Curso
ECONOMIA PARA ADMINISTRADORES
5.1. LA EMPRESA Y SU ENTORNO.
5.2.PRINCIPALES INDICADORES
MACROECONÓMICOS.
5.3. LOS PROBLEMAS MACROECONÓMICOS Y LA
COMPETITIVIDAD.
5.4. ESTABILIDAD ECONÒMICA Y POLÌTICAS
ECONÒMICAS.
5.5. EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
EN EL PERÚ.
5.1. LA EMPRESA Y SU ENTORNO
Experiencia Información
Profesional Disponible
Análisis del Entorno
Los cambios en el entorno afectarán el accionar de la
empresa, o la empresa puede influir en el
comportamiento del entorno.
Aspectos Aspectos
-Económico -Económico
-Políticos -Políticos
-Sociales Entorno -Sociales
Nacional Internacional
-Culturales General -Culturales
-Tecnologicos -Tecnologicos
-Ambientales -Ambientales
ANALISIS INTERNO
Medios materiales y
Humanos
Clientes Empresa Proveedores Conocimientos técnicos
Estrategias
Políticas
Entorno Próximo Organización
Métodos de gestión
Sistemas de control
Competencia Situación Económica y
Financiera
Participantes de la Empresa
El mundo de los negocios compleja red de
relaciones intereses distintos:
Accionistas Dividendos
Directivos Compensaciones
Acreedores Devolución principal + Intereses
Empleados Trabajo: remuneraciones
Proveedores Vender y cobrar
Clientes Comprar
Estado Recaudación
Distribución de Beneficios
Directivos Trabajadores
Gobierno
Acreedores
Accionistas
Decisiones Empresariales
• 1. DEMANDA 1.VENTAS
• 2. COMPETENCIA 2. PARTICIPACIÒN
• DE MERCADO.
• 3. LEGAL / POLÌTICO 3. COSTO
• 4. CLIMA ECONÒMICO 4. GANANCIA
• 5. TECNOLÒGICO 5. RENDIMIENTO
• 6. REGULACIÒN SOBRE INVERSIÒN
• GUBERNAMENTAL 6. FLUJO DE CAJA
•
¿ POLITICAS
MACROECONOMICAS
ESTILOS DE DESARROLLO
ECONOMICO
?
¿ QUE INDICA LA EXPERIENCIA LATINOAMERICANA ?
NI TPE
NUEVO
TVC MPE MSI NOEI PARADIGMA
I
1834 1914 1949
1930
LIBERALISMO
MPE DESREGULACION
¿ QUE LOGICA ? MSI INSERCION
PROTECCIONISMO EXTERNA
RECONVERSION
PRODUCTIVA
GLOBALIZACION
TURBULENCIAS
ECONOMICAS,
TURBULENCIAS
FINANCIERAS
ENTORNO
MACROECONOMICO
COMPORTAMIENTOS
EMPRESARIALES
CEi = F ( EMi ) ,
EN EN EN
PERU AMERICA ESTADOS
LATINA UNIDOS
EN
TODO
EL
CE = F ( EM)
MUNDO
EN
AFRICA EN
ASIA EN
EUROPA
• La dinámica del entorno económico es el
marco de referencia para la toma de
decisiones de las empresas y para el
surgimiento de nuevos proyectos públicos y/o
privados.
0,900–0,949
0,400–0,449
0,750–0,799
0,500–0,549 0,550–0,599
0,800–0,849
0,350–0,399
0,600–0,649
0,450–0,499
0,850–
0,899 0,700–0,749
0,650–0,699
Mapa del mundo según el IDH de los diferentes Estados a partir del Informe 2009.
Planisferio indicando el IDH de los estados miembros de las Naciones
Unidas, 2003.
Puesto IDH
variación variación
informe respecto al País ( IDH 2010 – 10 PRIMEROS) informe respecto al
2010 informe de 2010 informe de
2009 2009
POBLACION
Nro. de
Quintil de Carencias DEPARTAMENTOS
Departam.
TOTAL %
A) Según: Cato institute y Fraser Institute.
Chile 20 7.4
Costa Rica 30 7.2
El Salvador 30 7.2
Panamá 30 7.2
Jamaica 40 7
Uruguay 40 7
Bahamas 48 6.8
Perú 48 6.8
Trinidad y Tobago 53 6.7
Guatemala 60 6.6
México 60 6.6
Bolivia 63 6.5
Honduras 63 6.5
Belice 68 6.3
Argentina 74 6.2
Nicaragua 74 6.2
Paraguay 74 6.2
Barbados 80 6.1
Brasil 88 5.9
Guayana 90 5.8
Haití 90 5.8
Ecuador 95 5.7
Colombia 109 5.5
República 111 5.4
Dominicana
Venezuela 126 4.4
B) Según informe: FUNDACIÓN HERITAGE
Y WALL STREET JOURNAL.
- En el año 2005 el índice tuvo una aproximación más
exacta:(De 161 países) ubicó a:
Hong kong como el país más libre económicamente
seguido de Luxemburgo, Estonia e Irlanda.
Cierra la tabla Corea del Norte.
Cuba ocupa el puesto 149, Rusia 124, India 118, etc.
En este año (2005) EE.UU. dejó de ocupar un puesto entre
los diez primeros.
Para el año 2006 estos mismos institutos publicaron la
siguiente clasificación:
País Clasificación Global Puntuación
(máxima libertad: 1)
Según el Fraser Institute y Cato Institute
- En el año 2001 ubicó a chile en primer lugar
seguido de Argentina, México, Brasil.
- Venezuela y Cuba fueron las menos libres.
- En el caso del Perú en este año tuvo un puntaje de
“peor calificado”, se debió principalmente:
Según fundación Heritage:
Puesto: 63, Puntaje: 2.86, Categoría: mayormente
libre.
Según Cato Institute:
Puesto: 48, Puntaje: 6.8, Categoría: mayormente
libre.
Identidades Macroeconómicas
• VIA GASTO O DEMANDA FINAL
• PBI apm = C + I + G + X – M
• INT = IBT – D
Via Valor Agregado
• YBI = RW + RK + D + (Ii – Sub)
• YNB = YBI ± YNFX
• YNN = YNB – D
• YN = YNN – (Ii – Sub)
• YN = RW + RK
• YD = YN – UND – IR
• YPD = YD – CSS- AFP ± TU
• PNB apm = YNB
• PNN apm = YNN
• PNN scf = YN
Producto Interno Bruto, Ingreso
Nacional e Ingreso Disponible
5.3. LOS PROBLEMAS MACROECONÓMICOS
Y LA COMPETITIVIDAD.
• La macroeconomía es aquella parte de
la ciencia económica que estudia el
comportamiento de los agregados
económicos tales como el PBI, el Nivel
General de Precios, el nivel de empleo,
la balanza de pagos, etc.
La macroeconomía estudia el crecimiento y las
fluctuaciones de la economía de un país desde
una perspectiva amplia.
La macroeconomía se funda en la
microeconomía. Las tendencias globales de la
economía son el resultado de millones de
decisiones individuales.
El objetivo de la macroeconomía es el logro de la
Estabilidad Económica (EE).
INFRAESTRUCTURA
EMPRESA
IMPUESTOS
MACROECONOMIA Y COMPETIVIDAD
ESTRATEGIA, ESTRUCTURA
Y RIVALIDAD DE LA
EMPRESA
GOBIERNO E
SECTORES CONEXOS IMPREVISTOS
Y DE APOYO
5.4. Evolución de la actividad
económica en el Perú.
Tasa de crecimiento del PBI o PNB
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
* Proyección
134
BRECHA PRODUCTO
(Crecimiento PBI efectivo respecto al potencial)
135
Caracterizando los ciclos económicos
Recesiones
Reino Unido
Alemania
Alemania
Francia
Francia
Estados Unidos
PBI trimestral
(en millones de S/. de 1994)
Fuente: BCRP.
PBI TRIMESTRAL DESESTACIONALIZADO
Fuente: BCRP.
PBI MANUFACTURA DESESTACIONALIZADO
Manufactura no primaria y empleo desestacionalizados
(Índices)
210 130
125
Manufactura no primaria desestacionalizada
190
Empleo desestacionalizado 120
115
170
Manufactura no primaria
110
Empleo
150 105
100
130
95
90
110
85
90 80
Abr-98
Abr-00
Abr-01
Abr-06
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Abr-99
Abr-02
Abr-03
Abr-04
Abr-05
Oct-97
Oct-02
Oct-03
Oct-07
Oct-08
Oct-98
Oct-99
Oct-00
Oct-01
Oct-04
Oct-05
Oct-06
Fuente: BCRP.
EMPLEO DESESTACIONALIZADO
Índices de empleo desestacionalizados
160
Primario
150
Empleo total Primario Comercio
140
Servicios Industria Servicios
130
Total
120 Comercio
110
Industria
100
90
80
70
Abr-98
Abr-99
Abr-00
Abr-01
Abr-02
Abr-03
Abr-04
Abr-05
Abr-06
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Oct-97
Oct-98
Oct-99
Oct-00
Oct-02
Oct-04
Oct-05
Oct-07
Oct-01
Oct-03
Oct-06
Oct-08
Fuente: BCRP.
La economía mundial muestra un mayor deterioro
(Variaciones porcentuales anuales)
113 veces el
PBI del Perú
31 veces el PBI
del Perú
13 veces el PBI
del Perú
Fuente: FMI.
China e India han pasado a ser el segundo y cuarto país con mayor producción
en el mundo. En el 2008 su producción superaba en 33 y 13 veces
respectivamente a la del Perú
Crecimiento
El mayor
2008-1980
(n° de crecimiento del
Paises 1980 2008 veces)
PBI per-cápita de
China
Corea
252
2 487
5 943
26 341
23,5
10,6 países de la
Vietnam
Tailandia
300
1 090
2 774
8 380
9,3
7,7 región asiática
Singapur
India
6 975
401
51 649
2 787
7,4
6,9 lleva a una
Irlanda
Malasia
6 612
2 353
42 780
14 225
6,5
6,0 mejora de
Indonesia
Chile
727
2 827
3 990
14 688
5,5
5,2 ingresos y a un
Portugal
España
5 130
7 288
22 264
30 757
4,3
4,2 aumento del
Estados Unidos
República Checa
12255
6 644
47025
25 755
3,8
3,9 poder de compra
Costa Rica
Colombia
2 984
2 067
10 833
8 337
3,6
4,0 de esas
México
Argentina
4 507
4 866
14 582
14 354
3,2
2,9 poblaciones
Perú
Brasil
2 967
3 745
8 585
10 298
2,9
2,8 superior a la de
1/
Medido en términos de poder de paridad de compra otros países
... y dentro de los países emergentes la región
Asiática ha mostrado un crecimiento superior al de
América Latina y el Caribe para el mismo período.
Prom. 1980-2008: 7,4% Asia en
desarrollo
Perú
Prom. 2007-2008: 9,0%
Los países emergentes de la región Asiática han
mostrado un crecimiento superior al de los países de
América Latina y el Caribe desde la década de los 80’s
50 Chile
Perú
0
1950
1970
1954
1958
1962
1966
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
Fuente: Penn World Table, WEO-Octubre 2008.
En el Perú también: épocas de alta inflación han llevado a un
menor crecimiento económico
PBI per cápita
Inflación
190 10 000
165
1 000
140
115 100
90
10
65
40 1
1950 1958 1966 1974 1982 1990 1998 2 006
Períodos de alta volatilidad del producto coinciden
con épocas de menor crecimiento económico
Volatilidad del Producto y Crecimiento Económico
Perú: 1950 - 2008
Volatilidad Var. %
12,00 11,1
10,00
9,0
8,00
6,9
6,00
4,00
1,6
2,00 0,8
0,00
-2,00
-4,00
-6,00
-5,4
-8,00
1955-51 1960-56 1965-61 1970-66 1975-71 1980-76 1985-81 1990-86 1995-91 2000-96 2005-01 2008-06
Déficit en cuenta corriente - regiones
Identificando las fuentes de
desequilibrios
Brecha ahorro-inversión
(En porcentaje del PBI)
Brecha
externa
Inversión
Ahorro
nacional
Ahorro
Inversión
Ahorro
Inversión
Cuenta corriente
Cuenta corriente
BRECHA AHORRO INVERSIÓN
Recordemos que:
CCt = St - It
El exceso de inversión se traduce en un déficit en la cuenta
corriente: I > S
CCt = (St - It )p + (St - It )g
El déficit puede ser atribuido a exceso de gasto público, a mayor
gasto privado, o a una combinación de ambos.
