THE FALL OF LEHMAN

Lehman Brothers didirikan pada tahun 1844 ketika 23 tahun Henry Lehman
(Henry) beremigrasi dari Jerman ke AS dan membuka toko barang-barang kering,
H. Lehman, di Montgomery, Alabama. Pada tahun 1847, Emanuel Lehman
(Emanuel), kakak Henry, bergabung dengannya dan toko ini berganti nama
sebagai H. Lehman & Brothers. Setelah Mayer Lehman (Mayer), saudaranya yang
lain, bergabung dengan perusahaan pada tahun 1850 yang nama perusahaan
diubah menjadi Lehman Brothers. Henry meninggal pada tahun 1855 karena
demam kuning.
Saudara-saudara memperluas bisnis mereka untuk berurusan dengan kapas
tanaman komersial. Perdagangan di kapas ternyata menguntungkan dan Lehman
membuka kantor di New York pada tahun 1858 dan bergeser kantor pusatnya ke
New York dari Montgomery pada tahun 1860. perdagangan komoditas Lehman
diperluas untuk mencakup perdagangan efek untuk mengambil keuntungan dari
pasar obligasi rel kemudian booming. Pada paruh kedua Abad ke-19, Lehman
tumbuh bisnis untuk mencakup bisnis merchant banking. Pada awal 1900-an,
Philip Lehman (Philip) mengambil alih posisi teratas dari perusahaan setelah
ayahnya Emanuel pensiun.
Di bawah kepemimpinan Philip, Lehman bekerja pada peningkatan modal untuk
lebih dari 100 perusahaan di hubungannya dengan Goldman, Sachs & Company
(Goldman Sachs) 21. Robert Lehman (Robert) digantikan ayahnya Philip pada
tahun 1925 ketika yang terakhir pensiun. Di bawah Robert, Lehman terfokus
pada bisnis-konsumen terkait seperti penerbangan, ritel, dan komunikasi. Ini
selamat saham crash pasar pada tahun 1929 dan terus tumbuh dengan berfokus
pada industri yang sedang berkembang termasuk elektronik, barang-barang
konsumen, minyak, dan energi.
Pete Peterson (Peterson), yang Chairman dan CEO Bell & Howell Corporation, 22
adalah ditunjuk sebagai CEO pada tahun 1973 menyusul kematian Robert pada
tahun 1969. Peterson berperan penting dalam memperluas bisnis Lehman
dengan berfokus pada merger dan akuisisi. Namun, konflik naik antara bankir
dan pedagang investasi Lehman dan dipaksa Peterson ini untuk mempromosikan
mantan pedagang Lewis Glucksman (Glucksman) untuk peran co-CEO dari
Presiden pada tahun 1983. Dalam kekuasaan perjuangan itu terjadi, Peterson
digulingkan dan Glucksman menjadi CEO. Glucksman gagal memimpin
perusahaan secara efektif dan itu dijual ke American Express (AmEx) 23.
AmEx, sebagai bagian dari rencana restrukturisasi, berputar off Lehman Brothers
Inc dalam IPO pada tahun 1994. Richard Fuld (Fuld), yang bekerja di departemen
perdagangan Lehman, menjadi CEO Lehman. Di bawah kepemimpinannya,
Lehman mulai berkinerja baik. Fuld dikenal untuk akurasi dalam bercak tren dan
memaksimalkan keuntungan. Pada tahun 1997, Lehman mendirikan servis
pinjaman Perusahaan bernama Aurora Pinjaman Services LLC (Aurora) setelah
membeli aset tertentu Harbourton Mortgage Corporation24.
Pada tahun 2000, Lehman masuk indeks S & P 10025 dan harga sahamnya
mencapai US $ 10.026 untuk pertama kali. Pada tahun 2001, Lehman membeli
Swasta Services Client (PCS) lengan Cowen & Company27. Pada tahun 2002, itu
masuk kembali bisnis kekayaan dan aset manajemen yang telah keluar di 1989.
Lehman mengakuisisi bisnis pendapatan tetap dari Lincoln Capital Management

