PORTOFOLIO OPTIMAL

ATAU
STRATEGI PORTOFOLIO
 PENGERTIAN PORTOFOLIO

Portofolio merupakan investasi pada lebih dari satu saham

(sekuritas). Maksudnya adalah penanaman investasi yang
dilakukan pada lebih dari satu perusahaan atau pada
beberapa perusahaan. Investor melakukan portofolio
dengan tujuan untuk meminimalkan resiko, sehingga investor
harus dapat memperkirakan berapa keuntungan yang
diharapkan, serta seberapa jauh penyimpangan yang akan
terjadi dari hasil yang diharapkan.
 PORTOFOLIO YANG EFISIEN DAN
OPTIMAL
Portofolio efisien adalah portofolio yang menyediakan return
maksimal bagi investor dengan tingkat resiko tertentu, atau
portofolio yang menawarkan resiko terendah dengan tingkat
return tertentu.

Portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari

sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio efisien.
Investor akan memilih portofolio yang optimal dari sejumlah
portofolio yaitu :
• Menawarkan ekspektasi return maksimal untuk berbagai
tingkat resiko (max return, given risk).
• Menawarkan resiko yang minimal untuk berbagai tingkat
ekspektasi return (min risk, given return).
 PREFERENSI DAN UTILITAS

Prefrensi atau selera adalah sebuah konsep yang mengasumsikan

pilihan realitas atau imajiner antara alternatif-alternatif dan
kemungkinan dari pemeringkatan alternatif tersebut, berdasarkan
kesenangan, kepuasan, gratifikasi, pemenuhan, dan kegunaan.

Utility (kepuasan) digambarkan sebagai beberapa tingkat kepuasan

(satisfaction) yang terukur yang didapat oleh konsumen dari
mengkonsumsi barang atau jasa.
 STRATEGI PORTOFOLIO

• Menentukan kebijakan investasi

• Analisis sekuritas
• Pembentukan Portofolio
• Melakukan revisi Portofolio
• Evaluasi Kinerja Portofolio
 RETURN DAN RISK

Return atau disebut juga imbal hasil yaitu hasil yang diperoleh dari
suatu investasi. Return ini dapat berupa return realisasi/ imbal hasil
yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang terjadi di masa
mendatang. Return ini biasanya berupa bunga, capital gain dan
dividen.

Risk adalah peluang dari tidak tercapainya salah satu tujuan investasi
karena adanya ketidakpastian dari waktu ke waktu.  Risiko ini ada 2 yaitu
risiko sistematis (risiko pasar) dan risiko tidak sistematis (risiko yang timbul
dari kebijakan perusahaan)

Antara Return dan Risk terdapat hubungan yang searah artinya semakin besar
risiko yang ditanggung semakin besar pula tingkat return yang diharapkan.
 RETURN
(PENGEMBALIAN)

Return suatu portofolio juga terdiri dari 2 yaitu :

• Return Realisasi/Aktual Portofolio (Portofolio
Realized Return)
• Return Ekspektasi Portofolio (Portofolio
Expected Return). (Jogiyanto, 2000:142)
 RETURN AKTUAL
Pengembalian aktual dari suatu portofolio aktiva sepanjang
periode waktu tertentu yang dapat dihitung sebagai berikut:

Rp = w1R1 + w2R2 + ... + wGRG

G
Rp =  wg Rg
g=1

Keterangan :
Rp = tingkat pengembalian portofolio selama periode berjalan
Rg = tingkat pengembalian aktiva g selama periode berjalan
wg = berat aktiva g pada portofolio / bagian dari nilai pasar keseluruhan
G = jumlah aktiva pada portofolio
 CONTOH KASUS
Aktiva Nilai pasar Tingkat pengembalian
1 $ 6 juta 12 %
2 $ 8 juta 10 %
3 $ 11 juta 5%
Total $ 25 Juta

R1 = 12 % w1 = 6 / 25 = 0,24 = 24 %
R2 = 10 % w2 = 8 / 25 = 0,32 = 32 %
R3 = 5 % w3 = 11/25 = 0,44 = 44 %

Rp = 0,24 (0.12) + 0,32 (0.10) + 0,44 (0.5)

Rp = 0,0828 = 8,28 %
 RETURN EKSPEKTASI
Return ekspektasi portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari
return ekspektasi masing-masing sekuritas tunggal di dalam portofolio.
Nilai yang diberikan kepada pengembalian yang diharapkan dari setiap
aktiva merupakan persentase dari nilai pasar aktiva terhadap nilai
berikut.

