CHAPTER 12

CAPITAL MARKET RESEARCH

Case 12.1
1. Why do you think David Jones share have dropped in value when fourth quarter profit
have increased?
Answer:
Kemungkinan teradi profit taking pada kuarter keempat ketika DJ mengalami
keuntungan. !emegang saham menual saham"sahamnya setelah DJ mendapatkan
keuntungan di kuarter keempat. !enurunan harga saham ini sudah mencerminkan dari
siklus yang keras dalam #isnis department store seenis yang sama"sama mengalami
penurunan.
$. What other economic information is the market using #esides accounting reports?
Answer:
%isiko dan ketidakpastian
Kualitas audit
&ndustri
'ingkat (unga
)inancial *everage
'ingkat !ertum#uhan !erusahaan
*a#a permanen dan temporer
'erkait dalam artikel ini adalah tentang informasi industri+ pertum#uhan perusahaan dan
la#a permanen dan temporer.
,. -'here wasnt enough upside surprise or news to really keep the share price momentum
going.. What does this comment suggest you a#out market efficiency?
Answer:
(ahwa harga saham dapat dipengaruhi dari informasi"informasi dan #erita lain yang
#ersifat keutan /atau surprise0 yang #erkaitan dengan perusahaan. Komentar analis
diatas mengandung maksud #ahwa kemungkinan #esar pemicu teradinya profit taking
oleh pemegang saham adalah ketidakmampuan David Jones menaga momentum atas
kenaikan profitnya sehingga alih"alih pemegang saham mempertahankan sahamnya+
mereka ustru menualnya ketika perusahaan melaporkan kenaikan profit.
1. 2ow would you classify the market efficiency on this article?
Answer:
3emistrong form.
Karena dalam artikel ini #isa kita tangkap #ahwa penurunan harga saham teradi ketika
laporan keuangan menunukan kondisi peningkatan keuntungan. 2al ini #erarti market
efficiency disini menggunakan informasi"informasi dan #erita lain sehingga
mempengaruhi harga saham dengan sedemikian rupa. Dengan demikian harga saham
menadi cerminan atau refleksi dari informasi informasi terse#ut.
Case 12.2
1. Daftarkan cara #ahwa menurut anda 4ufarm mengganti inti usahanya.
Jawab:
4ufarm adalah grup perusahaan teknik kimia #idang pertanian yang terdiri dari #er#agai
divisi. 4ufarm mengu#ah core #isnisnya dari semula perusahaan kimia agrikultur
menadi #erfokus pada divisi pem#i#itan #enihya/sorgum0. Dari artikel+ terlihat #ahwa
4ufarm mem#eli dua perusahaan #er#asis #enih sorghum+ yakni %ichardson 3eeds dan
55% 6enetics+ dan mengakuisisinya dengan harapan untuk mengem#angkan dan
melengkapi divisi #enih 4ufarm menadi #isnis senilai 78 uta dolar.
3elain itu+ direktur manager 4ufarm+ Doug %ath#one+ #erkata #ahwa pem#elian dan
akuisisi ini akan menguatkan divisi #enih mereka dan sorghum memang menadi target
untuk #isnis #enih mereka yang diyakini mendatangkan peningkatan keuntungan #agi
4ufarm.
$. Jika akuisisi terse#ut diharapkan untuk mem#awa pertum#uhan yang signifikan+
mengapa menurut anda harga sahamnya atuh? Dalam awa#an anda+ pertim#angkan
potensi pengaruh antara peristiwa di pasar yang luas dan informasi perusahaan yang
spesifik.
Jawab:
2arga saham dan im#al #alik saham dipengaruhi informasi #aik keadian di pasar secara
luas dan uga peristiwa khusus yang teradi di dalam perusahaan. &nformasi akuntansi
hanyalah se#agian dari rangkaian informasi tersedia yang dipu#likasikan. Kenaikan
maupun penurunan harga im#al #alik saham dipengaruhi 9
!engumuman tentang 4ufarm akan mengakuisisi %ichardson dan 55% hanyalah
merupakan faktor informasi dari dalam perusahaan. !enurunan saham 4ufarm di tengah
informasi atas akuisisi ini dimungkinkan dise#a#kan penurunan harga saham di pasar
secara keseluruhan yang le#ih #esar mengingat pada $88:"$88; ekonomi dunia terutama
di <ropa dan =merika yang sedang mengalami krisis glo#al. =ki#atnya informasi
akuisisi yang dilakukan 4ufarm tidak cukup kuat untuk mengangkat harga saham karena
secara agregat harga di pasar sedang mengalami penurunan yang le#ih dalam.
