Curso de An+ílise de Investimentos

Ps Graduao Latu Sensu em Engenharia Econmica - UERJ
Curso de Anlise de Investimentos
Prof. Alexandre L. Almeida
Apresentao
Ementa Bibliografia
Introduo
Anlise de Investimentos tem por objetivo o apoio tomada de deciso por parte dos diversos agentes econmicos, no processo de alocao de recursos financeiros escassos entre as inmeras alternativas oferecidas pelo mercado. Utiliza-se, para esse fim, de critrios baseados na rentabilidade, risco e liquidez dos ativos.
Prof. Alexandre L. Almeida 3
Etapas do Processo de Investimento

Critrios para seleo de alternativas:
1) Retorno
a) Valor Presente Lquido; b) Taxa Interna de Retorno; c) Payback.
2) Risco
a) Risco x Incerteza b) Deciso sob condies de incerteza; c) Risco e retorno CAPM
Implementao das carteiras.

Evoluo da Anlise de Investimentos

A primeira escola de anlise de investimentos (grafista) surgiu no final do sculo passado e incio deste sculo com Charles H. Dow, ento editor do Wall Street Journal; Baseia-se, apenas, no acompanhamento da evoluo dos preos das aes;

A partir da crise de 1929, com a publicao do livro Security Analysis de Benjamin Graham e David Dodd, em 1934, surge a anlise fundamentalista, que prope-se a avaliar os balanos e ndices de desempenho das empresas como forma de determinar o valor das aes.

A partir da dcada de 50, com o trabalho do prof. Harry Markowitz, nasce a Moderna Teoria de Finanas, com a publicao, por esse autor, do livro Portfolio Selection, trabalho pioneiro que teve continuidade de diversos pesquisadores, muitos deles, ganhadores de Prmio Nobel.
O Que Mercado? Para que serve?

Mercado:
o sistema de relaes entre compradores e vendedores visando a alocao tima de recursos, atravs de decises descentralizadas, entre seus participantes. Seu funcionamento baseia-se no sistema de concorrncia, resultado da comparao entre utilidade e custos de produo, refletido no preo.
Mercado Financeiro:
o sistema que faz circular o fluxo financeiro da economia entre seus agentes, que so classificados em um dos seguintes subsistemas: regulador, financeiro e no financeiro.
Fluxo do Mercado Financeiro

Poupadores
Tm excesso de recursos e esto dispostos a emprest-los mediante um prmio
Investidores
Necessitam de recursos para aplicar e esto dispostos a dividir o lucro auferido com os financiadores
Elementos dos Mercados

Mercadorias: So todos os bens e servios que no se
destinam ao uso pessoal, mas sim para trocas por outros bens ou servios;
Capital: todo estoque de riqueza destinado

produo de mercadorias. um conjunto de ativos;
Ativos: So os bens e direitos possudos por um agente

econmico capazes de gerar benefcios futuros. Podem ser classificados como ativos reais e financeiros, conforme o tipo de benefcio que gerem.
Elementos dos Mercados

Compradores (Demanda)
Esses agentes possuem preos de reserva baseados no valor de uso do bem, isto , no valor presente do fluxo futuro de benefcios esperados;
Vendedores (Oferta)
So aqueles que tm como preo de reserva, pelo menos os custos que incorreram com a produo ou aquisio do bem, o valor trabalho;
Deste confronto estabelecido o valor de troca, ou preo de equilbrio para o bem.

Tipos de Mercados
Mercado vista
Real
Termo ou Futuro
Financeiro
Monetrio
Capitais
Primrio
Secundrio
Primrio
Secundrio
Organizado
Livre
Organizado
Llivre
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Tipos de Mercados quanto s emisses

Mercado Primrio:
onde ocorre a emisso de novos ttulos, em conseqncia da captao de recursos novos;
Mercado Secundrio:
Propiciam liquidez aos mercados primrios, possibilitando o giro dos ttulos j emitidos. No h captao de novos recursos.
Tipos de Mercados quanto ao acesso

Mercado Organizado:
A participao nas transaes s admitida aos membros autorizados, onde se negociam ttulos padronizados de emissores previamente registrados. Normalmente possuem um local prprio para os negcios, de forma a permitir a total transparncia e com possibilidade de interferncia a todos os interessados, garantindo a livre concorrncia.
Tipos de Mercados quanto ao acesso

Mercado livre:
Normalmente so formados quando no h um mercado organizado estabelecido. No tm um local definido, com possibilidades de interferncia dos demais agentes, cujo ingresso e sada se d livremente, sem divulgao ampla dos negcios, que ocorrem entre os especialistas, ou destes com o pblico. Sua maior vantagem a maior flexibilidade.
Tipos de Mercados Quanto liquidao

Mercado
Liquidao financeira ocorrem no presente (d0);
vista:
fsica
presente (d0) e a liquidao financeira se d posteriormente (dn); fsica e financeira ocorrem posteriormente (dn).
Mercado prazo: Liquidao fsica ocorre no Mercado a termo e futuro: Liquidao
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Tipos de Transaes
So aquelas que envolvem a troca definitiva de uma mercadoria no instante de sua realizao. uma relao mercantil em que pode haver ou no as figuras de compradores e vendedores; So tipicamente operaes que prolongam-se no tempo. No envolvem transferncias definitivas no instante inicial, apenas no final do prazo estipulado. Aqui subsistem as figuras de credores (investidores) e devedores (emissores).
Transaes Comerciais:
Transaes Financeiras:
Funes Econmicas do Mercado Financeiro

Transferncia de liquidez Transformao de prazos Transforma ativos Divide os prazos fixos em disponibilidades (ex. Securitizao); dos ativos em perodos menores, ao longo da vida deste ativo, entre vrios investidores (ex. Intermediao financeira);
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Funes Econmicas do Mercado Financeiro

Continuao Transformao das magnitudes de capital Muitos pequenos depsitos acumulam-se em poucos grandes volumes (ex. Fundos de investimento); Transformao de riscos Atravs da possibilidade de diversificao das aplicaes.
Eficincia de Mercado
Econmica:
Um estado da economia eficiente, no sentido de Pareto, quando no h nenhuma possibilidade de melhorar a posio de pelo menos um indivduo, sem que a posio de outro seja piorada.
timo de Pareto:
Excedente do Consumidor; Preos e custos marginais.

Continuao
Expectativas Racionais:
As expectativas tendem a acompanhar a tendncia atual de movimento da varivel em anlise; Os erros de previso so aleatrios, implicando que seu valor esperado zero; A melhor expectativa para uma varivel a de equilbrio.
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Continuao
Informacional:
apoio para decises sobre os preos futuros; fundamentos econmicos dos ativos;
Forma Fraca: Os preos passados no servem de Forma Semi-forte: Os preos refletem todos os Forma Forte: No h oportunidades inexploradas de
lucros, pois os preos refletem, instantaneamente, toda e qualquer informao relevante (por arbitragem).
Ineficincia dos mercados

Poder de Mercado:
Monoplio ou Monopsnio; Oligoplio ou Oligopsnio.
Externalidades (direito de propriedade inicial):

Positivas: Ex. Pomar prximo ao apicultor; Negativas: Ex. Poluio; Bens pblicos.