E(Rp) = w1E(R1) + w2E(R2) + ... + w GE(RG)

Keterangan:

E(Rp)= Keuntungan (return) ekspektasi dari portofolio

E(RG)= Keuntungan (return) ekspektasi darisekuritas ke- G

 LANJUTAN…..

Pengembalian yang diharapkan

E (Ri) = p1r1 + p2r2 + ... + pNrN

Keterangan :
rn = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
pn = probabilita memperoleh tingkat pengembalian n bagi aktiva i
N = jumlah penghasilan yang mungkin bagi tingkat pengembalian
 CONTOH KASUS
Distribusi probabilitas tingkat pengembalian bagi saham XZY
N Tingkat pengembalian Probabilitas kejadian
1 15 % 0.50
2 10 % 0.30
3 5% 0.13
4 0% 0.05
5 -5% 0.20
Total 1.18

E(RXYZ) = 0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) + 0.05 (0%) +

0.20 (-5%)
= 14 %

14% = nilai atau rata-rata hitung (mean) yang diharapkan dari

distribusi probabilitas bagi tingkat pengembalian saham XYZ
 RISK (RISIKO)

• Risiko adalah kemungkinan terjadinya perbedaan

antara return aktual dengan return yang diharapkan.
Atau dengan kata lain merupakan kerugian yang
dihadapi.
• Menurut Prof. Harry Markowitz : Resiko sebagai
varians pengembalian yang diharapkan dari aktiva
Risiko portofolio terdiri dari :
Risiko untuk 2 sekuritas
Risiko untuk n sekuritas
 RISIKO UNTUK 2 SEKURITAS

Untuk mengukur risiko portofolio yang terdiri dari 2 sekuritas,

dapat dihitung dari deviasi standar return kedua sekuritas
tersebut, secara matematis dapat dinyatakan sebagai berikut:
 RISIKO UNTUK N SEKURITAS
Untuk mengukur risiko portofolio yang terdiri dari n sekuritas
dalam portofolio dapat dinyatakan sebagai berikut:
 KOVARIAN

• Tingkat dimana pengembalian kedua aktiva

berbeda atau berubah secara bersamaan
• Kovarian positif (+) : pengembalian kedua
aktiva cenderung bergerak atau berubah pada
arah yang sama
• Kovarian negatif (-) : Pengembalian bergerak
pada arah yang berlawanan
PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL

Dalam membentuk portofolio optimal maka dapat

digunakan 2 model analisis yakni:

• Pembentukan Portofolio Optimal berdasarkan Model

Indeks Tunggal
• Pembentukan Portofolio Optimal berdasarkan Model
Indeks Ganda
 PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKAN
MODEL INDEKS TUNGGAL (SINGLE-INDEX MODELS)

Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan

bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan
indeks harga pasar dan mempunyai reaksi yang sama
terhadap suatu faktor atau indeks harga saham gabungan
(IHSG), karena return dari suatu sekuritas dan return dari
indeks pasar yang umum dapat ditulis sebagai berikut;
(Halim, 2003: 78)
 LANJUTAN (1). . .

Return Ekspektasi
 LANJUTAN (2). . .

Varian (risiko) return sekuritas

KETERANGAN
 PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKAN
MODEL INDEKS GANDA (MULTI-INDEX MODELS)

Multi-index models lebih berpotensi dalam upaya untuk

mengestimasi expected return, standar deviasi dan
kovarians efek secara akurat dibanding single index models.
Karena pengembalian aktual efek tidak hanya sensitif
terhadap perubahan IHSG, artinya terdapat kemungkinan
adanya lebih dari satu faktor yang dapat mempengaruhinya.
Multi index models menganggap bahwa ada faktor lain selain
IHSG yang dapat mempengaruhi terjadinya korelasi antar
efek, misalnya tingkat bunga bebas risiko(Halim; 2005:86).
 LANJUTAN (1). . .

Return Ekspektasi
 LANJUTAN (2). . .

Varian (risiko) return sekuritas

Kovarian sekuritas
KETERANGAN