1
Proyecto
Cuando una empresa hace una inversión
incurre en un desembolso de efectivo con el
propósito de generar en el futuro beneficios
económicos que ofrezcan un rendimiento
atractivo para quienes invierten. Evaluar un
proyecto de inversión consiste en
determinar, mediante un análisis de costo-
beneficio, si genera o no el rendimiento
deseado para entonces tomar la decisión de
realizarlo o rechazarlo.
2
Proyecto
3
Proyecto
Proyecto de inversión
Es una serie de planes que se piensan poner en marcha para dar
eficacia a alguna actividad u operación económica o financiera con
el fin de obtener un bien o servicio en las mejores condiciones y
conseguir una retribución.
4
Proyecto
La Evaluación de Proyectos, se ha transformado en un
instrumento prioritario, entre los agentes económicos que
participan en la asignación de recursos, para implementar
iniciativas de inversión; esta técnica, debe ser tomada como
una posibilidad de proporcionar más información a quien debe
decidir, así será posible rechazar un proyecto no rentable y
aceptar uno rentable.
5
Tipos de Proyectos
Tipos de Proyectos de Inversión.
Desde el punto del Origen de capital:
6
Tipos de Proyectos
Desde el punto de vista financiero:
7
Tipos de Proyectos
Desde el punto de vista de la finalidad del proyecto.
10
Tipos de Proyectos
De acuerdo a la naturaleza:
Dependientes. Son dos o más proyectos
relacionados que al ser aprobado uno los demás
también se aceptan.
Independientes. Son dos o más proyectos que son
analizados y son aprobados o rechazados de forma
individual, sin que la decisión incida en los demás.
Mutuamente excluyentes. Cuando se analiza un
conjunto de proyectos y al seleccionar alguno, los
demás quedan descartados.
Complementarios
Sustitutos.
11
El proyecto como un proceso
Identificar problemas que puedan
Idea resolverse y oportunidades de negocio que
puedan aprovecharse.
Perfil
Prefactibilidad Preinversión
Factibilidad
Operación
PLANO DE LAS Diseño y
ACCIONES Inversión Operación
ejecución
Factibilidad
Costos/ tiempo
Prefactibilidad
Perfil
Idea
Tiempo
Grado de
Incertidumbre
100%
50%
Umbral de lo
previsible
0%
Tiempo
Perfil del Proyecto
Se elabora a partir de la información existente o de
primera mano:
Estudio de mercado
Estudio técnico
Estudio administrativo
Estudio financiero
Proyecto
Es el nivel más profundo y final del proceso. Resume lo
más importante y realizado finalmente. Contiene toda la
información del anteproyecto, pero puntos más finos,
precisos y de detalle, al grado de poder tomar una
decisión de aceptación o de rechazo.
Estructura de la Formulación y Evaluación
de Proyectos
Formulación y Evaluación de
Proyectos
Definición de Objetivos
Análisis de la oferta
Análisis de los canales de distribución
Promoción
Estudio Técnico
En este estudio se decide dónde deben fabricarse o generar
los productos yo servicios, de tal manera que los puntos que
deben de incluirse son:
Procesos de fabricación
Localización general y específica del proyecto
Materia primas e insumos requeridos
Equipo, maquinaria e instalaciones necesarias
Capacidad de producción
Tecnología
Estudio Administrativo
El estudio debe de comprender principalmente las siguientes
etapas:
Previsión
Planeación
Organización
Integración
Dirección
Control
Estudio Financiero
33
Tipos de Evaluación
1. Según para quien se evalúe:
Inversionistas
Niveles de Gobierno
Vecinos del sector
Vecinos de municipios involucrados
País
Tipos de Evaluación
• Evaluación Privada: se realiza desde la
perspectiva de un agente económico privado o
individual (persona, empresa, grupo, etc.).
Medir la rentabilidad del proyecto, con
independencia de quien provee los fondos.
Medir la rentabilidad de los recursos propios
invertidos (dueño del proyecto)
Medir la capacidad del proyecto para enfrentar
compromisos de pago de las deudas (bancos,
acreedores)
37
Análisis Cuantitativo de las Opciones
MÉTODOS:
• Los que NO consideran el valor del
dinero en el tiempo.
• Los que SÍ consideran el valor del
dinero en el tiempo.
38
Métodos que no consideran el
Valor del Dinero en el Tiempo
39
PERIODO DE RECUPERACION
40
Periodo de Recuperacion
El período de recuperación de la
inversión (PRI) es un indicador que mide en
cuánto tiempo se recuperará el total de
la inversión a valor presente. Puede
revelarnos con precisión, en años, meses y
días, la fecha en la cual será cubierta
la inversión inicial.