Continuao
Assimetria informacional:
seleo adversa (antes) e risco moral(depois).
Custos de Transao:
Impostos, taxas de administrao, corretagem, custos devido ao spread, etc.; Internalizao do mercado (ex. da GM).

Continuao
Irracionalidade dos investidores:

Dissonncia Cognitiva: convico assumida por ter sido sustentada durante muito tempo; Ancoragem: Apego excessivo opinio de outros; Assimetria entre averso perda e autoconfiana excessiva nos ganhos;
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Continuao
Irracionalidade dos investidores:

Representatividade Heurstica: excesso de confiana em relao a eventos associados a uma sensao de familiaridade; Mgica do Pensamento: Atribuio de maior peso aos acontecimentos do que o real; Decises compartimentalizadas e propenso ao status quo.
Intermediao Financeira
Importncia para o funcionamento eficiente do mercado financeiro:
Ganhos de escala que permitem minimizar os custos de transaes individuais com comisses, honorrios de advogados etc... Especializao
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Tipos de Intermediao Financeira:

Intermediao Direta:
Tomadores de Recursos Empreendedores
Intermedirio Operao Casada
Poupadores Investidores
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Tipos de Intermediao Financeira:

Continuao
Intermediao Indireta:
INTERMEDIRIO
Tomadores de Recursos Empreendedores Doadores de recursos Investidores
ATIVO
PASSIVO
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Estrutura do Sistema Financeiro Nacional

CONSELHO MONETRIO NACIONAL BNDES CVM Bolsas de Valores BM&F CTVM, DTVM CLC Agentes Autnomos Clubes de Investimento Fundos Mtuos BACEN Bancos Comerciais Bancos de Desenvolvimento Bancos de Investimento SELIC/CETIP Soc. Cred., Financ. e Investimento Arrendamento Mercantil Adm. de Consrcio Soc. Crdito Imobilirio Companhias Hipotecrias Assoc. Poupana e Empr. BM&F, CTCVM, DTVM, Ag. Autnomos SUSEP Seguradoras Ent. Abertas Previd. Priv. Capitalizao SPC Entidades Fechadas de Previdncia Privada
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Sistema de pagamentos
Definio:
o conjunto de regras e procedimentos responsveis pela liquidao das transaes financeiras entre os agentes, com a utilizao de moeda escritural;
Critrios de Eficincia de S.P.:

Confiabilidade (baixos riscos); Agilidade (tecnologia); Custos de transao (ganhos de escala).
Riscos em S.P.:
Risco de crdito: Associado inadimplncia de um ou mais agentes. Podem ser de dois tipos:
Principal; Rendimentos.
Risco de liquidez, quando do atraso na liquidao da operao; Risco sistmico, dado pela possibilidade de transmisso de turbulncias aos demais participantes ( efeito domin ).
Fontes geradoras de riscos em S.P.:
Intervalo de tempo entre o registro da operao e sua liquidao (settlement lag); Intervalo de tempo entre as liquidaes fsica e financeira (asynchronic settlement), sendo a principal fonte de risco em sistemas de liquidao.
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Etapas do processo de liquidao:
Registro da transao: Consiste na troca de informaes entre os agentes e o operador do sistema, atravs do envio de ordens a crdito ou a crdito e a dbito. Nesse ltimo caso, a transao s ser realizada se ambas as instrues coincidirem;
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Etapas do processo de liquidao:
Compensao: Corresponde determinao das
obrigaes mtuas dos agentes onde um direito elimina uma obrigao. Podem ser:
Pelo saldo lquido, em que as instrues de pagamento das mesmas contrapartes so agrupadas (compensao bilateral) ou pelo agrupamento de todas as instrues de um participante perante todo o sistema (compensao multilateral); Pelo valor bruto, quando cada instruo envolvendo um determinado participante processada, sem compensaes.
Exemplo:
Suponha as seguintes transaes: A deve $30,00 a B; B deve $35,00 a A; A deve $20,00 a C. 1. Compensao Bilateral: B paga $5,00 e A paga $20,00; 2. Compensao multilateral: A paga $15,00; 3. Pelo valor bruto: A paga $50,00 e B paga $35,00.
Posto em ordem decrescente de risco, teremos: 3-1-2.

Liquidao:
a etapa que corresponde ao final do processo de transferncia de ativos ou recursos entre as partes, podendo ser classificada em:
Tempo real ou diferida; Liquidao final (atravs das reservas no BC) ou provisria (atravs dos saldos mantidos nos bancos comerciais). Na primeira forma no existe risco de crdito, o que no ocorre na segunda.
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Modelos de liquidao:
Compensao Liquidao financeira Tempo real Diferida Valor bruto Modelo 1 (RTGS) Modelo 2 (DGS)
Saldo lquido Modelo 3 (DNS)

