Manajemen Keuangan

Level: Supervisor
Capital Budgeting
Time Value of Money (TVM)

www.pln.co.id |
Time Value of Money (2)

Apakah Anda bersedia meminjamkan uang Rp.1.000.000 hari

ini dan akan menerima kembali dalam jumlah yang sama pada
tahun 2015?

Lender mengharapkan nilai tambah dari uang yang

dipinjamkannya untuk menutupi risiko penurunan nilai uang dan
sejumlah real return yang diharapkan

4 www.pln.co.id |
Time Value of Money (3)
1. Pengertian:
Jumlah uang yang diterima pada hari ini lebih
berharga nilainya daripada uang yang diterima dalam
jumlah yang sama dimasa yang akan datang
2. Alasan nilai uang sekarang lebih tinggi daripada nilai
uang dalam jumlah yang sama dimasa yang akan
datang:
 Adanya faktor inflasi
 Adanya faktor bunga
 Adanya faktor ketidakpastian (the uncertainty)
 Adanya kesempatan menggunakan uang tersebut

5 www.pln.co.id |
Time Value of Money (4)

1. Tingkat bunga (interest rate) adalah opportunity cost yang

mengakibatkan uang Rp.1.000.000 saat ini ekuivalen dengan
nilai di masa yang akan datang (time value of money) plus real
return
2. Interest rate adalah kompensasi atas risiko uang Anda
tidak dibayar oleh peminjam
3. Nominal risk = real risk free + expected inflation rate
4. Security asset memiliki risiko:
• Default risk, peminjam gagal mengembalikan
• Liquidity risk, jumlah yang diterima lebih kecil
• Maturity risk, harga asset pada saat jatuh tempo berbeda

6 www.pln.co.id |
Time Value of Money (5)
Berapa nilai uang Anda 1 tahun yang akan datang, jika hari ini Anda
depositokan sebesar Rp.1.000.000 dan tingkat bunga yang berlaku
adalah 10%
Simple
Interest

Simple Interest
2014

2013

7 www.pln.co.id |
Time Value of Money (6)
Berapa nilai uang Anda 5 tahun yang akan datang, jika hari ini Anda mendepositokan sebesar
Rp.1.000.000, tingkat bunga 10% dan bunga yang Anda terima setiap tahun didepositokan kembali
dengan tingkat bunga yang sama.
Compound
Interest

Compound Interest
2019

2013

8 www.pln.co.id |
Time Value of Money (7)
Bunga majemuk dengan periode non tahunan:
Rumus:
FVn = PV (1+i/n)m.n
Dimana:
FVn = Future value dari investasi di akhir tahun ke-n
PV = Present value (nilai investasi awal)
i = interest rate
m = jumlah tahun
n = frekuensi pemajemukan

9 www.pln.co.id |
 Time Value of Money (8)
Adalah nilai dari uang di masa yang akan datang dari
Future Value cash flow tertentu saat ini yang dihitung
(FV) (compounding) dengan menggunakan tingkat bunga
Tertentu

Adalah nilai dari uang saat ini dari cash flow tertentu
Present
di masa yang akan datang, yang dihitung (discounted)
Value (PV) dengan menggunakan tingkat bunga tertentu
Simbol Keterangan
FV = Nilai uang di masa yang akan datang
FV = PV (1 + r)t

PV = Nilai uang saat ini

PV = FV / (1 + r) t r = Tingkat bunga per periode
t = Periode ke
10

www.pln.co.id |
Time Value of Money (9)
Jika Anda menabung hari ini sebesar Rp.1.000.000 dengan tingkat
bunga tetap 10%, berapa nilai uang Anda setelah 5 (lima)
tahun?
FV = 1.000.000 (1 + 10%)5
FV = PV (1 + r) t
FV = 1.610.510

Jika Anda merencanakan untuk menerima uang Rp.1.000.000

pada akhir tahun ke-10, berapa jumlah uang yang harus Anda
tabung pada hari ini, jika tingkat bunga tetap 10%?

PV = 1.000.000 / (1 + 10%)10
PV = FV / (1 + r) t
PV = 385.543,33

11 www.pln.co.id |
Time Value of Money (10)
Adalah serangkaian cash flow dalam

ANNUITY jumlah yang tetap pada setiap akhir

periode
Misalnya:
 Pembayaran cicilan kredit rumah
 Penerimaan bunga obligasi

PV = C [(1/r) – (1/(r(1+r)t)]

12 www.pln.co.id |
Time Value of Money (11)

Adalah serangkaian cash flow dalam jumlah yang tetap pada setiap akhir periode
PERPETUITY selamanya, tanpa pengembalian pokok
Misalnya:
 Obligasi Perpetuity Pemerintah Inggris
 Pembayaran hadiah Nobel

PVA =

13 www.pln.co.id |
Capital Budgeting

1. Penganggaran modal (capital budgeting)

merencanakan, menilai (evaluasi), menyeleksi aset
proyek dan menentukan alternatif yang ada untuk
investasi jangka panjang agar terpenuhi tujuan
maksimalisasi nilai
2. Penganggaran modal penting karena:
a. Efek jangka panjang
b. Dana yang cukup besar
c. Investasi berkaitan dengan risiko

14 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (2)

Usulan proyek investasi:

1. Independent project:
Dua atau lebih usulan investasi pada aset riil, tidak
saling berhubungan. Jika proyek layak keduanya
diterima
2. Mutually exclusive project:
Dua atau lebih usulan investasi pada aset riil ,
mempunyai manfaat sama. Jika proyek tersebut layak
maka memilih salah satu dari proyek yang
memberikan NPV paling besar
www.pln.co.id |
Capital Budgeting (3)

1. Menggunakan arus kas (cash flow) bukan laba

2. Arus kas (cash flow) untuk pengambilan keputusan
adalah arus kas yang relevan dengan investasi,
diferensial (incremental) arus kas, dan sesudah pajak

16 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (4)

• Io------------------1-----------------------2-------------------
3------------------N

Initial Outlay Operating Cash Flow Terminal Cash Flow

• Initial outlay: Arus kas keluar pada saat awal investasi.

