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Evaluación de Proyectos

de Inversión.
Definiciones

Proyecto es una serie de planteamientos


encaminados a la producción de un bien o la
prestación de un servicio, con el empleo de cierta
metodología y con miras a obtener determinado
resultado o beneficio social.
Inversión es el conjunto de recursos que se
emplean para producir un bien o servicio y
generar una utilidad.

2
Definiciones
Proyecto de Inversión
Todo esfuerzo integrado y sistemático que
amplía la capacidad para producir bienes o
servicios, destinados a solucionar problemas
específicos y a contribuir a los objetivos del
desarrollo, que requiere la aplicación de
recursos, en un espacio y en un tiempo
determinados. Los beneficios esperados del
proyecto se generan durante su vida operativa

3
Proyecto
Proyecto de inversión es una serie de planes que se piensan poner en
marcha para dar eficacia a alguna actividad u operación económica o
financiera con el fin de obtener un bien o servicio en las mejores
condiciones y conseguir una retribución.

Importancia de un Proyecto de Inversión.


La evaluación de un proyecto de inversión, tiene por objeto
conocer su rentabilidad económica financiera y social, de
manera que resuelva una necesidad humana en forma
eficiente, segura y rentable, asignando los recursos
económicos con que se cuenta, a la mejor alternativa. En la
actualidad una inversión inteligente requiere de un proyecto
bien estructurado y evaluado, el valor adquisitivo de la
moneda presente en la moneda futura y estar seguros de
que la inversión será realmente rentable.

4
Proyecto

Existen dos motivos para que la empresa realice


las inversiones:

Por excedente de recursos

Por necesidades específicas

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Proyecto
La Evaluación de Proyectos, se ha transformado en un
instrumento prioritario, entre los agentes económicos
que participan en la asignación de recursos, para
implementar iniciativas de inversión; esta técnica, debe
ser tomada como una posibilidad de proporcionar más
información a quien debe decidir, así será posible
rechazar un proyecto no rentable y aceptar uno rentable.
La realización de proyectos de inversión es importante
para el trabajo multidisciplinario de administradores,
contadores, economistas, ingenieros, psicólogos, etc.,
con el objeto de introducir una nueva iniciativa de
inversión, y elevar las posibilidades del éxito.
6
Tipos de Proyectos
Tipos de Proyectos de Inversión.
Desde el punto del Origen de capital:

•Proyecto de inversión privado.


Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus objetivos. Los
beneficios que la espera del proyecto, son los resultados del valor de la
venta de los productos (bienes o servicios), que generara el proyecto.

•Proyecto de inversión pública o social.


Busca cumplir con objetivos sociales a través de metas gubernamentales o
alternativas, empleadas por programas de apoyo. Los terminas evolutivos
estarán referidos al termino de las metas bajo criterios de tiempo o alcances
poblacionales.

7
Proyecto
Ciclo de vida de un Proyecto.

Es el conjunto de etapas a través de las cuales pasa un


proyecto de inversión pública, desde que se propone
una idea para resolver un problema o una necesidad,
pasando por sucesivas etapas de estudio, formulación y
priorización, hasta la ejecución de la inversión y su
puesta en funcionamiento (operación), donde se
generarán los beneficios previstos para la población
objetivo de dicha inversión.

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Tipos de Proyectos
Desde el punto de vista financiero:

A. No rentables: Tienen salidas de fondos definidos y cuantificables, pero que


no están orientados a la obtención de lucro o utilidad monetaria. Ejemplo:
proyectos de investigación.

B. Rentables: Se obtiene una utilidad directa y palpable.

C. No medibles: Son proyectos que tienen cuantificadas las salidas de efectivo


pero no pueden determinar una utilidad con cierto grado de seguridad.
Ejemplo: desarrollo de un nuevo producto.

D. Reemplazo: Son proyectos que representan el análisis de la temporalidad de


la vida útil de un bien prorrogada por nuevos gastos de mantenimiento y
reparación de los bienes existentes. Ejemplo: adquisición de nueva maquinaria.

E. Expansión: Son los proyectos que aumentan la capacidad instalada actual


de producción o de venta. Ejemplo: Incrementar la inversión de activos fijos.

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Secuencia de Proyectos

(1) Identificación de la (5) Definición conceptual del


idea Proyecto

(2) Análisis del Entorno


(6) Estudio del Proyecto

(3) Detección de
Oportunidades (7) Evaluación del
Proyecto.

