MEKANISME PERDAGANGAN

SURAT BERHARGA DI PM
Dr. Eduardus Bayo Sili, S.H., M.Hum.
FAKULTAS HUKUM
UNIVERSITAS MATARAM
Mekanisme perdagangan surat berharga di PM dpt
dilakukan di pasar perdana dan pasar sekunder.
1. Pasar Perdana adalah pasar dimana efek-efek
diperdagangkan untuk pertama kalinya, sebelum
dicatatkan di bursa efek. Di sini, saham dan efek lainnya
utk pertama kalinya ditawarkan kepada investor oleh
pihak Penjamin Emisi (underwriter) melalui Perantara
Pedagang Efek (broker-dealer) yg bertindak sebagai agen
penjual saham. Proses ini biasa disebut dgn penawaran
umum perdana (Initial Publik Offering/IPO).
2. Pasar Sekunder adl pasar di mana efek-efek
yg telah dicatatkan di Bursa Efek diperjual-
belikan. Pasar Sekunder memberikan
kesempatan kpd para investor utk membeli
atau menjual efek-efek yg tercatat di Bursa,
setelah terlaksananya penawaran perdana. Di
pasar sekunder ini, efek-efek diperdagangkan
dari satu investor kepada investor lainnya.
Proses Perdagangan pada Pasar Perdana
Pada umumnya proses perdagangan saham
dan obligasi pada Pasar Perdana melibatkan
beberapa pihak yakni: Emiten, Penjamin Emisi,
Investor, Agen Penjual (wakil perantara
pedagang efek/WPPE/broker/pialang).
Prosedur Penawaran dan Pemesanan Efek di Pasar
Perdana
1. Penawaran Perdana suatu Saham atau Obligasi suatu
perusahaan kepada investor publik dilakukan melalui
Penjamin Emisi dan Agen Penjual. Tata cara
pemesanan saham atau obligasi seperti, “harga
penawaran”, “jumlah saham yang ditawarkan”, “masa
penawaran”, dan informasi lain yang penting harus
dipublikasikan di surat kabar berskala nasional, dan
juga dibagikan ke publik dalam bentuk prospektus.
2. Investor yg berminat, dapat memesan Saham
atau Obligasi dengan cara menghubungi
Penjamin Emisi atau Agen Penjual, dan
kemudian mengikuti prosedur yg telah
ditetapkan.
3. Investor kemudian melakukan pemesanan
Saham /Obligasi tsb dgn disertai pembayaran.
4. Penjamin Emisi dan Agen Penjual kemudian
mengumumkan hasil penawaran umum tsb
kpd investor yg telah melakukan pemesanan.
5. Proses penjatahan Saham atau Obligasi (biasa
disebut dengan “allotment”) kpd investor yg
telah memesan dilakukan oleh Penjamin Emisi
dan Emiten yg mengeluarkan Saham atau
Obligasi.
Sehubungan dgn proses penjatahan, ada
beberapa istilah yg harus diperhatikan:
“Undersubscribed” adalah kondisi dimana total
Saham atau Obligasi yg dipesan oleh investor
kurang dari total Saham atau Obligasi yg
ditawarkan. Dalam kondisi seperti ini, semua
investor pasti akan mendapat Saham atau
Obligasi sesuai dgn jumlah yg dipesannya.
“Oversubscribed” adalah kondisi dimana total
Saham atau Obligasi yg dipesan oleh investor
melebihi jumlah total Saham atau obligasi yg
ditawarkan. Dalam kondisi ini, terdapat
kemungkinan investor mendapatkan Saham
atau Obligasi kurang dari jumlah yg dipesan,
atau bahkan mungkin tidak mendapatkan
sama sekali.
6. Apabila jumlah Saham atau Obligasi yg didapat
oleh investor kurang dari jumlah yg dipesan,
atau telah terjadi “oversubscribed”, maka
kelebihan dana investor akan dikembalikan
(proses ini sering disebut dengan “refund”).
7. Saham atau Obligasi tsb kemudian
didistribusikan kepada investor melalui
Penjamin Emisi dan Agen Penjual.
 Peridoe Penjatahan Refund dan Pencatatan
Penawaran > 3 < 3 Hari Distribusi Saham < di
Hari Kerja Kerja 2 Hari Kerja Bursa Efek

