EVALUACION FINANCIERA

DEL PROYECTO

CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS
DE CAJA Y EVALUACIÓN
FINANCIERA DEL PROYECTO
INTRODUCCIÓN :FLUJOS DE CAJA Y EVALUACIÓN FINANCIERA

La construcción del Flujo De Caja de un Proyecto,

constituye uno de los aspectos más importantes del
proyecto, ya que la Evaluación financiera de este se
efectuará sobre los resultados o cifras que se
determinen en esa proyección .

Construido el Flujo , se utilizarán Criterios Técnicos

conocidos para la Evaluación finanaciera de la
rentabilidad del proyecto.
 Elementos del Flujo de Caja

1)Inversión inicial del proyecto .

Corresponde al total de la Inversión Inicial requerida para la puesta en
marcha del proyecto.

2 )Ingresos y Egresos de Operación.

Corresponde a todos los flujos de Entradas y Salidas “ reales” de caja .

3 )El momento en que se efectúan los Ingresos y Egresos .

4 )Ingresos y Egresos no de la operación, pero que influyen en el calculo de
impuestos. ( Tratamiento especial de registro en los flujos).
5 ) La tasa de impuesto a la renta .
6 ) El período considerado para la evaluación del proyecto
7 ) El Valor de desecho del proyecto.
 Para la Evaluación Financiera

Teniendo ya los Flujos proyectados , se requiere :

1) La tasa de descuento que se aplicará para
descontar o actualizar al año 0, los flujos del proyecto.
Si pensamos realizar un proyecto por una determinada
cantidad de años y para lo cual vamos a destinar un
Monto como Inversión, tenemos que exigir al
proyecto una rentabilidad como la recompensa
esperada por no usar hoy ese monto de dinero .Esta
se conoce como costo de capital .
 Para la evaluación financiera

Ejemplo:Si el proyecto se financia con recursos

propios:
I = Tasa de Costo de Capital = Tasa exigida al
proyecto
% libre de riesgo + % por el riesgo
( 4% pagares BC)
Si el proyecto se financia con préstamo bancario:
La tasa mínima exigida es la tasa a la cual se
consiguen los fondos, la tasa bancaria anual.
 Para la evaluación financiera

2)Los criterios para efectuar la evaluación financiera

VAN : VALOR ACTUAL NETO

TIR : TASA INTERNA DE RETORNO

PERÍODO DE RECUPERO ( PAYBACK)

 I. EL FLUJO DE CAJA

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO :

Corresponde a las inversiones previas a la puesta en marcha :
1 ) Inversión en ACTIVOS FIJOS : Terrenos, edificios, maquinaria,
equipamiento de oficina, vehículos , instalaciones, otros. Están afectos a
Depreciación , exceptuando los terrenos. El item depreciación tendrá efecto en el
cálculo de impuestos en el flujo .
2) Inversión en ACTIVOS INTANGIBLES : Ejemplos: Gastos de organización,
diseño de sistemas, gastos legales, uso de marcas, licencias, permisos municipales
, capacitaciones previas. Cuando además hay un costo del estudio del proyecto ese
costo no se considera en la inversión inicial, pero si en el cálculo de la
amortización. Contablemente la pérdida de valor de estos activos se denomina
Amortización y también tiene efecto en el calculo tributario de los flujos .
 EL FLUJO DE CAJA

3) Inversión en Capital de Trabajo : La Inversión en CAPITAL DE TRABAJO ,

constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de Activos Circulantes
o corrientes , para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo
para una capacidad y tamaño determinados y tipo de negocio . Ejemplos. Compra
de la materia prima , producción, ventas y su cobranza , saldos de caja . Existen
algunos métodos de cálculo, aún cuando la práctica usual es determinar un % de
los costos totales a pagar por la operación del proyecto en los primeros meses del
primer año.

También pueden existir Inversiones durante la operación, por reemplazo de

maquinarias, ampliaciones proyectadas, u otras necesidades que considere el
proyecto .
 EL FLUJO DE CAJA

LOS INGRESOS DEL PROYECTO:

Ingresos esperados por la venta de productos o servicios a generar según el giro
del negocio proyectado. Si el giro es solo comercial , considera los costos de
transacción, es decir costo compra y recargo de margen de utilidad esperado. Si
se fabrica, el costo unitario de producción más margen de utilidad esperado.
Unidades por precio determina los ingresos esperados .
Tipo de recaudación esperada, venta al contado, a crédito y plazo .
LOS EGRESOS DEL PROYECTO :
Este itém es más detallado, pues considera todos los desembolsos del proyecto
durante su operación , y también el desglose depende de si es empresa solo
comercial o empresa productiva. En general están los Costos de Fabricación,
materia prima directa y mano de obra directa, los Costos Indirectos, gastos de
operación , administración, ventas , etc .
 EL FLUJO DE CAJA

Al evaluar la inversión de un proyecto, normalmente

la proyección se hace para un período de tiempo
inferior a la vida útil del proyecto. Por ello al término
del período de evaluación deberá estimarse el valor
que podrían tener los activos en ese momento, ya sea
suponiendo su venta , considerando su valor contable
o estimando la cuantía de los beneficios futuros que
podría generar desde el término del período de
evaluación hacia adelante . Esto se conoce como
estimar el VALOR DE DESECHO . El método más
usado es el denominado Método Económico .
 EL FLUJO DE CAJA

