LN14Titman - The Cost of Capital IDN

Chapter 14
The Cost
of Capital
Isi Slide
• Prinsip-prinsip yang digunakan dalam bab

ini
• Tujuan Pembelajaran
1. The Cost of Capital: An Overview
2. Determining the Firm’s Capital Structure
Weights
3. Estimating the Cost of Individual Sources of
Capital
Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-2

Slide Contents (cont.)
4. Summing Up: Calculating the Firm’s WACC

5. Estimating Project Costs of Capital
6. Floatation costs and Project NPV
• Kata Kunci

Tujuan Pembelajaran
1. Memahami konsep-konsep yang mendasari

keseluruhan cost of capital perusahaan dan
tujuan penghitungannya.
2. Mengevaluasi struktur modal perusahaan
dan menentukan kepentingan relatif (bobot)
tiap sumber pendanaan.
3. Menghitung cost of debt setelah pajak,
saham preferen, dan saham biasa.

Learning Objectives (cont.)
4. Menghitung rata-rata tertimbang cost of
capital.
5. Mendiskusikan pro dan kontra penggunaan
multipel divisi, tingkat diskonto risiko yang
telah disesuaikan (risk-adjusted discount
rates). Menjelaskan cost of capital divisi
sebagai alternatif yang ada bagi perusahaan
dengan multipel divisi.
6. Menyesuaikan NPV bagi biaya penerbitan
sekuritas baru pada saat menganalisis
peluang investasi baru.

Prinsip-prinsip yang digunakan
dalam bab ini
• Principle 1: Money Has a Time Value.

• Principle 2: There is a Risk-Return Tradeoff.
• Principle 3: Cash Flows Are the Source of
Value.
• Principle 4: Market Prices Reflect
Information.
• Principle 5: Individuals Respond to
Incentives.

14.1 SEKILAS TENTANG
COST OF CAPITAL

Cost of Capital: sekilas pandang
• Weighted Average Cost of Capital, atau

WACC perusahaan adalah rata-rata
tertimbang ekspektasi imbalan dari suatu
sekuritas yang digunakan dalam mendanai
kegiatan perusahaan.
• WACC berkaitkan dengan tingkat imbalan

yang diharapkan oleh pihak peminjam dan
investor serta untuk menghitung
pendanaan campuran (mix of financing)
tertentu.

(cont.)
Tingkat risiko perusahaan mempengaruhi

WACC sbb:
 Tingkat ekspektasi imbalan dari sekuritas
akan semakin tinggi, bila perusahaan lebih
berisiko, dan
 Risiko akan mempengaruhi bagaimana
perusahaan memilih pendanaan yaitu
proporsi antara utang dan ekuitas.

(cont.)
WACC digunakan untuk:

 Menilai keseluruhan perusahaan.
 Menentukan tarif diskon proyek investasi.
 Merupakan tarif yang tepat untuk
digunakan saat mengevaluasi kinerja
perusahaan.

Persamaan WACC

Figure 14.1 A Template for
Calculating WACC

Tiga langkah prosedur untuk
mengestimasi WACC perusahaan
1. Tentukan struktur modal perusahaan

dengan cara menentukan bobot masing-
masing sumber modal. (lihat kolom 2,
gambar 14-1)
2. Estimasi biaya oportuniti masing-

masing sumber pendanaan. Biaya ini
sama dengan tingkat imbalan yang
diinginkan oleh investor.(lihat kolom 3,
gambar 14-1)

Tiga langkah prosedur untuk
mengestimasi WACC perusahaan (cont.)
3. Hitung rata-rata tertimbang dari biaya

masing-masing sumber pendanaan.
Langkah ini membutuhkan penghitungan
biaya setelah pajak dari masing-masing
sumber modal yang digunakan perusahaan
dan bobot dari tiap sumbernya.
Penjumlahannya adalah WACC. (lihat
kolom 4, gambar 14-1)

14.2 MENENTUKAN BOBOT
STRUKTUR MODAL
PERUSAHAAN
(DETERMINING THE FIRM’S
CAPITAL STRUCTURE
WEIGHTS)

Menentukan bobot struktur modal
perusahaan
Bobot didasarkan pada sumber pendanaan

berikut ini:
• Utang (jangka pendek dan jangka panjang),
• Saham preferen, dan
• Saham biasa.
Kewajiban (liabilities) seperti accounts
payable tidak dimasukkan sebagai struktur
modal.