-Penjamin Emisi -Penjamin Emisi -Penjamin Emisi

-Perantara -Emiten -KPEI
Perdagangan Efek -Biro Administrasi -KSEI
Efek
• Pasar Sekunder

BURSA EFEK
Investor Broker Broker Investor
Beli Beli Jual Jual

Dana
Efek
BURSA EFEK
Perusahaan-Perusahaan Efek yang telah mendapat izin
sebagai Perantara Pedagang Efek di Bursa Efek Indonesia
(BEI) dapat melakukan aktivitas jual beli efek di Bursa Efek.
Perusahaan Efek membeli dan/atau menjual efek
berdasarkan perintah jual dan/atau perintah beli dari
investor. Setiap perusahaan mempunyai karyawan yang
disebut sebagai “Wakil Perantara Pedagang Efek”, yang
mempunyai wewenang untuk memasukkan semua
perintah jual ataupun perintah beli ke dalam sistem
perdagangan yang terdapat di Bursa Efek.
Sejak tahun 1995, proses perdagangan efek di BEI telah
dilakukan dengan sistem yang terkomputerisasi yang disebut
dengan JATS atau Jakarta Automated Trading System. Sistem ini
beroperasi berdasarkan “sistem tawar menawar” (auction) dan
secara terus menerus selama periode perdagangan.
Periode perdagangan di Bursa Efek dibagi menjadi dua sesi
setiap harinya, yang dimulai dari pukul 9.30 pagi dan berakhir
pada pukul 16.00.
Bagaimana perintah (order) beli dan perintah (order) jual dari
sekian banyak investor bisa cocok (matched)? Mekanisme
“matching” (cocok) adalah berdasarkan kriteria Prioritas Harga
dan Prioritas Waktu.
Prioritas Harga
Artinya, siapapun yg memasukkan order permintaan
dengan harga beli (bid price) yg paling tinggi, akan
mendapat prioritas utama untuk dapat “bertemu” dgn
siapapun yg memasukkan order penawaran dengan
harga jual (offer price atau ask price) yg paling rendah.
Prioritas Waktu
Artinya, siapapun yg memasukkan order beli atau jual
lebih dahulu, akan mendapat prioritas pertama untuk
dicocokkan (matched) oleh sistem.
Indeks Harga Saham
Indeks Harga Saham adalah indikator harga
dari seluruh saham yg tercatat di Bursa Efek.
Indeks ini biasanya merefleksikan kondisi
Pasar Modal dan kondisi perekonomian
sebuah negara secara umum.
Saat ini terdapat 5 (lima) jenis Indeks Harga
Saham di BEI:
 INDEKS HARGA SAHAM PENJELASAN

1. Indeks Harga Saham Indeks ini digunakan sebagai indikator pergerakan harga
Gabungan saham-saham yang tercatat di BEI

2. Indeks Sektoral Semua saham di BEI digolongkan menjadi 9 sektor

industri: Pertanian dan Perkebunan, Pertambangan,
Industri Dasar dan Kimia, Industri lainnya, konsumsi,
Properti, Transportasi, Keuangan, dan Perdagangan, Jasa
dan Investasi

3. Indeks LQ45 Indeks ini berisikan 45 saham yang sangat sering

diperdagangkan atau sangat likuid, dan mempunyai
kapitalisasi pasar yang sangat besar.