• Operating (differential) cash flows: akumulasi arus kas masuk dan
keluar per periode selama usia ekonomis investasi. Arus kas harus
relevan dengan proyek yang dievaluasi
• Terminal cash flow: diterima pada akhir usia investasi ditambah
dengan nilai sisa dari aktiva tetap/ harga jualnya (sesudah pajak),
dan pengembalian modal kerja yang dikeluarkan pada saat
investasi proyek dimulai

17 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (5)

Menilai investasi dalam penganggaran modal:

1. Metode penilaian tanpa diskonto (non discounted evaluation)
 Payback period

2. Metode penilaian dengan diskonto (discounted evaluation)

 Net Present Value (NPV)
 Internal Rate of Return (IRR)
 Profitability Index (PI)

18 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (6)
Payback Period Method: Keputusan investasi didasarkan pada
berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk mengembalikan
investasi yang dikeluarkan (initial investment)
 Jika hasil payback period yang Tahun Arus Kas Kumulatif
diperoleh lebih pendek atau sama 2010 (100.000) (100.000)
dengan payback period yang 2011 20.000 (80.000)
diharapkan maka usulan investasi 2012 25.000 (55.000)
diterima 2013 30.000 (25.000)
 Kelemahannya tidak 2014 30.000 5.000
mempertimbangkan: 2015 30.000 35.000
2016 (40.000) (5.000)
• time value of money,
2017 15.000 10.000
• required of return, 2018 20.000 30.000
• arus kas proyek setelah payback 2019 15.000 45.000
period 2020 50.000 95.000
19

www.pln.co.id |
Capital Budgeting (7)

Net Present Value (NPV): menghitung present value dari semua cash flow
proyek dengan menggunakan discount rate tertentu
Faktor
CFt Tahun Arus Kas Diskonto NPV
NPV = -CFO + Σ (r=10%)
(1+r)t
2010 (100.000) 1,0000 (100.000)
2011 20.000 0,9091 18.182
2012 25.000 0,8264 20.661
2013 30.000 0,7513 22.539
Proyek DITERIMA jika NPV > 0 2014 30.000 0,6830 20.490
2015 30.000 0,6209 18.628
2016 (40.000) 0,5645 (22.579)
2017 15.000 0,5132 7.697
2018 20.000 0,4665 9.330
Dengan discount rate = 10%, usulan 2019 15.000 0,4241 6.361
2020 50.000 0,3855 19.277
proyek dengan arus kas di samping,
NPV = 20.588, proyek DITERIMA Σ 95.000 20.588

20 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (8)

Internal Rate of Return (IRR): menghitung discount rate yang

mengakibatkan present value dari cash inflow proyek sama
dengan nilai initial investment (NPV=0)
CFt
IRR = Σ
(1+IRR) t

Tahun Arus Kas

2010
2011 20.000
2012 25.000
Proyek DITERIMA
2013 30.000 jika IRR > Expected Return
2014 30.000
2015 30.000
2016 (40.000)
2017 15.000 • IRR Proyek  Included Debt,
2018 20.000 Interest, Repayment
2019 15.000
2020 50.000 • IRR Equity  Net of Debt, Interest
IRR 14,89% and Repayment
21 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (9)

Profitability Index (PI): menghitung rasio dari PV of cash inflow terhadap

initial investment Tahun Arus Kas NPV
Faktor
CFt Diskonto
PI = Σ : CFO
(1+r) t

(r=10%)
2011 20.000 0,9091 18.182
2012 25.000 0,8264 20.661
2013 30.000 0,7513 22.539
Proyek DITERIMA jika PI > 1 2014 30.000 0,6830 20.490
2015 30.000 0,6209 18.628
2016 (40.000) 0,5645 (22.579)
2017 15.000 0,5132 7.697
2018 20.000 0,4665 9.330
PI = 120.588 / 100.000
2019 15.000 0,4241 6.361
PI = 1,21  Proyek diambil 2020 50.000 0,3855 19.277
Σ 195.000 120.588
22 www.pln.co.id |
Capital Budgeting (10)

• Expected return adalah tingkat imbal hasil yang diharapkan

dari suatu keputusan investasi
Expected • Risk adalah ketidakpastian di masa yang akan datang dari
Return & Risk sebuah keputusan investasi yang diambil saat ini
Prinsip berinvestasi: high return and high risk
Kondisi Probability Return Expected return Variance

High 10,00% 15,00% 1,50% 0,37%

Conservative 35,00% 12,00% 4,20% 0,11%
Stabil 40,00% 9,00% 3,60% 0,16%
Decrease 10,00% -5,00% -0,50% 0,65%
Depression 5,00% -25,00% -1,25% 0,77%
Expected Return & Variance 7,55% 2,06%
Standard Deviation 1,43%

Berdasarkan probability kondisi ekonomi seperti di atas, maka expected

return adalah 7,55% dengan standard deviasi 1,43%. Artinya, expected return
berada pada kisaran 6,12% sampai dengan 8,98%

23 www.pln.co.id |