PERKEMBANGAN OBLIGASI SYARIAH (SUKUK)

Oleh: Mujiatun Ridaati! MSI"

A" #e$ini%i
O&li'a%i %(a)iah di dunia inte)na%i*nal di+enal den'an na,a %u+u+" Kata -%u+u+. &entu+ ja,a+
da)i -%a++. ,e)u/a+an i%tilah &aha%a A)a& (an' da/at dia)ti+an %e&a'ai %e)ti$i+at" #ala,
/e,aha,an /)a+ti%n(a! %u+u+ ,e)u/a+an &u+ti (0lai,) +e/e,ili+an" Se&uah %u+u+ ,ea+ili
+e/entin'an! &ai+ /enuh ,au/un /)*/*)%i*nal dala, %e&uah atau %e+u,/ulan a%%et" #ala,
%eja)ah I%la,! %u+u+ &u+an ,e)u/a+an i%tilah &a)u" I%tilah ini %udah di+enal %eja+ a&ad
/e)ten'ahan! di,ana u,at I%la, ,en''una+ann(a dala, +*nte+% /e)da'an'an inte)na%i*nal"
Su+u+ di'una+an *leh /a)a /eda'an' /ada ,a%a itu %e&a'ai d*+u,en (an' ,enunju++an
+eaji&an $inan0ial (an' ti,&ul da)i u%aha /e)da'an'an dan a+ti1ita% +*,e)%ial lainn(a"
Menu)ut AAOI2I! Sha)ia Standa)d N* 34 tentan' In1e%t,ent! ,ende$ini%i+an %u+u+ %e&a'ai
&e)i+ut:
-In1e%t,ent Su+u+ a)e 0e)ti$i0ate% *$ e5ual 1alue )e/)e%entin' undi1ided %ha)e% in *ne)%hi/ *$
tan'i&le a%%et%! u%u$)u0t% and% %e)1i0e% *) (in *ne)%hi/ *$) the a%%et% *) /a)ti0ula) /)*je0t% *)
%/e0ial in1e%t,ent a0ti1it(! h*e1e)! thi% i% t)ue a$te) )e0ei/t *$ the 1alue *$ the %u+u+! the
0l*%in' *$ %u&%0)i/ti*n and the e,/l*(,ent *$ $und% )e0ei1ed $*) the /u)/*%e $*) hi0h the
%u+u+ e)e i%%ued".
Menu)ut Pe)atu)an N*" I6"A"37 ha%il Ke/utu%an Ba/e/a,8LK N*,*): KEP8379:BL:;99<
tentan' /ene)&itan e$e+ %(a)iah! (an' di,a+%ud den'an %u+u+ adalah e$e+ %(a)iah
&e)u/a%e)ti$i+at atau &u+ti +e/e,ili+an (an' &e)nilai %a,a dan ,ea+ili &a'ian /en(e)taan (an'
tida+ te)/i%ah+an tau tida+ te)&a'i ata%: 3) +e/e,ili+an a%%et &e)ujud te)tentu= ;) nilai ,an$aat
dan ja%a ata% a%%et /)*(e+ te)tentu atu a+ti1ita% te)tentu= atau 7) +e/e,ili+an ata% a%%et /)*(e+
te)tentu atau a+ti1ita% in1e%ta%i te)tentu"
Su+u+ %e0a)a da/at di/aha,i %e&a'ai -*&li'a%i. (an' %e%uai den'an /)in%i/ %(a)iah" #ala,
&entu+ %ede)hana %u+u+ ,en''a,a)+an +e/e,ili+an da)i %uatu a%%et" Klai, ata% %u+u+ tida+
,enda%a)+an ata% 0a%h$l* ,elain+an /ada +e/e,ili+an ata% a%%et atau /)*(e+ (an' dijalan+an"
Kedudu+an inilah (an' ,e,&eda+an %u+u+ den'an *&li'a%i +*n1en%i*nal
