CHAPTER 9

KRISIS KEUANGAN DAN

KRISIS SUBPRIME

Dewi Purwa Nugraheni F0118030

Lathifah Khoirunnisa F0118060
Stevanie Simanjuntak F0118090
PENGERTIAN
Krisis keuangan adalah masalah utama di pasar
keuangan yang ditandai oleh penurunan tajam dalam
harga aset dan kegagalan perusahaan.
FAKTOR – FAKTOR
PENYEBAB
KRISIS KEUANGAN

1. Efek Pasar Aset pada Neraca

Keadaan neraca peminjam memiliki implikasi
penting untuk keparahan masalah informasi
asimetris dalam sistem keuangan.
Penurunan pasar saham
Penurunan tajam di pasar saham adalah salah satu faktor
yang dapat menyebabkan penurunan serius dalam neraca
perusahaan peminjam. Penurunan pasar saham berarti
bahwa kekayaan bersih perusahaan telah turun, karena
harga saham adalah penilaian kekayaan bersih perusahaan.
Penurunan tingkat harga yang tidak terduga
Dalam ekonomi dengan inflasi moderat, yang menjadi ciri
sebagian besar negara industri, banyak kontrak utang dengan
tingkat bunga tetap biasanya jatuh tempo cukup lama, sepuluh
tahun atau lebih.

Penurunan nilai mata uang domestik yang tidak terduga

Karena ketidakpastian tentang nilai mata uang domestik di masa

depan di negara-negara berkembang (dan di beberapa negara
industri), banyak perusahaan non-keuangan, bank dan
pemerintah di negara-negara berkembang merasa lebih mudah
untuk mengeluarkan hutang dalam mata uang dalam mata uang
asing dan bukan dalam mata uang mereka sendiri.

Penghapusan aset
Penurunan harga aset juga menyebabkan penurunan nilai sisi
aset dari neraca lembaga keuangan. Kerusakan neraca ini juga dapat
menyebabkan kontraksi pinjaman, sebagaimana ditunjukkan oleh
faktor berikutnya.
2. Penurunan neraca keuangan lembaga keuangan
Lembaga keuangan, terutama bank, memainkan peran utama
dalam pasar keuangan karena mereka berada dalam posisi yang baik
untuk terlibat dalam kegiatan menghasilkan informasi yang
memfasilitasi investasi produktif untuk ekonomi.

3. Krisis perbankan
Jika penurunan dalam neraca lembaga keuangan cukup parah,
mereka akan mulai gagal. Ketakutan dapat menyebar dari satu
institusi ke institusi lainnya, bahkan menyebabkan institusi yang sehat
menjadi bangkrut. Karena bank memiliki simpanan yang dapat ditarik
sangat cepat, mereka sangat rentan terhadap penularan jenis ini.

