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ANÁLISIS

FUNDAMENTAL

Ing. Claritza Santos

Dec 9, 2021 MAESTRÍA EN FINANZAS


Análisis Fundamental
Es una técnica de predicción bursátil que se basa en el análisis
de los datos del balance, cuentas de resultados publicados ,
establece el valor teórico de una empresa y una aproximación al
valor de los títulos de la empresa en la bolsa.

Cuando la cotización está por debajo del precio objetivo, los


seguidores de este tipo de análisis establecen la recomendación de
compra basándose en que más pronto o más tarde el mercado
mostrará su eficiencia y hará coincidir la cotización y el precio
objetivo . Por el contrario cuando el precio objetivo está por
debajo de la cotización, deben venderse los títulos si se tienen en
cartera pues el potencial alcista de los mismos es nulo y la
tendencia de los mismos, según el análisis fundamental, es bajista.

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Análisis Fundamental
 Para realizar una correcta valoración de las empresas
es necesario conocer los datos publicados por las
mismas, pero sobre todo es necesario conocer las
proyecciones de estos datos en los próximos ejercicios
para valorar correctamente la cotización en el futuro,
pues no se debe olvidar que las cotizaciones de una
empresa reflejan la situación futura de la misma, pues
todos los inversores intentan adelantarse al resto del
mercado para conseguir mejores precios y mayores
plusvalías.

Dec 9, 2021 MAESTRÍA EN FINANZAS


Análisis Fundamental
El análisis fundamental comprende distintos niveles
según el ámbito de influencia de las variables o
factores objeto de análisis y engloba:
 
 Análisis macroeconómico
 Análisis sectorial
 Análisis de empresa
 Valor intrínseco
 

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Análisis Fundamental
Dentro del análisis fundamental podemos hablar de dos
enfoques, técnicas o sistemas de llevar a cabo dicho estudio:
 Análisis Top-Down
 Análisis Botton-Up
 
La primera de ellas pone énfasis en los elementos
macroeconómicos que afectan a la acción, por lo que aborda el
problema de la valoración desde lo general a lo particular; de
ahí su nombre: "top-down" (de arriba a abajo). Es fácil
deducir que la segunda, sin embargo, adopta el punto de vista
opuesto, fijándose en aquellos aspectos inherentes a la propia
empresa que pueden influenciar la valoración. En efecto, es el
análisis "bottom-up" (de abajo a arriba).

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Análisis Macroeconómico
Las variables fundamentales consideradas habitualmente en
el análisis macroeconómico son:

El PIB y su distribución sectorial.


La demanda y su composición.
Comercio exterior: importaciones y exportaciones.
Déficit público y su financiación.
Los tipos de Cambios.
Índice de precios al consumidor.
Tasas de interés.
El análisis de estas variables se realiza en el marco que
representa la política económica que desarrolla el Gobierno,
ya que gran parte del comportamiento futuro de las mismas
depende de las medidas adoptadas por las autoridades
económicas.
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Las Tasas de Interes
Las rentabilidades relativas entre instrumentos: Cuando
las tasas de interés bajan, las rentabilidades de los
instrumentos de renta fija disminuyen y el ahorrador
invierte en bolsa buscando retornos más jugosos
aceptando un mayor riesgo. Este incremento de la
demanda presiona al alza los precios. Si lo que hacen los
intereses es subir, aumentará el atractivo de la renta fija
y el ahorrador migrará de la bolsa, pues los bonos
ofrecerán una atractiva rentabilidad con un menor
riesgo.
El costo de financiación:Si bajan las tasas de interés, el

costo de las cargas financieras será menor tanto para


particulares, que tenderán a consumir más, como para
empresas, que aumentarán sus beneficios. Lo contrario
ocurrirá si el proceso en los intereses es el inverso.
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Las Tasas de Interes
La rentabilidad mínima en las inversiones: Una menor
tasa de interés se traducen en una tasa interna de retorno
exigida a los proyectos de inversión menor, con lo que
proyectos que antes no habrían sido aceptados por su
baja rentabilidad lo son ahora. Así, aumenta la inversión,
crece la economía, hay mayores beneficios, suben las
cotizaciones y eso vuelve a traducirse en una disminución
de la tasa interna de retorno. Es lo que se ha dado en
llamar "círculo virtuoso de la inversión". En caso de
subidas de las tasas de interés, tendríamos una evidente
contracción.