Valor de Desecho : VD
Cálculo por el Método Económico

VD = ( B- C ) - D
i
B-C = Flujo neto último año del proyecto.
D = Depreciación último año del proyecto.
i = Tasa exigida como costo de capital.
 Ejercicio simple : Solo Flujo de Caja
EJERCICIO PARA CONSTRUIR UN FLUJO DE CAJA SIMPLE A 5 AÑOS

1) Se estima posible producir y vender 10.000 unidades de un producto a $ 500 durante los
dos primeros años . A partir del tercer año las proyecciones son vender 12.000 unidades
anuales y a un precio de $ 550
2) Los costos de ventas variables de fabricación por unidad son $ 20 de mano de obra y $ 40 de
materia prima para los dos primeros años . Por economías de escala los costos bajan a
contar del tercer año,, mano de obra $ 18 y materia prima $ 38
3) Los gastos de administración se estiman en $1.200.000 anuales los 3 primeros años y suben
a $ 1.500.000 los últimos 2 años.
4) Los gastos comerciales se estiman en $ 800.000 anuales los 2 primeros años y $ 850.000 los
últimos 3 años.
5) Los gastos generales se estiman en $ 500.000 anuales
6) El Estudio técnico determinó que se requiere una Inversión en Maquinas y equipos por
$4.500.000 y se depreciarán totalmente en 5 años .
7) La inversión en Capítal de trabajo se estima en el equivalente a la mitad de los costos y
gastos del año 1 .
8) La tasa de impuesto a las utilidades o impuesto a la renta es de un 20% para los 5 años
9) El valor de desecho del proyecto al final del quinto año ya está calculado y es de
$3.400.000.- DATO DADO .
 Flujo de Caja
0 1 2 3 4 5
INGRESOS POR VENTAS 5000000 5000000 6600000 6600000 6600000
Costo de Ventas 600000 600000 672000 672000 672000
Gastos de Administración 1200000 1200000 1200000 1500000 1500000
Gastos Comerciales 800000 800000 850000 850000 850000
Gastos Generales 500000 500000 500000 500000 500000
Depreciación 900000 900000 900000 900000 900000
UTILIDAD ANTES IMPUESTO 1000000 1000000 2478000 2178000 2178000
Impuesto ( 20 %) 200000 200000 495600 435600 435600
UTILIDAD NETA 800000 800000 1982400 1742400 1742400
Mas Depreciación 900000 900000 900000 900000 900000
INVERSIÓN INICIAL 4500000
CAPITAL DE TRABAJO 1550000
Valor de Desecho 3400000
FLUJO DE CAJA -6050000 1700000 1700000 2882400 2642400 6042400
 Que pasa si hay financiamiento externo con Préstamo

Para financiar parte de un proyecto con recursos externos , se obtiene un

préstamo inicial de $ 80.000.000 a una tasa de interés de 8 % anual que deberá
ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años . ( La cuota es igual durante
los 8 años pero en cada año difiere lo que es amortización del capital y el interés
pagado. Como ambos conceptos tienen un tratamiento distinto en los flujos, debe
calcularse la cuota, y confeccionar la tabla de amortización e interés anual .
Cálculo de cuota :
 Cálculo cuota manual

Cuota = 80.000.000 * ( 1 + 0,08 )^8* 0,08

( 1 + 0,08 )^8 - 1
Cuota = 80.000.000* 1,851* 0,08 =
1,851 - 1
Cuota = $ 13.920.564 .- $ 13.921.- mm$
Nota: Se puede obtener con una calculadora financiera o
a través de la Función PAGO de Excel.
 Cálculo cuota con excel

CALCULO CON EXCEL : ( Función PAGO )

CAPITAL ( va ) -80.000.000

PLAZO ( nper) 8

INTERES ( tasa) 0,08

Función PAGO ( tasa;nper;-va)

Resultado $ 13.921.180,85

13.921 mm$
 Tabla de Amortización e Interés

Datos: Deuda Tasa interés Cuota anual

80.000.000 0,08 13.921.181

TABLA

AÑO Saldo Deuda Cuota Interés Amortización

1 80.000 13.921 6400 7.521
2 72.479 13.921 5798 8.123
3 64.356 13.921 5148 8.773
4 55.583 13.921 4447 9.475
5 46.109 13.921 3689 10.232
6 35.876 13.921 2870 11.051
7 24.825 13.921 1986 11.935
8 12.890 13.921 1031 12.890
 EVALUACION FINANCIERA

CRITERIOS O TECNICAS
DE MEDICIÓN DE
LA RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO
 Nociones básicas de Matemáticas Financieras : Valor Presente y Valor Futuro

1) Si usted tuviera hoy $ 1.000.-, ese es un VALOR PRESENTE

2) Suponga que deposita los $ 1.000 en una cuenta que genera una tasa de interés de 10% anual , y
usted mantiene esa inversión por 3 años .

