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FINANZAS DE EMPRESA
CREACION DE VALOR
Y MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA

10/05/2019 Héctor E. Moreno L.

Contents
ASPECTOS GENERALES

OBJETIVO

VARIABLES A CONSIDERAR

EL VALOR Y SU CREACION

EL VALOR Y SU DESTRUCCION

POTENCIAL DE VALOR

MEDIDAS DE VALOR

RESUMEN
 ASPECTOS GENERALES

ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA CORPORATIVA

Es la planeación de los recursos

económicos, para definir y determinar
cuáles son las fuentes de dinero más
convenientes (más baratas), para que
dichos recursos sean aplicados en forma
óptima, y así poder hacer frente a todos los
compromisos económicos presentes y
futuros, que tenga la empresa, reduciendo
riesgos e incrementando la rentabilidad
(utilidades) de la misma.
 FUNCION FINANCIERA
Técnica que tiene por objeto la obtención de
recursos financieros que requiere una empresa,
incluyendo el control y adecuado uso de los
mismos, así como el manejo eficiente y
protección de los activos de la empresa.

La función financiera consiste en la administración de

las herramientas que contribuyen con la creación
de valor en las empresas, desarrollando actividades
de:

 Planeación
 Presupuestación
 Coordinación
 Distribución de recursos
 Control e interacción con el mercado de capitales.
 Hot Tip
el valor es percibido en el
 En las empresas,
mercado por el valor de los productos y
servicios que ofrece y la administración
busca optimizarlo mediante el incremento en el
precio de mercado de su acción.
TACTICAS ESTRATEGIAS

Valor a largo plazo

Medidas a corto plazo
Usa instrumentos de administración estratégica,
de mercado, operativos financieros y económicos como:

 Aumentar el márgen operacional  Disminución del costo de capital

 Optimizar la rentabilidad  Selección de proyectos de inversión
 Incrementar el flujo de caja  Administración del financiamiento
DEFINICION E IMPORTANCIA
El primer paso para maximizar la riqueza es
crear o adicionar valor a la empresa
VALOR

Es el precio que los consumidores estarían dispuestos a pagar por

un bien o un servicio.

VALOR PARA UNA EMPRESA

Es el costo de producir un bien o servicio más la rentabilidad que espera obtener
por el riesgo asumido al hacer esa inversion.
Entonces:
U = (P)(Q) –Ct
Donde: U = utilidad; P = precio de venta; Q = cantidades vendidas; y
Ct = costo total de producirlas

VALOR EN LIBROS
Es el valor neto de los activos tangibles de una empresa.
Es igual al valor del patrimonio o al de los activos totales menos los
intangibles y los pasivos.
 VALOR DE LIQUIDACION
Se refiere al precio de remate de una parte o del total de los activos de
una empresa en liquidación a fin de pagar sus pasivos o por un cambio
en su actividad.

VALOR IMPOSITIVO
Lo determinan los gobiernos con el fin de establecer un valor base para
liquidar los impuestos, lo que en general se hace de acuerdo con las
utilidades obtenidas.

VALOR DE REEMPLAZO
Resulta de cambiar un activo usado por otro nuevo y se analiza al
tomar decisiones de inversión, como escoger entre arrendar, reparar o
reemplazar un activo.

VALOR DE MERCADO
Es el precio al cual se comercializan activos similares en un mercado
organizado, como las bolsas de valores, de futuros o de materias primas.

Valor justo de mercado: precio al cual la propiedad cambia de manos.

 VALOR PRIVADO
Es el valor agregado de una empresa, cuyas partes o subsidiarias
operan independientemente y tienen su propio precio de acción.
En inglés: break up value, es conocido como otro método utilizado para
analizar el valor agregado de una compañía.

VALOR RESIDUAL
Es el valor de la empresa después del periodo en que proyecta sus flujos
de caja.
El VR se apoya en el supuesto de que la empresa generará en los años
venideros utilidades por encima del Costo Ponderado de Capital (Cc) y las
nuevas inversiones redituarán en promedio el mismo costo del capital.

