TUGAS UJIAN TENGAH SEMESTER

MERGER DAN AKUISISI

Nama : Doni Alfrido Sinaga

NPM : 17.11.1001.3443.056

Valuasi utk Merger dan Akuisisi :

a. Cash flow valuation
b. Valuasi relative
c. Valuasi real option
d. Struktur permodalan (capital struktur) dan Biaya modal
e. Struktur berat utang / berat ekuitas
f. Argumentasi perbedaan tariff biaya modal, utang, dan ekuitas
JAWAB :

a. Cash flow valuation

Cash flow valuation adalah proses menemukan nilai uang selama periode waktu yang berbeda. Proses ini didasarkan pada
konsep nilai waktu uang , yang merupakan salah satu konsep yang paling bermanfaat secara universal dalam keuangan
karena formula dapat digunakan untuk menemukan nilai aset apa pun di mana Anda diharapkan menerima uang di masa
depan, termasuk: obligasi, saham, kemenangan lotere, penyelesaian hukum terstruktur, bisnis, dan situs web. Untuk
mempelajari cara menilai arus kas, Anda harus mempelajari konsep keuangan lainnya. Bagi mereka yang memiliki kilas
balik kalkulus: jangan khawatir, saya akan mencoba membuatnya semudah mungkin. Semua contoh di bawah ini
menganggap Anda dibayar pada akhir tahun.
Nilai waktu dari uang - "Nilai sekarang" dan "nilai masa depan"

Satu dolar di tangan Anda hari ini bernilai lebih dari satu dolar yang akan diterima di masa depan karena jika Anda
memilikinya sekarang, Anda dapat menginvestasikannya, mendapatkan bunga, dan berakhir dengan lebih dari satu dolar di
masa depan. Contohnya adalah jika Anda memiliki $ 100 hari ini dan menginvestasikannya sebesar 5% maka Anda akan
memiliki $ 105 dalam setahun. Nilai sekarang (PV) adalah $ 100 dan nilai masa depan (FV) adalah $ 105 dan tingkat bunga
(i) akan menjadi 5%. Selanjutnya, saya akan menunjukkan kepada Anda bagaimana mencari satu nilai ketika Anda memiliki
yang lainnya.
•"Compounding" - menemukan nilai arus kas masa depan saat ini

Proses dari nilai hari ini (PV) ke nilai hari esok (FV) disebut peracikan. Memperluas contoh di atas, jika seseorang mulai dengan $ 100 dan

menginvestasikannya pada 5% dan memiliki $ 105 pada akhir tahun 1, maka ia dapat mengambil $ 105 itu dan menginvestasikannya pada

5% lagi dan dapat menghasilkan tambahan $ 10,25 ($ 105 kali 5 %) selama tahun 2 dan akan memiliki total $ 110,25. Untungnya, Anda tidak

perlu mencari tahu keuntungan untuk setiap tahun dan menjumlahkannya, Anda dapat mengetahui nilai majemuk di masa mendatang

dengan menggunakan rumus berikut:

FV = PV * (1 + i) n

dimana:

FV = nilai masa depan.

PV = nilai sekarang.

i = suku bunga.

n = jumlah tahun.

•Contoh: Nilai masa depan $ 5.000 jika diinvestasikan selama 7 tahun sebesar 4% adalah $ 6.579,66.

Penjelasan: $ 5.000 kali (1,04) 7 = $ 6.579,66.

•"Diskon" - Menemukan nilai sekarang dari arus kas masa depan

Menemukan nilai sekarang dari jumlah uang tunai yang akan Anda dapatkan di masa depan disebut diskon , dan itu hanya kebalikan dari

peracikan. Untuk menemukan nilai sekarang, cukup colokkan nilai masa depan, suku bunga, dan jumlah tahun ke dalam rumus berikut, yang

hanya merupakan versi penyesuaian dari formula peracikan:

PV = FV / (1 + i) n
• Contoh. Nilai sekarang dari $ 10.000 diterima 4 tahun dari sekarang, dengan asumsi tingkat 5% akan menjadi $ 8.227,02.

