Introducción a las Finanzas

Clase
Directivo Financiero tiene 2 preguntas basicas:

Cuanto deberia invertir la empresa y en que

activos ?

Como deberian conseguirse los fondos

necesarios para tales inversiones?

Resumen : INCREMENTAR EL VALOR DE LA

EMPRESA
BALANCED SCORECARD
 Contabilidad

Conceptos Fundamentales
BALANCE
Es una fotografía instantánea del valor contable de la
empresa en una fecha determinada, “como si la empresa
quedara inmóvil momentáneamente”.
El balance tiene 2 lados:
•El izquierdo con los activos
•El derecho con los pasivos

En el balance se manifiestan las posesiones de la empresa

y la manera en que éstas se financian.
Definición

Activos = Pasivos + Patrimonio

ACTIVOS
“Todo lo que la empresa posee”
Se ordenan de acuerdo con el tiempo que la empresa
requiere para convertirlos en efectivo

•Activos Circulantes
•Activos Fijos
PASIVOS
“ Las formas de financiar los activos de la empresa”

•Pasivos Circulantes o exigible o de corto plazo

•Pasivos de Largo Plazo
•Patrimonio
 EMPRESA AAAB
Balance General Año 2011
Activos mm$ % Pasivos mm$ %
Activos Circulantes 263.855 37,6% Pasivos Circulantes 146.566 20,9%
Disponible 13.891 2,0% Pasivos de Largo Plazo 164.490 23,4%
Existencias 74.701 10,6% Otros 42.124 6,0%
CxC 175.263 25,0% Patrimonio 349.228 49,7%
Activos Fijos 341.372 48,6% Capital y reservas 188.771 26,9%
Otros Activos 97.180 13,8% Utilidades acumuladas 160.456 22,8%
Total Activos 702.407 100,0% Total Pasivos 702.407 100,0%

EMPRESA CCCD
Balance General Año 2011
Activos mm$ % Pasivos mm$ %
Activos Circulantes 1.201 22,2% Pasivos Circulantes 862 15,9%
Disponible 5 0,1% Pasivos de Largo Plazo 1.740 32,2%
Existencias 212 3,9%
CxC 984 18,2% Patrimonio 2.802 51,9%
Activos Fijos 4.041 74,8% Capital y reservas 648 12,0%
Otros Activos 161 3,0% Utilidades acumuladas 2.154 39,9%
Total Activos 5.404 100,0% Total Pasivos 5.404 100,0%
Ecuación de Equilibrio
Si se incrementa un Activo se debe:
- disminuir otro activo en un importe igual, o
- aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Si se disminuye un Activo se debe:

- aumentar otro activo en un importe igual, o
- disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Si se incrementa un Pasivo se debe:

- disminuir otro pasivo o patrimonio en un importe igual, o
- aumentar un activo en un importe igual.

Si se disminuye un Pasivo se debe:

- aumentar otro pasivo o patrimonio en un importe igual, o
- disminuir un activo en un importe igual.
Estado de Resultados

• Muestra la Utilidad de la empresa durante un período, es

decir, las ganancias y/o pérdidas que la empresa tuvo o
espera tener.
• Se conoce también como Estado de Ganancias y
Pérdidas.
• Presenta los resultados de las operaciones de negocios
realizadas durante un período, mostrando los ingresos
generados por ventas y los gastos en los que haya
incurrido la empresa.
Componentes del Estado de Resultados

• Ventas: Representa la facturación de la empresa en un

período de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).
• Costo de Ventas: representa el costo de toda la
mercadería vendida.
• Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas.
• Gastos generales, de ventas y administrativos:
representan todos aquellos rubros que la empresa requiere
para su normal funcionamiento y desempeño (pago de
servicios de luz, agua, teléfono, alquiler, impuestos, entre
otro
Componentes del Estado de Resultados

• Utilidad de operación: Es la Utilidad Operativa menos los

Gastos generales, de ventas y administrativos.
• Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos
relacionados a endeudamientos o servicios del sistema
financieros.
• Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operación
menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual
se calculan los impuestos.
• Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de
impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al
Estado.
 Valoracion de Activos

Conceptos Fundamentales
 Valor tiempo del dinero
• Principio basico: Un $ hoy es diferente a un $ mañana

• Así el dinero debe ser remunerado por no hacer uso de èl

HOY, y aplazar su consumo .