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Las Tasas de Interes
El valor actualizado de los retornos futuros: Si las tasas
de interés bajan, el valor hoy de los beneficios futuros de
la empresa es mayor. Llevado este proceso al extremo, si
las tasas de interes descendiesen hasta 0, sería
prácticamente indiferente recibir un dividendo hoy o
dentro de un año. Así pues, cuanto menor sea la tasa de
interés, mayor es el valor presente de los flujos y más
valen las empresas, es decir, más vale la bolsa. Si las tasas
de interés suben, menos valdrán los flujos hoy (con tasas
de interes al 1000%, 1000 euros en un año equivalen a 90
hoy 90*(1+1000%)=1000), es decir, menos valdrá la
bolsa.
VF = VP * (1 + k)^n
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Las Tasas de Interes
V = BPA / {( r+p ) – ( g +i )} 
donde V es el valor de la acción, BPA es el beneficio, r es
el tipo de interés nominal (tipo de interés real más
inflación), p es una prima de riesgo asociada a la acción
en particular, g es el crecimiento esperado en beneficios e
i es la inflación. Supongamos que el beneficio por acción
este año es de 1 Euro, que la prima sobre el tipo de
interés libre de riesgo es de un 4% y que esperamos un
crecimiento sostenido de beneficios del 2% y una
inflación también del 2%. El efecto de los cambios en el
tipo de interés en el valor de la acción sería el siguiente:
  r3 5 7 9
v 33,3 20 14,3 11,1

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La Inflación
La inflación tiene, pues, un doble efecto sobre el valor de
los instrumentos de renta variable:
  Los bancos centrales subirán sus tipos de interés, o sea
que aumentarán el precio del dinero para disminuir la
masa monetaria y atajar el proceso inflacionista y para
enviar un mensaje de rigor monetario a los agentes sociales
con el fin de contener las expectativas de inflación.
  El previsible empeoramiento de la productividad hará
revisar a la baja las perspectivas de crecimiento.
  En términos de análisis, la presencia fundamental de la
inflación se ve enmarcada en el tipo de interés al que
descontamos los flujos futuros

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El Déficit Público
El déficit fiscal se financia con deuda. Un déficit creciente
hará que la necesidad de emitir deuda sea mayor,
necesitándose tipos de interés más altos para colocar la
cantidad adicional de bonos.
 El gasto público es parte del combustible del crecimiento
económico. Es previsible que un déficit público creciente
haga necesarias medidas de contención fiscal en algún
momento, y una de ellas será una disminución no sólo en
gasto sino en inversión pública. Los analistas ajustarán sus
previsiones de crecimiento si perciben un incremento
desmedido del déficit público.
 Los superávits fiscales, por deducción, tienen un efecto
salutífero en los mercados bursátiles, pues reducen los costos
financieros y liberan recursos en la economía productiva.

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La Balanza de Pagos
 Como ocurre con el déficit público, el estado de la balanza
de pagos no es una magnitud fundamental en la
determinación del valor de un instrumento de renta
variable. Más bien ambos actúan como alarmas, alertando
de situaciones que pueden desembocar en procesos
económicos de envergadura.

 Si en el caso de un déficit público elevado cabía prever un


futuro restrictivo, en el caso de la balanza de pagos son de
esperar correcciones del desequilibrio, fundamentalmente
vía ajustes en el tipo de cambio o en los tipos de interés.

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Los Tipos de Cambio
 Si se produce una devaluación, el mercado anticipará una vía de
crecimiento a través de un aumento de competitividad derivado
de la disminución de precios de exportación y un aumento de
valor a través de la menor necesidad de mantener unas tasas de
interés artificialmente altos. Normalmente, estos dos factores
deberán compensar sobradamente el momentáneo aumento de
la inflación producido por el precio más alto de las
importaciones y el mayor costo de la deuda externa.

 En el caso de un régimen flotante, los ajustes ante un déficit se


producen a través de los mercados cambiarios. La moneda local
tenderá a depreciarse hasta que las exportaciones se abaraten y
las importaciones se encarezcan lo suficiente como para volver
al equilibrio.

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EL PIB
 El crecimiento es a priori la variable de efecto más
evidente en la valoración bursátil. Si crece la economía, las
empresas venderán más, tendrán más beneficio y valdrán
más en bolsa. Bien, pues en la práctica esa relación no es
tan clara. Así pues, no es el crecimiento presente el que
favorecerá a la bolsa, sino las perspectivas de crecimiento
futuro coincidentes con un entorno de tasas de interés
bajos.

