EFISIENSI PASAR MODAL

IRENE RINI. DP

Konsep efisiensi pasar membahas bagaimana pasar merespons informasi-informasi yang masuk dan bagaimana informasi tersebut bisa mempengaruhi pergerakan harga sekuritas menuju harga keseimbangan yang baru. Pasar yang efisien adalah pasar dimana harga sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia

Efisiensi pasar

2

Definisi efisiensi pasar
Berdasarkan nilai intrinsik sekuritas  seberapa jauh harga sekuritas yg terbentuk menyimpang dr nilai instrinsiknya. Berdasarkan akurasi dr ekspetasi harga ketepatan ekspetasi harga sekuritas yg dibuat berdasar ketersediaan informasi yg tersedia. Berdasarkan distribusi informasi harga sekuritas terbentuk setelah setiap orang memiliki informasi yg terdistribusi scr merata. Berdasarkan proses dinamik  harga sekuritas secara cepat dan penuh mencerminkan semua info yg tersedia
Efisiensi pasar 3

sehingga harga sekuritas berubah dg semestiny mencerminkan info tsb utk mencapai keseimbangan yg baru. Efisiensi pasar 4 . Info dihasilkan scr acak dan tiap2 info sifatnya random satu dg yg lainnya.Alasan pasar menjadi efisien Investor adl penerima harga Informasi tersedia scr luas kpd semua pelaku pasar pd saat yg bersamaan dan biaya utk memperoleh info tsb murah. Investor bereaksi dg menggunakan info scr penuh dan cepat.

Alasan pasar menjadi tdk efisien Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yg dpt mempengaruhi harga sekuritas. Efisiensi pasar 5 . Harga info yg mahal dan akses yg tdk seragam  insider trading Info yg disebarkan dpt diprediksi dg baik oleh sebagian pelaku pasar. Investor adl individual2 yg lugas (naïve investor) dan tdk canggih (unsophisticated investors).

Bentuk2 efisiensi pasar: Efisiensi pasar dr sudut informasi (informationally efficient market) Efisiensi pasar dr sudut keputusan (decisionally efficient market) Efisiensi pasar 6 .

Efisiensi pasar bentuk lemah 2. Efisiensi pasar bentuk kuat Efisiensi pasar 7 . Efisiensi pasar bentuk setengah kuat 3.Efisiensi pasar secara informasi 1.

Efisiensi internal : Pasar modal akan semakin memiliki efisiensi internal.JENIS EFISIENSI PASAR 1. . jika biaya transaksi dalam perdagangan sekuritas semakin rendah.

Jika harga sekuritas mencerminkan semua informasi yang ada. maka pasar modal mempunyai efisiensi eksternal yang tinggi.JENIS EFISIENSI PASAR 2. . terhadap informasi baru. Efisiensi Eksternal : Derajat efisiensi eksternal akan ditentukan oleh kecepatan penyesuaian harga sekuritas di pasar modal.

Tingkat persaingan antar analis sekuritas di pasar modal. 3. Jumlah analis yang melakukan penilaian terhadap sekuritas-sekuritas di pasar modal. .FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI EFISIENSI PASAR MODAL 1. Kuantitas dan kualitas informasi yang diterbitkan oleh emiten. 2.

Efisiensi Bentuk Lemah : Jenis informasi yang digunakansebagai basis pengujian efisiensi bentuk lemah adalah rangkaian perubahan harga historis sekuritas. tercermin seluruhnya dalam harga sekuritas saat ini. . Jadi pengujian bentuk lemah berusaha mengetahui. apakah semua informasi yang terkandung dalam harga historis sekuritas.BENTUK-BENTUK EFISIENSI 1.

Pasar Efisiensi Lemah .

.BENTUK-BENTUK EFISIENSI 2. Jadi bentuk setengah kuat akan dikaitkan dengan semua informasi publik yang ada. Efisiensi Bentuk Setengah Kuat : Pengujian bentuk setengah kuat akan menguji apakah informasi-informasi yang tersedia bagi publik lainnya (selain harga sekuritas historis). juga tercermin dalam harga sekuritas saat ini.

Efisiensi Bentuk Kuat : Pengujian bentuk kuat berusaha mengatahui. baik yang sudah dipublikasikan maupun yang belum (private information) tercermin dalam harga sekuritas saat ini.BENTUK-BENTUK EFISIENSI 3. . apakah semua informasi yang ada.

Pasar Efisiensi Kuat Penerbit Erlangga .

yaitu pengambilan keputusan yang dilakukan oleh investor hanya didasarkan pada harga-harga masa lalu.EFISIENSI PASAR: Weak-form vs Strong-form  Dalam pasar modal yang tingkat efisiensi pasarnya masih weak-form. perbedaan harga pasar sangat tipis sehingga amat sulit mendapatkan keuntungan berlebih . fluktuasi harga masih sangat besar sehingga mereka yang sudah berpengalaman di pasar efisien akan lebih mudah memperoleh keuntungan berlebih  Dalam pasar modal yang tingkatan efisiensi pasarnya sudah strong-form.

maka analisis sekuritas dengan menggunakan suatu jenis informasi (yang dipakai sebagai basispengujian efisiensi). . tidak akan berhasil memperoleh sekuritas individual atau portofolio yang mampu menghasilkan keuntungan abnormal.IMPLIKASI EFISIENSI Jika suatu pasar modal sudah efisien. Implikasi ini timbul karena harga sekuritassekuritas di pasar modal telah mencerminkan semua informasi tersebut.

