The Sabbath Container

Company
Muhammad Milzam Winandi
Latar Belakang
• The Sabbath Container Company merupakan perusahaan yang bergerak di pembuatan kontener,
berdiri pada tahun 1986, merencanakan ekspansi dengan merenovasi pabriknya yang berada di Los
Angeles agar dapat memenuhi pemintaan. Perusahaan memerlukan dana sebesar $10 juta dalam
rangka memenuhi permintaan tersebut, maka dari itu perusahaan berencana untuk mencari
pendanaan dari luar perusahaan.
• Pilihan untuk mendapat pendanaan dari luar adalah melalui mengeluaran saham dan
mengeluargakan obligasi. Kedua pilihan tersebut diperdebatkan, mana yang lebih menguntungkan
bagi perusahaan. Jika pilihan jatuh pada saham biaya yang dipertimbangkan adalah sunk cost berupa
biaya emisi, underwriter, pajak dsb, pertimbangan lain adalah harga saham beberapa tahun terakhir
dari perusahaan yang kurang baik, hal-hal tersebut merupakan pemicu perusahaan berfikir untuk
menguji kembali peraturan perusahaan dalam menghindari pendanaan dari hutang jangka panjang.
• Obligasi menjadi alternatif lain, obligasi tidak mewajibkan perusahaan pembayaran deviden setiap
tahun, namun obligasi menjadikan beban risiko untuk perusahaan yang lebih besar, dari dua
pertimbangan tersebut perusahaan mencari alternatif yang paling sesuai untuk perusahaan.
Analisis
• Perusahaan membutuhkan suntikan dana sebesar $10 juta dengan
tingkat pajak penghasilan sebesar 58% dan tingkat bunga sebesar 4%.
Jika perusahaan memilih alternatif untuk menerbitkan saham baru,
maka dibutuhkan 400.000 lembar saham baru dengan tingkat deviden
per tahun sebesar $2 dengan harga saham $25. Menerbitkan saham
baru akan menimbulkan Cost of Equity sebesar 8%. Pendapatan dari
investasi ini diperkirakan akan menambah EBIT (Earnings Before
Interest and Tax) perusahaan sebesar $2.000.000. Tingkat penghasilan
yang diantisipasi pada tahun ini sebesar $13,000,000.
Berdasarkan informasi yang didapatkan dari kasus,
maka dapat dihitung nilai EPS (Earning per Share)
dari masing masing alternatif
Alternatif 1 Alternatif 2
Keterangan
Saham Biasa Obligasi
EBIT 13,000,000 13,000,000

Biaya Bunga 0 400,000

EBT 13,000,000 12,600,000

Pajak Penghasilan (58%) 7,540,000 7,308,000

EAT 5,460,000 5,292,000

Pembayaran Deviden 800,000 0

Laba Ditahan 4,660,000 5,292,000

Jumlah Saham Beredar 1,800,000 1,400,000

Earnings per Share 3.03 3.78

Break-even EBIT
Kesimpulan
• Jika berdasarkan nilai EPS, dapat dilihat bahwa, nilai EPS jika
perusahaan menggunakan alternatif penerbitan obligasi lebih tinggi
dibandingkan dengan alternatif penerbitan saham baru. (3.78 > 3.0)
• Jika berdasarkan Break Even EBIT dapat dilihat bahwa EBIT lebih besar
dibandingkan dengan Break Even EBIT yang membuktikan bahwa
alternatif obligasi merupakan pilihan yang lebih baik bagi perusahaan.
($13,000,000 > $1,800,000)
Sabbath Container Company lebih baik untuk memilih pembiayaan
melalui penerbitan obligasi jangka panjang dibandingkan
menerbitkan saham baru.