PENGANGGARAN MODAL

PERUSAHAAN MULTINASIONAL

YULIANIS SURYA 08-1069

FERISA AYU 08-1125
M. FAUZI 08-1105
 Penganggaran Modal
Perusahaan Multinasional (MNC)

Perusahaan Multinasional (MNC) mengevaluasi

proyek – proyek internasional menggunakan
penganggaran modal multinasional, yang
membandingkan antara manfaat dari suatu
proyek dengan biaya – biayanya.
 Perspektif Induk Vs Perspektif Anak

 Perbedaan tarif pajak

 Pembatasan pemulangan
Laba
 Pemulangan Berlebihan
 Pergerakan nilai tukar
Contoh Analisa Penganggaran Modal ( Buckeye Corp.)
Tahun 0 Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4
Perspektif Anak
Investasi awal P9.600.000
Arus Kas periodik P5.000.000 P5.000.000 P5.000.000 P5.000.000
PV dari arus kas (dengan
suku bunga
diskonto) P4.237.288 P3.590.922 P3.043.154 P2.578.944
-
NPV Kumulatif P5.362.712 -P1.771.790 P1.271.364 P3.850.308

Perspektif Induk
Investasi Awal $9.600
Arus kas Total dari anak P5.000.000 P5.000.000 P5.000.000 P5.000.000
Withholding tax (20%) P1.000.000 P1.000.000 P1.000.000 P1.000.000
Dana yang tersedia bagi induk
setelah withholding tax P4.000.000 P4.000.000 P4.000.000 P4.000.000
Nilai Tukar peso meksiko $0,0008 $0,0006 $0,0004 $0,0003
Dana yang diterima
induk $3.200 $2.400 $1.600 $1.200
Pajak Pemerintah AS
(20%) $640 $480 $320 $240
Dana yang diterima
induk
Proses Pemulangan laba dari Anak ke induk

Arus kas yang dihasilkan

Anak Perusahaan Pajak korporasi yang
dibayarkan ke Pemerintah
Tamu
Arus Kas setelah pajak bagi
Anak Perusahaan
Laba yang ditahan Anak
Perusahaan
Arus Kas yang dipulangkan
anak Perusahaan
Witholding Tax yang
dibayarkan ke Pemerintah
Arus Kas setelah-pajak
Tamu
yang dipulangkan anak
Perusahaan

INDUK
Konversi Dana
ke Dalam Valuta
induk
 Faktor-Faktor yang Harus Dipertimbangkan dalam
Penganggaran Modal Multinasional
1. Fluktuasi Nilai Tukar
Analisa menggunakan Skenario Nilai Tukar Berbeda: Spartan Inc.

Tahun 0 Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3

Tahun 4
SF yg dpulangkan setelah withholding tax SF 5.400.000 SF5.400.000 SF6.840.000
SF19.560.000

Skenario Franc-Kuat
Nilai tukar SF $0,54 $0,57 $0,61
$0,65
Arus kas ke induk $2.916.000 $3.078.000 $4.172.400
$12.714.000
PV dari arus kas(sku bunga diskonto 15%) $2.535.652 $2.327.470 $2.743.421
$7.269271
Investas awal oleh induk $10.000.000
NPV kumulativ -$7.464.348 -$5.136.938 -$2.393.517
$4.875.754

Skenario Franc-Lemah
Nilai tukar SF $0,47 $0,45 $0,40
2. Inflasi
Secara eksplisit telah memperhitungkan inflasi, karena biaya variabel
per unit dan harga produk secara umum naik dari waktu ke waktu. Inflasi
lokal akan memiliki dampak yang lebih tinggi atas pendapatan daripada
biaya. Dari perspektif perusahaan induk, dampak gabungan dari inflasi dan
fluktuasi nilai tukar atas arus kas neto anak perusahaan mungkin saling
menghilangkan satu sama lain. Meskipun begitu, dampak yang saling
menghilangkan ini tidak pasti, karena inflasi hanyalah salah satu dari
banyak faktor yang mempengaruhi nilai tukar, tidak ada jaminan suatu
valuta asing akan mengalami depresiasi pada saat inflasi lokal tinggi.
3. Kesepakatan Pembiayaan
Secara umum peningkatan investasi oleh induk akan meningkatkan
exposure nilai tukar yang harus dihadapi induk. Pembiayaan oleh anak
perusahaan sebenarnya memindahkan sebagian biaya ke dalam valuta
yang sama dengan valuta yang diterima oleh nak perusahaan, yang akan
mengurangi jumlah dan akhirnya akan dikonversikan ke dalam valuta induk
untuk dipulangkan. Kalau proyek tidak menguntungkan dari perspektif
induk, anak perusahaan yang berencana menggunakan laba ditahannya
untuk mendirikan proyek itu harus diminta untuk memulangkan laba ditahan
ke induk. Jika NPV (-) berarti induk memiliki alternatif pemanfaatan dana
yang baik.
4. Blokade Dana
Blokade dana akan merugikan akan merugikan
proyek jika tingkat pengembalian dari reinvestasi <
required rate of return. Jika anak perusahaan
mempunyai hutang yang belum dibayar, dana yang
diblokir daat digunakan untuk melunasi pinjaman.
5. Nilai Sisa yang Tidak Pasti
Nilai sisa dari proyek biasanya memiliki dampak
yang signifikan atas NPV proyek yang bersangkutan.
Jika nilai sisa tidak pasti, MNC mungkin membuat
beberapa kemungkinan nilai sisa yang mungkin dan
mengestimasi NPV berbasis masing-masing nilai
sisa yang mungkin dengan persamaan:
NPV = ±IO +

