Gua de Ratios Financieros

ANALISIS DE RAZONES

Es uno de los ms utilizados en el mundo de los negocios. Las razones financieras son una herramienta excepcionalmente til, de interpretacin rpida e intuitiva y de fcil clculo. Las podemos definir como el cuociente de dos saldos de items obtenidos de los estados financieros bsicos (Balance General y Estado de Resultados), que pueden ser de activos, pasivos, patrimonio, prdidas o ganancias. Es decir, son relaciones cuantitativas que se obtienen de relacionar componentes de los estados financieros y que nos permiten diagnosticar los aspectos fuertes y dbiles del desempeo de una empresa

CLASIFICACION DE RAZONES

Las razones financieras las podemos clasificar en cinco clases:

Rentabilidad . Endeudamiento. Liquidez. Administracin y eficiencia.

Indicadores de mercado.

CONSIDERACIONES

La agrupacin en categoras indica que hay varios aspectos especficos que generalmente se analizan en todo tipo de empresa. Sin embargo, no existe un conjunto de razones que pueda utilizarse siempre, ya que existen distintas industrias, cuyas caractersticas son muy distintas entre s (banco v/s supermercado). Por lo tanto, ms que calcular indiscriminadamente las diferentes razones, el analista experimentado comienza por considerar aquellas seales que pueden ser de ayuda para entender el problema que se enfrenta, es decir, calcula aquellas razones que mejor sirvan para su propsito. Considerar un estndar de comparacin y el anlisis conjunto de todos los ratios.

CONSIDERACIONES

Aunque nos permiten diagnosticar los aspectos fuertes y dbiles del desempeo de una empresa, deben usarse con cuidado porque tienen varias limitaciones que pueden desorientar al analista poco cuidadoso, por lo que debe usarse con juicio y cautela, no de una manera mecnica e irreflexiva. El anlisis financiero a travs de ratios por s mismo no proporciona respuestas completas para las preguntas sobre el desempeo de una empresa, es decir, ste no es una gua definitiva para la toma de decisiones, ms bien se desea que aporte pistas hacia dnde enfocar el anlisis siguiente, el cual puede involucrar muchas otras consideraciones, por ejemplo, el control del grado de comportamiento de la estrategia de la empresa a lo largo del tiempo.

RAZONES DE RENTABILIDAD

INTRODUCCION

Estos indicadores son de mucho uso puesto que proporcionan orientaciones importantes para dueos, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operacin de corto plazo de la empresa. Todos los indicadores estn diseados para evaluar si la utilidad que se produce en cada perodo es suficiente y razonable, como condicin necesaria para que el negocio siga marchando. Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn representando la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, si se quiere seguir manteniendo el negocio.

INTRODUCCION

Son porcentajes que relacionan el beneficio generado por una inversin o flujo durante un perodo en relacin al monto de dicha inversin o flujos, es decir, miden la eficacia y eficiencia de la administracin segn los rendimientos generados sobre las ventas y las inversiones. Es decir, sintetizan los resultados de la empresa. Las principales razones de rentabilidad son:
Rentabilidad sobre los activos. Rentabilidad sobre el patrimonio. Rentabilidad de los accionistas.

A.- RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS (ROI)

ROI

EBIT Activos Totales Promedio

Esta razn evala que tan bien ha manejado la administracin el total de recursos a su disposicin (inversin total), es decir, es una medida de la rentabilidad del negocio. Se ocupa el EBIT, con el objeto de ver la capacidad de generar utilidad con los activos y que estos no estn influenciados en la forma cmo son financiados. Esta descripcin es particularmente aplicable para medir el desempeo de sectores o divisiones de una compaa, ya que la administracin necesita conocer los rendimientos operativos sobre los recursos usados por un sector determinado.

B.- RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (ROE)

ROE

Utilidad Neta - Dividendos Preferentes Patrimonio Promedio Accionistas Comunes

Este indicador mide el rendimiento de la inversin de los accionistas luego del pago de todos los intereses y los impuestos, es decir, muestra la eficiencia con la cual se utiliza el patrimonio de los accionistas comunes y la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario.

RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (ROE)

Esta razn es la ms conocida y utilizada como indicador de rentabilidad de cualquier tipo de empresa.
Sin embargo, en sociedades annimas abiertas (que transan sus acciones en el mercado de valores) se tienen precios de las acciones en todo momento, por lo cual tambin se puede utilizar la rentabilidad del accionista que explicaremos a continuacin.

C.- RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA

Rentabilidad Accionista

= Precio accin final - Precio accin inicial + Dividendos Precio accin inicial

Este ndice mide para los accionistas lo que stos realmente ganan a lo largo de determinado perodo, ya que el inversionista no recibe beneficio directo de las ganancias reportadas, pero si del cambio en el precio en el mercado de la accin y de los dividendos recibidos. Esta es una medida que se usa ampliamente para comparar los rendimientos de mercado de un amplio rango de instrumentos financieros.

RAZONES DE LIQUIDEZ

INTRODUCCION

La liquidez es la capacidad de la empresa para transformar o convertir sus activos de corto plazo en efectivo, para poder cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Estas razones representan una relacin entre sus activos circulantes y los pasivos circulantes. Mientras mayor el ndice se supone una mayor probabilidad de cumplir con las deudas de corto plazo. Las dos principales razones de liquidez son:
Razn Corriente. Prueba Acida.

A.- RAZON CORRIENTE

Razn Corriente

Total Activo Circulante Total Pasivo Circulante

Esta nos indica el grado en que se los derechos de los acreedores a corto plazo estn respaldados por activos que se espera se conviertan en efectivo en un perodo que corresponda al vencimiento de dichas deudas. Cabe destacar que esta relacin vara de empresa en empresa. En casos normales, se asume que mientras ms alta la razn obtenida, mayor cobertura habra contra problemas de liquidez. Sin embargo, es importante comentar que este ndice puede estar distorsionado por influencias estacinales, inventarios de lento movimiento, pagos anormales de cuentas por pagar justo antes de la fecha del balance general, provisiones de cuentas incobrables no apropiadas y otras.

B.- PRUEBA ACIDA

Prueba Acida

Total Activo Circulante - Inventarios Total Pasivo Circulante

Esta mide la capacidad de la empresa para cumplir las obligaciones de corto plazo a partir de sus activos ms lquidos. La eliminacin de los inventarios se debe a que primero deben venderse para luego cobrarse antes de ser activos lquidos. Adems, ellos no siempre son fcilmente liquidables y son probablemente en los que ocurren ms prdidas en caso de liquidacin. Puede darse el caso en que los inventarios no sean el nico activo circulante ms lento en convertirse en efectivo, por lo que tambin sera recomendable restar cualquier activo circulante de lenta recuperacin, ya que as mostraramos una razn cida mucho ms adecuada y real .

PRUEBA ACIDA

Hay que tener mucho cuidado al usar las razones de liquidez. Por ejemplo, tener una liquidez de 2 a 1 y decir que muestra una buena capacidad de pago de corto plazo, es emitir una opinin arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y la exigibilidad del pasivo Por ello, para una interpretacin correcta de estos ndices, se hace necesario estudiar de manera especfica la composicin y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos ndices. Tambin, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura econmica en que se realiza el anlisis, ya que fenmenos tales como la inflacin deben ser involucrados para conducir correctamente el anlisis. En inflacin, una alta posicin de solvencia que descanse en una mayor inversin en dinero y cuentas por cobrar significa que la unidad econmica est perdiendo poder de compra.

