CAPITAL MARKETS RESEARCH IN

ACCOUNTING
S.P KOTHARI
Journal of Accounting and Economics No. 31 pages
105-231
2001

Yeyen Pratiwi (1720532036)

Agung Yusena (1720632035)
Annisa Cempaka Devi (1720532026)
1. Introduction
Tujuan Literature Review
a. Meninjau penelitian mengenai hubungan antara pasar modal dan
laporan keuangan
b. Menghasilkan dokumen atau panduan yang berharga secara
pedagogis
c. Meninjau secara eksklusif penelitian empiris pasar modal

Outline Paper
1. Introduction
2. Demand for Capital Markets Research in Accounting
3. Early Capital Markets Research
4. Capital Markets Research in the 1980s and 1990s
5. Summary and Conclusions
2. Demand for Capital Markets
Research in Accounting
1. Fundamental Analysis and
Valuation

2. Test of Market Efficiency

3. Role of Accounting in Contracts

and in the policital process

4. Disclosure Regulation
2.1 Fundamental analysis and valuation
(Analisis dan Penilaian fundamental)

Tujuan penting dari penelitian pasar modal adalah untuk memberikan bukti
tentang hubungan antara kinerja keuangan saat ini dan arus kas masa
depan, serta hubungan kontemporer antara kinerja keuangan dan harga
sekuritas atau perubahan harga yang diharapkan.

-Fokus utama dari analisis fundamental adalah pada penilaian yang

bertujuan mengidentifikasi harga sekuritas.
- Perbedaan antara harga saat ini dan nilai instrinsik merupakan indikasi dari
return yang diharapkan untuk berinvestasi pada sekuritas
tersebut.

Penelitian mengenai analisis fundamental yang dibahas dalam paper

meliputi valuation model seperti Fama dan Miller (1972), Beaver et al
(1980), Christie (1978), Kormendi dan Lipe (1987), Kothari dan Zimmerman
(1995), Ohlson (1995) serta Feltham dan Ohlson (1995).
2.2 Test of Market Efficiency (Pengujian
Efisiensi Pasar Modal)

Pasar disebut efisien ketika harga yang ada mencerminkan

semua informasi yang tersedia (Fama, 1970 , 1991)
 Efisiensi pasar memiiki implikasi penting bagi profesi
akuntansi, seperti analisis fundamental akan berkurang jika
pasar efisien.
 Pengujian cross-sectional dari prediktabilitas
pengembalian atau literatur anomali memeriksa apakah
pengembalian portofolio yang dibentuk secara berkala
menggunakan aturan tertentu konsisten dengan model
pengembalian yang diharapkan CAPM.
2.3 Role of accounting in contracts and in the
political process (Peran akuntansi dalam kontrak
dan dalam proses politik)

Teori akuntansi positif memprediksi bahwa penggunaan

angka akuntansi dalam kontrak kompensasi dan utang
serta dalam proses politik mempengaruhi pilihan
akuntansi perusahaan.

Paper ini meninjau sejumlah besar riset pasar

metodologis yang memfasilitasi penelitian selanjutnya
mengenai teori akuntansi positif.
2.4 Disclosure Regulation (Regulasi
Pengungkapan)
 SEC telah dibebankan untuk
menerbitkan standar yang
mengatur pengungkapan
informasi keuangan oleh
perusahaan secara publik.
Penelitian pasar keuangan
ini dapat membantu
memastikan apakah tujuan
FASB telah dinyatakan oleh
standar baik secara sendiri
ataupun secara bersama-
sama.
 Jika standarnya sama, harusnya
prinsip akuntansi yang diterima
umum (GAAP) AS diterima
sebagai standar?
Atau haruskah standar tersebut
dikembangkan secara
internasional?
 Atau haruskan standar berbeda
diseluruh negara, tergantung
pada perbedaan dalam
lingkungan hukum, politik dan
ekonomi?
 Apakah pasar modal di negara
lain sama efisiensinya dengan di
AS, yang dapat mempengaruhi
sifat standar akuntansi
internasional?
3. Early Capital Markets Research
3.1 The state of accounting theory
in the early 1960s
3.2 Concurrent developments that
facilitated capital markets research In
accounting