O = ±IO +

SVn
6. Dampak dari Proyek Baru atas Arus Kas Berjalan
Analisa Penganggaran Modal Jika Arus Kas Berjalan Dipengaruhi
oleh Proyek Baru: Spartan Inc.
Tahun 0 Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4
Arus kas ke induk,dengan mengabaikan $2.700.000 $2.700.000 $3.420.000 $19.780.000
Dampak atas arus kas berjalan

Dampak dari proyek atas arus kas -$1.000.000 -$1.000.000 -$1.000.000 -$1.000.000
berjalan

Arus kas ke induk setelah memperhitungkan $1.700.000 $1.700.000 $2.420.000 $8.7807.200

Dampak arus ks berjlan

PV dari arus kas(sku bunga diskonto 15%) $1.478.261 $1.285.444 $1.591.189 $5.019.994

Investas awal oleh induk $10.000.000

NPV kumulativ -$8.521.739 -$7.236.295 -$5.645.106 -$625.112

Penyesuaian dalam
resiko

• Menyesuaikan suku bunga

diskonto dengan risiko
• Analisa sensitivitas
• Simulasi
 Penganggaran modal untuk
akuisisi dan divestasi
internasional
Akuisisi internasional adalah
suatu gabungan proyek –
proyek internasional yang
meminta investasi awal dan
diharapkan menghasilkan
arus kas yang present
valuen-nya melampaui
investasi awal.
 Faktor yang dipertimbangkan
dalam akuisisi internasional

Pergerakan nilai
tukar
Kemampuan untuk
menggunakan
ungkitan keuangan
Tingkat
pengembalian yang
diinginkan calon
pembeli
Akuntansi dan
 Regulasi Menyangkut Akuisisi
Internasional
Semua negara memiliki satu atau beberapa
badan yang memonitor merger dan
akuisisi.Sebagai contoh,di Perancis,Depkeu
dapat menolak setiap transaksi akuisisi
jika perusahaan pembeli berbasis di luar
MEE

• Akuisisi Perusahaan Terbatas

Bisnis semacam ini sulit ditentukan karena :
1.Arus kas masa depan yang dihasilkan tidak
pasti
2.Nilai tukar dari valuta negara berkembang
sangat fluktuatif
• Tren Akuisisi Internasional
Tren ini membandingkan volume
dan nilai dari akuisisi
interrnasional yang melibatkan
perusahaan AS. Sepanjang
dekade 1980-an lebih banyak
perusahaan AS yang menjadi
target akuisisi dibanding dengan
perusahaan yang melakukan
akuisisi internasional.

• Akuisisi Parsial di Luar Negeri

Memungkinkan perusahaan
target untuk terus beroperasi,
Analisa Divestasi
Spartan Inc.
Akhir Tahun 2 Akhir Tahun 3 Akhir Tahun 4
(Hari ini)

SF yg dpulangkan setelah
withholding tax SF6.840.000 SF19.560.000
Harga jual SF13.000.000
Nilai tukar $0,46 $0,44 $0,40
Arus kas yg diterima dr divestasi $5.980.000
Arus kas yg hilang akibat divestasi $3.009.600 $7.824.000

PV dari arus kas yg hilang $2.617.044 $5.916.068

(sku bunga diskonto 15%)
NPVd = $5.980.000 – ( $2.617.044 + $5.916.068 )
= $ 5.980.000 _ $8.533.122
= - $2.553.112
TERIMA KASIH . . .