ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO – ICME 904

Escuela de Ingeniería Comercial

Bellavista
 Risk Management
 Risk Management es el proceso de identificar, medir, hacerse
cargo, abordar y monitorear riesgos negativos, desde posibles
fallos legales y regulatorios hasta una reputación lesionada.
 Risk Management
 Las empresas generan retorno por que tomaron riesgos. Pero
si las empresas toman mucho riesgo podrán terminar
perdiendo la empresa.
Risk Management

Upside Risk
Genera oportunidades de mayor
retorno

Downside Risk
Genera situaciones de perdidas
potenciales
Risk Management

 La gestión eficaz del riesgo es importante para ayudar

a las empresas a captar tanto las oportunidades al
generación de utilidades como a limitar los riesgos a
de perdidas. De la misma manera en que un buscador
de oro en la era de la fiebre del oro habría comprado
un piqueta para extraer oro, existía un riesgo. Tal vez
al final del día, hubiera encontrado oro, o tal vez al
final del día, solo tendría un pico. Cualquier negocio
moderno funciona bajo
 Risk Management
Las empresas toman riesgos todo el tiempo para tratar
de capturar el margen, desarrollar su negocio,
impulsar las ganancias y lograr el crecimiento, y sin
embargo, si la empresa tomó todo el riesgo que podía
(Uso su presupuesto de riesgo al máximo), y la apuesta
no le salió positiva terminando en perdías
importantes, muestra una mala gestión de riesgo
Risk Management
El objetivo principal para la mayoría de los CEOs es ir a
Davos, una reunión invernal de líderes mundiales, políticos
e íconos culturales, en los Alpes suizos, cada mes de enero,
y si bien ese puede ser el objetivo principal, el primer
objetivo es más fundamental. no ser despedido Para una
corporación, los riesgos internos y externos de los que
hablan las personas no suelen estar enfocados en
encontrar pepitas de oro o ir a Davos, sino que la empresa
no quiebre.
 Risk Management
Cambio de mentalidad. No es tan importante generar
negocios adicionales o ganar mucho mas como lo es
sobrevivir.

Riesgo corporativo es minimizar, mitigar, eliminar,

compensar o reducir los riesgos negativos que podrían
hacer que una empresa pierda dinero o salga del
negocio.
Risk Management
Cuando presento el termino riesgo corporativo, la
mayoría de las empresas o personas inmediatamente
piensan que este se soluciona con coberturas sin saber
cuáles son realmente sus riesgos. Esto es como
comprar cascos para bicicleta cuando aún no la tienes.
La gestión de riesgos no comienza con respuestas, sino
con preguntas, y hay tres grandes.

 ¿Cuáles son tus riesgos?

 ¿Qué vas a hacer con tus riesgos?
 ¿Y es tu estrategia efectiva?
Pasos de un proceso de Risk Management
efectivo
Risk Management

Espera lo mejor, preparate para lo

peor – Zig Ziglar

El riesgo proviene de no saber lo que

se esta haciendo – Warren Buffett

Solo cuando baja la marea se sabe

quien nada desnudo – Warren Buffett
Risk Management

Al iniciar un proyecto de gestión de riesgos, se debe

estar seguro de que se está resolviendo el problema
correcto. Esta parte del proceso de gestión de riesgos
incluye la identificación de sus riesgos.

Existen riesgos financieros y no financieros.

Identificarlos servira para asegurar que la solucion que
se plantee se enfoque resolver el problema central de
riesgo
Risk Management
Riesgos no Riesgos
financieros financieros
Operacional Negocio
Mercado
Estratégico
Crédito
Reputación
Liquidez
Legal y regulatorio Contraparte
Risk Management

Albert Einstein dijo: "Si tuviera una hora para

resolver un problema," pasaría 55 minutos
pensando en el problema "y cinco minutos
pensando en soluciones".

Identifica tu problema, si no no podrás resolverlo

Identifica tu problema, si no no podrás resolverlo
Si tiene una flota de autos, podría pensar que el
petróleo es el problema. Pero tus vehículos
probablemente consuman gasolina. Ese es el
problema. El uso de contratos financieros para
administrar los riesgos es un proceso conocido como
la cobertura o “Headging”, donde se podría usar con
contratos de petróleo. Pero ésta no será tan perfecta
como una solución que realmente se centra en las
exposiciones a la gasolina.

Risk Management
La exposición es una forma de decir que se tienen un
riesgo descubierto no manejado. Una vez descubierto
el riesgo se tienen que determinar el tamaño de forma
correcta.

Entonces mida dos veces y corte una vez cuando se

trata de riesgo. Si no obtiene el tamaño y la medición
correcta para gestionar el riesgo, todo el resto del
proceso no estará bien estructurado. Será una serie de
dominós cayendo.