(8) Decisión sobre el


proyecto
(4) Análisis de
Oportunidades (9) Realización del proyecto

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Estudios

Consta de:

Perfil o Gran Visión – Etapas del 1 al 4

Estudio de prefactibilidad
(Anteproyecto) del 6 al 8

Estudio de factibilidad
(Proyecto) - 9
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Marco de Desarrollo
El estudio debe ser situado en las condiciones económicas y sociales, y
se debe aclarar básicamente por qué se pensó en emprenderlo; a qué
persona o entidades va a beneficiar; qué problema específico va a
resolver.
En el mismo apartado deberán especificarse los objetivos del estudio y
los del proyecto. Los primeros deberán ser básicamente tres, a saber:

•1. Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es


viable, desde el punto de vista operativo; introducir en ese mercado el
producto objeto del estudio.
•2. Demostrar que tecnológicamente es posible producirlo, una vez que
se verificó que no existe impedimento alguno en el abasto de todos los
insumos necesarios para su producción.
•3. Demostrar que es económicamente rentable llevar a cabo su
realización.
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Estructura de la Evaluación de Proyectos

Formulación y Evaluación de
Proyectos

Definición de Objetivos

Análisis Análisis Técnico Análisis Análisis Económico-


Mercado Socio-Económico Financiero

Retroalimentación Resumen y Conclusiones

Decisión sobre el proyecto

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Estudio de Mercado
Consta básicamente de la determinación y cuantificación de la
demanda y la oferta, el análisis de los precios y el estudio de la
comercialización.
Aunque la cuantificación de la oferta y la demanda pueda obtenerse
fácilmente de fuentes de información secundarias en algunos
productos, siempre es recomendable la investigación de las fuentes
primarias, pues proporciona información directa, actualizada y mucho
más confiable que cualquier otro tipo de fuente de datos.

El objetivo general de esta investigación es verificar la posibilidad real


de penetración del producto en un mercado determinado.

14
Estudio de Mercado
El investigador del mercado, al final de un estudio meticuloso y bien
realizado, podrá "palpar" o "sentir" el riesgo que se corre y la
posibilidad de éxito que habrá con la venta de un nuevo artículo o con
la existencia de un nuevo competidor en el mercado.

Aunque hay factores intangibles importantes, como el riesgo, que no es


cuantificable, pero que puede "percibirse", esto no implica que puedan
dejarse de realizar estudios cuantitativos.

Por el contrario, la base de una buena decisión siempre serán los datos
recabados.

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Estudio de Mercado
Por otro lado, el estudio del mercado también es útil para proveer una
política adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar
el producto y contestar la primera pregunta importante del estudio:
¿existe un mercado viable para el producto que se pretende elaborar?

•Si la respuesta es positiva, el estudio continúa. Si la respuesta es


negativa, puede replantearse la posibilidad de un nuevo estudio más
preciso y confiable; si el estudio hecho ya tiene esas características, lo
recomendable sería detener la investigación

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Estudio Técnico
Esta parte del estudio puede subdividirse a
su vez en cuatro partes, que son:
•Determinación del tamaño óptimo de la
planta
•Determinación de la localización óptima de
la planta
•Ingeniería del proyecto
•Análisis administrativo.
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Estudio Económico
Su objetivo es ordenar y sistematizar la información de carácter
monetario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar los
cuadros analíticos que sirven de base para la evaluación
económica.
Comienza con la determinación de los costos totales y de la
inversión inicial, cuya base son los estudios de ingeniería, ya que
tanto los costos como la inversión inicial dependen de la
tecnología seleccionada. Continúa con la determinación de la
depreciación y amortización de toda la inversión inicial.
Otro de sus puntos importantes es el cálculo del capital de
trabajo, que aunque también es parte de la inversión inicial, no
está sujeto a depreciación y amortización, dada su naturaleza
líquida.

18
Estudio Económico

Los aspectos que sirven de base para la siguiente etapa, que


es la evaluación económica son la determinación de la tasa
de rendimiento mínima aceptable y el cálculo de los flujos
netos de efectivo. Ambos, tasa y flujos, se calculan con y sin
financiamiento

También es interesante incluir en esta parte el cálculo de la


cantidad mínima económica que se producirá, también
llamado punto de equilibrio

19
Evaluación Económico
Este capítulo se propone describir los actuales métodos de
evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el
valor presente neto; se anotan sus limitaciones de
aplicación y son comparados con métodos contables de
evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo, y en ambos se muestra su aplicación
práctica.

Esta parte es muy importante, pues es la que al final


permite decidir la implantación del proyecto.

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Evaluación Económico
Este capítulo se propone describir los actuales métodos de
evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el
valor presente neto; se anotan sus limitaciones de
aplicación y son comparados con métodos contables de
evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo, y en ambos se muestra su aplicación
práctica.

Esta parte es muy importante, pues es la que al final


permite decidir la implantación del proyecto.

