UNIVERSIDAD ANDINA “NÉSTOR CÁCERES VELÁSQUEZ”

FACULTA DE INGENIERÍA DE SISTEMAS

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA EMPRESARIAL E INFORMÁTICA

Ingeniería Económica
 7) Análisis de tasa de rendimiento: un proyecto

La TR se conoce con otros nombres, como tasa interna de rendimiento (TIR), que
es el nombre técnicamente correcto, y rendimiento sobre la inversión (RSI).
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el saldo no

pagado del dinero obtenido en préstamo, o la tasa
ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión,
de forma que el pago o entrada final iguala el saldo
exactamente a cero con el interés considerado.
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

La tasa de rendimiento se expresa como porcentaje por

periodo, por ejemplo, i = 10% anual. Se presenta como
porcentaje positivo; no se considera que el interés pagado
sobre un préstamo sea en realidad una tasa de rendimiento
negativa desde la perspectiva del prestatario. El valor
numérico de i oscila en un rango entre −100% hasta el
infinito, es decir, −100% ≤ i < ∞. En términos de una
inversión, un rendimiento de i = −100% significa que se
perdió la cantidad completa.
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

EJEMPLO

Con objeto de comenzar un trabajo nuevo a distancia con AB Hammond

Engineers, Jane recibió un préstamo de $1 000 con i = 10% anual durante cuatro
años para adquirir equipo de oficina. Desde la perspectiva del prestamista, se
espera que la inversión en esta joven ingeniera produzca un flujo de efectivo neto
equivalente de $315.47 por cada uno de los cuatro años.

A = $1 000( A / P ,10%,4) = $315.47

Esto representa una tasa de rendimiento de 10% anual sobre el saldo no

recuperado. Determine la cantidad de la inversión no recuperada por cada uno de
los cuatro años mediante a) la tasa de rendimiento sobre el saldo no recuperado
(la base correcta) y b) la tasa de rendimiento sobre la inversión inicial de $1 000.
c) Explique por que no se recupera toda la inversión inicial de $1 000 con el pago
final del inciso b).
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

Solución
a) La tabla 7-1 presenta el saldo no recuperado al final de cada año en
la columna 6 con la tasa de 10% sobre el saldo no recuperado a
principios del año. Después de cuatro años se recupera la inversión
total de $1 000, y el saldo en la columna 6 es exactamente cero.
7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

b) La tabla 7-2 muestra el saldo no recuperado si el rendimiento

de 10% se calcula siempre sobre los $1 000 iniciales. La columna
6 en el año 4 muestra la cantidad no recuperada restante de
$138.12, porque en los cuatro años solo se recuperan $861.88
(columna 5).
c) Como se aprecia en la columna 3, debe ganarse un interés
total de $400 si el rendimiento de 10% anual se calcula sobre la
cantidad inicial de $1 000. No obstante, si se utiliza un
rendimiento de 10% sobre el saldo no recuperado solo se
obtienen $261.88 de interés. Hay mas flujo de efectivo anual
disponible para reducir el préstamo restante cuando la tasa se
aplica al saldo no recuperado, como en el inciso a) y en la tabla 7-
1. La fi gura 7-1 ilustra la interpretación correcta de la tasa de
rendimiento de la tabla 7-1.
7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento
 7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

Cada año, el pago de $315.47 representa 10% de interés sobre el saldo

no recuperado en la columna 2 mas la cantidad recuperada en la
columna 5.

Como la tasa de rendimiento es la tasa de interés sobre el saldo no

recuperado, los cálculos en la tabla 7-1 para el inciso a) presentan una
interpretación correcta de una tasa de rendimiento de 10%. Claramente,
una tasa de interés aplicada solo al principal representa una tasa mayor
que la establecida. En la practica, la llamada sobretasa de interés a
menudo se basa solo en el principal, como en el inciso b). A esto en
ocasiones se le conoce como el problema del financiamiento a plazos.
7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una ecuación
de VP o VA
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

La tasa de rendimiento es la tasa de interés que hace que el valor presente o

el valor anual de una serie de flujo de efectivo sea exactamente igual a cero.