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Estrutura do Sistema de Pagamentos
Sistema Especial de Liquidao e Custdia SELIC: Responsvel pela liquidao das operaes
lastreadas por ttulos pblicos federais e alguns estaduais e municipais. administrado pelo DEMAB do BC, com apoio tecnolgico da ANDIMA. Foi criado em 1979 e um sistema DNS no garantido, modelo 2, isto , a liquidao fsica ocorre pelo valor bruto de cada transao, durante o dia, enquanto que a liquidao financeira se d pelo saldo lquido multilateral, no final do dia.
Central de Custdia e Liquidao Financeira de Ttulos Privados CETIP: Opera um conjunto de
sistemas de liquidao, como por exemplo, o SND e o SNA, todos especializados em determinado ttulo de emisso privada. Seu funcionamento similar ao do SELIC, sendo tambm um sistema DNS no garantido, modelo 2, sendo que a sensibilizao das reservas se d em d+1. Foi criado em 1986 e administrado pela ANDIMA.
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Sistema de Compensao de Cheques e Outros Papis SCCOP: Costuma ser chamado de COMPE,
nome dado ao grupo consultivo de assuntos correlatos. Trata-se de um sistema DNS no garantido multilateral. Liquida duas parcelas de ttulos e documentos: A primeira, conhecida como COMPE noturna, se refere queles com valores superiores ao limite estabelecido pelo BC e sensibiliza as reservas em d+1, s 6:30hs, refletindo o movimento da noite anterior. J a segunda, o reflexo do movimento do dia anterior, e que sensibilizaro as reservas em d+2, s 18:30hs., e relativo aos valores inferiores.
Faz a liquidao das operaes envolvendo moedas estrangeiras. um sistema DGS no garantido, seguindo o seguinte fluxo de liquidao: A operao fechada e lanada em d0; A liquidao financeira, correspondente aos R$, se d em d+1, normalmente mediante cheques administrativos que sero compensados e s sero reserva no dia seguinte; A liquidao fsica, com entrega das moedas estrangeiras se d em d+2, normalmente respeitando o fechamento do mercado de Nova Iorque.
Sistema Cmbio:
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC: a empresa responsvel pela liquidao das
operaes realizadas nas bolsas de valores sob a liderana da Bolsa de Valores de So Paulo, BOVESPA. um modelo 2, DNS multilateral garantido e baseado em limites mximos por operaes, com a entrega dos ttulos em d+2, e o processo de liquidao financeira em d+3, pois assim procedendo torna-se mais fcil a fiscalizao de transaes Z com Z . As reservas, porm sero sensibilizadas em d+4, pois aps o terceiro dia til, os saldos apurados so enviados CETIP, e s ento, encaminhados ao DEBAN, responsvel pelo movimento das reservas bancrias.
Bolsa de Mercadorias e Futuros BM&F:
O registro e liquidao fsica e financeira das operaes realizadas na bolsa de futuros feito por um departamento interno, sendo os pagamentos liquidados pelo saldo lquido multilateral. um sistema DNS garantido. A sensibilizao das reservas ocorre em d+2, aps o envio dos saldos dos participantes ao CETIP em d+1. Quanto liquidao fsica, cabe bolsa garantir, quando for o caso, o pleno atendimento s condies estabelecidas em contrato.
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Moeda
Cotidianamente referimo-nos ao termo moeda como sinnimo de dinheiro, isto , aquilo que usamos para comprar bens e servios. Mas ento o cheque tambm moeda? E os depsitos vista? E os cartes de crdito? Por essas imprecises os economistas definem moeda pelas suas funes.
Funes da Moeda
Intermediria de trocas:
Essa funo da moeda evita a desvantagem do escambo direto, que necessita de uma coincidncia mtua e complementar de necessidades, para que uma troca seja realizada; Utilizando a moeda, num escambo indireto, a troca passa a ser realizada em duas etapas, uma venda e uma compra.
Funes da Moeda
Unidade de conta
A moeda tambm usada para comparar preos relativos de diferentes produtos, ou de valores diferidos no tempo; No havendo esse padro, precisaremos guardar as relaes de troca de cada produto por todos os outros. No caso de uma economia com N produtos, precisaremos conhecer CN2=N*(N-1)/2 relaes, ao passo que, elegendo um dos produtos como moeda, bastar se conhecer (N-1) relaes de troca.
Funes da Moeda
Reserva de valor
Por ltimo, a moeda precisa servir como estoque de riqueza, isto , as pessoas devem desejar deter moeda para aceit-la como meio de troca e unidade de conta. O valor da moeda pode ser intrnseco, como as moedas de ouro, ou fiducirio, como o papel moeda de hoje.
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Classificao dos tipos de moedas

-Forte: lastro > valor Forte:
Metlica Moeda Papel
-Fraca: lastro < valor -Representativa: garantida pelo valor do Representativa: depsito; -Fiduciria: promessa de pagamento; -Papel-moeda: Curso forado por lei e Papelgarantido pelo patrimnio nacional.
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Como se mede a quantidade de moeda ?

Todo ativo de liquidez imediata do setor no bancrio da economia pode ser classificado como moeda, pois atende aos critrios de classificao apresentados; M = moeda manual + moeda escritural M = PMP + D
Como se mede a quantidade de moeda ?

Continuao
Convenciona-se as seguintes medidas para os meios de pagamento:

M1 = papel moeda em poder do pblico mais os depsitos vista junto aos bancos comerciais; M2 = M1 + ttulos pblicos fora da carteira do Banco Central; M3 = M2 + saldo em caderneta de poupana; M4 = M3 + depsitos a prazo e ttulos privados
Oferta de moeda
Papel moeda emitido (PME); (-)Parcela retida pela autoridade monetria; (=)Papel moeda em circulao (PMC); (-)Reservas dos bancos comerciais no BC; (=)Papel moeda em poder do pblico (PMP).
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Oferta de moeda
A partir de 1986, a parcela retida pelo BC = 0. Ento, PME = PMC; Chamamos de c proporo mantida em papel moeda pelo pblico, e de r proporo dos depsitos mantidos em reservas pelos bancos comerciais.
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Funcionamento do sistema bancrio

Papel Moeda em Poder do Pblico
c x PMC c(1-r)(1-c) PMC c(1-r) 2(1-c )2PMC PG de razo (1-r)(1-c)
Depsitos totais
(1-c) PMC (1-r)(1-c)2PMC (1-r) 2(1-c )3PMC
Reservas
(r)
Saldo final
(1-r)(1-c) PMC (1-r) 2(1-c )2PMC (1-r)3(1-c)3PMC
r (1-c) PMC r(1-r)(1-c )2PMC r(1-r) 2(1-c )3PMC
(...)
(1 c ) v PMC r c rc
(...)
( r rc ) v PMC r c rc
(...)
( 1 c )( 1 r ) v PMC r c rc
c v PMC r c rc
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Relao entre a Base Monetria (B) e o Meio de Pagamento (M)

Como o BC no tem controle sobre os parmetros r e c , no pode controlar diretamente a quantidade de meios de pagamento M; Porm, pode controlar PME=PMC= B, onde:
Base Monetria (B)=Moeda manual+Reservas
B = PMP + R
Oferta de Moeda
Das definies de M e B, temos que:
c v PMC (r rc) v PMC @ r c rc r c rc PMC v (c r rc) @ B ! PMC B ! r c rc c v PMC (1 c) v PMC @ M ! r c rc r c rc B PMC v (c 1 c) @M ! M ! r c rc r c rc B !
(1)
(2)
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Oferta de Moeda
O termo 1/(r+c-rc) chamado de multiplicador bancrio (m), pois se refere ao poder dos bancos comerciais de expandir a base monetria, atravs da moeda escritural; Cabe autoridade monetria, controlar o nvel de meios de pagamentos pela base monetria.
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Demanda de moeda
De acordo com a teoria keynesiana, basicamente trs os tipos de demanda: so
Transao A deciso de manter moeda para transaes funo da renda, e do fluxo de pagamentos previstos; Precauo a parcela destinada para gastos imprevistos. funo da renda; Especulativa Destinada a auferir ganhos com o nvel da taxa de juros dos ttulos. por sua vez, funo direta da renda e inversa da taxa de juros.
Demanda de moeda
Demanda transacional + precaucional. f(R) Taxa de Juros Demanda por especulao. f(R,i) Demanda Total
Demanda
Gesto de poltica monetria