CCt = (Flujo de capitales) + (uso de RIN)
El déficit en cuenta corriente debe ser financiado: por mayores
capitales (inversión ó deuda) o por el uso de Reservas
Internacionales.
Evolución de la Crisis Internacional
Primer período (agosto 2007- setiembre 2008): Inicio de la crisis en EEUU y
Europa
• Decoupling
• Debilidad del dólar e influjo de capitales hacia economías emergentes
• Altos precios de los commodities
• Alto crecimiento del crédito en las economías emergentes
Segundo período (setiembre 2008-febrero 2009): Contagio global de la crisis
• Colapso de los sistemas financieros de economías desarrolladas
• Incremento de la aversión al riesgo y salida de capitales de economías
emergentes
• Mayor riesgo crediticio en el mercado de deuda corporativa mundial
• Fortalecimiento del dólar por mayor demanda de bonos del Tesoro de EEUU
• Recesión mundial, Las recesiones más severas en el mundo han estado
asociadas con altas restricciones crediticias (Claessen, Kose y Terrones, “What
Happens during Recessions, Crunches and Busts?, FMI, diciembre 2008)
163
Tercer período (desde marzo 2009): ¿recuperación?
Magnitud de Crisis Internacional no esperada
0.5 -0.7
-1.6
-1.3
-2.8 -2.7
Abr.08 Jul. 08 Oct.08 Nov.08 Ene.09 Ago. 09
Abr.08 Jul. 08 Oct.08 Nov.08 Ene.09 Abr.09 Ago-09
8
China
6
India
Perú
4
Indonesia Filipinas
Var % PBI 2009
2
Colombia
Brasil Chile
Argentina Polonia Malasia
Venezuela
0
Turquia
0 50 100 Lituania
150 200 250
México
-2
Rusia R. Checa
Tailandia
Kazahastan Hungría
-4 Rumanía Latvia
Ucrania
-6
Apertura (*)
168
I. Escenario Internacional
Mayor riesgo en aquellos países que tuvieron una expansión excesiva
de crédito con alto déficit en cuenta corriente
PBI y expansión del crédito
8
China
6
India
Perú
4
Indonesia
Filipinas
2
Var % PBI 2009
Colombia
Brasil
Chile
Malasia Venezuela Polonia
Argentina
0
-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80
Lituania
México
-2 Turquía
Ucrania
-6
Incremento del ratio del crédito bancario/PBI (*)
169
TEMA 6 : PRINCIPALES RELACIONES
MACROECONOMICAS.
6.1. ANÁLISIS DEL SECTOR REAL.
• FUNCION CONSUMO Y AHORRO.
• FUNCIÓN INVERSIÓN.
CONSUMO Y AHORRO
C = C0 + c Y C0 > 0 0 <c< 1
C
Y
C = C0 + c Y
a
C0 I
Y
Ye
Del mismo modo el ahorro esta relacionado
directamente con la renta, la función ahorro
estaría dada por :
A = A0 + a Y A0 > 0 0 <a< 1
Donde : a = 1 - c
PROPENSIÓN MARGINAL A
CONSUMIR
PMgC = ΔC/ΔY
PMgA = ΔA/ΔY
PMeC = C / Y
Propensión media a ahorrar
PMeA = A / Y
Los recursos con que cuenta toda su vida son la renta anual
YL multiplicada por los años de vida laboral WL ( 45 X
30000 = 1 350 000)
• LA TEORÍA DE LA INVERSIÓN ES LA
TEORÍA DE LA DEMANDA DE
CAPITAL. EL FLUJO DE INVERSIÓN
ES BASTANTE PEQUEÑO EN
COMPARACIÓN CON EL STOCK DE
CAPITAL.
• LAS EMPRESAS Y LOS INDIVIDUOS
DECIDEN EL STOCK DE CAPITAL QUE
DESEAN Y ENTONCES INVIERTEN
PARA AUMENTAR EL STOCK DE
CAPITAL QUE HAY EN ESTE
MOMENTO HASTA EL NIVEL
DESEADO.
• LA “ INVERSIÓN” SUELE REFERIRSE
A LA COMPRA DE ACTIVOS
FINANCIEROS O FÍSICOS. POR
EJEMPLO, DECIMOS QUE UNA
PERSONA “ INVIERTE” EN ACCIONES,
EN BONOS O EN UNA VIVIENDA
CUANDO COMPRA UN ACTIVO.
• EN MACROECONOMÍA LA INVERSIÓN
TIENE UN SIGNIFICADO MÁS
RESTRINGIDO: LA INVERSIÓN ES EL
FLUJO DE GASTO QUE AUMENTA EL
STOCK DE CAPITAL FÍSICO DE
CAPITAL
• LAS EMPRESAS Y LOS
CONSUMIDORES DEMANDAN UN
STOCK DE CAPITAL EN FORMA DE
MÁQUINAS Y VIVIENDAS, PERO LA
OFERTA DE CAPITAL PUEDE
CONCEBIRSE COMO UN STOCK FIJO
EN UN MOMENTO DEL TIEMPO.
• CUANDO LA DEMANDA ES SUPERIOR
AL STOCK EXISTENTE, UN FLUJO DE
INVERSIÓN EN FORMA DE NUEVAS
MÁQUINAS Y CONSTRUCCIÓN DE
NUEVAS VIVIENDAS COMIENZA A
CUBRIR ESTA DIFERENCIA.
EL STOCK DE CAPITAL DESEADO
YY
K*
• UN AUMENTO EN LAS DIMENSIONES
DE LA ECONOMÍA DESPLAZA TODA
LA CURVA DE PRODUCTO MARGINAL
DEL CAPITAL HACIA ARRIBA, ESTO
ELEVA LA DEMANDA DE CAPITAL,
CUALQUIERA SEA EL COSTE DE USO.
ca
YY1
YY
K1* K2* K*
LA RELACIÓN GENERAL ENTRE EL
STOCK DE CAPITAL DESEADO ESTA
DADO POR:
K* = g ( ca , Y)
- +
UN AUMENTO DE ca REDUCE K* Y UN
AUMENTO DEL PBI ( Y) LO ELEVA.
• LA PRODUCCIÓN ESPERADA.
I = K - K-1 = λ ( K* - K-1 )
• UN AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN
ESPERADA, UNA REDUCCIÓN DEL
TIPO DE INTERÉS REAL O UN
AUMENTO EN LA DEDUCCIÓN
FISCAL POR INVERSIÓN ELEVAN LA
TASA DE INVERSIÓN
• EL MODELO DEL ACELERADOR
FLEXIBLE DEMUESTRA QUE LA
INVERSIÓN CONTIENE ASPECTOS DE
LA CONDUCTA DINÁMICA, ES DECIR,
DE LA CONDUCTA QUE DEPENDE DE
LOS VALORES DE LAS VARIABLES
ECONÓMICAS DE PERIODOS
DISTINTOS DEL ACTUAL.
• ESE MODELO ES UN CASO ESPECIAL
DEL MODELO DEL ACELERADOR
FLEXIBLE .
DEMANDA DE DINERO.
OFERTA MONETARIA.
MERCADO MONETARIO.
INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA.
DINERO
Unidad de cuenta:
cuenta el dinero es la unidad en
la que se miden los precios de los bienes y
servicios.
Medio de cambio:
cambio el dinero es lo que se
utiliza para comprar bienes y servicios.
TIPOS DE DINERO
DINERO LEGAL O FIDUCIARIO:
FIDUCIARIO aquel
dinero que no tiene ningún valor intrínseco y
su circulación es conferida por el Estado
mediante decreto (sanción legal).
DINERO BANCARIO:
BANCARIO está constituido por
los depósitos a la vista (son activos
financieros para sus titulares y pasivos para
el sistema bancario) mantenidos por el
público en las entidades del sistema
• DINERO MERCANCIA:
MERCANCIA es aquel que
tiene un valor intrínseco sino fuera utilizado
como dinero (p. E. Oro, plata, etc.).
DEMANDA DE DINERO
MV = PT
CONCEPTOS BASICOS
LOS BANCOS COMERCIALES
BASE MONETARIA
POLITICA MONETARIA
TASA DE REDESCUENTO O
DESCUENTO
• Tipo de interés
OBJETIVO • Oferta monetaria
INTERMEDIO • Crédito
• Tipo de cambio
• Encaje legal
INSTRUMENTOS • Operaciones de mercado
abierto
• Tasa de redescuento
INFLACION
Se define como un aumento
persistente y sostenible del nivel
general de precios durante un
período de tiempo determinado.
1. Inflación moderada.
2. Inflación galopante.
3. Hiperinflación.
LOS EFECTOS DE LA
INFLACION
• Sobre la distribución de la
renta y riqueza.
• Sobre la producción y la
eficiencia económica.
TEORIAS SOBRE LAS
CAUSAS DE LA INFLACION
• La inflación de demanda.
• La inflación de costos.
• La inflación estructural.
•La inflación importada
•La inflación inercial
6.3. ANÁLISIS DE SECTOR FISCAL
(SECTOR PÚBLICO).
FUENTE: FMI
TOMADO DE: SACH Y LARRAIN ( 2003)
PRESUPUESTO DEL SECTOR PÚBLICO, SEGÚN CATEGORÍA DE GASTO,
1999 - 2004
(Millones de Nuevos Soles)
80%
60%
40%
20%
0%
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Gastos corrientes Intereses Gastos en capital
Fuente: IPE, BCR
10
-10
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Gastos totales 1/ PBI 2/
1/ Promedio móvil a un año.
2/ Var. % real. Fuente: BCR
INGRESO ALTO
INGRESO BAJO
FUENTE: FMI
TOMADO DE: SACH Y LARRAIN ( 2003)
RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA DEL
SECTOR PÚBLICO
EL DÉFICIT PÚBLICO EXISTENTE EN EL AÑO t PUEDE EXPRESARSE:
DÉFICIT = r Bt - 1 + G t - T t
Bt - Bt- 1 = DÉFICIT
Bt - Bt- 1 = r Bt - 1 + G t - T t
Bt - Bt- 1 = r Bt - 1 + Gt - Tt
Bt = r Bt - 1 + Bt- 1 + Gt - Tt
Bt = (1 + r )Bt - 1 + Gt - Tt
Fuente: BCRP
Fuente: BCRP
Fuente: BCRP
Fuente ; Ministerio de Economía
Fuente ; Ministerio de Economía
Fuente: BCRP
6.4. EL SECTOR EXTERNO Y LA BALANZA
DE PAGOS.
6.4.1. BALANZA DE PAGOS: CONCEPTO Y
ESTRUCTURA.
6.4.2. EL TIPO DE CAMBIO: CONCEPTO Y
POLITICA CAMBIARIA.
6.4.3. TEORÍA DE LA PARIDAD DEL PODER DE
COMPRA.
6.4.4. EFECTOS DE LA DEVALUACION
CAMBIARIA
BALANZA DE PAGOS
1. Cuenta corriente
Balanza Comercial
Balanza de Servicios
Balanza de Transferencias
2 . Cuenta capitales
Capitales a Largo Plazo
Capitales a Corto Plazo.
Composición balanza de pagos
1. Cuenta corriente
Balanza Comercial
Servicios
Pagos de factores
Transferencias corrientes
2 . Cuenta financiera
Sector Privado
Sector Publico
Capitales a Corto Plazo.
Balanza comercial
-1,9 -1,5
-2,7 -2,2
-2,9 -3,2 -3,0 -3,0
-5,7 -5,9
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009* 2010*
* Proy ección
Términos de intercambio
300
200
150
100
50
Jul-00
Jul-07
Dic-99
Dic-06
Ene-97
Mar-98
Oct-98
Feb-01
Jun-03
Oct-05
Feb-08
Ene-04
Mar-05
Nov-02
May-99
May-06
Sep-01
Sep-08
Abr-02
Ago-97
Ago-04
Resto de
Asia
17%
Estados
América
Unidos
Latina y el
20%
Caribe
21%
377
LA DEFINICION MAS SENCILLA DE
TIPO DE CAMBIO REAL ( e ) ES EL
PRECIO DE LOS BIENES
INTERNACIONALES EXPRESADO EN
TERMINOS DE BIENES DOMESTICOS. EN
CONSECUENCIA, SE CONSIDERA QUE :
(1) e = EP* / P
DONDE :
(e) DENOTA TIPO DE CAMBIO REAL, (E )
TIPO DE CAMBIO NOMINAL SOLES POR
DOLAR, (P*) PRECIO INTERNACIONAL EN
DOLARES , (P) PRECIO DOMESTICO EN
SOLES, EP* PRECIO DE LOS BIENES
INTERNACIONALES MEDIDO EN SOLES.
378
EL TIPO DE CAMBIO REAL ES -EN
CONSECUENCIA- UN NUMERO INDICE,
NO POSEE UN NIVEL NATURAL, PUES
SUS DEFLACTORES P y P* SON INDICES.
SON IGUALES A UNO EL AÑO QUE SE
ELIJA COMO BASE, POR EJEMPLO EN
EL PERU 1979 = 100.
e = EP* / P ,
382
SI P* Y P ESTAN DADOS ENTONCES UNA
APRECIACION NOMINAL GENERA UNA
APRECIACION REAL EN IGUAL CUANTIA.
ASI SI EL SOL PERUANO SE DEPRECIA
UN 12% FRENTE AL DÓLAR
NORTEAMERICANO (DEPRECIACION
NOMINAL) Y LOS P* Y P NO VARIAN,
ENTONCES LOS BIENES PERUANOS
SERAN UN 12% MAS BARATOS QUE LOS
AMERICANOS (DEPRECIACION REAL).
383
PERO COMO AFECTA LA
DEPRECIACION REAL EL BALANCE
COMERCIAL Y LA PRODUCCION
DOMESTICA ?
(2) B = X - e M , DONDE
ESPECIFICAREMOS QUE :
(3) X = X ( Y* , e ), y
(4) M = M ( Y , e )
384
PERO PORQUE X = X ( Y* , e ) ? :
(5) X = X ( Y* , e )
+ +
DONDE X / Y* 0 , X / e 0
385
Y ¿ PORQUE M = M ( Y , e ) ?
O SEA :
(7) B = X ( Y* , e ) - e M ( Y , e )
+ + + -
COMO ( e ) APARECE EN TRES
LUGARES, SE OBSERVA QUE LA
DEPRECIACION REAL AFECTA A LA
BALANZA COMERCIAL A TRAVES DE
TRES VIAS :
387
1. AUMENTA EXPORTACIONES. LA DEPRECIACION ABARATA
RELATIVAMENTE LOS BIENES PERUANOS EN EL EXTRANJERO
, PROVOCA EN CONSECUENCIA UN AUMENTO EN LA
DEMANDA EXTRANJERA Y POR TANTO UN AUMENTO DE LAS
EXPORTACIONES PERUANAS.
2. DISMINUYE IMPORTACIONES. LA DEPRECIACION ENCARECE
RELATIVAMENTELOS BIENES EXTRANJEROS EN EL PERU,
GENERANDO UN DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA
NACIONAL HACIA BIENES DOMESTICOS, UNA ESPECIE DE
SUSTITUCION DE IMPORTACIONES, QUE DA LUGAR A UNA
REDUCCION DE LA CANTIDAD DE IMPORTACIONES.
3. SUBE EL PRECIO RELATIVO DE LAS IMPORTACIONES, (e).
ESTA SUBIDA TIENDE A ELEVAR LA FACTURA O EL VALOR DE
LAS IMPORTACIONES, ( e M ). AHORA CUESTA MAS COMPRAR
LA MISMA CANTIDAD DE IMPORTACIONES.
388
ASI, PARA QUE LA BALANZA
COMERCIAL MEJORE TRAS UNA
DEPRECIACION, LAS EXPORTACIONES
DEBEN AUMENTAR LO SUFICIENTE, Y
LAS IMPORTACIONES DEBEN DISMINUIR
LO SUFICIENTE PARA COMPENSAR LA
SUBIDA DEL PRECIO DE LAS
IMPORTACIONES.
389
A LA CONDICION MEDIANTE LA CUAL
UNA DEPRECIACION REAL PROVOCA
UNA MEJORA DE LA BALANZA
COMERCIAL SE CONOCE CON EL
NOMBRE DE LA CONDICION MARSHALL-
LERNER (EN HONOR A QUIENES LA
PLANTEARON POR PRIMERA VEZ, LOS
ECONOMISTAS ALFRED MARSHALL Y
ABBA LERNER). ESTA CONDICION SE
SATISFACE EN REALIDAD. ASI QUE UN
AUMENTO EN (e) , UNA DEPRECIACION
REAL , PROVOCA UNA MEJORA EN EL
BALANCE COMERCIAL.
390
COMO LLEGAR A UNA
FORMALIZACION DE LA CONDICION
MARSHALL-LERNER ? ¿ COMO
FORMALIZAR EL IMPACTO DE UNA
DEVALUACION TANTO SOBRE LA
BALANZA COMERCIAL COMO SOBRE EL
NIVEL DE ACTIVIDAD ECONOMICA
INTERNA ?
LLAMEMOS ( 8 ) X = X ( e ) , DADO
QUE EN (5) PODEMOS ASUMIR QUE Y*
ES UNA VARIABLE NO MANEJABLE POR
EL PERU PUES DENOTA EL NIVEL DE
ACTIVIDAD ECONOMICA DE NUESTRO
PRINCIPAL SOCIO COMERCIAL EEUU.
391
AQUÍ : d X / d e 0 ( 9 ).
PODRIAMOS DECIR QUE ( 8 ) ES UNA
ESPECIE DE OFERTA DE
EXPORTACIONES.
SI M = M ( Y , e ), EL VALOR DE M
SERIA : e M, O SEA :
(10) B = X ( e ) - e M ( Y , e ), ASI :
+ + -
d B= ( d X/ d e ) d e - e ( d M/ d e ) d e
- Md e
392
393
ASI :
d B = [* M + M - M] d e,
O SEA :
(12) d B = M [* + - 1] d e ,
(13) ( d B / d e ) 0 [* + ] 1,
394
SI SE CUMPLE LA CONDICION M/L,
UNA DEVALUACION MEJORA EL
BALANCE COMERCIAL EN :
d B = M [* + - 1] d e.
395
SI AHORA DEFINIMOS :
( 14 ) Y = A ( Y ) + B ( e , Y ),
LA EXPRESION QUE ADVIERTE ACERCA
DE LA PRESENCIA DEL EQUILIBRIO
MACROECONOMICO INICIAL OFERTA /
DEMANDA.
d Y = a d Y - m d Y + M [ * + - 1 ] d e
Dado que (d B / d e) = M [ * + - 1 ]
dY [ 1-a+m ] = de M [* + - 1]
396
EQUILIBRIO
INTERNO Y Y
e EQUILIBRIO
EXTERNO
397
Así
d Y = [ M (* + - 1) ] / [s + m] d e ,
si usamos : e = E P* / P , entonces :
(P* / P) = e / E ,
sea : d e = (e / E) dE
399
entonces :
d Y = [ M ( * + - 1 ) ] / [ s + m ] e Eº ,
pero, dado ( 11 ) X = e M, ENTONCES :
(16) d Y = [ X (* + - 1) ] / [s + m] Eº
400
IGUAL RAZONAMIENTO PARA EL CASO DEL
EQUILIBRIO EN BC. A partir de B ( e , Y ) :
dB = - m d Y + M (* + - 1) de
Dado que : de = eEº
ENTONCES :
d B = - m d Y - X (* + - 1) Eº
401
REEMPLAZANDO
(16) dY = [X (* + -1)] / [s + m] Eº
TENEMOS :
(17) d B = [( s ) / ( s + m )] X (* + - 1)Eº
402
IMPORTA RESALTAR QUE EL TIPO DE
CAMBIO REAL SE VE AFECTADO POR LA
ESTRUCTURA ARANCELARIA, DE SUBSIDIOS,
CUOTAS A LAS IMPORTACIONES. EN FIN e (
T D C REAL ) ES UNO DE LOS PRECIOS
CLAVES EN LA ECONOMÍA.
403
e = [ E P* ] / P Log e =
Log e = Log E + Log P* - Log P
INDEXACION MANTENER
CONSTANTE e, o sea HACER QUE
de = 0
ASI :
d e / e) = (d E / E) + (d P* / P*) - (dP) / P = 0
LO QUE EN TASAS DE CRECIMIENTO :
404
Pº v/s Pº* en Perú - AL de los 80 v/s
Perú - AL de los 90.
AQUÍ e = ( E P* / P ) PT / PN
ASI ( 19 ) e = P T / P N
405
N
406
PARIDAD DEL PODER DE COMPRA
(CASSEL - PPP)
407
SI LA PPP ES VALIDA ENTONCES EL
TCR ES CONSTANTE :
SIN EMBARGO:
EXISTE CONSENSO DE QUE LA
PPP SOLO SE CUMPLE EN EL
LARGO PLAZO.
EN LA PRACTICA LOS POLICY
MAKERS Y LOS ANALISTAS
ECONOMICOS USAN UN INDICE DE
TCR COMO UN INDICADOR DE
DEPRECIACION O APRECIACION
REAL CON RESPECTO A UN
PERIODO BASE.
ACTUALMENTE, EL BCRP UTILIZA
COMO PERIODO BASE AL AÑO
1994 (TCR PROMEDIO DE
1994=100).
408
MODELO TRANSABLES / NO
TRANSABLES
(MODELO T/NT)
409
EL TIPO DE CAMBIO REAL DE
EQUILIBRIO (TCRE)
S
E DEFINE COMO AQUEL QUE
GARANTIZA EL EQUILIBRIO INTERNO Y
EL EQUILIBRIO EXTERNO.
E
QUILIBRIO INTERNO: LA ECONOMIA
HA ALCANZADO SU TASA NATURAL DE
DESEMPLEO.
E
QUILIBRIO EXTERNO: EL DEFICIT EN
CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA
DE PAGOS (COMO PORCENTAJE DEL
PBI) SE ENCUENTRA EN UN NIVEL
SOSTENIBLE EN EL LARGO PLAZO.
E
L DEFICIT EN CUENTA CORRIENTE EN
BALANZA DE PAGOS ES SOSTENIBLE
EN EL LARGO PLAZO SI ES
CONSISTENTE CON UNA SENDA
ESTABLE DE LA DEUDA EXTERNA
(COMO PORCENTAJE DEL PBI), DADOS
CIERTOS SUPUESTOS SOBRE EL
CRECIMIENTO POTENCIAL DE LA
ECONOMIA Y LAS TASAS DE INTERES
INTERNACIONALES (CRITERIO DE
SOLVENCIA).
410
EN EL MODELO AUSTRALIANO
411
NECESIDAD DE DISTINGUIR ENTRE :
E v/s e v/s e*
NOMINAL REAL REAL DE
EQUILIBRIO
412
e
DESALINEAMIENTO, DESBORDAMIENTO
DEL TIPO DE CAMBIO REAL et
e*
t
DISCREPANCIA ENTRE EL TIPO DE CAMBIO REAL
OBSERVADO Y EL DE EQUILIBRIO
413
DURANTE LOS 90 LOS PAÍSES
LATINOAMERICANOS ABANDONARON
POSICIONES EXTREMAS DE TDC FIJO Y
TDC FLEXIBLE (NOMINAL). ALGUNOS
PAÍSES ENSAYARON LAS ASÍ
DENOMINADAS “BANDAS CAMBIARIAS’’
LAS CUALES FUERON ABANDONADAS
PORQUE GENERABAN
DESALINEAMIENTO O
DESBORDAMIENTO EN EL ( e ), LA
GENERACIÓN DE DESALINEAMIENTO O
DESBORDAMIENTO, ESTÁ ASOCIADA A
LA GENERACIÓN DE INCERTIDUMBRE
EN EL TDC LO QUE CONSTITUYE UNA
MUY SERIA AMENAZA PARA EL
FOMENTO DE LAS EXPORTACIONES.
414
BANDAS CAMBIARIAS Y DESALINEAMIENTO LIMITE
DEL TIPO DE CAMBIO REAL SUPERIO
e R
e*
et
LIMITE
INFERIOR
415
EN UN ESQUEMA DE BANDAS
CAMBIARIAS
416
PERO Y ¿ CUALES SON
FUNDAMENTOS DEL e* ? DEFINAMOS :
et = e* + ,
(20)
417
¿ CUALES SERIAN FUNDAMENTOS DEL e* ?
EN CONSECUENCIA, EL PRIMER
DETERMINANTE ES LA CURVATURA DE LA
CDT O LA PRODUCTIVIDAD MARGINAL DE
T/NT :
CUANDO PMgT e
418
2) LOS TERMINOS DE INTERCAMBIO (TDI) :
(PT / PN) v/s (Px / Pm), LA EXPRESION (Px / Pm)
DENOTA LOS TERMINOS DE INTERCAMBIO ..
CUANDO TDI e*
419
5) LA POSICION FISCAL , DEFICIT FISCAL :
CUANDO DF e*
420
EN DETERMINANTES DEL TIPO DE
CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO (TCRE):
421
METODOLOGIAS DE ESTIMACION
DEL TIPO DE CAMBIO REAL
FEER (FUNDAMENTAL
EQUILIBRIUM ECHANGE RATE):
ESTIMACION DE UN MODELO
ESTRUCTURAL QUE PUEDE SER DE
EQUILIBRIO GENERAL O DE EQUILIBRIO
PARCIAL.
422
LAS ESTIMACIONES DEL TCRE EN
EL PERU
423
EN PERU:
424
DADO e = E (PT / PN),
Y PUESTO QUE PT ESTA DETERMINADO
EN EL MERCADO INTERNACIONAL, EN
PAISES QUE PRACTICAN LA
CONVERTIBILIDAD PLENA (ARGENTINA
EN LOS 90), O LA DOLARIZACION
(ECUADOR) SON PAISES QUE HAN
PERDIDO EL (E) COMO INSTRUMENTO
DE POLITICA MONETARIA; EL BCR HA
PERDIDO INFLUENCIA …EL BANCO
CENTRAL DE RESERVA TIENE POCO
QUE HACER. ESTOS PAISES DEPENDEN
DE LAS VARIACIONES EN EL PRECIO DE
SUS BIENES TRANSABLES.
425
ASI POR EJEMPLO, SI EN ECUADOR PT
( PETROLEO ) PARA MANTENER (e)
EXISTE NECESIDAD DE PN O SEA
GENERAR INFLACION DOMESTICA; SI,
POR EL CONTRARIO PT ( PETROLEO)
PARA MANTENER (e) EXISTE
NECESIDAD DE PN O SEA GENERAR
DEFLACION DOMESTICA LO CUAL
PUEDE PRODUCIR MAYOR DESEMPLEO
Y UN CICLO EXPLOSIVO DE DEFICIT EN
CUENTA CORRIENTE.
426
PERÚ : NO A LA DOLARIZACIÓN
PLENA, NECESIDAD DE BUSCAR
MECANISMOS QUE PERMITAN
HACER MENOS DOLARIZADA LA
ECONOMÍA, NECESIDAD DE
DESDOLARIZAR LA ECONOMÍA.
GRAN CONTROVERSIA EN PERU, EN
MOMENTOS QUE EL FMI CELEBRA LA
DOLARIZACION EN ECUADOR.
427
DOLARIZACION - EN EL PERU
428
LAS DISCUSIONES EN TORNO A LAS CURRENCY
BOARDS (JUNTAS DE CONVERTIBILIDAD) Y EL OFFICIAL
DOLLARIZATION (DOLARIZACION COMO SISTEMA) NO
SON OTRA COSA QUE LA DISCUSION ASOCIADA AL
PROBLEMA DE LA ELECCION DEL REGIMEN CAMBIARIO.
429
TIPOS DE REGIMEN CAMBIARIO:
FLEXIBLE:
1. EL VALOR DE LA MONEDA EXTRANJERA ESTA
DETERMINADO POR LAS CONDICIONES DEL
MERCADO.
2. SE INCLUYE LA FLOTACION SUCIA.
3. SE DESTACA LA CAPACIDAD DE EJERCER UNA
POLITICA MONETARIA INDEPENDIENTE.
INTERMEDIOS:
1. EN PELIGRO DE EXTINSION.
2. ADJUSTABLE PEG (EN PERIODOS DISCRETOS).
3. CRAWLING PEG (AJUSTABLE CONTINUAMENTE).
4. BASKET PEG (CANASTA DE MONEDAS).
5. TARGET ZONES (BANDAS CAMBIARIAS).
430
FIJOS:
1. CURRENCY BOARDS: CON ARREGLOS
INSTITUCIONALES QUE LO LIGAN A UNA
MONEDA PERMANENTEMENTE
(ARGENTINA, HONG KONG, ESTONIA, ETC).
2. UNION MONETARIA: PAISES
INVOLUCRADOS CONSERVAN ALTO GRADO
DE INFLUENCIA EN LA POLITICA
MONETARIA.
3. DOLARIZACION: EL PAIS RENUNCIA A SU
PROPIA MONEDA Y NO INFLUYE EN LA
POLITICA ECONOMICA DEL PAIS EMISOR
(PANAMA).
431
432
¿ CUALES SON LAS CARACTERISTICAS
DE UNA JUNTA DE CONVERTIBILIDAD ?:
CONVERTIBILIDAD:
1. TO DOS LOS BILLETES Y MONEDAS
DEBEN TENER UNA ILIMITADA
CONVERTIBILIDAD EN LA MONEDA
ANCLA A LA TASA DE CAMBIO
DISPUESTA.
2. NO SE INCLUYE EN LA DEFINICION DE
CONVERTIBILIDAD LOS DEPOSITOS
DENOMINADOS EN MONEDA LOCAL.
ESTA ES RESPONSABILIDAD DE LOS
BANCOS PRIVADOS.
3. EXIGE QUE NO EXISTAN RESTRICCIONES A
LAS TRANSACCIONES DE CUENTA CORRIENTE
(COMPRA Y VENTA DE BIENES Y SERVICIOS) Y
DE LA CUENTA DE CAPITAL (COMPRA Y VENTA
DE ACTIVOS FINANCIEROS).
433
RESERVAS:
UTILIDADES:
POLITICA MONETARIA:
1. NO PERMITE PODERES
DISCRECIONALES.
2. SUS OPERACIONES SON PASVAS Y
AUTOMATICAS.
3. EL BANCO CENTRAL NO PRESTA AL
GOBIERNO NI AL SECTOR PRIVADO.
4. EL GOBIERNO DEBE FINANCIARSE
CON IMPUESTOS O DEUDA.
434
TASAS DE INTERES E INFLACION:
435
EXPERIENCIAS DE CURRENCY
BOARDS
436
EXPERIENCIAS RECIENTES DE
CURRENCY BOARDS
ANTIGUA Y BARBUDA,
ARGENTINA, DOMINICA, HONG KONG,
LITUANIA, SAN VICENTE (US DÓLAR).
BULGARIA, BOSNIA Y
HERZEGOVINA, ESTONIA.
437
CARACTERISTICAS DE PAISES BAJO
ESTE REGIMEN
HIPERINFLACION: ARGENTINA Y
BULGARIA.
ECONOMIAS EN TRANSICION:
BULGARIA, ESTONIA Y LITUANIA.
VOLATILIDAD DE TERMINOS DE
INTERCAMBIO: PAISES DEL CARIBE.
SITUACIONES DE POST-CONFLICTO:
BOSNIA.
PRESENCIA DE UN SISTEMA
FINANCIERO IMPORTANTE: HONG
KONG.
438
EXPERIENCIAS DE CURRENCY
BOARDS
439
¿ Y COMO PODEMOS CONCEBIR
LA DOLARIZACION ?
LA DOLARIZACION IMPLICA
EMIGRAR DE LA MONEDA DOMESTICA
HACIA UNA MONEDA EXTRANJERA DE
FORMA QUE ESTA CUMPLA CON LAS
FUNCIONES TIPICAS DEL DINERO:
DEPOSITO DE VALOR, UNIDAD DE
CUENTA Y MEDIO DE CAMBIO.
440
DOLARIZACION NO OFICIAL
441
ESTE TIPO DE DOLARIZACION HA
ESTADO PRESENTE EN LA
MAYORIA DE CASOS DE PAISES
QUE VIVIERON FUERTES
PROCESOS INFLACIONARIOS.
A VECES LOS CONTROLES
PUEDEN FAVORECER SIN QUERER
LA CONFIGURACION DE UN
PROCESO DE DOLARIZACION NO
OFICIAL.
ESTE TIPO DE DOLARIZACION ES
SIGNIFICATIVA EN MUCHOS PAISES
EN DESARROLLO.
REPORTE DEL FMI DEFINE 18
PAISES COMO ALTAMENTE
DOLARIZADOS (PROMEDIO DE 45%
DE SU LIQUIDEZ), OTROS 34
PAISES REGISTRAN UNA
DOLARIZACION MODERADA
(PROMEDIO DE 16% DE SU
LIQUIDEZ).
442
DOLARIZACION COMPLETA U
OFICIAL
443
ECONOMIAS DOLARIZADAS QUE NO
USAN DÓLAR
444
ECONOMIAS DOLARIZADAS QUE SI
USAN DÓLAR
i EXPERIENCIAS RECIENTES:
ECUADOR Y EL SALVADOR.
445
CARACTERISTICAS DE LOS PAISES
QUE IMPLANTAN LA DOLARIZACION
PAISES PEQUEÑOS.
ECONOMIAS CON GRAN
APERTURA. NO EXISTEN
RESTRICCIONES A LA CUENTA
CORRIENTE Y MUY POCAS O
NINGUNA A LA CUENTA DE
CAPITAL.
NO TIENEN INDEPENDENCIA DE
POLITICA MONETARIA. LA
ECONOMIA SE AJUSTA A LOS
CHOQUES EXTERNOS A TRAVES
DEL MERCADO DE BIENES Y
FACTORES.
446
EL AJUSTE SE TRANSMITE A
TRAVES DEL SISTEMA FINANCIERO
HACIA EL SECTOR REAL. NO
EXISTE LA POSIBILIDAD DE QUE EL
AJUSTE SEA A TRAVES DEL TIPO
DE CAMBIO.
CAMBIOS EN LA TASA DE INTERES
MUNDIAL Y EN LAS
FLUCTUACIONES DE CAPITALES
SE REFLEJAN INMEDIATAMENTE
EN LA DISPONIBILIDAD DE
CREDITOS DEL SISTEMA
BANCARIO.
447
ALGUNAS ECONOMIAS SON
BIMONETARIAS. SOLO ALGUNAS
TRANSACCIONES SE REALIZAN EN
MONEDA LOCAL. 14 PAISES. LA
MAYORIA ESTAN LOCALIZADAS
JUNTO A UNA ECONOMIA
DOMINANTE (ISLE OF MAN, HAITI,
BAHANAS, LESOTHO, ETC).
LA MAYORIA NO COMPARTE EL
SEÑORIAJE.
448
¿ CUALES SON LOS COSTOS Y
CUALES LOS BENEFICIOS DE UN
REGIMEN DE DOLARIZACION ?
COSTOS:
449
… DOLARIZACION - COSTOS
450
BENEFICIOS:
451
CONSIDERACIONES ADICIONALES
SOBRE DOLARIZACION
452
…CONSIDERACIONES
ADICIONALES…
453
…CONSIDERACIONES
ADICIONALES…
454
LECCIONES DE LA CRISIS
CAMBIARIAS
E
XISTE UN PELIGRO EN TRATAR DE
MANTENER EL TIPO DE CAMBIO FIJO,
SE DEBE BUSCAR FLEXIBILIZAR EL
TIPO DE CAMBIO.
E
STA TENDENCIA, JUNTO CON LA
ADOPCION DE ESQUEMAS DE TIPO DE
TIPO DE CAMBIO FIJO MAS FUERTES
(CAJAS DE CONVERSION), HA
GENERADO LA “DESAPARICION DE LOS
ESQUEMAS INTERMEDIOS”.
U
NA GRAN CANTIDAD DE PAISES EN
DESARROLLO FUERON AFECTADOS
INDIRECTAMENTE POR LAS CRISIS.
L
OS MERCADOS EMERGENTES QUE
MANTUVIERON MAYOR FLEXIBILIDAD
CAMBIARIA (CHILE, MEXICO, PERU)
TUVIERON MEJOR DESEMPEÑO
DURANTE LAS CRISIS RECIENTES.
L
A FLEXIBILIDAD CAMBIARIA PERMITE
MAYORFLEXIBILIDAD EN LA POLITICA
MONETARIA EN SITUACIONES DE
PRESIONES SOBRE EL TIPO DE
CAMBIO.
455
TEMA 7. DESEMPLEO Y POLITICAS DE
ESTABILIZACIÓN.
7.1. CURVA DE PHILLIPS: EL TRADE – OFF
INFLACIÓN – DESEMPLEO.
7.2.EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS Y
RACIONALES Y SU RELACIÓN CON LA
INFLACIÓN Y EL DESEMPLEO.
7.3. POLITICAS DE ESTABILIZACIÓN EN UNA
ECONOMÍA ABIERTA.
7.4. TEORIA DE LOS CICLOS.
7.5. INTERDEPENDENCIA Y GLOBALIZACIÓN
ECONÓMICA.
7.1. CURVA DE PHILLIPS: EL TRADE – OFF
INFLACIÓN – DESEMPLEO.