Para determinar la tasa de rendimiento se plantea la ecuación de la TR con

las relaciones de VP o VA igualadas a cero y se despeja la tasa de interés.
Otra manera es igualar el valor presente de los flujos de salida de efectiva
(costos y egresos) VPO al valor presente de los flujos de entrada de efectivo
(ingresos y ahorros) VP1. Es decir, se resuelve para i con cualquiera de las
siguientes relaciones:
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

El valor de i que hace que estas ecuaciones numéricas sean correctas

se llama i*. Es la raíz de la ecuación de la TR. Para determinar si es
viable la serie de flujo de efectivo de la opción, se compara i* con la
TMAR establecida.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

El objetivo de los cálculos de la ingeniería económica es la equivalencia en los

términos VP o VA para una i ≥ 0% establecida. En los cálculos de la tasa de
rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de interés i* con la cual los
flujos de efectivo son equivalentes.

Por ejemplo, si usted deposita $1 000 ahora y le prometen un pago de $500

dentro de tres anos y otro de $1 500 dentro de cinco años, la relación de la tasa
de rendimiento con el factor VP y la ecuación (7-1) es

1 000 = 500( P /F , i *,3) + 1 500( P / F , i *,5)

Debe calcularse el valor de i* para que la igualdad este correcta (véase la fi gura
7-2). Si se trasladan los $1 000 al lado derecho de la ecuación (7.3), se tiene la
forma 0 = VP.

0 = −1 000 + 500( P F , i *,3) + 1 500( P F , i *,5)

Se resuelve la ecuación para i* y se obtiene i* = 16.9% a mano, mediante ensayo

y error o con las funciones de una hoja de calculo.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

Debe quedar claro ahora que las relaciones de la tasa de rendimiento son tan
solo una reordenación
de una ecuación de valor presente. Es decir, si se supiera que la tasa de
interés anterior era de 16.9% y con ella se determinara el valor presente de
$500 dentro de tres anos y de $1 500 dentro de cinco anos, la relación VP
seria:

VP = 500( P F ,16.9%,3) + 1 500( P F ,16.9%,5) = $1 000

Esto ilustra que las ecuaciones del valor presente y de la tasa de rendimiento
se plantean exactamente de la misma forma. Las únicas diferencias son lo
que esta dado y lo que se busca.
Hay varias formas para determinar i* una vez establecida la relación VP: la
solución manual con el método de ensayo y error, con una calculadora
programable, y la solución con hoja de calculo. La computadora es mas
rápida, aunque la primera ayuda a entender el funcionamiento de los cálculos
de la TR. Aquí y en el ejemplo 7.2 se resumen dos métodos. Consulte el
apéndice D para ver el análisis de la solución
con calculadora.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

donde “estimación” es el valor i en que la computadora inicia la

búsqueda de i*.

El procedimiento con base en VP para el análisis de sensibilidad y

una estimación grafica del valor i* es el siguiente:
1. Elabore un diagrama de flujo de efectivo.
2. Formule la relación TR en la forma de la ecuación (7.1), VP = 0.
3. Ingrese en la hoja de calculo los valores del flujo de efectivo en
celdas contiguas.
4. Introduzca la función TIR para desplegar i*.
5. Elabore una grafica de VP con la función VPN (VP contra valores
de i). De este modo se aprecia gráficamente el valor de i* para el
cual VP = 0.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

EJEMPLO
Las técnicas de manufactura de eficiencia ambiental junto con el
registro de la corriente del valor generan grandes diferencias financieras
para los años futuros, y destacan en gran medida los factores
ambientales. Los ingenieros de Monarch Paints recomendaron a la
dirección invertir $200 000 ahora en nuevos métodos para reducir el
desperdicio de agua, materiales de empaque y otros desechos solidos
en su planta de manufactura de pintura para el consumidor. Los ahorros
estimados son de $15 000 por cada uno de los 10 años siguientes, mas
un ahorro adicional de $300 000 al final de los 10 años en costos de
modernización de la planta y equipos. Encuentre la tasa de rendimiento
a mano y con hoja de calculo.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

Solución a mano
Use el procedimiento de ensayo y error con base en una ecuación VP.
1. La fi gura 7-3 muestra el diagrama de flujo de efectivo.
2. Utilice el formato de la ecuación (7.1) para la ecuación de TR.

0 = −200 000 + 15 000( P A , i *,10) + 300 000( P F , i *,10)

 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

3. Con el procedimiento de estimación, determine la i para el primer ensayo.

Todo el ingreso se considerara como una sola F en el año de manera que pueda
utilizarse el factor P/F. Se eligió el factor P/F porque la mayoría del flujo de
efectivo ($300 000) ya se ajusta a este factor y se reducen los errores creados
por ignorar el valor del dinero restante en el tiempo. Solo para la primera
estimación de i, defina P = $200 000, n = 10 y F = 10(15 000) + 300 000 = $450
000. Ahora se establece que

200 000 = 450 000( P / F , i ,10)

( P /F , i ,10) = 0.444

La i aproximada esta entre 8% y 9%. Utilice 9% como primer ensayo, pues esta
tasa aproximada para el factor P/F es menor que el valor verdadero cuando se
considera el valor del dinero en el tiempo.

0 = −200 000 + 15 000( P / A ,9%,10) + 300 000( P / F ,9%,10)

0 < $22 986
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

El resultado es positivo, lo cual indica que el rendimiento es mayor

que 9%. Ensaye con i = 11%.

0 = −200 000 + 15 000( P / A ,11%,10) + 300 000( P / F ,11%,10)

0 > $ −6002

Como la tasa de interés de 11% es muy alta, interpole linealmente

entre 9 y 11%.
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

Solución con hoja de cálculo

El modo mas rápido de encontrar el valor de i* es con la función TASA,
ecuación (7.4). La entrada =TASA(10, 15 000,−200 000,300 000)
despliega i* = 10.55% por año. Es igualmente correcto emplear la
función TIR. La fi gura 7-4, columna B, muestra los flujos de efectivo y
la función TIR(B2:B12) para obtener i*.
Para hacer el análisis completo con una hoja de calculo use el
procedimiento descrito antes.

1. La fi gura 7-3 muestra los flujos de efectivo.

2. La ecuación (7-6) es la de la TR.
3. La fi gura 7-4 muestra en la columna B los flujos netos de
efectivo.
4. La función TIR en la celda B14 produce el valor de i* = 10.55%.
5. Para observar graficamente que i* = 10.55%, la columna D
muestra la grafica del VP con diferentes valores de i. Se emplea
repetidas veces la función VPN para calcular el VP de la grafica
tipo xy.
7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA
 7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una
ecuación de VP o VA

De la misma manera que i* se calcula con una ecuación VP,

también puede determinarse de manera equivalente con una
relación VA. Este método se prefiere cuando hay flujos de
efectivo anuales uniformes. La solución a mano es la misma
que la del procedimiento para una relación con base en VP,
excepto que se utiliza la ecuación (7.2). En el ejemplo 7.2 se
determina i* = 10.55% con la ecuación del VA.

0 = −200 000( A/P,i *,10) + 15 000 + 300 000( A/F,i *,10)

El procedimiento para la solución con hoja de calculo es

exactamente el mismo que el bosquejado líneas antes con la
función TIR. La función TIR calcula internamente la funcion
VPN para diferentes valores de i hasta que se obtiene VPN =
0. (No existe forma equivalente para utilizar la funcion PAGO,
pues esta requiere un valor fijo de i para calcular un valor A.)
7.3 Consideraciones especiales cuando se usa el método TR
 7.3 Consideraciones especiales cuando se usa el método TR

El método de tasa de rendimiento por lo general se utiliza en contextos de

ingeniería y negocios para evaluar un proyecto, el análisis con la TR se lleva a
cabo con base en un criterio diferente del que emplean el VP y el VA. Los flujos de
efectivo en si mismos determinan la tasa (interna) de rendimiento. Como resultado,
se deben hacer algunas suposiciones y consideraciones especiales al calcular i*
con el análisis de la TR y se interprete su significado en situaciones reales.