1- Variao no multiplicador
Juros 3 1 2
i3 i1 i2 Mo = m x B
Md = f(R,i)
Gesto de poltica monetria

2- Variao na renda
Juros 2 1 3
i3 i1 i2 Mo = m x B
Md = f(R,i)
Poltica Monetria
Consiste na ao da autoridade monetria para equilibrar a quantidades de oferta e demanda de moeda na economia, ao longo do tempo; Os mecanismos utilizados so:
Depsitos compulsrios; Redesconto de liquidez; Operaes de mercado aberto.
Instrumentos de Poltica Monetria

Depsitos Compulsrios
um dos mecanismos que dispe o Banco Central para controlar o nvel de oferta de moeda, limitando a criao de moeda escritural pelos bancos comerciais. Baseia-se numa taxa sobre os depsitos vista que so recolhidos ao BC.
Instrumentos de Poltica Monetria

Redesconto de liquidez
Consiste na ao do Banco Central como Banco dos bancos , isto , o emprestador de ltima instncia ; As taxas de juros praticadas nestas operaes so punitivas, sinalizando que tal recurso s deve ser utilizado em ltima instncia.
Operaes de Mercado Aberto

TESOURO NACIONAL TTULOS PBLICOS MERCADO Leiles formais MERCADO Go around BANCO CENTRAL DEALERS MERCADO Leiles formais MERCADO Go around
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Operaes de Mercado Aberto

Autoridade Monetria Autoridade Monetria
Mercado
(baixa liquidez) Compra de ttulos: injeo de recursos no sistema
Mercado
(alta liquidez) Venda de ttulos: retirada de recursos do sistema
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Ttulos de renda fixa

So negociados com rendimento previamente (ex-ante). Podem ser: pactuados
Pr-fixados: So negociados com desconto sobre o valor de face, cotados pela taxa efetiva anual com base em 252 dias teis; Ps Fixados: So corrigidos por algum ndice de mercado, mais um spread de base anual, normalmente seguindo o calendrio civil para ttulos pblicos e comercial para os privados.
Tipos de ttulos pblicos Pr fixados

Tm prazos mltiplos inteiros de 7 e mnimo de 28 dias. O valor de face conhecido quando da emisso tendo valores mltiplos inteiros de R1.000,00. Os principais ttulos so:
LTN (Letra do Tesouro Nacional). um ttulo emitido
pela Secretaria do Tesouro Nacional com a finalidade de financiar dficits oramentrios;
BBC (Bnus do Banco Central). emitido pelo BACEN

para fins de poltica Monetria.
Avaliao de Ttulos Pblicos

Ttulos pr fixados:
Valor de face = 1000
n (em dias teis)
P.U. = 1000 / (1+r) n / 252

Tipos de ttulos pblicos Ps fixados

Tm prazos mais longos, variando de 1 a 30 anos. So corrigidos por algum ndice financeiro (US$, IGP-M, TR) e podem, periodicamente, pagar juros sobre o valor de face (mltiplos inteiros de R$1.000,00). Os principais ttulos so:
NTN (Nota do Tesouro Nacional). um ttulo emitido pela NBC (Bnus do Banco Central). So iguais s NTNs, mas
emitidas pelo BACEN para fins de poltica Monetria.
Secretaria do Tesouro Nacional com a finalidade de financiar dficits oramentrios;
Tipos de ttulos pblicos Ps fixados

Alm das Notas, podem ser emitidas as Letras, corrigidas pela mdia diria da taxa SELIC, sendo negociadas por gio ou desgio sobre o valor de referncia, divulgado pelo BC (Resoluo 238).
LFT (Letra Financeira do Tesouro). Mais um ttulo
emitido pela Secretaria do Tesouro Nacional com a finalidade de financiar dficits oramentrios;
LBC (Letra do Banco Central). Emitidas pelo BACEN para
fins de poltica Monetria. Ambas tem o prazo de vencimento definido na poca de emisso.

Ttulos Ps Fixados
(sem cupom)
Valor de Face = 1000 * ( 1+U)
Obs.: U o acumulado do ndice de atualizao (correo monetria) Ateno! No caso de ttulos privados a base anual pode ser a do calendrio comercial, 360 dias
1000 v ( 1 U ) ( 1 U ) v ( 1 r ) n / 252 1000 @ P.U . ! ( 1 r ) n / 252 P.U . !
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Ttulos Ps Fixados
C ( 1+U1 )
(com cupom) ...

C ( 1+Un-1 )
(1000 + c) * (1+Un)
C ( 1+U2 )
P.U . !
c v (1 U1 ) c v (1 U 2 ) (1000 c) v (1 U n ) ... (1 U1 ) v (1 r ) (1 U 2 ) v (1 r ) 2 (1 U n ) v (1 r ) n c c 1000 c ... (1 r ) (1 r ) 2 (1 r ) n

n
@ P.U . !
@ P.U . ! k !1
c 1000 (1 r ) k (1 r ) n
Estratgias em renda fixa

O investidor deve aplicar em ttulos prfixados quando sua expectativa de queda nas taxas de juros; Por outro lado, no caso de esperar um aumento nas taxas de juros, dever investir em ttulos ps-fixados.

Duration:
a medida do vencimento mdio dos fluxos de caixa prometidos por uma obrigao, ou carteira de ttulos de renda fixa; Tambm pode ser interpretada como a sensibilidade do valor do fluxo de caixa em relao taxa de juro vigente, no caso, o custo de oportunidade do investidor.

Considere o fluxo de caixa a seguir:
CFt
P

Em equilbrio, o preo corresponde ao valor presente, sendo a derivada do preo em relao ao juro, dada por:
P !
t !1
CFt @ t (1 i ) t v CFt @ ( t 1) (1 i )
xP ! xi
t !1
xP 1 ! xi (1 i )
t !1
t v CFt (1 i ) t
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A literatura trata a duration de Macaulay e a duration modificada, como abaixo:
Duration modificada
xPV 1 1 D! ! v PV v xi (1 i ) PV
t v CFt (1 i ) t t !1
n
Duration de Macaulay
MERCADO DE CMBIO
As transaes de um pas com o exterior no podem ser pagas com moeda nacional nem serem recebidas com moedas estrangeiras; Mercado de cmbio aquele em que a moeda de um pas trocada pela de outro; Trata-se de um mercado de balco, com liquidez concentrada em poucas moedas. Basicamente US$, DM, , , e .
MERCADO DE CMBIO
Estrutura do Sistema Cambial:
Corretor Corretor
Exportador
Intermedirio
Importador
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Esquema de Pagamentos internacionais