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Ejemplo del Análisis
Macroeconómico
V = BPA / {( r+p ) – ( g +i )}
PER=P / BPA=18.
P = V, PER = V / BPA .
Despejando la ecuación, V / BPA = 1 / {( r+p ) – ( g +i )} . O
sea que, si 1 / {( r+p ) – ( g +i )} > 18 , Entonces, 1 / {( r+p ) –
( g +i )} = 1 / {( 5% + 4% ) – ( 2% +1.5% )} = 18.2
1 / {( r+p ) – ( g +i )} = 1 / {( 4% + 4% ) – ( 3% +1% )} = 25 ,
un potencial de revalorización de un 39 % ((25 – 18) / 18)

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Análisis Sectorial
 El análisis sectorial es un eslabón mas dentro del análisis
fundamental y tiene por objeto el estudio de los factores
relevantes específicos de cada sector. 
 El análisis sectorial comporta el estudio de los siguientes
aspectos:
·  Regulacion y aspectos legales.
·  Ciclos de vida del sector.
· Sensibilidad a la evolución de la economía: sectores
cíclicos, acíclicos y contracíclicos.
·   Exposición a oscilaciones de precios.
·   Tendencias a corto y medio plazo.
 
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Análisis Sectorial
 Dicho análisis sectorial sirve de base para determinar
la ponderación relativa de cada sector en una cartera
o fondo de inversión en renta variable.
 En febrero de 1999, la composición sectorial del
IBEX35 era la siguiente:
BANCOS 34,81%
ELÉCTRICAS 24,92%
CONSTRUCCIÓN 4,76%
ALIMENTACIÓN 2,10%
COMUNICACIONES 20,04%
QUÍMICO 6,30%
METAL-MECÁNICA 1,33%
INVERSIÓN 1,13%
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VARIOS 4,61%
Análisis de Empresa
Éste análisis es el último y más detallado estadio del análisis
fundamental. Se basa en el estudio de toda la información
económica-financiera disponible sobre la empresa (balance, cuenta
de resultados, ratios financieros, etc.).
Con este análisis se determinan los puntos fuertes y débiles de la
empresa, por ejemplo:
· Solidez financiera (peso del patrimonio neto dentro del pasivo).
· Liquidez (si la empresa dispone de los fondos suficientes con los
que ir atendiendo sus pagos).
· Gastos (viendo si la empresa es cada vez más eficiente y viene
reduciendo sus gastos o si, por el contrario, sus gastos están
descontrolados).
· Rentabilidad (sobre volumen de venta, sobre fondos propios, etc.)
 

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Valor Intrínseco de la Empresa
 1. Mediante el Valor de Liquidación
 El valor de Liquidación representa el valor que se
obtendría por la compañía en el caso de que se liquidara,
vendiendo sus activos por separado y repagando sus
deudas.
 
 VL = Valor de mercado de los activos - valor de mercado
de los pasivos - pasivos contingentes (gastos de liquidación)
 
 El primer paso sería llevar a cabo ajustes sobre valor
contable; por eso, en la medida que se avance en esos
ajustes, el valor en libros/contable se acerca al valor de
liquidación.

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Valor Intrínseco de la Empresa
 2. Mediante el Valor Fiscal
 El Valor Fiscal es el valor teórico de una acción,
deducido del último balance aprobado cuando haya
sido auditado. Si no ha sido todavía auditado, la
valoración se realizará a efectos tributarios por el
mayor de los tres siguientes valores: el nominal, el
teórico resultante del último balance aprobado o el que
resulte de capitalizar al interes del 12,5 por ciento el
promedio de los beneficios de los tres ejercicios
cerrados con anterioridad a la fecha del devengo del
impuesto.

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Valor Intrínseco de la Empresa
 3. Mediante el Valor Sustancial
 En función de este método de valoración, el valor de la
empresa es el valor real presente de mercado del
conjunto de los bienes empleados en la explotación o
producción, independientemente de su financiación.
Para su cálculo se realiza un ajuste del activo total neto
de la empresa (según balance) en dos sentidos. Primero
se extraen todos aquellos activos no afectos a la
explotación y se añaden aquellos otros que sí lo están.
En segundo lugar se ajusta el total del activo por las
diferencias surgidas de la actualización de los activos
afectos.