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Identificacion de Alternativas
Cuando nos enfrentamos a una decisión, lo primero
que tenemos que hacer es determinar los posibles
cursos de acción que se pueden seguir.

La existencia de diferentes cursos de acción es un


requisito indispensable en el proceso de toma de
decisiones. Cuando sólo se tiene una sola alternativa
de decisión, no es necesario perder tiempo en
analizar cómo proceder; se deberá seguir la única
alternativa existente. acción.

22
Identificación de Alternativas
Este paso del proceso de toma de decisiones
requiere que se generen todas las alternativas
disponibles. Lo anterior significa que se debe tener
mucho cuidado en tratar de incluir todas las
alternativas. Para esto, debemos estar capacitados
para reconocer cuando ya se han agotado los
diferentes cursos de acción a través de los cuales
una decisión puede ser tomada. La recomendación
anterior es muy importante, puesto que sería muy
indeseable descubrir una mejor forma de hacer las
cosas, después de habernos comprometido
irreversiblemente en otro curso de acción.
23
Consecuencias Cuantificables
Una vez que se han generado todas las alternativas a
analizar, el siguiente paso es determinar las
consecuencias cuantificables de cada alternativa, es
decir, es necesario evaluar todo aquello que sea factible
de cuantificar. Si aplicamos estas ideas generales en la
evaluación de proyectos de inversión, entonces,
después de generar las alternativas con las cuales se
puede realizar el proyecto, se debe tratar de expresar en
términos monetarios las consecuencias de cada curso
de acción.

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Consecuencias Cuantificables
Es muy importante distinguir claramente cuáles
resultados son relevantes. Lo que es común a todas las
alternativas bajo análisis es irrelevante. Por ejemplo, si
en la compra de cierto equipo los ingresos son
independientes del tipo de equipo, entonces, en el
análisis del tipo de equipo a adquirir, los ingresos serían
irrelevantes y sólo se deben considerar los costos que
se tendrían con cada tipo diferente de equipo. También
es importante señalar que el pasado por ser común a
todas las alternativas es irrelevante. El único valor que
puede tener el pasado es para ayudarnos a predecir el
futuro.
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Consecuencias No Cuantificables

Al analizar las diferentes alternativas disponibles, es muy común


encontrar factores que son importantes pero que no se pueden
medir monetariarnente. Por ejemplo, todos sabernos que un Renault
Mirage es más económico que un LeBaron; sin embargo, muchas
veces la gente se decide por comprar un--LeBaron, ya sea porque le
gusta más, o porque· es de más "status" tener este tipo de carro.

Aun cuando no es posible medir cuantitativamente ciertos factores


relevantes, éstos deben ser considerados en el análisis antes de
tomar la decisión. Normalmente lo que se hace es seleccionar
aquellas alternativas que presenten las mayores ventajas
monetarias a menos de que los factores imponderables pesen más
que los que se pueden evaluar objetivamente.

26
Análisis de Alternativas
Una vez que las alternativas han sido generadas y sus
consecuencias cuantificables evaluadas, el siguiente
paso es utilizar algún procedimiento general que ayude a
seleccionar la mejor de ellas. El grueso de este libro
precisamente está dedicado a indicar cómo se deben
comparar estas alternativas.

En la evaluación de las alternativas se tomará el punto


de vista de un analista y no el de un ejecutivo. Lo
anterior significa que el analista es responsable de hacer
un análisis que soporte mejor la decisión del ejecutivo, el
cual antes de tornar la decisión deberá considerar los
factores imponderables.
27
Análisis de Alternativas
La primera establece que es necesario hacer
una diferenciación con respecto al tamaño de
los proyectos a analizar, es decir, no podemos
utilizar el mismo método de análisis o asignar la
misma cantidad de recursos, cuando se está
decidiendo comprar una máquina de escribir,
que cuando se desea incursionar en nuevos
mercados con nuevas líneas de productos.

28
Análisis de Alternativas
El análisis de las alternativas como cualquier otro
estudio, requiere de recursos para realizarse_ Por
consiguiente, debemos de preguntarnos ¿cuánto
estamos dispuestos a gastar en el análisis? La
respuesta es simple: nunca debemos gastar más de los
beneficios que esperamos recibir_ Lo anterior significa
que las decisiones poco importantes, donde una mala
decisión no tenga consecuencias desastrosas, deberán
tomarse después de un análisis muy superficial.

29
Control de la Alternativa Seleccionada
Procedimientos para seguir y controlar las propuestas de
inversión seleccionadas, aseguran el logro de las metas
fijadas por la organización y permiten mejorar-el proceso
de planeación al eliminar aquellas estrategias que
conducen a la organización hacia un objetivo no
planeado y no deseado.