3.3 Association and event studies

3.4 Early evidence from event studies

and association studies3.3 Association
and event studies

3.5 Beyond the early evidence

3.1 The state of accounting theory in the early 1960s

 Akhir 1960-an, teori akuntansi umumnya

normatif.
 Hendrikson (1960) : Teori yang paling tepat
sebagai salah satu yang mendukung
pengembangan prosedur langkah pertama
dalam pengembangan teori akuntansi.
3.2 Concurrent developments that facilitated capital markets
research in accounting (Perkembangan bersamaan yang
memfasilitasi riset pasar modal dalam bidang akuntansi)

1. Positive Economics (Ekonomi Positif)

2. Efficient markets hypothesis and the CAPM

3. Event Study of Fama et al. (1969)

4. Positive accounting theory development

3.3 Association and Event Studies

• Ball and Brown (1968) dan Beaver (1968)

adalah studi perintis dalam riset pasar modal
dalam bidang akuntansi.
• Karena pelaku pasar memiliki akses ke banyak
sumber informasi yang lebih tepat waktu
tentang kemampuan menghasilkan arus kas
perusahaan, studi asosiasi tidak menganggap
bahwa laporan akuntansi adalah satu-satunya
sumber informasi bagi pelaku pasar.
3.4 Early evidence from event studies
and association studies
• Ball and Brown (1968) dan Beaver
Event Study (1968) memberikan bukti kuat bahwa
ada konten informasi dalam
pengumuman laba akuntansi.
Evidence

Association • Pendapatan akuntansi memberikan

informasi yang tercermin dalam
pengembalian sekuritas
study • Reaksi pasar terhadap pengumuman
pendapatan apakah baik, buruk dan
evidence tidak bias.
3.5 Beyond the Early Evidence

3.5.1 Market efficiency and evaluation of accounting standards

 Asosiasi pendapatan dengan pengembalian sekuritas dan bukti efisiensi
pasar modal di bidang keuangan dan ekonomi mendorong beberapa peneliti
akuntansi untuk menarik implikasi penetapan standar.
 Banyak menganjurkan perubahan dalam standar akuntansi keuangan
karena persepsi bahwa pendapatan GAAP saat ini memiliki korelasi rendah
dengan harga sekuritas

3.5.2 Role of maintained hypothesis

 Hipotesis yang dipertahankan dalam penelitian yang menggunakan korelasi
dengan pengembalian saham sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode
akuntansi adalah bahwa pasar modal lebih efisien
 Jika inefisiensi pasar adalah hipotesis yang dipertahankan, maka hubungan
antara harga sekuritas dan informasi keuangan di bawah hipotesis nol sulit
untuk menentukan apriori
4. Capital markets research in the 1980s and 1990s

1.Penelitian Pasar Modal Metodologis

2.Evaluasi kinerja akuntansi alternatif
3.Analisis dan penilaian fundamental
4.Pengujian efisiensi pasar
5.Relevansi nilai pengungkapan yang sesuai
dengan standar dan konsekuensi ekonomi
dari standar akuntansi yang baru
4.1 Methodological capital markets
research
(i) Earnings response coefficient research
(ii) Properties of time series, management, and
analysts’ forecasts of earnings and earnings
growth rates
(iii) Methodological issues in drawing statistical
inferences from capital markets research
(iv) Models of discretionary and non-
discretionary accruals
4.1.1 Earnings response coefficients
research

1. Motivation for research on earnings response coefficients

 Penelitian koefisien respons pendapatan dimotivasi oleh
penggunaan potensinya dalam penilaian dan analisis fundamental

2. Intuition for earnings response coefficients

 Kormendi dan Lipe (1987) adalah makalah awal mengenai koefisien respons
pendapatan (juga lihat Miller dan Rock, 1985).
 Untuk memprediksi besaran koefisien respons pendapatan, peneliti
memerlukan model penilaian (misalnya, model diskon dividen), revisi
perkiraan pendapatan masa depan berdasarkan informasi pendapatan saat
ini, dan tingkat diskonto.
3. Economic determinants of earnings response coefficients.
 Penelitian awal oleh Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski
(1989), dan Collins dan Kothari (1989) mengidentifikasi empat faktor penentu
ekonomi koefisien respons pendapatan. Studi ini semua dimulai dengan
model valuasi arus kas bersih terdiskonto yang merupakan standar dalam
literatur keuangan dan ekonomi.

4. Assessment of the early evidence on earnings response coefficients

 Bukti di Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan Collins
dan Kothari (1989) menunjukkan efek signifikan secara statistik dari cross-
sectional dan temporal determinants terhadap koefisien respons pendapatan
yang diperkirakan.
Salamon dan Kopel (1991) secara independen membuat poin yang sama.
Potensi masalah variabel yang dihilangkan berkorelasi muncul sebagian
karena dua kemungkinan berikut.
(i) Ada hubungan antara determinan ekonomi koefisien respon
pendapatan seperti pilihan metode risiko dan akuntansi.
(ii) Metode akuntansi disesuaikan dengan kekuatan prediksi pendapatan
dengan memperhatikan arus kas masa depan.
5. Competing hypotheses to explain why estimated earnings response
coefficients are ‘‘too small’’
 Beaver et al. (1980) mencoba untuk menjelaskan perbedaan antara nilai
prediksi dan estimasi koefisien respons pendapatan dengan memperkenalkan
tiga gagasan yang saling terkait.
 Ada empat hipotesis yang menjelaskan besaran koefisien respon pendapatan
yang diamati:
 Price lead earnings
 Inefficient capital markets
 Noise in earnings and defciet GAAP
Transitory earnings
4.1.1.5.1 Economics consequence of transitory earnings

 Konsekuensi Econometric komponen pendapatan sementara

adalah mudah. Sebuah model sederhana berdasarkan analisis di
Kothari dan Zimmerman (1995, Bagian 5.1) menggambarkan
efeknya.
Xt= xt+ ut
 Kepekaan pasar terhadap komponen jalan acak,
yaitu komponen permanen dari pendapatan
adalah β=(1+1/r)atau harga rata-rata berganda.
Rt= Ɣ0+Ɣ1Xt/Pt-1 +errort
4.1.1.5.2 Evidence on transitory earnings effect
on earnings response coefficients

 Secara luas literatur mendokumentasikan

koefisien respon pendapatan yang lebih kecil
pada pendapatan sementara yang di proksi
untuk item non-berulang yang dilaporkan
dalam laporan keuangan
Literatur tentang nonlinearities dyang
mencoba untuk menyimpulkan pendapatan
sementara dari besarnya koefisien respons
pendapatan.
4.1.1.6. Discriminating between competing hypotheses.

Periset telah menggunakan banyak rancangan penelitian yang

berbeda untuk membedakan keempat hipotesis persaingan di atas
untuk menjelaskan korelasi laba-laba yang lemah dan mengapa
koefisien respons pendapatan diperkirakan terlalu kecil dibandingkan
dengan yang diprediksi berdasarkan properti seri waktu berjalan acak
dari pendapatan tahunan.
Lanjutan,,,

Untuk memfasilitasi pemilihan disain

penelitian di masa depan, periset
merangkum fitur utama dan kelebihan serta
kekurangan dari desain penelitian yang
menggunakan persamaan umum notasi.
Pemodelan di berikut ini memperluas analisis
Fama (1990) .
Perbedaan penting antara analisis
dalam Fama (1990) atau studi
serupa di bidang keuangan dan
literatur tentang return di pusat
akuntansi seputar hipotesis dan
motivasi yang digunakan untuk studi
tersebut.
4.1.1.6.1. Assumption and variabel definitions.

Periset menyajikan model sederhana tentang hubungan

antara tingkat pertumbuhan pendapatan dan tingkat
pengembalian saham, yang menangkap fenomena harga
laba-laba. Periset menggunakan tingkat pertumbuhan
karena untuk menyederhanakan analisis.

Xt = xt + yt-1, (1)

Rt = x t + y t (2)
4.1.1.6.2. Contemporaneous one period return-
earnings relation.
Jacobson dan Aaker (1993) dan
Warfield dan Wild (1992)
sebagai regresi kembali dan
Fama (1990) dan Schwert (1990)
dalam regresi pengembalian,
produksi industri mencakup
pendapatan tahun depan atau
pertumbuhan produksi. Dalam
konteks model sederhana,
pendekatan mereka
menganalisa model berikut:
4.1.1.6.3. Expending the return-earnings measurement
window.

Easton et al. (1992), Warfield dan Wild (1992), Fama (1990), dan Schwert
(1990) melaporkan hasil estimasi model pendapatan balik kontemporer di
mana baik pengembalian dan jendela pengukuran pendapatan
diperbolehkan bervariasi. Memperluas jendela pengukuran mengurangi baik
kesalahan dalam variabel dan masalah yang dihilangkan yang timbul karena
harga menyebabkan pendapatan.
4.1.1.6.4. Including leading periode return.

Regresi dalam konteks model

sederhana
 4.1.1.6.5. Including future earnings and future
returns

 ketika kembali mengalami kemunduran pada pertumbuhan pendapatan saat

ini dan masa depan, kesalahan invariable masalah muncul sebagian karena
pertumbuhan pendapatan masa depan mengandung informasi masa depan
yang tidak bisa menjelaskan return saat ini.

 Mengkaji tentang Kothari dan Shanken (1992), Collins dkk (1994)

mengurangi kesalahan ini dalam variabel masalah dengan memasukkan
return masa depan sebagai variabel independen. Manfaat masa depan
kembali muncul melalui korelasinya dengan informasi pertumbuhan laba
baru di masa depan.
 4.1.1.6.6. Use of analysts’ forecast instead of
future returns.

 Liu dan Thomas (1999a, b) penelitian lainnya seperti Edwards dan Bell
(1961), Peasnell (1982), Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995)
membuat model penilaian pendapatan residu.

 Model ini mendefinisikan harga sebagai jumlah nilai buku ekuitas dan nilai
sekarang yang diharapkan penghasilan residual masa depan (yaitu,
penghasilan melebihi biaya buku yang diharapkan nilai ekuitas yang
dipekerjakan di tahun-tahun depan). Sisa pendapatan Model penilaian
adalah transformasi model diskon dividen tapi ekspresikan nilai secara
langsung dalam hal jumlah akuntansi saat ini dan masa depan, nilai buku dan
penghasilan. Ini berpotensi memfasilitasi penggunaan perkiraan analis.
4.1.1.6.7. Levels regression less biased estimates of earnings
response coefficients.

 Kothari dan Zimmerman (1995) berpendapat bahwa salah satu

keuntungan dari tingkat regresi (yaitu, harga mengalami regresi pada
pendapatan) adalah bahwa kesalahan dalam variabel variabel dihindari.
Logikanya mudah. Harga saat ini berisi semua informasi dalam
pendapatan saat ini ditambah beberapa informasi berwawasan ke depan
yang hilang dari pendapatan saat ini karena harga memimpin
pendapatan.

Kabar buruk dalam menggunakan regresi tingkat adalah bahwa ada

potensi masalah ekonometrik lainnya, seperti variabel dihilangkan
berkorelasi (misalnya, pertumbuhan), dan heteroskedastisitas.
 4.1.1.7. Bottom line.

Penelitian koefisien respon pendapatan telah membuat kemajuan signifikan. Namun,

terlepas dari penyempurnaan ini, periset percaya yang terbaik yang dapat dilakukan
peneliti saat ini adalah untuk menguji apakah suatu koefisien signifikan secara statistik atau
apakah itu secara signifikan lebih besar daripada koefisien pada variabel lain .

Mengendalikan efek dari kegigihan, pertumbuhan, dan risiko pada koefisien respon laba
adalah penting. Sangat jarang untuk melihat penelitian memeriksa apakah koefisien
estimasi sama dengan beberapa nilai yang diprediksi.

Resolusi level menghasilkan koefisien respons pendapatan perkiraan yang lebih dekat
dengan nilai-nilai yang masuk akal secara ekonomi. Namun, masalah ekonometrik yang
parah membuat penggunaannya kurang menarik (lihat Holthausen dan Watts, 2001).
 Time series, management, and analysts’
forecasts of earnings

Motivasi untuk penelitian tentang perkiraan pendapatan.

• Pertama, hampir semua model penilaian baik secara langsung maupun tidak
langsung menggunakan perkiraan pendapatan.
• Kedua, penelitian tentang pasar modal yang mengkorelasikan informasi laporan
keuangan dengan imbal hasil sekuritas sering menggunakan model laba yang
diharapkan untuk memisahkan komponen kejutan pendapatan dari komponen
yang diantisipasi.
• Ketiga, hipotesis pasar yang efisien semakin dipertanyakan, baik secara empiris
dan teoritis (dengan model keuangan perilaku pasar tidak efisien; lihat Daniel et
al., 1998; Barberis et al., 1998; Hong dan Stein, 1999).
• Keempat, teori-teori akuntansi positif menghipotesiskan efisiensi atau
manajemen laba oportunistik yang bertujuan untuk menjekaskan mengenai
pilihan prosedur akuntansi yang digunakan oleh manajer perusahaan
• Kelima, hasil analis dan ramalan yang dilakukan oleh manajemen merupakan
sumber informasi dalam pasar modal.
1. Properties of annual earnings. Random walk:
.

Sejumlah besar bukti menunjukkan bahwa pola acak

atau pola random walk with drif merupakan
deskripsi yang masuk akal dari sifat rangkaian waktu
dari pendapatan tahunan. Ball and Watts (1972)
melakukan riset sistematis pertama dan hasilnya
menunjukkan bahwa sifat dari laba tahunan
mengikuti pola yang acar (the random walk time
series property for annual earnings).
 2. Properties of Quarterly Earnings.

Tertarik memahami sifat dari laba kuartalan didorong

oleh beberapa alasan yang di antaranya adalah :

• Laba kuartalan biasanya bersifat musiman sesuai dengan aktivitas

bisnis utama perusahaan (mis., penjualan pakaian jadi dan
penjualan mainan).
• Kedua, pendapatan kuartalan lebih tepat waktu, sehingga
penggunaan ramalan laba kuartalan diperkirakan sebagai ukuran
dari ekspektasi pasar yang dirasa lebih akurat daripada
menggunakan peramalan laba tahunan.
 3. Properties of components of
earnings.

Ada tiga alasan kenapan peneliti berminat untuk melakukan penelitian terhadap sifat
dari komponen laba, yakni:

Pertama, untuk memeriksa

apakah komponen
pendapatan secara bertahap
bersifat informative di luar
pendapatan dalam
hubungannya dengan harga
sekuritas.
Kedua, akrual dan arus kas
adalah dua komponen laba
yang paling sering diteliti.
Menjumlahkan hasil dari
peramalan kompponen-
komponen laba akan
menghasilkan peramalan
laba yang akurat.
4. Current status and future directions for research
in earnings components.

Adanya ketertarikan untuk meneliti tentang sifat-sifat komponen

laba berdasarkan penelitian akuntansi positif dan analisis
fundamental. Penelitian awal tentang sifat-sifat akrual diasumsikan
model naive.

Periset percaya bahwa pemodelan properti komponen laba

menggunakan sifat transaksi ekonomi dan pencatatan akuntansi dari
transaksi mereka cenderung lebih bermanfaat daripada sekadar
menyesuaikan model time-series pada komponen pendapatan
 5. Managemnet forecase (Perkiraan
manajemen).

. Beberapa penelitian yang meriset terkait isu-isu secara detai disekitar peramalan
manajemen diantaranya Healy dan Palepu (2001) dan Verrecchia (2001. Beberapa
Contoh isu ekonomi meliputi:

pengaruh kepedulian adanya pertimbangan

ancaman litigasi yang
manajemen terhadap waktu antara
memengaruhi
biaya pengungkapan beredarnya perkiraan
keputusan manajemen
kepemilikan manajemen dan waktu
untuk mengeluarkan
pengungkapan tentang insider parties untuk
ramalan sukarela dan
sifat perkiraan melakukan aksi jual beli
ramalan kabar buruk
manajemen saham perusahaan
 6. Analysts’ forecasts (Analis ramalan)

meneliti sifat perkiraan analis

konsensus. Prakiraan konsensus rata-
rata (mean) atau median dari perkiraan
analis (baik triwulanan atau pendapatan
tahunan atau jangka panjang) pada
sebuah perusahaan.
berfokus pada sifat-sifat
peramalan masing-masing
analis baik secara cross-
section ataupun peramalan
sementara.
 7. Analysts’ forecasts compared to
time-series forecasts.

Brown et.al (1987 a.b) melakukan pengujian terhadap akurasi dan

hubungan (asosiasi) antara imbal hasil saham

Hasil penelitian menunjukkan bahwa bahkan setelah dilakukan

pengendalian terhadap time-advantage yang dimiliki oleh analis,
hasil peramalan dikatakan lebih akurat dan lebih terasosiasi
dengan imbal hasil saham dibandingkan dengan peramalan time-
series
 8. Optimism in analysts’ forecasts.

Setidaknya ada tiga hipotesis yang konsisten dengan

penurunan optimisme analis:

 analis belajar dari bukti bias masa lalu, sehingga

analis menjadi lebih berhati-hati dan tidak terlalu
optimis.
Dorongan yang dimiliki oleh analis telah berubah
 kualitas data yang digunakan sudah lebih baik (data
bebas dari survivor bias maupun selection bias).
 9. Potential research design problems..

Pertama, pendapatan ramalan dan pendapatan aktual yang

dibandingkan dengan perkiraan ramalan tersebut tidak selalu tampak
sama (lihat definisi data I / B / E / S), terutama ketika sebenarnya
Compustat aktua digunakan (lihat Sabino, 1999).

Kedua, cakupan data telah meningkat secara dramatis selama

bertahun-tahun dan tingkat bias telah menurun dengan pasti (Brown,
1997, 1998; Richardson et al., 1999)
 10. Bias in long-horizon forecasts

Peramalan pada horizon yang panjang merupakan

paramalan pertumbuhan kurang lebih 2 sampai dengan
5 tahun. Dari hasil penelitian yang ada menunjukkan
bahwa anilisi pertumbuhan laba dalam jangka panjang
menunjukkan arah yang optimis.
11. Economic determinants of forecast bias

•Terdapat insentif ekonomi yang mempengaruhi hasil

peramalan analis.

•Adanya penjelasan mengenai behavioral cognitive-bias

yang bisa digunakan untuk melakukan analisis terhadap
adanya bias tersebut.
12. Sifat dari Perkiraan Analisis Individu

Penelitian tentang Variasi cross sectional dan penentuan akurasi

perkiraan analisi

Penelitian menguji apakah perkiraan analis sudah efisien dalam

menggunakan semua informasi yang tersedia pada saat
melakukan perkiraan

Penelitian tentang perbedaan sistematis dalam sifat-sifat

perkiraan analis antar kelompok analis.