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Valor Intrínseco de la Empresa
 4. Mediante la Valoración por métodos de
descuento
Descuento:Obtener el valor presente de un activo en función
de un valor futuro del dinero. Se trata pues de la operación
inversa de la capitalización.
Este método de valoración considera la empresa como un

conjunto de activos que generan unos rendimientos y


permite plantear la analogía de la empresa con un activo
financiero. Se pretende estimar el valor de una empresa en
funcionamiento considerando sus perspectivas futuras y la
remuneración que exigen sus proveedores de capital. Se
deben aportar tres datos a la formulación de la actualización
financiera para obtener un valor presente, en el momento
actual, en función de una corriente de cuantías monetarias y
una tasa de actualización. VF = VP * (1 + k)^n

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Valor Intrínseco de la Empresa
4. Mediante la Valoración por métodos de
descuento
• i)      Descuento de beneficios
• Segun este método, el valor de una empresa es el valor
actual de la proyección de beneficios futuros. Estos
beneficios son los beneficios netos después de impuestos y
cargas financieras.
• Cuenta con dos limitaciones que ponen su utilización en
cuarentena: la influencia de distintos criterios contables en
áreas como la amortización o el cómputo de inventarios, que
hace que a menudo el beneficio contable no refleje fielmente
el beneficio real; y el hecho de que el método incluya el
rendimiento pero no el coste de oportunidad de los
beneficios reinvertidos

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Valor Intrínseco de la Empresa
 ii)Descuento de cash flow
 Método para tratar de determinar el valor de una empresa
a través de la estimación de flujos de dinero (cash flows)
que generará en el futuro, para luego descontarlos a una
tasa de descuento apropiada según el riesgo de dichos
flujos
Cash flow disponible para el accionista =
Beneficio neto
+ Amortización
- Incremento de activo fijo
- Incremento de activo circulante neto
- Incremento de deuda

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Valor Intrínseco de la Empresa
ii)Descuento de cash flow
La "prima de riesgo", se calcula
k=r+p
donde k es la rentabilidad exigida, r es la tasa de retorno de un
instrumento sin riesgo y p es la prima de riesgo. r es fácil de hallar:
basta con tomar la rentabilidad de las letras del Tesoro. El problema
aparece cuando tratamos de cuantificar p.
El método más intuitivo para hallar el segundo componente es el de la
observación de una serie histórica de la diferencia entre la rentabilidad
del mercado de renta variable y las letras del Tesoro.

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Valor Intrínseco de la Empresa
 iii) Descuento de dividendos
Este método fija el valor de una empresa en el valor
actual de los dividendos futuros. Siendo más correcto
que el método de descuento de beneficios, siempre
estará sujeto a la arbitrariedad de la política de
dividendos en un momento determinado. Si a ese
inconveniente añadimos que, a largo plazo, todo flujo de
fondos que revierte en el accionariado será distribuido
vía dividendos, resulta más adecuada la utilización del
método de descuento de cash flows.

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Valor Intrínseco de la Empresa
5. Mediante la Valoración por múltiplos ó
Ratios Bursatiles
Los múltiplos financieros comparan el precio con un
componente financiero de la compañía.
Los múltiplos ofrecen la gran ventaja de que son muy
intuitivos y fáciles de calcular. No obstante, hay que tener
en cuenta que sacrifican una parte importante de
información que es importante tener en cuenta.

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Valor Intrínseco de la Empresa
 PER
Es el precio de las acciones de una empresa dividido por el valor en
libros por acción de dicha empresa. Refleja cuánto están los
inversores dispuestos a pagar por los activos de una empresa en
relación al valor contable de dichos activos; la diferencia entre
ambas magnitudes está directamente relacionada con las
perspectivas de crecimiento de la empresa.
PER=P / BPA
 La ventaja del PER es que proporciona un índice para comparar
homogéneamente empresas. Lo común es medir la carestía relativa
de una empresa comparando su PER con el general de mercado. Si
el PER de una empresa es inferior al general del mercado diremos
que la acción está relativamente barata, mientras que si es superior
está relativamente cara

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Valor Intrínseco de la Empresa
 PER
 
Aunque existe un multiplicador que relaciona el PER con
crecimiento, los teóricos de las finanzas han dado con la fórmula del
PER teórico de una compañía en función de la tasa de crecimiento a
largo plazo (g) y la rentabilidad lograda sobre las nuevas
inversiones (r), teniendo en cuenta el costo de los recursos propios
(k). Esta fórmula es la siguiente:
 
PER = (1 / r) / k-g
 
 

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Valor Intrínseco de la Empresa
 MULTIPLICADOR DE CASH FLOW:
Se calcula dividiendo la cotizacion de la accion entre
el cash flow por accion. Es parecido al PER, y cuanto
mas bajo sea, mas barata será la accion.
 VALOR CONTABLE DE LA ACCION:
  Lo obtendremos dividiendo la cotización entre el
valor contable de la acción. Si es superior a 1, paga
más de su valor contable.
 VALOR REAL DE LA ACCION:
Se calcula dividiendo la cotización de la acción entre
el valor real de la acción.
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ANALISIS FUNDAMENTAL
CASO SIVENSA
 Para el análisis fundamental de las acciones de
SIVENSA, se utilizarán los estados financieros de la
misma correspondientes a los años 1998, 1999, 2000,
2001 y 2002. Finalmente, mediante una estimación
basada en cálculos estadísticos en función de la data
histórica, se realizará un estado de resultado
proyectado para el 2003.

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES
BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
( En miles de dólares estadounidenses)
ACTIVO 1998 1999 2000 2001 2002
Activo Circulante
Efectivo y sus equivalentes 64,663 41,402 12,916 32 34
Cuentas por Cobrar 95,302 150,941 79,461 56 34
Anticipo a proveedores 5,407 2,306 3,610 2 3
Inventarios 144,927 113,494 82,891 79 38
Gastos pagados por Anticipado 14,015 10,583 9,084 3 1
Total Activo Circulante 324,314 318,726 187,962 172 111

Propiedades, plantas y equipos 399,342 400,306 365,746 534 351


Inversiones 225,956 167,589 163,566 234 32
Cuentas con compañías relac. 45,331 8,119 5,237 5 1
Cargos diferido y otros activos 48,228 44,478 53,521 17 10

TOTAL ACTIVO 1,043,171 939,218 776,032 963 505

PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo circulante 235,985 272,878 206,712 116 88
Préstamos a largo plazo 206,093 203,503 225,931 0 233
Obligaciones quirografarias 871 796 46,502 310 0
Acumulaciones para
indemnización 3,752 8,570 11,035 12 6
Otros pasivos 5,733 7,423 3,633 7 3
Total Pasivo 452,434 493,170 493,813 445 329

Intereses minoritarios en filiales 193,821 173,517 123,413 149 80


Patrimonio 396,916 272,531 158,806 369 97

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,043,171 939,218 776,032 963 505

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES
ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO
( En miles de dólares estadounidenses)

1998 1999 2000 2001 2002

Ventas netas 732,944 555,181 464 432 215


Costo de Ventas -611,503 -505,436 -410 -387 -195
Utilidad Bruta 121,441 49,745 55 45 21

Gastos Generales y de Admón. -78,656 -62,251 -58 -48 -21


Utilidad o Pérdida Operativa 42,785 -12,506 -4 -3 0

Beneficio (costo) integral financ. -26,553 -118,973 -69 -74 -141

Utilidad o Pérdida antes de


Impuestos e intereses minorit. 16,232 -131,479 -73 -77 -141

Beneficio (gasto) estimado Impto. -2,010 -6,879 -7 -4 -2

Utilidad o Pérdida antes de


Intereses Minoritarios 14,222 -138,358 -80 -82 -143

Intereses Minoritarios en Filiales -16,911 7,475 9 27 33

Utilidad o Pérdida Neta -2,689 -130,883 -71 -54 -109

Pérdida Neta Por Acción -0.001 -0.067 -0.052 -0.045 -0.060

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AÑO 1998

Razón Circulante = Activo Circulante = 324,314 = 3.18 vece


Pasivo Circulante 101,941

Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito = 146,588 = 1.54 vece


por Cobrar Cuentas p/cobrar 95,302

Número de días = 365 = 365 = 237.01 días


Rotación CxC 1.54

Promedio diario Vtas. = Ventas Netas = 732,944 = 2008.07 días


365 365

Período Promedio = Ctas. Por Cobrar = 95,302 = 47.46 días


de Cobro Prom. Diario Vta. 2008

Ventas Netas a = Ventas Netas = 732,944 = 5.06 vece


Inventario Inventario 144,927

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Análisis de las Razones
Financieras Año 1998
 Al analizar las razones financieras, considerando, los
Estados Financieros, presentados por SIVENSA, S.A., nos
encontramos que la empresa tiene capacidad para afrontar
sus compromisos a corto plazo, sin embargo el resultado de
la razón nos permite asegurar que ésta tiene dinero ocioso,
que es conveniente invertir para que produzca mayores
beneficios. la rotación de las cuentas por cobrar es de
aproximadamente 2 veces al año, situación que pone de
manifiesto que la empresa tiene deficientes políticas de
crédito y cobranzas, necesita 237 días para efectuar al
cobro de sus cuentas, siendo el tiempo real aproximado de
47 días. El volumen total de ventas, representan 5 veces el
Inventario.

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AÑO 1999

Razón Circulante = Activo Circulante = 318,726 = 2.05 veces


Pasivo Circulante 155,627

Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito = 111,036 = 0.74 veces


por Cobrar Cuentas p/cobrar 150,941

Número de días = 365 = 365 = 496.18 días


Rotación CxC 0.74

Promedio diario Vtas. = Ventas Netas = 555,181 = 1521.04 días


365 365

Período Promedio = Ctas. Por Cobrar = 150,941 = 99.24 días


de Cobro Prom. Diario Vta. 1521.04

Ventas Netas a = Ventas Netas = 555,181 = 4.89 veces


Inventario Inventario 113,494

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Análisis de las Razones
Financieras Año 1999
Los resultados de las razones financieras, nos indican, que la
empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto
plazo, ya que la razón dio como resultado 2, lo que significa que
por cada dólar de deuda la empresa tiene 2 dólares para hacerle
frente, siendo este el resultado ideal, sin embargo la rotación de
las cuentas por cobrar es extremadamente lenta, pues las mismas
no llegan a rotar una vez al año, situación que es altamente
negativa para la empresa, puesto que el 20% de las ventas son a
crédito, una vez más se evidencia deficiencia en las políticas de
crédito y cobranzas, en virtud de que el período real de cobro es
de 99 días, mientras que ésta necesita aproximadamente 493 días
(más de 1 año), para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por
su parte las ventas representan 5 veces (aproximadamente) el
inventario.

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AÑO 2000

Razón Circulante = Activo Circulante = 272 = 0.91 veces


Pasivo Circulante 300

Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito = 154 = 1.34 veces


por Cobrar Cuentas p/cobrar 115

Número de días = 365 = 365 = 272.57 días


Rotación CxC 1.34

Promedio diario Vtas. = Ventas Netas = 771 = 2.11 días


365 365

Período Promedio = Ctas. Por Cobrar = 1 = 0.54 días


de Cobro Prom. Diario Vta. 2.11

Ventas Netas a = Ventas Netas = 771 = 6.43 veces


Inventario Inventario 120

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Análisis de las Razones
Financieras Año 2000
Los resultados de las razones financieras, nos indican, que
la empresa no tiene capacidad para afrontar sus
compromisos a corto plazo, rotación de las cuentas por
cobrar muy lenta, el resultado de esta razón muestra que sólo
rotan una vez al año, situación desfavorece a la empresa, ya
que se traduce en falta de liquidez, necesaria para afrontar
los compromisos a corto plazo, una vez más se evidencia
deficiencia en las políticas de crédito y cobranzas, puesto que
el período real de cobro es de aproximadamente 1 día,
mientras que ésta necesita aproximadamente 272 días, para
hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por su parte las
ventas representan 6 veces (aproximadamente) el inventario.
 