4. Indeks Islam / Syariah Indeks ini terdiri dari 30 jenis saham yang dipilih
berdasarkan aturan Syariah Islam.

5. Indeks Harga Saham Indeks ini menggambarkan pergerakan harga dari

Individual masing-masing saham yang tercatat di BEI
 ATURAN PERDAGANGAN, BIAYA & PAJAK

A. SAHAM
BEI menggolongkan perdagangan Saham dalam 3
pasar: (a). Pasar Reguler; (b). Pasar Negosiasi; (c).
Pasar Tunai.
a. Pasar Reguler
Saham-saham di Pasar Reguler diperdagangkan
dalam satuan perdagangan “lot”, dan berdasarkan
mekanisme tawar menawar yg berlangsung secara
terus menerus selama periode perdagangan.
Harga-harga yg terjadi di pasar ini akan digunakan
sebagai dasar perhitungan indeks di BEI.
Persyaratan dan kondisi yg berlaku saat ini
untuk Transaksi di Pasar Reguler: Saham
diperdagang-kan dalam standar satuan
perdagangan lot, dimana 1 lot sama dengan
500 lembar saham.
 Pergerakan harga saham:
 Untuk harga saham di bawah Rp. 500 per
lembar, fraksi harga ditentukan sebagai
kelipatan Rp. 5 per lembar dan maksimum
pergerakan harga adalah Rp. 50 per lembar.
 Untuk saham yg harganya antara Rp. 500 dan Rp.
5.000 per lembar, fraksi harga ditentukan sebagai
kelipatan Rp. 25 per lembar dan maksimum
pergerakan harga adalah Rp. 250 per lembar.
 Untuk harga saham di atas Rp. 5.000 per lembar,
fraksi harga ditentukan sebagai kelipatan Rp. 50
per lembar dan maksimum pergerakan harga
adalah Rp. 500 per lembar.
 Mekanisme terjadinya transaksi (matching)
diselesaikan berdasarkan prinsip Prioritas Waktu
dan Prioritas Harga.
b. Pasar Negosiasi
Pasar Negosiasi dilaksanakan berdasarkan tawar
menawar individual antara anggota Bursa Beli dan
anggota Bursa Jual dengan berpedoman pada kurs
terakhir di Pasar Reguler.
c. Pasar Tunai
Pasar Tunai tersedia untuk menyelesaikan kegagalan
anggota Bursa dalam memenuhi kewajibannya di
Pasar Reguler dan Pasar Negosiasi. Pasar Tunai
dilaksanakan dengan prinsip pembayaran dan
penyerahan seketika (cash & carry).
Penyelesaian (Settlement)
Apabila order beli dan order jual telah cocok
atau “matched”, penyerahan sertifikat saham
dan pembayarannya harus diselesaikan
melalui Kliring Penjaminan Efek Indonesia
(KPEI) dan Kustodian Sentral Efek Indonesia
(KSEI), pada hari ketiga setelah terjadinya
transaksi atau biasa disebut dengan T+3.
Biaya-Biaya Transaksi
Untuk setiap transaksi, seorang investor harus
membayar komisi ke Perusahaan Efek berdasarkan
perjanjian antara kedua belah pihak. Komisi tidak
boleh melebihi 1% (satu persen) dari total nilai
pembelian dan atau penjualan. Komisi atau biaya
transaksi berbeda antara Perusahan Efek satu dengan
yang lainnya, pada dasarnya hal tersebut didasarkan
pada persentase tertentu dari nilai total transaksi
jual/beli atau a % x (jumlah saham x harga saham).
Komisi atau biaya tersebut tidak termasuk Pajak
Pertambahan Nilai (PPN) sebesar 10% dari nilai komisi.
Pajak
Pajak Pendapatan sebesar 0.1% juga akan dibebankan
pada transaksi penjualan atau 0.1% x (jumlah saham
yang di jual x harga saham)
Bagaimana Mendapatkan Dividen:
Untuk berhak mendapat dividen, investor harus
membeli saham paling lambat pada “Cum Dividen