CONSIDERACIONES

El uso de estas razones, si bien permite una primera aproximacin a la liquidez de una empresa, no nos permiten dar un diagnostico profundo, ya que son estticas.
Por lo cual la verdadera prueba de liquidez debera hacer un anlisis ms profundo en base a flujo de caja de efectivo.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

INTRODUCCION

Estos ratios muestran la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de corto y largo plazo, es decir, el respaldo financiero que tiene la empresa. Tratan de explicar: Mide tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa. Quin ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han invertido en los activos. Muestra el porcentaje de los fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o largo plazo.

INTRODUCCION

Se debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. Generalmente se supone que mientras mayor sea el patrimonio en relacin a la deuda (pasivos) que una empresa tiene en su estructura de capital, hay ms probabilidades de que la empresa sea capaz de sobrevivir a un revs en el negocio o rubro que pueda forzar a otras empresas ms endeudadas financieramente a la quiebra.

INTRODUCCION

Sin embargo, un monto excesivo de patrimonio en relacin a la deuda no indica necesariamente la existencia de prcticas administrativas sanas, ya que la empresa puede estar perdiendo oportunidades de pedir prestado a una tasa de inters relativamente baja y ganar una mayor tasa de retorno con esos fondos (mayor ROI), con lo cual la rentabilidad sobre el capital de los propietarios se ve aumentado o apalancado. Las principales razones de este grupo son:
Razn Pasivo total a Patrimonio. Razn Pasivo Total a activo Total. Razn de Cobertura de Intereses.

A.- RAZON PASIVO TOTAL A PATRIMONIO

Razn = Pas. Total / Pas. Total

Pasivo Total Patrimonio Total

Indica el respaldo financiero que han otorgado los acreedores en relacin al dinero que han comprometido los socios de la empresa a travs del patrimonio. Tambin se puede calcular para pasivo circulante y de largo plazo, sobre patrimonio separadamente.

B.- RAZON DE PASIVO TOTAL A ACTIVO TOTAL

Razn = Pas. Total / Act. Total

Pasivo Total Activo Total

Es el porcentaje de fondos totales que han sido proporcionado por los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, para invertir en activos, es decir, el grado al cual la administracin ha financiado los activos de la empresa con capital externo. Tambin se puede calcular para pasivo circulante y de largo plazo, sobre los activos totales separadamente.

C.- RAZON DE COBERTURA DE INTERESES

Cobertura de Intereses

EBIT Gasto de Intereses

Mide el grado hasta el cual las utilidades de la empresa pueden disminuir sin transformarse en prdida al cubrir los costos de intereses. Esta razn se calcula sobre una base pre-impositiva dado que los intereses son un gasto deducible de impuestos. Es posible derivar otros ndices ms completos en cobertura de cargos fijos.

RAZONES DE ADMINISTRACION Y EFICIENCIA

INTRODUCCION

Indican cuan eficientemente est utilizando la empresa sus activos y los recursos econmicos de que dispone. Es importante conocerlas, ya que la situacin financiera de una empresa depende en gran medida de cmo se administran sus inversiones en cuentas por cobrar, existencias y activos fijos. No es extrao que a medida que un negocio expande sus ventas, a pesar de estar realizando operaciones lucrativas, la compaa presenta insuficiencia de efectivo. Por lo tanto, a un nivel prctico esto implica comparar el nivel de ventas con las inversiones realizadas en diversas cuentas de los activos.

A.- ROTACION DE INVENTARIO

Rotacin de Inventario

Costo de los Productos Vendidos Inventario Promedio

Cuantifica el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao, y cuntas veces se repone . Si se divide 360 por la rotacin anterior se conoce el tiempo que se demora la inversin hecha en inventarios en convertirse en ventas. El analista esta interesado en dos puntos: El tamao absoluto del inventario y la relacin del inventario con el volumen de ventas que el sostiene. Por ejemplo, una disminucin en la rotacin indica que est aumentando el tamao absoluto del inventario en relacin a las ventas. Esto puede ser una seal de alerta dado que los fondos pueden estar atados a este inventario ms all del nivel requerido por el volumen de ventas, el cual puede estar creciendo o disminuyendo.

ROTACION DE INVENTARIO

Las diferencias entre inventarios, entre compaas e industrias son tan grandes que no permiten una definicin general de lo que es una buena rotacin de inventarios. Por ejemplo, una empresa que vende comida rpida habr de tener una rotacin mayor que una empresa que vende muebles o joyas. De igual forma, la seccin de alimentos perecibles de un supermercado debe tener una rotacin mayor que la seccin de jabones y detergentes. Sin embargo, para cada empresa o cada departamento de la misma hay un promedio razonable de rotacin. Una rotacin menor a esta tasa podra significar que el inventario no se ha administrado de forma correcta. Finalmente, vale la pena mencionar que dado que interesa determinar tambin la capacidad que tienen estos inventarios para convertirse en ventas, se hace necesario comprobar que las existencias mantienen su valor de mercado, que no sean obsoletos, ni estn deteriorados.

B.- PERIODO PROMEDIO DE COBRO

Perodo Promedio = de Cobro

Saldo en Cuentas por Cobrar (Ventas al Crdito * 1,19) / 365

Las ventas netas diarias a crdito[1] se obtiene al dividir las ventas a crdito netas por 365 das. [1] Se trabaja con el supuesto de que todas las ventas son hechas a crdito, debido a que no conocemos los datos especficos de cuantas ventas fueron a crdito, al ser analista externo. Adems, la enorme mayora de las empresas vende al crdito la casi totalidad de sus productos.

PERIODO PROMEDIO DE COBRO

Mide el perodo transcurrido desde el momento en que se efecta la venta hasta el momento en que se cobra el efectivo a los clientes. Adems, indica la eficiencia de la empresa para cobrar sus ventas y refleja la poltica real de crdito de la empresa con respecto a su industria. Un perodo de cobranza sustancialmente ms largo que cualquiera del estndar ocupado de comparacin puede indicar problemas en la administracin de crditos, lo que implica un incremento del capital atado a este activo. Por otro lado, un perodo de cobranza significativamente ms corto que lo normal puede ser que se estn perdiendo ventas lucrativas de aquellos clientes que son ms lentos en pagar.

PERIODO PROMEDIO DE COBRO

Adems, para evaluar adecuadamente la inversin en cuentas por cobrar, el indicador usado debe complementarse con otras informaciones, tales como: tipo de cliente que se tiene, morosidad, nivel de inflacin, descomponer su cartera por fechas de vencimiento y tener en cuenta la estacionalidad en las ventas ya que los saldos de cuentas por cobrar pueden no reflejar la situacin tpica cuando las ventas son estacionales.

C.- PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Perodo Promedio = de Pago

Saldo en Cuentas por Pagar (Adquisiciones * 1,19) / 365

Una forma alternativa directa de calcular las adquisiciones en el ao cuando no conocemos el dato exacto es sumar al costo de los productos vendidos ms las variaciones de inventarios (inventario final menos el inventario inicial).

PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Mide el tiempo real que la empresa demora en cancelar sus adquisiciones desde el momento en que se compra a los proveedores hasta el momento en que se paga el efectivo a nuestros proveedores. Si el promedio diario de cuentas por pagar de la empresa est aumentando, puede significar que el crdito comercial est siendo crecientemente utilizado como fuente de fondos. Si el perodo de cuentas por pagar es menor que el promedio normal de la industria, puede indicar que la administracin no est usando en su mxima capacidad esta fuente de fondos. Si es ms largo, puede implicar que la empresa est atrasada con sus deudas y est usando est fuente de fondos ms all de los lmites normales del comercio.

D.- ROTACION DE ACTIVOS

Rotacin de Activos

Ventas Anuales Activos Totales

Indica que tan eficientemente esta utilizando la administracin su inversin en activos totales para generar ventas, o sea, cuntas veces puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin que se ha realizado en la empresa. Altas tasas de rotacin sugieren un manejo eficiente de activos.