4
Pas 1
3
Pas 2
12
Alfndega 1
2 1
Alfndega 2
11
Exp 1
10 6 8 9
Imp 2
Banco 1
Banco 2
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Classificao dos Mercados de Cmbio

Sacado x Manual
O primeiro refere-se s movimentaes em depsitos bancrios, sendo escritural, enquanto que o segundo se d em espcie;
vista x A termo
Diferem pelo prazo da liquidao;
Primrio x Interbancrio
Podem envolver o setor no bancrio, ou somente bancos autorizados pelo Banco Central.
Taxa de Cmbio
o preo da moeda de um pas em relao de outro; Formas de cotao: Compra (bid rate) / Venda
(offer rate). A diferena entre ambas o spread;
Sistema de cotao:
Incerto (mtodo direto). x /US$1.00 * Certo (mtodo indireto). US$ (1/x) / 1,00
* a forma mais usual, com exceo da Inglaterra.
Polticas Cambiais
Sistema de Cmbio Flutuante:
A cotao determinada livremente no mercado, atravs do equilbrio entre oferta e demanda;
Sistema de cmbio fixo:

fixado arbitrariamente pelo governo, como na dolarizao seguida pela Argentina.
Flutuao suja (Crawling Peg):

So as bandas cambiais. Reajustam gradualmente a taxa em curtos perodos de tempo.
Taxas Cruzadas e Arbitragem Triangular:

O dlar usado como denominador comum na cotao das taxas de cmbio. Da chamarmos de taxas cruzadas relao de troca entre duas moedas estrangeiras, que no o dlar; Arbitragem triangular consiste na oportunidade de ganhar dinheiro sem risco, com base na distoro das taxas cruzadas.
Taxas Cruzadas e Arbitragem Triangular:

R$ 3,90/US$
Qual dever ser o valor de x para que no haja arbitragem? x=(R$3,90/US$) / (0,920/US$)
0,920/US $
R$x /1,00
=(R$3,90/US$)/(US$1.00/0,92 0) = R$4,24/ 1,00
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Paridade do poder de compra

Sendo a taxa de cmbio uma medida do poder de compra de uma moeda em relao a outra, natural que levem em conta a inflao de cada pas. Segundo Cassel:
In E1 ! E 0 v Ie
E=taxa de cmbio nos perodos 0 e 1; I=Inflao nacional ou estrangeira

Arbitragem de Juros x Cmbio Cupom Cambial

a possibilidade de auferir ganhos explorando um desequilbrio entre juros e variao cambial;
A estratgia consiste em converter a moeda estrangeira, aplicar no mercado local taxa livre de risco e reconverter o resgate em moeda estrangeira. Ao final, compara-se o resultado com o que seria obtido com uma aplicao direta taxa livre de risco do pas de origem.
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Arbitragem de Juros x Cmbio Cupom Cambial

A expresso de equilbrio entre as taxas de juros e de cmbio : 1 E1 i BRA ! 1 E0 i EUA O cupom cambial a diferena entre a taxa de juros local sem risco e a variao cambial.
i EUA 1
i BRA 1 !
E1 E0
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BALANO DE PAGAMENTOS
Exportaes (-) Importaes (=) Saldo da balana comercial (-)Saldo da balana de servios viagens internacionais (-) transportes (fretes e seguros) (-)pagamento de juros e remessas de lucros e dividendos (-) gastos governamentais (-) diversos - royalties, aluguis, assistncia tcnica, etc. (-) Transferncias unilaterais (=) Saldo de transaes correntes (-) Movimento de capitais - investimentos diretos, (-) Movimento de capitais - investimentos diretos, emprstimos e financiamentos, amortizaes e outros (=) Saldo do balano de pagamentos emprstimos e financiamentos, amortizaes e outros (=) Saldo do balano de pagamentos
Principais Produtos do Mercado de Cmbio

Cmbio pronto ACC/ACE Pr-pagamento de exportaes; Financiamento de importaes;
91
MERCADO DE CAPITAIS
Ao - So ttulos, valores mobilirios representativos do capital social da companhia; Espcies de aes:
ON Ordinrias nominativas; PN Preferenciais nominativas.
A lei estabelece o limite mximo de aes preferenciais em 50% do total de aes emitidas.
92
Legislao aplicvel
Decreto Lei N2.627/40, Lei 4.595/64 (Lei da Reforma Bancria), Lei 4.728/65 (Lei do Mercado de Capitais), Lei 6.404/76 (Lei das S.A.), Lei 9457/97, Lei 10.303/01, Lei 6385/76, Resolues CMN n1.655 e 1.656 de 1989, Instrues CVM n
93
Conceitos de empresa
Contbil:
Conjunto de pessoas, recursos e organizaes capazes de exercer atividade econmica como meio ou fim. Aplica-se, portanto, os Postulados da Entidade e Continuidade;
Econmico:
So unidades de produo/distribuio de bens, classificados como de consumo, intermedirios ou de capital, visando a maximizao do lucro dos proprietrios dos meios de produo.
Conceitos de empresa
Continuao
Jurdico:
Soma de esforos de duas ou mais pessoas para realizao de um objetivo comum; Exerccio de uma atividade organizada, destinada produo ou circulao de bens e servios, na qual refletem expressivos interesses coletivos; Unio de esforos para fins comuns.
95
Origens das Sociedades por Aes

Tm como origem mais direta as companhias fundadas no sc. XVII para explorao das colnias na Amrica, frica e sia, sendo a Companhia da ndias Orientais (1602-1703), a primeira sociedade por aes; Tais companhias contavam com a participao do estado e do pblico (acionistas no empresrios), cabendo ao estado assumir as funes de gerncia, restando ao pblico, o direito remunerao dos valores investidos sob a forma de dividendos.
Origens das Sociedades por Aes

Continuao
As principais motivaes para o surgimento das sociedades por aes foram:
Repartio dos riscos dos grandes empreendimentos, como os da poca das grandes descobertas; Possibilitar a captao de recursos junto ao pblico.
A primeira questo foi resolvida com a limitao da responsabilidade dos scios, e a segunda com a emisso de aes (aktie).
Natureza das Sociedades

Sujeito de direito personalizado (ou no);
Faz-se necessria a personalizao da sociedade, com o propsito de transformar a pluralidade de pessoas para uma unidade jurdica, com o fim de lhe dar capacidade de exercer direitos e contrair obrigaes , praticando todos os atos jurdicos desde que no expressamente proibidos; Em conseqncia, a sociedade passa a ser vista como uma unidade jurdica diferente das pessoas fsicas dos seus scios, cujas contribuies ao capital social desvinculam-se por inteiro da sua propriedade.
Natureza das Sociedades

