Model-model

keseimbangan

 Capital aset pricing model (CAPM)
Model Capital aset pricing model (CAPM) merupakan model
keseimbangan yang menggambarkan hubungan risiko dan return
secara lebih sederhana, dan hanya menggunakan satu variabel
(disebut juga sebagai variabel beta) untuk menggambarkan
risiko. (Tandelilin,2001)

 Abritrage pricing theory (APT)

Abritrage pricing theory (APT) merupakan sebuah model
keseimbangan alternatif yang lebih kompleks dibanding CAPM,
karena menggunakan sekian banyak variabel pengukur risiko
untuk melihat hubungan risiko dan return. (Tandelilin,2001)
 Capital aset pricing model
(CAPM)

 CAPM merupakan model yang menghubungkan
tingkat return yang diharapkan dari suatu aset
berisiko dengan risiko aset tersebut pada kondisi
pasar seimbang (Tandelilin, 2001)
 CAPM didasari oleh teori portofolio yang
dikemukakan oleh Markowitz. Berdasar model
Markowitz, masing-masing investor diasumsikan
akan mendiversikasikan portofolionya dan memilih
portofolio yang optimal atas dasar preferensi
investor terhadap return dan resiko, pada titik-titik
portofolio yang terletak di sepanjang garis portofolio
efisien (Tandelilin, 2001)
 Asumsi Capital aset pricing
model (CAPM)

Beberapa asumsi dalam CAPM (Tandelilin,2001) :
 Semua investor memiliki distribusi probabilitas tingkat return
dimasa depan yang identik, karena mereka memiliki harapan
yang hampir sama
 Semua investor mempunyai satu waktu yang sama
 Semua Investor dapat meminjam dan meminjamkan pada
tingkat return yang bebas resiko
 Tidak ada biaya transaksi
 Tidak ada pajak pendapatan
 Tidak ada inflasi
 Banyak investor namun tidak ada yang bisa mempengaruhi
harga pasar
 Pasar dalam keadaan ekulibrium
 Ekuilibrium pasar

 Ekuilibrium pasar terjadi jika kondisi pasar pada
saat harga-harga aktiva berada di tingkat yang tidak
memberikan insentif lagi untuk melakukan
perdagangan spekulatif (Hartono, 2003)
 Implikasi (Hartono, 2003) :
a. semua investor akan memilih portofolio pasar,
yaitu portofolio yang berisi dengan semua aktiva
yang ada di pasar
b. portofolio pasar ini merupakan portofolio aktiva
berisiko yang optimal, yaitu berada di efficient
frontier menurut markowitz
 Efficient Frontier Curve
Efficient frontier
 (garis permukaan
efisien) adl garis
yg menunjukkan
Return Ekspetasi

Indifferen curve

portofolio yg
L

C
efisien.
Efficient Frontier
A

Portofolio A, B
B
dan C adl
Rf Portofolio yg
efisien, sdgkan
Risiko portofolio A adl
portofolio yg
optimal.
 Garis Pasar Modal

 Keadaan ekuilibrium pasar yang menyangkut return
ekpektasi dan risiko dapat digambarkan oleh Garis
Pasar Modal atau Capital market line (Hartono,
2003)
 Garis Pasar Modal adalah garis yang menunjukkan
semua kemungkinan kombinasi portofolio efisien
yng terdiri dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva
bebas berisiko. (Hartono, 2003).
 Garis Pasar Modal
(Capital Market Line)

CML

E(Rm) A

Premi Risiko Portofolio

E(Rm)-Rf

Rf
Risiko Portofolio Pasar

SDm Risiko
 Rumus slope CML
 Kemiringan (Slope) CML =
 E(R )  R M f

M
 Slope mengindikasikan tambahan return yg disyaratkan
untuk setiap kenaikan 1% risiko portofolio

 Dengan mengetahui slope CML dan garis intersep ( Rf)

maka persamaan CML :

E ( RM )  R f
E(Rp )  R f  p
M
 Rumus slope CML

 E (Rp) =tingkat return yang diharapkan untuk suatu
portofolio yang efisien pada CML
 Rf = tingkat return pada aset yang bebas resiko
 E (Rm) = tingkat return portofolio pasar
 αM = standar deviasi return pada portofolio pasar
• αM = standar deviasi portofolio efisien yang
ditentukan
 Garis Pasar Sekuritas
(Security Market Line)