Inc28 pada akhir 2002. Pada tahun 2003, itu diperluas bisnis manajemen aset
dengan mengakuisisi Neuberger Berman29 dan bisnis investasi dana ekuitas
swasta dengan mengakuisisi Crossroads Group30. Pada tahun 2004, Lehman
membeli pemberi pinjaman hipotek Mortgage BNC Inc (BNC) 31 untuk
meningkatkan kehadirannya di pasar obligasi hipotek yang kemudian mesin
keuntungan dari perusahaan-perusahaan Wall Street.
Pada tahun 2007, Lehman membukukan rekor pendapatan tinggi dan laba bersih
untuk keempat berturut-turut tahun. Pada tahun yang sama, ekonomi AS mulai
merasakan efek buruk dari krisis subprime yang muncul karena runtuhnya pasar
real estate di negara itu. Lehman dan anak perusahaan - Aurora dan BNC - aktif
yang terlibat di pasar hipotek. Melalui Aurora dan BNC, Lehman telah
meminjamkan dan pelayanan sifat hipotek sementara itu terlibat dalam
underwriting, perdagangan dan investasi di aset hipotek terkait seperti MBS
melalui pasar modal divisi.
Pertumbuhan normal Super Lehman Brothers 'di bisnis KPR terkait mulai setelah
dibeli Aurora. Bank terlibat dalam proses KPR seluruh hak dari originasi,
sekuritisasi, untuk underwriting dan memiliki MBS dan CDS. Lehman didanai
anak perusahaan Aurora, melalui jalur kredit, yang pada gilirannya penjamin
hipotek untuk peminjam pinjaman rumah termasuk peminjam subprime. Lehman
kemudian membeli hipotek dari Aurora, sehingga lagi menyediakan dengan
likuiditas dan juga mengambil resiko off balance sheet Aurora.
Lehman digunakan KPR ini untuk menanggung MBS dan dipasarkan kepada
investor. Bahkan meskipun Lehman terlibat dari awal sampai akhir proses ini,
peminjam dari Aurora dilaporkan menyadari tentang perusahaan induk. Lehman
diperluas KPR bisnis lebih lanjut melalui akuisisi beberapa perusahaan seperti
Keuangan Amerika LLC32, SIB Mortgage Corporation, 33 dan CNL Financial Group
Inc34.
35 Analis merasa bahwa Lehman cepat strategi ekspansi anorganik memperoleh
pencetus hipotek dimaksudkan untuk memastikan stabil pasokan hipotek
sehingga bisa menanggung semakin banyak MBS yang mesin keuntungan untuk
banyak perusahaan Wall Street di awal 2000-an. Lehman tidak hanya membeli
hipotek dari anak perusahaan tetapi juga dari berbagai lembaga keuangan
lainnya, hipotek terutama non-perbankan pemberi pinjaman. Aurora adalah
pemasok utama hipotek untuk Lehman yang berasal dekat dengan US $ 3 miliar
hipotek bulan di semester pertama 2007. Analis bahkan menuduh Lehman dari
kadang-kadang underwriting MBS bahkan tanpa pinjaman hipotek yang
mendasari untuk tunai pada permintaan dan kemudian mendorong ke arah
Aurora yang berasal lebih hipotek untuk mengakomodasi MBS ditanggung.
Lehman menjadi pemimpin pasar dalam mengeluarkan MBS dan CDS karena
strategi agresif. Di Tahun 2004, SEC dibebaskan Goldman Sachs, Morgan Stanley,
Merrill Lynch, Lehman Brothers, and Bear Sterns dari leverage ratio36 maka
diperlukan dari 12: 1. Langkah ini memungkinkan lima ini entitas meminjam,
bahkan hingga 40 kali modal mereka tersedia, untuk operasi mereka. Lehman
bersama dengan empat bank investasi lainnya mengambil keuntungan dari
relaksasi norma pengaruh untuk meminjam dan berinvestasi dalam hipotek
booming dan bisnis mortgage. Sebagai akibat, pendapatan bersih Satuan Pasar
Modal melonjak sebesar 64% 2004-2006 terutama karena pendapatan dari

business.37 real estate (Lihat Tabel I untuk divisi bersih bijak Lehman Brother
pendapatan antara 2004 dan 2007).