Continuao
Assumindo personalidade jurdica prpria, a empresa passa a ter:
Titularidade negocial: capaz de agir para a defesa e consecuo dos seus fins, fazendo-se representar por seus administradores; Titularidade processual: Podem demandar e ser demandadas em juzo; Autonomia e responsabilidade patrimonial: Tem patrimnio prprio, e responde com ele pelas obrigaes que assumir.
Direitos fundamentais dos scios

Direito patrimonial: receber parcela de lucros bem como da massa resdua em eventual liquidao, ambas proporcionais a sua participao na sociedade e; Direito pessoal: participar e fiscalizar a gesto dos negcios sociais.
100
Deveres fundamentais dos Scios

Cooperao recproca: inteno de unir esforos para consecuo de objetivos comuns; Formao do capital social: pode ser em dinheiro, bens ou servios; Responsabilidade para com terceiros, at o limite do capital subscrito no integralizado. Na sociedade annima, tal responsabilidade limita-se ao preo de emisso das aes.
Classificao das Sociedades

Sujeito de Direito
No personalizado
Pessoa Jurdica
Direito Pblico
Direito Privado
Autarquias Unio Estados e municpios
Estatais
No Estatais
Empresa Pblica Sociedade de Economia Mista
Sociedades Simples Empresrias
102
Constituio da empresa
A sociedade comercial surge do contrato entre duas ou mais pessoas, assumindo personalidade jurdica prpria e distinta dos scios; Tal personalizao s se concretiza com o arquivamento do contrato social na junta comercial (sociedade regular). Havendo o contrato, porm sem registro, constitui-se a sociedade irregular. Se nem contrato h, classifica-se como sociedade de fato.
Continuao Como todo ato jurdico supe a existncia de agente capaz, objeto lcito e forma prescrita em lei, o artigo 1.000 do novo Cdigo Civil estabelece os seguintes requisitos para sua constituio:
Continuao
1.
2. 3. 4. 5. 6.
Nome, nacionalidade, estado civil, profisso, residncia dos scios se pessoas fsicas ou firma/denominao e nacionalidade e sede dos scios se pessoa jurdica; O capital expresso em moeda corrente; A quota de cada scio no capital social; As obrigaes do scio que contribua com servios; Os administradores, seus poderes e atribuies; Responsabilidade subsidiria ou no dos scios
Sociedades Comerciais e seus tipos

Exploram atividades comerciais ou tm a forma de sociedades por aes; Tipos:
Regidas pelo CCom.:
sociedade em nome coletivo (N/C); sociedade em comandita simples (C/S); sociedade de capital e indstria (C/I); sociedade em conta de participao* (C/P).
106
Sociedades Comerciais e seus tipos

Continuao
Regidas pelo Decreto 3.708/19:
sociedades por cotas de responsabilidade limitada (Ltda).
Regidas pela Lei 6.404/76, modificada pelas leis 9.457/97 e 10.303/01:

sociedade annima (S/A); sociedade em comandita por aes (C/A).
Critrios de classificao das sociedades comerciais

De acordo com a responsabilidade dos scios (subsidiria) pelas obrigaes sociais:
sociedade ilimitada (N/C); sociedade mista (C/S;C/I;C/A); sociedade limitada (Ltda.;S/A).
108

Quanto ao dissoluo: regime de constituio e
sociedades contratuais, regulamentadas pelo contrato social (N/C, C/I, C/S, Ltda.); sociedades institucionais, regulamentadas pelo estatuto social (S/A, C/A). Obs. As primeiras s podero ser dissolvidas devido uma causa especfica. As outras podem ser dissolvidas por vontade majoritria dos scios.

Quanto s condies de alienao da participao societria:
sociedades de pessoas (N/C, C/I, C/S). Os scios tm o direito de veto ao ingresso de estranhos no quadro social; sociedades de capital (S/A, C/A). Vale o princpio da livre circulabilidade da participao acionria.
Concluso
A sociedade annima uma sociedade comercial, institucional e de responsabilidade limitada. , principalmente, uma sociedade de capital, representado por valores mobilirios chamados de aes. A ao , portanto, a menor unidade do capital.
Governana Corporativa
O modelo jurdico da sociedade annima destina-se a disciplinar sua estrutura de propriedade e gesto; Para disciplinar as relaes entre os acionistas e os administradores das sociedades, a Lei tratou de regulamentar a estrutura funcional da S/A.
Continuao
importante destacar que a administrao da sociedade annima funo do nmero de scios da companhia, bem como da sua dimenso; Mesmo que possua o nmero mnimo de dois scios, dado o carter geral da Lei, dever esta sociedade, manter o mesmo sistema complexo, comum a todas S/A.
Continuao
A configurao do sistema administrativo adotado pela legislao brasileira, segue a concepo organicista, regulando as atividades exercidas por estes rgos como a expresso da prpria vontade da empresa; Esta concepo foi difundida a partir do liberalismo, como forma de equilibrar as funes dos vrios rgos na administrao social.
Continuao
A sociedade por aes, como pessoa jurdica, exerce seus direitos e contrai obrigaes atravs dos seus rgos; So eles: Assemblia Geral, Conselho de Administrao, Diretoria e Conselho Fiscal, este ltimo sendo opcional sua instalao;
Assemblia Geral
o rgo mximo (soberano) da sociedade, formado pela reunio dos acionistas com direito a voto, de carter deliberativo; So de dois tipos, a Assemblia Geral Ordinria e Assemblia Geral Extraordinria;
Assemblia Geral
Competncia privativa da A.G. (art. 122):
Reforma do estatuto; Nomear ou destituir os administradores; Tomar e deliberar sobre as contas dos administradores; Autorizar a emisso de valores mobilirios; Suspender o exerccio dos direitos de acionistas; Deliberar sobre avaliao de bens que concorrem para a formao do capital social; Deliberar sobre transformao, dissoluo e liquidao da cia.
Assemblia Geral
Competncia privativa da AGO:
Tomar e deliberar sobre as contas dos administradores; Definir a destinao do resultado do exerccio; Eleio de Administradores e membros do Conselho Fiscal;
Competncia da AGE:
Todas as matrias no abrangidas pelo artigo 132, e para eleger administradores e membros do Conselho Fiscal.
Assemblia Geral
Modo de convocao:
Far-se- mediante anncio publicado, no mnimo 3 vezes, no dirio oficial da Unio, Estado ou DF, alm do jornal de grande circulao no local onde se situa a sede da companhia, podendo a CVM determinar a publicao em jornal de grande circulao do local em que se situa a bolsa que negocia seus valores mobilirios; O anncio deve conter o local data e hora, alm das matrias que sero tratadas, publicados 15 dias antes da realizao, em 1 convocao e 8 dias em 2 convocao.
Assemblia Geral
Quorum de Instalao e Deliberao:
Quorum de deliberao refere-se quantidade mnima de votos para eficcia das deliberaes da assemblia. O mnimo exigido por lei obedece ao critrio de maioria absoluta, sem computar os votos em branco; Quorum de instalao, por sua vez, diz respeito ao nmero mnimo de aes votantes para sua instalao. O mnimo exigido de 1/4 do capital social com direito de voto, em 1 convocao. Quorum qualificado, exige aprovao de, no mnimo, metade das aes com direito a voto.
Assemblia Geral
Competncia para convocao:
Conselho de Administrao; Conselho Fiscal, ou qualquer acionista, no caso de atraso de mais de 30 ou 60 dias, respectivamente, para convocao da AGO (obrigatria); Acionistas com 5% do capital votante ou 5% do capital no votante, ao retardar a convocao de assemblia para instalao de Conselho Fiscal; Acionistas com 5% do capital total quando do no atendimento, em at 8 dias, de pedido fundamentado para sua convocao pelo rgo competente;
Assemblia Geral
obrigatria a realizao da AGO nos primeiros quatro meses seguintes ao trmino do exerccio social para apreciao das matrias citadas no artigo 132; No caso de reforma dos estatutos, o artigo 135 exige a presena de, no mnimo 2/3 do capital votante;
Conselho de Administrao
rgo colegiado de carter deliberativo, obrigatrio nas sociedades abertas, de capital autorizado e economia mista (artigo 138 e 239); Sua funo o de aproximar os acionistas da vida social da cia., dificultada pelo processo de separao entre capital e gesto das S.A. Fixa a orientao geral dos negcios, elegendo e fiscalizando os diretores.
Conselho de Administrao
Composio:
formado por um mnimo de trs conselheiros, todos acionistas, cujo prazo de mandato , no mximo de 3 anos, eleitos pela Assemblia Geral, podendo haver reeleio; Cabe ao estatuto estabelecer o nmero mximo e mnimo, bem como o processo de escolha do presidente do Conselho; Determina a Lei que os membros do Conselho de administrao, at 1/3 (um tero), podero ser eleitos para cargos de diretores .
Diretoria
rgo de representao legal da companhia alm de ser o responsvel pela execuo das deliberaes da AG e CA; A composio e atribuies da diretoria regida pelos artigos 143 e 144; At 1/3 dos membros do CA poder ser membro da diretoria;
Conselho Fiscal
rgo colegiado de funcionamento opcional, composto de no mnimo trs e mximo cinco membros acionistas ou no; destinado ao controle dos rgos da administrao e sua regulamentao feita pelos artigos 161 a 165;
126
Deveres e Responsabilidades dos Administradores