1958, A.W. PHILLIPS TRAZA UN
GRAFICO MOSTRABA EN EL EJE
VERTICAL EL PORCENTAJE DE LA
TASA DE CAMBIO DE LOS SALARIOS
MONETARIOS POR UNIDAD DE
TIEMPO (W) Y EN EL EJE
HORIZONTAL EL PORCENTAJE DE LA
FUERZA DE TRABAJO DESEMPLEADA
(U) EN EL REINO UNIDO (1861-1957).
RELACION NEGATIVA CORTANDO AL
EJE EN UN NIVEL POSITIVO QUE
LIPSEY (1960) DENOMINO
DESEMPLEO FRICCIONAL. 458
TASA DE VARIACION
SALARIAL ORIGINAL CURVA DE PHILLIPS
DESEMPLEO FRICCIONAL
A LO LIPSEY-LANCASTER
0
U0
U
TASA DE DESEMPLEO
459
POSTERIORMENTE ESTA APARECE
COMO UNA CURVA QUE MUESTRA LA
EVOLUCION DE LA RELACION ENTRE LA
TASA DE INFLACION Y LA DE DESEMPLEO
EN EL REINO UNIDO (1861-1957).
Necesidad de identificar o
Precisar qué combinación
De Precios y Desempleo
Es la más deseable
P O S T E R IO R M E N T E S A M U E L S O N Y
SO LO W R E A L IZ A R O N E L M IS M O
E J E R C IC IO PAR A EEU U (1 9 0 0 -
1 9 6 0 ) D E S C U B R IE N D O Q U E S A L V O
E N E L P E R IO D O D E E L E V A D IS IM O
D ESEM PLEO D E LO S AÑ O S 30,
T A M B IE N P A R E C IO Q U E E X IS T IA
ESA R E L A C IO N N E G A T IV A
ESTABLE EN TR E IN F L A C IO N Y
D ESEM PLEO , EN LA E C O N O M IA
A M E R IC A N A . SAM U ELSO N Y
SO LO W B A U T IZ A R O N A ESTA
R E L A C IO N C O M O L A C U R V A D E
P H IL L IP S , Y O C U PO
R A P ID A M E N T E U N LU G AR
FU N D AM EN TAL EN EL
P E N S A M IE N T O Y LA P O L IT IC A
M A C R O E C O N O M IC A .
462
TASA DE INFLACION CURVA DE PHILLIPS
FRIEDMAN & PHEPS
¶
TASA NATURAL
DE DESEMPLEO
un
0 U
TASA DE DESEMPLEO
463
L A R E L A C IO N P A R E C IA
IM P L IC A R Q U E , S A L V A N D O
A L G U N O S E P IS O D IO D
E X T R A O R D IN A R IO S C O M O L A
G R A N D E P R E S IO N , L O S P A IS E S
P O D IA N E L E G IR E N T R E
D IS T IN T A S C O M B IN A C IO N E S D E
D E S E M P L E O E IN F L A C IO N . B A J O
D E S E M P L E O S I E S T A B A N
D IS P U E S T O S A T O L E R A R L A
IN F L A C IO N M A S A L T A O
C O N S E G U IR L A E S T A B IL ID A D D E L
N IV E L D E P R E C IO S - U N A
IN F L A C IO N N U L A - S I E S T A B A N
D IS P U E S T O S A T O L E R A R U N
D E S E M P L E O M A S A L T O . E L
T R A D E -O F F E N T R E IN F L A C IO N Y
D E S E M P L E O .
464
Años 50 La Política Macroeconómica
y ss Se concentra en la elección del
Punto en la Curva de Phillips
(2) ¶t = ( + z) - t
468
Reducción
del
Desempleo
Espiral
Precios
Salarios
Subida de Subida de
los Salarios
Precios Nominales
Bajo
Desempleo
Espiral Inflación
Precios Contínua
Salarios
Subida de Subida de
los Salarios
Precios Nominales
CURVA ¿DE PHILLIPS?
“The Relation
“A Statistical Relation between Unemployment
between
and Price Changes”, International Labor
Unemployment and
Review, June 1926, y
the Rate of Change
of Money Wages in Reproducido posteriormente en el Journal of
the United Political Economy en su sección “Lost and
Kingdom, 1861- Found” , Mar-Abr 1973; Rebautizado como “I
1957”, Economica, Discovered the Phillips Curve”
Nov 1958
TASA DE INFLACION CURVA DE PHILLIPS
FRIEDMAN & PHEPS
¶
TASA NATURAL
DE DESEMPLEO
un
0 U
TASA DE DESEMPLEO
472
A PARTIR DE 1970 LA RELACION
SE ROMPIO POR :
473
2º) Q U IZ A LO M A S IM P O R T A N T E , L A S
E M P R E S A S Y LO S T R A B A JA D O R E S
C A M B IA R O N SU MANERA DE
FORMAR SUS E X P E C T A T IV A S ,
D E B ID O A U N C A M B IO E N E L P R O P IO
P R O C E S O D E IN F LA C IO N . A N T E S …
D E S P U E S D E U N A Ñ O D E IN F LA C IO N
P O S IT IV A S E P A S A B A A U N O D E
IN F LA C IO N N E G A T IV A . A H O R A P O R
E L C O N T R A R IO , LA IN F LA C IO N S E
H A B IA V U E LT O M A S P E R S IS T E N T E Y
S IS T E M A T IC A M E N T E P O S IT IV A , T A L
Q U E D E S P U E S D E U N A Ñ O D E A LT A
IN F LA C IO N E R A M A S P R O B A B LE
Q U E T A M B IE N LO F U E R A A L A Ñ O
S IG U IE N T E .
474
ESTO LLEVO A LOS TRABAJADORES
Y A LAS EMPRESAS A REVISAR LA
MANERA EN QUE FORMABAN SUS
EXPECTATIVAS. … PUES LA
INFLACION ERA SISTEMATICAMENTE
POSITIVA Y MAS PERSISTENTE; LAS
EXPECTATIVAS COMENZARON A
INCORPORAR LA PRESENCIA DE LA
INFLACION MISMA. ESTO ALTERO LA
NATURALEZA DE LA RELACION
ENTRE EL DESEMPLEO Y LA
INFLACION.
475
AHORA LAS EXPECTATIVAS SE FORMAN DE
ACUERDO CON LA RELACION :
(3) ¶ te = ¶ t-1
476
MIENTRAS LA INFLACION FUE BAJA Y NO
PERSISTENTE ERA RAZONABLE QUE LOS
TRABAJADORES Y LAS EMPRESAS NO
TUVIERAN EN CUENTA LA INFLACION
PASADA EN LA FORMACION DE SUS
EXPECTATIVAS, EL VALOR DE ERA
ASUMIDO COMO SI FUERA CERO O
CERCANO A CERO, EN CONSECUENCIA LAS
EXPECTATIVAS ERAN IGUALES A CERO,
ESTO ES :
¶te = 0
477
TASA DE INFLACION CURVA DE PHILLIPS
FRIEDMAN & PHEPS
¶ AUMENTADA POR
EXPECTATIVAS
CUANDO ¶te = 0
¶te = 0
TASA NATURAL
DE DESEMPLEO
un
0 U
TASA DE DESEMPLEO
478
A PARTIR DE LOS ‘70 EMPEZO A
AUMENTAR ININTERRUMPIDAMENTE,
… LA GENTE FORMABA SUS
EXPECTATIVAS ESPERANDO QUE LA
TASA DE INFLACION DE UN AÑO
CUALQUIERA FUERA LA MISMA QUE
LA DEL AÑO ANTERIOR, O SEA
AHORA TENEMOS QUE EL
PARAMETRO ERA IGUAL A 1.
479
O SEA SI REGRESAMOS A
NUESTRA ECUACION
e
(4) ¶t = ¶ t + ( + z ) - t
e
TRATEMOS DE REEMPLAZAR ¶t
POR SU EQUIVALENTE, LA
e
ECUACION (5) ¶ t =¶t-1 ,
OBTENDRIAMOS :
480
SOLO CUANDO ES IGUAL A CERO,
OBTENEMOS LA ORIGINAL CURVA DE
PHILLIPS. CUANDO SU VALOR ES
POSITIVO, LA TASA DE INFLACION
DEPENDE NO SOLO DEL DESEMPLEO
SINO TAMBIEN DE LA INFLACION DEL AÑO
ANTERIOR. CUANDO ES IGUAL A UNO LA
TASA DE DESEMPLEO NO AFECTA A LA
TASA DE INFLACION SINO A LA VARIACION
DE LA TASA DE INFLACION. UN ELEVADO
DESEMPLEO GENERA UNA REDUCCION
DE LA INFLACION, UN BAJO DESEMPLEO
PROVOCA UN AUMENTO DE LA INFLACION.
481
ECUACION (4) LA CURVA DE PHILLIPS
AMPLIADA POR EXPECTATIVAS
(CUANDO SE QUIERE DESTACAR
QUE ¶ t-1 REPRESENTA LA INFLACION
ESPERADA) O LA CURVA DE
PHILLIPS ACELERACIONISTA
(CUANDO TRATA DE INDICAR QUE
UNA BAJA TASA DE DESEMPLEO
PROVOCA UN AUMENTO DE LA TASA
DE INFLACION, …. , UNA
ACELERACION DEL NIVEL DE
PRECIOS).
482
LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO ES LA
TASA DE DESEMPLEO CON LA QUE EL NIVEL
EFECTIVO DE PRECIOS ES IGUAL AL NIVEL
ESPERADO. EN OTRAS PALABRAS, LA TASA
NATURAL DE DESEMPLEO ES LA TASA DE
DESEMPLEO EN LA CUAL LA TASA EFECTIVA DE
INFLACION ES IGUAL A LA ESPERADA.
UTILIZANDO LA FORMULACION ANTERIOR, LA
TASA NATURAL DE DESEMPLEO QUEDARIA
EXPRESADA COMO :
(7) n = ( + z) /
483
A PARTIR DE (7) PODEMOS DEDUCIR
QUE:
(8) n = ( + z) ,
484
AHORA, SI COMO PARECE QUE OCURRE HOY EN
DIA EN LOS EEUU, QUE LA TASA DE INFLACION
DEL AÑO PASADO ¶t-1 RECOGE DE UNA MANERA
BASTANTE APROXIMADA LA TASA ESPERADA DE
INFLACION
( 10 ) ( ¶ t - ¶ t-1 ) = - ( t - n ) ,
485
RELACION QUE EXPRESA LA ESTRECHA
CONEXIÓN ENTRE LA TASA EFECTIVA DE
DESEMPLEO, LA TASA NATURAL DE
DESEMPLEO Y LA VARIACION DE LA
INFLACION. LA VARIACION DE LA INFLACION
DEPENDE DE LA DIFERENCIA ENTRE LA TASA
EFECTIVA DE DESEMPLEO Y LA NATURAL.
CUANDO LA TASA EFECTIVA DE DESEMPLEO
ES SUPERIOR A LA NATURAL, LA INFLACION
DISMINUYE. CUANDO ES INFERIOR LA
INFLACION AUMENTA.
486
LA CURVA DE PHILLIPS VARIA CUANDO LA
INFLACION SE VUELVE MAS PERSISTENTE Y
LA FORMACION DE LAS EXPECTATIVAS
CAMBIA. LA RELACION ENTRE DESEMPLEO
E INFLACION VARIA CON EL PROCESO
INFLACIONARIO EN SI, ESTO LO HA
DEMOSTRADO LA EVIDENCIA EN PAISES
QUE HAN SOPORTADO ALTAS TASAS DE
INFLACION.
487
CUANTO MAYOR ES LA PROPORCION DE
CONVENIOS INDEXADOS MAYOR ES LA
INFLUENCIA DEL DESEMPLEO EN LA
VARIACION DE LA INFLACION. SIN
ENDEXACION UNA REDUCCION EN EL
DESEMPLEO ELEVA LOS SALARIOS LO CUAL
A SU VEZ ELEVA LOS PRECIOS. PERO COMO
LOS SALARIOS NO RESPONDEN
INMEDIATAMENTE A LOS PRECIOS , NO SE
PRODUCE NINGUN EFECTO MAS ESE AÑO.
488
DURANTE LOS 90 EN DONDE
PRACTICAMENTE EN TODA LA REGION SE
LOGRO REDUCIR LA TASA DE INFLACION
ESTO NO ESTUVO EMPARENTADO CON UN
AUMENTO PERSISTENTE EN LAS TASAS DE
DESEMPLEO Y POR LO TANTO EN CAIDAS
PERMANENTES EN LA TASA DE
CRECIMIENTO DEL PRODUCTO. EN OTRAS
PALABRAS NO SE PAGO CON CRECIMIENTO
LA BAJADA DE INFLACION, NO SE PAGO CON
MAYOR DESEMPLEO LA BAJADA DE LA
INFLACION.
