EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION

Econ. Manuel Gmez M.

Evaluacin de un Proyecto
Es la comparacin de los flujos de costos y beneficios de las diferentes alternativas generadas durante un cierto periodo de tiempo (horizonte de evaluacin) con el fin de obtener la informacin necesaria para decidir la conveniencia de ejecutar un proyecto
Econ. Manuel Gmez M.

Evaluacin

Determinacin de los indicadores: VAN, TIR, Periodo de recuperacin Determinacin de los criterios de evaluacin
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde la perspectiva privada y social. Para este caso slo se efectuar una evaluacin privada.
Econ. Manuel Gmez M.

Cul Es La Secuencia Metodolgica A Seguir Para Evaluar El Proyecto?

Al nivel de una evaluacin financiera bsica, el contenido de la misma y los pasos a seguir es lo que se muestra en el siguiente esquema: Elaborar el flujo de caja. Elaborar el Estado de Prdidas y Ganancias. Estimar los principales indicadores financieros y contables.
Econ. Manuel Gmez M.

Los Tipos de Flujo de Caja

Segn la estructura del flujo de caja se puede clasificar en:
Flujo de Caja Econmico, es aquel que no considera los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del proyecto. Flujo de Caja Financiero, es aquel que considera los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del proyecto.
Econ. Manuel Gmez M.

Flujo de Caja Econmico

Tiene como caracterstica que entre los rubros componentes no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, cuota de pago), es decir, implcitamente se asume que la inversin ha sido financiada totalmente con recursos propios.
Econ. Manuel Gmez M.

Flujo de Caja Financiero

Entre sus componentes incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).

Econ. Manuel Gmez M.

CALCULO DE LA UTILIDAD NETA INGRESOS:

1. Ingresos por Ventas Son los ingresos generados por la venta de un bien o servicio. Se consideran las ventas al contado y las cobranzas efectuadas de las ventas al crdito Se consideran los intereses percibidos por el manejo de los fondos disponibles del proyecto, generalmente provenientes de operaciones en el sistema financiero. Son ingresos generados por conceptos varios, tales como la venta de desechos, comisiones por servicios que eventualmente brinda la empresa, entre otros 1 + 2+ 3

2. Ingresos Financieros

3. Otros Ingresos

Total Ingresos

EGRESOS :
1. Compra de Materias Primas 2. Mano de Obra Directa 3. Costos Indirectos de Fabricacin 4. Sub Total Costos de Produccin 5. Gastos de Administracin 6. Gastos de Ventas 7. Depreciacin Segn definicin Mdulo VIII Segn definicin Mdulo VIII Segn definicin Mdulo VIII, sin 1 + 2 + 3 de componentes presentada en el de componentes presentada en el de componentes presentada en el incluir la depreciacin.

Segn definicin de componentes presentada en el Mdulo VIII, sin incluir la depreciacin. Segn definicin de componentes presentada en el Mdulo VIII, sin incluir la depreciacin. Es la suma de las depreciaciones consideradas en Costos Indirectos de Fabricacin, Gastos de Administracin y Ventas, segn el Mdulo VIII. 4 + 5 + 6 + 7 + 8 Total Ingresos Total Egresos Se calcula sobre la utilidad proyectada. Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos.

8. Amortizacin de Intangibles

Total Egresos Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos

Utilidad Despus de Impuestos

UTILIDAD NETA
Ms: Depreciacin Amortizacin Menos: Inversin del Proyecto

Saldo del cuadro anterior Se suman aquellos egresos que no representan desembolso de efectivo. Se registra el monto invertido en cada periodo segn el programa de inversin. Es el valor de los activos del proyecto estimados al final del horizonte temporal de evaluacin. Es la variacin del capital de trabajo en cada perodo, contablemente se define como el activo corriente menos el pasivo corriente. Utilidad Neta + Depreciacin+Amortizacin