4. Peningkatan suku bunga

Individu dan perusahaan dengan proyek investasi paling berisiko
adalah mereka yang bersedia membayar suku bunga tertinggi. Jika
peningkatan permintaan kredit atau penurunan pasar pasokan uang
menaikkan suku bunga secara memadai, risiko kredit yang baik
cenderung tidak ingin meminjam sementara risiko kredit buruk masih
bersedia untuk meminjam. Karena peningkatan hasil seleksi yang
merugikan, pemberi pinjaman tidak lagi ingin memberikan pinjaman.
Penurunan substansial dalam pinjaman akan menyebabkan
penurunan substansial dalam investasi dan aktivitas ekonomi agregat.
5. Meningkat dalam ketidakpastian
Peningkatan dramatis dalam ketidakpastian di pasar
keuangan, mungkin karena kegagalan lembaga keuangan
atau non-keuangan terkemuka, resesi atau jatuhnya
pasar saham, menyulitkan pemberi pinjaman untuk
menyaring yang baik dari risiko kredit yang buruk.
Ketidakmampuan pemberi pinjaman untuk
menyelesaikan masalah seleksi yang merugikan
membuat mereka kurang mau meminjamkan, yang
mengarah pada penurunan pinjaman, investasi dan
aktivitas ekonomi agregat.
6. K E T I DA K S E I M B A N G A N F I S KA L P E M E R I N TA H
K E T I DA K S E I M B A N G A N F I S KA L P E M E R I N TA H DA PAT M E N I M B U L K A N K E K H AWAT I RA N G A G A L B AYA R ATA S U TA N G
P E M E R I N TA H. C O N T O H T E R B A R U A DA L A H K R I S I S H U TA N G N E G A RA Z O N A E U R O YA N G S E C A RA K H U S U S
M E M P E N G A R U H I N E G A RA- N E G A RA G I I P S ( Y U N A N I , I R L A N D I A , I TA L I A , P O RT U G A L DA N S PA N YO L ) . A K I B AT N YA ,
P E R M I N TA A N DA R I I N V E S T O R I N D I V I D U U N T U K O B L I G A S I P E M E R I N TA H M U N G K I N T U R U N , M E N Y E B A B K A N
P E M E R I N TA H M E M A K S A L E M B A G A K E U A N G A N U N T U K M E M B E L I N YA
DINAMIKA KRISIS
KEUANGAN MASA
LALU DI NEGARA
MAJU
DINAMIKA KRISIS KEUANGAN
MASA LALU DI NEGARA MAJU
Tahap 1: Inisiasi krisis keuangan
• Salah urus liberalisasi / inovasi finansial
Benih-benih krisis keuangan seringkali ditaburkan ketika negara-negara
terlibat dalam liberalisasi keuangan, penghapusan pembatasan pasar dan
lembaga keuangan, atau ketika inovasi finansial besar diperkenalkan ke
pasar, seperti yang terjadi baru-baru ini dengan hipotek perumahan
subprime. Inovasi keuangan atau liberalisasi sangat bermanfaat dalam
jangka panjang karena memfasilitasi proses pengembangan keuangan
• Lonjakan suku bunga
Banyak krisis keuangan pada abad ke-19 dipicu oleh kenaikan suku
bunga, contohnya ketika suku bunga melonjak di London, yang pada waktu
itu adalah pusat keuangan dunia. Suku bunga yang lebih tinggi
menyebabkan penurunan arus kas untuk rumah tangga dan perusahaan
dan pengurangan jumlah risiko kredit baik yang bersedia untuk meminjam,
yang keduanya meningkatkan seleksi yang merugikan dan bahaya moral.
• PENINGKATAN KETIDAKPASTIAN
KRISIS KEUANGAN DI NEGARA MAJU HAMPIR
SELALU DIMULAI KETIKA KETIDAKPASTIAN TINGGI,
BAIK SETELAH RESESI DIMULAI ATAU PASAR SAHAM
JATUH. KEGAGALAN LEMBAGA KEUANGAN BESAR
MERUPAKAN SUMBER PENTING PENTING DARI
KETIDAKPASTIAN YANG MENINGKAT YANG MENONJOL
DALAM KRISIS KEUANGAN .