489
EXPECTATIVAS
ADAPTATIVAS /
RACIONALES
EXPECTATIVAS
ADAPTATIVAS
ID E A G E N E R A L : L A C O N D U C T A
DE LO S AG ENTES DEPENDE NO
SO LO DE V A R IA B L E S Y
A C O N T E C IM IE N T O S P A S A D O S , S IN O
T A M B IE N DE LAS E X P E C T A T IV A S
Q UE TENG AN SO BRE EL VALO R Q UE
A L G U N A S V A R IA B L E S T O M A R A N E N
EL FUTURO .
EN C O N S E C U E N C IA , E X IS T E
N E C E S ID A D D E :
U N A T E O R IA A C E R C A D E L ¿ C O M O
S E F O R M A N L A S E X P E C T A T IV A S ?
492
L A V E R S IO N M A S S E N C IL L A N O S
H A B L A D E L A E X T R A P O L A C IO N D E L
P A S A D O H A C IA E L F U T U R O . P E R O ,...
EL FUTURO RARA VEZ ES UNA
S IM P L E P R O L O N G A C IO N DEL
P A S A D O H A C IA E L F U T U R O - Y
DESD E LU EG O , NU NC A EN LO S
A C O N T E C IM IE N T O S EN QUE
IN T E R V IE N E N L O S H O M B R E S . P O R
T A N T O S E N E C E S IT A U N A T E O R IA
M A S C O M P L E T A D E F O R M A C IO N D E
E X P E C T A T IV A S .
493
P R E D E C IR E L F U T U R O E S T A R E A
D IF IC IL PORQUE EL FUTURO ES
IN C IE R T O . FRECUENTEM ENTE
N E C E S IT A M O S FO R M U LAR
P R O P O S IC IO N E S SOBRE
A C O N T E C IM IE N T O S QUE AUN NO
H A N T E N ID O L U G A R . P O R E J E M P L O :
M A Ñ A N A S A L E E L S O L ...... H O R A ,
P O S IC I O N G E O G R A F IC A . . ... .
E X T R A P O L A C IO N DE NUESTRA
E X P E R IE N C IA V /S P R E D IC C I O N
BASADA EN C O N O C IM IE N T O
C IE N T IF IC O .
494
FORMULACION DE EXPECTATIVAS
EN ECONOMIA OCUPA LUGAR
IMPORTANTE EN LAS CONDUCTAS DE
LOS AGENTES Y ES RAZONABLE
SUPONER QUE EN ESTE PROCESO DE
FORMACION DE EXPECTATIVAS INFLUYE
NO SOLO EL PASADO Y EL PRESENTE
(LOS VALORES PASADOS Y PRESENTES
DE LAS VARIABLES QUE LOS AFECTAN)
SINO TAMBIEN LAS EXPECTATIVAS QUE
LOS INTERESADOS TENGAN ACERCA
DEL FUTURO (LOS VALORES FUTUROS
ESPERADOS DE DICHAS VARIABLES).
495
E L T E M A N O E S ¿ C O M O LO S
E C O N O M IS T A S F O R M U LA N SUS
P R E D IC C IO N E S ?, S IN O ¿ COMO
F O R M U LA N L A S E X P E C T A T IV A S D E
L O S A G E N T E S E C O N O M IC O S ? , O
M E JO R D IC H O , ¿ COMO
IN T R O D U C E N LO S E C O N O M IS T A S E N
S U S M O D E L O S L A S E X P E C T A T IV A S
QUE F O R M U LA N LO S AG ENTES
E C O N O M IC O S ?
496
IDEA DE QUE EL FUTURO VIENE
DETERMINADO POR EL PASADO Y EL
PRESENTE CONDUCE A LA UTILIZACION
DE LAS
EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS
500
EL MODELO PUEDE PLANTEARSE EN
NIVELES O EN TASAS DE CAMBIO. LA
SEGUNDA FORMA ES PREFERIBLE, PUES
LA INFLACION SE DEFINE EN TERMINOS
DE TASA DE CAMBIO DEL NIVEL DE
PRECIOS.
DONDE a = c + b, y ( b / a ) 1
505
PARA D E R IV A R LA C O N D IC IO N DE
E S T A B IL ID A D D E L M O D E L O , H E M O S DE
S U S T IT U IR (4 ) E N (2 ):
(5 ) P t = (M t / a ) + (b / a ) ( 1 - ) P t + P e t
D E S P E J A N D O (P t ):
(6 ) P t = M t / a - b ( 1 - ) + (b / a - b (1 - ) P e t
S U S T IT U Y E N D O P e P O R S U E Q U IV A L E N T E
S E G U N (4 ) Y D E S P L A Z A N D O U N P E R IO D O ,
R E S U L T A R IA :
506
LA CONDICION DE ESTABILIDAD DE
ESTA ECUACION ES QUE EL COEFICIENTE
DE Pt-1 SEA MENOR QUE LA UNIDAD, ES
DECIR:
(8) b ( 1 - ) a - b ( 1 - ) ,
O SEA
2
(9) B (1 - ) a , QUE SE CUMPLIRA
SIEMPRE PUES HEMOS DICHO QUE a = c +
b Y QUE c 0, b 0, Y 0 1. ASI PARA
QUE EL COEFICIENTE DE (Pt-1) TENGA
SENTIDO ECONOMICO, DEBE SER
POSITIVO, O SEA : a b(1- ).
507
¿ C O M O F U N C IO N A N L A S E X P E C T A T IV A S
A D A P T A T IV A S ?
A P A R T IR D E (4 ) S U S T IT U Y E N D O ( P e t) P O R
SU E Q U IV A L E N T E EN EL P E R IO D O
A N T E R IO R , R E S U L T A :
(1 0 ) P e t+ 1 = (1 - ) (P t + P t-1 ) + 2 P e t-1
... C O N T IN U A N D O C O N E S T E P R O C E S O
P E R O H A C IA A T R A S :
(1 1 ) P e t+ 1 = (1 - ) i P t- i, U N A S U M A T O R IA
D E S D E C E R O A IN F IN IT O , Q U E S E R A U N A
S E R IE C O N V E R G E N T E , D A D O Q U E 1 .
508
SUSTITUYENDO (11) EN (2):
i
(12) Pt = (M t / a) + (b / a) (1 - ) Pt- i ,
INDICA LA TRAYECTORIA DE LOS NIVELES
DE PRECIO DE EQUILIBRIO, LA SOLUCION
AL MODELO DE HIPERINFLACIONES DE
CAGAN, CON EXPECTATIVAS
ADAPTATIVAS.
510
EXPECTATIVAS
RACIONALES
EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS .. FACILES
DE EXPLICAR PERO NO RESULTAN
ACEPTABLES.
(1º) ASUMIR QUE PARA FORMAR SUS
EXPECTATIVAS SOBRE UNA VARIABLE, LOS
AGENTES ECONOMICOS UTILIZAN SOLO LA
INFORMACION CONTENIDA EN LOS VALORES
PASADOS DE DICHA VARIABLE ….ESTAN
PRESCINDIENDO DE MUCHA INFORMACION
DISPONIBLE EN OTRAS VARIABLES.
(2º) LOS PESOS DADOS A CADA DATO , O
SEA LAS (1- ) SON ARBITRARIAS Y NO
DISPONEMOS DE NINGUNA REGLA OBJETIVA
PARA DETERMINARLOS.
512
SOBRE TODO, LA TEORIA DE QUE LAS
EXPECTATIVAS SE FORMAN
ADAPTATIVAMENTE IMPLICA QUE LOS
AGENTES ECONOMICOS COMETEN ERRORES
SISTEMATICOS EN LA FORMACION DE DICHAS
EXPECTATIVAS.
513
SI LAS EXPECTATIVAS SON
IMPORTANTES PARA LOS AGENTES
ECONOMICOS, ESTOS TRATAN DE EVITAR
LOS ERRORES EN SU FORMACION Y
UTILIZAN TODA LA INFORMACION
DISPONIBLE DEL MEJOR MODO POSIBLE.
515
PARTE IMPORTANTE DE ESA
INFORMACION ESTA CONTENIDA EN LOS
ERRORES QUE COMETEN LOS AGENTES EN
SU FORMACION DE EXPECTATIVAS, PUES
ESOS ERRORES REVELAN LAS
DISCREPANCIAS ENTRE EL PATRON QUE
SIGUE LA VARIABLE Y EL QUE HABIA
ESPERADO EL AGENTE ECONOMICO.
517
REGLA PRACTICA PARA EL CALCULO DE LAS
EXPECTATIVAS RACIONALES:
519
APLICANDO A UNA VARIABLE ALEATORIA, Y
CONSIDERANDO QUE EL MODELO ES:
= Et X t / I t + E t t+1 / I t = X t + 0 = X t
521
EL OPERADOR DE EXPECTATIVAS (E) POSEE
LAS PROPIEDADES SIGUIENTES :
523
UN AGENTE QUE UTILICE REGLAS
DISTINTAS DE LAS EXPECTATIVAS
RACIONALES PUEDE COMETER ERRORES
MENORES EN LA PREDICCION DE UNA
VARIABLE, PERO, SI USA EXPECTATIVAS
RACIONALES, NO COMETERA ERRORES
MAYORES.
524
ESTO ES, MUTH SUPONE QUE EL
AGENTE CONOCE EL MODELO Y ESTIMA EL
VALOR TEORICO (ESPERANZA MATEMATICA)
DE X A PARTIR DEL MISMO. O SEA BAJO
SITUACIONES DE CERTEZA O PLENA
INFORMACION, LA HIPOTESIS DE
EXPECTATIVAS RACIONALES COINCIDE CON
LA DE PREVISION PERFECTA (PERFECT
FORESIGHT).
525
LAS EXPECTATIVAS RACIONALES
REVOLUCIONARON LA TEORIA ECONOMICA Y A LA
VEZ A LA ECONOMETRIA, POR ELLO HAN RECIBIDO
CRITICAS MUY VARIADAS. ALGUNAS DE LAS
CRITICAS SE DIRECCIONAN HACIA LOS
SIGUIENTES ASPECTOS:
527
(6) LA HIPOTESIS DE LAS EXPECTATIVAS
RACIONALES NO ES VERIFICABLE
INDEPENDIENTEMENTE.
528
POLITICAS ECONÓMICAS
Contenido Temático de la Unidad
1) Desarrollo Económico
2) Estabilidad Económica
3) Eficiencia distributiva
Desarrollo Económico
• Implica el logro del bienestar social y
económico de los habitantes de un país,
según Amartya Sen, esto debe conllevar a
que las personas se sientan bien con su ser y
con su estar.
• LA POLÍTICA MONETARIA ES
ESTABLECIDA POR LA AUTORIDAD
MONETARIA EN COORDINACIÓN CON EL
MINISTERIO DE ECONOMÍA, PARA EL
LOGRO DE LA ESTABILIDAD ECONÓMICA.
OBJETIVOS DE LA
POLÍTICA MONETARIA
t
• El tipo de cambio es un importante
determinante del comercio internacional
porque influye extraordinariamente en los
precios relativos de los bienes de los
diferentes países y por lo tanto afecta la
balanza de pagos e inclusive una
devaluación del tipo de cambio puede
originar presiones inflacionarias por costos.
• Cuando se revalúa o aprecia el tipo de
cambio de un país, bajan los precios de los
bienes importados e incentivan a una mayor
importación, mientras que las exportaciones
se afectan negativamente. Como
consecuencia el país es menos competitivo
en los mercados mundiales y sus
exportaciones netas disminuyen. Las
variaciones de los dos tipos de cambio
pueden afectar a la producción, al empleo y
a la inflación .
• ¿ Que es un “Currency Boards”, una junta de
convertibilidad ?
Se discute desde el Siglo XIX. Cerca de 70 países
han adoptado este esquema.
Asia, Caribe y un grupo de Islas del Pacífico.
Argentina (1900), Ghansk-Polonia y Yemen (1920).
LA DOLARIZACION
• A veces los controles pueden favorecer sin querer la
configuración de un proceso de dolarización no
oficial.
• Este tipo de dolarización es significativa en muchos
países en desarrollo.
10 economías utilizan dólar como moneda.
• La política comercial peruana se caracteriza por
su apertura y liberalización, buscando la
inserción del país en la economía mundial para
aprovechar los beneficios de la especialización
del mercado internacional.
• El Perú otorga atención al fortalecimiento de un
sistema de comercio internacional previsible
basado en una competencia leal, en el desarrollo
de las ventajas comparativas y en la reducción
del proteccionismo.
• Uno de los pilares de las reformas
estructurales llevadas a cabo fue la
liberalización comercial. Con el fin de
que los precios internacionales sean los
estímulos para la eficiencia productiva y
hacer que el mercado interno se vea
estimulado por la competencia externa,
los niveles y la dispersión arancelarios
fueron reducidos drásticamente y se
eliminó todo tipo de restricción
cuantitativa al comercio exterior.
Tratado de Libre Comercio (TLC)
componente
ciclico
O
FLUCTUACION
DE CORTO PLAZO
componente
tendencial
CRECIMIENTO
DE
LARGO PLAZO
TIEMPO
563
CONCEPCION TRADICIONAL DEL CICLO
DIVERSAS CLASIFICACIONES DE
LAS FASES DEL CICLO:
VALORES EXTREMOS:
B
D
Q
R
C
S
L
K E
G
P
F
A
t t
t
t
EL PERFIL IMAGINARIO DE UNA VARIABLE
CICLICA (Y = PNB) PERMITE OBSERVAR LOS
VALLES (PUNTOS A, C, Y E), RECUPERACIONES
(TRAMOS AB Y CD), PICOS (B Y D) Y
CONTRACCIONES (BC Y DE). LA LONGITUD DEL
PRIMER CICLO VENDRIA DADA POR AF, Y LA DEL
SEGUNDO, POR GE (AMBAS DE VALLE A VALLE),
Y SUS AMPLIACIONES SERIAN KB Y LD,
RESPECTIVAMENTE.
IDEA DEL COMOVIMIENTO
POSITIVA NEGATIVA
PROCICLICO ANTICICLICO
574
IDEA DEL
CO MOVIMIENTO
VARIABLE PBI
V/S SU CICLO
ESPECIE DE
MAPA DEL ADN
DE LA
ECONOMIA
CORRELACION
POSITIVA NEGATIVA
COMOVIMIENTOS EN EL CICLO
CORRELACIONES CRUZADAS
PB
B
PA
C
A
PB
PC
PA
VC
VA VB
VC
t
LOS COMOVIMIENTOS PRESENTAN CUATRO RASGOS:
• UNA VARIABLE PUEDE SER PROCICLICA O
CONTRACICLICA (O ANTICICLICA), SEGÚN EVOLUCIONE
DEL MISMO MODO (ES DECIR, CREZCA O DECREZCA AL
MISMO TIEMPO QUE LA VARIABLE DE REFERENCIA) O
DE MODO CONTRARIO. EN EL GRAFICO, SI LA
VARIABLE EN REFERENCIA ES A, LA VARIABLE B ES
PROCICLICA Y LA C ES CONTRACICLICA.
• RARA VEZ UNA VARIABLE SE MUEVE EN PERFECTA
SINCRONIA CON LA VARIABLE DE REFERENCIA; TAL
QUE ES NECESARIO CONSIDERAR SU ADELANTO
(LEAD) O RETARDO (LAG) RESPECTO DE ELLA. EN EL
GRAFICO B SE MUEVE CON RETARDO Y C CON
ADELANTO RESPECTO DE LA VARIABLE DE
REFERENCIA.
3) LA AMPLITUD O VOLATILIDAD DE UN CICLO ES, LA
DIFERENCIA ENTRE EL VALOR MEDIO DE LA VARIABLE Y
SU PICO O VALLE CONSECUTIVO (LA DESVIACION
RESPECTO DE SU TENDENCIA). LA VARIANZA DE LA
SERIE ES LA MEDIDA DE SU VOLATILIDAD.
4) DOS SERIES PRESENTAN UN ALTO GRADO DE
CONFORMIDAD O COHERENCIA CUANDO LOS
COMOVIMIENTOS SEÑALADOS SE MANTIENEN
ESTABLES PARA TODA LA MUESTRA OBSERVADA.
ENTRE UNA SERIE CICLICA Y OTRA NO CICLICA NO HAY
CONFORMIDAD ALGUNA, Y ESTA ES PERFECTA ENTRE
DOS SERIES QUE COINCIDEN EN SU CARÁCTER PRO O
CONTRACICLICO, SIN ADELANTOS NI RETARDOS Y CON
LA MISMA AMPLITUD.
ALGUNOS MODERNOS TEORICOS DEL CICLO REAL
NO BUSCAN LA EXPLICACION CAUSAL DEL CICLO, SINO
QUE TRATAN DE EXPLICAR QUE PROPORCION DE LA
VARIANZA DEL PRODUCTO TENDRIA LUGAR SI
OCURRIESEN DETERMINADAS PERTURBACIONES
ESTOCASTICAS EN UNA VARIABLE EXOGENA.
SE TRATA POR TANTO DE MODELOS ESPECIFICOS,
ELABORADOS DE ACUERDO CON LA PERTURBACION
ELEGIDA, EN LOS QUE SE BUSCA SOBRE TODO QUE SEAN
MANEJABLES Y COMPUTABLES, PERO NO PARA LLEVAR A
CABO UN AJUSTE ECONOMETRICO, SINO SIMPLEMENTE
COMO UN EJERCICIO DE VEROSIMILITUD, QUE EMPIEZA
CON EL CALIBRADO DEL MODELO (DANDO A LOS
PARAMETROS VALORES CALCULADOS FUERA DEL MISMO,
PARA LUEGO LLEVAR A CABO UNA SIMULACION, A PARTIR
DE LOS SHOCKS POSTULADOS.
LAS PROPIEDADES DE LAS VARIABLES ASI
SIMULADAS (ES DECIR, SUS VARIANZAS,
COVARIANZAS, CORRELACIONES SERIALES,
AMPLITUDES, ADELANTOS Y RETRASOS, ETC) SE
COMPARAN CON LOS HECHOS ALUDIDOS ANTES
(LAS PROPIEDADES OBSERVADAS EN LA
REALIDAD), PARA JUZGAR SI EL MODELO ES
PLAUSIBLE O NO COMO EXPLICATIVO DEL
CICLO.
EL ESTUDIO SISTEMATICO DE LA
FLUCTUACION ECONOMICA TIENE MAS DE
UN SIGLO DE EXISTENCIA. EL ESTUDIO
DEL CICLO ECONOMICO ES EL ESTUDIO DE
LA ECONOMIA DINAMICA, LA ECONOMIA
QUE CAMBIA EN EL TIEMPO.
EL CICLO ECONOMICO SE
CARACTERIZA POR SER UNA
FLUCTUACION A CORTO PLAZO, CON UNA
DURACION MAYOR DE UN AÑO E INFERIOR
A DIEZ O DOCE AÑOS.
581
ANTIGUAMENTE LLAMABA LA ATENCION DE LOS
ESTUDIOSOS EL HECHO DE QUE EN LAS ECONOMIAS
CAPITALISTAS LAS VARIABLES PRINCIPALES PRESENTEN
FLUCTUACIONES CICLICAS SIN AMPLITUD NI PERIODICIDAD
CONSTANTES. SE ADELANTARON, PARA ELLO, NUMEROSAS
EXPLICACIONES, EXOGENAS O ENDOGENAS, MONETARIAS
O REALES (MANCHAS SOLARES, CLIMA,
SOBREPRODUCCION, SOBREINVERSION, SUBCONSUMO,
CREDITICIAS, PSICOLOGICAS, DE INNOVACION, ETC).
EN OTRAS PALABRAS, LOS PIONEROS EN LA
MATERIA TENIAN UNA VIVA CONCIENCIA DE LA
IMPORTANCIA DE LOS PROCESOS CICLICOS ENDOGENOS Y
DE SU CONEXIÓN CON EL CRECIMIENTO Y EL DESARROLLO
ECONOMICO A LARGO PLAZO. MUCHAS CONTRIBUCIONES
POSTERIORES MOSTRARON MENOS AMPLITUD Y MENOS
VISION.
HITOS IMPORTANTES EN LA TEORIA DE LAS CICLOS
FUERON LAS APORTACIONES DE FRISCH (1933) Y
SLUTSKY (1937).
FRISCH ARGUYO LA HIPOTESIS DE QUE LOS
CICLOS PODIAN SER EL RESULTADO DE IMPULSOS
ALEATORIOS AMORTIGUADOS (PERTURBACIONES NO
EXPLOSIVAS SERIALMENTE NO CORRELACIONADAS,
ENDOGENAS COMO LA INNOVACIONDE SHUMPETER)
SOBRE LAS ECONOMIAS DOTADAS DE MECANISMOS DE
PROPAGACION (MECANISMOS INTERNOS QUE
CONVIERTEN LOS SHOCKS EXTERNOS EN
FLUCTUACIONES SERIALMENTE CORRELACIONADAS EN
LA PRODUCCION, EL EMPLEO Y OTRAS VARIABLES CON
RETARDOS)
SLUTSKY MOSTRO QUE EL CICLO PODIA SER EL
RESULTADO AGREGADO DE UNA SUMA DE CAUSAS ALEATORIAS,
ES DECIR, DE UNA ECUACION ESTOCASTICA ESTABLE EN
ECUACIONES EN DIFERENCIAS FINITAS DE BAJO ORDEN. LAS
DOS VERSIONES SE HAN INCORPORADO A LAS SUCESIVAS
VERSIONES DE LAS TEORIAS DE LOS CICLOS.
ASI, UN MODELO LINEAL, DETERMINISTICO Y DE BAJO
ORDEN EN ECUACIONES DIFERENCIALES O EN DIFERENCIAS
FINITAS NO PUEDE ENGENDRAR OSCILACIONES CICLICAS QUE
NO SEAN NI EXPLOSIVAS NO AMORTIGUADAS, PERO SI PUEDE
HACERLO SI ES ESTOCASTICO.
SIN EMBARGO LA MULTIPLICACION DE PEQUEÑOS
SHOCKS NO FUE CAPAZ DE REPRODUCIR EMPIRICAMENTE LA
DINAMICA DE UN CICLO, A MENOS QUE LAS PERTURBACIONES
ESTUVIESEN CORRELACIONADAS, O FUESEN DE GRAN TAMAÑO
(GUERRAS, EMBARGOS INTERNACIONALES, OLEADAS
ESPECULATIVAS, CRISIS FINANCIERAS, ETC).
LA GRAN DEPRESION PUSO DE MANIFIESTO LA
INSUFICIENCIA DE LA TEORIA QUE KEYNES LLAMO
“CLASICA”, BASADA EN EL EQUILIBRIO EN MERCADOS
COMPETITIVOS. LA TEORIA GENERAL OFRECIA UNA
EXPLICACION UNIFICADA DE LA EVOLUCION DE UNA
ECONOMIA EN EL PLANO AGREGADO, CON ENFASIS EN EL
PLAZO CORTO (MAS CORTO QUE EL CICLO
CONVENCIONAL).
EN ESTE ESQUEMA, EL FENOMENO RELEVANTE
ERA EL DESEMPLEO, Y ESPECIFICAMENTE LA
POSIBILIDAD DE QUE UNA ECONOMIA ESTUVIESE EN
EQUILIBRIO CON SUBEMPLEO. PARA CORREGIRLO SE
OFRECIA UNA GAMA DE POLITICAS QUE PROMETIAN EL
MANTENIMIENTO DE LA PLENA OCUPACION.
POR TANTO, EL CICLO ECONOMICO PERDIA
INTERES TEORICO (EL TEMA ERA EL DESEMPLEO) Y
PRACTICO (LAS POLITICAS ESTABILIZADORAS ERAN LO
MAS IMPORTANTE).
EN LOS AÑOS SESENTA, LA CRITICA MONETARISTA
ROMPIO EL CONSENSO QUE SE HABIA FORMADO
ALREDEDOR DE LA “SINTESIS NEOCLASICA” IS-LM-
DEMANDA AGREGADA-OFERTA AGREGADA. FRIEDMAN Y
SCHWARTZ (1963) DEFENDIERON LA CAUSALIDAD
MONETARIA DE LOS CICLOS: UNA PERTURBACION
NOMINAL, EN UNA ECONOMIA CON PRECIOS O SALARIOS
RIGIDOS, ERA CAPAZ DE GENERAR NO SOLO CAMBIOS
NOMINALES (DE PRECIOS), SINO TAMBIEN REALES,
ENGENDRANDO UN CICLO (ENTENDIDO COMO DESVIACION
ALREDEDOR DE UNA TENDENCIA CUYA CAUSALIDAD ERA
NO MONETARIA).