• Ejemplo: Invertir $ 400.000 hoy a una tasa de rentabilidad

anual de 10%, al cabo de 1 año se obtendrá $ 440.000

• O de otra forma $ 440.000 en el año 1, equivalen a $400.000

en el año 0 ( hoy ), con una rentabilidad de 10%

• Esta tasa de rentabilidad se conoce como Tasa de Descuento

o coste de oportunidad de la inversión
 Valor Futuro y Actual
Invirtiendo C al termino de cada año, el valor futuro es:
0 1 2 n-1
VF = C(1+i) + C(1+i) + C(1+i)…….. + C(1+i)

n-1 t

VF = C ∑ (1+i)
t=0

Ahora el valor actual al periodo cero se obtiene:

n t

VA = C ∑ 1/(1+i)
t=0
Valor actual neto

Tasa interna de retorno

 Valor Actual Neto
VAN : diferencia entre todos sus ingresos y egresos actualizados

n t n t

VAN = ∑ I /(1+i) - ∑ E /(1+i) - Inv

t t
t=1 t=1 0

O bien :
n t

VAN = ∑ BN /(1+i) - Inv

t
t=1 0

Donde BN = I - E
 Tasa interna de retorno
TIR: representa la tasa de interés mas alta que el inversionista
podría pagar sin perder dinero, es decir la tasa que hace el
VAN igual a cero

n t

VAN = 0 = ∑ BNt/(1+r) - Inv

t=1 0

En que “r” es igual a la TIR

El criterio de aceptación:
se deben seleccionar todos aquellos proyectos con un costo de oportunidad
del capital menor que la TIR pero
CUIDADO NO SIEMPRE ES ASI
 Criterio de tasa interna de retorno
TIR: representa la tasa de interés mas alta que el inversionista
podría pagar sin perder dinero, es decir la tasa que hace el
VAN igual a cero

n t

VAN = 0 = ∑ BNt/(1+r) - Inv

t=1 0

En que “r” es igual a la TIR

El criterio de aceptación:
se deben seleccionar todos aquellos proyectos con un costo de oportunidad
del capital menor que la TIR pero
CUIDADO NO SIEMPRE ES ASI
 Representación grafica de la TIR

VAN versus Tasa Descuento

VAN
2500

VAN TD (%) 2000

1500
2000 1 TIR = 28%
1000
1000 10 500

0
0 28 TD
0 20 40 60 80 100 120
-500
-600 40
-1000

-1000 50 -1500

-2000
-2000 100
-2500

•VAN generalmente decrece en la medida que aumenta la TD PERO NO SIEMPRE

 VAN versus TIR
Proyecto 25.00 €
VAN creciente con TD
Flujos VAN

F0 1000 20.00 €

F1 -3600
15.00 €
F2 4320
F3 -1728
10.00 €

VAN TD TIR = 20%

-8,00 € 0% 5.00 €

-5,39 € 2%
TD
-2,78 € 5% 0.00 €
-0,68 € 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
0,00 € 20%
-5.00 €
2,08 € 40%
9,77 € 60%
20,58 € 80% -10.00 €

• Que pasa con este proyecto si el costo de oportunidad es de 10% ( el proyecto

tiene una TIR superior al CO ….segun el criterio de TIR deberia aceptarse )
• Unica solucion es calcular el VAN a 10% ..este es negativo = -0,68
RECHAZARLO A ESE COSTE DE CAPITAL
• NOTA: No confundir TIR con costo de oportunidad del capital
 VAN versus TIR
TIR Multiples
Proyecto
Flujos VAN
F0 -4000
F1 25000 1,000 € TIR 2= 400%
F2 -25000
TIR 1= 25%
TD
0€
0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700%
VAN TD
-4.000 € 0% -1,000 €
-1.758 € 10%
-440 € 20%
-2,000 €
0€ 25%
1.207 € 80%
-3,000 €
1.125 € 100%
0€ 400%
-134,11 € 600% -4,000 €

• Proyecto con flujos de caja que cambian de signo pueden presentar mas de una TIR
• En estos casos el criterio de decision de la TIR no es util
• decidir en base a VAN
 mas sobre el VAN

• Es el mejor criterio de decision para seleccionar un proyecto

• Evita las distorsiones de la TIR

VAN creciente con TD creciente y
TIR multiples .

• Tambièn mejora los problemas de PRD, PR simple y Rentabilidad Contable

 Ejercicios
Ejercicio 1

Don Pedro Pérez recibió una oferta de un auto usado en $

1.900.000 pagadero al contado.

Don Pedro dispone de esa suma de dinero pero tiene un negocio

alternativo que le daría $400.000 anuales por 7 años siendo su
costo de oportunidad de 10% anual.

Le conviene a don Pedro comprar el auto al contado o bien invertir

en su negocio alternativo
 Conceptos Fundamentales

AL INVERTIR EN UN ACTIVO O EN UN PROYECTO EL SOLO

HECHO DE ADQUIRIR LOS ACTIVOS NO AUMENTAN
LA RIQUEZA DE LA EMPRESA

EL AUMENTO DE RIQUEZA SE PRODUCE CUANDO LOS ACTIVOS

COMIENZAN A GENERAR FLUJOS DE CAJA
POSITIVOS
 Conceptos Fundamentales

EN FINANZAS Y PARA LA VALORACION DE LOS

ACTIVOS

SOLO LOS FLUJOS DE CAJA SON RELEVANTES

 Conceptos De Flujos de Caja

• Costos contables útiles solo para gestión financiera y tributaria

pero no constituyen desembolsos de caja (depreciacion y
valor libro)

• Costos diferenciales ( no costos fijos)

• Costos futuros v/s los históricos (inevitables)

• Costos hundidos (obligación de pago contraída en el pasado)

• Costos relevantes para sustituir equipos

• Costos de oportunidad ( costo alternativo ..p.e. espacio de

bodega de uso común para un nuevo producto)
ANALISIS FINANCIERO
 Liquidez

Activo Circulante
Relación de Liquidez 
Pasivo Circulante

Activo Circulante - Existencia s

Prueba ácida 
Pasivo Circulante

Activo Circulante x 365

Cobertura de Gastos (días) 
Costo de explot.  G. de Adm. y Vtas.
 Endeudamiento o solvencia
Pasivo
Razón de endeudamie nto 
Activo Total

Pasivo
Razón Deuda/Patr imonio 
Patrimonio

Pasivo Largo Plazo

Razón Estructura Deuda 
Pasivo

Resultado  Gastos Financiero s

Razón Cobertura de Intereses 
Gastos Financiero s
 Ratios de Actividad
Costo de Explotació n
Rotación de existencia s 
Existencia s
Existencia s x 365
Días de Existencia s 
Costo de Explotació n
Cuentas por cobrar x 365
Período medio de cobro 
Ingreso de la explotació n
Cuentas por pagar x 365
Período medio de pago 
Costo explotació n  G. Adm. y Vtas.

Ingresos de la explotació n
Rotación de activos 
Activo Total
 Año base Año 1 Año 2
Cuentas
S/. % S/. % S/. %
Ventas netas 160000 100 175000 109.38 195000 121.88
Costo de ventas 120000 100 130000 108.33 135000 112.50

UTILIDAD BRUTA 40000 100 45000 112.50 60000 150

Gastos
5000 100 5500 110 6000 120
administrativos
Gastos de ventas 4000 100 4200 105 4300 107.50
Drepreciación 1000 100 1100 110 1200 120
UTILIDAD
30000 100 34200 114 48500 161.67
OPERATIVA

Gastos
3000 100 2800 93.33 2600 86.67
financieros
UTILIDAD ANTES
27000 100 31400 116.30 45900 170
DE IMP.

Impuestos 8100 100 9420 116.30 13770 170

UTILIDAD NETA 18900 100 21980 116.30 32130 170
ROA (Return on Assets) o Retorno sobre los
activos se define como:
ROA = Utilidad Neta / Activo Total

ROE (Return on Equity) o retorno sobre el

Capital Propio se define como:
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Total
Rotación del Activo se define como:

EDIBTA
 Ejercicios
Solución Ejercicio 1

Primer Método

VP = $1.947.368
 Ejercicios

Segundo Método

VP = $1.947.368
EJERCICIOS
EJERCICIO 2

Dentro de 3 años Juan Patamala recibiría una herencia y con

ello se compraría un equipamiento para su casa que cotizo
hoy en $ 1.800.000 .Desafortunadamente acaban de
anunciarle que la herencia fracasó. Como esta noticia le
puede costar su separación decide empezar a ahorrar
mensualmente en una libreta de ahorro que gana un interés
de 2% mensual. Cuanto tendría que ahorrar Juan
mensualmente , para poder comprar el equipamiento?
EJERCICIOS
SOLUCION EJERCICIO 2

Primer método
EJERCICIOS
SOLUCION EJERCICIO 2

Ver cálculos en excel ejercicios advanced.xlsx

C = 70.619
EJERCICIOS

C = 70.619
EJERCICIOS
EJERCICIOS

C = 70.619
EJERCICIOS
EJERCICIO 3

La empresa Previsora Ltda desea comprar un compresor

que tiene un costo de mantenimiento de $ 40.000 el
primer año y aumenta en $ 10.000 cada año durante los 7
años.

El compresor tiene hoy un valor de $ 2.200.00.

Además desea pedir un préstamo hoy para cubrir tanto la

compra del compresor como los costos de mantenimiento
futuros.

Si la tasa de interés del préstamo es 5% anual. Cuanto

debería pedir prestado Previsora Ltda.
EJERCICIOS
SOLUCION EJERCICIO 3
METODO UNICO

VP = 2.593.776