TAHAP 2 : KRISIS PERBANKAN

KARENA KONDISI BISNIS YANG MEMBURUK DAN
KETIDAKPASTIAN TENTANG KESEHATAN BANK
MEREKA, PARA PENABUNG MULAI MENARIK DANA
MEREKA DARI BANK DAN SERING TERJADI KRISIS
PERBANKAN ATAU KEPANIKAN BANK. PENURUNAN
YANG TERJADI DALAM JUMLAH BANK MENGAKIBATKAN
HILANGNYA MODAL INFORMASI MEREKA,
MEMPERBURUK SELEKSI YANG MERUGIKAN DAN
MASALAH MORAL HAZARD DI PASAR KREDIT, YANG
MENGARAH KE PENURUNAN EKONOMI YANG LEBIH
JAUH.
TA H A P 3 : DE F L A S I H U TA N G
J I KA PE N U R U N A N E KO N OM I M E N G ARA H KE PE NU R U N A N H A R GA YAN G TA JA M , PR OS E S P E M U L I H A N DAPAT
M E N GA L A M I H U B U N G A N PE N D E K. DA L A M S I TU A S I I N I , D I T U NJ U KKA N S E B AGA I TA H A P 3 YA I T U , S U AT U PR O S E S
YA N G D I S E B U T D E F L A S I U TA N G T E R JA D I , D I M A N A PE N U R U N A N S U BS TAN S I A L DA L A M TI N G KAT H A R G A TE R JA D I ,
YA N G M E N G A RA H PA DA P E N U R U N A N L E B I H L AN J U T DAL AM K EKAYA A N B E R S I H PE R U S A H A A N KA R E N A
M E N I N GKAT N YA B E B A N H U TA NG . D E N GA N D E F L A S I U TA N G, S E L E KS I YA NG M E R U G I KA N DA N M A S A L A H M ORA L
H A Z A R D M E N JA D I L E B I H PA RA H S E H I N G GA PI N JA M A N , P E N GE LU A RAN I N V E S TA S I DA N A KT I VI TA S E KO N OM I
AGR E G AT T E TA P T E RTE KA N U N T U K WAKTU YA N G L A MA. KR I S I S KE U A N GA N PA L I N G S I G N I F I KA N YA N G T E R M A S U K
D E F L A S I U TA N G A DA L A H D E P R E S I H E B AT , KO N TRA KS I E KON OM I TE R B U R U K DA L A M S E JA RA H AS .
 KRISIS
KEUANGAN
SUBPRIME
INOVASI KEUANGAN MUNCUL DI
PASAR HIPOTEK.
• Sebelum tahun 2000, hanya peminjam yang paling layak kredit (prima)
yang dapat memperoleh perumahan hipotek.
• Hipotek subprime dan Hipotek Alt-A
• Skor FICO (Fair Isaac Corporation), akan memperkirakan seberapa
besar kemungkinan mereka akan gagal bayar dalam pembayaran
pinjaman mereka.
• Sekuritisasi, merupakan proses menurunkan biaya transaksi, dimana
teknologi komputer memungkinkan bundling menjadi lebih kecil
meminjamkan (seperti hipotek) ke dalam sekuritas utang standar.
• Lalu munculah Inovasi keuangan dari subprime dan alt-A hipotek.
• Rekayasa keuangan, pengembangan produk instrumen keuangan yang
baru dan canggih, menyebabkan terstruktur produk kredit yang berasal
dari arus kas dari aset.
• Kewajiban hutang yang dijamin (CDO),.
 Bentuk Gelembung Harga Perumahan
Dibantu oleh likuiditas dari arus kas yang melonjak ke Amerika Serikat dari
negara-negara seperti Cina dan India, pasar subprime mortgage lepas landas setelah
resesi berakhir pada tahun 2001, menjadi pasar lebih dari satu triliun dolar pada
2007. Perkembangan subprime pasar hipotek dipuji oleh para ekonom dan politisi
karena menyebabkan a 'Demokratisasi kredit' dan membantu menaikkan tingkat
kepemilikan rumah AS ke tingkat tertinggi dalam sejarah. Booming harga aset di
perumahan, yang lepas landas setelah resesi 2000-1 sudah selesai, juga membantu
merangsang pertumbuhan pasar subprime.

Masalah Agensi Muncul

Tapi semua itu tidak baik di pasar hipotek subprime. Pasar hipotek subprime
didasarkan pada apa yang disebut model bisnis yang berasal-untuk-
mendistribusikan, di mana hipotek berasal oleh pihak yang terpisah, biasanya broker
hipotek, dan kemudian didistribusikan kepada investor sebagai aset yang mendasari
keamanan. Sayangnya, model yang berasal-untuk-mendistribusikan tunduk pada
masalah utama-agen karena agen untuk investor.
  Permasalahan Informasi Muncul
Meskipun rekayasa keuangan memiliki potensi manfaat untuk
menciptakan produk dan layanan yang lebih cocok dengan selera
risiko investor, juga memiliki sisi gelap. Produk terstruktur seperti
CDO, CDO2, dan CDO3 bisa sangat rumit sehingga sulit untuk
menilai uang tunai arus aset dasar untuk keamanan atau untuk
menentukan siapa yang sebenarnya memiliki aset ini.
Dalam sebuah pidato pada Oktober 2007, Ben Bernanke,
ketua Federal Reserve, bercanda bahwa dia 'ingin tahu apa
nilai barang-barang itu'. Dengan kata lain, dengan meningkatnya
kompleksitas produk terstruktur sebenarnya dapat
menghancurkan informasi, dengan demikian membuat informasi
asimetris lebih buruk dalam sistem keuangan dan meningkatkan
keparahan seleksi yang merugikan dan masalah moral hazard.
Gelembung harga perumahan meledak
Ketika harga rumah naik dan profitabilitas untuk penggagas hipotek dan pemberi pinjaman
tinggi, standar penjaminan untuk hipotek subprime turun ke standar yang lebih rendah dan lebih
rendah. Peminjam yang berisiko dapat memperoleh hipotek, dan jumlah relatif hipotek untuk nilai
rumah, rasio pinjaman terhadap nilai (LTV), naik. Ketika harga aset naik terlalu jauh dari garis
dengan fundamental, bagaimanapun, mereka harus turun, dan akhirnya harga perumahan
gelembung pecah. Dengan harga rumah jatuh setelah puncaknya pada tahun 2006, membusuk
dalam keuangan sistem mulai terungkap. Penurunan harga rumah menyebabkan banyak subprime
peminjam menemukan bahwa hipotek mereka 'di bawah air', yaitu, nilai rumah jatuh di bawah
jumlah hipotek.
 