Ms: Valor Residual

Menos o Ms: Cambio en Capital de Trabajo

FLUJO DE CAJA ECONMICO

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Ms: Prstamo

Saldo del cuadro anterior Se registra en el periodo que corresponda el monto del prstamo obtenido, de acuerdo al programa de desembolsos del mismo. Corresponde al pago del prstamo (amortizacin e inters) de acuerdo a la Tabla de Reembolso definida en el Mdulo VIII

Menos: Amortizacin Inters

Ms: Efecto Tributario del Prstamo (Escudo Se calcula por ejemplo multiplicando la tasa de Fiscal). impuesto por el monto del inters y as otros.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

FCE Amortizacin-Inters+Efecto Tributario

Indicadores de Rentabilidad
Valor Actual Neto(VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Periodo de Recuperacin Ratio Costo Beneficio

Econ. Manuel Gmez M.

VALOR ACTUAL NETO

Econ. Manuel Gmez M.

Valor Actual Neto ( VAN) El VAN se define como el mtodo mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversin. Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual. Flujos de Salida ( - ): Inversin, Costos.
Econ. Manuel Gmez M.

VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS

En base a esta ecuacin el VAN puede presentar los siguientes resultados:

VAN = 0 significa que VA INGRESOS = VA EGRESOS VAN < 0 significa que VAN > 0 significa que VA INGRESOS < VA EGRESOS VA INGRESOS > VA EGRESOS
Econ. Manuel Gmez

Criterio de Inversin:

Ser conveniente invertir en presente un VAN > 0.

el proyecto que

En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertir en aquel que presente un mayor VAN. Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.
Econ. Manuel Gmez M.

Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la informacin de inversin,el flujo de tesorera neto de dos proyectos y su VAN:
tea=9% -100 0 VAN = tea=9% -200 0 VAN = S/166,48 S/187,51
Valores monetarios expresados en miles

80 1

80 2

80 3

VR=40 80 4 aos

Esta alternativa sera seleccionada

PROYECTO B VR=60 100 3 4 aos

100 1

100 2

100

Principales Caractersticas del VAN: 1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo. 2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorera) del proyecto y de la tasa que se utilice para efectuar la actualizacin. 3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada, es posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.
Econ. Manuel Gmez M.

En relacin a la tasa a utilizarse para la actualizacin de los flujos se postula que se debe aplicar el costo de oportunidad o costo de capital. Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendra en la segunda mejor alternativa de inversin con que se cuente, debiendo considerarse para tal efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo, en razn de la correlacin que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.
Econ. Manuel Gmez M.

TASA INTERNA DE RETORNO

Econ. Manuel Gmez M.

Tasa Interna de Retorno

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de inters que hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definicin permitir plantear la frmula para su clculo.

C3 C1 C2 0 INV ... 2 3 1 TIR 1 TIR 1 TIR

La TIR se calcula en el Excel usando la funcin financiera IRR (Internal Rate of Return)
Econ. Manuel Gmez M.

En esa frmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos. Desde el punto de vista financiero, la TIR de un proyecto es la tasa que rinden el dinero que al final de cualquier periodo an contina invertido en el proyecto, o lo que es lo mismo, la tasa que rinden los dineros no recuperados del proyecto en cualquier periodo, de modo tal que al final del plazo se recupere todo el capital invertido.
Econ. Manuel Gmez M.

La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero , si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.

Econ. Manuel Gmez M.

Criterio de Inversin La decisin se adoptar al relacionar la TIR con la Tasa de Rendimiento Mnima ( costo de oportunidad) exigida al proyecto, as tenemos: TIR < TRM TIR = TRM TIR > TRM se rechaza el proyecto es indiferente se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.
Econ. Manuel Gmez M.