#a)i /en'e)tian diata%! da/at di%i,/ul+an &aha %u+u+ (*&li'a%i %(a)iah) ,e)u/a+an %u)at
/en'a+uan +e)ja%a,a (an' ,e,ili+i )uan' lin'+u/ (an' le&ih &e)a'a, di&andin'+an han(a
%e+eda) %u)at /en'a+uan utan'" Ke&e)a'a,an te)%e&ut di/en'a)uhi *leh &e)&a'i ,a0a, a+ad
(an' di'una+an %e%uai den'an +e&utuhan /)*(e+ (an' a+an dijalan+an" Se/e)ti a+ad
,udha)a&ah! ,u)a&ahah! i%t%na dan ija)ah"
B" Pe)&edaan Su+u+ dan O&li'a%i K*n1en%i*nal>a)ia&el Pe,&eda SUKUK
O&li'a%i K*n1en%i*nal
A+ad (?)an%a+%i) 3@ jeni% a+ad (AAOI2I) ?ida+ ada a+ad
Si$at Bu+an utan'! teta/i in1e%ta%i" Ba'ian +e/e,ili+an a%et! /)*(e+ atau ja%a te)tentu" Su)at
Utan'
Aa,inan A%et Mini,u, B3C da)i a%et (atau te)'antun' +e%e/a+atan +*nt)a+)
U,u,n(atida+ ada:tida+ di/e)lu+an
Klai, Klai, +e/e,ili+an te)hada/ a%et! /)*(e+! atau jaa%a (an' ,enjadi *&(e+ +*nt)a+ Klai,
+)edit*) te)hada/ entita% (an' di/inja,+an dan di &e&e)a/a +a%u% te)hada/ a%%et
Aa,inan Aa,inan &e)u/a ha+ +e/e,ili+an a%%et! /)*(e+" #i%a,/in' ji+a ada /ena,&ahan
,*dal lainn(a Pada u,u,n(a tida+ ada /enja,inan +e0uali ada &e&e)a/a +a%u% *&li'a%i
'adai:/e'adaian
Retu)n ?ida+ dija,in *leh I%%ue)" Indi+ati$ &e)da%a)+a, Penda/atan:In0*,e! &e)u/a &a'i ha%il!
,a)'in! atau $ee" 2l*at:teta/
Ku/*n Penda/atan:&a'i ha%il! I,&alan:2ee Bun'a:)i&a
Aeni% In1e%t*) S(a)iah:K*n1en%i*nal K*n1en%i*nal
?ujuan Se%uai den'an S(a)iah #a/at dila+u+an untu+ tujuan a/a/un
2ata #SN N*" 77:#SN8MUI:6:;99; O&li'a%i S(a)iah Mudha)a&ahN*" @3:#SN8
MUI:III:;99@ O&li'a%i S(a)iah Ija)ah ?ida+ ada
D" Aeni%8jeni% Su+u+
Be)da%a)+an I%%ue) (Pene)&it)
S*)1e)ei'n Su+u+ adalah %u+u+ (an' dite)&ita+an *leh Pe,e)intah"
D*)/*)ate Su+u+ adalah %u+u+ (an' dite)&it+an *leh +*)/*)a%i (%a%ta)"
;" Be)da%a)+an A+ad
Su+u+ Al Ija)ah
Su+u+ Ija)ah M*%u$a Bithi,a
Su+u+ Man$aa Ija)ah
Su+u+ Man$aa Ija)ah M*%u$a Bithi,a
Su+u+ Mil+i(at Al Khada,at
Su+u+ Al Sala,
Su+u+ Al I%ti%na
Su+u+ Al Mu)a&ahah
Su+u+ Al Mu%ha)a+ah
Su+u+ Al Mudha)a&ah
Su+u+ Al Ea+ala
Su+u+ Al MuF)aa
Su+u+ Al Mu%a5a
Su+u+ Al Mu5a)a%a
7" Be)da%a)+an Retu)n
Ge)* D*u/*n Su+u+! 0*nt*hn(a %u+u+ i%i%na! %e)ti$i+at utan' ,u)a&ahah" Aeni% %u+u+ ini tida+
da/at di/e)da'an'+an (n*n8t)ada&le %u+u+)