Dever de diligncia: o administrador dever exercer as suas atribuies para realizao dos interesses da companhia (artigo 153/4); Dever de lealdade: probe o insider information (artigo 155);
127
Deveres e Responsabilidades dos Administradores

Dever de informar: disclosure ao mercado das informaes da cia. (artigo 157); Conflito de interesses: no permitir a participao de administrador em operao social cujo interesse pessoal seja conflitante (artigo 156) Solidariedade entre os membros. (artigo 158/9).
Valores Mobilirios
So ttulos de participao / propriedade emitidos pela sociedade, com a finalidade de captar os fundos necessrios operao. Principais valores mobilirios:
Ao, debnture, partes beneficirias, bnus de subscrio, nota promissria.
129
Valores Mobilirios
Continuao
Os valores mobilirios so considerados ttulos de crdito imprprios, por no conterem os direitos do proprietrio expressos no prprio ttulo, mas no estatuto da sociedade. Principais requisitos dos ttulos de crdito:
Literalidade: Literalidade expresso efetiva do direito nos limites; Cartularidade: Cartularidade: incorporao do direito no papel; Autonomia: Autonomia: independncia do direito em relao a sua circulao.
Aes
As aes apareceram em 1606 como pretenso judicial ao dividendo. Deriva da palavra holandesa AKTIE.
a unidade de constituio do capital das S/A, e conferem direitos e obrigaes aos seus titulares; Esses direitos e obrigaes so especficos s diferentes espcies e classe de aes possudas.
131
Aes
Principais tipos
Ordinrias: So as que tem direito a voto, e
portanto detm o controle acionrio;
desinteressados , absentestas ou meramente especuladores, cujo direito a dividendos fixos, mnimos ou cumulativos compensam a ausncia do direito a voto. Podem ser divididas em classes.
Preferenciais: Criadas para atender aos acionistas
132
Aes
Classificao das aes quanto forma
AES QUANTO FORMA
A O PORTA D OR NOMI NA TI VA S END OSS VEI S
ESCRI TURA I S
REGI STRA D A S
133
Direito de Subscrio
o direito do acionista adquirir novas aes emitidas pela companhia na proporo da participao detida no capital social; O reflexo no preo de mercado ser dado pela equivalncia entre o valor de mercado antes da emisso, e o valor de mercado depois da emisso, menos o custo de subscrio.
134
Direitos das aes

Sendo:
pcom= preo da ao antes da subscrio; pex = preo da ao aps a subscrio; (q = n de novas aes emitidas; S = proporo de subscrio ((q/q); pS= preo de subscrio.
Continuao
Valor antes =valor depois - valor subscrio
pcom v q ! pex v q (q p S v (q ............. ( zq)
pcom ! pex v 1 S p S v S
Proventos das aes

Bonificao
a distribuio gratuita de novas aes emitidas pela companhia, resultante da incorporao de reservas ao capital social, sem variao no patrimnio lquido. O reflexo no preo das aes se dar pelo aumento no nmero de aes em circulao.
136
Proventos das aes

Continuao
Sendo:
pcom= preo da ao antes da bonificao; pex = preo da ao aps a bonificao; (q = n de novas aes emitidas; B = proporo de bonificao ((q/q);
p com v q ! pex v q (q ................ ( zq)
pcom ! pex v 1 B
Proventos das aes

Desdobramento e grupamento de aes
No primeiro caso tem-se um aumento na base acionria, sem incorporao de reservas nem entrada de dinheiro novo , enquanto que no segundo ocorre o inverso, diminuindo-se a quantidade de aes em circulao; Tais procedimentos visam a aumentar a liquidez das aes em bolsa, facilitando as negociaes.
138
Proventos das aes

Dividendos
a distribuio aos acionistas de parte dos lucros auferidos pela companhia em determinado exerccio social. O novo preo das aes ser dado pela diferena entre o preo antigo e o valor do dividendo recebido por ao (d).
pcom ! pex d
Direito de participao nos lucros