PROPUESTA MONETARISTA DE NATURALEZA
EMPIRICA. LA CONTROVERSIA: LA NATURALEZA DEL
IMPULSO , LOS CARACTERES DEL MECANISMO DE
PROPAGACION, ¿QUE POLITICAS? ESTABILIZADORAS
PROACTIVAS (REGLAS, POLITICAS FISCALES O
MONETARIAS, O MARCO INSTITUCIONAL).
ULTIMOS DE LOS 60 Y PRIMEROS DE LOS 70, FUERON
AÑOS EN QUE SE PRODUCEN GRANDES PERTURBACIONES
DEL LADO DE LA OFERTA, QUE OBLIGAN A REVISAR LA
SABIDURIA CONVENCIONAL ACERCA DE LA CAUSA DE LOS
SHOCKS, QUE HASTA ENTONCES SE HABIAN ATRIBUIDO AL
LADO DE LA DEMANDA (NOMINAL O REAL).
ADEMAS LAS ALTAS TASAS DE INFLACION LLEVARON A
PENSAR QUE EL LADO DE LA OFERTA NO ERA
SUFICIENTEMENTE FLEXIBLE COMO PARA JUSTIFICAR LA
ATENCION PREFERENTE CONCEDIDA A LA DEMANDA COMO
DESTINARIA DE LAS POLITICAS CORRECTORAS.
TODO ELLO LLEVO A PENSAR QUE LOS FALLOS DE LOS
MODELOS CONVENCIONALES REVELABAN UNA CRISIS MAS
PROFUNDA DE LA MACROECONOMIA CONVENCIONAL. LOS
ECONOMETRAS CENSURARON LOS EXCESOS EN LA
ESTIMACION DE MODELOS ESTRUCTURALES PONIENDO EN
TELA DE JUICIO LA VERTIENTE EMPIRICA DEL PARADIGMA DE
LOS 60.
SOBRE TODO, EL PARADIGMA KEYNESIANO-
MONETARISTA FUE OBJETO DE UN SEVERO ASALTO, DE
NATURALEZA METODOLOGICA, POR PARTE DE LOS
NUEVOS CLASICOS. DE UN LADO, SE EXIGIO A LOS
MODELOS ECONOMICOS UNA SOLIDA FUNDAMENTACION
MICROECONOMICA EN LA CONDUCTA DE SUJETOS
RACIONALES Y OPTIMIZADORES; ADEMAS LOS MODELOS
NO DEBIAN INCURRIE EN LA CRITICA DE LUCAS.
DE OTRO LADO, ESOS AGENTES OPTIMIZADORES
DEBIAN USAR OPTIMAMENTE TODA LA INFORMACION
DISPONIBLE, SIN COMETER ERRORES SISTEMATICOS, LO
QUE SIGNIFICABA QUE SU PROCESO DE FORMACION DE
EXPECTATIVAS DEBIA SER RACIONAL.
HABIA QUE BUSCAR UNA EXPLICACION UNIFICADA
DE LOS CICLOS BASADA EN LAS LEYES GENERALES QUE
RIGEN LAS ECONOMIAS DE MERCADO, Y NO EN CAUSAS
POLITICAS O INSTITUCIONALES PECULIARES PARA CADA
PAIS O PERIODO DE TIEMPO.
EN CONSECUENCIA, NO HACIA FALTA SUPONER
RIGIDECES DE PRECIOS O SALARIOS QUE PERMITIESEN
GENERAR CICLOS A PARTIR DE SHOCKS NOMINALES O
REALES, YA QUE LAS FLUCTUACIONES QUE AHORA
OCURRIAN PODIAN SER FENOMENOS DE EQUILIBRIO, ES
DECIR, DARSE EN MERCADOS COMPETITIVOS, CON
PRECIOS Y SALARIOS FLEXIBLES, EN LOS QUE OFERTA Y
DEMANDA COINCIDEN SIEMPRE (DE ALLI EL NOMBRE DE
CICLOS DE EQUILIBRIO).
LAS RIGIDECES DE PRECIOS SI TENIAN LUGAR,
DEBIAN RESULTAR DE LAS CONDUCTAS OPTIMIZADORAS
DE SUJETOS RACIONALES, Y NO DE SUPUESTOS
INJUSTIFICADOS.
LOS NEOCLASICOS SE CONSIDERARON HEREDEROS
DE LA TRADICION MONETARISTA. LAS PERTURBACIONES
MONETARIAS EN MODELOS DE EQUILIBRIO COMPETITIVO
CON INFORMACION COMPLETA Y EXPECTATIVAS
RACIONALES NO PODIAN GENERAR CICLOS.
LUCAS EMPEZO SUPONIENDO INFORMACION
INCOMPLETA, PERO EL MODELO RESULTO POCO
PLAUSIBLE. SE ABANDONO PRONTO LA CAUSALIDAD
MONETARIA DEL CICLO, PARA PONER ENFASIS EN LAS
CAUSAS REALES (MODELOS DE CICLO REAL).
EL CICLO SE PRESENTA COMO UN AJUSTE DINAMICO
EN UNA ECONOMIA COMPETITIVA SIEMPRE EN EQUILIBRIO
ANTE PERTURBACIONES REALES (NO NECESARIAMENTE DE
OFERTA). LA TEORIA DEL CICLO SE VUELVE A APROXIMAR A
LA TEORIA DEL CRECIMIENTO, COMO DOS FENOMENOS NO
SIMPLEMENTE SUPERPUESTOS, SINO INTIMAMENTE
RELACIONADOS.
MITCHELL (1913) ANALIZANDO LA ECONOMIA
NORTEAMERICANA Y ALGUNOS PAISES
EUROPEOS REPORTO LOS COMOVIMIENTOS EN
EL CICLO ENTRE VARIABLES PARA TRATAR DE
PREDECIR QUIEBRES EN LA ECONOMIA.
POSTERIORMENTE EL AFAMADO
ECONOMISTA SIMON KUZNETS (PNE 1971)
ESTUDIO LA RELACION ENTRE CRECIMIENTO Y
CICLOS Y DETECTO REGULARIDADES ENTRE
PAISES Y A TRAVES DEL TIEMPO. SE
CONCENTRO EN LA RECURRENCIA DE LAS
FLUCTUACIONES, SUGIRIENDO QUE EXISTIAN
LEYES ECONOMICAS QUE LAS DETERMINABAN.
591
ASIMISMO, JHON STUAR MILL ANALIZO
LA RELACION ENTRE PRECIOS Y
PRODUCTO, SUGIRIENDO QUE EL CICLO ES
CAUSADO POR DEMANDA CUANDO LOS
PRECIOS SON PROCICLICOS , Y CAUSADO
POR OFERTA CUANDO SON
CONTRACICLICOS.
594
EL CICLO ECONOMICO ES EL ANALISIS
MACROECONOMICO DE LA SOCIEDAD.
AUNQUE EXISTEN CICLOS ECONOMICOS
INDIVIDUALES DE ACTIVIDADES ECONOMICAS
AISLADAS -DENOMINADOS CICLOS
ESPECIFICOS, EN REALIDAD EL CICLO
ECONOMICO PROPIAMENTE DICHO ES EL
CICLO DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA EN SU
CONJUNTO.
597
C. AMPLITUD O PROFUNDIDAD: MIDE EL GRADO
DE INTENSIDAD O PROFUNDIDAD. LA
AMPLITUD DE DIVERSAS SERIES QUE
DETERMINA LA PROFUNDIDAD O LA
MAGNITUD DE LA FLUCTUACION, VARIA
CONSIDERABLEMENTE. CASOS
ILUSTRATIVOS EL DE LOS BIENES DURABLES
Y DE LOS NO DURABLES. LOS BIENES
DURABLES FLUCTUAN MAS QUE LOS BIENES
NO DURABLES.
D. FORMA: SE REFIERE A LA REPRESENTACION
GRAFICA DE LAS FASES DEL CICLO
ECONOMICO. LOS CICLOS ADOPTAN UNA
FORMA IRREGULAR QUE SE DEBE
FUNDAMENTALMENTE A LA INFLUENCIA DE
FACTORES ACCIDENTALES Y DE OTRAS
FLUCTUACIONES QUE SE REALIZAN
SIMULTANEAMENTE EN LA ECONOMIA, 598
EL CICLO ECONOMICO SE CLASIFICA EN:
599
2. CICLOS GRANDES COMERCIALES O DE
JUGLAR O DE LA INVERSION:
602
TRANSMISION INTERNACIONAL DEL CICLO
603
¿COMO SE TRANSMITE LA
DEPRESION DE UN PAIS A OTRO?
AUMENTO DE EXPORTACIONES
AUMENTO DEL INGRESO
INTERNOAUMENTO DE LA
OCUPACION Y DEL GASTO
AUMENTO DE PRECIOS
AUMENTO DE IMPORTACIONES
RESTABLECIMIENTO DEL
EQUILIBRIODISMINUCION DE LA
DEPRESION.
604
¿COMO SE TRANSMITE EL AUGE DE
UN PAIS A OTRO?
AUMENTO DE IMPORTACIONES
REDUCCION DEL INGRESO
INTERNOREDUCCION DE LA
OCUPACION Y DEL GASTO
REDUCCION DE PRECIOSAUMENTO
DE EXPORTACIONES
RESTABLECIMIENTO DEL
EQUILIBRIODISMINUCION DEL
AUGE.
605
E N C O N S E C U E N C IA , L A E V ID E N C IA
E M P IR IC A IN T E R N A C IO N A L E N M A T E R IA
D E C IC L O S E C O N O M IC O S IN D IC A Q U E :
1 º) U N A U M E N T O D E L IN G R E S O
IN T E R N O E N U N P A IS E S T IM U L A
S U S IM P O R T A C IO N E S .,
Y,
2 º) U N A D IS M IN U C IO N D E L IN G R E S O
IN T E R N O D E U N P A IS , E S T IM U L A
S U S E X P O R T A C IO N E S .
606
UNA DEPRESION AFECTARA MAS A UN PAIS:
AL PARECER, ESTAS P O L IT IC A S
H A B R IA N S ID O C A P A C E S D E R E D U C IR L A
IN F L A C IO N S IN U N C O S T O S IG N IF IC A T IV O
E N M E N O R P R O D U C C IO N , C O M O E L Q U E S E
D IC E H U B IE R A O C U R R ID O CON ESTAS
U L T IM A S .
611
DURANTE LOS ULTIMOS AÑOS,
ADEMAS, SE HAN DESARROLLADO
DIVERSOS FILTROS PARA DETERMINAR
FLUCTUACIONES.
EL METODO DE DESCOMPOSICION
MAS UTILIZADO ES EL DEL FILTRO DE
HODRICK Y PRESCOTT (1997).
612
PERO,
¿CUAN IM P O R T A N T E S SON LO S
AGREGADOS M O N E T A R IO S PARA
E X P L IC A R LAS F L U C T U A C IO N E S
E C O N O M IC A S EN LO S P A IS E S EN
D ESAR R O LLO ?
¿ C U A N D IS T IN T O S S O N L O S C IC L O S
E C O N O M IC O S E N T R E P A IS E S ?
¿ E X IS T E N O NO R E G U L A R ID A D E S
P R O P IA S D E C O N J U N T O S D E P A IS E S
A G R E G A D O S , P O R E J E M P L O , P O R N IV E L
DE DESAR RO LLO ?
613
EXISTE POCA EVIDENCIA.
616
PARA LA ECONOMIA MONETARIA
618
CRISIS FINANCIERA
CONCEPTO
Efectos en
Sobreoferta
la economía
de viviendas
Incapacidad Se eleva la
Boom del de financiar morosidad y las
sector deudas ejecuciones Menos pagos
inmobiliario hipotecarias de garantías de deuda
hipotecaria
Caída en
ventas y precio
de viviendas
Iliquidez en
mercado secundario
Sector Financiero de hipotecas
Quiebra Perdidas
Efectos Recortes necesidad bancarias
en la economía
de crédito de rescate
Altos niveles
de
endeudamiento
FACTORES DE LA CRISIS
• La enorme burbuja especulativa ligada a los
activos inmobiliarios.
Eu ro p a 227,2 265,4
del cual:
U BS 44,2 31,8
H SBC 27,4 5,0
IKB Deustche 13,5 11,1
Roy al Bank of Scotland 13,3 55,7
AS I A 24,9 22,3
TOTAL 661,7 630,2
Fuente: Bloomberg.
* Datos acumulados al 20 de Octubre del 2008 ,desde inicio de la crisis. Fuente: BCR Perú
Aversión al riesgo e incertidumbre afectaron la
evolución de los principales mercados bursátiles del
mundo
Evolución acumulada de los principales índices bursátiles (fin de período):
Var.% Dic.07/Oct.08