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Politique monétaire

et marché de
change
PLAN:
Première partie :
1) Processus de création de la monnaie
2) Evolution historique de la politique monétaire
3) Comparatif entre la politique monétaire et budgétaire

Deuxième partie:
1) Objectifs et instruments de la politique monétaire
2) Les types de politique monétaire
3) Les interventions sur le marché de change

Troisième partie: Illustration


Les décisions de la BCE et incidence sur l'économie
mondiale
Processus de
création de la
monnaie
Création de la monnaie:

A partir du milieu
Qu’est-ce que la monnaie?
du XVIIe siècle,
les orfèvres
Billet londoniens, à qui
C’est un de les riches
Métaux
instrument de banque marchands
confiaient leur or,
paiement reconnu Troc
ont commencé à
par les Etats, les émettre des
ménages et les certificats de
entreprises. dépôt

Aujourd’hui les choses ont bien


changé : 90% des échanges se font par
de simples jeux d’écritures (chèque)
Processus de création de la monnaie

Le banquier
peut créer de la
monnaie sans
se faire traiter
de faussaire. Il
peut prêter ce
qu’il n’a pas
sans se faire inflation
traiter d’escroc.
C’est son droit, Récession
c’est même
l’essentiel de
safonction.»

(Jean-Marie Albertini,
Des sous et des
hommes, Sueil, Paris
1985)
Banque centrale:

Les banques
centrales peuvent
créer ou détruire à
volonté

Monnaie centrale
Au pays du Père Noël, cela marcherait sûrement. Mais pas dans la
réalité. Car ce ne sont pas les moyens de paiement qui font la richesse,
mais bien le volume de produits et de services disponibles sur le
marché. A quoi sert d’avoir les poches pleines d’or si les étals sont

! vides ! Voilà pourquoi la quantité de monnaie en circulation doit toujours


être corrélée à la production. Si elle augmente plus vite, ce sont… les
prix qui s’emballent.
Banque commerciale

La
banque
donne
une
Empru partie de
l’argent
nt qui est
Création
dans ces monétaire
coffres
par le crédit

En réalité la banque va créer de l’argent qu’elle


octroie par une simple écriture comptable. Cet
argent serra détruit au fur et à mesure que le
crédit sera remboursé.
La politique
monétaire dans
le temps:
Evolution dans le temps:

• L’Allemagne est entraînée par le Traité de Versailles dans


une spirale hyper inflationniste, l'Angleterre se retrouve à
1920 -1940 la traîne de la forte croissance économique des années 1920

• Le système monétaire international se fonde sur le système


1945-1970
de Bretton Woods

• Explosion du système monétaire et financier mondial  le


point d’ancrage nominal de la politique monétaire devient
A partir de
1973 la stabilité des prix.
•Nouvelle ère pour la banque centrale, la première préoccupation de la
Reserve Fédérale Américaine est l’inflation.
•Décision d’augmenter d’un coup ses taux d’intérêt de 1%
•Rupture avec le consensus de plein emploi  récession mondiale avec le
1979-1981 second choc pétrolier en avril 80 qui va provoquer une chute du Dollar.

•Les tensions sur les prix du pétrole s’estompent : les conditions d’offre se
détendent avec l’apparition de nouveaux pays producteurs non membres
de l’OPEC.
1981-1987 •Les pressions inflationnistes tendent à s’atténuer..
•L’économie américaine entre en récession (nouveau choc pétrolier … )
•La banque centrale baisse son taux jusqu’à 3%.
• la Fed a entamé un durcissement de la politique monétaire en mars 1994
augmentant ses taux jusqu'à 5% en février 1995

1990-1995

•Seule la sphère financière a souffert de la crise asiatique et la sphère réelle n’a


pas significativement été impactée.
•la crise Russe et le sauvetage de LTCM la Fed baisse les taux à 5,25% en
1997-2000 septembre 1998
• L’incapacité de la banque
centrale à prévenir la
Les années création de bulles .
2000 • Réactivité et capacité
d’innovation face aux défis
Politique monétaire
vs
Politique budgétaire
Politique monétaire

- Instruments mis en œuvre par les - Investissements publics :


autorités monétaires : infrastructures routières,
•Banque Centrale portuaires, TGV…
•Indépendance des banques Centrales - Consommation publique : nombre
et rémunération des fonctionnaires

Politique budgétaire
- Action sur les taux d’intérêts
- Transferts de l ’Etat aux agents
•Taux d’intérêt court terme – long terme économiques : entreprises, ménages
•Effet Intérieur – Effet Extérieur
- Impôts sur les personnes
- Action sur la liquidité physiques
- Open-market - Impôts des sociétés
- Efficience - Impôts indirects
Entre Croissance et Inflation

A retenir :
• Pour la politique monétaire :
• Stabilisation de la monnaie ( VS Inflation)
• Maintien de la croissance

• Pour la politique budgétaire :


• Déficit budgétaire
• Multiplicateur d’investissement
• Effet d’éviction
• Stabilisateur automatique
Policy mix

Politiques Politiques
convergentes croisées

Soutien Soutien
budgétaire budgétaire
Soutien Freinage
monétaire monétaire

Freinage Soutien
budgétaire monétaire
Freinage Freinage
monétaire budgétaire
Policy mix

• Annuler les effets pervers d’une contraction


budgétaire sur la demande de biens par une
politique monétaire expansionniste
• Eviter les effets d’éviction lors d’une relance
budgétaire
• Palier l’inefficacité de la politique monétaire
• Policy mix “contraints”: tensions entre autorité
monétaire et gouvernement
Objectifs et
instruments de
la politique
monétaire
Objectifs de la politique monétaire

La croissance économique

L’emploi

La stabilité des prix

L’équilibre extérieur
Le carré magique
Les instruments de la politique monétaire

Les opérations d'open market qui consistent a agir sur la


masse monétaire en circulation ainsi que sur les actifs
financiers

Les facilités permanentes qui correspondent a la politique


de crédit (fixation des taux d'intérets directeurs)

- Les réserves obligatoires qui visent également a contrôler


la masse monétaire en circulation en limitant l'expansion
du crédit.
Les opérations d'open market

L
les opérations principales de
refinancement consistent en des
opérations de cession temporaire

Les opérations de refinancement peuvent


être également fermes

les opérations de réglage fin

Les opérations structurelles


Les facilités permanentes :

•est utilisé lors des opérations d'open market. Ce taux détermine donc le cout du crédit que les
banques centrales accordent aux banques commerciales en contrepartie d'actifs éligibles
Le taux de
refinancement

• les contreparties peuvent utiliser pour obtenir des banques centrales des liquidités au jour le
jour contre des actifs éligibles
La facilité de
prêt marginal

•pour effectuer des dépôts au jour le jour auprès des banques centrales. Le taux d'intérêt de la
La facilité de facilité de dépôt constitue normalement un plancher pour le taux du marché au jour le jour
dépôt

•sont l'un des instruments de régulation de l'activité économiques les plus importants pour une
banque centrale. Ils vont lui permettre de soutenir la croissance mais également de lutter contre
Les taux l'inflation.
directeurs
Les réserves obligatoires :

Les réserves obligatoires sont des réserves de liquidité que les institutions
financières doivent déposer auprès de la banque centrale. Le système
des réserves obligatoires a pour objet de stabiliser les taux d'intérêt du
marché monétaire, de créer (ou d'accentuer) un besoin structurel de
refinancement et de contribuer, le cas échéant, a la maîtrise de la croissance
monétaire. Le montant des réserves obligatoires a constituer par chaque
établissement est déterminé en fonction d'un pourcentage d'encours des
dépôts
Les types de
politique monétaire
La politique monétaire expansionniste

•Elle désigne une politique menée par un


gouvernement lorsqu'il tente de relancer l'économie
Définition •L'État peut réduire les taux d'intérêt des crédits ou
investir dans les services publics pour créer de
l'emploi et espérer réduire sa dette publique
• limiter les réserves obligatoires imposées aux
banques
• baisser les taux d'intérêt (taux directeur de la
Objectifs BC)
• Open market
• Approvisionner le marché monétaire en
monnaie banque centrale (=> baisse des taux)
• favoriser la consommation et l'investissement

Moyens (= la demande globale)


• stimuler la production, la croissance et
l'emploi
Les inconvénients d'une politique
monétaire trop expansive
La politique monétaire restrictive

•la politique monétaire ne peut et ne doit avoir


qu'un seul objectif : lutter contre l'inflation. Cette
Définition politique repose sur la théorie quantitative de la
monnaie, selon laquelle l'inflation vient d'une
quantité de monnaie excessive par rapport aux
biens et services produits.

• Résoudre le problème de l'inflation et


garantir le taux de change
Objectifs • Restaurer la confiance des agents
économiques et financiers dans la monnaie
et dans la solidité de l'économie.
• imposer aux banques des réserves
obligatoires élevées

Moyens • augmenter les taux d'intérêt, Open market


• Assécher le marché monétaire en vendant
des titres pour réduire la masse de
monnaie banque centrale en circulation
La limite d’une politique restrictive…

les taux élevés découragent


la consommation et
l'investissement =
ralentissement de l'activité,
aggravation du chômage
Les interventions
sur le marché de
change
Bilan d’une banque centrale
Quand l’autorité monétaire veut maintenir
une devise forte

Offre 2

Cours
2

Offre 0

D2

Cours D1
0
D0
Quand l’autorité monétaire veut pousser sa
devise à se déprécier

Offre 0

Cours
0

Offre 2

D0

Cours D1
2
D2
Triangle d’incompatibilité

Cours de change
fixe

Politique monétaire Libre


indépendante circulation des
(niveau de taux capitaux
d’intérêt à CT)
« You don’t mess with the BNS »
Illustration :
Cas de la BCE
Etat des lieux après la crise de 2007

• Une crise de liquidité sur le marché interbancaire.

• Un changement de cap depuis 2007.


Quels objectifs ?

Stabilité des
prix à la
consommation

Taux
Ciblage de
d’inflation
l’inflation
de 2 %
Mesures et Résultats de la politique de
la BCE ?

Une politique
d’assouplissement de la
politique monétaire

Éviter le risque de déflation

Relancer la croissance
Les dernières mesures en date:

De nouvelles mesures adoptées jeudi 4


septembre pour soutenir l'économie de
la zone euro, faciliter la reprise et réduire
le risque de déflation.
Le taux directeur passe de 0,15% à 0,05%
La BCE va racheter de nouveaux
actifs
La BCE "va acheter un large portefeuille de titres
adossés à des titres de créance (ABS)", a déclaré
Mario Draghi lors d'une conférence de presse
suivant la réunion du conseil des gouverneurs de la
BCE.

La BCE est prête à aller plus loin

•Le conseil des gouverneurs de la Banque centrale


européenne (BCE) est unanimement décidé à
mettre en oeuvre "des mesures non-
conventionnelles supplémentaires" si le risque
pesant sur l'évolution des prix persiste, a
également affirmé Mario Draghi, faisant
indirectement allusion au risque de déflation.
Incidence directe sur le marché de change :

Parité euro/dollar sur la journée du 04/09/14


Mais quelle
influence des
taux sur les cours
du FOREX?
Merci pour votre
attention !

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