TEMA 5

Dinero, Tasa de Interés y Tipo de Cambio

Equilibrio Simultáneo Mercados Monetario y Cambiario

Profesor Marcos Morales Q

Bibliografía: FL-JS Cap. 8; OB Cap. 13 y 16; DF Cap. 6
Contenido
 Supuestos del Modelo
 Regímenes Cambiarios
 Convertibilidad de la Moneda
 Tipo de Cambio Fijo / Ajustables
 Tipo de Cambios Flexibles o Flotantes
 Paridad del Poder de Compra y Arbitraje de
Tasas de Interés
 Ley de un solo Precio
 Paridad del Poder de Compra
 Arbitraje de Intereses
Contenido
 Precios- Tipo de Cambio- Equilibrio
Simultáneo Mercados Monetario y
Cambiario
 Política Monetaria con Tipos de Cambios
Fijos y Flotantes
 Productos No Comercializables y Tipo de
Cambio Real
Supuestos del Modelo
 La Economía se representa a través de un
Modelo Clásico
 El Producto siempre está en su nivel de
pleno empleo
 En este tema se deja de lado la relevancia
de las variaciones del Producto, para
concentrar la atención del análisis en la
relación entre el dinero, los precios, la tasa
de interés y el tipo de cambio
Supuestos del Modelo
 Se supone perfecta movilidad del capital
 El mercado financiero nacional e
internacional están perfectamente
integrados, los capitales pueden entrar y
salir sin restricciones institucionales
 La tasa de interés, o el rendimiento del
capital, nacional e internacional, es el
motivo de movimiento de los capitales
Los Regímenes Cambiarios
 TIPO DE CAMBIO: es el valor de una moneda de un país expresada en
términos de la moneda de otros país
 E = 10 Bs/$; E = 1,29 $ /£ Sistema Americano USA
 E = 0,1 $ /Bs; E = 0,77 £ /$ Sistema Inglés
 Suponemos de ahora en adelante sistema americano
 En caso Tipo de Cambio Flexible:
 Si E aumenta se dice tipo de cambio o moneda nacional se deprecia
(depreciación)
 Si E disminuye se dice tipo de cambio o moneda nacional se aprecia
(apreciación)
 En caso Tipo de Cambio Fijo:
 Si E aumenta se dice tipo de cambio o moneda nacional se devalúa
(devaluación)
 Si E disminuye se dice tipo de cambio o moneda nacional se aprecia
(revaluación)
 Convertibilidad de la Moneda: se dice que una moneda es convertible si las
personas pueden intercambiar dinero de un país por dinero de otro país, al tipo
cambio del mercado (oficial), sin mayores restricciones institucionales.
Libertad cambiaria.
Los Regímenes Cambiarios
 TIPO DE CAMBIO FIJO:
 Cuando la autoridad monetaria de un país (Banco
Central) establece el valor del tipo de cambio, para las
transacciones actuales y futuras
 Las autoridades se obligan a comprar o vender divisas
para garantizar la fijación del tipo de cambio
 El tipo de cambio fijo puede ser ajustable en el tiempo,
es decir, son tipos de cambios fijos para un período de
tiempo.
 Si el Banco Central no puede garantizar tipo de cambio
fijo, surgen mercados paralelos con tipos de cambios
alternativos que equilibran el mercado
Los Regímenes Cambiarios
 TIPO DE CAMBIO FIJO MÚLTIPLES:
 Son tipos de cambios fijos para diferentes actividades, de acuerdo
con criterio autoridades monetarias, ej. Tipos de cambio por
actividades o sectores (productos agrícolas, medicinas, equipos,
deuda pública, etc)
 Distorsiones Tipos de cambio fijos (múltiples)
 Sobrefacturación importaciones
 Subfacturación exportaciones
 Fugas de capitales
 Tipos de Cambio Flexibles o Flotante:
 Cuando existe libertad cambiaria, libre convertibilidad de las
monedas. Flotación libre de las monedas
 El mercado cambiario determina el tipo de cambio de equilibrio, no
lo determina el Banco central
 Puede haber Flotación Sucia (El Banco Central interviene en
mercado cambiario para tratar de influir en tipo de cambio de
equilibrio (ojo, Banco Central no fija E, sólo trata de influir)
Los Regímenes Cambiarios
HISTORIA
 Patrón Oro 1870 – 1914 / 1920 - 1933 (Interrupción
Primera Guerra Mundial)

 Bretton Woods 1944 – 1971 Paridad en torno USA $

 Múltiples Monedas vehículos 1971 - actualidad

Ley de un solo Precio
 Es un modelo de explicación de la relación entre los
precios nacionales de un bien, en moneda nacional
«pi», y los precios internacionales Pi* (en divisas, $, €,
etc.) del mismo bien
 Fundamentación: el precio de un bien en un mercado
competitivo debe ser el mismo en diferentes lugares, si
hay diferencias se pueden explotar ganancias de
intercambio, denominadas Arbitraje
 Arbitraje: es el beneficio que se logra al comprar un
bien en un mercado con precio más bajo y venderlo en
otro mercado con precio más alto, hasta que ambos
mercados igualen precios.
Ley de un solo Precio
 Supuestos del Modelo
 No existen barreras naturales al comercio, por tanto, no
hay costos de transporte
 No hay barreras artificiales al comercio, tales como los
aranceles o las cuotas de importación, etc.
 No hay diferencia en la calidad de los bienes
 Todos los bienes tiene precio en el mercado
internacional
 Problema precio bienes no transables internacionalmente,
tales como, corte de pelo, tarifas de taxis, precio vivienda, etc.
Ley de un solo Precio
Pi = Precio en moneda nacional del bien i, ejemplo, precio
de una camisa
E = tipo de cambio mercado, E = 1.000 Bs / $
Pi* = Precio internacional de la misma camisa $ 25

Según Ley de un solo Precio

Pi = E x Pi*

Precio camisa en Bs = tipo de cambio 1. 000 Bs/$ x valor en

divisas de la camisa 25 $
Precio camisa en Bs = 25.000 Bs.
Paridad del Poder de Compra PPC
 Se fundamenta en la Ley de un solo Precio, que se aplica a
un conjunto de bienes, o canasta de bienes similares, que
deben tener un mismo precio cuando se expresan en una
moneda en particular.
 Supuestos
 No existen barreras naturales al comercio, por tanto, no hay
costos de transporte
 No hay barreras artificiales al comercio, tales como los
aranceles o las cuotas de importación, etc.
 No hay diferencia en la calidad de los bienes
 Todos los bienes tiene precio en el mercado internacional
 Problema precio bienes no transables internacionalmente, tales
como, corte de pelo, tarifas de taxis, precio vivienda, etc.
 La canasta de bienes de consumo, tanto nacional como
internacional, tiene los mismos bienes y la ponderación de los
gastos de cada bien es idéntica
Paridad del Poder de Compra PPC
P = Precio de la canasta de bienes en moneda nacional
E = tipo de cambio mercado, E = 1.000 Bs / $
P* = Precio de la canasta de bienes en divisas, ejemplo, $
2.500

Según PPC
P = E x P*

Precio de la canasta de bienes en moneda nacional en Bs =

tipo de cambio 1. 000 Bs/$ x valor en divisas de la canasta
de bienes 2.500 $
Precio de la canasta de bienes en moneda nacional =
2.500.000 Bs.
Arbitraje de Intereses
 Los inversionistas nacionales e internacionales deciden sus inversiones de acuerdo al
rendimiento de la inversión financiera, que asumimos, está determinada por el
rendimiento del activo financiero que se compre.
 El rendimiento del activo financiero nacional se mide por la tasa de interés doméstica
«i», o la tasa de interés internacional «i*»
 Si el tipo de cambio es fijo, se pueden comparar directamente los rendimientos
nacionales e internacionales.
 Si un inversionista nacional invierte en Bonos del país, su rendimiento, a la fecha valor,
será (1+i)
 Si un inversionista nacional invierte en Bonos de otro país, su rendimiento, a la fecha valor,
será (1+i*)
 Proceso: una unidad de moneda nacional compra hoy (1/Ef ), su rendimiento en $ será (1/Ef ) x (1+i*)
 A la fecha valor, el rendimiento en moneda nacional será, el tipo de cambio de venta de futuro Ef por
el valor en $ de la inversión (1/Ef ) x (1+i*), es decir, el rendimiento en moneda nacional será Ef x 1/Ef )
x (1+i*) = (1+i*)
 En equilibrio el rendimiento interno y rendimiento externo, expresados en una misma moneda,
deben ser iguales, (1+i) = (1+i*) , es decir, cuando
i=i*

 Si i> i*, entrada de capitales hasta que se igualen los rendimientos (ver mecanismo base
monetaria)
 Si i < i*, salida de capitales hasta que se igualen los rendimientos (ver mecanismo base
monetaria)
Arbitraje de Intereses
 Si el tipo de cambio es Flotante o Flexible, los rendimientos nacionales e
internacionales hay que ajustarlos por la tasa de variación del tipo de cambio
(tasa de depreciación (+) o apreciación (-)
 Si un inversionista nacional invierte en Bonos del país, su rendimiento, a la
fecha valor, será (1+i)
 Si un inversionista nacional invierte en Bonos de otro país, su rendimiento, a la
fecha valor, será (Ee / E0 ) (1+i*) = (1+𝑒Ƹ 𝑒) (1+i*)
 Siendo Ee tipo de cambio futuro esperado, a la fecha valor; E0 tipo de cambio actual
(hoy), êe = tasa de variación del tipo de cambio ((Ee - E0 / E0 ))
 Proceso: una unidad de moneda nacional compra hoy (1/E0), su rendimiento en $ será
(1/E0) x (1+i*)
 A la fecha valor, el rendimiento en moneda nacional será, el tipo de cambio de venta de
futuro Ee por el valor en $ de la inversión (1/E0) x (1+i*), es decir, el rendimiento en
moneda nacional será Ee x (1/E0) x (1+i*) = (Ee / E0 ) (1+i*) = (1+𝑒Ƹ 𝑒 ) (1+i*)
 En equilibrio el rendimiento interno y rendimiento externo, expresados en una misma
moneda, deben ser iguales, (1+i) = (1+𝑒Ƹ 𝑒) (1+i*) , es decir, cuando
i= ê + i*
 Si i > ê + i*,entrada de capitales hasta que se igualen los rendimientos (ver
mecanismo base monetaria)
 Si i< ê + i*, salida de capitales hasta que se igualen los rendimientos (ver
mecanismo base monetaria)
 Ver ejemplo en pizarrón
Base Monetaria

 Base Monetaria o Dinero de Alta Potencia: es el dinero que emite

el Banco Central de un País, el cual sirve de base para el
otorgamiento de créditos o préstamos por el sistema bancario.
 El Banco Central crea dinero o Base monetaria en contrapartida a
la adquisición de activos financieros del resto de la economía o
adquisición de divisas y oro monetario
 El Resto de la Economía solo puede obtener dinero de alta
potencia vendiendo algún activo aceptable por el Banco Central,
vendiendo divisas u oro monetario
 Base Monetaria es la suma de monedas y billetes (circulante o
efectivo “E”) tanto en manos del público, como el circulante o
efectivo depositado en las bóvedas de los bancos comerciales
más los depósitos que mantienen los bancos comerciales en el
Banco Central que se denominan reservas bancarias (R)
 Reservas Bancarias: Depósitos Banca Comercial en Banco
Central (R ) + monedas y billetes depositados en sus bóvedas
Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero
 Velocidad de Circulación del Dinero
 Mide a que tasa circula o se cambia (rotación) el dinero
entre diferentes agentes económicos para facilitar las
transacciones económicas, en un período determinado,
para una economía en particular.
 V = (P Y)/ Md
 Ejemplo: P=10 Y= 100 Md = 50  V = (10 x 100)/50 = 20

 Ojo: de Ahora en Adelante Y = PIB

Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero Real / Demanda de Saldos Reales
 Md / P = L Demanda de saldos Reales
 Si
 V = (P Y) / Md
  L = Md / P = (1/V) Y Demanda de saldos reales
- +
 Demanda Nominal de Dinero
 Md = (1/V (i)) (P Y)
 Relación Precio y Md
 P = Md (V/Y)
La Velocidad de Circulación del Dinero y
La tasa de Interés Nominal
 V = V (i)
+
 Si i L es decir (Md / P)
 ¿Porqué?
 Mecanismo
Precios, Tipo de Cambio
Equilibrio Mercado Monetario y
Mercado Cambiario

 Mercado Monetario en Equilibrio

 Demanda Nominal dinero = Oferta Nominad Dinero
 Md = (P Y )/ V (i)
 Md = (P Y )/ V (i) = Ms
 Md = (P Y )/ V (i)

 P = Md (V (i) / Y ) 1 Equilibrio mercado Monetario

RESUMEN Equilibrio Simultáneo
Mercado Monetario Y Cambiario

E
E = P / P*
a PPC
E0
Establece Equilibrio Mercado Cambiario

P0 P
P
Rotamos el Gráfico anterior en – 45°
a’
P0

E E0
RESUMEN Equilibrio Simultáneo
Mercado Monetario Y Cambiario

Equilibrio mercado cambiario Equilibrio mercado monetario

P
Md

a’ a
P0

E E0 Ms 0 MS, Md
RESUMEN Equilibrio Simultáneo
Mercado Monetario Y Cambiario
Efectos Incremento Oferta Monetaria

Equilibrio mercado cambiario Equilibrio mercado monetario

P
Md
b’ P1 b
a’ P0 a

E E1 E0 Ms 0 M
s
1 MS, Md
Efectos:
Con tipos de cambio fijo, no puede haber cambio M, es decir, M0, P0, E0 fijos
Con tipo de cambios flexibles, cambio de M1 genera P1 y E1 nuevos equilibrios
En mercado monetario y cambiario respectivamente.