FINANZAS 3

Valoracin de Acciones

Qu es una accin?

Representa la propiedad que una persona tiene de una parte de esa sociedad.
Normalmente, salvo excepciones, las acciones son transmisibles libremente y otorgan derechos econmicos y polticos a su titular (accionista). Las acciones son una inversin en renta variable por lo que no se puede garantizar una rentabilidad determinada. Las ganancias, o prdidas, dependern del buen funcionamiento de la empresa y de la situacin econmica general.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor nominal de la accin:

Es el valor al que es emitida la accin por la empresa, teniendo en cuenta que es un ttulo representativo del capital. El valor nominal no determina el valor real de la accin y slo sirve como aproximacin al valor real cuando se constituye la empresa.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor contable de la accin:
Se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa dividido por el nmero de acciones en circulacin. Tampoco este valor es una buena aproximacin al valor real de la accin, ya que los activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisicin, que pueden estar muy alejados de sus precios reales.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor de mercado de la accin:

Es la cotizacin de la accin en una bolsa de valores e indica a cunto se debe comprar o vender este ttulo representativo de deuda. Hay que considerar que este ttulo puede ser sobrevalorado o subvalorado en la bolsa de valores.

La emisin de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisicin Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros.

Representan el inters residual de la propiedad de una compaa. Los tenedores de estas acciones son los propietarios de la empresa. Reciben dividendos de la compaa, gana utilidades, pero los dividendos no son una obligacin contractual. Los tenedores de estas acciones corren ms riesgos que los tenedores de bono ya que no tienen una promesa explcita de pagos futuros.

Tienen derechos de mayor prioridad que las acciones comunes, pero de inferior prioridad a la deuda de la empresa. Hay una tasa declarada de dividendos en efectivo, que se parece a la tasa declarada de intereses sobre la deuda. Si la empresa no paga dividendos, lo tenedores no pueden obligar a declarar a la empresa en bancarrota. Tienen derechos muy limitados. Las acciones preferentes son un hbrido entre un bono y las acciones comunes. Por lo tanto, las obligaciones de pago de las acciones preferentes se consideran como obligaciones de deuda.

MTODOS PARA VALUACIN DE ACCIONES

Su valor se determina igual que otros activos financieros. Es decir, es calculado como el valor presente de los flujos esperados. Al estimarlos tomamos en cuenta dos elementos:

1)
2)

Los dividendos esperados al ao, y El precio que los tenedores esperan recibir cuando las venden. El precio final incluye el rendimiento de la inversin original ms una ganancia de capital.

Las acciones preferentes son un instrumento financiero hbrido, ya que al mismo tiempo ofrecen caractersticas similares a las de las obligaciones y caractersticas similares a las de las acciones comunes. Todas estas caractersticas, por supuesto, son relevantes para su valuacin y es necesario considerarlas.

Las acciones preferentes, como las acciones comunes, no establecen una fecha de vencimiento, por lo que el pago de dividendos preferentes se prolonga por un periodo indeterminado de tiempo. Considerando estos pagos fijos y el periodo de tiempo indeterminado por el que se extienden, las acciones preferentes se valan como una perpetuidad, tomando tambin en cuenta su tasa de descuento apropiada (que en el texto se denotar como kp) esto es:

Ejemplo:

Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15 por ciento sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 0.15); el rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio justo de mercado de este instrumento sera de $25.

Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuacin. Por una parte sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por un periodo de tiempo indeterminado y, por otra, dichos dividendos no permanecen fijos. Esto significa que, en trminos generales, el precio actual de una accin comn podra expresarse como:

1.- Acciones con Crecimiento Cero

Las acciones comunes con crecimiento cero podran presentarse en empresas que tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la estabilidad de sus utilidades les permite mantener una poltica de pago de dividendos constantes. Bajo estas circunstancias los dividendos esperados en el futuro son una cantidad igual que se prolongar por un periodo indeterminado de tiempo, es decir, una anualidad. De este modo el precio justo de mercado de una accin comn con crecimiento cero de dividendos es:

Donde: D = Dividendo (constante) por accin.

2.-Acciones con Crecimiento Constante

En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus dividendos y que no variar en el futuro, sus acciones tendrn un valor justo de mercado que se puede calcular como:

3.-Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)

Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varan ao con ao, es decir, presentan un crecimiento no constante o super-normal. El modelo de valuacin que se usa en este caso sigue el mismo principio sealado anteriormente: el precio actual de la accin depende, esencialmente, del valor presente de los dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere en principio, que se pronostiquen los dividendos futuros de cada periodo futuro; sin embargo, dado que las acciones comunes no tienen vencimiento, esto implicara hacer pronsticos hacia un futuro muy distante, durante un nmero indeterminado de periodos.

Bebidas Chispa, una empresa en el mercado de refrescos con gas, ha venido pagando un dividendo por accin de $10 durante los ltimos siete aos y que se espera que esta poltica permanezca sin cambio en el futuro. El rendimiento requerido para las acciones comunes (ks) en este caso es del 20 por ciento.

Cul seria el precio justo de esta accin con crecimiento cero?

Entonces el precio justo de la accin seria $50.00

Para ilustrar la valuacin de acciones con crecimiento constante suponga que se espera que Cementos Tarahumara crezca a un ritmo del 3 por ciento por ao en el futuro previsible. La empresa acaba de declarar un dividendo de $9.71 por accin y el rendimiento requerido para sus acciones de acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Segn el modelo de valuacin de acciones con crecimiento constante el precio justo de mercado de las acciones comunes de esta empresa sera de:

El precio de la accin con crecimiento constante es de $66.67

Supongamos que Do = $ 2.30, r = 13 % y g = 5 %.

En este caso, el precio por accin es:

Con esto podemos calcular el precio de la accin en otros aos como por ejemplo el ao 5

Do = $ 2.30, r = 13 % y g = 5 %. En este caso, el precio por accin en el ao 5 es:

Como ejemplo considere que usted espera que Euro-Mvil, S.A., una empresa en el ramo de las comunicaciones celulares, crezca 15 por ciento durante los siguientes tres aos, 8 por ciento durante el cuarto ao, 6 por ciento durante el quinto ao y que finalmente se estabilice en un crecimiento anual del 4 por ciento del sexto ao en adelante. El dividendo ms reciente declarado por la empresa fue de $20 por accin y la tasa requerida de rendimiento sobre sus acciones es del 14 por ciento. En casos como este puede resultar conveniente calcular los dividendos de periodo de crecimiento no constante (en el ejemplo los aos 1 al 5) y el primer dividendo del periodo de crecimiento constante (en el ejemplo el dividendo del ao 6), tal como se muestra en el Cuadro. Sobre la base de esta informacin, se procede a calcular el precio justo de mercado de la accin aplicando la expresin para crecimiento no constante: