Halaman 232-235

Hal ini dapat diamati bahwa di sebagian besar negara keuangan Islam berdampingan
dengan pasar modal konvensional. Dalam beberapa kasus, seperti di Gulf, ada bank lokal yang
beroperasi secara Islam dan yang lainnya beroperasi dengan cara konvensional, yaitu dengan
menggunakan suku bunga. Ada juga lembaga konvensional yang telah membuka

Islamic

"windows" di mana mereka dapat melayani kebutuhan pelanggan yang ingin menghindari
produk yang berhubungan dengan bunga. Salah satu yang terbesar dari lembaga tersebut adalah
HSBC Amanah, dengan Badan Syariah sendiri tertanam dalam jaringan global HSBC.
Isu-isu lain muncul apabila sebuah negara mencoba untuk pindah ke sistem keuangan
yang sepenuhnya Islam. Sementara perusahaan Islam tidak seharusnya menentukan harga produk
dengan mengacu pada patokan bunga, keberadaan pasar konvensional paralel dapat membantu
pemeriksaan pada harga. Beberapa ulama Islam tidak menyukainya tetapi jelas bahwa ada lebih
dari sebuah hubungan secara kebetulan (coincidental relationship) antara hasil tertanam dalam
produk syariah dan suku bunga yang dikenakan pada instrumen konvensional yang sebanding.
Masalah ini telah muncul ke permukaan dari waktu ke waktu dan beberapa sarjana
Syariah telah menyimpulkan bahwa sejumlah instrumen sebelumnya dianggap sebagai
compliant, seperti proporsi Sukuk dijual di Teluk, tidak memenuhi standar yang lebih ketat
mereka. Pemegang obligasi ini yang diwajibkan untuk berinvestasi hanya pada instrumen ketat
yang compliant telah dipaksa untuk menjualnya. Usmani, sebaliknya, berpendapat bahwa "hanya
menggunakan suku bunga sebagai patokan untuk menentukan keuntungan murabahah tidak
membuat transaksi sebagai tidak sah, haram atau dilarang, karena kesepakatan itu sendiri tidak
mengandung bunga. "(Kata murabahah secara harfiah berarti" keuntungan, "tapi mengacu pada
penjualan komoditas untuk harga pembelian ditambah markup yang disepakati.) Perbedaan sudut
pandang menimbulkan bentuk khusus dari risiko regulasi yang dapat menghambat
perkembangan pasar jika kesepakatan di antara ulama Islam tidak dapat dicapai. Gubernur bank
sentral dan pembuat kebijakan prihatin tentang inkonsistensi ini dan telah menyerukan
konvergensi lebih besar dari standar di seluruh dunia Muslim.

Sebagai keuangan Islam tumbuh, bagaimanapun, dan sebagai dimensi politik menjadi
lebih menonjol, koeksistensi ini datang di bawah ancaman. Tiga negara telah memutuskan, pada
prinsipnya setidaknya, untuk memindahkan seluruh sistem keuangan yang mereka ke system
keuangan dengan dasar Islam: Iran, Sudan, dan Pakistan. Langkah Iran datang sebagai bagian
dari revolusi Iran dan merupakan unsur dalam sosialisasi yang lebih luas dari ekonomi dan
penarikan dari berbagai bentuk asosiasi ekonomi internasional. Sudan, sama, memiliki beberapa
hubungan keuangan dengan seluruh dunia dan memiliki sektor keuangan terbelakang. Sulit untuk
menganggap salah satu dari negara-negara sebagai model bagi yang lain. Pakistan adalah kasus
yang agak berbeda, dengan bank-bank yang aktif secara internasional dari pasar keuangan
sendiri dan relatif canggih. hal ini terlihat bahwa proses Islamisasi telah berjalan secara perlahan.
Islamisasi penuh pada ekonomi menimbulkan serangkaian yang sama sekali berbeda dan
jauh lebih kompleks dari masalah bagi bank sentral dari yang dihasilkan untuk pembuat
peraturan karena pengenalan instrumen keuangan non-bunga bearing. Tanpa akses ke suku bunga
sebagai sarana kredit harga, bagaimana bank sentral mempertahankan disiplin moneter dan
mengendalikan inflasi? Kebijakan moneter biasanya melibatkan manipulasi instrumen keuangan
jangka pendek dan pemeliharaan pengaruh yang sangat teratur pada likuiditas dalam sistem
keuangan. Instrumen berbasis aset atau berdasarkan profitshare tidak meminjamkan diri dengan
mudah untuk pemanfaatan sejenis, terutama bila tidak ada suku bunga acuan.
Ada pihak yang berpendapat bahwa tidak ada halangan teoritis untuk mengendalikan
pasokan uang melalui instrumen syariah. Pada prinsipnya, melalui kontrol langsung dari kredit,
dengan memvariasikan persyaratan cadangan, dan dengan menyesuaikan rasio bagi hasil dari
instrumen dalam masalah bank sentral dapat mengungkapkan pandangan ketatnya kondisi
moneter dan inflasi yang mempengaruhi. Tapi seperti Mahmoud El-Gamal telah menunjukkan,
kontrol tersebut sangat bergantung pada pengaturan administratif tingkat pengembalian, dengan
tidak adanya sinyal pasar yang normal, yang menempatkan beban berat pada bank sentral. ElGamal mencatat bahwa sedikit kemajuan menuju kerangka moneter pasar berdasarkan telah
dibuat di salah satu bank sentral yang telah mencoba untuk mengoperasikan kebijakan moneter
secara Islam sejauh ini. Inflasi Sudan tetap terus-menerus tinggi dan ekonomi Sudan begitu
ditutup guna memberikan sedikit cara dari pengalaman yang berguna bagi seluruh dunia. Secara
sama berlaku dalam kasus Iran, di mana sistem perbankan tidak lagi melakukan fungsi ekonomi