Para -implantar procedimientos de seguimiento y control


de las inversiones, se recomienda emitir reportes
periódicos durante la vida de la inversión y al término de
ésta.

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Control de la Alternativa Seleccionada

Con los reportes que se emitan durante la


vida del proyecto, se podrá cambiar de
dirección, o establecer medidas
correctivas que encaucen o dirijan a la
organización hacia los objetivos
planeados. Con el reporte emitido al final
de la vida de la propuesta, se podrá
evaluar qué tan alejado se está de los
objetivos planeados
31
COSTO ANUAL
EQUIVALENTE
(CAE).
DEFINICION

El Costo anual equivalente (CAE), es el costo


equivalente por año de poseer un activo
durante toda su vida. El CAE se calcula como
un pago de anualidad ordinaria que tiene el
mismo valor presente que los costos del
activo.
METODOLOGIA

El método se aplica en dos pasos:

1) Calcular el valor presente de todos los


costos asociados a la posesión del activo
durante toda su vida. Estos costos incluyen el
precio de compra, costos de mantenimiento,
depreciación, costos de operación y valor de
rescate, durante el periodo de posesión
esperado.
METODOLOGIA

Co= Egreso inicial neto


C1, C2, ... Cn = Costos anuales
n= Vida del activo
r = Costo de capital
METODOLOGIA

2) Determinar el flujo de efectivo que, si se pagará cada año,


tendría el mismo valor presente, CT. En otras palabras, ¿Qué
pago de anualidad tiene un valor presente CT? Este flujo de
efectivo es el Costo Anual Equivalente (CAE) y está dado por
la formula para determinar los pagos de una anualidad
ordinaria, la formula es:
EJEMPLO

La Hoover Corporation está considerando el reemplazo de una máquina


que usa para el almacenamiento de inventarios. Hoover puede comprar
una de dos máquinas, A o B. ¿Cuál máquina deberá comprar Hoover?

Hoover debe escoger la máquina que tenga el Costo Anual Equivalente


más bajo, así que se deberá calcular el CAE de cada máquina. La
compra e instalación de la máquina A cuesta $49,000, la máquina tiene
una vida de cinco años y se depreciará en línea recta durante 5 años a un
valor en libros de $4,000, así que la depreciación será de $ 9,000 al año
durante 5 años [(49,000 – 4,000/5)]. Al término de los cinco años, Hoover
espera poder vender la máquina A en $ 10,000. Con el nivel de
producción esperado, costará $ 25,000 al año operar la máquina A. La
tasa de impuestos es del 40% y el costo de capital del proyecto es del
12%.
EJEMPLO
Compra e instalacion = $49,000 Costo anual operación= $25,000
n= 5 años Valor Salvamento = $10,000
Depreciacion anual= $9,000 Costo capital = 12%
Tasa de Impuestos = 40%

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


Compra $49,000
Depreciacion -$19,465.79 -$9,000 -$9,000 -$9,000 -$9,000 -$9,000
Costo Operación $54,071.64 $25,000 $25,000 $25,000 $25,000 $25,000
Salvamento -$3,404.56 -$10,000
Flujo Neto $80,201 $16,000 $16,000 $16,000 $16,000 $6,000

$80,201.29 (.12 *(1+.12)5 = $22,248.62


(1+.12)5 - 1
EJEMPLO

La máquina B tiene una vida estimada de 10 años pero su compra e instalación


cuesta $72,000. La maquina se depreciara en línea recta durante 8 años hasta un
valor en libros de cero, así que la depreciación será de $9,000 al año durante
primeros ocho años y de cero durante los dos últimos años de uso. Se espera que
la máquina B requiera una renovación al término del año 6 que costará $ 18,000 y
se manejará como gastos en lugar de capitalizarse. Al término de los 10 años,
espera vender la máquina en $ 5,000. Con el nivel de producción esperado,
costará un poco más barata $20,000 al año operar la máquina B.
EJEMPLO
Compra e instalacion = $72,000
n= 10 años
Depreciacion anual= $9,000
8 años Co = -$72,000.00
Costo anual operación= $20,000 Depreciacion $26,825.25
Valor Salvamento = $5,000 Costos Operación -$67,802.68
Gasto Renovacion= $18,000 Costo Renovación -$5,471.62
6 año VS = $965.92
Costo capital = 12% CT = -$117,483.12
Tasa de Impuestos = 40%

$117,483.12 (.12 *(1+.12)10 = $20,792.65


(1+.12)10 . 1
EJEMPLO

Maquina A CAE $ 22,248.62

Maquina B CAE $ 20,792.65

Por lo tanto se debería de comprar la máquina B.