2iHed Rate Ija)a Su+u+! 0*nt*hn(a adalah %u+u+ ija)ah! /e,e'an' %u+u+ ,e,ili+i &a'ian da)i
a%%et atau nilai ,an$aat (u%u$)u0t%) dan ,enda/at+an /enda/atan %ea teta/" Aeni% %u+u+ ini
t)ada&le"
2l*atin' Rate Ija)a Su+u+! 0*nt*hn(a %u+u+ ija)ah! /e,e'an' %u+u+ ,e,ili+i &a'ian da)i a%%et
atau u%u$)u0t% dan ,enda/at+an /enda/atan %ea ,en'a,&an' ($l*atin') te)'antun' indeH /a%a)
%e/e)ti LIBOR"
2iHed Rate H(&)id:P**led Su+u+! %e+u)iti%a%i %eju,lah a%%et! utan' tida+ &*leh le&ih da)i @IC
da)i t*tal nilai a%%et"
Mu%ha)a+ah ?e), 2inan0e Su+u+ (M?2S)! %u+u+ ,u%(a)a+ah &e)d%a)+an ,u%(a)a+ah ,enu)un
(di,ini%hin' ,u%ha)a+ah)"
Sala, Su+u+! /enda/atan teta/ dan tida+ &i%a di/e)da'an'+an (nn8t)ada&le)"
#" ?)ada&le Su+u+ dan N*n8?)ada&le Su+u+
?)ada&le Su+u+ adalah %u+u+ (an' da/at di/idahtan'an+an:di/e)da'an'+an (aitu %u+u+ (an'
,e)e/)e%enta%i+an a%et tan'i&le atau /)*/*)%i +e/e,ili+an da)i %uatu entita% atau /*)t*$*li*
in1e%ta%i /)*(e+" D*nt*h: Su+u+ Ija)ah! Su+u+ Mudha)a&ah
N*n8?)ada&le Su+u+ adalah %u+u+ (an' tida+ da/at di/e)da'an'+an (aitu %u+u+ (an'
,e)e/)e%enta%i+an /enda/atan %eju,lah uan' +a% atau &a)an' ,*dal" D*nt*h: Su+u+ Sala,!
Su+u+ Mu)a&ahah"
E"Inte)nati*nal I%la,i0 2inan0ial Ma)+et
Inte)nati*nal I%la,i0 2inan0ial Ma)+et (II2M) adalah %e&uah le,&a'a *)'ani%a%i n*n8/)*$it
inte)na%i*nal! (an' didi)i+an ata% +e)ja%a,a li,a ne'a)a dan %atu in%titu%i ,ultilate)al! (aitu:
Bah)ain! B)unei! Ind*ne%ia! Mala(%ia! Sudan dan I%la,i0 #e1el*/,ent Ban+" P)in%i/ da%a)
/endi)ian *)'ani%a%i ini adlah untu+ ,en0i/ta+an! ,en'e,&an'+an! ,e,/)*,*%i+an! dan
,eneta/+an +e&ija+an8+e&ija+an ,en'enai /)in%i/8/)in%i/ S(a)iah (an' &e)+aitan den'an Pa%a)
Uan' dan M*dal I%la,"
2" O&li'a%i S(a)iah di Ind*ne%ia
Pene)&itan *&li'a%i %(a)iah ,un0ul %ei)in' den'an &e)+e,&an'an(a in%titu%i8in%titu%i +euan'an
%(a)iah %e/e)ti &an+ %(a)iah! a%u)an%i %(a)iah! dana /endi%un %(a)iah! )e+%adana %(a)iah (an'
,e,&utuh+an alte)nati$ /ene,/atan in1e%ta%i" Se&a'ai,an /)*du+ %(a)iah lainn(a! *&li'a%i
%(a)iah /un da/at dini+,ati &a'i %e,ua +alan'an in1e%t*)" In1e%t*) +*n1en%i*nal da/at
&e)/a)ti%i/a%i dala, *&li'a%i %(a)iah! ji+a di/e)ti,&an'+an &ia% ,e,&e)i +euntun'an +*,/etiti$!
%e%uai /)*$il )e%i+*n(a! dan ju'a li+uidita%n(a" Hal ini ,enjadi ha,&atan *&li'a%i +*n1en%i*nal
+a)ena in1e%t*) %(a)iah tida+ &i%a &e)/a)ti%i/a%i dala, *&li'a%i +*n1en%i*nal" Selain itu! %t)u+tu)
*&li'a%i %(a)iah (an' in*1ati$ ju'a ,e,&e)i /eluan' untu+ ,e,/e)*leh &ia(a ,*dal (an'
+*,/etiti$ dan ,en'untun'+an"
Menu)ut 2ata #ean S(a)iah Na%i*nal N*" 7;:#SN8MUI:I6:;99;! -O&li'a%i S(a)iah adalah
%uatu %u)at &e)ha)'a jan'+a /anjan' &e)da%a)+an /)in%i/ %(a)iah (an' di+elua)+an e,iten +e/ada
/e,e'an' *&li'a%i %(a)iah (an' ,eaji&+an e,iten untu+ ,e,&a(a) /enda/atan +e/ada
/e,e'an' *&i'a%i %(a)iah &e)u/a &a'i ha%il:,a)'in:$ee! %e)ta ,e,&a(a) +e,&ali dana *&li'a%i
/ada %aat jatuh te,/*". #ala, $ata te)%e&ut #SN ,en'+ate'*)i+an /e,&e)ian +euntun'an
+e/aa in1e%t*) /e,e'an' *&li'a%i %(a)iah! (aitu /e)ta,a adalah &e)u/a &a'i ha%il +e/ada
/e,e'an' *&li'a%i ,udha)a&ah atau ,u%(a)a+ah" Kedua! +euntun'an &e)u/a ,a)'in &a'i
/e,e'an' *&li'a%i ,u)a&ahah! %ala,! dan i%ti%hna" Keti'a! &e)u/a $ee (%ea) da)i a%%et (an'
di%ea+an untu+ /e,e'an' *&li'a%i den'an a+ad ija)ah"
#a)i &e)&a'ai ,a0a, a+ad (an' da/at di'una+an! /ada /)a+te+n(a di Ind*ne%ia te)da/at dua
jeni% *&li'a%i %(a)iah"
3" O&li'a%i S(a)iah Mudha)a&ah
#SN ,en'atu) /)in%i/8/)in%i/ */e)a%i*nal *&li'a%i ,udha)a&ah ini ,elalui 2ata N*" 77:#SN8
MUI:6:;99; tentan' O&li'a%i S(a)iah Mudha)a&ah! (an' ,en(ata+an &aha:
O&li'a%i %(a)iah ,udha)a&ah adalah *&li'a%i %(a)iah (an' &e)da%a)+an a+ad ,udha)a&ah den'an
,e,/e)hati+an %u&%tan%i $ata N*" 4:#SN8MUI:I>:;999 tentan' Pe,&ia(aan Mudha)a&ah"
O&li'a%i Mudha)a&ah e,iten &e)tinda+ %e&a'ai ,udha)i& (/en'el*la ,*dal)! %edan'+an
/e,e'an' *&li'a%i &e)tinda+ %e&a'ai %hahi&ul ,aal (/e,ili+ ,*dal)"
Aeni% u%aha e,iten tida+ &*leh &e)tentan'an den'an /)in%i/ %(a)iah"
Ni%&ah +euntun'an din(ata+an dala, a+ad" Ni%&ah ini da/at diteta/+an +*n%tan! ,enin'+at!