Pada tahun 2005, pada pertemuan umum tahunan Lehman, CEO Fuld
mengomentari kemudian keadaan saat ini pasar mengatakan, -There'sa sejumlah
besar likuiditas, yang saya pikir telah mencakup up sejumlah penyakit di pasar.
Suku bunga yang lebih tinggi akan menyebabkan lebih banyak kekacauan dari
yang saya pikir kita sudah seen.38 Namun, kekhawatiran Fuld tidak
mencerminkan dalam operasi Lehman seperti yang telah didelegasikan otoritas
operasional untuk Joe Gregory (Gregory), Presiden Lehman. Sementara Fuld
mengekspresikan keprihatinannya atas risiko dari kelebihan leverage dan
kenaikan suku bunga, Gregory adalah dilaporkan melakukan sebaliknya dengan
taruhan yang lebih tinggi di pasar perumahan.
Pada tahun 2006, dengan penurunan harga perumahan dan suku bunga
meningkat, jumlah dari delinquencies mulai meningkat. Pedagang Lehman
sendiri terlihat kesulitan di perumahan pasar dan beberapa pedagang diizinkan
untuk bertaruh melawan apresiasi MBS yang bertindak sebagai lindung nilai
untuk MBS kepemilikan Lehman, meskipun hanya sampai batas tertentu. Pada
bulan Agustus 2007, Lehman mengumumkan menutup bawah unit pinjaman
hipotek yang BNC dan dihilangkan 2500 hipotek terkait pekerjaan karena
meningkatnya kenakalan oleh peminjam. Hal ini juga mengumumkan penutupan
kantor Aurora California, Florida, dan New Jersey. Namun, untuk tahun buku
2007, Lehman pendapatan dilaporkan US $ 19200000000 yang 10% lebih tinggi
dari US $ 17600000000 dilaporkan dalam 2006. Laba bersih untuk tahun 2007
adalah US $ 4,2 miliar adalah 5% lebih tinggi dari US $ 4 miliar untuk tahun
2006. Sementara pasar perumahan telah memulai perjalanan ke bawah nya,
Lehman tidak menurunkan aktivitas di pasar hipotek. Itu terus underwriting MBS
dan portofolio adalah diperkirakan US $ 85 miliar sekitar empat kali ekuitas
pemegang saham 'US $ 22,5 miliar pada Tahun 2007.
Pada bulan Maret 2008, bank investasi Lehman saingan Bear Sterns runtuh
karena yang berlebihan paparan pasar hipotek. Acara ini memicu terjun 48%
harga saham Lehman sebagai investor khawatir tentang eksposur yang tinggi
terhadap pasar hipotek. Pada hari berikutnya, untuk menenangkan pasar,

Lehman mengumumkan bahwa itu US $ 30 miliar dari kas dan US $ 64 miliar

aset yang bisa dengan mudah dilikuidasi. Selain ini, memiliki akses ke US $ 200
miliar dari Federal Fasilitas Kredit Reserve.
Lehman melaporkan penurunan dari 57% laba bersih untuk kuartal pertama
yang berakhir Februari 2008 ketika itu menuliskan US $ 1,8 miliar dari aset
hipotek. Pada bulan April 2008, itu mengangkat modal senilai US $ 4 miliar
melalui penjualan beberapa saham yang disukai. Rasio leverage Lehman adalah
31,7 dengan akhir kuartal pertama 2008. Dengan tambahan modal mengangkat,
rasio leverage yang akan datang turun 4x sekitar 27x.39 (Lihat Tabel II untuk
rasio leverage Lehman Brother antara tahun 2003 dan 2007).

Lehman melaporkan kerugian dari US $ 2,8 miliar pada kuartal kedua 2008 yang
berakhir Mei 2008 yang adalah kerugian pertama setelah go public pada tahun
1994. Pada mengumumkan kerugian pertama sejak tahun 1994, Fuld kata, -I
saya sangat kecewa dalam hasil kuartal ini. Meskipun kinerja yang mendasari
padat waralaba klien kami, kami memiliki kerugian pertama kalinya kuartalan
kami sebagai company.40 publik Perusahaan melaporkan bahwa mereka telah
menjual US $ 130 miliar aset dan dibawa turun KPR terkait aset dan pinjaman
leveraged oleh 35% dalam quarter.41 Lehman juga melaporkan bahwa beberapa
lindung nilai strategi yang salah dan telah memberikan kontribusi terhadap
kerugian. Mengumumkan rencana untuk menaikkan US $ 6 miliar untuk menjaga
likuiditas sebagai pasar MBS telah menjadi tidak likuid. Dua ketiga modal ini
untuk dibesarkan oleh penjualan saham biasa di US $ 28 per saham. Sisanya
adalah untuk dibangkitkan melalui penjualan saham preferen Lehman juga
melaporkan bahwa mereka telah mengurangi pengaruh kotor untuk 25 yang
kuartal tetapi tidak berencana untuk mengurangi lebih jauh dan menggunakan
modal baru diangkat untuk mengambil keuntungan dari setiap opportunity.42
pasar Lembaga pemeringkat kredit mulai merendahkan Lehman dan utang.
Merendahkan utang oleh lembaga berarti bahwa Lehman harus menyetor lebih
agunan dengan pemberi pinjaman untuk mengisi kesenjangan nilai yang
diciptakan oleh depresiasi utang dijamin sebelumnya.
Lehman menyalahkan penjual pendek untuk shorting saham dan kemudian
menyebarkan rumor tentang kesehatan organisasi untuk keuntungan mereka. Di
tengah semua permainan menyalahkan short selling bertanggung jawab atas
jatuh harga saham lembaga keuangan; SEC membawa peraturan pada tanggal
16 Juli 2008, untuk larangan, meskipun sementara, short selling telanjang saham
dari 19 perusahaan yang dianggap penting untuk sistem keuangan. Dengan
ketidakpastian meningkat mengenai kinerja Lehman, harga CDS dikeluarkan
sebagai perlindungan terhadap utang mulai meningkat. Hal ini membuat Lehman
agunan lebih lender skeptis dan mereka menuntut (Lihat Gambar III untuk