)aktor"faktor yang uga #erpengaruh pada keatuhan harga saham 4ufarm antara lain9
1>? saham 55% genetic se#enarnya dimiliki oleh %hicardson 3eeds+ adi
keuntungan yang diperkirakan dari penualan ga#ungan senilai $$ uta dolar tidak
menggam#arkan keuntungan yang se#enarnya.
!er#edaan kondisi iklim dan peru#ahan cuaca di setiap daerah pemasaran sangat
mempengaruhi tinggi rendahnya penualan #enih sorghum.
3ikap pesimistis dari penanam modal mengenai manaemen yang #aru atas
perusahaan akuisisi ini.
,. =pakah artikel ini mem#eri kesan efisiensi pasar? Jelaskan awa#an anda.
Jawab:
5enurut pendapat kami+ artikel ini sudah mem#eri kesan efisiensi pasar. Karena efisiensi
pasar dalam konteks <fficcient 5arkets 2ypothesis /<520 adalah #ahwa harga saham
mencerminkan kumpulan pengaruh dari semua informasi yang relevan dan demikian
uga dalam cara yang cepat dan tidak memihak@ #ahwa harga pasar adalah waar dan
mendekati nilai fundamental.
Dari artikel terlihat #ahwa informasi yang relevan sudah tersai+ yaitu akuisisi dua
perusahaan #esar yang di#eli 4ufarm yang memiliki nilai penualan ga#ungan $$ uta
dolar di tahun $88:+ dimana %ichardson 3eeds adalah pemimpin pasar sorghum di
=merika yang memiliki perluasan pasar ter#esar di 5eksiko+ =merika 3elatan+ <ropa+
Jepang+ dan 'imur tengah@ serta 55% 6enetics yang adalah pemimpin glo#al di #idang
pengem#angan #enih sorghum yang terkemuka. 4amun+ keputusan manaemen 4ufarm
dengan harapan meningkatkan keuntungan ini tidak serta merta mem#uat investor
tertarik menanamkan modal sehingga terlihat #ahwa harga pasar saham 4ufarm
menurun. 2al ini sesuai dengan hipotesis pasar efisien dimana pasar memang tidak
sempurna tetapi pasar mengantisipasi dan mengumpulkan data yang relevan.
1. =pakah hipotesis Aolatility memprediksi per#edaan le#ih #esar atau le#ih kecil dalam
harga saham pada saat hari pengumuman la#a? )aktor lain apa yang mungkin
memengaruhi Aolatility harga saham pada saat pengumuman?
Jawa#9
Aolatility adalah salah satu penelitian tentang pengaruh pengumuman la#a terhadap
harga saham yang menggunakan daftar alternatif dari isi informasi pengumuman la#a+
yaitu per#edaan dari la#a a#normal. 5enurut hipotesis Aolatility /keatsirian0+ pada saat
hari pengumuman penualan saham+ diprediksikan harga saham akan le#ih tinggi. 3esuai
dengan penilitian W.(eaver+ selisih la#a perusahaan mencapai B> per cent le#ih #esar
pada saat pengumuman di#anding hari normal.
)aktor yang mempengaruhi9
(esar kecilnya skala perusahaan+
5udah sulitnya mengakses aliran informasi+
(anyak sedikitnya sum#er informasi alternatif.
Dimana akan teradi volatility apa#ila skala perusahaan kecil+ akses aliran informasi
dikurangi atau sulit+ serta sum#er informasi alternatif yang tersedia sangat sedikit.