EJEMPLO

El por qué de este criterio es simple de entender. Si


la selección está basada sólo en costos. ¿qué
preferiría costos altos o bajos?, sin duda alguna,
seleccionará aquel que le represente los costos más
bajos posibles, o lo que es lo mismo, aquel que
tenga la menor cifra en valor absoluto.
EJEMPLO 2
Ejemplo:
Suponga que debe adquirir un equipo para la planta del cual existen tres
opciones en el mercado:

La opción 1, consiste en un equipo que tiene un valor de adquisición de


US$ 35,000, una vida útil de tres años y se le debe realizar una
reparación mayor al término del año dos, la cual tendría un costo de US$
6,200.Se depreciará aceleradamente en dos años. El valor de rescate es
el 10% del costo de la maquina. El costo de Operación por año se estima
en el 20% del costo de adquisición.
EJEMPLO 2
La opción 2, consiste en un equipo que tiene un valor de adquisición de US$
40,000, una vida útil de cuatro años y se le debe realizar una reparación mayor al
término del año dos, la cual tendría un costo de US$ 8,400. Se depreciara en el
lapso de su vida útil. El valor de rescate es el 10% del costo de la maquina. El
costo de Operación por año se estima en el 20% del costo de adquisición.

La opción 3, consiste en un equipo que tiene un valor de adquisición de US$


43,000, una vida útil de cinco años y se le debe realizar una reparación mayor al
término del año tres, la cual tendría un costo de US$ 7,300. Se depreciara en el
lapso de su vida útil. El valor de rescate es el 10% del costo de la maquina. El
costo de Operación por año se estima en el 20% del costo de adquisición.

La tasa de costo de Capital es de 15% y la tasa de Impuestos es del 40%.


Determinar la mejor opción
METODO DEL
VALOR PRESENTE Y
TASA INTERNA DE
RETORNO
Integración de la Inversión Total

La cantidad total de recursos necesarios para el proyecto


debe clasificarse en dos grandes rubros:
• Inversión fija
• Inversión flexible o capital de trabajo

Cualquier incremento en el nivel de actividad de la


empresa requiere de una inversión adicional en capital de
trabajo.
Inversión Fija
La inversión fija esta integrada por:
• Gastos preoperativos (como estudios, patentes,
organización, permisos, etc.)
• Terrenos y edificios
• Maquinaria y equipo de producción
• Equipo y mobiliario de oficinas
• Equipo de transporte para ventas
Inversión en Capital de Trabajo

El capital de trabajo es la inversión adicional líquida que debe


aportarse para que la empresa empiece a elaborar el producto,
diferente a la inversión en activos fijos, esto se refiere a que hay
que financiar la primera producción antes de recibir ingresos;
por lo que se deberá de comprar materias primas, pagar mano de
obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras
ventas y contar con cierta cantidad de efectivo para sufragar los
gastos diarios de la empresa.
Vida Útil y Valor de Rescate

Es el tiempo en el que se considera que el proyecto generará


beneficios y deberá estar considerado en el horizonte de
planeación del proyecto.

Conocido con los nombres de valor de deshecho, valor residual


o de recuperación, es el monto de efectivo a recuperar por la
inversión realizada al final de la vida útil del proyecto, es decir
genera un flujo de efectivo positivo al final para propósitos de
evaluación del proyecto.
Tasa Mínima Requerida
Es la tasa de ganancia anual que solicita ganar el inversionista para llevar a
cabo el proyecto. Esta tasa debe de cubrir al menos el costo de capital de los
recursos utilizados por la empresa para la adquisición de activos requeridos
para realizar el proyecto de inversión.

Otra manera de determinar la tasa mínima requerida es fijar como piso, la tasa
de interés pasiva (Tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus
recursos) y agregándole algunos puntos adicionales por el riesgo específico
que conlleva invertir en el proyecto de inversión.
Flujos de Efectivo
Un proyecto debe de generar beneficios económicos
futuros que justifiquen la inversión. Estos beneficios deben
ser calculados al hacer las proyecciones financieras del
proyecto y no son otra cosa que el importe obtenido por la
operación del proyecto. Existen dos métodos para
determinarlo:

A través del estado de resultados presupuestado


adicionándole a la utilidad neta las partidas
virtuales.

A través del presupuesto de caja.


Valor Presente Neto (VPN)
El VPN es la diferencia entre el valor de
mercado de una inversión y su costo. Es una
medida de la cantidad de valor que se crea o
añade el día de hoy como resultado de haber
realizado una inversión.