Krisis menyebar secara global
Meskipun masalahnya berasal dari Amerika Serikat, panggilan bangun datang dari Eropa, tanda
betapa luas globalisasi pasar keuangan telah menjadi. Setelah Fitch dan Standard & Poor`s
mengumumkan penurunan peringkat pada sekuritas yang didukung hipotek dan CDO berjumlah
lebih dari $ 10 miliar, pasar kertas komersial berbasis aset disita dan sebuah rumah investasi
Perancis, BNP Paribas, menangguhkan penebusan saham yang diadakan dimsebagian dana pasar
uangnya pada 7 Agustus 2007. Meskipun ada suntikan likuiditas yang sangat besar sistem keuangan
oleh Bank Sentral Eropa dan Federal Reserve, dimana bank-bank mulai menimbun uang tunai dan
tidak mau meminjamkannya satu sama lain. Seperti dapat dilihat pada Gambar 9.2
Neraca bank memburuk
Penurunan harga rumah AS, yang sekarang dipercepat,
menyebabkan meningkatnya default hipotek. Akibatnya, nilai
sekuritas dan CDO yang didukung hipotek runtuh, mengarah ke write-
down yang lebih besar di bank dan lembaga keuangan lainnya.
Keseimbangan lembaran lembaga-lembaga ini memburuk karena
kerugian dari kepemilikan mereka atas ini sekuritas dan karena
banyak dari lembaga-lembaga ini harus mengambil kembali ke saldo
mereka lembaran beberapa kendaraan investasi terstruktur (SIVs)
yang mereka sponsori. Alih-alih menerbitkan utang jangka panjang
seperti dalam CDO, mereka mengeluarkan aset yang didukung kertas
komersial. Dengan neraca yang lebih lemah, bank-bank ini dan
lembaga keuangan lainnya mulai melakukan deleverage, menjual aset
dan membatasi ketersediaan kredit untuk rumah tangga dan bisnis.
Perusahaan profil tinggi gagal
Pada bulan Maret 2008, Bear Stearns, bank investasi terbesar
kelima, yang telah banyak berinvestasi dalam sekuritas yang terkait
dengan subprime, mengalami kesulitan dalam pendanaannya dan
dipaksa untuk menjual sendiri JPMorgan untuk kurang dari 5% dari
apa yang layak hanya setahun sebelumnya. Untuk menjadi perantara
kesepakatan, Federal Reserve harus mengambil lebih dari $ 30 miliar
dari aset yang sulit dinilai Bear Stearns. Pada bulan Juli, Fannie Mae
dan Freddie Mac, keduanya milik swasta yang disponsori pemerintah
perusahaan yang bersama-sama mengasuransikan lebih dari $ 5
Paket talangan diperdebatkan
Krisis keuangan kemudian berubah menjadi lebih ganas setelah Dewan Perwakilan Rakyat,
takut akan kemarahan konstituen yang marah karena membatalkan Wall Street, menolak paket
bailout $ 700 miliar dolar yang diusulkan oleh pemerintahan Bush pada hari Senin, 29 September
2008. Undang-Undang Stabilisasi Ekonomi Darurat akhirnya disahkan Jumat, 3 Oktober.
Kecelakaan pasar saham semakin cepat, dengan minggu yang dimulai pada 6 Oktober
menunjukkan penurunan mingguan terburuk dalam sejarah AS. Spread kredit melewati atap tiga