Flujos iguales:
42
Método de Periodo de Recuperación
Ejemplo:
Inversión $1’500,000
Flujos anuales iguales durante 10 años
$300,000
• Flujos Desiguales:
Flujos = Inversión
44
Método de Periodo de Recuperación
2 $92,000
3 $104,000
4 $121,000
5 $150,000
6 $190,000
7 $210,000
8 $260,000
45
Año Flujo Flujo PERIODO DE
Efectivo Efectivo
Acumulado RECUPERACIÓN:
1 83,000 83,000
2 92,000 175,000
3 104,000 279,000
Entre el 6° y 7° año,
4 121,000 400,000 específicamente 6.24
5 150,000 550,000 años
6 190,000 740,000
7 210,000 950,000
8 260,000 1’210,000
46
Periodo de Recuperación
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender 1. No considera el valor del Dinero
a través del tiempo
2. Se conoce exactamente el 2. Requiere de un punto de corte
tiempo en que se recupera la arbitrario
inversión.
3. Primero ajusta la incertidumbre 3. Hace caso omiso de los flujos de
de los flujos de efectivo que se efectivo que escapan a la fecha de
recibirán posteriormente corte
4. Esta sesgada hacia la liquidez 4. Esta sesgada contra los
proyectos a largo plazo, tales como
los proyectos de Investigación y de
desarrollo, y los nuevos proyectos.
47
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
49
Periodo de Recuperación Descontado
Es una variante del periodo de recuperación,
donde los flujos de efectivo esperado se
descuentan a través del costo de capital del
proyecto (TASA DE DESCUENTO).
50
Periodo de Recuperación Descontado
51
Periodo de Recuperación Descontado
52
Periodo de Recuperación Descontado
Ventajas Desventajas
1. Sí considera el valor del Dinero a 1 Provoca el rechazo de
través del tiempo inversionistas con un VPN positivo
2. Es fácil de entender 2. Requiere de un punto de corte
arbitrario
3. No acepta inversiones con un VPN 3. Hace caso omiso de los flujos de
estimado negativo efectivo que escapan a la fecha de
corte y de esta manera descarta
proyectos que son mas redituables.
4. Esta sesgada hacia la liquidez 4. Esta sesgada contra los proyectos
a largo plazo, tales como los
proyectos de Investigación y de
desarrollo, y contra los proyectos
nuevos
53
Criterio de Aceptación
55
Tasa de Rendimiento Contable
Ejemplo: 1 200,000
2 400,000
3 500,000
Monto total de
4 600,000
la inversión
5 650,000
$1’500,000 6 700,000
7 800,000
Utilidad Promedio:
($3’850,000 / 7) = $550,000, TRC = $550,000
$1’500,000
TRC = 33.67%
57
Tasa de Rendimiento Contable
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender 1. No es una tasa de rendimiento
verdadera, hace caso omiso del valor
del dinero a través del tiempo.
2. La información necesaria casi 2. Usa como punto de referencia una
siempre esta disponible tasa de corte arbitrario
3. Se basa en valores contables (en
libros) no en los flujos de efectivo y
en los valores de mercado.
58
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
60
VALOR PRESENTE NETO
61
Valor Presente Neto (VPN)
El VPN es la diferencia entre el valor de
mercado de una inversión y su costo. Es una
medida de la cantidad de valor que se crea o
añade el día de hoy como resultado de haber
realizado una inversión.
n
St
VPN So
t 1 (1 i ) t
63
Valor Presente Neto
Ejemplo:
64
Valor Presente Neto
65
Valor Presente Neto
• Ejemplo:
Una empresa desea hacer una inversión en un equipo relacionado con el manejo de materiales
y se estima que el nuevo equipo tiene un valor de mercado de $100,000.00 y representará para
la Compañía una ahorro en mano de obra y desperdicio de materiales de $40,000.00. Considere
que la vida estimada del nuevo equipo es de 5 años al final de los cuales se espera una
recuperación monetaria de $20,000.00. Por último asuma que esta empresa ha fijado sus
TREMA en un 25% n
St
VPN= Valor presente neto VPN S o
So = $100,000.00
St = $40,000 y $60,000
(1 i )
t 1
t
n =5
i = 25%
VPN = $14,125.00
El resultado es positivo, por ello se recomienda adquirir el nuevo equipo
Valor Presente Neto (VPN ó VAN)
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar. 1. Selecciona proyectos de mayor
inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Si considera el valor del Dinero a 2. Es necesario conocer la tasa de
través del tiempo. descuento.
67
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
69
Índice de Rentabilidad (I.R.)
Otra herramienta de evaluación de
Proyectos es el Índice de Rentabilidad
(IR), o razón de costo beneficio.
70
Índice de Rentabilidad (I.R.)
Su interpretación es que por cada peso invertido se
obtienen “X” pesos de ganancia.
Se determina
IR = Total de VP de los flujos futuros de caja
Inversión Inicial
71
Índice de Rentabilidad (I.R.)
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar 1. Puede conducir a decisiones
incorrectas al comparar inversiones
mutuamente excluyentes.
2. Íntimamente relacionada con el
VPN
3. Puede ser útil cuando los fondos
disponibles para las inversiones son
limitados.
72
Criterio de Aceptación
El criterio de aceptación sería:
74
DEFINICION
76
METODOLOGIA
89
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
90
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• Flujos Iguales
EJEMPLO:
Inversión $12’000,000
Flujos de efectivo $4’000,000
Vida útil 5 años
91
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4 5
-n
P = A 1 - (1+ i)
i
92
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• Flujos Desiguales
EJEMPLO:
Inversión $3’000,000
Flujos anuales:
1 $1’000,000
2 $1’000,000
3 $2’000,000
4 $3’000,000
93
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4
P= F
(1+i)n
94
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
95
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
96
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• X = 0 .0917
• TIR= 35.0917%
97
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
98
Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
Ventajas Desventajas
1. Si considera el valor del Dinero a 1. Selecciona proyectos de mayor
través del tiempo. inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Se mejora la rentabilidad 2. No funciona si existen flujos de
seleccionando los proyectos con efectivo con diversos cambios de
mayor VPN. signo.
3. Variaciones que sufre la TIR año
con año.
99
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
101
Efecto de la Inflación sobre
los Proyectos de Inversión
• SUPUESTOS VPN y de la TIR:
3. Es viable estimar los ingresos y
egresos futuros durante la vida del
proyecto.
4. Los flujos de efectivo que se reciben
son reinvertidos a la tasa que se
descuenta.
102
TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO MODIFICADA O
TASA INTERNA DE RETORNO
MODIFICADA
103
Tasa Interna de Retorno
Modificada (T.I.R.M.)
Conceptualmente la TIR modificada convierte el Flujo de
Fondos originario en un flujo que tiene una inversión inicial
(actualiza al momento inicial todos los valores negativos a la
“tasa de financiamiento” -que en este programa es la tasa de
corte del VAN-) y lleva todos los valores positivos al año final
del proyecto, (este programa usa para el Valor Futuro la tasa de
corte del VAN). Para ese nuevo flujo de fondos, que tiene un
cambio de signo, se calcula la TIR.
104
T.I.R.M.
105
T.I.R.M.
107
INTEGRACIÓN DE LOS DIFERENTES
MÉTODOS PARA LA SELECCIÓN DEL
PROYECTO
• Se debe analizar por todos los
métodos, tomando lo mejor de cada
uno de ellos.
Periodo de recuperación
Tasa de rendimiento contable
Exceso del valor actual
Tasa interna de Rendimiento
108
Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
111
Seguimiento o Auditoría de los Proyectos
112
Definiciones
Tasa interna de retorno modificada (TIRM). Cuando un proyecto tiene varios
ingresos y varios egresos entreverados y con el objeto de eliminar los problemas de
la TIR múltiple, los ingresos se trasladan a valor final a la tasa de reinversión y los
egresos se trasladan a valor presente a la tasa de financiación, la TIR de este
nuevo flujo de caja se denomina TIR modificada representada por TIRM.
Tasa interna de retorno esperada (TIRE). Si el flujo de caja está formado por
valores esperados, la TIR que de allí se calcule se denomina TIRE.
Tasa interna de retorno incremental (TIRI). Para poder calcular una TIR es
necesario que existan Ingresos y egresos, sin embargo si de dos flujos de caja
donde solo existan egresos o ingresos se puede obtener una diferencia de los dos
flujos de caja y de esta diferencia es posible calcular una TIR la cual se denomina
TIRI
113
T.M.A.R.
Determinación de la TMAR
Este punto es tal vez, el principal a determinar
en el análisis económico. la TMAR o tasa
mínima aceptable de rendimiento, también
llamada TIMA, tasa de interés mínima aceptable
o TREMA, tasa de rendimiento mínimo
aceptable.
TMAR = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) - 1 =
i + f + if
donde f = inflación
114
TREMA
Como existen dos formas de realizar una evaluación
económica que son al considerar la inflación y sin considerar
la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis,
que si se realiza una evaluación económica de una inversión
gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es
simplemente la tasa que otorgan los CETES en ese momento;
si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR
debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que
se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la
inflación.
En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede
variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta
un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo
calculado en la inversión y operación de la empresa
115
Calificación del Proyecto
Se consideran los valores obtenidos por
cada proyecto en PRC, TRC, VAN y TIR. A
cada uno de los métodos se le asigna un
porcentaje según la importancia que
tengan para la empresa.
Así, de manera ponderada se califica cada
proyecto. Se selecciona el de mayor
puntuación.
Selección del Proyecto