Menentukan bobot struktur modal
perusahaan (cont.)
• Secara teori, nilai pasar lebih disukai untuk

semua jenis sekuritas. Namun demikian,
tidak semua nilai pasar sekuritas tersedia.
• Dalam praktik, pada umumnya kita

menggunakan nilai buku untuk utang dan
nilai pasar untuk sekuritas ekuitas.

CHECKPOINT 14.1:
CHECK YOURSELF
Menghitung WACC

Problem
Setelah menyelesaikan estimasinya terhadap WACC
Templeton, CFO memutuskan untuk mengkaji lebih jauh
kemungkinan penambahan utang berbiaya rendah ke
dalam struktur modal.
Dengan dibantu oleh bank investasi, CFO memahami
bahwa Templeton dapat menekan penggunaan utangnya
ke angka 37.5% dari struktur utang modal perusahaan
dengan cara menerbitkan tambahan utang dan
membatalkan (membeli kembali) saham preferen.
Hal ini dapat dilakukan tanpa meningkatkan biaya
peminjaman (costs of borrowing) atau permintaan atas
tingkat imbalan yang diharapkan oleh pemegang saham
biasa.
Berapakah estimasi WAAC Templeton berdasarkan skema
struktur modal yang baru tersebut?
Step 1: Picture the Problem
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Debt Prefered Stock Common Stock

Step 1: Picture the Problem (cont.)
Capital Structure Weights
37.5%
Debt
62.5%,
Common stock

Step 2: Decide on a Solution
Strategy
Kita perlu menentukan WAAC berdasarkan

informasi yang ada:
– Weight of debt = 37.5%; Cost of debt = 6%
– Weight of common stock = 62.5%; Cost of

common stock =15%

Strategy (cont.)
Kita dapat menghitung WACC menggunakan

persamaan berikut ini:

Step 3: Solve
Nilai WACC sama dengan 11.625%

sebagaimana perhitungan di bawah ini.

Step 4: Analyze
Kita ketahui bahwa saat Templeton memilih

untuk meningkatkan level utangnya menjadi
37.5% dan membatalkan (retire) saham
preferen, maka WACC turun secara marginal
dari 12.125% menjadi 11.625%.
Oleh karena itu, mengubah bobot akan

mengubah nilai WACC.

14.3 MENGESTIMASI BIAYA
SUMBER MODAL INDIVIDU
(ESTIMATING THE COST OF
INDIVIDUAL SOURCES OF
CAPITAL)

Biaya Utang (Cost of Debt)
Biaya utang adalah tingkat imbalan yang

diminta oleh peminjam saat mereka
meminjamkan uang kepada perusahaan.
Kita mengestimasi tingkat imbalan yang
diharapkan oleh pasar atas utang
perusahaan dengan menggunakan nilai yield
to maturity-nya dan bukan tingkat bunga
kupon.

Biaya Utang (Cost of Debt) (cont.)
After-tax cost of debt = Yield (1-tax rate)
Contoh
Berapakah nilai YTM suatu utang yang
memiliki nilai nominal sebesar $1,000,
tingkat bunga kupon 5%, jatuh tempo 10
tahun, dan saat ini diperdagangkan sebesar
$900?
Berapakah cost of debt-nya jika tarif pajak
30%?
Enter:
– N = 10; PV = -900; PMT = 50; FV =1000
– I/Y = 6.38%
– After-tax cost of Debt = Yield (1-tax rate)

= 6.38 (1-.3)
= 4.47%

Tidaklah mudah untuk menemukan harga

pasar suatu obligasi tertentu.
Merupakan suatu praktik yang lazim untuk
mengestimasi cost of debt dengan
menggunakan nilai yield to maturity atas
suatu portofolio obligasi dengan credit rating
dan jatuh tempo yang sama sebagai utang
perusahaan.