VALOR ECONOMICO

Es el valor generado por el futuro Flujo de Caja y es el precio que un comprador

estaría dispuesto a pagar hoy con la expectativa de recibir sumas mayores en el
futuro.
 OBJETIVO
1. Incrementar la riqueza de
los accionistas y aumentar
la liquidez en el mercado
120
mediante instrumentos
administrativos, financieros
70 y de mercado.
50
2. Considerar:
30
El tiempo: La administración se ejerce
para buscar resultados en el corto plazo.
2015 2016 2017 2018 La forma: adición de valor por medio
de estrategias que integren los recursos
FINANZAS EMPRESARIALES
disponibles y optimicen las variables
internas y externas que afectan los
resultados financieros.
 VARIABLES A CONSIDERAR
 Diseño organizacional óptimo
 Tecnología moderna
INTERNAS  Procesos y métodos –administrativos y
operacionales- efectivos:
Formas de comunicación
Entorno microeconómico: Planeación
administración y estructura,
Decisión
finanzas y mercadeo.
Capacitación y
Aprendizaje

EXTERNAS  Inflación, desempleo, políticas fiscales y

monetarias, innovación tecnológica y mercado
Factores macroeconómicos:
Influyen en la demanda y oferta
de capitales.
de bienes y servicios y por ende  Correcciones en el mercado que afectan:
en el valor de las empresas. Flujo de caja
Riesgo
Valor
EL VALOR Y SU CREACION
Entre los actores que rodean y afectan
el valor de una empresa, estan:

DENTRO DE LA EMPRESA FUERA DE LA EMPRESA

35%

CLIENTES
EMPLEADOS ACCIONISTAS
SOCIEDAD
BANCOS
SOCIOS PROVEEDORES
GOBIERNO
COMPETENCIA
ACREDORES
SINDICATOS
 Ejemplo:
Para el siguiente caso de clientes, estos se representan por el número de
artículos vendidos si en este caso cada uno de ellos comprara un artículo.

Precio de No. de Total Costo Total Beneficios

venta artículos ventas costos
2,50 132.140 330.350 2,180 288.065 42.285
2,75 118.926 327.047 2,390 284.233 42.813
3,00 79.284 237.852 2,472 195.990 41.862

Así, como se evidencia, si la empresa incrementa el precio

de sus productos en el mercado, de $2,50 a $3,00, los
beneficios podrían disminuir de $42.285 a $41.862, como
consecuencia de un número menor de artículos vendidos y
mayores costos, 2,472 por unidad.
 EL VALOR Y SU DESTRUCCION
 Selección de inversiones o programas de
Muchas decisiones
administrativas
mercadeo sin evaluación financiera y de
destruyen el valor ya riesgo adecuada.
creado:  Fijación de precios con visión
cortoplacista.
 Sin realización de estudios apropiados de
los productos y/o servicios.
 Fijar precios sin considerar la relación
entre el producto y su valor para el
mercado.
 Desconocimiento de la administración
presupuestaria.
 Equivocaciones dadas al escoger entre
Destrucción del valor arrendar o comprar un activo.
 Baja valoración de las sinergias
empresariales.
 POTENCIAL DE VALOR
Las inversiones realizadas por una entidad, pueden corresponder a un
instrumento financiero, una inversión en empresas asociadas, negocios
conjuntos o una inversión en subsidiarias

Desde lo contable: el potencial de valor de una empresa es

su capacidad de generar riqueza y esta constituido por:

Inversion en activos
tangibles
Capital de trabajo
Inversión en recursos
humanos e investigación
El potencial de valor que
busca la empresa se refiere
al Valor Presente Neto del
elemento que trata de
maximizar

Inversiones consolidadas

Benchmarking
 MEDIDAS DE VALOR
Son indicadores que se utilizan para evaluar el desempeño y las perspectivas
empresariales, y se convierten en parámetros para fijar su precio en el mercado.

OTROS
CONTABLES MERCADO INSTRUMENTOS

1. Relación entre el precio y las utilidades por acción (P/U)

2. Relación entre el precio de mercado y el valor en libros (PM/VL)
3. Indice de Tobin

1. Rentabilidad sobre la inversion (RSI) 1. Valor para el accionista - Shareholder

2. Rentabilidad sobre el patrimonio (RSPt) MEDIDAS
Value (SV)
3. Rentabilidad sobre los activos (RSA) DE VALOR Y
SU 2. Valor Económico Agregado - Economic
4. Crecimiento (g) Value Added (EVA)
CREACION

(Analizan el flujo de efectivo)

 Medidas contables
RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSION (RSI)
o ROI, por las siglas en inglés de Return On Investment)

Es la relación entre la utilidad antes de intereses e impuestos

(UAII) que genera la empresa y la inversión realizada.