VPN = Sumatoria de los Flujos a Valor presente


– Inversion Inicial

Consiste en traer todos los flujos positivos de


efectivo a valor presente a una tasa de interés
dada y compararla con la inversión
52
Valor Presente Neto (VPN)

n
St
VPN   So  
t 1 (1  i ) t

VPN= Valor presente neto


So = Inversión Inicial
St = Flujo de efectivo neto del periodo t
n = Número de periodos de vida del proyecto
i = Tasa de recuperación mínima atractiva (TREMA)

53
Valor Presente Neto

Ejemplo:

Monto total de inversión: $540,000


Tasa de interés: 20%
Flujos de efectivo anuales: $64,800
Vida útil: 6 años

54
Valor Presente Neto

VPN= Flujos totales descontados a la


tasa i - Inversión

VPN = ($64,800 * 3.326) - $540,000


VPN = - $324,475.20

55
Valor Presente Neto
• Ejemplo:

Una empresa desea hacer una inversión en un equipo relacionado con el manejo de materiales y se estima
que el nuevo equipo tiene un valor de mercado de $100,000.00 y representará para la Compañía una ahorro
en mano de obra y desperdicio de materiales de $40,000.00. Considere que la vida estimada del nuevo
equipo es de 5 años al final de los cuales se espera una recuperación monetaria de $20,000.00. Por último
asuma que esta empresa ha fijado sus TREMA en un 25% n
St
VPN= Valor presente neto VPN   So  
So = $100,000.00
St = $40,000 y $60,000 t 1 (1  i ) t

n =5
i = 25%

40,000 40,000 40,000 40,000 60,000


VPN  100,000       14,125
(1  .25) (1  .25) (1  .25) (1  .25) (1  .25)
2 3 4 5

VPN = $14,125.00
El resultado es positivo, por ello se recomienda adquirir el nuevo equipo
Valor Presente Neto (VPN ó VAN)

Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar. 1. Selecciona proyectos de mayor
inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Si considera el valor del Dinero a 2. Es necesario conocer la tasa de
través del tiempo. descuento.

3. No le importa que signos tengan


los flujos de efectivo.

57
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:

Valor actual neto: VAN > 0


Índice de Rentabilidad (I.R.)
Otra herramienta de evaluación de
Proyectos es el Índice de Rentabilidad
(IR), o razón de costo beneficio.

Se define como el valor presente de


los flujos futuros dividido por la
inversión inicial.

59
Índice de Rentabilidad (I.R.)
Su interpretación es que por cada peso invertido se
obtienen “X” pesos de ganancia.

Se determina
IR = Total de VP de los flujos futuros de caja
Inversión Inicial

60
Índice de Rentabilidad (I.R.)

Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar 1. Puede conducir a decisiones
incorrectas al comparar inversiones
mutuamente excluyentes.
2. Íntimamente relacionada con el
VPN
3. Puede ser útil cuando los fondos
disponibles para las inversiones son
limitados.

61
Criterio de Aceptación
El criterio de aceptación sería:

Índice Rentabilidad: I.R.> 1


Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

Consiste en encontrar la tasa a la que


se descuentan los flujos de efectivo,
de tal manera que su valor actual sea
igual a la inversión. Se compara contra
el costo de capital de la empresa mas
la prima de riesgo.

63
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

• Flujos Iguales
EJEMPLO:
Inversión $12’000,000
Flujos de efectivo $4’000,000
Vida útil 5 años

64
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4 5

$4'000,00 $4'000,00 $4'000,00 $4'000,00 $4'000,00


$12'000,00

-n
P = A 1 - (1+ i)
i

Si la TIR encontrada es menor que


el rendimiento o el costo de capital
se rechaza el proyecto.

65
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

• Flujos Desiguales
EJEMPLO:
Inversión $3’000,000
Flujos anuales:
1 $1’000,000
2 $1’000,000
3 $2’000,000
4 $3’000,000
66
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4

$1'000,00 $1'000,00 $2'000,00 $3'000,00


$3'000,00

P= F
(1+i)n

67
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

• Diferencia entre tasas:


35% $3’005,000
40% $2’732,000
5% $ 273,000

68
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

• Diferencia con la inversión al 35%:


$3’005,000
$3’000,000
$ 5,000
• Interpolación:
$273,000 5%
$ 5,000 X

69
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

• X = 0 .0917

• TIR= 35.0917%

70
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)

71
Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)

Ventajas Desventajas
1. Si considera el valor del Dinero a 1. Selecciona proyectos de mayor
través del tiempo. inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Se mejora la rentabilidad 2. No funciona si existen flujos de
seleccionando los proyectos con efectivo con diversos cambios de
mayor VPN. signo.
3. Variaciones que sufre la TIR año
con año.

