VALUING FINANCIAL

SECURITIES
(BONDS)

FEB Unmul
DEFINISI DAN CONTOH BOND
 Sebuah bond adalah perjanjian yang mengikat secara
hukum antara peminjam dan pemberi pinjaman.
 Menjelaskan jumlah pokok pinjaman
 Menjelaskan besarnya dan kapan terjadinya arus kas:
 Dalam bentuk dollar/rupiah (fixed-rate borrowing)
 Dalam bentuk formula (adjustable-rate borrowing)

2
 DEFINISI DAN CONTOH BOND
 Misalkansebuah bond pemerintah A.S terbit dengan
kupon 6 3/8 % sampai December 2009.
 Par Value dari bond adalah $1,000.
 Coupon payments dibuat semi-annually (30 Juni dan 31 December).
 Karena Since the coupon rate adalah 6 3/8 maka pembayaran kupon
sebesar $31.875.
 Pada 1 Januari 2002 size and timing dari arus kas adalah:

3
 BAGAIMANA MENILAI BONDS

 Identifikasi size and timing dari arus kas.

 Diskonto dengan discount rate yang tepat.
 Jika anda mengetahui harga dari sebuah bond dan size and
timing dari arus kasnya, yield to maturity adalah discount
rate-nya.

4
 PURE DISCOUNT BONDS
 Informasiyang dibutuhkan untuk menilai pure
discount bonds:
 Time to maturity (T) = Maturity date - today’s date
 Face value (F)
 Discount rate (r)

Present value of a pure discount bond at

time 0:
5
PURE DISCOUNT BONDS: EXAMPLE
 Carilah nilai dari 30-year zero-coupon bond dengan par
value $1,000 dan YTM 6%.

6
 LEVEL-COUPON BONDS
 Informasi yang dibutuhkan untuk menilai level-coupon
bonds:
 Coupon payment dates and time to maturity (T)
 Coupon payment (C) per period and Face value (F)
 Discount rate

 Nilai Level-coupon bond = PV of coupon payment annuity

+ PV of face value

7
 LEVEL-COUPON BONDS: EXAMPLE
 Hitunglah present value pada 1 Januari 2002, T-bond
dengan kupon 6-3/8% dibayar semi-annual dan jatuh
tempo pada December 2009 jika YTM adalah 5%.
 Pada 1Januari, 2002 the size and timing dari arus kas adalah:

8
 KONSEP BOND
1. Harga bond dan tingkat bunga pasar bergerak berlawanan arah.
2. Ketika coupon rate = YTM, harga = par value.
Ketika coupon rate > YTM, harga > par value (premium bond)
Ketika coupon rate < YTM, harga < par value (discount bond)

3. Sebuah bond dengan jatuh tempo yang lebih lama memiliki perubahan
harga (%) relatif lebih tinggi dibanding bond dengan jangka waktu lebih
pendek pada saat tingkat bunga (YTM) berubah. Semua fitur lain yang
ada identik.

4. Bond dengan kupon lebih rendah memiliki perubahan harga yang relatif
lebih tinggi dibanding bond dengan kupon yang lebih tinggi pada saat
YTM berubah. Semua fitur lain yang ada identik.

9
 YTM AND BOND VALUE
$1400

Ketika YTM < kupon, bond

Bond Value

1300 diperjualbellikan pada hargapremium.

1200

1100 Ketika YTM = coupon, bond

diperjualbelikan pada harga par.
1000

800
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8 Discount Rate
10
Ketika YTM > kupon, bond diperjuabelikan pada harga diskon.
MATURITY AND BOND PRICE
VOLATILITY
Bond Value

Misalkan 2 bond yang identik kecuali jatuh temponya.