minggu ke depan, dengan spread Treasury Bill-to-Eurodollar (TED) akan berakhir 500 basis poin
(5,00 poin persentase), nilai tertinggi dalam sejarahnya (lihat Gambar 9.2). Krisis kemudian
menyebar ke Eropa dengan serangkaian kegagalan lembaga keuangan.
Pemulihan yang terlihat?
Peningkatan ketidakpastian dari kegagalan begitu banyak lembaga keuangan, itumemburuknya
neraca lembaga keuangan dan penurunan pasar sahamlebih dari 40% dari puncaknya semua
meningkatkan keparahan seleksi yang merugikan dan masalah moral hazard di pasar kredit.
Penurunan pinjaman yang terjadi telah menyebabkan AS tingkat pengangguran naik menjadi 8,2%
pada Maret 2012 dengan kemungkinan lebih buruk akan datang. Pertumbuhan di AS naik pada
akhir 2009, jatuh kembali pada akhir 2010 dan menunjukkan pertumbuhan yang kuat 3,0% pada
kuartal terakhir 2011. Pada Maret 2012, sektor individu di AS menunjukkan tanda-tanda pemulihan
tetapi tidak semua sektor menunjukkan laju pertumbuhan yang sama. Keuangan Krisis
menyebabkan perlambatan pertumbuhan ekonomi di seluruh dunia dan dana talangan besar
pemerintah lembaga keuangan.
 DINAMIKA KRISIS
KEUANGAN DI EKONOMI
PASAR BERKEMBANG
 Ekonomi pasar berkembang, ekonomi pada
tahap awal pengembangan pasar itu baru-baru
ini membuka aliran barang, jasa, dan modal
dari seluruh dunia, sangat rentan. Dengan
terbukanya ekonomi mereka ke pasar, muncul
negara-negara pasar tidak asing dengan krisis
keuangan yang menghancurkan dalam
beberapa tahun terakhir. Itu dinamika krisis
keuangan di ekonomi pasar negara
berkembang memiliki banyak elemen yang
sama seperti yang ditemukan di negara maju,
tetapi dengan beberapa perbedaan penting.
 TAHAP 1: INISIASI KRISIS
KEUANGAN
Biasanya ada dua jalan menuju krisis keuangan. Salah satunya
melibatkan salah urus liberalisasi keuangan dan globalisasi biasanya
dikaitkan dengan ekonomi yang sedang tumbuh dan yang lain yang
umum bahkan untuk negara maju yang melibatkan ketidakseimbangan
fiskal yang parah. Kita akan melihat bahwa faktor umum dalam krisis
keuangan masa lalu dari pasar negara berkembang dan krisis keuangan
zona euro saat ini dimulai dengan ketidakseimbangan fiskal yang
parah. Untuk tahap ini, terdapat dua jalur yaitu :
 Jalur 1: Kesalahan pengelolaan liberalisasi keuangan /
globalisasi
Seperti yang terjadi di negara maju, benih-benih krisis
keuangan di negara-negara berkembang sering ditaburkan
ketika negara meliberalisasi sistem keuangan mereka.
Liberalisasi terjadi dengan menghilangkan pembatasan pada
lembaga keuangan dan pasar di dalam negeri dan membuka
ekonomi mereka untuk aliran modal dan perusahaan keuangan
dari negara lain, suatu proses yang disebut globalisasi
keuangan.