Case 12.3
1. 2arga saham =Cas meningkat $+, persen ketika laporan keuangan tahunannya
diumumkan. =pa yang ditunukkan oleh reaksi ini terkait dengan market efficiency?
Jawab:
*a#a merupakan informasi perusahaan yang paling diminati dalam pasar uang karena
la#a memiliki #er#agai kegunaan di #er#agai konteks. 5enurut (elkaoui+ *a#a
umumnya dipandang se#agai dasar untuk perpaakan+ penentu dari ke#iakan
pem#ayaran dividen+ panduan dalam melaksanakan investasi dan pengam#ilan
keputusan+ dan satu elemen dalam forecasting. !ada umumnya+ 3emakin tinggi la#a
perusahaan+ maka semakin #esar pula pendapatan per lem#ar saham yang diperoleh
investor. Dleh karena itu+ dalam melakukan investasi+ para investor akan selalu mencari
informasi mengenai laporan keuangan perusahaan yang dapat meramalkan la#a
perusahaan.
Dalam kasus =Cas perusahaan mengalami penurunan pendapatan operasional se#esar
1,? dikarenakan penurunan taam pada penualan. 4amun demikian kondisi terse#ut
tidak #erpengaruh signifikan pada nilai perusahaan+ ter#ukti dengan harga saham =Ca
meningkat $+,? menadi E1.1$ per lem#ar saham.
Kondisi pada =Ca terse#ut mencerminkan konsep efisiensi pasar modal di mana
informasi"informasi yang tersedia mempengaruhi harga saham perusahaan. 2arga
sekuritas terse#ut tercermin dari informasi"informasi yang dipu#likasikan oleh
perusahaan dalam laporan keuangannya. &nformasi terse#ut kemudian ditanggapi oleh
investor se#agai reaksi atas munculnya informasi yang #aru sehingga harga saham
menyesuaikan secara cepat.
Dalam kasus terse#ut pasar #ereaksi terhadap penurunan penualan dan la#a perusahaan+
namun perusahaan mampu mengam#il momentum yang tepat ketika sentimen pasar
sedang #aik dengan mempu#likasikan rencana diversifikasi yang akan dilakukan oleh
manaemen sehingga harga saham =Ca tidak serta merta turun mengikuti turunnya la#a
perusahaan.
$. =rtikel terse#ut mengindikasikan #ahwa =Ca mengalami penurunan taam pada
penualannya+ namun harga sahamnya meningkat. Jelaskan mengapa penualan #ukanlah
indikator paling relevan atas nilai perusahaan?
Jawab:
!enualan #ukanlah indikator paling relevan atas nilai perusahaan karena !enualan
merupakan komponen *aporan Keuangan yang #erarti merupakan sum#er informasi dari
internal perusahaan yang menggam#arkan kinera keuangan perusahaan dalam tahun
#eralan. 3aat sales tahun #eralan mengalami penurunan+ #ukan #erarti kinera
perusahaan pada tahun terse#ut uga mem#uruk+ oleh karena itu perlu dilakukan analisa
le#ih lanut.
3aat ini sales dan la#a #ukanlah satu"satunya indikator dalam menentukan nilai
perusahaan. metode dan teknik yang saat ini telah dikem#angkan dalam penilaian
perusahaan selain dengan pendekatan la#a adalah pendekatan arus kas misalnya metode
diskonto arus kas+ pendekatan dividen+ pendekatan aktiva+ pendekatan harga saham+ dan
pendekatan economic value added.
!enggunaan informasi dari laporan keuangan dalam hal ini la#a dan 3ales akan
menghasilkan analisis rasio yang salah satu fungsinya akan menunukkan kondisi
keuangan dan kesehatan perusahaan khususnya return on investment yang akan
#erpengaruh pada pengam#ilan keputusan. 4amun demikian+ informasi terse#ut uga
harus diperkuat dengan informasi"informasi lain terkait kinera perusahaan+ iklim pasar
modal dan data rata"rata industri untuk dapat menentukan nilai perusahaan yang
se#enarnya.
!em#elian saham #agi investor merupakan pem#elian prospek perusahaan di masa
mendatang. (ila harga saham terse#ut dianggap tidak akan meningkat+ tidak akan di#eli
karena peningkatan harga merupakan keuntungan #agi investor yang le#ih dikenal
dengan capital gain. Dleh karena itu+ investor pasti menghindari saham yang tidak
memiliki kenaikan harga saham pada masa mendatang.
3alah satu pengu#ah yang diperhatikan investor untuk mem#eli saham adalah la#a
perusahaan pada masa mendatang. Fang diinginkan adalah la#a #ersih yang meningkat
dalam angka panang sehingga teradi kenaikan harga terus"menerus. (agi investor yang
mempunyai periode waktu le#ih pendek+ kenaikan la#a satu tahun sudah punya indikasi
untuk mem#eli saham perusahaan. 5aka perkiraan la#a #ersih tahun mendatang sudah
cukup untuk mengam#il keputusan mem#eli saham.
(agi mereka yang #iasa #ermain saham hanya menggunakan satu tahun dan proyeksi
satu tahun sudah sangat #aik. !engu#ah lain yang perlu diperhatikan investor+ yaitu
tindakan korporasi misalnya rencana diversifikasi yang akan dilakukan perusahaan..
&nformasi ini sangat di#utuhkan untuk mengaitkannya pada pendapatan atau la#a #ersih
perusahaan.
,. 3e#utkan faktor"faktor yang terlihat akan #erdampak pada harga saham =Ca dan
indikasikan kecenderungan dampak terse#ut+ meningkat atau menurun?
Jawab:
(erdasarkan artikel terse#ut+ faktor"faktor yang #erdampak pada harga saham =Ca yang
pertama adalah struktur permodalan perusahaan. =Ca dikatakan merupakan perusahaan
yang memiliki struktur pendanaan yang #aik dan kuat. 2al ini didukung dengan iklim
pasar modal yang tidak terlalu sentimen saat teradi penurunan penualan yang
#erdampak pada penurunan la#a. 3ehingga kondisi terse#ut tidak menye#a#kan sentimen
negatif yang mengaki#atkan investor #erduyun"duyun menual sahamnya.
3elain itu+ =Ca merupakan perusahaan yang pertama kali mener#itkan laporan dari sektor
industri yang seenis /magnitude profit realeases from other firms0. 2al ini menadi
keuntungan #agi =Ca karena perusahaan #erhasil memanfaatkan momentum di mana
investor #elum #ereaksi secara kritis terhadap penurunan penualan. 2al ini didukung
dengan ke#eranian perusahaan yang menga#aikan cost yang mungkin ditim#ulkan+
namun telah mempersiapkan rencana diversifikasi.
5enurut kelompok kami+ adanya informasi terkait diversifikasi terse#ut menadi suatu
keyakinan tersendiri #agi investor #ahwa perusahaan akan mampu menciptakan la#a di
masa mendatang. Dleh karena itu+ pemegang saham tidak serta merta menual sahamnya
ketika la#a perusahaan turun. 3esuai dengan hukum supply and demand+ hal ini
mempengaruhi perilaku pelaku pasar yang lain untuk turut serta menanamkan saham di
perusahaan sehingga. Dengan umlah saham yang sama sedangkan permintaan akan
saham yang meningkat+ maka harga saham akan naik untuk mencapai titik equili#rium.
)aktor lain yang perlu diperhatikan oleh perusahaan+ yaitu manaemen perusahaan atau
rekam eak manaemen. !engu#ah ini penting untuk mem#erikan keyakinan kepada
investor #ahwa perusahaan dikelola dengan #aik dan akan teradi ke#erlangsungan
perusahaan.
Kenaikan harga saham di #ursa dipengaruhi dua kelompok #esar+ yaitu informasi dari
internal perusahaan dan informasi dari eksternal perusahaan. &nformasi ini harus
didapatkan oleh investor guna menilai perusahaan karena investor tidak mungkin
memutuskan untuk mem#eli atau menual #erdasarkan perasaan investor. (uruk dan
#aiknya informasi terse#ut menadi acuan investor melakukan ual #eli saham sehingga
mem#uat harga saham akan naik atau turun.