Dividendos A Lei das S/A fixou a figura do dividendo obrigatrio, conforme o artigo 202;
Lucro Lquido (-) Reserva Legal (-) Reservas para Contingncias (+/-) Transferncia ou reverses para reservas de contingncias ou de lucros a realizar (=) Base de Clculo de Dividendos
140
Destinao do resultado
Artigos 193 a 203
Reserva Legal: destinada a proteger a integridade do capital social;
Limite at 20% do Capital Social ou at o total dos saldos de reserva legal e de capital for de 30% do Capital
Reservas Estatutrias: So previstas em estatuto, com indicaes da finalidade de sua constituio, critrios de determinao da parcela anual e limite mximo.
141
Continuao
Reservas para Contingncias: Visa a compensar perdas futuras consideradas provveis. Difere das provises pela ocorrncia do fato gerador; Reteno de Lucros: Por deciso da Assemblia, baseado em proposta da administrao, justificada em oramento de capital contemplando as fontes de recursos e aplicaes de capital, por at 5 exerccios.
142
Continuao Reserva de Lucros a Realizar: Tem por finalidade postergar o pagamento do dividendo obrigatrio, sob lucros no realizados financeiramente, como aumento do valor de investimentos em controladas e coligadas, ou lucro em vendas a prazo realizvel em longo prazo.
Continuao Reserva de Capital: Destinam-se a:
Absoro de prejuzos aps as reservas de lucros e legal; Resgate, reembolso ou recompra de aes; Resgate de partes beneficirias; Incorporao ao capital social; pagamento de dividendos a aes preferenciais, nos casos previstos em estatuto (insuficincia de lucros).
Tipos de dividendos
Fixo - O estatuto define qual o valor a ser distribudo por cada ao preferencial, ficando o restante para ser rateado entre os acionistas ordinrios ou capitalizado; Mnimo - O estatuto determina qual o valor mnimo a ser pago a cada ao preferencial, que poder participar do restante em igualdade de condies com as aes ordinrias, depois de a estas, assegurado o dividendo mnimo.
Tipos de dividendos
Exemplo para clculo dos dividendos:
Suponha uma empresa com 1.500.000 aes sendo 500.000 aes ordinrias e 1.000.000 aes preferenciais. O lucro lquido no exerccio foi de $21.053. Calcule o dividendo por ao, sendo: Dividendo fixo de 6%; Dividendo mnimo de 6%; Pelo inciso I do artigo 17.
a b c
Direito de fiscalizao
O acionista tem direito a comparecer assemblia geral, e votar, se for o caso (art. 125 e 126); Conhecer o balano e relatrios (art. 133); Pedir instalao de Conselho Fiscal, se for detentor de 10% do capital votante ou 5% do capital no votante;
Direito de preferncia
Trata-se do direito de subscrio a uma determinada porcentagem de aes em relao s que possui, no caso de aumento de capital; Esse direito objetiva assegurar ao acionista a mesma proporo no capital da sociedade; O valor de emisso das aes novas , portanto, de fundamental importncia;
148
Continuao Alguns fatos devem ser analisados:
Se a emisso for com gio, poder impedir a subscrio, embora poder permitir a igualdade entre os novos e os velhos acionistas, por incorporar a rentabilidade auferida pela companhia; Deve-se evitar o aguamento do valor das aes;
O direito de preferncia regido pelos artigos 171 e 172;

Continuao Critrios de atribuio de preo de emisso:
Valor de mercado; *Valor patrimonial; Valor econmico. No caso de aes com valor nominal, vedado o preo abaixo deste valor (art. 13)
OBS. No poder haver diluio injustificada da participao acionria (art 171).
150
Direito de voto
um dos direitos de que se serve o acionista para integrar a manifestao da vontade social; regulamentado pelos artigos 110 a 115; Acordo de acionistas e voto mltiplo.
151
Direito de recesso
o direito do acionista, ocorrendo determinadas situaes definidas em lei, de retirar-se da sociedade, mediante reembolso do valor de suas aes; Os artigos 136 e 137 definem os casos previstos para o exerccio deste direito;
Principais Indicadores:
Preo de mercado; Volume de negociao; Quantidade de negcios; Preo / Valor patrimonial; Lucro por ao; ndice P/L; Dividendo/Preo Cash Yield; Preo/Dividendo Pay out; Preo/Valor intrnseco
153
Valor da Ao pelo Mtodo dos Dividendos Constantes

Pao !
(1 i )
k !1
Div
Div Div Div ... ...@ 1 2 (1 i ) (1 i ) ( 1 i )n
1 1 1 ... ... (1) Pao ! Div * 1 ( 1 i )2 ( 1 i )n ( 1 i ) Pao * 1 1 1 1 ... (2) ! Div * ... 2 (1 i ) ( 1 i )3 ( 1 i )n1 (1 i ) Subtraindo as equaes (1) e (2) acima : 1 Pao * 1 (1 i 1 i 1 Pao * 1 i Div Div 1 1 i ! @ Pao * @ ! ) (1 i ) 1 i 1 i (1 i ) Div i Div ! @ Pao * ! @ Pao * i ! Div (1 i ) 1 i 1 i
Pao !
Div i
154
Valor da Ao pelo Mtodo dos Lucros Crescentes:

Pao Div * ( 1 g )k 1 Div Div * ( 1 g ) Div * ( 1 g )n 1 ! ! ... ...@ 1 2 k n (1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i ) k !1
g
Pao
1 (1 g ) ( 1 g )n 1 ! Div * ... ... (1) 1 2 ( 1 i )n ( 1 i ) ( 1 i )
1 g ( 1 g )n (1 g ) ( 1 g )2 Pao * ... (2) ... ! Div * 2 ( 1 i )n 1 (1 i ) ( 1 i )3 (1 i ) Subtraindo as equaes (1) e (2) acima, e assumindo i " g : Div Div 1 g 1 i 1 g ! Pao * 1 @ @ Pao * ! ( 1 i ) (1 i ) 1 i 1 i (1 i ) i g Div Div 1 i 1 g Pao * ! @ Pao * ( i g ) ! Div @ Pao * ! 1 i 1 i 1 i (1 i )
Pao !
Div ig
155
MERCADO DE CAPITAIS
Bolsas de Valores - So associaes sem fins lucrativos constitudas pela corretoras (CTVM), onde se negociam os valores mobilirios em mercados organizados. Tipos de Ordem:
A mercado; Limitada; Casada; Por prazos determinados ou indeterminados.
156

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Capital: todo estoque de riqueza destinado

Ativos: So os bens e direitos possudos por um agente

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Deste confronto estabelecido o valor de troca, ou preo de equilbrio para o bem.

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Tipos de Mercados quanto s emisses

Tipos de Mercados quanto ao acesso

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Mercado prazo: Liquidao fsica ocorre no Mercado a termo e futuro: Liquidao

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Classificao dos tipos de moedas

Metlica Moeda Papel

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Como se mede a quantidade de moeda ?

Como se mede a quantidade de moeda ?

1000 v ( 1 U ) ( 1 U ) v ( 1 r ) n / 252 1000 @ P.U . ! ( 1 r ) n / 252 P.U . !

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