Risk Management
Existen, sin embargo, riesgos que se quiere tomar.
Estos que uno deja a propósito sin cubrir o headgear.

Bajo una correcta administración de riesgos, lo

importante no es cubrir todos los riesgos, si no
determinar cuales son los riesgos y ver cuales de ellos
quieres tenerlos presentes sabiendo y entendiendo el
alcance de los resultados positivos y negativos de un

Risk Management
Riesgos no
financieros
Operacional SiberSeguridad

Estratégico UBER - NETFLIX

Reputación Producto defectuoso

Legal y regulatorio Plásticos Mendoza

 Riesgos
financieros
Margen positivo Negocio
FX, IR, Inf Mercado
Rating Crédito
Flujos +s Liquidez
Lehman Brothers Contraparte
Riesgo de Crédito
El riesgo de crédito es la probabilidad de que, a su
vencimiento, una entidad no haga frente, en parte o
en su totalidad, a su obligación de devolver una deuda
o rendimiento, acordado sobre un instrumento
financiero, debido a quiebra, iliquidez o alguna otra
razón (Chora- fas, 2000).
Riesgo de Crédito
Se describe los principales modelos de determinación
de riesgos de crédito a fin de comparar y dar a conocer
su utilidad en la administración del riesgo de crédito y,
de esta manera, brindar un marco de referencia para
estudiar este tema en la teoría y practica financiera
 Riesgo de Crédito
 La evaluación del riesgo de crédito es un proceso estadístico que
trata de medir la probabilidad de incumplimiento
 Tipos de Riesgo:
 Sistémico: relacionado con ciclos económicos
 Idiosincrático: propio de la empresa o negocio
 Riesgo específico de crédito
 Elementos del Riesgo de Crédito
 Riesgo de incumplimiento
 Riesgo de exposición ( Mas enfocados en servicios con
saldos variables difíciles de estimar como las Tarjetas de
Crédito o líneas de crédito)
 Riesgo de recuperación (relacionada al incumplimiento y es
difícil de predecir su saldo puesto que dependerá de las
garantías y costo de recuperación)
Perdidas esperadas y no esperadas

Es necesario considerar que para entender el riesgo de

crédito se deben visualizar los conceptos de perdida
esperada y pérdida no esperada.

El deterioro que presenta un crédito en el momento

del análisis de riesgo se traduce en una perdida
esperada que producirá una minusvalía para la
empresa y por lo cual se deberá́ crear una reserva
preventiva.
 Perdidas esperadas
• VaR es una medida que cuantifica, con determinado nivel de
significancia o incertidumbre, el monto en dinero o porcentaje
de pérdida que un portafolio enfrentará en un período
predefinido de tiempo como un día o un mes.

• En la práctica, VaR
responde a la pregunta
de qué monto o
porcentaje podría
perderse durante el
siguiente mes?
 Perdidas no esperadas
 Condicional VaR, fue creado como una extensión del VAR que
calcula el promedio de las perdidas esperadas por encima de
las entregadas por el VAR en la distribución. En este sentido
vemos que el CVaR es de 7,1 o cercano.
Perdidas esperadas y no esperadas
 La calidad de la cartera es variable en el tiempo, por lo que las
perdidas esperadas también pueden diferir entre dos periodos
de análisis. Así surgen las perdidas resultantes de cambios en la
calidad de la cartera de créditos, llamadas comúnmente
perdidas no esperadas. En general, las perdidas esperadas se
determinan según la probabilidad de quiebra del acreditado,
estimada, por ejemplo, mediante el modelo de calificaciones.
Los componentes esenciales de un modelo son
precisamente aquellos que describen el riesgo de crédito
per se; sin embargo, el análisis del riesgo de crédito debe
considerar dos tipos de riesgo: el individual y el de
portafolio

De riesgos individuales De riesgos de portafolio

• Probabilidad de • Incumplimiento y calidad
incumplimiento crediticia correlacionada
• Tasa de recuperación • Contribución al riesgo y
• Migración del crédito concentración crediticia