Penjelasan: ($ 10.000) / (1,05) 4

Cash flow valuation

Sekarang kita telah belajar bagaimana menemukan nilai sekarang dari pembayaran tunai satu kali di masa depan, untuk
menemukan nilai sekarang dari aliran arus kas masa depan, yang harus Anda lakukan adalah menemukan semua nilai
sekarang dari setiap pembayaran individual , lalu tambahkan nilai-nilai tersebut.
Cara menilai arus kas (arus kas terbatas)

• BAHKAN ARUS KAS

Contoh pertama adalah menemukan nilai sekarang dari serangkaian pembayaran yang sama yang dilakukan selama
beberapa tahun tertentu (ini juga disebut anuitas ). Dalam contoh berikut Anda akan menerima arus kas $ 1.000 untuk 4
tahun. Untuk mengetahui PV $ 4.000, Anda akan ingin mengambil $ 1.000 tahun pertama dan diskon untuk 1 tahun sebesar
5%. Kemudian ambil $ 1.000 kedua dan diskon selama 2 tahun sebesar 5%, dll.
ALIRAN UANG TUNAI
Contoh kedua adalah menemukan nilai masa depan dari aliran arus kas yang tidak merata. Ini disebut nilai terminal .
Dalam contoh ini, Anda akan melakukan ini sama seperti contoh di atas - tidak ada perbedaan nyata di sini.
b. Valuasi relative ( RV )

RV membandingkan suatu perusahaan dengan perusahaan lain yang sejenis atau dengan industri dimana perusahaan
berada. Alat yang digunakan untuk melakukan RV adalah multiples.
Karena menggunakan harga pasar sebagai komponen utama, maka RV lebih cocok digunakan untuk jangka pendek.

Salah satu bentuk multiples adalah price multiples, dimana harga pasar (market price) menjadi komponen utama dalam
price multiples. Beberapa contoh price multiples antara lain P/ER (price/earnings per share); P/BV (price/book value per
share); P/S (price/sales per share); dan P/CF (price/cash flow per share)
Walaupun banyak digunakan, RV juga memiliki beberapa kelemahan antara lain menggunakan data masa lalu yang belum
tentu mencerminkan kondisi di masa depan, RV juga tidak dapat menemukan nilai wajar suatu saham. RV hanya dapat
menentukan apakah suatu perusahaan lebih mahal atau lebih murah dibandingkan perusahaan sejenis.
• Contoh Valuasi Relative dari PT Harum Energy :
c. Valuasi Real Option
Valuasi Real Option, juga sering disebut Real Option Analisys, (ROV atau ROA) menerapkan teknik penilaian opsi untuk
keputusan penganggaran modal. Pilihan nyata itu sendiri, adalah hak tetapi bukan kewajiban untuk melakukan inisiatif
bisnis tertentu, seperti menunda, meninggalkan, memperluas, mengatur, atau mengontrak proyek investasi modal.
Misalnya, peluang untuk berinvestasi dalam perluasan pabrik perusahaan, atau sebagai alternatif untuk menjual pabrik,
adalah panggilan nyata atau opsi put, masing-masing.
Opsi nyata pada umumnya dibedakan dari opsi keuangan konvensional karena biasanya tidak diperdagangkan sebagai
sekuritas, dan biasanya tidak melibatkan keputusan tentang aset dasar yang diperdagangkan sebagai keamanan finansial.
Perbedaan selanjutnya adalah bahwa pemegang opsi di sini, yaitu manajemen, dapat secara langsung mempengaruhi nilai
proyek yang mendasari opsi tersebut; sedangkan ini bukan pertimbangan sehubungan dengan keamanan yang mendasari
opsi keuangan. Selain itu, manajemen tidak dapat mengukur ketidakpastian dalam hal volatilitas, dan sebaliknya harus
bergantung pada persepsi mereka tentang ketidakpastian. Perluasan opsi nyata ini untuk proyek-proyek dunia nyata sering
membutuhkan sistem pendukung keputusan khusus, karena jika tidak, pilihan kompleks majemuk akan menjadi terlalu
sulit untuk ditangani.
d. Struktur permodalan (capital struktur) dan Biaya modal

