Regras Fiscais

Manoel Pires
Chefe da Assessoria Econômica do
MPOG

1
 A regra fiscal brasileira
A CF/88 determina que a LDO defina as metas e
prioridades da administração pública federal para
orientar a elaboração da LOA.
A LRF determina que a LDO estabeleça a meta fiscal,
avaliação do cumprimento das metas relativas ao
ano anterior e demonstrativo das metas anuais.
Outras regras fiscais constantes na LRF, ambas com
cláusulas de escape:
• Limite de pessoal e
• Limite de endividamento.

2
 Evolução do Resultado Primário: União, Estados e
Municípios, em % do PIB
4
3.6
3.6 3.4
3.5 3.4
3 3.1 3.0
2.9 2.9
2.5 2.3 2.5 2.6
2.2 2.0 2.0
2 2.2 2.0
1.8
1.5
1 1.1

0.5 0.3

0
-0.2
-0.5 -0.6
-1 -0.9

-1.5

* Resultado efetivo até 2014 e metas para 2015-17 (projeção LDO), valores com o novo PIB divulgado pelo
IBGE em 27/03/2015. 3
 Dívida Líquida do Setor Público
em % do PIB
50.0
46.5
44.6
45.0

40.9
40.0
37.6 38.0

35.1 35.4 35.5 35.4

34.5 34.1
35.0
32.9
31.5

30.0

25.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

4
Fonte: Grade de parâmetros elaborada pela SPE em 18/05/2015 e projeção do BCB.
 Dívida Bruta do Governo Geral
em % do PIB
65.0 63.4 63.3 62.7
61.9

60.0 59.3 58.9

56.8
55.5 56.0
54.8
55.0 53.3
51.8 51.3
50.0

45.0

40.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

5
Fonte: Grade de parâmetros elaborada pela SPE em 18/05/2015 e projeção do BCB.
Evolução das Regras Fiscais no Reino Unido
Duas regras foram adotadas ao longo dos anos 1990:
• Regra de ouro (financiamento das despesas de capital)
• Regra de investimento sustentável (dívida líquida deve
se manter em níveis prudentes – 40% do PIB).
A regra foi alterada após a crise:
• “To set policies to improve the cyclically-adjusted current budget
in each year, once the economy emerges from the downturn, so it
reaches balance and debt is falling as a proportion of GDP once
the global shocks have worked their way through the economy in
full”
Duas inovações institucionais em 2011: OBR e o “Charter
for budget responsibility”.
6
 Reino Unido: Contrato de
Responsabilidade Fiscal
Este documento é um contrato do governo com o
congresso que relata a formulação e implementação da
política fiscal:
• objetivos do governo para a política fiscal
• objetivo para a administração da dívida pública
• requerimentos mínimos para o relatório orçamentário.
Qualquer mudança nos objetivos da política fiscal deve ser
aprovada pelo Parlamento mediante atualização deste
contrato.

7
 Reino Unido: objetivo da política fiscal
em 2014
O “contrato” de 2014 estipulou os seguintes objetivos:
• Atingir um resultado ciclicamente ajustado previamente
estabelecido em uma janela de previsão de cinco anos.
• A dívida líquida em percentual do PIB deve ser reduzida em
2015-16.
• Os gastos sociais devem ser mantidos abaixo de um limite em
uma janela de cinco anos.
A regra para a dívida foi alterada em janeiro de 2015:
• A dívida líquida em percentual do PIB deve ser reduzida em
2016-17.

8
 Avaliação da regra fiscal no Reino Unido
4

-2

-4

-6

-8

-10

-12
1996

2010
1995

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Resultado Nominal Resultado Primário
9
Fonte: FMI.
 100

10
30
40
50
60
70
80
90

20

Fonte: FMI.
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Dívida Bruta
2007
2008
2009
2010
2011

Dívida Líquida
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
10
Avaliação da regra fiscal no Reino Unido
A experiência da Nova Zelândia com
regras fiscais
• Início a partir de uma prática de controles
administrativos e gestão por resultados.
• Em 1994 aprovou sua LRF com os seguintes objetivos
principais:
• O governo deve manter superávits até que a dívida pública seja reduzida
a “níveis prudentes”.
• Uma vez atingido tal patamar, eles devem ser mantidos com um
superávit médio em um “período razoável”.
• Implementar políticas fiscais consistentes com a estabilidade e
previsibilidade das alíquotas de impostos vigentes.
• Como a legislação vigente não impõe uma meta
numérica o que se exige é que o orçamento esteja
adequado aos princípios da Lei.
Regra Fiscal da Nova Zelândia em 2015
Dívida:
• Manter em níveis prudentes;
• Redução da dívida líquida abaixo de 20% do PIB até
2020;
• Manter a dívida entre 10% e 20% do PIB conforme
o ciclo econômico.
Resultado fiscal:
• Consistente com o objetivo da dívida.
Despesas:
• Controle até 30% do PIB.