RSI = UAII/(patrimonio + obligaciones financieras a corto y largo plazo

Representa el capital requerido para obtener un monto

determinado de utilidades operacionales y al mismo tiempo
muestra la rentabilidad lograda por esa inversión.
 RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (RSPt)

Es la relación entre la utilidad antes de intereses

e impuestos (UAII) y el patrimonio (Pt).

RSPt = UAII / Pt

Busca medir la utilización efectiva de los aportes de los

accionistas en la empresa, es decir, incluye únicamente la
inversión de los dueños, lo cual convierte la RSI en la RSPt.
 RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS (RSA)

Es la relación entre la utilidad antes de intereses e

impuestos (UAII) y el total de activos de la empresa (TA)

RSA = (UAII / ventas) (ventas / total activos)

Esta ecuación, en el ambiente financiero se conoce

también como la ecuación Dupont
 CRECIMIENTO (g)

Es el porcentaje de expansión experimentado por las

empresas durante un periodo y se refleja en sus activos,
patrimonio o en las utilidades.

g = (MN)(tr)(1+D/Pt)/TA/Vn – MN(1+D/Pt)

g = tr(RSI +(D/Pt)(RSI – Cd)

Donde:
MN = Margen Neto
tr = tasa de reinversión de las utilidades
D/Pt = relación Deuda Patrimonio
TA = Total Activos
Vn = Ventas
Cd = Costo de la deuda después de impuestos
 Medidas de mercado
RELACION PRECIO-UTILIDADES (P/U) o múltiple
Es la relación entre el precio y las utilidades por acción (UPA)
Indica el número de veces que un inversionista paga o estaría
dispuesto a pagar por cada peso de utilidades de la empresa.

Se calcula mediante las utilidades reportadas en el último año

(Trailing P/U) o la estimación de las utilidades (Forward P/U)

Los activos son el Si la razón P/U de una empresa es alta, los

valor capitalizado inversionistas esperan mayores utilidades en el
de los futuros futuro.
dividendos de la
empresa y En caso contrario, cuando la P/U es baja, la
sugiere que: empresa presenta pobres perspectivas.
La mayor consideración de la relación P/U es la respuesta
acerca de los factores que determinan las utilidades:

 El dividendo esperado
 La tasa de rentabilidad requerida
 La tasa de crecimiento de los dividendos por acción

P = D1/(ir-g)

P/U = (D1/U)/(ir-g)

Donde:
D1 = Dividendos futuros
ir = rentabilidad requerida
g = crecimiento
 RELACION DEL PRECIO DE MERCADO/VALOR EN LIBROS (PM/VL)

Resulta de dividir el precio de mercado de una acción por su valor en libros.

Muestra el número de veces que un inversionista paga en el

mercado por el valor en libros de una acción

El índice depende del precio de mercado y de su oferta y demanda.

Cuando el índice es mayor que

1, el precio transado es
Y al contrario, si es inferior a 1.
superior a l valor en libros y su
desempeño ha sido aceptable.
 INDICE DE TOBIN

La Q de Tobin es un indicador básico de rentabilidad y de

beneficios a largo plazo de un sector. Es la relación entre el valor
en el mercado de un activo de una empresa entre su valor
intrínseco. De esta manera, la Q deTobin nos indica si un activo
está sobrevalorado o infravalorado.

Se define como el valor de mercado de los activos

dividido entre los costos de su reemplazo.

Cuando la razón es mayor a 1, las inversiones en los activos

generan mayores utilidades que las oportunidades de inversión
existentes, lo cual estimula su demanda y, por el contrario,
disminuye cuando es menor.
 Otros instrumentos
VALOR PARA EL ACCIONISTA (VA)Shareholder Value

Es el aumento del valor para los accionistas por encima de las

expectativas, las cuales se reflejan en la rentabilidad exigida a las
acciones.
O de otra manera, es la diferencia entre la riqueza que poseen a
final de un año y la que poseían el año anterior.

