TEORI PASAR MODAL

PEMILIHAN PORTOFOLIO

KELOMPOK 8

I GEDE BAYU YOGESWARA ( 1415251021 )

I MADE BOBY PRABAWA UTAMA ( 1607522077 )
I GEDE ADI JULIAWAN ( 1607522090 )
NI KADEK ANITA DEWI ( 1607522151 )
I B RISKI PUTRA MANUABA ( 1607512021 )
I DEWA GEDE ANOM DWIPAYANA ( 1707522086 )
 PEMBAHASAN
1. MENENTUKAN ATTAINABLE SET DAN EFFICIENT SET 7. PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKANN
2. KORELASI ANTARA SEKURITAS ADALAH POSITIF PREFERENSI INVESTOR
SEMPURNA 8. PORTOFOLIO OPTIMAL RISIKO TERKECIL MODEL
MARKOWITZ
3. TIDAK ADA KORELASI ANTARA SEKURITAS
4. KORELASI ANTARA SEKURITAS ADALAH NEGATIF 9. PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN AKTIVA BEBAS
SEMPURNA RISIKO

5. MENENTUKAN PORTOFOLIO EFISIEN 10. PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN ADANYA

SIMPANAN
6. MENENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMA
11. PINJAMAN BEBAS RISIKO
MENENTUKAN ATTAINABLE SET DAN EFFICIENT SET
ATTAINABLE SET ATAU SERING DISEBUT SEBAGAI
OPPORTUNITY SET ADALAH SELURUH SET YANG
MEMBERIKAN KEMUNGKINAN PEMBENTUKAN
PORTOFOLIO DARI ASET-ASET YANG TERSEDIA. SEMUA
TITIK KOMBINASI ASET DALAM ATTAINABLE SET ADALAH
PORTOFOLIO YANG EFISIEN DAN JUGA TIDAK EFISIEN.
INVESTOR YANG RASIONAL AKAN MEMILIH KOMBINASI
ASET YANG MEMILIKI RETURN EKSPEKTASIAN YANG
LEBIH TINGGI UNTUK RISIKO YANG SAMA, ATAU RISIKO
LEBIH RENDAH UNTUK RETURN EKSPEKTASIAN YANG
SAMA.
KORELASI ANTARA SEKURITAS ADALAH POSITIF SEMPURNA

2 2 2
𝜎𝑃 = wA Var R A + wB Var R B + 2 wA wB rAB σA σB
Risiko portofolio dua saham (saham A dan B) dengan koefisien korelasi +1 adalah:
2 2 2
untuk rAB = +1 𝜎𝑃 = wA Var R A + wB Var R B + 2 wA wB σA σB atau
2 2
𝜎𝑃 = wA Var R A + wB Var R B + 2 wA wB σA σB
mengingat wA + wB = 1, maka wB = 1 – wA. Sehingga rumus di atas menjadi:
2
𝜎𝑃 = wA Var R A + (1 − wA )2 Var R B + 2 wA (1 − wA ) σA σB
mengingat bentuk (A2 + B2 + 2 AB) = (A+B)2 dan Var(R)A = A2 serta Var(R)B = B2 maka
persamaan di atas dapat diubah menjadi:
𝜎𝑃 = [wA σA + (1 − wA ) σB ]2 *
𝜎𝑃 = wA σA + (1 − wA ) σB
𝜎𝑃 = wA σA + σB − wA σB
𝜎𝑃 = σB + σA − σB wA (a) A – B > 0 (b) A – B = 0 (c) A – B < 0
A > B A = B A < B
 CONTOH 2.1
Alternatif Penyelesaian # 1: Rumus hubungan E(R)P dan P untuk r = +1,0
𝐸 𝑅 𝑃𝑄𝑅𝑆 −𝐸 𝑅 𝐴𝐵𝐶𝐷 𝐸 𝑅 𝐴𝐵𝐶𝐷 −𝑃𝑄𝑅𝑆
E(R)p = 𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆 𝜎𝐴𝐵𝐶𝐷 −𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆
+𝐸 𝑅 𝑃𝑄𝑅𝑆 + 𝜎𝐴𝐵𝐶𝐷 −𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆
𝜎𝑃

0,08 − 0,15 0,15 −0,08

E(R)p = 0,08 0,20−0,07
+ 0,07 + 0,20−0,07
𝜎𝑃

= 0,0423 + 0,5385 P
Hubungan E(R)P dan P untuk alternatif pendekatan pertama

E(R)P E(R)P = 0,0423 + 0,5385 P

0,0423 ) tan  = 0,5385

0 P
 TIDAK ADA KORELASI ANTARA SEKURITAS
Persamaan 𝜎𝑃2 = wA2 Var R A + wB2 Var R B dapat diubah menjadi:
P2 = wA2 σ2A + (1 − wA )2 σ2B
= wA2 A2 + [1 + wA2 – 2 wA] B2
= wA2 A2 + B2 + wA2 B2 – 2 wA B2
= (A2 + B2) wA2 – (2 B2) wAB2  bentuk y = f(x) = ax2 – bx + c
𝜕(𝜎𝑃2 )
𝜕 𝑤𝐴
= 2 wA A2 + 2 wA B2 – 2 B2 = 0  bentuk y’ = f’(x) = 2ax – b = 0

wA ( 2 A2 + 2 B2 ) = 2 B2

wA [ 2 (A2 + B2) ] = 2 B2
𝜎2
𝐵
wA* = 𝜎 2 +𝜎 2 .................................... titik optimum (menyebabkan varian minimum)
𝐴 𝐵

E(R)P P E(R)P

E(R)A A
E(R)A
P

E(R)P* = f(P*)
E(R)B P* = f(wA*) 
E(R)B
P

0 1 wAP 0 wA* 1 wA 0 P* = f(wA*) B A P

(a) E(R)P = f(wA) (b) P = f(wA) (c) E(R)P = f(P) Attainable Set
 CONTOH 2.2
2
𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆
Alternatif Penyelesaian # 1: Rumus wABCD* = 𝜎 2 2 yaitu titik optimum Attainable Set dan Efficient Set untuk Alternatif Penyelesaian # 1
𝐴𝐵𝐶𝐷 +𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆

2
* 𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆 (0,07)2 E(R)P
wABCD = 𝜎 2 2 = (0,2)2 +(0,07)2 = 0,1091 Titik A adalah portofolio yang terdiri atas satu saham tunggal yaitu
𝐴𝐵𝐶𝐷 +𝜎𝑃𝑄𝑅𝑆
100% saham emiten ABCD.
P2 = wABCD
2
σ2ABCD + (1 − wABCD )2 σ2PQRS
0,15 A Titik B adalah portofolio yang terdiri atas satu saham tunggal yaitu
= (0,1091)2 (0,2)2 + (1 – 0,1091)2 (0,07)2
100% saham emiten PQRS.
= 0,004365 C
0,0876
P = 0,004365 = 0,0667 Titik C adalah portofolio yang terdiri atas 10,91% saham emiten
0,08 B ABCD dan 89,09% saham emiten PQRS.
E(R)P = wABCD E(R)ABCD + wPQRS E(R)PQRS
= (0,1091) (0,15) + (1 - 0,1091) 0,08 0 0,066 0,07 0,2 P Kurva BCA atau ACB adalah attainable set atau opportunity set
= 0,0876
sedangkan kurva AC atau CE adalah efficient set.
E(R)P = wABCD E(R)ABCD + wPQRS E(R)PQRS
= wABCD E(R)ABCD + (1 – wABCD) E(R)PQRS
= wABCD E(R)ABCD + E(R)PQRS – wABCD E(R)PQRS
= 0,15 wABCD + 0,08 – 0,08 wABCD
= 0,08+ 0,07 wABCD
P2 = wA2 σ2A + (1 − wA )2 σ2B

P = wA2 σ2A + (1 − wA )2 σ2B

= (wA )2 (0,2)2 + 1 − wA 2 (0,07)2

 KORELASI ANTARA SEKURITAS ADALAH NEGATIF
SEMPURNA
Rumus return ekspektasian adalah E(R)P = wA E(R)A + wB E(R)B ; sedangkan rumus risiko
Hubungan antara P dan wA untuk rAB = -1,0
portofolio (varian) adalah P2 = wA A +
2 2
wB2 B2 + 2 wA wB rAB A B
Untuk rAB = -1,0 maka P2 = wA2 A2 + wB2 B2 - 2 wA wB A B atau

𝜎𝑃 = wA2 Var R A + wB2 Var R B − 2 wA wB σA σB

P
mengingat wA + wB = 1, maka wB = 1 – wA. Sehingga rumus di atas menjadi:
𝜎𝑃 = wA2 σA 2 + (1 − wA )2 σB 2 − 2 wA (1 − wA ) σA σB B
mengingat bentuk (A2 + B2 – 2AB) = (A–B)2 maka persamaan di atas dapat diubah menjadi:
𝜎𝑃 = [wA σA − (1 − wA ) σB ]2
𝜎𝑃 = ±[wA σA − (1 − wA ) σB ]
Alternatif Persamaan Pertama:
0 wA* wA
𝜎𝑃 = wA σA − (1 − wA ) σB atau − σB + wA (σA +σB )
B
Alternatif Persamaan Kedua:
𝜎𝑃 = −[wA σA − (1 − wA ) σB ]
𝜎𝑃 = − wA σA + (1 − wA ) σB atau σB − wA (σA +σB )
 CONTOH 2.3
E(R)P = wABCD E(R)ABCD + wPQRS E(R)PQRS
= wABCD E(R)ABCD + (1 – wABCD) E(R)PQRS
= wABCD E(R)ABCD + E(R)PQRS – wABCD E(R)PQRS
= 0,15 wABCD + 0,08 – 0,08 wABCD
= 0,08+ 0,07 wABCD
#1 𝜎𝑃 = wABCD σABCD − (1 − wABCD ) σPQRS
= 0,2 wABCD – 0,07 (1 − wABCD )
#2 𝜎𝑃 = − wABCD σABCD + (1 − wABCD ) σPQRS
= – 0,2 wABCD + 0,07 (1 − wABCD )
 MENENTUKAN PORTOFOLIO EFISIEN
DENGAN MENGGUNAKAN KONSEP ORANG YANG RASIONAL (RATIONAL PEOPLE),
PORTOFOLIO-PORTOFOLIO EFISIEN DAPAT DIJELASKAN. ORANG YANG RASIONAL DIDEFINISIKAN
SEBAGAI ORANG YANG AKAN MEMILIH LEBIH DIBANDINGKAN DENGAN MEMILIH KURANG. SEBAGAI
ORANG YANG RASIIONAL, DENGAN KONDISI KERJA YANG SAMA, JIKA ANDA DIMINTA MEMILIH
MENDAPATKAN GAJI RP 3JUTA ATAU RP 2JUTA PERBULAN, MAKA ANDA AKAN MEMILIH GAJI YANG
LEBIH BESAR, YAITU RP 3 JUTA PERBULAN. DENGAN RESIKO YANG SAMA, JIKA ANDA MEMASUKKAN
UANG DI BANK DALAM BENTUK TABUNGAN, MAKA ANDA AKAN MEMILIH YANG MEMBER BUNGA
10% DIBANDINGKAN DENGAN YANG MEMBER BUNGA 6% SATAHUNNYA. JIKA ANDA MEMILIH
TABUNGAN DENGAN BUNGA YANG LEBIH RENDAH, SANGAT DIPASTIKAN BAHWA ANDA ADALAH
ORANG YANG TIDAK RASIONAL.
MENENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL

Tiap – tiap investor akan mempunyai

tanggapan terhadap risiko yang berbeda,
sehingga seorang investor akan memilih
portofolio berbeda dengan investor lainnya
selama portofolio tersebut merupakan
portofolio efisien yang masih berada di
efficient set. Portofolio mana yang dipilih
investor tergantung dari fungsi utilitinya
masing – masing. Portofolio yang optimal
untuk tiap – tiap investor terletak pada titik
persinggungan antara fungsi utility investor
dengan efficient set.
 PORTOFOLIO OPTIMAL RISIKO TERKECIL
MODEL MARKOWITZ
𝒏

𝑾𝒊 = 𝟏
𝒊=𝟏

Kendala yang kedua adalah proporsi dari masing – masing sekuritas tidak boleh bernilai
negatif sebagai berikut :
wi ≥ 0 untuk i = 1 sampai dengan n

Kendala yang ketiga adalah jumlah rata – rata dari seluruh return masing – masing
aktiva (Ri) sama dengan return portofolio (Rp) :
𝒏

𝑾𝒊 . 𝑹 𝒊 = 𝑹 𝑷
𝒊=𝟏

Dengan demikian, model penyelesaian optimasi ini dapat ditulis sebagai berikut :
Fungsi Objektif :
𝒏 𝒏 𝒏

𝑾𝒊 . 𝝈𝟐𝑰 + 𝑾𝒊 . 𝑾𝒋 . 𝝈𝒊𝒋
𝒊=𝟏 𝒊=𝟏 𝑱=𝟏

i ≠j
PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN AKTIVA BEBAS RISIKO

𝑬 𝑹𝒑 − 𝑹𝑩𝑹
𝜽𝑷 =
𝝈𝒑

Notasi :
θP = Slope dari portoofolio optimal
E(RP) = Return ekspektasian portofolio optimal
RBR = Return aktiva bebas risiko
σP = Risiko (deviasi standar) portofolio optimal
PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN ADANYA SIMPANAN
PINJAMAN BEBAS RISIKO
Karena aktiva bebas risiko variannya (deviasi standarnya) sama dengan nol, kovarian
antara aktiva bebas risiko ini dengan aktiva berisiko lainnya akan menjadi sama dengan nol
sebagai berikut :

σBR,i = ρBR,i . σBR . σi

Dan untuk varian aktiva bebas risiko (σBR) yang sama dengan nol, maka kovarian antara
aktiva bebas risiko dengan aktiva berisiko (σBR,i) adalah juga sama dengan nol (karena sesuatu
dikalikan dengan nol adalah sama dengan nol) :

σBR,i = ρBR,i . 0 . σi = 0.

Investor dapat memasukkan aktiva bebas risiko ke dalam portofolio timal aktiva berisiko ke
dalam bentuk simpanan (lending) atau pinjaman (borrowing). Dalam bentuk simpanan berarti
membeli aktiva bebas risiko dan memasukkannya ke dalam portofolio efisien aktiva berisiko.
 UNTUK KASUS INI, INVESTOR MEMPUNYAI TIGA ALTERNATIF
YANG DAPAT DILAKUKAN, YAITU SEBAGAI BERIKUT INI:

• MENANAMKAN SEMUA MODALNYA KE ATIVA BEBAS RISIKIO DENGAN MENDAPATKAN TINGKAT

RETURN PASTI SEBESAR RBR.
• MENANAMKAN SEMUA MODALNYA KE PORTOFOLIO OPTIMAL AKTIVA BERISIKO DITITIK M
DENGAN MENDAPATKAN RETURN EKSPEKTASIAN SEBESAR E(RM) DENGAN RISIKO ΣM.
• MENANAMKAN SEBAGIAN MODALNYA KE AKTIVA BEBAS RISIKO DAN SEBAGIAN LAGI KE
PORTOFOLIO OPTIMAL AKTIVA BERISIKO DENGAN HASIL RETURN EKSPEKTASIAN LEBIH BESAR
DARI RBR TETAPI LEBIH KECIL DARI E(RM) ATAU RBR<E(RP)<E(RM). SEDANG RISIKO YANG DIPEROLEH
ADALAH SEBESAR 0<ΣP<ΣM, YAITU LEBIH BESAR DARI 0 DAN LEBIH KECIL DARI ΣM.