E.- CICLO NETO FINANCIERO

Se define como el tiempo que transcurre desde que hay dinero disponible para la adquisicin de materias primas o pago de otros insumos, hasta el momento en que recibe el efectivo, producto de las ventas o hasta efectuar el pago de las mercaderas a crdito. El plazo de crdito de proveedores se descuenta del total, porque es un financiamiento directo de tercero para estos fines. Es decir, se estudia el perodo neto operacional que debe financiar la empresa
Ciclo Neto Financiero (CNF) Disponible = Costo de venta 365 + Inventario Costo de venta 365 + Cuentas x Cobrar Ventas a Crdito * 1,19 365 Cuentas x Pagar - Compras a Crdito * 1,19 365

CICLO NETO FINANCIERO

Esta formula esta dividida en cuatro componentes como se puede observar, los cuales se detallaran a continuacin:
Perodo de tenencia de efectivo: este es el primer

componente (disponible dividido por el costo de venta diario), y es el tiempo promedio que permanece el saldo de efectivo como tal. Perodo de conversin de inventarios: ste est dado por el inventario final dividido por el costo de venta diario, y nos indica el perodo de tiempo promedio requerido para convertir materias primas en bienes terminados y luego en ventas

CICLO NETO FINANCIERO

Perodo de conversin de cuentas por cobrar: dado por el

saldo de las cuentas por cobrar dividida por las ventas diarias a crdito, y nos indica el perodo de tiempo requerido para convertir las cuentas por cobrar de una firma en efectivo. Perodo diferido de cuentas por pagar: se obtiene de dividir el saldo de las cuentas por pagar por las compras diarias a crdito.. Indica el perodo de tiempo promedio que transcurre entre la adquisicin de los recursos productivos (materia prima y mano de obra) y el pago a los mismos.

CICLO NETO FINANCIERO

Este indicador muestra la eficiencia de la administracin del capital de trabajo de una empresa, que requiere de constantes decisiones y atencin de los administradores financieros, considerando slo los flujos propios del giro financiero. El estudio del CNF total y sus componentes, nos permite tomardecisiones referentes a polticas de crdito a clientes, administracin de inventario, o del disponible y de la poltica de financiamiento.

CONSIDERACIONES

Cuando se relacionan rubros del activo (cuentas por cobrar, inventarios) con rubros del estado del Estado de Resultado (ventas, costo de ventas), se debe tener en cuenta la deficiencia de las cifras que provienen de un estado esttico, como es el Balance General, que muestra valores a una fecha dada y no el acumulado de un perodo de tiempo, como s lo son las cifras del Estado de Resultado (las ventas o el costo de ventas). Esta situacin puede provocar distorsiones en los resultados obtenidos, ya que la cifra del balance general (sea una cuenta por cobrar o inventario) puede no reflejar el comportamiento de los saldos respectivos a lo largo del ao. De ah que se proponga calcular saldos promedios ((inicial + final) /2) para las cifras que vienen del balance general, tratando de eliminar este sesgo. Lo vlido sera calcular el promedio anual con base en saldos mensuales, de estas cuentas del balance, con el fin de ofrecer un resultado ms aproximado a la realidad de la operacin.

INDICADORES DE MERCADO

INTRODUCCION

Estos tambin son conocidos como razones de valuacin y son las medidas ms amplias respecto al desempeo de la empresa, puesto que reflejan la influencia combinada del rendimiento y el riesgo. Por lo cual este tipo de razones es de gran utilidad para los compradores y vendedores de acciones comunes que necesitan relaciones de los valores de mercado con las utilidades y los dividendos. Ms conocidas son: Utilidad por Accin. Razn Precio Utilidad. Rentabilidad del Dividendo. Razn Dividendo Utilidad.

A.- UTILIDAD POR ACCION

Utilidad por Accin

Utilidad Neta - Dividendos Preferentes Acciones Comunes Promedio en Circulacin

Mide el beneficio econmico por cada accin para compararlos con datos de los aos anteriores, y es til como base para predecir las utilidades futuras de la empresa.