Figure 14-2 A Guide to Corporate
Bond Ratings

Figure 14-3 Corporate Bond Yields:
Default Ratings and Term to Maturity

Biaya Saham Preferen (Cost of
Preferred Equity)
Biaya saham preferen adalah tingkat

imbalan yang diinginkan oleh para investor
saat mereka membeli saham preferen kita.

Biaya Saham Preferen (Cost of
Preferred Equity) (cont.)
Contoh Saham preferen Relay Company

diperdagangkan sebesar $25 per lembar.
Berapakah biaya saham preferen tersebut bila
saham ini memiliki nilai nominal $35 dan
memberikan pembayaran dividen tahunan
sebesar 4%?
Dengan menggunakan persamaan 14-2a

kps = $1.40 ÷ $25 = .056 or 5.6%

Biaya Saham Biasa (Cost of Common
Equity)
Biaya saham biasa adalah tingkat imbalan
yang diharapkan oleh para investor yang
didapat dari investasi dalam saham
perusahaan. Imbalan ini berasal dari dividen
dan hasil dari penjualan saham.
Terdapat dua pendekatan untuk mengestimasi

biaya ekuitas:
1. The dividend growth model (dari bab 10)
2. CAPM (dari bab 8)

The Dividend Growth Model –
Pendekatan arus kas terdiskonto
1. Estimasi harapan arus dividen yang

diberikan oleh saham biasa.
2. Gunakan estimasi dividen ini dan harga

saham saat ini, kemudian hitunglah
internal rate of return dari investasi saham
tersebut.

The Dividend Growth Model –
Pendekatan arus kas terdiskonto

CHECKPOINT 14.2:
CHECK YOURSELF
Mengestimasi biaya saham biasa

Problem
Berikan dua estimasi tambahan dari biaya

saham biasa Pearson dengan menggunakan
dividend growth model dimana Anda
menggunakan tingkat pertumbuhan dividen
sebesar 25% lebih rendah dan lebih tinggi
dari nilai estimasinya 6.25% (yaitu, g sama
dengan 4.69% dan 7.81%)

Berikut ini data yang dapat disajikan:
– Price of common stock (Pcs ) = $19.39

– Growth rate of dividends (g) = 4.69% and
7.81%
– Dividend (D0) = $0.49 per share
– Cost of equity is given by dividend yield +

growth rate.

Dividend Yield Growth Cost of

=D1 ÷ P0 Rate (g) Equity (kcs )

Strategy
Kita dapat menentukan biaya saham (cost of

equity) dengan menggunakan persamaan 14-
3a

Step 3: Solve
Pada g = 4.69% Pada g = 7.81%
kcs = kcs =
{$0.49(1.0469)/$19.39} {$0.49(1.0781)/$19.39}
+ .0469 + .0781
= .0733 or 7.33% = .1053 or 10.53 %

Step 4: Analyze
• Biaya saham Pearson diestimasi pada

tingkat 7.33% dan 10.53% berdasarkan
asumsi berbeda sesuai dengan tingat
pertumbuhannya.
• Oleh karena itu, tingkat pertumbuhan

adalah variabel penting dalam menentukan
cost of equity. Namun demikian,
mengestimasi tingkat pertumbuhan
bukanlah hal yang mudah.

Mengestimasi tingkat pertumbuhan
(g)
Tingkat pertumbuhan dapat berasal dari:
–Situs (websites) yang menyajikan

data prakiraan analis, dan
–Menggunakan data historis untuk

menghitung rata-rata aritmatik dan
rata-rata geometrik.

Mengestimasi tingkat pertumbuhan
(g) (cont.)

Pro dan kontra dari Dividend Growth
Model Approach
• Pro – mudah digunakan
• Kontra – terlalu sangat bergantung pada

kualitas estimasi tingkat pertumbuhan,
asumsi yang tidak realistis tentang tingkat
pertumbuhan dividen yang konstan.

Capital Asset Pricing Model
CAPM (dari bab 8) didesain untuk

menentukan tingkat imbalan ekspektasi atau
yang diinginkan dari suatu investasi berisiko.

Capital Asset Pricing Model (cont.)
Persamaan 14-4 mengilustrasikan bahwa

tingkat ekspektasi imbalan saham biasa
ditentukan oleh 3 variable utama, yaitu:
 The risk-free rate of interest,

 The beta of the common stock returns, dan
 The market risk premium.

Keunggulan dan Kelemahan
pendekatan CAPM
Pro – mudah digunakan, tidak bergantung

pada asumsi dividen pertumbuhan nol.
Kontra – pilihan akan risk-free tidak secara
jelas ditentukan, estimasi beta dan market
risk premium sangat bervariasi bergantung
pada data yang digunakan.

CHECKPOINT 14.3:
CHECK YOURSELF
Mengestimasi Cost of Common Equity
menggunakan CAPM
Berikan dua estimasi tambahan dari biaya
saham Pearson dengan menggunakan CAPM
dimana Anda memakai nilai paling ekstrim
dari ketiga faktor yang memicu nilai CAPM.

CAPM menggambarkan hubungan antara

tingkat ekspektasi imbalan (expected rates of
return) atas aset berisiko yaitu risiko
sistematik.
Nilainya bergantung pada:

 The risk-free rate of interest,
 The beta or systematic risk of the common stock
returns, dan
 The market risk premium.

Namun demikian, akan terdapat banyak

variasi dalam estimasi di tiap variabel
tersebut.
Berikut adalah contoh estimasinya:

 The risk-free rate of interest (.01% or 2.80%)
 The beta or systematic risk of the common stock
returns (.8 or 1.2)
 The market risk premium (4% or 8%)

Cost of equity dapat diestimasi menggunakan

persamaan CAPM:

Cost of equity diperoleh dari Risk-free rate +

(Risk premium × Beta):
Risk-Free Risk Premium Cost of

Rate × Equity
Beta

Strategy
Sepanjang kita telah diberikan nilai estimasi

untuk faktor-faktor pasar (risk-free rate and
risk premium) dan firm-specific factor (beta),
maka kita dapat menentukan cost of equity
dengan menggunakan CAPM.

Step 3: Solve
•kcs = 0.01 + 0.8(4) = 3.21%
•kcs = 2.80 + 1.2(8) = 12.40%

Step 4: Analyze
• Cost of equity Pearson nampak sensitif

untuk diestimasi dengan menggunakan risk-
free rate of interest, beta and market risk
premium.
• Berdasarkan estimasi yang digunakan, cost

of common equity berkisar dari 3.21%
hingga 12.40%.

14.4 SUMMING UP:
CALCULATING THE FIRM’S
WACC

Summing Up: Calculating the Firm’s
WACC
Saat mengestimasi WACC perusahaan, isu berikut

harus selalu diingat:
 Bobot haruslah didasarkan pada nilai pasar dan
bukan nilai buku sekuritas perusahaan.
 Gunakan biaya oportuniti berbasis pasar dan bukan
biaya oportuniti berbasis data historis (misalnya
tingkat bunga kupon).
 Gunakan bobot yang melihat ke masa depan dan
biaya oportuniti.

14.5 MENGESTIMASI COSTS
OF CAPITAL SUATU PROYEK

Mengestimasi cost of capital suatu
proyek
• Apakah WACC perusahaan harus digunakan

untuk mengevaluasi seluruh investasi baru?
• Secara teori, tidak! Karena seluruh proyek

memiliki risiko yang unik. Namun demikian,
dalam praktik, banyak perusahaan
menggunakan WACC tunggal untuk seluruh
proyeknya.

Rasional dalam menggunakan
Multiple Discount Rates
Gambar 14.4 mengilustrasikan bahaya

penggunaan tingkat diskonto tunggal
untuk mengevaluasi proyek investasi
dengan level risiko yang berbeda-beda.
Terdapat tendensi untuk mengambil
banyak sekali risiko proyek investasi dan
mengabaikan proyek investasi yang baik
yang secara relatif lebih aman.

Figure 14.4 Using the Firm’s WACC Can Bias
Investment Decisions toward Risky Projects

Mengapa perusahaan tidak secara khusus
menggunakan Cost of Capital proyek?
1. Merupakan hal yang sulit untuk menelusuri

sumber pendanaan suatu proyek individual
disebabkan oleh sebagian besar
perusahaan mendapatkan banyak uang
berasal dari seluruh proyek.
2. Memerlukan tambahan waktu dan biaya

bagi perusahaan untuk mendapatkan
persetujuan proyek baru.

Mengestimasi WACC Divisi
• Jika suatu perusahaan melakukan investasi

dengan banyak karakterisrik risiko yang
berbeda, maka kita dapat mengestimasinya
dengan WACC divisional.
• Divisi dapat secara umum dimaksudkan

dengan wilayah geografi (misalnya wilayah
Asia versus wilayah Eropa) atau industri
(misalnya pemipaan, eksplorasi, dan
produksi)

Menggunakan perusahaan Pure Play
untuk mengestimasi WACC Divisi
• Di sini sebuah perusahaan dengan banyak

divisi dapat dipersamakan sebagai sebuah
perusahaan dengan hanya satu divisi
(disebut dengan perusahaan perbandingan
“pure play” atau “comps”).
• Estimasi cost of capital perusahaan pure

play tersebut kemudian dapat digunakan
sebagai proksi (wakil) bagi cost of capital
divisi tertentu.

Figure 14.5 Choosing the Right WACC:
Discount Rates and Project Risk

WACC Divisi – Isu estimasi dan
pembatasan
Bila WACC divisi adalah suatu perbaikan

penting bagi perusahaan tunggal (yang
menggunakan WAAC secara luas), maka akan
terdapat sejumlah potensi pembatasan yang
muncul karena adanya tantangan untuk
menemukan perusahaan pembanding.

14.6 BIAYA MENGAMBANG
DAN NPV PROYEK
(FLOATATION COSTS AND
PROJECT NPV)

Biaya Mengambang dan NPV Proyek
Biaya Mengambang (Floatation costs)

adalah fee yang dibayarkan kepada bank
investasi dan biaya yang terjadi pada saat
sekuritas dijual dengan diskon dari harga
pasar saat ini.

WACC, Biaya Mengambang dan NPV
Proyek
Karena adanya biaya mengambang, maka

perusahaan harus menaikkan nilai dana dari
jumlah yang diperlukan.

Proyek (cont.)
Contoh
Jika sebuah perusahaan membutuhkan dana
$100 juta untuk mendanai proyek baru dan
biaya mengambangnya diperkirakan sebesar
5.5%, maka berapakah nilai yang harus
ditetapkan dalam penjualan sekuritas?

Proyek (cont.)
= $100 juta ÷ (1-.055) = $105.82 juta
• Maka perusahaan harus menaikkan senilai

$105.82 juta, termasuk di dalamnya biaya
mengambang sebesar $5.82 juta.

CHECKPOINT 14.4:
CHECK YOURSELF
Menggabungkan Biaya
Mengambang ke dalam
Perhitungan NPV

Problem
Sebelum Tricon memutuskan pendanaan atas

suatu proyek baru, kondisi pasar saham
berubah karena saham baru menjadi lebih
mahal untuk diterbitkan.
Biaya mengambang meningkat menjadi 15%
dari ekuitas baru yang diterbitkan dan cost of
debt meningkat menjadi 3%.
Apakah proyek ini tetap fisibel? (asumsikan
nilai PV dari arus kas masa depan tidak
berubah).

NPV sama dengan PV dari arus kas masa

depan dikurangi dengan pengeluaran awal
(initial outlay) dan biaya mengambang.
NPV = PV(inflows) – Initial outlay – Floatation

costs

PV of Cash INflows
Initial Outlay
NPV
Floatation costs

Strategy
Pertama kita perlu mengestimasi biaya

mengambang rata-rata yang akan terjadi
pada Tricon bila menaikkan pendanaan.
Hal ini dapat dilakukan dengan menggunakan

persamaan 14-5.

Strategy (cont.)
Selanjutnya, lakukan “grossed-up” pengeluaran
investasi (investment outlay) yang dapat
diestimasi menggunakan persamaan 14-6 dan
dikurangi dari PV ekspektasi arus kas masa depan
untuk menentukan apakah proyek memiliki NPV
positif.

Step 3: Solve
Kita dapat menggunakan persamaan 14-5

untuk mengestimasi rata-rata tertimbang dari
biaya mengambang sbb:
= .40 × .03 + .60 × .15

= .102 or 10.2%

Step 3: Solve (cont.)
“Grossed up” pengeluaran awal proyek

sebesar $100 juta dapat diestimasi
menggunakan persamaan 14-6:
= $100 juta ÷ (1- 0.102) = $111.36 juta

Step 3: Solve (cont.)
• Maka, biaya mengambang sama dengan

$11.36 juta.
• NPV = $115 juta - $111.36 juta

= $3.64 juta

Step 4: Analyze
• Proyek tersebut fisibel meskipun setelah

mempertimbangkan biaya mengambang
yang lebih besar dengan hasil NPV positif
sebesar $3.64 juta.
• Namun demikian, problem ini

mengilustrasikan bahwa biaya mengambang
dapat signifikan dan tidak dapat diabaikan
saat mengevaluasi suatu proyek.

Key Terms
• Cost of capital
• Cost of common equity
• Cost of debt
• Cost of preferred equity
• Divisional WACC
• Floatation costs
• Risk Premium
• Weighted Average Cost of Capital

LN14Titman - The Cost of Capital IDN

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

LN14Titman - The Cost of Capital IDN

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Chapter 14

• Prinsip-prinsip yang digunakan dalam bab

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-2

4. Summing Up: Calculating the Firm’s WACC

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-3

1. Memahami konsep-konsep yang mendasari

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-4

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-5

• Principle 1: Money Has a Time Value.

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-6

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-7

• Weighted Average Cost of Capital, atau

• WACC berkaitkan dengan tingkat imbalan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-8

Tingkat risiko perusahaan mempengaruhi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-9

WACC digunakan untuk:

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-10

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-11

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-12

1. Tentukan struktur modal perusahaan

2. Estimasi biaya oportuniti masing-

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-13

3. Hitung rata-rata tertimbang dari biaya

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-14

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-15

Bobot didasarkan pada sumber pendanaan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-16

• Secara teori, nilai pasar lebih disukai untuk

• Dalam praktik, pada umumnya kita

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-17

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-18

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-20

Capital Structure Weights

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-21

Kita perlu menentukan WAAC berdasarkan

– Weight of debt = 37.5%; Cost of debt = 6%

– Weight of common stock = 62.5%; Cost of

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-22

Kita dapat menghitung WACC menggunakan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-23

Nilai WACC sama dengan 11.625%

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-24

Kita ketahui bahwa saat Templeton memilih

Oleh karena itu, mengubah bobot akan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-25

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-26

Biaya utang adalah tingkat imbalan yang

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-27

After-tax cost of debt = Yield (1-tax rate)

– After-tax cost of Debt = Yield (1-tax rate)

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-29

Tidaklah mudah untuk menemukan harga

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-30

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-31

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-32

Biaya saham preferen adalah tingkat

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-33

Contoh Saham preferen Relay Company

Dengan menggunakan persamaan 14-2a

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-34

Terdapat dua pendekatan untuk mengestimasi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 14-35