Tema 5.

Tipo de cambio real y

términos de intercambio
• Relación de intercambio: Precio de las exportaciones /
Precio importaciones: (PX/PM)
– Una mejora de los términos de intercambio produce (ceteris
paribus) una apreciación real de la moneda interna
• Tipo de cambio real: Precio de los bienes y servicios
externos en términos de los bienes y servicios internos:
E x (P*/P) ó E x (P/P*)
– Una apreciación real de la moneda implica una pérdida de
competitividad y un aumento del poder adquisitivo
– Una depreciación real de la moneda implica una mejora de la
competitividad y un descenso del poder adquisitivo
 0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Relación de intercambio (España)

1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
-15,0%
-10,0%
10,0%
15,0%
20,0%

-5,0%
0,0%
5,0%
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
moneda española

1991
Apreciación real de la

1992
1993
Tipo de cambio efectivo real España

1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
 Tipo de cambio efectivo real y Relación de intercambio, España

120 8,0%

6,0%
100 4,0%

2,0%
80
0,0%

-2,0%
Rel. Intercambio
60
-4,0% TCER

-6,0%
40
-8,0%

20 -10,0%

-12,0%

0 -14,0%
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
 -30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Tipo de cambio efectivo real y Tipo de cambio nominal ($/€). Variaciones interanuales

$/€
TCER
 El tipo de cambio real y la Cuenta
corriente
• Una apreciación real encarece los bienes y
servicios internos para el exterior (reduce las
exportaciones) y abarata los bienes y servicios
externos (aumenta las importaciones): empeora
el saldo de la cuenta corriente (XN)
• Una depreciación real abarata los bienes y
servicios internos para el exterior (aumenta las
importaciones) y encarece los bienes y servicios
externos (disminuye las importaciones)
 Balanza Comercial y Tipo de cambio efectivo real, España 1990-2005
3.000 140

2.000
120
1.000
100
0

-1.000 80

-2.000 60

-3.000
40
-4.000
20
-5.000

-6.000 0
ene-90

ene-91

ene-92

ene-93

ene-94

ene-95

ene-96

ene-97

ene-98

ene-99

ene-00

ene-01

ene-02

ene-03

ene-04

ene-05
Bza Comercial TCER
 Bza Comercial y Tipo de cambio efectivo real, España: 1999-2005

1.000 115

0
110
-1.000

105
-2.000
Bza Comercial
TCER
-3.000
100

-4.000
95
-5.000

-6.000 90
may-99

may-00

may-01

may-02

may-03

may-04

may-05
ene-99

ene-00

ene-01

ene-02

ene-03

ene-04

ene-05
sep-99

sep-00

sep-01

sep-02

sep-03

sep-04

sep-05
 La relación IS en la economía
abierta
Análisis dinámico: la curva J

Depreciación
Exportaciones netas,

Tiempo
0
NX

A C

B
_