Elementos de un modelo de valuación

 Modelos Tradicionales
• Sistemas expertos
• Sistemas de calificación
Modelos de valuación de riesgo de crédito
Modelos Modernos
• Modelo KMV (Kecholfer, McQuown
y Vasicek )
• Modelo de valuación de Merton
• Modelo Credimetrics de J. P.
Morgan (1997b)
• Modelo Credit Risk + (Morgan,
1997a)
• Modelo de retorno sobre capital
ajustado al riesgo (Falkenstein,
1997)
• Modelo CyRCE (Capital y Riesgo de
Crédito en Países Emergentes)
 Tipo Modelos Características
Modelos Tradicionales
Los sistemas expertos tratan de captar la
intuición de los expertos. Sin embargo,
quedan limitados tan sólo a la etapa de
calificación, ya que no pueden establecer un
Sistemas de
vinculo teórico identificable con la
expertos
probabilidad de impago y la gravedad de la
Tradicionales o Cinco Cs
perdida, aunque sí les resulta posible
estáticos establecer una correspondencia entre
calificaciones y probabilidades de quiebra ex
post.
Proceso diseñado para medir la adecuación
Sistemas de
de la reserva ante eventos crediticios de los
calificación
clientes. Modelo de Basilea.
 Tipo Model Características
Modelos Modernos
os
Modelo de diversificación basado en las correlaciones
del mercado que permite estimar la probabilidad de
incumplimiento. Es una extensión del modelo de
créditos de Merton. El modelo KMV toma ideas del
KMV
modelo de Frecuencias de Incumplimiento Esperado,
además de considerar la diversificación requerida en los
Modernos portafolios de deuda.
o
Dinámicos Medida de riesgo que permite establecer la relación
directa entre el riesgo de crédito y los parámetros más
importantes: capital requerido para afrontar riesgos y
CyRCE limites individuales de cada segmento de la cartera para
propósitos de diversificación. Además evalúa la
suficiencia del capital asignado a una cartera de riesgos
crediticios, a través de su comparación con el VAR
 Tipo Modelos Características
Características de los modelos
Sistemas de
• Determinan el riesgo que se va a
cubrir aplicando un determinado
expertos
porcentaje
Tradicionales o
• Consideran estático e
estáticos
Sistemas de independiente el comportamiento
calificación de las variables

• Determinan el riesgo que se va a

cubrir mediante la aplicación de
KMV modelos estadísticos y actuariales
Modernos o
• Se realiza un análisis del contexto
Dinámicos
global de la gestión de riesgo de
crédito
CyRCE
 Tipo Modelos Características
Variables de los
Sistemas de
modelos
• Capacidad • Capital
• Colateral • Carácter
expertos
Tradicionales • Condiciones
o estáticos • Evaluaciones de riesgo conceptualmente solidos
Sistemas de
• Técnicas de mitigación de riesgo
calificación
• Sistemas de gestión
• Relación entre el valor del mercado de capital y el
valor de mercado de sus activos
KMV
• Relación entre la volatilidad de los activos del
capital de la compañía
Modernos o
Dinámicos • Relación entre el riesgo de crédito y el capital
requerido para afrontar riesgos
CyRCE • Relación entre el riesgo de crédito y los limites
individuales de cada segmento de la cartera
• Probabilidad de incumplimiento
 Tipo Modelos Características
Metodología
Sistemas dede los modelos
• Arboles de decisión
expertos
Tradicionales
o estáticos • Z de Altman
Sistemas de
• O cina de Control de Moneda (rangos)
calificación
• Calificaciones internas de riesgo (IRB)
• Modelo de valuación de opciones de Merton (B&S)
KMV • Distancia de incumplimiento
• Derivación de la probabilidad de incumplimiento

Modernos o • Determina el límite de concentración individual con

Dinámicos base en razón de capitalización, probabilidad de
incumplimiento y nivel de confianza
CyRCE
• Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH) o de
concentración económica
• VaR
 Tipo Modelos Características
Ventajas dedelos• modelos
Sistemas Facilidad de obtención de datos
Tradicionales expertos • Facilidad de aplicación
o estáticos Sistemas de • Indicadores de los estados financieros
calificación
• En la metodología se encuentra implícita la EDF
• Toma en cuenta la diversificación requerida en los
KMV portafolios de deuda
• Probabilidad de incumplimiento individual
Modernos o
Dinámicos • Uso en mercados emergentes
• Se tiene información parametrizada en el
CyRCE mercado
• Se obtienen limites de créditos individuales
• Puede evaluar segmentos particulares de cartera
 Tipo Modelos Características

Desventajas
Sistemas • de
de
los modelos
Subjetividad
• Consistencia
expertos
• Alta correlación entre las variables
Tradic. o • Datos históricos
estáticos Sistemas • Técnicas estadísticas avanzadas
de • No están integrados a la gestión de riesgo
calificación • No separa por sectores
• Las puntuaciones no se correlacionan con la probabilidad de
impago
• Los precios del mercado no representan el valor real de las
empresas
Modernos KMV
• Enfoque microeconómico
o • Se necesita una gran base de datos
Dinámicos
• Se requiere conocimiento de técnicas estadísticas avanzadas
CyRCE
• La identificación de segmentos no siempre resulta sencillo