yang biasanya akan diharapkan dari itu dan kredit adalah untuk semua maksud dan tujuan
terpusat dialokasikan, dengan kontrol langsung yang cukup besar atas harga juga.
Di Pakistan, untuk saat ini, bank sentral terus melaksanakan kebijakan moneter melalui
pemberian suku bunga. Tetapi konsisten dengan keputusan tahun 1991 oleh Mahkamah Agung
Pakistan yang menyatakan niat pindah ke sistem keuangan sepenuhnya Islam, Bank Negara telah
menerbitkan sebuah makalah merinci bagaimana sistem tersebut bisa beroperasi dalam
praktiknya. Makalah itu, tidak diragukan lagi tidak sengaja, jelas menunjukkan kesulitan yang
melekat dalam kursus tersebut. Ini menyatakan bahwa bank sentral harus, untuk suatu tahun
tertentu, menilai permintaan yang sesuai untuk uang dan membuat perkiraan elastisitas
permintaan, yang akan menghasilkan tingkat yang diinginkan dari ekspansi moneter. Beberapa
ekspansi yang akan ditempatkan dalam sistem perbankan sebagai deposito bank sentral "yang
akan digunakan untuk memajukan dana untuk membiayai kegiatan produksi dan komersial
melalui penggunaan keuangan Islam." Bank juga akan mengeluarkan sertifikat deposito pusat
kepada masyarakat yang akan disimpan dan diinvestasikan melalui sistem perbankan:
Sertifikat ini akan mudah dipasarkan, karena mereka akan membawa investasi keuangan yang
paling terdiversifikasi dan paling berisiko dalam perekonomian. Tingkat pengembalian CDC
[sertifikat deposito pusat] bisa, karena itu, akan digunakan sebagai patokan di tempat suku
bunga.
Bank sentral kemudian akan melakukan operasi pasar terbuka di sertifikat tersebut.
Apakah sistem tersebut akan bekerja dalam praktiknya harus terbuka untuk meragukan,
dan sejauh Bank Negara Pakistan belum ingin melakukan percobaan. Ini tentu tampaknya
menyiratkan kemampuan yang tidak biasa pada bagian dari bank sentral untuk menentukan
kuantitas yang dibutuhkan uang ex ante, dan juga untuk menentukan elastisitas permintaansesuatu yang telah terbukti tidak mungkin untuk memprediksi dengan tingkat akurasi di tempat
lain. Implikasi luar biasa adalah bahwa kita kemudian akan berada dalam dunia perencanaan
pusat dan alokasi kredit terpusat, di mana sinyal pasar memainkan peran yang sangat kecil. Sulit
untuk melihat bahwa sistem akan kompatibel dengan ekonomi pasar bebas yang dinamis.

Hal ini tidak mengherankan bahwa gubernur bank sentral di negara-negara Islam belum
mendukung antusias untuk pindah ke sistem yang komprehensif pada uang Islam dan perbankan.
Untuk saat ini, di sebagian besar negara-negara Muslim ada koeksistensi luas yang nyaman
antara keuangan syariah dan konvensional, tapi satu yang dibangun pada sistem pengendalian
moneter yang menggabungkan penggunaan suku bunga acuan. Ada risiko yang jelas, namun,
kedua jenis politik dan ekonomi yang keseimbangan ini dibatalkan. Memang masalah keuangan
konvensional dalam krisis pasar modal tahun 2007 berat seterusnya telah ditambahkan ke
pandangan orang-orang yang berpendapat bahwa hubungan yang lebih erat antara ekonomi riil
dan keuangan, seperti dijamin oleh struktur keuangan Islam, menarik. Tapi itu proposisi
diperdebatkan tidak mengarah secara logis untuk sistem sepenuhnya Islam, yang akan sangat
bermasalah untuk memperkenalkan. Tekanan untuk islamisasi lengkap, oleh karena itu, dalam
bentuk yang paling ekstrim ancaman yang serius terhadap stabilitas moneter dan keuangan di
negara-negara Muslim.
Tidak jelas saat ini bagaimana ketegangan ini akan diselesaikan. Salah satu bankir pusat
Islam mengamati bahwa sangat mungkin untuk menawarkan berbagai macam produk syariah
untuk memenuhi kebutuhan umat Islam yang ketat sementara tidak menempatkan seluruh sistem
secara Islam. Tampilan praktis ini mungkin tidak memuaskan para ulama yang lebih ketat atau
gerakan politik fundamentalis. BIS dan IMF mungkin, oleh karena itu, berguna melakukan
beberapa pekerjaan untuk mencoba untuk mengidentifikasi cara di mana kebijakan moneter
Islam mungkin dilaksanakan, dalam kasus negara-negara lain didorong ke arah itu. Hal ini juga
penting bahwa iterasi masa depan Basel Capital Accord harus dikembangkan dengan
karakteristik tertentu dari lembaga-lembaga Islam dalam pikiran dari awal. Keuangan Islam tentu
tidak bisa diobati oleh bank sentral dan pembuat kebijakan sebagai pilihan tambahan lagi-akan
melesat ke rezim konvensional, seperti yang telah terjadi di masa lalu. Ini terlalu besar dan serius
untuk diabaikan.