• Múltiples valores de i*. Según la secuencia del flujo de efectivo neto de desembolsos e
ingresos, puede existir mas de una raíz real para la ecuación TR, lo cual resulta en más de
un valor i*.
• Reinversión con la tasa i*. Los métodos VP y VA suponen que toda inversión positiva neta
(es decir, flujos de efectivo positivos netos una vez considerado el valor del dinero en el
tiempo) se reinvierte con la TMAR. Pero el método TR supone una reinversión con la tasa i*.
Cuando i* no esta cerca de la TMAR (por ejemplo, cuando i* es sustancialmente mayor que
la TMAR), se trata de una suposición irreal. En tales casos, el valor i* no es una buena base
para tomar decisiones.
• Procedimiento especial para evaluar múltiples alternativas. Utilizar correctamente el
método TR para elegir entre dos o mas alternativas mutuamente excluyentes requiere un
procedimiento de análisis incremental significativamente diferente del que se uso en VP y VA.
 7.3 Consideraciones especiales cuando se usa el método TR

Desde el punto de vista de un estudio de ingeniería económica, en

lugar del método de la TR debe usarse el del VA o del VP con la
TMAR establecida. Sin embargo, el método TR es muy atractivo
por que los valores de la tasa de rendimiento se citan con mucha
frecuencia; además, es fácil comparar el rendimiento de un proyecto
propuesto con el de un proyecto en marcha.

Cuando es importante conocer el valor exacto de i*, un buen

enfoque es determinar VP o VA con la TMAR, y luego
determinar la i* específica de la opción elegida.
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Sin embargo, en muchas series, los flujos de efectivo netos cambian entre
positivo y negativo de un año al siguiente, de manera que existe mas de un
cambio de signo. A tal serie se le llama no convencional (no simple). Como se
muestra en los ejemplos de la tabla 7-3, cada serie de signos positivos o
negativos puede tener una longitud de uno o mas. Los cambios relativamente
grandes en monto y signo del flujo neto de efectivo (FNE) ocurren en
proyectos que requieren gastos elevados al final de su vida esperada. Las
plantas nucleares, minas a cielo abierto, pozos petroleros, refinerías y otros
proyectos semejantes con frecuencia requieren una restauración ambiental,
eliminación de desechos y otros costos elevados por la terminación de las
operaciones. Su diagrama de flujo de efectivo es similar al de la fi gura 7-5a).
Las plantas y sistemas con costos significativos de readecuación o
inversiones adicionales en anos futuros llegan a tener variaciones
considerables en el signo de sus flujos de efectivo en diferentes anos, como
se ilustra en el patrón de la fi gura 7-5b).
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Cuando hay mas de un cambio del signo en el flujo de efectivo neto es posible
que haya valores múltiples de i* en el rango de −100% a mas infinito. Existen
dos pruebas que se realizan en secuencia con las series no convencionales a
fin de determinar si existen solo uno o múltiples valores de i* que sean números
reales.

Prueba 1: Regla de los signos (de Descartes), la cual establece que el

numero total de raíces reales siempre es menor o igual al numero de cambios
de signos en la serie.

Dicha regla se deriva de que la relación definida por las ecuaciones (7.1) o (7.2)
para encontrar i* es un polinomio de grado n. (Es posible que haya raíces
imaginarias o infinitas que también satisfagan la
ecuación.)

Prueba 2: Signo del flujo de efectivo acumulado, también conocida como

criterio de Norstrom, establece que solo un cambio de signo en una serie de
flujos de efectivo acumulados que comienza negativamente indica que hay
una raíz positiva en la relación polinomial.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

EJEMPLO
Sept-Iles Aluminum Company opera una mina de bauxita para abastecer su
planta de recubrimiento de aluminio localizada a 2 km del tajo a cielo abierto.
Se propone explotar una nueva veta que produciría 10% adicional de la bauxita
disponible actualmente durante los próximos 10 años. El arrendamiento del
terreno costaría $400 000 de inmediato. El contrato establece la restauración
de la tierra y su desarrollo como parte de un área estatal para la vida salvaje al
final de los 10 años. Se espera que esto cueste $300 000. Se estima que el
incremento de la capacidad de producción genere $75 000 netos adicionales
por ano para la empresa. Efectué un análisis de la TR que de la información
siguiente:

a) Tipo de serie de flujo de efectivo y posible numero de valores de TR.