1. Struktur permodalan (capital struktur)

Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukan oleh
perbandingan utang jangka panjang dengan modal sendiri. Perusahaan biasanya memiliki dua sumber pendanaan yaitu
berasal dari internal perusahaan dan eksternal perusahaan. Sumber internal perusahaan berasal dari modal saham, laba
ditahan. Sementara pendanaan eksternal yaitu dari utang. Besar kecilnya struktur modal yang digunakan oleh perusahaan
dipengaruhi oleh beberapa faktor, seperti:

– Tingkat bunga
– Susunan aktiva
– Stabilitas earning
– Tingkat risiko aktiva
– Jumlah modal yang dibutuhkan
– Keadaan pasar modal
– Manajemen perusahaan
– Ukuran/skala perusahaan

Komponen Struktur Modal :

2. Biaya Modal
Biaya modal merupakan biaya yang harus dibayar atau dikeluarkan oleh perusahaan untuk mendapatkan
modal yang digunakan untuk investasi perusahaan. Modal adalah dana yang digunakan untuk membiayai
pengadaan aset atau operasional suatu perusahaan. Modal biasanya terdiri dari utang, saham biasa,
saham preferen, dan laba ditahan. Biaya modal dibedakan menjadi dua macam yaitu :

Biaya modal secara individu

Biaya modal ini terdiri dari biaya modal utang perniagaan, biaya modal dari utang jangka pendek, biaya
modal dari utang wesel, biaya modal dari obligasi, biaya modal laba ditahan, dan biaya modal dari
penggunaan saham preferen.

Biaya modal secara keseluruhan

Jika perusahaan menggunakan beberapa sumber modal maka biaya modal yang dihitung adalah biaya
modal rata-rata tertimbang dari seluruh modal yang digunakan atau bisa disebut dengan WACC (weighted
average cost of capital).
e. Struktur berat utang / berat ekuitas
Hutang merupakan seluruh kewajiban keuangan dari suatu perusahaan pada pihak lainnya yang
belum terpenuhi. Sedangkan dari kacamata akuntansi, hutang sendiri merupakan suatu
pengorbanan ekonomis untuk masa depan dalam bentuk penyerahan jasa, aktiva sebagai bagian
dari transaksi atau kesepakatan di masa lalu antara kedua belah pihak. Hutang ini sendiri bisa
dalam banyak bentuk, antara lain : Surat Pengakuan Hutang, Saham, Obligasi dan tanda bukti
hutang, Surat berharga dan masih banyak lagi.

Peran Utang dalam siklus ekonomi :

Harta (aktiva), Utang (kewajiban) dan Modal harus seimbang (balance) Bank Indonesia (BI) menilai struktur utang luar
negeri (ULN) Indonesia yang naik US$4,8 miliar pada akhir Februari 2019, tetap sehat. Hal ini tercermin antara lain dari
rasionya terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) tercatat 36,9 persen pada periode tersebut.

Dengan perkembangan tersebut, kata BI, meskipun ULN Indonesia mengalami peningkatan, namun struktur ULN Indonesia
tetap sehat.

Berikut tablegrafik struktur utang pemerintah pusat per 30 Juni 2017

Deskripsi
80,39 persen porsi utang pemerintah pusat berupa surat utang negara dengan nilai Rp2.979,5 triliun. Sedangkan dalam
bentuk pinjaman sebesar 19,61 persen atau Rp727,01 triliun.
Nilai surat utang negara domestik/lokal sebesar Rp2.187,43 triliun, sedangkan surat utang negara asing sebesar Rp792,06
triliun.
Utang pemerintah dari instrumen pinjaman lokal sebesar Rp5,18 triliun dan pinjaman asing sebesar Rp721,83 triliun.