72
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:

Tasa interna de rendimiento: TIR > TMR


Efecto de la Inflación sobre los
Proyectos de Inversión

• SUPUESTOS VPN y de la TIR:


1. El poder adquisitivo del dinero
permanece constante
2. La tasa de descuento es el costo de
oportunidad de los recursos
utilizados en el proyecto.

74
Efecto de la Inflación sobre los
Proyectos de Inversión
• SUPUESTOS VPN y de la TIR:
3. Es viable estimar los ingresos y
egresos futuros durante la vida del
proyecto.
4. Los flujos de efectivo que se reciben
son reinvertidos a la tasa que se
descuenta.

75
Tasa Interna de Retorno
Modificada (T.I.R.M.)
Conceptualmente la TIR modificada convierte el Flujo de
Fondos originario en un flujo que tiene una inversión inicial
(actualiza al momento inicial todos los valores negativos a la
“tasa de financiamiento” -que en este programa es la tasa de
corte del VAN-) y lleva todos los valores positivos al año final
del proyecto, (este programa usa para el Valor Futuro la tasa de
corte del VAN). Para ese nuevo flujo de fondos, que tiene un
cambio de signo, se calcula la TIR.

Esta herramienta se utiliza, como ya se dijo, para solucionar


problemas de TIR múltiples y para eliminar el supuesto de la
TIR de reinvertir todos los flujos del proyecto a esa tasa, que no
siempre es posible conseguir.

76
T.I.R.M.

77
T.I.R.M.

TIR modificada es la tasa de descuento


a la cual se verifica:
Valor Actualizado de los Saldos
Negativos = Valor Actualizado de los
Excedentes Capitalizados

Tasa de reinversión de Excedentes


10%
78
T.I.R.M.

79
INTEGRACIÓN DE LOS DIFERENTES
MÉTODOS PARA LA SELECCIÓN DEL
PROYECTO
• Se debe analizar por todos los
métodos, tomando lo mejor de cada
uno de ellos.
Periodo de recuperación
Tasa de rendimiento contable
Exceso del valor actual
Tasa interna de Rendimiento

80
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:

Período de recuperación: PR < vida útil


Tasa de rendimiento contable: TRC > TMR

Valor actual neto: VAN > 0

Tasa interna de rendimiento: TIR > TMR


INTEGRACIÓN DE LOS DIFERENTES
MÉTODOS PARA LA SELECCIÓN DEL
PROYECTO
• A cada proyecto se le asigna un
porcentaje de importancia revista
para la empresa.
• Después se califican los proyectos,
de acuerdo al criterio de selección de
cada uno de los métodos,
• Por último se obtiene una
ponderación para cada proyecto.
82
Selección de Proyectos

• El proyecto que se elija será aquel o


aquellos que generan más rendimiento o
mayor valor actual neto.
• Además hay otras variables que son
importantes como es el riesgo del
proyecto, la urgencia, la capacidad de
dicha inversión, proyectos
complementarios.

83
Seguimiento o Auditoría de los Proyectos

• Con el objeto de detectar si esta


generando los flujos que se esperaban de
él; de no ser así, deben aplicarse las
acciones correctivas necesarias para
alcanzar los objetivos deseados
• Es necesario llevar a cabo la auditoria de
los diferentes proyectos, para comprobar
si se autorizaron debidamente.

84
Definiciones
Tasa interna de retorno modificada (TIRM). Cuando un proyecto tiene varios
ingresos y varios egresos entreverados y con el objeto de eliminar los problemas de
la TIR múltiple, los ingresos se trasladan a valor final a la tasa de reinversión y los
egresos se trasladan a valor presente a la tasa de financiación, la TIR de este
nuevo flujo de caja se denomina TIR modificada representada por TIRM.

Tasa interna de retorno esperada (TIRE). Si el flujo de caja está formado por
valores esperados, la TIR que de allí se calcule se denomina TIRE.

Tasa interna de retorno incremental (TIRI). Para poder calcular una TIR es
necesario que existan Ingresos y egresos, sin embargo si de dos flujos de caja
donde solo existan egresos o ingresos se puede obtener una diferencia de los dos
flujos de caja y de esta diferencia es posible calcular una TIR la cual se denomina
TIRI

Tasa mínima atractiva de retorno (TMAR). Muchas veces para evaluar un


proyecto se requiere que produzca una tasa superior a la TIIE, esta tasa se
denomina TMAR y viene a ser igual a la TIIE más un spread.