Al término del año 1 tendría 1.000 + 1.000x 0,10 = 1.100

Al término del año 2 tendría 1.100 + 1.100 x 0,10 = 1.210
Al término del año 3 tendría 1.210 + 1.210x 0,10 = 1.331

LOS 1.331 corresponden al VALOR FUTURO DE LA INVERSIÓN QUE ESTA HACIENDO HOY.

I = tasa de interés n= períodos VP = Valor Presente VF = Valor Futuro

VF = VP ( 1 + i )^n VF = 1.000 ( 1+ 0,10)^3 VF= 1.000 ( 1,331) VF = 1.331

VP = VFUTURO
( 1 + I ) ^n

Comprobación: VP = 1.331 / ( 1 + 0,10)^3 1.331/ 1,331 = 1.000

 VALOR ACTUAL NETO : VAN

UN CRITERIO MUY CONOCIDO Y UTILIZADO ES EL DEL VALOR ACTUAL NETO, Y CONSISTE EN

DESCONTAR O TRAER A VALOR PRESENTE TODOS LOS FLUJOS NETOS DEL PROYECTO,
APLICANDO LA TASA DE COSTO DE CAPITAL DETERMINADA O EXIGIDA AL PROYECTO Y
REBAJANDO LA INVERSIÓN INICIAL .

VALOR ACTUAL NETO = Sumatoria de todos los Flujos Netos del proyecto desde el período 1
hasta el último del proyecto, descontándolos o trayéndolos a valor presente aplicando la tasa
de costo de capital o de interés exigido al proyecto y finalmente rebajando la Inversión inicial
del año cero .
SI VAN ES IGUAL O MAYOR QUE CERO SE ACEPTA EL PROYECTO.
a) Si es igual a cero, no significa que no gana nada, sino que significa que ganó la tasa de
interés exigida y se recuperó la inversión.
b) Si es mayor que cero, significa que además de ganar la rentabilidad exigida y recuperar la
inversión, genera ganancias adicionales .
 Formula Valor Actual Neto

I0 = Inversión inicial en el momento cero.

Ft = Flujos netos de dinero en cada período t.(
diferencia entre ingresos y egresos de cada flujo)
n = Número de períodos de tiempo.
k = Interés exigido a la Inversión ( Tasa de
descuento)
 Cálculo manual VAN
PROYECTO A 3 AÑOS

0 1 2 3
F L U J O S FINALES -8.895.000 3.045.200 3.045.200 7.948.600

TASA 14 % 0,14

CALCULO MANUAL DEL VALOR ACTUAL DE LOS FLUJOS:

( Actualización de los Flujos de los años 1,, 2 y 3 )
AÑO 1 : 3.045.200 = $ 2.671.228
( 1 + 0,14 )

AÑO 2 : 3.045.200 = $ 2.343.183

( 1 + 0,14 ) ^2

AÑO 3 : 7.948.600 = $ 5.365.238

( 1 + 0,14 ) ^3

Sumatoria de los Flujos : $ 2.671.228+ $ 2.343.183 + $ 5.365.238 = $ 10.379.649

CALCULO DEL VACTUAL FLUJOS

VNA(tasa;f1;f2;f3;f4;f5) VNA $ 10.379.489,18

VALOR ACTUAL NETO $ 1.484.489

 Cálculo del VAN en Excel

Para Calculo de Valor Actual Flujos,,,se aplica Formula VNA

VNA( TasaInteres;Flujo1;Flujo2;Flujo3;Flujo4;Flujo5;Flujo n)

Para llegar a Valor Actual Neto, a Valor actual Flujos se rebaja Inversión Flujo Año Cero
 TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

El criterio de la tasa interna de retorno ( TIR) evalúa el proyecto en

función de una única tasa de rendimiento por período con la cual la
totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los
desembolsos actualizados. Esto es lo mismo que calcular la tasa que hace
que el VAN del proyecto sea igual a cero.
 Tasa interna de retorno : TIR

La TIR así calculada se compara con la tasa de interés , descuento o costo de

capital de la empresa.
Si TIR es igual o mayor se aceptaría el proyecto
Si TIR es menor se debe rechazar el proyecto.

Cálculo en Excel :
Formula TIR (Todos los flujos, incluida la inversión inicial
con signo negativo )

En la práctica, se suele utilizar conjuntamente el VAN y la TIR

para tomar decisiones de inversión. El VAN da una medida del
beneficio neto que se obtendrá al realizar el proyecto, mientras
que la TIR es un indicador de la rentabilidad del proyecto.
 PERÍODO DE RECUPERO(PAYBACK)

Mediante este criterio se determina el número de periodos necesarios para

recuperar la inversión inicial , resultado que se compara con el número de
períodos aceptable por la empresa. Ejemplo. Suponiendo una inversión de
$3.000 y flujos que se muestran en el siguiente cuadro, se obtendría que la
inversión se recupera al término del cuarto año .
AÑO FLUJO ANUAL FLUJO ACUMULADO
1 500 500
2 700 1.200
3 800 2.000
4 1.000 3.000
5 1.200
6 1.600