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AÑO 2001

Razón Circulante = Activo Circulante = 172 = 1.48 veces


Pasivo Circulante 116

Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito = 86 = 1.54 veces


por Cobrar Cuentas p/cobrar 56

Número de días = 365 = 365 = 236.57 días


Rotación CxC 1.54

Promedio diario Vtas. = Ventas Netas = 432 = 1.18 días


365 365

Período Promedio = Ctas. Por Cobrar = 56 = 47.31 días


de Cobro Prom. Diario Vta. 1.18

Ventas Netas a = Ventas Netas = 432 = 5.47 veces


Inventario Inventario 79

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Análisis de las Razones
Financieras Año 2001
Según los Estados Financieros suministrados para el Cierre
del ejercicio económico del año 2001, de la empresa
"SIVENSA, S.A", al realizar un análisis de las razones
financieras se puede concluir que la empresa tiene capacidad
para afrontar sus compromisos a corto plazo, pero no se
encuentra lejos de caer en situación de iliquidez, la rotación de
las cuentas por cobrar es de aproximadamente 2 veces al año,
tomando en consideración que las ventas a crédito representan
el 20% del total de las ventas nos damos cuenta que las políticas
de crédito no son efectivas, siendo el período real de cobro 47
días aproximadamente, sin embargo ésta debe disponer de 237
días para efectuar el cobro de tales cuentas. Las ventas
correspondientes al año 2001 representan 5 veces el inventario

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AÑO 2002

Razón Circulante = Activo Circulante = 111 = 1.26 veces


Pasivo Circulante 88

Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito = 43 = 1.26 veces


por Cobrar Cuentas p/cobrar 34

Número de días = 365 = 365 = 288.60 días


Rotación CxC 1.26

Promedio diario Vtas. = Ventas Netas = 215 = 0.59 días


365 365

Período Promedio = Ctas. Por Cobrar = 43 = 73.00 días


de Cobro Prom. Diario Vta. 0.59

Ventas Netas a = Ventas Netas = 215 = 5.66 veces


Inventario Inventario 38

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Análisis de las Razones
Financieras Año 2002
Según los datos de que se disponen para analizar la
situación financiera de la empresa SIVENSA, S.A., tenemos
que la misma esta muy cerca de no poder cancelar sus
compromisos a corto plazo por falta de liquidez. La rotación
de sus cuentas por cobrar es muy lenta, necesita 289 días
aproximadamente, para realizar sus cobranzas, mientras que
el tiempo real para hacerlas efectivas es de 73 días, es decir
que la empresa necesita 4 veces el tiempo real de cobro. Por
otro lado las ventas correspondientes al año 2002 representan
aproximadamente 6 veces el inventario

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Análisis de las Razones
Financieras 1998-2002
Al comparar las razones financieras para los períodos
1998,1999,2000,2001,2002, nos encontramos que la situación
financiera de la empresa ha desmejorado de un año con respecto
al otro. Al cierre del año 2002, la empresa posee menor grado de
liquidez, que los años anteriores, las políticas de cobranzas a
pesar de evidenciar en cada año su falta de efectividad no han
sido mejoradas, lo que contribuye a la situación de iliquidez.
 De la misma manera se puede apreciar en los Estado de
Resultados que hay una tendencia a la baja, que cada vez es
mayor la pérdida neta que ofrecen las acciones, por lo que se
puede concluir que no es recomendable invertir en tales acciones
por el comportamiento que han experimentado.
 

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Análisis de las Razones
Financieras 1998-2002
Evaluando el comportamiento de las ventas para los
ejercicios económicos de los años desde 1998 al 2002, nos
encontramos que el mayor volumen de ventas se corresponde
al año 1998, experimentando para los ejercicios posteriores
un fuerte descenso. La diferencia en ventas del año 1999 con
respecto al año 1998 es de 177.763 (Miles de Dólares),
equivalente a un 24,25%, mientras que la diferencia del año
2000 con relación al año 1999 fue de 554.717 (Miles de
dólares), equivalente a un 99,92%, sin embargo del 2001 con
respecto al 2000 es de 32 (Miles de dólares), equivalentes a un
6,90% , y del 2002 con respecto al 2001 es de 217 (Miles de
dólares), equivalentes 50,23%.

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

( En miles de dólares estadounidenses)

AL 30/09/2003

2002 % Variación 2003

Ventas netas 215 15


Costo de Ventas -195 8 -387
Utilidad Bruta 21 -387

Gastos Generales y de Admón. -21 -48


Utilidad o Pérdida Operativa 0 -435

Beneficio (costo) integral financ. -141 -74

Utilidad o Pérdida antes de


Impuestos e intereses minorit. -141 -510

Beneficio (gasto) estimado Impto. -2 -4

Utilidad o Pérdida antes de


Intereses Minoritarios -143 -514

Intereses Minoritarios en Filiales 33 27

Utilidad o Pérdida Neta -109 -487

Pérdida Neta Por Acción -0.060 -0.045

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Muchas Gracias

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