12
 Avaliação da regra na Nova Zelândia
8

-2

-4

-6

-8

Resultado Nominal Resultado Primário

13
Fonte: FMI.
 10
15
20
25
30
35
40
45
50

0
5
1995

Fonte: FMI.
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Dívida Líquida
2007
2008
2009
2010
2011

Dívida Bruta
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Avaliação da regra na Nova Zelândia

2020
14
 A experiência internacional com
cláusulas de escape
Outros eventos fora
Recessões Bailout no sistema Mudanças de Transição
País e data Desastre natural do controle do
econômicas bancário governo definida
governo

Brasil (2000) X X - - - -

Colômbia (2011) - X - - X -

Alemanha (2010) X X - - X X

México (2006) - X - - - -

Panamá (2008) X X - - X X

Peru (2000) X X - - X X

Romênia (2010) - X - X X X
Eslováquia
(2012) X X X - X -

Espanha (2002) X X - - X X

Suíça (2003) X X - - X X

Zona Euro (2005) - X - - - X

Fonte: Schaechter, Kinda, Budina e Weber, 2012 – FMI.

 O PRS n° 84 de 2007

• Impõe limites para o endividamento público e para

a programação monetária da União.
• Razão Dívida bruta RCL deve ser no máximo 4 em
2030, hoje é de 5,4.
• Razão Dívida Consolidada Líquida RCL deve ser no
máximo 1,5 em 2030, hoje é 2,1.
• Razão de títulos em carteira do BC e M1 deve estar
entre 1,5 e 2,5, hoje é 3,5, com o excesso sendo
eliminado em cinco anos.

16
 Conclusões e questões para discussão
Regras fiscais tem que consolidar arcabouço de
longo prazo para a sustentabilidade fiscal.
Conflito entre flexibilidade e credibilidade.
No curto prazo a política fiscal deve absorver
choques, mas existem outros desafios:
• Recuperação do resultado fiscal em base
recorrente.
• Redução gradual da dívida pública.
• Nível das despesas obrigatórias.
• Produtividade do setor público
17
Anexos

18
 DCL/RCL
3.5
3.1
3.0
2.7

2.5 2.4
2.2 2.2
2.1 2.1 2.0 2.1
2.0 1.9
1.8 1.8 1.7
1.5

1.0

0.5

0.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fonte: STN.
 DB/RCL
7.0

6.0 5.9
5.5 5.4
5.0 5.0 5.0 4.9
5.0 4.8 4.8 4.8
4.5 4.4
4.0
4.0

3.0

2.0

1.0

0.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fonte: STN.
 Estoque de títulos em poder do BCB
em relação ao M1
3.5
3.2
3 2.9 2.8
2.7 2.7
2.5
2.5 2.3

2 1.8 1.7
1.5

0.5

0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fonte: BCB.
 Velocidade de Circulação da Moeda
(PIB/M1)
40.0

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

2008
2009
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007

2010
2011
2012
2013
2014
Fonte: IBGE e BCB.
 Limite da Dívida nos EUA
• Limite da dívida bruta em US$ fixado pelo legislativo, após
atingir este limite tesouro não pode mais emitir ou contrair
dívida além deste limite.
– Não limita os déficits anuais, mas após atingir este limite o
governo não pode se endividar para pagar despesas e
obrigações financeiras.

“United States debt ceiling or debt limit is a legislative limit on the amount of
national debt that can be issued by the US Treasury, thus limiting how much
money the federal government may borrow. The debt ceiling is an aggregate
figure which applies to the gross debt, which includes debt in the hands of the
public and in intra-government accounts. Because expenditures are authorized by
separate legislation, the debt ceiling does not directly limit government deficits. In
effect, it can only restrain the Treasury from paying for expenditures and other
financial obligations after the limit has been reached, but which have already
been approved (in the budget) and appropriated”.
 Limite da Dívida nos EUA
• Após atingir este limite, Tesouro tem que adotar ferramentas
extraordinárias para financiar temporariamente despesas e
obrigações do governo.
• Tesouro Americano nunca atingiu o pondo em que estas medidas
extraordinárias foram esgotadas e declarado o default
• Não está claro que tipo de gasto os EUA pagariam primeiro neste
caso, se seriam as dívidas
• Este teto pode ser estendido ou temporariamente suspendido pelo
Congresso.
• Em 2011 e 2013, os EUA sofreu por ter atingido o limite e o
congresso ter demorado a estendê-lo
• Em 2011, Standard & Poor´s rebaixou a nota da dívida nacional dos
EUA de AAA para AA+, com perspectiva negativa, considerando o
risco de default. O custo de rolagem da dívida se elevou