El aumento del valor para los accionistas se calcula del siguiente

modo:

Aumento de la capitalización de las acciones

+ Dividendos pagados en el año
– Desembolsos por ampliaciones de capital
+ Otros pagos a los accionistas (reducciones del valor
nominal, amortización de acciones)
– Conversión de obligaciones convertibles
Las obligaciones convertibles (voluntariamente)
en acciones, son activos de renta fija con vencimiento a largo
plazo, que dan la opción a cambiar esas
obligaciones por acciones del mismo emisor, en períodos de
tiempo determinados y bajo condiciones prefijadas en el folleto
de emisión.

El bono convertible es un activo financiero de renta

fija en el que se concede al poseedor del mismo la posibilidad
de canjear su título por acciones de una nueva emisión de
capital, a un precio previamente fijado. A cambio, normalmente
lo que se ofrece es una rentabilidad menor a la que se
obtendría con el bono.
 Se produce un aumento de la capitalización, pero no
un aumento del valor para los accionistas cuando:
• los accionistas de una empresa suscriben acciones
nuevas de la empresa pagando dinero, y cuando
• se produce una conversión de obligaciones convertibles.

Se produce una disminución de la capitalización, pero

no una disminución del valor para los accionistas cuando:
• la empresa paga dinero a todos los accionistas:
dividendos, reducciones de nominal, y cuando
• la empresa compra acciones en el mercado (amortización
de acciones
La Rentabilidad para los Accionistas es el aumento
del valor para los accionistas en un año, dividido
por la capitalización al inicio del año.

Aumento del valor para los

accionistas
————––———————
Capitalización
VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA) Economic Value Added
EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica

El Valor Económico Agregado (EVA) es el

importe que queda en una empresa una vez
cubiertas la totalidad de los gastos y la
rentabilidad mínima proyectada o estimada.
 RESUMEN
1. El objetivo de crear valor para los
accionistas, que tiene como fin último
maximizar su riqueza, parece el dominante
en el entorno empresarial actual.

Este objetivo resume el resto de los objetivos

económico-financieros relacionados con la
rentabilidad, el crecimiento, la liquidez, la
estructura de financiación y el riesgo, pues
todos ellos contribuyen a ese fin.
2. El valor intrínseco o teórico de cualquier
empresa depende de los cash flows
futuros que se estime generará, es decir,
de sus expectativas; por lo tanto, la creación
de valor depende de dichas expectativas.

3. Valor y creación de valor no son

conceptos equivalentes. Una empresa puede
presentar un valor elevado respecto a otras
empresas del sector o respecto a sus valores
contables y, sin embargo, estar destruyendo
dicho valor y viceversa.
4. Para crear valor, es preciso que el
rendimiento obtenido por los
accionistas supere a la rentabilidad que
exigen, expresando ésta como el rendimiento que
podrían obtener en alternativas de inversión de
riesgo similar.
Para estimar el valor creado, es necesario medir:
a) El rendimiento del accionista.
b) La rentabilidad exigida por los accionistas (o el
costo de capital de la empresa).

5. Lo que determina la creación de valor para el

accionista no es exactamente la mejora de la situación
de la empresa, como se afirma con frecuencia, sino
que el rendimiento obtenido de las inversiones de
la empresa sea capaz de superar sus expectativas.
6. Es habitual que las empresas persigan aumentar el
beneficio neto, pues con ello consideran que crean
valor para su accionista.
La forma de incrementarlo puede venir por la vía del
crecimiento, la diversificación, la mejora de la eficiencia
productiva, la adquisición de otras compañías, etc.

7. Desde hace bastantes décadas, el criterio de valor se

utiliza sistemáticamente en la toma de decisiones de
negocio y, en concreto, en la evaluación de inversiones.
.
 Referencias:

Alvarez Piedrahita Iván. (1999). Finanzas estratégicas y creación de

valor. Nueva estructura en las decisiones financieras. Financial
Publishing. Bogotá

https://www.gerencie.com › Economía y finanzas › Finanzas

https://www.crecenegocios.com/retorno-sobre-la-sobre-inversion-roi/

https://www.dinero.com/empresas/articulo/que-es-el-eva-y-como-se.../239711
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CREACION DE VALOR
Y MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA