MÉTODOS DE VALORACIÓN

BASADOS EN EL BALANCE
(MÉTODO PATRIMONIAL)
 INTRODUCCION
• Estos métodos intentan calcular el valor de la empresa
en base a la estimación del valor de su patrimonio.
• Consideran que el valor de una empresa radica
esencialmente en su balance.
• Su visión es estática y no tienen en cuenta la evolución
futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores como : la situación del sector, problemas
en relación con los recursos humanos, en relación con
la organización, etc. situaciones que no se reflejan en
los estados contables.
 VALOR

• El valor es un concepto económico, subjetivo y

abstracto, no es único y depende de la situación
personal de los individuos.

• Hace referencia a la apreciación por parte de las

personas de las cualidades de los objetos o cosas.

• El valor puede ser distinto para diversos

compradores y para el vendedor
 PRECIO

• El precio es la cantidad que acuerdan, tanto vendedor como

comprador, al concretar una operación de compraventa de
una empresa.

• Es una valor de equilibrio en función de la oferta y la demanda

del bien en cuestión.

• Depende de la escasez del bien en el mercado, y puede ser

distinto en el tiempo.

• Es un hecho y no una opinión.

 EJEMPLO
• Una empresa extranjera, muy avanzada tecnológicamente,
quiere comprar una empresa muy conocida en el mercado
nacional.
• Es probable que con el objetivo de conquistar tal mercado,
valorará solamente la marca de la empresa nacional.
• Poco importarán al efecto el valor de sus maquinarias o
instalaciones, ya que lo avanzado tecnológicamente de la
empresa extranjera hará que a ésta no le interesen tales
bienes.
• Por el contrario, a la empresa nacional le interesará valuar
muy bien sus recursos materiales, dada su posición en el
mercado.
• La empresa extranjera deberá determinar el valor máximo
que estaría dispuesta a pagar por lo que le aportara la
empresa nacional.
• Desde el punto de vista de ésta última, interesará conocer el
valor mínimo a aceptar de oferta.
• Son dos cifras que se confrontan en una negociación, al final
de la cual se acordará un precio, que generalmente suele
estar en algún punto intermedio de ambas.
LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN BASADOS
EN EL BALANCE SON MÉTODOS DE
VALORACIÓN DE EMPRESAS QUE
ANALIZAN EL BALANCE DE
SITUACIÓN PARA DETERMINAR EL PRECIO
TEÓRICO DE UNA EMPRESA. TAMBIÉN SE
CONOCE COMO MÉTODO PATRIMONIAL.
 SUBMETODOS
Entre estos métodos se pueden citar :

• Valor contable
• Valor contable ajustado
• Valor de liquidación
• Valor sustancial
• Activo Neto Real
 * VALOR CONTABLE
• También conocido como valor en libros o patrimonio neto de una empresa
• Este método constituye el valor de los recursos propios que se
exponen en el Estado de Situación Patrimonial dentro del apartado
Patrimonio Neto, formado por el Capital y las Reservas.
• También se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el
pasivo exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y
derechos de la empresa sobre el total de sus deudas contraídas con
terceros.
• La crítica se encuentra en su propio criterio de definición, ya que los
criterios contables están sujetos a cierta subjetividad y se diferencian
de los criterios llamados de “mercado”, de forma que prácticamente
nunca coincide el valor contable con el valor de mercado.
• El método del Valor Contable es el más fácil de calcular y
también el más utilizado. No obstante, puede ser poco
preciso cuando el valor recogido en su balance no se
corresponde con su valor real.
• Cálculo del Valor Contable o Valor en Libros
• La fórmula es muy simple:
• VC = Activo total – Pasivo Total
• VC= Patrimonio
EJEMPLO
 SOLUCION

• VC = 406,794 – 266,595
• VC = 140,199
• El total su patrimonio cuesta $140,199
 * VALOR CONTABLE AJUSTADO
• Este método ajusta los valores del Activo y del Pasivo históricos (según Balance) a su
valor de mercado.

• Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y revaluaciones.

• Este método de cálculo del valor patrimonial se utiliza en los casos en los
que el balance no refleja el valor real de los activos.
 CALCULO DELVALORCONTABLE
AJUSTADO
• VCA = Valor Contable +- Ajustes de valoración extracontable
• Los ajustes de valoración extracontable son los que
realizamos por considerar que la cifra indicada en el
balance de situación de la compañía no refleja con
exactitud su valor real.
• Por ejemplo, el valor de los inmuebles reflejado en el balance
suele ser superior a su valor real, por lo que se debería realizar
un ajuste positivo
• El Valor Contable Ajustado puede ser superior o
inferior al Valor en Libros, dependiendo si el balance
de la empresa sobrevalora o infravalora sus activos.
• El problema de este método es que para calcular el
Valor Contable Ajustado es necesario conocer bien
la empresa para determinar si el valor de los activos
que figura en su contabilidad si corresponde con su
valor real.
EJEMPLO
• Inversiones a corto plazo: La
empresa especula con acciones de otras empresas. Gran
parte de estas acciones han caído bastante y ahora valen
menos. Por ello el valor de las inversiones a corto plazo pasa
a ser de 49.662.000 a 40.000.000 millones de pesos.
• Cuentas pendientes netas: Uno de los clientes de la
empresa se declara insolvente. Es decir, la empresa dejará
de cobrar una factura pendiente por valor de 1.000.000 de
pesos. El valor de las cuentas pendientes netas pasa de
50.899.000 a 49.899.000 dólares.
• Activos intangibles: Según nuestro análisis, una de
las patentes de la empresa se revalorizará. La patente es
de sistemas de seguridad para cuentas bancarias. Ahora
muchos bancos están interesados en ese sistema. El activo
intangible pasa de 2.149.000 a 5.350.000 millones ajuste
3,201,000.
• Tras estos ajustes y tras realizar las operaciones
correspondientes el activo total pasa de valer 406.794.000 a
valer 399.333.000. Por último, según nuestro análisis el valor
del pasivo no tiene cambios significativos. Por tanto, el valor
contable ajustado es:

• Valor contable ajustado = Activo ajustado – pasivo ajustado

= 399.333.000 – 266.595.000 = 132.738.000

• El valor contable ajustado (132.738.000) es menor que valor teórico

contable (140.199.000) tras hacer los ajustes que, hemos creído
convenientes.
 * VALOR DE LIQUIDACION
• El Valor de Liquidación también nos sirve para establecer un valor mínimo de una
empresa para que, en el caso de que las cosas vayan mal, obtener un cálculo
aproximado del dinero que podríamos recibir en el caso de que la empresa
quebrase y entrase en liquidación.
• El valor se calcula descontando del patrimonio neto ajustado los gastos de
liquidación, como gastos fiscales, indemnizaciones a empleados, y otros
gastos propios de la liquidación.
• Representa un valor mínimo, ya que quien la compra lo hace con la
intención de su liquidación posterior y el valor que está dispuesto a pagar es
inferior al que correspondería si la empresa supone su continuidad.
• El valor de liquidación puede ser el resultado de una liquidación forzosa o
una liquidación ordenada. En cualquier caso, se refiere a la venta realizada
por un vendedor que se ve obligado a vender y en un periodo inferior al
necesario para obtener su valor normal de mercado.
• En el ámbito contable, en el caso de quiebra y posterior liquidación de una
empresa, el valor de liquidación se contrapone al valor recogido en la
contabilidad que se sustenta por el principio de empresa en
funcionamiento.
FORMULA
 EJEMPLO
• Supongamos que una empresa va a ser liquidada.
Calculamos que el valor de mercado de sus activos es de
10 millones de pesos y que sus deudas ascienden a 5
millones.
• Estimamos que los gastos de liquidación serán una
cantidad entre 500.000 y 1 millón de pesos, dependiendo
de si la liquidación se complica o no, que es algo que suele
suceder en aproximadamente la mitad de los casos.
• En este caso, debemos realizar un análisis de escenarios,
ya que el Valor de Liquidación dependerá de si la
liquidación se complica o no
 LIQUIDACIÓN
• Escenario A: La liquidación no se complica
• VL = 10.000.000 – 5.000.000 – 500.000 = 4.500.000
• Escenario B: La liquidación se complica
• VL = 10.000.000 – 5.000.000 – 1.000.000 = 4.000.000
• Teniendo en cuenta que le damos un 50% de
probabilidades a cada escenario, el Valor de
Liquidación esperado será de:
• VL = 4.500.000*50% + 4.000.000*50% = 4.250.000
 * VALOR SUSTANCIAL
• Representa la inversión que se necesitaría realizar para
obtener una empresa en las mismas condiciones en la que
se encuentra.

• No es otra cosa que el valor de reposición, siempre bajo el

supuesto de continuidad o empresa en marcha.

• No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos bienes

que no están en condiciones para la explotación, como
por ejemplo terrenos no utilizados, participaciones en otras
empresas, etc.
Se puede apreciar tres clases de valor sustancial :
• Valor sustancial bruto : es el valor del activo valuado
a precio de mercado
• Valor sustancial neto o activo neto corregido : es el
valor sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo
conoce también como patrimonio neto ajustado.
• Valor sustancial bruto reducido : es el valor sustancial
bruto reducido sólo en el valor que corresponde a los
proveedores.
El método representa la inversión que debería
efectuarse para construir una empresa en idénticas
condiciones. Normalmente se considera el valor
sustancial como el valor mínimo de la empresa.
 FORMULA - EJEMPLO
• Valor sustancial bruto = Activos operativos totales
• Valor sustancial neto = Activos operativos totales – Pasivo
Balance
Activos Circulantes 200 Pasivos 250
Activo fijos 300 Capital Contable 250
Total Activos 500 Total Pasivos +Capital Contable 500
Valor sustancial bruto (Total de capital) = 500
Valor sustancial neto (Capital Contable) = 500 -250 = 250
 * ACTIVO NETO REAL
• También llamado método del Patrimonio Neto Ajustado o
corregido. Consiste en restar al activo total real contable las
deudas de la empresa, ambos conceptos tomados de la
contabilidad pero corregidos valorativamente tomando
como referencia el valor de mercado (por ejemplo, las
deudas se corrigen determinando su valor actual neto).
Coincide con el patrimonio real de la empresa en el
momento de su cálculo.
• Como ventajas de este método se pueden destacar que
tiene en cuenta el efecto de la inflación, considera la
depreciación real y ofrece la posibilidad de considerar
activos y pasivos no contabilizados.
• Como inconvenientes, se señalan, igual que el resto de
estos métodos, su carácter estático, además de que para
su determinación se requiere tomar como referencia el
valor de mercado (para realizar las correcciones), no
existiendo siempre un mercado para todos los elementos
de la empresa o, si existen, éste puede no ofrecer un valor
adecuado. Como sustitutos del valor de mercado se
pueden utilizar valores de reposición.
• Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados y restarle el valor de
los pasivos ajustados.
• Con respecto de los activos saneados, se debe analizar cada una de las cuentas
teniendo presente estas observaciones:
• CAJA Y BANCOS: La cantidad que aparece en el balance general esta en valores comerciales, aunque se debe
confirmar que aun exista en el momento de realizar la Evaluación.
• INVERSIONES: Deben ajustarse al precio de mercado al momento de la valuación, teniendo en cuenta
valorizaciones por intereses, devaluación y las comisiones que se deben de pagar para hacerlas efectivas.
Para el caso de las acciones o los bonos convertibles obligatoriamente en acciones, debe hacerse un
análisis cuidadoso de todos y cada uno de ellos.
• CUENTAS POR COBRAR: Debe analizarse los vencimientos y con base en la calidad de cada una de ellas
protegerlas según el grado de garantía que se tenga sobre las mismas.
• INVENTARIOS: Se debe dividir en materia primas, producto en proceso y producto terminado y fijar el valor
por el cual podrían venderse en el mercado en el estado en que se encuentran. El método de valoración
de inventarios (PEPS, UEPS, Promedio Ponderado) y la provisión para inventarios que aparece en el balance
general carecen de importancia. Por tanto, el valorar el inventario puede ser un trabajo muy dispendioso
por la cantidad de artículos y la posible exclusividad de ellos en el mercado.
• ACTIVOS FIJOS Y OTROS ACTIVOS: Para la propiedad, planta y equipo, se debe consultar a avaluadores
expertos que determinan su valor independientemente de que estén incorporados a un negocio especifico.
En este rubro se pueden presentar dificultades, como maquinaria que no se encuentre en el mercado pero
que es vital para el funcionamiento del negocio.
• VALORIZACIONES Y CUENTAS DE ORDEN: No se incluyen en la determinación del valor comercial de los
activos.
• Respecto a los pasivos ajustados se debe hacer un análisis de los vencimientos de cada uno de ellos para
determinar el plazo promedio de vencimientoque servirá como aspecto cualitativo en la determinación del
valor comercial del negocio. Adicionalmente, se debe calcular aquellos pasivos contingentes que no estén
incorporados en el balance general y legalizar un documento con los antiguos propietarios en el cual se
comprometan a hacerse cargo de aquellos pasivos generados en periodos anteriores y que se presenten
luego de concluido el periodo de venta.
 FORMULA

• VE = Activos reales contables ajustados – Pasivos exigibles ajustados