Jalur 2: Ketidakseimbangan fiskal yang parah

Jalur kedua di mana negara-negara pasar berkembang
mengalami krisis keuangan adalah ketidakseimbangan fiskal
pemerintah yang memerlukan defisit anggaran yang besar
yang perlu dibiayai.
TAHAP 2: KRISIS MATA UANG

Karena efek dari salah satu atau semua faktor di Tahap

1 saling membangun, para peserta di pasar valuta
asing merasakan peluang: mereka dapat memperoleh
keuntungan besar jika mereka bertaruh pada
depresiasi mata uang. Ketika penjualan mata uang
membanjiri pasar, penawaran jauh melebihi
permintaan, nilai mata uang itu runtuh, dan krisis mata
uang terjadi kemudian
BAGAIMANA MEMBURUKNYA
NERACA BANK MEMICU KRISIS
MATA UANG
Ketika bank dan lembaga keuangan lainnya berada dalam
kesulitan, pemerintah memiliki sejumlah opsi terbatas.
Mempertahankan mata uang mereka dengan menaikkan
suku bunga harus mendorong arus masuk modal. Jika
pemerintah menaikkan suku bunga, bank harus membayar
lebih untuk mendapatkan dana.
Peningkatan biaya ini mengurangi profitabilitas bank, yang
dapat menyebabkan mereka mengalami kebangkrutan.
Jadi ketika sistem perbankan dalam kesulitan, pemerintah
dan bank sentral sekarang berada di antara batu dan
tempat yang sulit: jika mereka menaikkan suku bunga
terlalu banyak mereka akan menghancurkan bank-bank
mereka yang sudah melemah, dan jika tidak, mereka tidak
bisa menjaga nilai mata uang mereka.
BAGAIMANA KETIDAKSEIMBANGAN
FISKAL YANG PARAH MEMICU
KRISIS MATA UANG
Ketidakseimbangan fiskal juga dapat secara langsung
memicu krisis mata uang. Ketika defisit anggaran
pemerintah terlepas dari kendali, investor asing dan
domestik mulai curiga bahwa negara tersebut mungkin
tidak dapat membayar kembali utang pemerintahnya
sehingga akan mulai menarik uang keluar dari negara
dan menjual mata uang domestik.
Pengakuan bahwa situasi fiskal di luar kendali sehingga
menghasilkan serangan spekulatif terhadap mata uang,
yang akhirnya mengakibatkan keruntuhannya.
TAHAP 3: KRISIS
FINANSIAL LENGKAP
Runtuhnya kegiatan ekonomi dan memburuknya arus kas dan
neraca perusahaan dan rumah tangga berarti bahwa banyak dari
mereka tidak lagi mampu melunasi utangnya, yang mengakibatkan
kerugian besar bagi bank. Kenaikan tajam suku bunga juga memiliki
efek negatif pada profitabilitas dan neraca bank.
Yang lebih bermasalah bagi bank adalah kenaikan tajam dalam nilai
kewajiban dalam mata uang asing setelah devaluasi.
Dengan demikian neraca bank diperas dari kedua sisi - nilai aset
mereka turun ketika nilai kewajibannya naik.
Dalam keadaan ini, sistem perbankan akan sering mengalami krisis
perbankan di mana banyak bank cenderung gagal.
Krisis perbankan dan faktor-faktor yang berkontribusi dalam pasar
kredit menjelaskan semakin memburuknya seleksi yang merugikan
dan masalah moral hazard dan keruntuhan lebih lanjut dari kegiatan
peminjaman dan ekonomi setelah krisis.
DINAMIKA KRISIS
KEUANGAN ZONA
EURO
DINAMIKA KRISIS
KEUANGAN ZONA EURO
Dinamika krisis keuangan zona euro dapat digambarkan
dengan cara yang sama seperti krisis keuangan masa
lalu di negara maju dan negara berkembang.
Kredit murah, ketidakseimbangan fiskal, dan salah
kelola inovasi keuangan Benih krisis keuangan zona euro
ditaburkan ketika negara-negara dengan sejarah
ketidakdisiplinan fiskal bergabung dengan mata uang
tunggal.
Bergabung dengan euro untuk beberapa negara,
khususnya GIIPS (Yunani, Irlandia, Italia, Portugal, dan
Spanyol), berarti akses ke suku bunga yang lebih rendah
dan pembiayaan yang lebih murah dari pinjaman
pemerintah dan kredit bank.
Tahap 1 adalah sama dengan Dinamika krisis keuangan masa
lalu di negara maju kecuali bahwa ketidakseimbangan fiskal
sudah tinggi tidak nyaman untuk beberapa negara di zona euro
meskipun pasar keuangan mengharapkan ini menurun di masa
depan.
Tahap 2 berkembang menjadi krisis perbankan tetapi
pemerintah memulai dana talangan yang membebani ekonomi
yang sudah terlilit hutang seperti GIIPS.
Tahap 3 melihat neraca bank ditanggung oleh pemerintah
masing-masing. Pada tahap 3 pasar keuangan disadarkan
bahwa defisit anggaran beberapa negara dan utang yang
mereka serap dari bank telah meningkatkan risiko gagal bayar
utang negara. Suku bunga obligasi pemerintah mulai
mencerminkan risiko gagal bayar dan kami mengalami krisis
utang negara.
Jika negara-negara ini memiliki mata uang mereka
sendiri, tahap 2 akan menjadi krisis mata uang yang
mirip dengan krisis ERM 1991-2. Namun, karena dalam
mata uang tunggal pilihan devaluasi dikesampingkan.
Satu-satunya pilihan yang tersedia adalah
mengembalikan disiplin fiskal melalui kebijakan
penghematan, yang melibatkan pemotongan
pengeluaran pemerintah dan peningkatan pendapatan
pajak.
TERIMA KASIH