VAN 40
30 20 10 0 -10 -20 -30

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR

TIR QUE HACE EL VAN = 0

TRM

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos,por eso TRM < TIR aceptar proyecto
Econ. Manuel Gmez M

La TIR y el VAN darn el mismo resultado en la seleccin de alternativas entre inversiones simples, es decir siempre que el VAN sea una funcin uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo de oportunidad ), como el caso que se present en el grfico precedente. La calificacin de una inversin en simple o compleja depende de los signos de los flujos. Habr como mximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo.
Econ. Manuel Gmez M.

Inversin simple: no hay cambios de signo en el flujo despus de la inversin inicial.

Ao 0 Signo del Flujo Ao 0 Signo del Flujo 1 + 2 + 3 + 4 5 + + ......

1 2 3 4 5 - + + + + ......

Inversin compleja: hay cambios de signo en el flujo

Ao 0 Signo del Flujo Ao 0 Signo del Flujo 1 + 1 + 2 3 4 5 - + - + ...... 2 3 + + 4 5 + - ......

Econ. Manuel Gmez M.

TIR Mltiples La TIR mltiple se presenta cuando en el flujo de tesorera existe cambios en el signo de flujo adicionales al que se registra al inicio del horizonte temporal por la inversin, en otras palabras cuando se tiene inversiones complejas. Cuando se tiene este caso, es preferible no usar la TIR sino el VAN, a pesar que existen adaptaciones del criterio de la TIR para superar esta situacin.
Econ. Manuel Gmez M.

Para ilustrar este caso en una forma simple, se puede presentar el siguiente flujo de tesorera:

S/

AOS 0 1 -4 000 S/ 25 000 S/ VAN al 10% S/ -1 934

2 -25 000

TIR 25% y 400%

Econ. Manuel Gmez M.

Las TIR se obtienen matemticamente as:

25000 25000 0 4000 1 TIR 1 TIR2 0 4000(1 TIR) 2 25000(1 TIR) 25000 si (1 TIR) X 4000 X 2 25000 X 25000 0 4 X 2 25 X 25 0 obtenindose : X 1,25 X 5 entonces : TIR 25%,TIR 400%
Econ. Manuel Gmez M.

90 VAN 3000 80
2000 70 1000 60

50 0 40 -1000
-2000 -3000

30 20

Este Oeste Norte

10 -4000 0
-5000

TIR=25%

TIR=400%

1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim.

Econ. Manuel Gmez M.

PERIODO

DE RECUPERACION DEL
CAPITAL

Econ. Manuel Gmez M.

Definicin.

Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversin recuperen el costo de dicha inversin. Proporciona informacin tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto. Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del anlisis se usarn flujos descontados.
Econ. Manuel Gmez M.

Un periodo de recuperacin de recuperacin prolongado significa: a) que los montos de la inversin quedarn comprometidos durante un perodo prolongado y por ende , la liquidez del mismo es relativamente baja. b) que los flujos de efectivo del proyecto debern ser pronosticados hacia un futuro distante, lo cual har al proyecto ms riesgoso.
Econ. Manuel Gmez M.

Criterio de Inversin

Se seleccionar aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperacin del Capital (PRC). La crtica para este mtodo es que slo considera los flujos de tesorera hasta el momento de la recuperacin del capital invertido, lo que podra llevar a decisiones errneas.
Econ. Manuel Gmez M.

Anlisis posteriores
El proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, los cuales sera conveniente efectuar pero no van a ser exigidos durante el concurso. Riesgo e incertidumbre Anlisis de Sensibilidad Anlisis de Punto Muerto Anlisis de Escenarios Simulacin Montecarlo
Econ. Manuel Gmez M.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Econ. Manuel Gmez M.

Conclusiones
Se debe presentar un resumen con los resultados obtenidos de la evaluacin realizada Se debe presentar: Ventajas del proyecto Desventajas del proyecto Posibilidades de ejecutar el proyecto.
Econ. Manuel Gmez M.

Recomendaciones
Se deben incorporar las recomendaciones pertinentes (nuevas inversiones, anlisis de nuevos mercados, nuevos productos) que no hayan formado parte del proyecto inicial

Econ. Manuel Gmez M.