectivo

 Fondos inmovilizados


Solo se exige un deposito de importe inferior al valor en efectivo de la

operación
Ejemplo 2 : Especulación
sobre acciones telefónicas
14/08/16 queremos apostar por una subida en la cotización de las acciones
telefónicas para el próximo mes.
 MERCADO DE CONTADO MERCADO DE FUTUROS
Comprar 100 acciones a 13.04 € Comprar futuros a 13.10 €
Pagar 1,304 € Deposito de 390€
CASO A CASO B CASO C CASO D + 5 %
+ 5 % = 12.39 € - 5 % = 13.69 € + 5 % = 12.45 € - 5 % = 13.75 €

Venta de acciones Venta de acciones Venta de futuro Venta de futuro

+ 1,239 € + 1,369 € 12.45 – 13.10 = -0.65 x 100 = - 13.75 – 13.10 = +0.65 x 100
65 € = + 65 €
Deposito Deposito
390 – 65 = 325 € 390 + 65 = 455 €

(1,239 - 1,304) = - (1,369 - 1,304) = (325 – 390)= - 65 / 390 = - (455 – 390)= + 65 / 390 =
65 / 1304 = -5 % + 65 / 1304 = 5 % 16.67 % +16.67 %