Bond dengan jatuh tempo lebih lama akan memiliki
volatilitas lebih besar dibanding dengan bond dengan
jatuh tempo lebih pendek pada saat adanya perubahan
discount rate

Par

Short Maturity Bond

Discount Rate
C 11
Long Maturity Bond
COUPON RATE AND BOND PRICE
VOLATILITY
Bond Value

Bond dengan kupon lebih rendah akan memiliki

volatilitas yang lebih tinggi dibandingkan dengan
bond yang memiliki kupon lebih tinggi pada saat
terjadi perubahan discount rate

High Coupon Bond

Discount Rate12
Low Coupon Bond
 PENGERTIAN

Obligasi Syariah adalah surat berharga jangka panjang berdasarkan

prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi
syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada
pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee, serta
membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo (DSN
No.32/DSN-MUI/IX/2002).

Sukuk adalah sertifikat dengan nilai yang sama yang mewakili bagian
kepemilikan yang sepenuhnya terhadap aset yang tangible, manfaat
dan jasa atau (kepemilikan dari) aset dari suatu proyek atau aktivitas
investasi khusus (AAOIFI)
SUKUK >< OBLIGASI
Deskripsi Sukuk Obligasi
Penerbit      Pemerintah, korporasi Pemerintah, korporasi
Sifat instrument Sertifikat Instumen pengakuan
kepemilikan/penyertaan utang
Penghasilan   Imbalan, bagi hasil, Bunga/kupon, capital
margin     gain
Jangka waktu Pendek – Menengah Menengah – Panjang
Underlying asset Perlu Tidak perlu
SUKUK >< OBLIGASI (LANJUTAN)
Deskripsi Sukuk Obligasi
Pihak yang Obligor, SPV, investor, Obligor/issuer,
terkait Trustee investor
Price    Market price Market price
Investor Islam, konvensional    Konvensional
Pembayaran Bullet atau amortisasi Bullet atau amortisasi
pokok
Penggunaan Harus sesuai syariah Bebas
JENIS SUKUK
1. Sukuk Ijarah
2. Sukuk salam
3. Sukuk Murabahah
4. Sukuk Mudharabah
5. Sukuk Musyarakah
6. Sukuk isthisna
7. Hybrid/Pooled Sukuk
SUKUK IJARAH

Sukuk yang diterbitkan berdasarkan

perjanjian atau akad ijarah, dimana satu
pihak bertindak sendiri atau melalui
wakilnya menyewakan hak manfaat atas
suatu aset kepada pihak lain berdasarkan
harga dan periode yang disepakati, tanpa
diikuti perpindahan kepemilikan aset itu
sendiri.
SUKUK IJARAH (1)
1. Jual aset kontrak bay’
ORIGINATOR mutlakah
2. Menerbitkan sukuk
9 1 6 7 5 3. Membeli sukuk
4. Membayar tunai
SPV 5. Membayar harga aset
tunai
2
8 6. Menyewakan aser
SUKUK 7. Membayar sewa
10 SUKUK 4
SUKUK 8. Menagihkan bayaran
sewa
3 INVESTOR 9. Menjualaset semula
10.Menebus sukuk
SUKUK ISTISNA

Istisna adalah kontrak menempah

(manufacturing atau construction), model
pembiayaan jangka menengah dimana pihak
yang menerima sempahan (seller) setuju
menyediakan barang dengan gambaran dan ciri-
ciri tertentu kepada pembeli, sesuai harga dan
jangka waktu tertentu. Sertifikat zero coupon
sukuk.
SUKUK ISTISNA
FIRMA 1. Persetujuan dengan
MEMERLUKAN SPV untuk
PROYEK menyediakan proyek
7 kriteria yang diperlukan
1 6
2 2. Menerbitkan sukuk
3 murabahah
SPV INVESTORS 3. Membeli tunai
8
4. Menunjuk kontraktor
dan membayar harga
5 4 proyek
KONTRAKTOR 5. Menyerahkan proyek
PROYEK 6. Menyerahkan proyek
7. Membayar sewa proyek
+ harga beli
8. Menyerahkan harga
sewa + uang tebusan