Lehman Brothers Harga Saham dan CDS Gerakan antara Oktober 2007 dan Juni
2008).
Masalah Lehman terus bertahan dan bahkan setelah menaikkan hampir US $ 14
miliar sejak mulai dari tahun 2008, diperlukan modal lebih lanjut untuk
kelangsungan hidupnya. Ini kemudian dianggap menjual nya saham ekuitas
besar atau bahkan seluruh perusahaan sebagai pilihan. Pada bulan Agustus
2008, Lehman mendekati KDB dan Efek CITIC Perseroan Terbatas (CITIC) 43
untuk menjual hingga 50% dari saham ekuitas di perusahaan. Namun, keduanya
berjalan menjauh dari kesepakatan mengatakan harga dikutip Lehman adalah
laporan terlalu high.44 belum dikonfirmasi menyatakan bahwa KDB telah
menawarkan harga US $ 22 per saham Lehman yang kemudian harga pasar
yang berlaku tetapi Lehman menuntut premi.
Pembicaraan KDB dengan Lehman memulai kembali pada bulan September 2008
ketika kepemilikan saham dijual adalah awalnya direvisi menjadi 25% dan bisa
lebih diperluas untuk 40-50%. Tapi KDB segera berakhir ini pembicaraan.
Dikatakan, -Kami yang mengumumkan bahwa kami akhirnya pembicaraan pada
saat ini dalam waktu karena perselisihan atas kondisi transaksi dan
mempertimbangkan dalam dan luar negeri keuangan conditions. pasar 45 KDB
telah dilaporkan menawarkan tawaran dari US $ 8 per saham Lehman saat itu
diperdagangkan pada US $ 7 tapi Lehman menuntut minimal US $ 17,5 per
saham. Pada September 09, 2008, JP Morgan, yang merupakan salah satu
pemberi pinjaman utama dan agen kliring untuk Lehman, menuntut US $ 5 miliar
dalam bentuk tunai sebagai jaminan tambahan untuk menjaga bisnis yang
terbuka untuk Lehman. Lehman dipinjam dari JP Morgan untuk pendanaan hari
untuk hari operasi. Ia gagal untuk menyediakan uang tunai meskipun memiliki
aset yang tidak likuid.

Pada tanggal 10 September 2008, Lehman mengumumkan bahwa mereka telah

mengalami kerugian US $ 3,9 miliar untuk Kuartal Juni-Agustus 2008 dan juga
mengumumkan rencana restrukturisasi. Dikatakan bahwa itu akan spin off aset
real estat komersial, menjual saham mayoritas di unit perbankan investasi, dan
memangkas nya dividen tahunan. Bahkan setelah melaporkan lebih buruk dari
hasil yang diharapkan, Fuld mencoba untuk menenangkan pasar dengan

mengatakan, -Kami memiliki track record panjang menarik bersama-sama saatsaat yang sulit. Kami berada di hak melacak untuk menempatkan dua kuartal
terakhir di belakang us.
Pada tanggal 14 September 2008, Bank Bank of America (BoA) dan Inggris
berbasis Barclays Plc (Barclays) Pembicaraan ditinggalkan membeli Lehman. BoA
dan Barclays berjalan menjauh dari kesepakatan yang mereka bisa tidak
mendapatkan jaminan dari The Fed untuk bagian dari aset-aset bermasalah dari
Lehman. Dengan tidak ada yang datang maju untuk membeli Lehman, itu
dipaksa untuk mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 September 15
2008.