85
T.M.A.R.
Determinación de la TMAR
Este punto es tal vez, el principal a determinar
en el análisis económico. la TMAR o tasa
mínima aceptable de rendimiento, también
llamada TIMA, tasa de interés mínima aceptable
o TREMA, tasa de rendimiento mínimo
aceptable.
TMAR = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) - 1 =
i + f + if
donde f = inflación
86
TREMA
Como existen dos formas de realizar una evaluación
económica que son al considerar la inflación y sin considerar
la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis,
que si se realiza una evaluación económica de una inversión
gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es
simplemente la tasa que otorgan los CETES en ese momento;
si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR
debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que
se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la
inflación.
En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede
variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta
un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo
calculado en la inversión y operación de la empresa
87
TREMA
Como existen dos formas de realizar una evaluación
económica que son al considerar la inflación y sin considerar
la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis,
que si se realiza una evaluación económica de una inversión
gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es
simplemente la tasa que otorgan los CETES en ese momento;
si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR
debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que
se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la
inflación.
En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede
variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta
un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo
calculado en la inversión y operación de la empresa
88
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE
INVERSIÓN EN
SITUACIONES
INFLACIONARIAS
TREMA
Incrementos significativos en el nivel general de
precios tanto de los artículos como de los servicios, han
originado la necesidad de modificar Ios procedimientos
tradicionales de evaluación de propuestas de inversión,
con el objeto de lograr una mejor asignación del capital.
Un ambiente crónico inflacionario disminuye
notablemente el poder de compra de la unidad
monetaria, causando grandes divergencias entre flujos
de efectivo futuros reales y nominales. De esta forma,
puesto que estamos interesados en determinar
rendimientos reales, debemos incluir explícitamente el
impacto de la inflación al hacer un análisis económico.

90
INFLACION
No considerar el efecto de la inflación tiende a
producir decisiones cuyos resultados no van de
acuerdo a las metas y objetivos fijados por una
organización. Además, es un hecho que la inflación
merma significativamente los ahorros en impuestos
atribuibles ala depreciación, puesto que los
procedimientos tradicionales basan los cálculos de
depreciación en los costos históricos de los
activos.

91
INFLACION
Aunque la palabra inflación es utilizada todos
los días, mucha gente encuentra difícil definirla.
La mayoría de las personas están concientes
que una determinada cantidad de dinero
compra cada vez menos cantidad de artículos y
servicios a medida que el tiempo transcurre.
Sin embargo, muy probablemente esta gente no
está capacitada para expresar este
conocimiento cuantitativamente.

92
INFLACION
Aunque la palabra inflación es utilizada todos
los días, mucha gente encuentra difícil definirla.
La mayoría de las personas están concientes
que una determinada cantidad de dinero
compra cada vez menos cantidad de artículos y
servicios a medida que el tiempo transcurre.
Sin embargo, muy probablemente esta gente no
está capacitada para expresar este
conocimiento cuantitativamente.

93
INFLACION
Existen dos clases de inflación que pueden ser
consideradas: general o inflación abierta y
reprimida o inflación diferencial. En e primer
caso, todos los precios y costos se
incrementan en la misma proporción. Para el
segundo caso, la tasa de inflación dependerá
del sector económico involucrado. Por ejemplo,
los costos de mano de obra y materia prima
dentro de una empresa, pueden incrementarse
a distintas tasas de inflación.

94
INFLACION
Finalmente, es necesario mencionar que el efecto de
la inflación en el valor real de los flujos de efectivo
futuros de un proyecto no debe ser confundido con
los cambios de valor que el dinero tiene a través del
tiempo. Las dos situaciones anteriores producen el
mismo efecto; un peso el próximo año tiene un valor
menor que un peso ahora. Sin embargo, el cambio del
valor del dinero a través del tiempo surge debido a
que un peso ahora puede ser invertido a la tasa de
interés prevaleciente en el mercado y recuperar ese
peso y los intereses el próximo año. Por el contrario,
el efecto de la inflación surge simplemente porque
con un peso se compra más ahora que en el próximo
95
año, debido a la alza general de los precios.
Efecto de Inflación sobre el Valor Presente
El valor presente de los flujos de efectivo generados por
un proyecto pueden ser calculados utilizando la
siguiente fórmula:
n
St
VPN   So  
t 1 (1  i ) t

Sin embargo, la expresión anterior sólo es válida


cuando no existe inflación.

96
Efecto de Inflación sobre el Valor Presente
Para el caso de que exista una tasa de inflación
general, los flujos de efectivo futuros no tendrán el
mismo poder adquisitivo del año cero. Por
consiguiente, antes de determinar el valor presente,
los flujos deberán ser deflactados. Una vez hecho lo
anterior, la ecuación de valor presente puede ser
escrita en la forma siguiente

97
Efecto de Inflación sobre el Valor Presente

98