B.- RAZON PRECIO - UTILIDAD

Razn Precio - Utilidad

Precio de Mercado Actual de la Accin Utilidad por Accin del ao

Muestra la cantidad de veces que los inversores pagan por la utilidad por accin contable anual. Esta relacin Precio/Utilidad es muy utilizada en los anlisis de mercado, ya que una alta relacin por sobre el promedio del mercado seala que la accin es muy preferida por los inversionistas lo que la lleva a subir su precio. A su vez, una baja Precio/Utilidad seala que los inversionistas pagan pocas veces su utilidad, porque creen que sta no subir mucho en el futuro.

RAZON PRECIO - UTILIDAD

Este indicador aumentar a medida que los inversionistas piensen que mayor sea la tasa esperada de pagos de dividendos y la tasa de crecimiento de utilidades. Pero hay que tener cuidado al usar esta razn ya que presenta varias limitaciones. Entre las que podemos mencionar estn: Es una relacin esttica pues toma en cuenta los precios actuales y utilidades del perodo inmediatamente anterior. Supone que las ganancias sern constantes en el tiempo y que, por lo tanto, las utilidades pasadas y el riesgo vuelven a reproducirse en el futuro. Considera la utilidad en trminos contables, lo que no muestra la verdadera situacin de la empresa. Un aumento en esta razn no avalado por un crecimiento real de los flujos de caja, significa que la accin est sobrevalorada. Unas opciones que puede contrarrestar sus limitantes es utilizar la utilidad proyectada econmica, es decir, los flujos de caja relacionados propiamente con la operacin y las utilidades extraordinarias proyectadas, ya que permite de esta forma visualizar la real disponibilidad de los recursos.

C.- RENTABILIDAD DEL DIVIDENDO

Rentabilidad del Dividendo

Dividendos Anuales por Accin en Efectivo Precio de Cierre Mercado de la Accin

Indica la rentabilidad en efectivo que entregaron las acciones y es muy importante para aquellos accionistas que son rentistas y viven de los dividendos

D.- RAZON DIVIDENDO - UTILIDAD

Razn = Dividendo - Utilidad

Dividendos por Accin en Efectivo Utilidad por Accin

Indica el porcentaje de ingreso neto pagado en dividendos en efectivo. La importancia de est radica en que los inversionistas potenciales compran acciones no solo por la tasa actual de pago de dividendos sino por la tasa futura de crecimiento. El crecimiento se deber en parte a la reinversin de los fondos de las operaciones.

LIMITACIONES

El anlisis financiero es una herramienta til, pero posee ciertas limitaciones que hay que tener en cuenta a la hora de usar su informacin: Este trabaja slo con informacin cuantitativa. No se fija en factores cualitativos, tales como valores ticos de administracin o la moral de los trabajadores. La gerencia puede emprender algunas acciones de corto plazo antes de la fecha de los estados financieros para influir en sus resultados, como se sealo en el captulo de anlisis contable. La comparacin entre empresas puede ser desorientador debido a las diferencias en las prcticas contables en reas tales como la depreciacin, reconocimiento de ingresos y activos intangibles. Por este motivo a menudo los analistas colocan a las firmas sobre una base contable comparable antes de hacer comparaciones.

LIMITACIONES
Distintos analistas usan diferentes definiciones de razones

comunes. Es frecuente que los informes de dos analistas que incluyen las mismas razones para una empresa especfica arrojen resultados diferentes.
En caso de llevar contabilidades en moneda extranjera,

un cambio en el valor de la moneda extranjera puede distorsionar la comparabilidad para diferentes perodos de tiempo.
Hay que tener en cuenta que el anlisis sobre la base de

estados financieros anteriores nos entregarn valores histricos, de tal forma que el analista que se interese por el desempeo futuro de la empresa deber tener en cuenta que sus clculos muestran el accionar histrico de la compaa y no el futuro.