 Garis yang menunjukkan tradeoff antara risiko dan
return ekpektasi untuk sekuritas individual disebut
garis Pasar Sekuritas /Security Market Line
(Hartono,2003)
 Garis Pasar Sekuritas (Security Market Line)
merupakan pengambaran secara grafis dari model
CAPM (Hartono,2003)
 Garis Pasar Sekuritas
(Security Market Line)

Return Ekspetasi

SML
C

E(Rm) A

Rf
Aset yg risikonya < pasar Aset yg risikonya > pasar

Bm <1 Bm =1 Bm >1 Risiko

 Rumus CAPM

 Ri = ai + β.Rm atau
 Ki = Rf + β (Rm-Rf)
 Dimana :
Ri : rata-rata return sekuritas I pada periode tertentu
ki : merupakan tingkat return yang disyaratkan
investor pada sekuritas I (return yang diharapkan)
β : koefisien beta sekuritas
Rf : tingkat return bebas resiko
 Estimasi beta ;
(Ri-Rf) = αi +βi. (Rm-Rf) +e
 Contoh soal

Soal :
Jika beta saham i adalah 0,3 dan tingkat return bebas
resiko adalah 1,5%. Tingkat return pasar yang
diharapkan diasumsikan sebesar 5%. Maka tingkat
return ekpektasinya dapat dihitung sbb :

Jawab :
Ki = 0,015 + 0,3 (0,05 -0,015)
= 0,0255
 Abritrage pricing theory (APT)


 Menggambarkan hubungan antara risk dan return,
dimana return sekuritas tidak dipengaruhi oleh
portofolio pasar karena adanya asumsi bahwa return
yang diharapkan dari sekuritas bisa dipengaruhi
oleh, beberapa sumber resiko lainnya (dan bukan
hanya diukur dengan beta)
 Faktor-faktor resiko tersebut mengambarkan kondisi
ekonomi secara umum, dan bukan hanya
karakteristik perusahaan saja
APT menggunakan asumsi
(Tandelilin 2001) :

 Investor memiliki kepercayaan yang bersifat
homogen
 Investor adalah risk averse yang berusaha
memaksimalkan utilitas
 Pasar dalam keadaan pasar sempurna
 Return diperoleh dengan model faktorial
 Faktor risiko

APT didasari oleh pandangan bahwa return yang
diharapkan untuk sekuritas dipengaruhi oleh beberapa
resiko. Faktor resiko tersebut harus mempunyai karakteristik
sbb (Tandelilin,2001) :
 Faktor resiko harus mempunyai pengaruh luas terhadap
return saham-saham di pasar
 Faktor resiko tersebut mempengaruhi return yang
diharapkan
 Pada awal periode, risiko tidak dapat diprediksikan oleh
pasar, karena mengandung informasi yang tidak
diharapkan dan bersifat mengejutkan pasar (gap harapan
dan kenyataan)
 Faktor yang mempengaruhi
return sekuritas

Hasil riset Chen, Roll dan Ross (1986)
mengidentifikasikan empat faktor yang
mempengaruhi return sekuritas (Tandelilin,2001) :
 Perubahan tingkat inflasi
 Perubahan produksi industri yang tidak diantisipasi
 Perubahan premi risk-default yang tidak
diantisipasi
 Perubahan struktur tingkat suku bunga yang tidak
diantisipasi
 pengukuran

 Return aktual
Ri = E(Ri) + b1.f1 + b2.f2……..bn.fn
 Kondisi ekulibrium return yang diharapkan
E(Ri) = a0 + b1.F1 + b2.F2……..bn.Fn
 Hubungan return dan risk
E (Ri) = Rf +β1. (premi resiko pada faktor 1) + β2. (premi
resiko pada faktor 2) +… βn. (premi resiko pada faktor n)
Dimana
Ri :return aktual sekuritas i
E(R) : return yang diharapkan untuk sekuritas i
f : deviasi faktor sistematis F dari faktor yang diharapkan
b : sensitivitas sekuritas i terhadap faktor i