Secara sederhana, ekuitas adalah besarnya hak atau kepentingan pemilik perusahaan pada harta perusahaan. Ekuitas
merupakan bagian hak pemilik dalam perusahaan yaitu selisih antara aktiva dan kewajiban yang ada, dan dengan demikian
tidak merupakan ukuran nilai jual perusahaan tersebut. Contohnya, sebuah perseroan terbatas (PT), ekuitasnya dapat
diklasifikasikan menjadi setoran modal oleh para pemegang saham, saldo, laba, dan penyisihan saldo laba.

Komponen ekuitas adalah sebagai berikut :

f. Argumentasi perbedaan tarif biaya modal, utang, dan ekuitas
Modal hutang mengacu pada dana yang dipinjam dan harus dilunasi di kemudian hari. Sementara hutang memungkinkan perusahaan
memanfaatkan sejumlah kecil uang ke jumlah yang jauh lebih besar, kreditur biasanya meminta pembayaran bunga sebagai imbalan atas
hak istimewa tersebut. Suku bunga ini adalah biaya modal hutang. Jika sebuah perusahaan mengeluarkan pinjaman $ 100.000 dengan
tingkat bunga 7%, biaya modal untuk pinjaman adalah 7%. Namun, karena pembayaran hutang sering dikurangkan dari pajak, bisnis
memperhitungkan tarif pajak perusahaan ketika menghitung biaya sebenarnya dari modal hutang dengan mengalikan tingkat suku
bunga dengan cara membalikkan tarif pajak perusahaan. Dengan asumsi tarif pajak perusahaan adalah 30%, maka pinjaman pada
contoh di atas kemudian memiliki biaya modal sebesar 0. 07 * (1 - 0. 3), atau 4. 9%.
Karena modal ekuitas biasanya berasal dari dana yang diinvestasikan oleh pemegang saham, biaya modal ekuitas sedikit lebih kompleks.
Sementara dana ekuitas tidak perlu dilunasi, ada tingkat pengembalian investasi yang diharapkan oleh para pemegang saham
berdasarkan kinerja pasar pada umumnya dan volatilitas saham yang dipermasalahkan. Perusahaan harus dapat menghasilkan imbal
hasil - dalam bentuk valuasi saham dan dividen yang sehat - yang memenuhi atau melampaui tingkat ini untuk mempertahankan
investasi pemegang saham. Model penetapan harga aset modal (capital asset pricing model / CAPM) menggunakan tingkat risiko bebas
risiko dan premi risiko dari pasar yang lebih luas dan nilai beta dari saham perusahaan untuk menentukan tingkat pengembalian yang
diharapkan, atau biaya ekuitas. Biasanya, biaya ekuitas melebihi biaya hutang. Risiko terhadap pemegang saham lebih besar daripada
pemberi pinjaman, karena pembayaran hutang diwajibkan oleh undang-undang terlepas dari marjin keuntungan perusahaan.
Persamaan akuntansi adalah jumlah ASET harus sama / seimbang dengan total jumlah KEWAJIBAN ditambah dengan jumlah EKUITAS.
Gambar diatas menunjukkan jenis akun-akun pada aset, kewajiban dan ekuitas. Dalam aset, terdapat 3 kategori aset, sebagai
berikut:
1. ASET LANCAR = Aset yang diharapkan dapat dicairkan tidak lebih dari 1 tahun / 1 siklus akuntansi.
2. ASET TETAP = Aset berwujud, berwujud, berumur panjang yang digunakan dalam operasi rutin bisnis.
3. ASET TAKBERWUJUD = Suatu hak istimewa yang dimiliki perusahaan dan memiliki nilai namun tidak memiliki bentuk

fisik.
TERIMAKASIH