Anda di halaman 1dari 18

BAB 17

MODEL PERHITUNGAN RETURN TAKNORMAL


Oleh :
1. Monika Sri Utami B200160349
2. Silmi Agustin B200160365
3. Shinta Dwi Rahayu B200160369
Return Taknormal
Return Taknormal merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya
terjadi terhadap return normal

RTNi,t = R i,t − E[R i,t ]

• Return Normal(Ekspektasian) = return yang diharapkan investor


• Return Sesungguhnya(Realisasian) = return yang sesungguhnya
terjadi pada waktu ke-t
Return Realisasian Return Ekspektasian
“Selisih harga sekarang relatif Return yang harus diestimasi Model
dengan harga sebelumnya” Estimasi(Brown & Wanner 1985) :
1. Mean-Adjusted Model (Model
Pi,t − Pi,t−1
Sesuaian Rata-rata)
Pi,t−1
2. Market Model (Model Pasar)
3. Market-Adjusted Model (Model
Sesuaian Pasar)
Mean Adjusted Model
“return ekspektasian bernilai konstan yang sama dengan rata-
rata return realisasian sebelumnya selama periode estimasi”

periode estimasi periode jendela

t1 t2 t3 t0 t4

σt2
j=t1 R i,j
E[R i,t ] =
T
Contoh Mean Adjusted Model

-203 -4 -3 0 +3

σ−203
j=−4 𝑅1, 𝑗
E[R i,t ] =
200

Pi,t −Pi,t−1
R i,t = Pi,t−1

RTNi,t = R i,t − E[R i,t ]


Market Model
• Membentuk model ekspektasi dengan menggunakan
data realisasi selama periode estimasi
• Menggunakan model ekspektasi untuk mengestimasi
return ekspektasian di periode jendela

R i,j = αi + βi . R Mj + εi,j E(R i,t ) = αi + βi . E(R Mt )

IHSGj −IHSGj−1
R Mj =
IHSGj−1
Market Adjusted Model
“Penduga yang terbaik untuk mengestimasi return adalah
return indeks pasar pada saat tersebut”
Contoh :

R Mt = 18% sama E(R i,t )


R i,t = 35%
RTNi,t = Ri, t − E[Ri, t] RTNi,t = 35% - 18% = 17%
Rata rata Return Taknormal

σki=l RTNi,t
RRTNt =
k

Notasi
RRTNt = rata-rata taknormal (average abnormal return) pada hari ke-t
RTNi,t = return taknormal (abnormal return) untuk sekuritas ke-I pada hari ke-t
k = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa
Contoh Hasil Rata-Rata Return
taknormal Menggunakan Model Pasar

Hari Rata-rata return taknormal


ke-t (RRTNt)
-3 (0,01+0,01+…+0,00)/k=0,005
-2 (0,01+0,02+…+0,01)/k=0,007
-1 (0,02+0,01+…+0,02)/k=0,017**
0 (0,04+0,01+…+0,03)/k=0,090***
+1 (0,07+0,00+…+0,09)/k=0,075***
+2 (0,02+0,01+…+0,03)/k=0,010**
+3 (0,01+0,00+…+0,02)/k=0,003*
Keterangan :
* = signifikan pada tingkat 10%
** = signifikan pada tingkat 5%
*** = signifikan pada tingkat 1%
AKUMULASI RETURN TAKNORMAL

ARTNi,t = ෍ RTNi,a
a=t3

Notasi
ARTNi,t = akumulasi return taknormal sekuritas ke-i pada hari ke-t, yang
diakumulasi dari return taknormal (RTN) sekuritas ke-I mulai hari
awal periode peristiwa (t3) sampai hari ke-t
RTNi,a = return taknormal untuk sekuritas ke-i pada hari ke-a, yaitu mulai
t3 (hari awal periode jendela) sampai hari ke-t
Jika terdapat k buah sekuritas, maka :

σki=l ARTNi,t
ARRTNt =
k

Notasi
ARRTNt = akumulasi rata-rata return takormal pada hari ke-t
ARTNi,t = akumulasi return taknormal sekuritas ke-I pada hari ke-t
k = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa
Contoh Hasil Akumulasi Rata-
Rata Return taknormal
Menggunakan Model Pasar

Hari Rata-rata return Akumulasi rata-rata


ke-t taknormal (RRTNt) return taknormal
(ARRTNt)
-3 0,005 0+0,005=0,005
-2 0,007 0,005+0,007=0,012
-1 0,017 0,012+0,017=0,029
0 0,090 0,029+0,090=0,119
+1 0,075 0,119+0,075=0,194
+2 0,010 0,194+0,010=0,204
+3 0,003 0,204+0,003=0,207
Pengujian Statistik Terhadap Return Tak Normal
Pengujian ini mempunyai tujuan untuk melihat
signifikansi return tidak normal yang ada di
periode peristiwa.

Pengujian –t yang menguji hipotesis nol

β
t=Kesalahan Standar Estimasi
Kesalahan Standar Estimasi Berdasarkan Rata rata
Return Periode Estimasi
Menghitung kesalahan standar estimasi berdasarkan deviasi nilai-nilai
return dari nilai rata-rata return selama periode estimasi.

σt2 ഥ 2
j=t1(R ij − R)
KSEi =
T1 − 2
Kesalahan Standar Estimasi Berdasarkan
Prediksi Return Periode Estimasi
menghitung kesalahan standar estimasi berdasarkan
deviasi nilai-nilai return dari nilai estimasinya selama
periode estimasi.

σt2
j=t1(R ij − E R ij )
2
KSEi =
T1 − 2
Kesalahan Standar Estimasi Cross Section
Perhitungan kesalahan Standar estimasi didasarkan pada
deviasi standar return-return tak normal dari sekuritas
secara cross section untuk setiap hari di periode peristiwa

σki=1(RTNit − RTN)2 1
KSEt = .
(k − 1) k
Penjelas Return Tidak
Normal
Beberapa penelitian Teknik regresi:
berusaha untuk menemukan
faktor-faktor spesifik
perusahaan yang dapat ARTNi.t4 =f(factor-faktor spesifik perusahaan)
menjelaska terjadinya
abnormal return tersebut .
TERIMAKASIH