Warrants and

Convertible Bonds
 • Warrants : surat berharga yang memberikan
hak untuk membeli saham perusahaan pada
nominal tertentu selama periode waktu
Warrants tertentu
• Komponen:
• Harga warrant : embedded dengan
sekuritas atu terpisah
• Harga pelaksanaan/exercise price
• Expiration date
• Exercise ratio
• Digunakan sebagai sweetener atas
penjualan sekuritas perusahaan, kompensasi
Saham
obligasi
atas risiko perusahaaan.
• Dapat bersifat detachable (dapat dijual
terpisah) setelah sekuritas diperdagangkan
di bursa
• Keuntungan bagi investor ? (money
intrinsic, capital gain, berpeluang mendapat
kontrol yang lebih besar, berpartisipasi pada
perusahaan dan mendapat dividen)
▪ Mirip dengan call option, tapi berbeda ?
(penerbit, jumlah saham beredar, waktu
eksekusi)
▪ Kapan eksekusi warrants ?
1.mendekati masa expired, nilai saham
berada diatas harga eksekusi
2.Perusahaan membayar dividen yang tinggi
3.mendekati masa stepped-up exercise prices
: harga eksekusi dapat dinaikkan setelah
periode tertentu
▪ Risiko bagi pemegang warrants :
- Saat harga saham dibawah harga
eksekusi  Tidak eksekusi
- Capital loss
- Tidak memberikan dividen dan
hak suara
▪ Nilai dari warrants adalah selisih
investasi awal dengan PV dari
penghasilan yang diterima
 ▪ Perusahaan menerbitkan surat
NO 1 hutang dengan par value $1.000
dengan kupon 10.7% selama 10
tahun pada tingkat suku bunga
umum adalah 13%
▪ Obligasi ini dilengkapi dengan 100
lembar warrant untuk membeli
100 lembar saham dengan harga
eksekusi adalah $2 per lembar.
▪ maka hitunglah:
- Nilai hutang murni
- Nilai warrant, bila diketahui
harga pasar obligasi adalah
$ 1000
 $1,000 x 10.7%

107 107 1000

Nilai VB   ....  
(1  0.13) (1 0.13)^10 (1  0.13)^10
hutang
murni : ▪ Gunakan tabel PVIFA dan PVIF (10 tahun, 13%)
▪ 107 x 5.426 + 1000 x 0.295
▪ 875.582