b) Grafica del VP que muestre todos los valores de i*.
c) Valores reales de i* calculados con la ecuación de la TR y una funcion de
hoja de calculo.
d) Conclusiones que puedan extraerse acerca de la tasa de rendimiento
correcta para este análisis.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Solución
a) Los flujos netos son como los de la fi gura 7-5a) con una inversión
inicial de $−400 000, flujo neto de efectivo anual (FNE) de $75 000
para los anos 1 a 10, y un costo de retiro de $−300 000 en el ano 10.
La fi gura 7-6 muestra los detalles de la serie de FNE (columna B) y el
FNE acumulado (columna C) para su uso en las dos pruebas respecto
de valores de i* único y múltiples. Con base en los cambios de signo
que presenta, la serie es no convencional.

Prueba 1: Hay dos cambios de signo en la serie de FNE, lo que indica

un máximo posible de dos raíces para la ecuación del polinomio o
valores de i* en la ecuación de la TR.
Prueba 2: Hay un cambio de signo en la serie del FNE, lo que indica
una sola raíz positiva, es decir, un solo valor positivo de i*.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Determinación con una hoja de calculo de valores múltiples de i* y grafica del

VP, ejemplo 7.3.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

b) Las columnas D y E de la hoja de calculo que aparece en la fi gura 7-6

usan valores de i de −20% a +20% anual, con objeto de graficar la curva VP
versus i por medio de la funcion VPN. Hay dos lugares en que la curva en
forma de parábola cruza el eje horizontal donde VP = 0; se encuentran
aproximadamente en i1*= −18% y en i2* = 5%.

c) La ecuación de la TR con base en cálculos del VP es

0 = −400 000 + 75 000(PA,i*%,10) − 300 000(PF,i*%,10)

Valores de i* obtenidos a mano Si se elige obtener la solución con lápiz y

papel se usa el mismo procedimiento del ejemplo 7.2. Sin embargo, la
técnica de estimar el valor inicial de i en este caso no funcionara tan bien
porque la mayoría de flujos de efectivo no se ajustan al factor PF ni a FP. En
efecto, con el factor P/F el valor inicial i resulta de 1.25%. La solución de la
ecuación (7.7) por ensayo y error con distintos valores de i se aproximara a la
respuesta correcta de alrededor de 4.5% anual. Esto cumple con la prueba
para un valor positivo de i*.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Cálculo de i* con una hoja de cálculo Se usa la funcion =

TIR(B3:B13,estimacion) para determinar el valor de i* en la serie de
FNE en la columna B, en la fi gura 7-6. Al introducir diferentes valores
en el campo de la “estimación” se forzara a la funcion a encontrar
valores múltiples de i*, si existen. Como se aprecia en la fi la 17, se
identifican dos valores.

i1* = −18.70% i2*= +4.53%

Este resultado no entra en conflicto con los resultados de la prueba,

pues hay un valor positivo, pero también uno negativo satisface la
ecuación de la TR.

d) Se acepta el valor positivo de i* = 4.53% como el correcto para la

tasa interna de rendimiento (TIR) de este proyecto. El valor negativo
no es útil en las conclusiones económicas sobre el proyecto.
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

EJEMPLO 2

El grupo de ingeniería de diseño y prueba de Honda Motor Corp., realiza

trabajos bajo contrato para fabricantes de automóviles a lo largo del mundo.
Durante los últimos tres anos, los flujos de efectivo neto por pagos de
contrato han variado ampliamente, como se muestra a continuación, sobre
todo por la incapacidad de un gran fabricante para pagar las tarifas de los
contratos.

a) Determine el numero máximo de valores de i* que satisfagan la relacion

TR.
b) Escriba la ecuación del VP y aproxime el (los) valor(es) de i* con la grafica
del VP contra i.
c) .Que significan los valores de i*?
 7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

Solución
a) La tabla 7-4 muestra los flujos de efectivo anuales y acumulados.
Como hay dos cambios de signo en la secuencia del flujo de
efectivo, la regla de los signos indica un máximo de dos valores
reales de i*. La secuencia del flujo de efectivo acumulado empieza
con un numero positivo S0 = +2 000, lo cual indica que la prueba 2 no
es concluyente. Se pueden encontrar hasta dos valores de i*.
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento
7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento