TEMA: ORIGEN Y JUSTIFICACIÓN DEL

ANÁLISIS FINANCIERO
2019-II

DOCENTE: MARCIAL SALAZAR LOMBARDI

 DECISIONES DE INVERSIÓN
El Profesional de este Siglo que lidera una
organización, debe estar preparado para
integrar el staff ejecutivo y tomar decisiones
específicamente en el área de inversión; si
éstas no son tomadas en forma oportuna y
adecuada, probablemente estaríamos frente
a situaciones de riesgo o frente a un colapso
financiero, que es lo que deberíamos evitar.
La inversión implica el uso de los recursos
frescos que tiene la empresa; se invertirá
teniendo en cuenta algunas variables como:
montos, rentabilidad esperada, análisis del
entorno, plazo, etc. y a la vez se deberá
utilizar herramientas modernas de inversión.
 DECISIÓN DE FINANCIAMIENTO
El ámbito empresarial debe programar sus
inversiones y sus obligaciones contractuales,
para ello es bueno hacer una mezcla de
financiamiento y la estructura del capital.
¿Qué decisión será primero, la inversión o el
financiamiento?
Toda empresa debe tener básicamente tres
fuentes de financiamiento:
Autofinanciamiento

Aporte de los accionistas

Recursos obtenidos de terceros
 DECISIÓN DE DISTRIBUCIÓN DE
UTILIDADES
La empresa con las utilidades obtenidas
tiene dos alternativas de acción:
Las reinvierte en la organización
Las distribuye entre los accionistas vía
dividendos
El profesional de cualquier disciplina debe
tratar de lograr el equilibrio entre la
satisfacción de los accionistas y/o de todos
los integrantes de la organización y el
incremento de la rentabilidad de la empresa
propiamente dicha.
FUNCIÓN FINANCIERA EN EL ÁMBITO
EMPRESARIAL
La Función Financiera implica tener en
cuenta dos aspectos relevantes
 Situación financiera
 Situación económica
SITUACIÓN FINANCIERA
La situación financiera está compuesta
por la Liquidez y el Endeudamiento.
Si una empresa está en una buena
situación financiera no tendrá
 problemas de pago de sus
obligaciones y tendrá altas
probabilidades de conseguir
financiamiento el momento que lo
desee.

Para poder entender mejor lo

afirmado anteriormente, pasemos
a analizar esos conceptos.
 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
Hay dos maneras de analizar la liquidez:
Liquidez desde el punto de vista del activo
Liquidez desde el punto de vista de la
empresa.
a. Liquidez desde el punto de vista del
activo.- Se dice que un activo es líquido
cuando se puede convertir rápidamente en
efectivo. Por ejemplo, tener invertido el
dinero en mercaderías es más líquido que
tenerlo en maquinarias pues es más fácil
realizar (vender o convertir en efectivo) la
mercadería y cobrarla que en el caso de la
maquinaria, herramientas o equipos.
Es la capacidad que tiene una empresa de
afrontar de manera ordenada sus
obligaciones.
Una empresa tiene una buena situación de
liquidez si cada vez que debe pagar una
obligación lo puede hacer de manera
ordenada. Pero, ¿Qué significa hacerlo de
“manera ordenada”?. Decimos que la
empresa puede pagar ordenadamente si
al momento de afrontar su obligación lo
hace sin que esto represente
perjuicio importante para la empresa. Por
ejemplo, si la empresa debe pagar en 15
días una obligación y lo hace pero
consiguiendo el mismo día
desesperadamente un sobregiro, el cual
tiene un costo bastante elevado,
entonces la empresa está afrontando su
obligación, pero no de manera ordenada.
De manera ordenada hubiera sido
proyectando con tiempo alguna fuente
de financiamiento que no costara mucho
y en buenas condiciones.
 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO 0
SOLVENCIA

Es la capacidad que tiene una empresa

de conseguir financiamiento externo.
Una empresa está en una buena
situación de endeudamiento cuando en
algún momento necesita un préstamo y
tiene cierta facilidad para conseguirlo.
Este análisis se relaciona con el
concepto de solvencia; en efecto, la
empresa es solvente, cuando es sujeto
de crédito, es decir, solicita un
 Si deseamos analizar la situación de
endeudamiento de la empresa,
debemos evaluar en el Balance
General el Pasivo y el Patrimonio. Si
una empresa tiene más deuda (pasivo)
que los aportes de los accionistas
(patrimonio) es poco probable que
obtenga un financiamiento pues no
tiene el debido respaldo interno.
 SITUACIÓN ECONÓMICA
La situación económica está compuesta por
el análisis de la utilidad y la rentabilidad de la
empresa.
Una empresa está en una buena situación
económica cuando ha generado beneficios,
utilidades y ha realizado buenas inversiones
(rentables).
a. Análisis de la utilidad.- Decimos que una
empresa ha logrado utilidad cuando al restar
del total ingresos el total de egresos (gastos
y costos) le queda un saldo un remanente por
distribuir.
Para ver la utilidad de la empresa debemos
revisar el Estado de Ganancias y Pérdidas los
diversos rubros de utilidad ( Utilidad Bruta,
Utilidad Operativa, Utilidad Neta, etc.),
importándonos sobre todo la Utilidad Neta
que es lo que efectivamente queda por
distribuir (considerando que no haya habido
acciones preferenciales; si hubiera habido
habría que considerar Utilidades por
distribuir, la cual sale de la diferencia de
Utilidad Neta menos Dividendos
Preferenciales).
Una empresa ha logrado rentabilidad
cuando ha realizado buenas
inversiones, es decir, sus inversiones
han generado utilidad. Para poder ver
este punto debemos comparar la
Utilidad que se ha generado del Estado
de Ganancias y Pérdidas con el monto
invertido (Activo). Entonces, ¿una
empresa puede lograr una mayor
utilidad en un período pero una menor
rentabilidad? La respuesta es sí.
Empresa X:
Año 2018 Año 2017
Utilidad 5,000 4,000
Monto invertido 20,000 10,000
Rentabilidad 25% 40%
¿Cuándo la empresa obtuvo mayor utilidad?
Respuesta: En el 2018.
¿Cuándo logró mayor rentabilidad? Respuesta:
En el año 2017.
Por tanto, “utilidad” y “rentabilidad” son dos
conceptos distintos.
 La finalidad y el objetivo central del
análisis financiero es la de reducir la
incertidumbre en la toma de decisiones
por los distintos interesados y usuarios
de la información financiera:
a) Los Directivos.- Tienen orientadas sus
necesidades hacia la toma de decisiones
de gestión de la empresa, persiguiendo,
en esencia, objetivos de eficacia y
eficiencia.
Tienen orientadas sus necesidades hacia la
toma de decisiones de inversión por lo
que los fines a cubrir por el análisis
financiero son la rentabilidad, los
dividendos que perciben, etc.
c) Los acreedores.- Sus necesidades están
orientadas hacia la toma de decisiones de
crédito, los fines a cubrir por el análisis
son la liquidez, solvencia, grado de
endeudamiento, etc.
 Sus necesidades están orientadas hacia la
toma de decisiones de negociación colectiva,
por lo que el análisis debe estar orientado a
la generación de recursos, productividad,
etc.

e) Otros usuarios.- Deberíamos considerar

posibles usuarios como son el Estado, los
analistas bursátiles, las entidades
financieras, los auditores, los profesores y
estudiantes, las asociaciones de
consumidores, etc.
Fortalezas
•Permite agregarle valor a la
información contable
•Evalúa el pasado y el presente
•Permite realizar una adecuada
planeación financiera
•Busca el significado real de las
cifras
•Permite realizar un adecuado
control gerencial
Debilidades
 Recoge las limitaciones propias de
los estados financieros
 Incide en la información histórica
 Muchos analistas creen en el análisis
de ratios, pensando que sólo ellos
darán una visión completa de la
situación del negocio
Existen varias maneras de clasificar los tipos de
análisis financiero:
a) Por el momento en que se realiza:
Pueden ser:
 Ex ante: Si estamos analizando Estados
Financieros proyectados.
 Ex post: Si estamos analizando Estados
Financieros que ya ocurrieron.
b) Por la persona que lo realiza: Puede ser:
 Interno, y
 Externo
Para analizar Estados Financieros existen
básicamente cuatro herramientas:
 Las Variaciones
 Tendencias
 Porcentajes y
 Ratios
Los dos primeros forman parte del
llamado ANÁLISIS HORIZONTAL;
mientras que los dos últimos lo son
del ANÁLISIS VERTICAL.
CONCEPTO: Los ratios son índices,
razones, divisiones que comparan
dos partidas de los EE.FF; según la
Superintendencia de Mercado de
Valores (SMV) los ratios oficiales
son los siguientes:
a. índices de LIQUIDEZ
b. índices de GESTIÓN
c. índices de SOLVENCIA e
d. índices de RENTABILIDAD.
Los ratios de liquidez miden de manera
aproximada la capacidad global de la
empresa para hacer frente a sus
obligaciones de corto plazo. Algunos
autores sugieren que si la empresa
tiene buenos ratios de liquidez,
entonces estará en condiciones de
afrontar sus obligaciones de manera
ordenada, sin problema alguno.
 Nosotros, sin embargo, pensamos que
los ratios de Liquidez solo dan una idea
aproximada de la situación de liquidez
de la empresa. Con buenos ratios de
liquidez no podemos afirmar que la
empresa podrá afrontar sus
obligaciones de corto plazo.
Si la empresa desea afrontar de manera
ordenada sus obligaciones, entonces
deberá proyectar un Flujo de Caja.
 LIQUIDEZ GENERAL
Otros autores lo denominan Liquidez
Corriente; el ratio para la Liquidez
General es:
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Este ratio determina de manera
general la liquidez, la capacidad de la
empresa de ir afrontando de manera
ordenada sus deudas en el corto plazo.
Algunos analistas afirman que si
este ratio es mayor a uno,
entonces la empresa estará en
una buena situación de liquidez,
es decir, no tendrá problemas
para afrontar sus obligaciones.
Otros autores opinan que el ratio
ideal es 2.
Supongamos que un activo corriente de
1,000 soles, puede estar compuesto por
Caja y Bancos= S/.100 y Existencias=
S/.900 las cuales podrán ser vendidas y
cobradas en 180 días; por otro lado el
Pasivo Corriente es de S/.800, que puede
estar compuesto por un préstamo
bancario a 90 días. Entonces la empresa
puede guiarse de este ratio y
despreocuparse por la liquidez dado que
el ratio es mayor a uno lo cual no sería lo
más adecuado.
 Otros autores la denominan Liquidez
Severa. Es una medida más directa
de la liquidez, pues al Activo
Corriente se le resta las partidas
menos líquidas, es decir, Gastos
Pagados por Adelantado y
Existencias, la fórmula es:

Activo Corriente – Cargas Diferidas – Existencias

Pasivo Corriente
 Este indicador da una medida
más exacta para determinar la
liquidez pues ha prescindido de
las partidas menos líquidas del
activo corriente, sin embargo,
aún así no permite afirmar que
la empresa podrá afrontar
ordenadamente sus obligaciones
Por ejemplo: Si tenemos como Activo Corriente
Total de 1,000, las Cargas Diferidas y las
Existencias representan 100 y el Pasivo
Corriente es de 700, entonces la Prueba Ácida
será mayor a cero. En cambio, si las Cuentas
por Cobrar representan 900 y éstas podrán ser
efectivas en 6 meses mientras que las deudas
deben pagarse en 2 meses, entonces la
empresa tendría problemas si solo se guiara del
ratio. Como dijimos anteriormente la mejor
herramienta para estos casos representa el
Flujo de Caja Proyectado.
 Este ratio relaciona las partidas más
líquidas del Activo Corriente (Caja Bancos
y Valores Negociables) y el Pasivo
Corriente. Nos da la idea del tiempo que
podrá operar la empresa con sus
inversiones más líquidas, la fórmula es:

Caja Bancos + Valores Negociables

Pasivo Corriente
 Los ratios de solvencia nos permiten
determinar la capacidad de
endeudamiento que tiene una empresa:

Endeudamiento del Activo Total = Pasivo Total

Activo Total

Este ratio nos da una idea de qué

porcentaje de las inversiones totales
han sido financiados por deudas de
terceros.
Mientras mayor sea este ratio, mayor será
el financiamiento de terceros, lo que
refleja un mayor apalancamiento
financiero y una menor autonomía
financiera.
La empresa a fin de maximizar su utilidad
por acción, deberá tratar que este ratio
sea el mayor posible, considerando
siempre el costo del financiamiento y su
capacidad de pago
Endeudamiento Patrimonial = Pasivo Total
Patrimonio

Este ratio al igual que el anterior, nos da

una idea de qué porcentaje de las
inversiones totales han sido financiados
por deudas a terceros, pero desde otra
perspectiva. El Índice relaciona el Pasivo
Total y el Patrimonio Total.
Si este ratio es mayor a la unidad reflejará
que el financiamiento de terceros es mayor
que el financiamiento de los accionistas y
la utilidad que ha ido autogenerando la
empresa, lo que refleja un mayor
apalancamiento financiero y una menor
autonomía financiera. Sin embargo,
mientras mayor cociente tenga este ratio,
menor autonomía financiera y mayor
riesgo financiero tendrá la empresa.
Endeudamiento Patrimonial a Largo Plazo= Pasivo No
Corriente
Patrimonio

Este ratio muestra el respaldo patrimonial que

tienen las deudas a largo plazo; a mayor
cociente tenga este ratio, mayor será el
apalancamiento financiero y dará cierta idea
de cuánto la empresa está financiando a largo
plazo
Cobertura de Gastos Financieros=Utilidad antes de Intereses e Impuestos
Gastos Financieros

Este ratio indica el número de veces que la

Utilidad Operativa representa de los Gastos
Financieros y mide en cierta medida el riesgo
financiero. Así por ejemplo, si tenemos una
empresa que en el 2003 tuvo un ratio de 15
veces y en el 2004 este ratio es 10 veces,
esto indicará que el riesgo financiero de la
empresa se ha incrementado.
Cobertura total del Pasivo = Utilidad antes de intereses e impuestos
Principal + Intereses de la Deuda

Este ratio subsana las debilidades del ratio

anterior. Cabe resaltar que una empresa no
solo debe preocuparse por la capacidad actual
de cumplir con los compromisos financieros,
sino también por la que se tendría en el
futuro, en un contexto posible no favorable
para la empresa.
 Estos ratios miden la utilidad generada en la
empresa de manera comparativa, es decir,
relaciona la Utilidad Bruta con las Ventas Netas
de la empresa; el ratio es:
Margen Bruto = Utilidad Bruta
Ventas Netas
Este ratio indica el porcentaje de utilidad bruta
que se obtiene de las ventas netas realizadas. A
mayor resultado de esta división mayor será la
utilidad obtenida por la empresa por cada sol
vendido.
Existen otros ratios que se relacionan con las
ventas netas del periodo, por ejemplo, Gastos
Operativos/Ventas, etc. Todos estos ratios se
encuentran en el análisis vertical (Porcentajes)
del Estado de Resultados.
 Los ratios de rentabilidad miden la eficiencia de
las inversiones realizadas por la empresa:
Rentabilidad de las Ventas Netas = Utilidad Neta
Ventas Netas
En efecto, este ratio refleja el porcentaje que se
obtiene de utilidad con respecto a las ventas
realizadas.
A mayor cociente resultante de este ratio la
situación de utilidad de la empresa será
mejor, debido a que los costos y gastos han
tenido una menor incidencia en la empresa.
Rentabilidad Neta de las Inversiones = Utilidad Neta
Activo Total

Este índice también denominado ROA

(Return On Assets o “rentabilidad de las
inversiones”). Muestra la calidad de las
inversiones que ha realizado la empresa.
Es decir, si las inversiones han sido
eficaces entonces este ratio será alto,
caso contrario, será bajo.
Rentabilidad Neta del Patrimonio = Utilidad Neta
Patrimonio

Este ratio refleja aproximadamente la

rentabilidad que han tenido las
inversiones realizadas por los
accionistas. Decimos aproximadamente,
pues dado que en el denominador se
ubica el patrimonio, este contiene no
solo el monto aportado por los
accionistas sino también las utilidades
que ha ido generando la empresa y que se
han ido reinvirtiendo y las que
posiblemente se reinvertirán (resultado
del ejercicio).
En efecto, a mayor cociente resultante de
esta división mayores serán las
rentabilidades que han obtenido los
inversionistas en el periodo de estudio
por sus inversiones realizadas.
Rentabilidad Neta del Capital = Utilidad Neta
Capital Social

Este ratio denominado ROE (Return On

Equity) mide de manera aproximada la
Utilidad por Acción que ha tenido la
empresa. Decimos que de manera
aproximada pues será exacta solamente
en caso que el valor nominal por acción
sea de S/.1
 Cabe resaltar que si la empresa tuviera
Capital Adicional (en el patrimonio) se
deberá considerar la siguiente fórmula
para determinar el ROE:

Utilidad Neta

Capital Social + Capital Adicional

 Estos índices miden la gestión, el
desempeño que ha tenido la empresa
en el período de análisis de Estados
Financieros. Miden el grado de liquidez y
eficiencia de los activos que la empresa
utiliza para incrementar sus ingresos y
utilidad, tales como existencias, cuentas
por cobrar y cuentas por pagar. Los
ratios de gestión permiten evaluar los
efectos de las decisiones financieras de
la empresa.
Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
= Cuentas por Cobrar Comerciales x 360

Ventas Netas

Este ratio determina el número de días que

demora en cobrar la empresa las ventas
realizadas al crédito.
Este ratio mide la gestión del área de cobranzas
de la empresa y se debe evaluar de la siguiente
manera: mientras menos días se demore la
empresa en cobrar las ventas al crédito, mejor
gestión habrá en el área de cobranzas.
 Hay que considerar, sin embargo, un
aspecto muy importante: La empresa
puede flexibilizar su política de cobranzas
dando un plazo mayor para el pago por
parte del cliente a fin de incrementar las
ventas de la empresa. Por tanto, si este
ratio se incrementa (en un nivel
relativamente razonable) puede ser con el
objetivo de incrementar las ventas y con
ello la rentabilidad, pero siempre sin
perder de vista la cobranza.
 Rotación de Cuentas por Cobrar (veces)=
Ventas Netas
Cuentas por Cobrar
Comerciales

Este ratio determina el número de veces en el

período – generalmente al año, que cobra la
empresa por las ventas realizadas al crédito.
Mientras más veces al año cobre la empresa,
mejor gestión de cobranza tendrá. Como es
evidente, si la empresa demora, por ejemplo,
120 días en cobrar las ventas al crédito,
entonces cobrará 3 veces al año.
Cabe resaltar que la cifra que se obtiene
mediante el procedimiento descrito
depende de la tasa de crecimiento de las
ventas y los hábitos de pago de los
clientes. El objetivo del analista o del
encargado del área, es controlar este
último factor, pero una alteración de las
ventas puede afectar el ratio.
Rotación de Inventarios = Inventario Promedio x
360
Costo de Ventas
Este ratio determina el número de días
que demora la empresa en vender la
mercadería que tiene en almacén.
También mide la gestión del área de
ventas de la empresa y se debe evaluar
de la siguiente manera: mientras menos
días se demore la empresa en vender
las existencias que tiene en almacén,
mejor gestión habrá en el área de
ventas.
Por otro lado, la rotación de inventarios puede haber sido
más lenta por un incremento en el saldo de
existencias.
 Esto no necesariamente es negativo (por
ejemplo, en el caso de una inadecuada
administración de cobranzas de la empresa).
También puede ser positivo. Así, causas que
expliquen este incremento pueden ser las
proyecciones de un incremento en la demanda
(posiblemente debido a la expectativa de un
mayor poder adquisitivo de la población
tratándose de una empresa que produce
bienes de consumo masivo) o la posible alza
del costo de los insumos.
Rotación de Existencias (veces) = Costo de
Ventas
Existencias Promedio
Este ratio determina el número de veces en el
período (generalmente al año) que la empresa
repone sus existencias. Es decir, mientras más
veces renueve su stock la empresa, mejor
será, pués estará vendiendo más.
Mientras más veces al año renueve su stock la
empresa, mejor gestión del área de ventas
tendrá. Como es evidente, por ejemplo, si la
empresa demora 90 días en vender sus
existencias y volver a reponerlas, entonces
renovará stock 4 veces al año.
 Una lenta rotación de existencias se
debe a la sobreinversión que se ha
realizado en inventarios, lo que, como
vimos anteriormente, genera gastos. La
rotación lenta también puede ser debido
a que la mercadería se ha vuelto
obsoleta, la calidad del bien ha bajado,
ha surgido un nuevo producto de la
competencia que ha quitado mercado a
la empresa, la distribución es
inadecuada, etc.
 Sin embargo, una alta rotación no es
necesariamente favorable, debido a que para
incrementar las ventas puede haberse
disminuido el precio de venta o aumentado los
gastos de ventas en una mayor proporción. Ello
daría como resultado una menor utilidad.
Hasta el momento hemos hablado de rotación
de existencias en general. Sin embargo,
sabemos que en una empresa industrial existen
distintos tipos de inventarios, como materias
primas, productos en proceso y productos
terminados.
La rotación de materias primas se obtiene
dividiendo el consumo de materias
primas en el periodo entre el inventario
promedio. La rotación de productos en
proceso se obtiene dividiendo el costo de
producción entre el promedio de
inventarios, ello implica que debe existir
una correlación entre las ventas, la
compra de insumos y la producción de
los bienes.
Rotación de Cuentas por Pagar =
Cuentas por Pagar a Proveedores x 360

Compras al Crédito
Este ratio determina el número de días
que demora la empresa en pagar las
compras que ha realizado. Algunos
autores consideran el Costo de Ventas en
el denominador en vez de las compras al
crédito. Pensamos que la mejor opción
es utilizar “las compras al crédito”. Sin
embargo, debido a que algunas
veces es difícil determinar las compras al
crédito que ha realizado la empresa, se
utiliza Costo de Ventas en el
denominador, pues es una aproximación
a las compras. Recordemos: I.Inicial +
Compras – I. Final = Costo de
Ventas.
Si la empresa mantiene una política de
existencias estable, probablemente el
inventario inicial sea igual al
inventario final.
 Este ratio mide la gestión del área de
tesorería de la empresa y se debe evaluar
de la siguiente manera: Mientras más
días se demore la empresa en pagar las
compras hechas al crédito, mejor uso
podrá hacer la empresa de esos recursos
(invirtiéndolos por ejemplo).
Sin embargo, hay que considerar que
si la empresa extiende demasiado el
plazo de pago puede crear una mala
imagen de la empresa (de mal
pagador) y podría darse el caso que
en el futuro ninguna empresa le
otorgue crédito.
Rotación de Pagos (veces) =
Compras al Crédito
Cuentas por
Pagar a Proveedores
Este ratio determina el número de veces
en el periodo (generalmente al año) que
la empresa paga sus deudas a los
proveedores, mientras menos veces
pague la empresa sus obligaciones a los
proveedores, mejor será,
 pues podrá invertir esos fondos, lo
que le permitirá a la empresa
maximizar la rentabilidad.
Por ejemplo, si la empresa demora
45 días en pagar sus obligaciones al
crédito, entonces tendrá una
rotación de pagos de 8 veces al año.