Lanjutan…….. Dalam kondisi seperti ini. ……………. strategi investasi dengan mendasarkan diri pada hasil analisis terhadap data fluktuasi harga historis sekuritas tidak akan mampu memberikan tingkat keuntungan abnormal.IMPLIKASI EFISIENSI Misal. . Suatu pasar modal tergolong efisien bentuk lemah.

. maka analisis sekuritas harus didasarkan pada informasi lain. di luar informasi tentang fluktasi harga historis sekuritas.IMPLIKASI EFISIENSI Apabila investor ingin mendapat keuntungan yang abnormal.

Efisiensi pasar secara keputusan Efisiensi pasar dilihat dr kemampuan/ kecanggihan investor menggunakan info yg tersedia utk mengambil keputusan. Pasar yg efisien scr informasi blm tentu efisien scr keputusan Efisiensi pasar 20 .

Pengujian efisiensi pasar Pengujian dilakukan utk menguji hipotesis pasar efisien (EMH) Pengujian2 bentuk lemah  seberapa kuat info masa lalu dpt memprediksi return masa depan Pengujian2 bentuk setengah kuat  seberapa cepat harga sekuritas merefleksikan info yg dipublikasikan Pengujian2 bentuk kuat  apakah investor mempunyai informasi privat yg tdk terefleksikan di harga sekuritas. Efisiensi pasar 21 .

maka seharusnya perubahan harga masa lalu tdk berhubungan dg harga sekuritas skrg. Pengujian statistik menggunakan teknik korelasi dan regresi linear. Pengujian siklikal menggunakan pola2 harga saham pd siklus atau periode2 tertentu  return hr senin yg lebih rendah dr hari2 biasa. return bulan januari lebih besar dr bulan2 yg lain Efisiensi pasar 22 . dan run test.Pengujian pendugaan return Merupakan pengujian efisiensi pasar bentuk lemah Jika EMH benar.

diharapkan pasar akan bereaksi pd waktu pengumuman tsb diterima Reaksi ditunjukkan dg adanya perubahan harga sekurita  diukur dg return atau adanya abnormal return. Jika pengumuman mengandung info. Efisiensi pasar 23 .Studi peristiwa (event study) Menguji EMH bentuk setengah kuat Mempelajari reaksi pasar thd suatu peristiwa (event) yg infonya dipublikasikan sbg suatu pengumuman.

Efisiensi pasar 24 . Studi yg telah dilakukan a.l info mengenai pemecahan saham. pengumuman dividen.Kecepatan reaksi pasar jg harus diperhatikan utk melihat efisiensi pasar. IPO. Selain kecepatan reaksi pasar. informasi akuntansi. kecanggihan investor yg dilihat dr ketepatan reaksi yg diberikan merupakan indikasi pasar yg efisien  efisiensi pasar dr sudut keputusan.

karena tdk dpt diamati langsung  menggunakan proksi.Pengujian info privat Merupakan pengujian efisiensi pasar bentuk kuat Pengujian yg sulit dilakukan. dan pengelola reksa dana. Efisiensi pasar 25 . Proksi yg dipakai adl return yg diperoleh corporate insider.

Anomali pasar Merupakan strategi atau teknik yg bertentangan dg pasar efisien. Sekuritas dg PER rendah menghasilkan abnormal return yg lebih tinggi drpd sekuritas dg PER yg tinggi. Anomali PER rendah dan anomali efek ukuran perusahaan. Efisiensi pasar 26 . Sekuritas perusahaan yg berukuran kecil menghasilkan abnormal return yg lebih besar drpd perusahaan berukuran besar.

FAKTOR HARGA SAHAM: Kejadian Peristiwa  Harga saham dipengaruhi oleh banyak faktor. di mana salah satunya adalah terjadinya peristiwa yang tidak dapat diduga terlebih dahulu dan yang dapat diduga terlebih dahulu .

FAKTOR HARGA SAHAM: Peristiwa Corporate Action  Peristiwa corporate action pada umumnya tidak sulit diduga karena tanda-tanda awal akan diterbitkannya pengumuman corporate action dapat tercermin dari sisi undangan RUPS  Peristiwa corporate action muncul dari keputusan hasil RUPS .

FAKTOR HARGA SAHAM: Kemungkinan Corporate Action  Perubahan harga saham dapat terjadi sebelum tanggal pengumuman corporate action akibat adanya kebocoran informasi yang berasal dari informasi orang dalam (insider information)  Corporate action dapat mempengaruhi harga saham. tergantung pada jenis corporate action tersebut dan siklus ekonomi yang sedang berlangsung . baik secara positif ataupun negatif.

FAKTOR HARGA SAHAM: Peristiwa Tak Terduga  Contoh peristiwa yang terjadi tanpa diduga terlebih dahulu antara lain:  Peristiwa pengeboman di Jl. Legian Bali (2002)  Bom yang meledak di Hotel Marriot Jakarta (2003)  Runtuhnya Gedung WTC dl New York (2001)  Dampak dari peristiwa ini baru dirasakan setelah peristiwa itu terjadi dan tidak mungkin sebelum peristiwa terjadi .

Return IHSG Sesudah Peristiwa Runtuhnya WTC .

MEMPELAJARI PERISTIWA YANG MEMPENGARUHI HARGA SAHAM  Manfaat dari mempelajari suatu peristiwa yang dapat mempengaruhi harga saham adalah bisa mengambil keputusan secara cepat untuk membeli atau menjual saham apabila peristiwa serupa terjadi lagi pada suatu saat  Dengan mengambil keputusan tersebut secara cepat. investor tidak akan kehilangan kesempatan untuk mendapatkan untung yang lebih besar atau hanya menderita rugi yang lebih kecil dibandingkan jika terlambat mengambil keputusan .