▪ Harga = Nilai hutang obligasi murni

Nilai hak + Nilai hak warrant
warrant : ▪ 1000= 875 + hak warrant
▪ Nilai hak warrant = 125
▪ Nilai hak warrant per lembar = 125 / 100 lembar
= 1.25
▪ Selanjutnya, pada hari ingin eksekusi
harga saham adalah $ 5. Sebagai
pemilik warrant, apakah Anda akan
mengeksekusi warrant tersebut?
Hitunglah keuntungan atau kerugian
Anda!
▪ Harga eksekusi per lembar : $ 2
▪ Harga warrant per lembar : $ 1.25
▪ Jumlah warrant : 100 lembar
▪ Harga pasar per lembar : $ 5
▪ Keuntungan/Kerugian per lembar =
Harga pasar – (Harga warrant + harga eksekusi)
$ 5 – ($1.25 + $ 2)
$ 5 – S3.25
$ 1.75
▪ Keuntungan = $1.75 x 100 lembar = $ 175
▪ Maka ??
 Convertible bonds : obligasi yang dapat
diubah menjadi kepemilikan saham
Mengapa?
Convertible
▪ Strategi perusahaan untuk menarik
securities
investor
▪ Strategi untuk menjual saham secara tidak
langsung
(harga saham sedang tertekan sehingga
bila menerbitkan saham sekarang maka
akan merugikan)
Conversion Ratio : jumlah lembar saham
yang dapat diperoleh dengan
mengkonversi obligasi
Conversion Price : harga yang
dibayarkan saat konversi
Conversion Value : nilai saham hasil
konversi obligasi
Kapan diexercise ?
▪ Alasan tradisional untuk menjual
konvertibel ialah bahwa suku bunga
obligasi rendah
▪ Kelemahan:
1. Saat obligasi dikonversi, maka
perusahaan tidak lagi menikmati
manfaat biaya modal yang rendah
2. Jika harga saham tidak naik, maka
investor tidak melakukan exercise.
Perusahaan akan stuck dengan nilai
hutan yang tinggi
Perbedaan warrant dan obligasi
konvertibel :
1. Jika obligasi konversi diubah menjadi saham,
hutang perusahaan dihilangkan dan biaya
bunga berkurang; sedangkan saat warrant
ditukar menjadi sejumlah saham, hutang dan
kupon tidak berubah
2. jika obligasi konversi ditukar dengan saham,
tidak ada dana baru yang masuk ke perusahaan.
Yang terjadi hanya sekedar perubahan status
dari hutang menjadi modal sendiri, sedangkan
saat warrant dieksekusi menjadi sejumlah
saham, ada dana baru yang masuk ke
perusahaan.
▪ Kreditur memiliki obligasi bernilai
$1.000 yang dapat ditukar 5 lot
saham perusahaan. Berapa harga
per lembar saham
konversi/conversion price ?
ditukar dng 2 lembar saham. Jadi,
conversion price Rp 5000
(10000/2lembar)
▪  
▪ Nilai obligasi $1,000
▪ Jumlah lembar saham yang dapat ditukar 5 lot = 500
lembar
▪ Harga saham konversi per lembar = $2
▪ Perusahaan memiliki 1000 lembar
obligasi konversi bernilai $100 per
lembar. Setiap 5 lembar saham dapat
ditukar menjadi 100 lembar saham.
▪ Berapa conversion ratio-nya?

▪  
▪ Conversion Ratio =
▪ Satu lembar obligasi setara dengan 20 lembar saham
▪ Saat ini, Perusahaan memiliki 1000
lembar saham beredar dan 100 lembar
obligasi konversi bernilai $1000. Nilai
perusahaan $400.000
▪ Obligasi konversi ini memiliki conversion
ratio 1:4.
▪ Hitunglah harga konversi dan nilai
konversi obligasi tersebut. Apakah
sebaiknya ditukar?
 ▪  
▪ Harga obligasi konversi = $1.000
▪ Conversion ratio = 1 : 4
▪ Conversion price = $250 per lembar
▪ Jumlah saham beredar = 1000 lembar
▪ Tambahan jumlah saham = 4 x 100 lembar obligasi
konversi = 400 lembar
▪ Jumlah saham jika terjadi konversi = 1.400 saham
▪ Conversion value per lembar
▪ Bandingkan keduanya, maka ???

Pada kenyataannya,
harga pasar obligasi
konversi tidak akan
pernah berada dibawah
nilai konversinya karena
memunculkan perilaku
arbitrase.
Untuk kasus tsb, nilai
perusahaan diperkirakan
adalah $350.000
latihan
1

▪ Seorang investor membeli warrant pada harga Rp 200 per lembar untuk
dapat membeli saham pada harga pelaksanaan Rp.1.500,00. Saat ingin
mengeksekusi, harga saham perusahaan meningkat menjadi Rp
1.800per saham, maka berapa keuntungan yang ia peroleh jika ia
memiliki hak untuk membeli 1000 lembar saham?
▪ Jika setelah itu dalam dua hari harga saham tumbuh menjadi Rp
2.000,00 per lembar, investor memutuskan untuk menjual saham
tersebut. Hitunglah total keuntungan bagi investor tersebut!
2

▪ Sebuah perusahaan teknologi menerbitkan obligasi

konversi senilai $ 100 juta dengan nilai nominal $
1.000 per lembar obligasi.
▪ Obligasi dapat dikonversi dengan ketentuan: 4
lembar obligasi ditukar menjadi 50 saham biasa.
▪ Jika saat ini harga saham saat ini adalah $ 83 per
saham.
▪ Apakah sebaiknya ditukar?