Date”. Dalam kasus saham tanpa warkat, investor
harus sudah tercatat namanya sebagai pemegang
saham di catatan emiten (tugas ini dilakukan oleh KSEI
dan Biro Administrasi Efek), paling lambat pada
tanggal pencatatan.
B. Obligasi dan Obligasi Konversi
Perdagangan
Di Indonesia, BEI menyediakan sistem perdagangan untuk
obligasi dan juga efek berpendapatan tetap lainnya yang
disebut OTC-FIS. Sistem ini memberikan informasi tentang
kuotasi penawaran dan permintaan, informasi tentang
transaksi dan pelaporan perdagangan secara langsung
(real time). Sistem ini memungkinkan para partisipan
untuk memasukkan, membatalkan dan merubah kuotasi
beli maupun kuotasi jual kapanpun selama belum terjadi
eksekusi transaksi. Terdapat dua jenis transaksi
perdagangan Obligasi di BEI, yaitu: Transaksi Negosiasi
dan Transaksi Pelaporan.
Dalam Transaksi Negosiasi, Partisipan atau para
pelaku pasar di Pasar Obligasi, mengajukan satu
kuotasi beli/jual ke dalam sistem OTC-FIS.
Kemudian, Partisipan lain yang tertarik dengan
kuotasi tersebut, dapat memasukkan order
beli/jual ke dalam sistem. Partisipan calon
pembeli serta partisipan calon penjual kemudian
dapat melakukan negosiasi. Apabila telah tercapai
kesepakatan, partisipan tersebut memberikan
konfirmasi melalui sistem selambat-lambatnya
pada akhir hari bursa yang bersangkutan.
Transaksi Pelaporan, adalah transaksi di luar
sistem yang telah terjadi atau dilakukan pihak-
pihak yang berkepentingan. Transaksi ini
kemudian dilaporkan ke dalam sistem OTC-FIS.
Partisipan di sini adalah Perusahaan Efek, baik
anggota BES, maupun non anggota BES, dan
beberapa bank yang aktif dalam perdagangan
Obligasi.
Biaya-Biaya Transaksi
Pada umumnya, tidak ada biaya yang
dibebankan pada investor yg terlibat dalam
transaksi Obligasi. Perusahaan Efek yang
bertindak sebagai dealer hanya mengambil
“spread” dari harga jual dan harga beli yg
terjadi dgn memperhitungkan biaya pelaporan
transaksi obligasi yg ditetapkan oleh Bursa
Efek Indonesia bagi para partisipan yg berkisar
dari 0,005%- 0,01%.
Pajak
 Untuk obligasi yang diperdagangkan atau
dilaporkan ke bursa, bunga dan capital gain
dikenakan pajak penghasilan final sebesar 20%.
 Untuk obligasi yang tidak diperdagangkan atau
dilaporkan ke bursa, bunga dan capital gain
dikenakan pajak (withholding tax) tidak final
sebesar 15% dan pada akhir tahun akan
dikreditkan dan dikenakan pajak pendapatan
sebesar maksimum 30%.
Penyelesaian (Settlement)
Proses penyelesaian tergantung pada jenis Obligasi:
 Pada Obligasi Perusahaan dengan warkat,
penyelesaiannya dilakukan diantara para partisipan
melalui Bank Kustodian berdasarkan suatu
perjanjian.
 Pada Obligasi Perusahaan tanpa warkat,
penyelesaiannya dilaksanakan dengan pindah buku
diantara pemilik rekening di KSEI.
 Pada Obligasi Pemerintah, penyelesaiannya
dilakukan di Bank Indonesia.
C. Bukti Right
Hampir semua peraturan perdagangan Bukti
Right mengikuti prosedur perdagangan
Saham. Pada tanggal pelaksanaan, investor
membayarkan sejumlah dana ke emiten
melalui Perusahaan Efek, dan sebagai
imbalannya, mereka akan menerima sejumlah
Saham baru.
D. Waran
Pemegang Waran dapat menukarkan Waran
yang dimilikinya menjadi saham biasa dengan
membayarkan sejumlah dana ke emiten
melalui Perusahaan Efek. Seperti halnya
perdagangan Bukti Right, hampir semua
peraturan perdagangan Waran, mengikuti
prosedur perdagangan Saham.
E. Kontrak Berjangka Indeks Saham
Fasilitas Perdagangan
1. Periode perdagangan di BEI, yang berdasarkan sistem “tawar
menawar” secara elektronik yang beroperasi secara terus
menerus selama jam perdagangan.
2. Perdagangan didukung oleh sistem yang disebut “Future
Automated Trading System (FATS)”, dan dapat dilakukan dari
kantor masing-masing Perusahaan Efek, serta didukung oleh
sistem RMOL (Risk Monitoring On Line). RMOL ini adalah sistem
pelaporan secara langsung, yang memungkinkan investor
memonitor posisi kontrak yang masih terbuka serta saldo akhir
dari modal investor.
Tipe Kontrak:
1. Kontrak Bulanan, adalah tipe kontrak yang jatuh tempo pada
hari Bursa terakhir bulan bersangkutan.
2. Kontrak Dua Bulanan, adl tipe kontrak yg jatuh tempo pd hari
Bursa terakhir bulan berikutnya setelah kontrak bulanan.
3. Kontrak Kuartal, adalah tipe kontrak yang jatuh tempo pada
kuartal terdekat setelah kontrak dua bulanan Seperti juga
halnya dengan investasi di Saham, investor juga harus
membuka rekening di Perusahaan Efek. Untuk setiap kontrak,
investor harus menempatkan setoran (margin) awal sejumlah
Rp. 3 juta per kontrak. Order dari investor kemudian akan
dimasukkan ke dalam sistem FATS oleh “trader” untuk diproses
lebih lanjut. Yang membedakan adalah penyelesaian dalam
T+1, bukan T+3 seperti yang berlaku di perdagangan saham di
BEI.
Spesifikasi Kontrak Berjangka Indeks LQ45:
1. Indeks LQ45 dijadikan sebagai dasar atau
“underlying” yg dihitung dan diterbitkan oleh BEI.
2. Setiap indeks poin dikonversikan ke dalam mata
uang dengan menggunakan “multiplier”, yg saat
ini besarnya Rp. 500,000 untuk setiap poinnya.
3. Penyelesaian dengan tunai
4. Penyelesaian T+1
5. Mekanisme “matching” yang digunakan untuk
mempertemukan order adalah berdasarkan
prioritas harga dan prioritas waktu.
6. Hari perdagangan terakhir adalah hari bursa
terakhir pada bulan kontrak.
7. Margin awal adalah Rp. 3 juta per kontrak
terbuka.
8. Biaya per kontrak saat ini adalah Rp. 50,000
belum termasuk PPN.
F. Reksa Dana
Untuk Reksa Dana Terbuka, jumlah dana yang
harus dibayarkan atau disetorkan oleh investor
untuk mendapatkan satu unit Reksa Dana
tergantung pada besarnya Nilai Aktiva Bersih
per Unit yang nilainya ditentukan setiap hari.
Sementara itu, untuk Reksa Dana Tertutup,
mekanisme perdagangan mengikuti
mekanisme perdagangan Saham.
Biaya-Biaya Transaksi
Manajer Investasi biasanya mengenakan biaya penjualan kepada
investor pada saat mereka membeli Unit/Saham Reksa Dana,
yang besarnya bervariasi antara 1% sampai dengan 3% dari total
nilai pembelian. Ketika investor hendak menjual atau melikuidasi
Unit Reksa Dana yang dimilikinya, maka Manajer Investasi akan
mengenakan biaya penjualan (redemption fee) yang besarnya
bervariasi antara 1% sampai dengan 2% dari total nilai penjualan.
Pajak
Dengan berinvestasi pada Reksa Dana, investor individual tidak
dibebani pajak pada pendapatan.