atau/un ,enu)un! den'an ,e,/e)ti,&an'+an /)*(e+%i /enda/atan e,iten"
Ra%i* atau /)*%enta%e &a'i ha%il (ni%&ah) da/at dite)a/+an &e)da%a)+an +*,/*nen /enda/atan
()e1enue) atau +euntun'an (/)*$it! */e)atin' /)*$it! EBI?)" ?eta/i $ata N*" 3B:#SN8
MUI:I6:;999 tentan' P)in%i/ #i%t)i&u%i U%aha #ala, Le,&a'a Keuan'an S(a)iah ,e,&e)i
/e)ti,&an'an &aha da)i %e'i +e,a%lahatan /e,&a'ian u%aha %e&ai+n(a ,en''una+an /)in%i/
Re1enue Sha)in')
A/a&ila e,iten lalai atau ,elan''a) /e)janjian! e,iten aji& ,enja,in /en'a,&ilan dana dan
/e,*dal da/at ,e,inta e,iten ,e,&uat %u)at /n'a+uan utan'"
Ke/e,ili+an *&li'a%i %(a)iah da/at di/indahtan'an+an %ela,a di%e/a+ati dala, a+ad"
Pen'aa%an a%/e+ %(a)iah dila+u+an *leh #SN atau ?i, Ahli S(a)iah (an' ditunju+ *leh #SN8
MUI! %eja+ /)*%e% e,i%i *&li'a%i %(a)iah ija)ah di,ulai"
Pada tata)an /)a+te+ *&li'a%i ,udha)a&ah di+elua)+an *leh /e)u%ahaan (,udha)i&:e,iten)
+e/ada in1e%t*) (%hahi&ul ,aal) den'an tujuan untu+ /endanaan /)*(e+ te)tentu (an' dijalan+an
/e)u%ahaan" P)*(e+ ini te)/i%ah da)i a+ti1ita% u,u, /e)u%ahaan" Keuntun'ann(a didi%t)i&u%i+an
%e0a)a /e)i*di0 &e)da%a)+an ni%&ah te)tentu (an' telah di%e/a+ati" Sedan'+an a/a&ila te)jadi
+e)u'ian! )e%i+* a+an ditan''un' %e0a)a &e)%a,a %e%uai den'an &entu+ dan ,*dal (an'
di%e)ta+an" (Bu)hanuddin! ;99J: <;)
;" O&li'a%i S(a)iah Ija)ah
O/e)a%i*nali%a%i O&li'a%i S(a)iah Ija)ah (OSI) diatu) ,elalui $ata N*" @3:#SN8MUI:III:;99@!
den'an &e&e)a/a +etentuan %e&a'a &e)i+ut:
O&li'a%i %(a)iah ija)ah adalah *&li'a%i %(a)iah &e)da%a)+an a+ad ija)ah den'n ,e,/e)hati+an
%u&%tan%i a+ad $ata N*" I:#SN8MUI:I>:;999 tentan' Pe,&ia(aan Ija)ah"
E,iten dala, +edudu+ann(a %e&a'ai /ene)&it *&li'a%i da/at ,en'elua)+an OSI &ai+ untu+ a%%et
(an' telah ada ,au/un a%%et (an' a+an diada+an untu+ di%ea+an"
E,iten (an' &e)tinda+ %e&a'ai a+il da)i /e,e'an' OSI da/at ,en(ea untu+ di)in(a %endi)i
atau ,en(ea+an +e/ada /iha+ lain"
#ala, hal e,iten &e)tinda+ %e&a'ai /en(ea untu+ di)in(a %endi)i! ,a+a e,iten aji&
,e,&a(a) %ea dala, ju,lah dan a+tu (an' di%e/a+ati %e&a'ai i,&alan %e&a'ai,ana ji+a
/en(eaan dila+u+an *leh /iha+ lain"
Pe,e'an' OSI %e&a'ai /e,ili+ a%%et (a(an) atau ,an$aat (,ana$i) dala, ,en(ea+an (ija)ah)
a%%et atau ,an$aat (an' ,enjadi ha+n(a +e/ada /iha+ lain dila+u+an ,elalui e,iten %e&a'ai
a+il"
O&(e+ ija)ah ha)u% &e)u/a ,an$aat (an' di&*leh+an"
Aeni% u%aha (an' dila+u+an e,iten tida+ &*leh &e)tentan'an den'an %(a)iah den'an
,e,/e)hati+an %u&%tan%i $ata N*" ;9:#SN8MUI:I6:;999 tentan' Ped*,an Pela+%anaan
In1e%ta%i Untu+ Re+%adana S(a)iah dan N*" @9:#SN8MUI:6:;997 tentan' Pa%a) M*dal dan
Ped*,an U,u, Pene)a/an P)in%i/ S(a)iah di &idan' Pa%a) M*dal"
Ke/e,ili+an OSI da/at dialih+an +e/ada /iha+ lain %ela,a di%e/a+ati dala, a+ad"
Pen'aa%an a%/e+ %(a)iah dila+u+an *leh #SN atau ?i, Ahli S(a)iah (an' ditunju+ *leh #SN8
MUI! %eja+ /)*%e% e,i%i *&li'a%i %(a)iah ija)ah di,ulai"
Se0a)a te+ni%! OSI da/at dila+u+an den'an dua 0a)a (Bu)hanuddin! ;99J:<4)! (aitu:
E,iten da/at &e)tinda+ %e&a'ai a+il in1e%t*) (an' &e)+edudu+an %e&a'ai /en(ea (,u%taji))!
%edan'+an /)*/e)t( *ne) %e&a'ai /iha+ (an' ,en(ea+an" #en'an de,i+ian! dala, hu&un'an
ini te)jadi dua t)an%a+%i" Pe)ta,a t)an%a+%i in1e%t*) dan e,iten! di,ana in1e%t*) ,ea+il+an
di)in(a +e/ada e,iten den'an a+ad a+alah untu+ ,ela+u+an t)an%a+%i %ea ,en(ea (ija)ah)
den'an /iha+ /)*/e)t( *ne)" Kedua! t)an%a+%i te)jadi anta)a e,iten %e&a'ai a+il in1e%t*)
den'an /)*/e)t( *ne) %e&a'ai *)an' (an' ,en(ea+an untu+ ,ela+u+an %ea ,en(ea
(ija)ah)"
Setelah in1e%t*) ,e,/e)*leh ha+ %ea! ,a+a in1e%t*) ,en(ea+an +e,&ali *&(e+ %ea +e/ada
e,iten" Ata% da%a) t)an%a+%i %ea ,en(ea te)%e&ut! ,a+a dite)&it+an %u)at &e)ha)'a jan'+a
/anjan' (*&li'a%i %(a)iah ija)ah)" #en'an de,i+ian! da)i /ene)&itan *&li'a%i te)%e&ut! e,iten
aji& ,e,&a(a) /enda/atan +e/ada in1e%t*) &e)u/a $ee %e)ta ,e,&a(a) +e,&ali dana *&lli'a%i
/ada %aat jatuh te,/*"
Su+u+ Ritel Ind*ne%ia
Pada tan''al 79 Aanua)i 799I! Pe,e)intah Ind*ne%ia )e%,i ,ela+u+an /enaa)an Su+u+ Ritel
Ind*ne%ia" Setia/ indi1idu a)'a Ne'a)a Ind*ne%ia &e)ha+ untu+ ,e,&eli Su+u+ Ritel %e)i SR8
9993" Au,lah /e,e%anan ,ini,al R/" B"999"999!8 (li,a juta )u/iah) den'an +eli/atan /e,&elian
R/" B"999"999!8 tan/a &ata% ,a+%i,u, /e,&elian" Su+u+ )itel Ind*ne%ia ini te),a%u+
S*)1ei)ei'n %u+u+ (an' dite)&it+an den'an ja,inan /e,e)intah Ind*ne%ia"