FINANCIAL

LEVERAGE
AND CAPITAL
STRUCTURE
POLICY
MANAJEMEN A
● OZAN

● MIKASU

● JENI

● DINDA

● IPUN
 The Capital Structure Question

• Nilai perusahaan dan nilai saham. Struktur modal yang

memaksimalkan nilai perusahaan adalah yang harus dipilih
oleh manajer keuangan untuk pemegang saham, sehingga
tidak ada konflik dalam tujuan kita.

• Struktur modal dan biaya modal. Jika kita ingin memilih

struktur modal perusahaan WACC sebaiknya diminimalkan.
Untuk alasan ini, kita akan mengatakan bahwa satu struktur
modal lebih baik dari yang lain jika menghasilkan biaya
modal rata-rata tertimbang yang lebih rendah.
● Possible Firm Values: No Debt
versus Debt plus Dividend

● Possible Payoffs to
Shareholders: Debt plus
Dividend
 PENGARUH LEVERAGE
KEUANGAN
Dasar-dasar Leverage Keuangan
Leverage keuangan mengacu pada sejauh mana
perusahaan bergantung pada utang. Semakin banyak
pendanaan utang yang digunakan perusahaan dalam
struktur modalnya, semakin banyak leverage keuangan
yang digunakannya

Pinjaman Perusahaan dan Leverage

STRUKTUR MODAL & BIAYA MODAL
EKUITAS
Proporsi M&M I
Proporsi M&M II
 RESIKO BISNIS DAN KEUANGAN
Risiko yang melekat dalam operasi perusahaan
disebut resiko bisnis dari ekuitas perusahaan.
Risiko ekstra yang timbul dari penggunaan
pembiayaan utang ini disebut risiko keuangan
dari ekuitas perusahaan
Kesimpulan: total risiko sistematis ekuitas
perusahaan memiliki dua bagian: risiko bisnis
dan risiko keuangan
 PROPORSI M&M I DAN II DENGAN
PAJAK PERUSAHAAN

Peringatan Pajak Bunga

 PROPORSI PAJAK DAN PAJAK I
Proposisi ini mengasumsikan bahwa pasar modal sempurna dan diberlakukan pajak.
Implikasinya: penggunaan hutang dalam struktur modal menjadi sangat
menguntungkan karena adanya taxshield. Nilai perusahaan yang menggunakan hutang
lebih tinggi daripada perusahaan yang tidak menggunakan hutang karena nilai dari
perusahaan yang berhutang = nilai perusahaan yang tidak berhutang + penghematan
pajak karena bunga hutang. Interest tax shield adalah penghematan pajak oleh
perusahaan dari beban bunga/bunga hutang.
PAJAK, WACC, DAN PROPORSI II
Biaya modal (cost of equity) akan meningkat seiring meningkatnya hutang perusahaan.
Penggunaan hutang yang lebih banyak, berarti menggunakan sumber pendanaan yang
lebih murah karena biaya modal hutang < biaya modal saham sehingga akan
menurunkan WACC.
BIAYA KEPALITAN (Bankruptcy Costs)
a. Biaya kebangkrutan langsung (Direct Bankruptcy Costs)
Karena biaya yang terkait dengan kebangkrutan, pemegang obligasi
tidak akan mendapatkan semua hutang mereka. Sebagian kecil dari
aset perusahaan akan "menghilang" dalam proses hukum
kebangkrutan. Ini adalah biaya hukum dan administrasi yang terkait
dengan proses kepailitan
b. Biaya kebangkitan tidak langsung (Indirect Bankruptcy Costs)
Biaya untuk menghindari pengajuan kebangkrutan yang dikeluarkan
oleh perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan adalah: biaya
kebangkrutan tidak langsung
 
 STRUKTUR MODAL YANG OPTIMAL
TEORI STATIS STRUK MODAL
Perusahaan meminjam sampai pada
titik di mana manfaat pajak dari
satu dolar ekstra dalam utang sama
persis dengan biaya yang berasal
dari peningkatan kemungkinan
kesulitan keuangan.
Perusahaan tetap dalam hal aset dan
operasinya dan hanya
mempertimbangkan kemungkinan
perubahan dalam rasio utang-
ekuitas.
STRUKTUR MODAL YANG OPTIMAL DAN
BIAYA MODAL
 STRUKTUR MODAL : BEBERAPA REKOMENDASI
MANAJERIAL
Pajak Pertama-tama, manfaat pajak dari leverage jelas penting hanya
bagi perusahaan yang berada dalam posisi membayar pajak. Perusahaan
dengan akumulasi kerugian substansial akan mendapatkan sedikit nilai
dari pelindung pajak bunga. Lebih jauh lagi, perusahaan yang memiliki
perlindungan pajak substansial dari sumber lain, seperti depresiasi, akan
mendapatkan lebih sedikit manfaat dari leverage.
Kesulitan keuangan Perusahaan dengan risiko lebih besar mengalami
kesulitan keuangan akan meminjam lebih sedikit daripada perusahaan
dengan risiko kesulitan keuangan yang lebih rendah. Misalnya, semua hal
lain dianggap sama, semakin besar volatilitas dalam EBIT, semakin
sedikit perusahaan harus meminjam
 THE PIE AGAIN
The Extended Pie Model
   KLAIM PASAR VS KLAIM NON PASAR
(Marketed Claims VS NonMarketed Claims)

Kumpulan klaim pertama adalah klaim yang

dipasarkan, dan himpunan kedua adalah klaim
yang tidak dipasarkan. perbedaan utama adalah
bahwa klaim yang dipasarkan dapat dibeli dan
dijual di pasar keuangan dan klaim yang tidak
dipasarkan tidak bisa.
 

TEORI PECKING-ORDER
Pembiayaan Internal dan Pembiayaan Pecking
Teori pecking-order adalah alternatif dari teori statis.
Elemen kunci dalam teori peckingorder adalah bahwa
perusahaan lebih suka menggunakan pendanaan internal
bila memungkinkan.
Implikasi dari Pecking-Order
A. Tidak ada struktur modal target
B. Perusahaan yang menguntungkan menggunakan lebih
sedikit utang.
C. Perusahaan akan menginginkan kelonggaran keuangan
STRUKTUR MODAL YANG DIAMATI
 
SEKILAS TENTANG PROSES
KEBANGKRUTAN

Salah satu konsekuensi dari penggunaan utang

adalah kemungkinan kesulitan keuangan, yang
dapat didefinisikan dalam beberapa cara:
A. Kegagalan bisnis
B. Kebangkrutan hukum
C. Kepailitan teknis
D. Kepailitan akuntansi
LIKUIDASI DAN REORGANISASI

Likuidasi berarti penghentian perusahaan sebagai kelangsungan

usaha, dan itu melibatkan penjualan aset perusahaan
Reorganisasi adalah pilihan untuk mempertahankan
kelangsungan usaha perusahaan; seringkali melibatkan
penerbitan sekuritas baru untuk menggantikan sekuritas lama.
Likuidasi atau reorganisasi adalah hasil dari proses kepailitan.
Yang terjadi tergantung pada apakah perusahaan lebih bernilai
"mati atau hidup".
Pembagian hasil likuidasi terjadi menurut daftar
prioritas sebagai berikut:
A. Biaya administrasi yang terkait dengan kepailitan.
B. Pengeluaran-pengeluaran lain yang timbul setelah pengajuan petisi
pailit yang tidak disengaja tetapi sebelum penunjukan wali amanat.
C. Upah, gaji, dan komisi.
D. Kontribusi untuk rencana tunjangan karyawan.
E. Klaim konsumen.
F. Klaim pajak pemerintah.
G. Pembayaran kepada kreditur tanpa jaminan.
H. Pembayaran kepada pemegang saham preferen.
Pembayaran kepada pemegang saham biasa
MANAJEMEN KEUANGAN DAN PROSES
KEBANGKITAN
Ini mungkin tampak sedikit aneh, tetapi hak untuk bangkrut
sangat berharga. Ada beberapa alasan mengapa ini benar. Pertama, dari
sudut pandang operasional, ketika sebuah perusahaan mengajukan
kebangkrutan, ada "penundaan" langsung pada kreditur, biasanya
berarti bahwa pembayaran kepada kreditur akan berhenti, dan kreditur
harus menunggu hasil dari proses kebangkrutan untuk mengetahui
apakah dan berapa mereka akan dibayar. Penundaan ini memberikan
waktu yang kuat untuk mengevaluasi opsi-opsinya, dan ini mencegah
apa yang biasanya disebut "perlombaan menuju gedung pengadilan"
oleh kreditur dan pihak lain.
 
THANKS!